新三板企業(yè)掛牌精選層的動(dòng)因及效果研究

陳超

【摘? 要】論文以A公司為研究對(duì)象，探討新三板企業(yè)掛牌精選層的動(dòng)因及效果。經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，A公司掛牌精選層的動(dòng)因包括提升品牌知名度、快速募集資金以及借助轉(zhuǎn)板機(jī)制謀求上市機(jī)會(huì)。在掛牌精選層后，掛牌精選層也為公司帶來一系列積極效果，應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力增強(qiáng)、轉(zhuǎn)板性逐步提高等。同時(shí)也存在一定的消極影響，募集資金的使用效率有待提高、營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)一步惡化等。這一研究不僅對(duì)A公司本身有借鑒意義，還為其他新三板企業(yè)考慮掛牌精選層提供經(jīng)驗(yàn)和參考。

【關(guān)鍵詞】掛牌精選層；動(dòng)因；積極效果

【中圖分類號(hào)】F832.5? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2023）10-0106-03

1 引言

近年來，新三板市場(chǎng)因面臨多元化需求變化，出現(xiàn)市場(chǎng)流動(dòng)性不足和融資難等問題，導(dǎo)致一些公司選擇撤離。為解決這些問題，進(jìn)行新三板改革已勢(shì)在必行。新三板分層制度的引入和精選層的設(shè)立，為創(chuàng)新型和成長(zhǎng)型公司提供更多融資機(jī)會(huì)。特別是精選層的設(shè)立，為眾多公司提供公開發(fā)行和轉(zhuǎn)板的選擇，激發(fā)市場(chǎng)的活躍度。盡管隨著北京證券交易所的成立，原有的“基礎(chǔ)層－創(chuàng)新層－精選層”結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，但北京證券交易所在很大程度上延續(xù)精選層制度。因此，深入研究精選層公司掛牌后的表現(xiàn)，對(duì)新三板市場(chǎng)改革和北京證券交易所的建設(shè)都具有重要的借鑒價(jià)值。

2 A公司掛牌精選層的基本情況

2.1 公司簡(jiǎn)介

A公司在2017年6月成立，是三門峽市屬國(guó)有控股企業(yè)，經(jīng)過幾年的發(fā)展，于2018年10月正式掛牌新三板（股票代碼873496）。公司專注于為政府部門、事業(yè)單位以及大型企業(yè)等客戶提供綜合性的信息化解決方案，涵蓋軟件開發(fā)、信息系統(tǒng)集成、信息技術(shù)支持和服務(wù)等領(lǐng)域。

2.2 掛牌基本情況

2.2.1 掛牌精選層過程

A公司的掛牌精選層過程展示該公司成功進(jìn)入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱“掛牌系統(tǒng)”）并公開轉(zhuǎn)讓股份的各個(gè)關(guān)鍵步驟，A公司掛牌上市的過程如表1所示。

根據(jù)表1所示，這一系列事件和結(jié)果表明，A公司順利完成掛牌精選層的申請(qǐng)流程，符合《調(diào)查指引》規(guī)定的條件，并獲得掛牌系統(tǒng)的推薦和批準(zhǔn)。

2.2.2 公開發(fā)行情況

A公司決定通過公開發(fā)行股票的方式籌集資金，中信建投證券充當(dāng)保薦機(jī)構(gòu)。在A公司與保薦機(jī)構(gòu)的協(xié)商后，股票的發(fā)行價(jià)格被設(shè)定為每股6.89元，共計(jì)發(fā)行3 499萬股，全部為公開發(fā)行。這一發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的市盈率為1.5，每股發(fā)行后收益為0.28元。A公司的發(fā)行方式采用結(jié)合網(wǎng)下詢價(jià)配售和網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的方式。最初的規(guī)劃中，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量占總發(fā)行數(shù)量的60％，網(wǎng)上發(fā)行占40％。但在觸發(fā)回?fù)軝C(jī)制前，網(wǎng)上的有效申購(gòu)倍數(shù)超過50倍。因此，經(jīng)過調(diào)整，最終決定網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量占總發(fā)行數(shù)量的50％。整個(gè)發(fā)行過程于2018年7月14日完成，包括網(wǎng)上和網(wǎng)下申購(gòu)繳款工作。A公司此次公開發(fā)行后，總股本將達(dá)到13 996萬股，而本次發(fā)行的股本占總股本的25％。

3 A公司掛牌精選層動(dòng)因分析

3.1 提升品牌知名度和市場(chǎng)影響力

A公司希望通過掛牌精選層提升品牌知名度和市場(chǎng)影響力。通過加入精選層，A公司可以獲得更高的市場(chǎng)曝光度，贏得更多媒體和投資者的關(guān)注，媒體和投資者的廣泛關(guān)注也將為A公司帶來獨(dú)特的機(jī)會(huì)，使其可以更輕松地吸引新的投資者和合作伙伴，這將有助于A公司提升品牌知名度并進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)的市場(chǎng)影響力。另外，精選層的要求更為嚴(yán)格，包括更全面的信息披露和高水平的財(cái)務(wù)透明度。這將幫助A公司建立更高的信任度，投資者將更有信心投資于一家提供透明、規(guī)范運(yùn)營(yíng)環(huán)境的公司。這種信任度將進(jìn)一步提升公司的品牌形象，使其在市場(chǎng)中脫穎而出。

3.2 增加融資機(jī)會(huì)

A公司希望通過掛牌精選層獲得更多的融資機(jī)會(huì)。精選層作為新三板市場(chǎng)中的最高層級(jí)，通常能夠吸引更多的投資者，包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者。這些投資者可能更愿意投資于精選層的公司，因?yàn)檫@些公司通常具備更高的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性和更好的盈利能力。這將為A公司提供更多的融資來源，使其能夠籌集資本用于各種發(fā)展和擴(kuò)張需求，包括新項(xiàng)目、市場(chǎng)擴(kuò)展、技術(shù)研發(fā)及人力資源投資。因此，掛牌精選層將成為A公司實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略增長(zhǎng)目標(biāo)的一個(gè)重要渠道，能夠?yàn)楣镜奈磥戆l(fā)展提供更多的財(cái)務(wù)支持。

3.3 借助轉(zhuǎn)板機(jī)制謀求上市機(jī)會(huì)

對(duì)于像A公司這樣具備高潛力的企業(yè)而言，精選層不僅僅是融資的平臺(tái)，更是通向上市的關(guān)鍵跳板。掛牌精選層能夠?yàn)锳公司提供成熟、規(guī)范的市場(chǎng)環(huán)境，增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)力，為其未來的轉(zhuǎn)板上市奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。精選層還提供便捷的轉(zhuǎn)板機(jī)制，使企業(yè)能夠快速實(shí)現(xiàn)從新三板到主板的過渡，節(jié)省時(shí)間并推動(dòng)上市進(jìn)程。這一轉(zhuǎn)板計(jì)劃也將吸引更多市場(chǎng)關(guān)注，A公司的成長(zhǎng)潛力將引起主板市場(chǎng)的投資者和機(jī)構(gòu)的興趣，有助于推動(dòng)其發(fā)展和影響力。

4 A公司掛牌精選層效果分析

4.1 掛牌精選層的積極效果

4.1.1 財(cái)務(wù)狀況的變化

A公司掛牌精選層是其戰(zhàn)略發(fā)展的重要一環(huán)，掛牌精選層也為其發(fā)展提供資金支持，這對(duì)A公司的發(fā)展具有重要的意義。本文從包括償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力等方面分析A公司掛牌精選層后5年間的財(cái)務(wù)狀況的變化，分析結(jié)果如表2所示。

①償債能力分析。從2018年到2022年，A公司的流動(dòng)比率逐年增加，2018年流動(dòng)比率為2.68，然后在2021年上升至2.88，最終在2022年進(jìn)一步提高至3.24，其上升反映公司更多的流動(dòng)性資產(chǎn)用來償還短期債務(wù)；速動(dòng)比率2018年到2022年也逐年增加，其增加意味著公司有更多的流動(dòng)性資產(chǎn)可以迅速償還債務(wù)；資產(chǎn)負(fù)債率2018年到2022年呈現(xiàn)波動(dòng)的趨勢(shì)，2018年資產(chǎn)負(fù)債率為34.90%，然后在2021年下降至29.69%，最后在2022年再下降至27.48%。

②營(yíng)運(yùn)能力分析。從2018年到2022年，A公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降，反映出銷售活動(dòng)相對(duì)減緩或總資產(chǎn)利用效率下降。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在2018年為148.3天，2021年顯著下降至116.89天，然后在2022年又增加至193天，表明存貨周轉(zhuǎn)速度的波動(dòng)。與此類似，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2018年的118.61天增加至2021年的323.36天，然后在2022年進(jìn)一步增加至554.49天，反映出公司的應(yīng)收賬款收回速度減緩。

③盈利能力分析。從銷售凈利率來看，A公司2018年到2022年銷售凈利率經(jīng)歷一定的波動(dòng)，其上升反映公司在管理成本和提高效益方面的努力，而下降是因?yàn)槌杀驹黾踊蜾N售收入減少。從總資產(chǎn)報(bào)酬率來看，A公司2018年到2022年總資產(chǎn)報(bào)酬率經(jīng)歷先上升后下降變化，總資產(chǎn)報(bào)酬率波動(dòng)受到資產(chǎn)配置、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等因素的影響。從而看來，2018年到2022年凈資產(chǎn)收益率也經(jīng)歷一定的變化，凈資產(chǎn)收益率波動(dòng)反映公司在資產(chǎn)利用效率和盈利能力之間的平衡。

4.1.2 增強(qiáng)外部沖擊的能力

外部沖擊對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定性造成威脅，而A公司選擇掛牌精選層的舉措有助于增強(qiáng)其應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力。精選層企業(yè)因準(zhǔn)入門檻高，財(cái)務(wù)實(shí)力穩(wěn)定，更具抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

第一，精選層企業(yè)被要求滿足更嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件，如盈利能力、治理結(jié)構(gòu)等，意味著這些企業(yè)具備一定的穩(wěn)定財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，能夠更好地應(yīng)對(duì)外部沖擊。其穩(wěn)定的財(cái)務(wù)狀況使其在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)擁有更強(qiáng)的抵御能力，降低受外部沖擊影響的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，精選層的信息披露要求更為全面透明，這有助于提高投資者對(duì)企業(yè)的信任。當(dāng)外部沖擊發(fā)生時(shí)，投資者能夠更準(zhǔn)確地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和風(fēng)險(xiǎn)情況，減少信息不對(duì)稱導(dǎo)致的市場(chǎng)恐慌，有利于維持市場(chǎng)穩(wěn)定。

第三，精選層的市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)較高，投資者更容易進(jìn)行股票買賣。這使得投資者能夠更迅速地調(diào)整投資組合，以適應(yīng)外部環(huán)境的變化，降低了由于外部沖擊引發(fā)的市場(chǎng)不確定性。

4.2 掛牌精選層后存在的問題

4.2.1 募集資金的使用效率有待提高

A公司在掛牌精選層后也面臨一些問題，其中一個(gè)主要問題是募集資金的使用效率有待提升。因?yàn)锳公司沒有建立有效的效益評(píng)估機(jī)制，難以準(zhǔn)確評(píng)估每個(gè)投資項(xiàng)目的成果，從而無法及時(shí)調(diào)整資金分配策略。近5年來，A公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均大于理想值，說明企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性大，短期償債能力強(qiáng)。但同時(shí)可以看出該企業(yè)不善理財(cái)，導(dǎo)致公司內(nèi)部存在大量現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物。

4.2.2 營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)一步惡化

盡管掛牌精選層有助于A公司融資和提升市場(chǎng)認(rèn)可度，但也伴隨一些負(fù)面影響，這些負(fù)面影響會(huì)導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)能力下降。A公司在掛牌精選層后，面臨更高的市場(chǎng)期望，需要通過持續(xù)展示業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來維持股價(jià)和市值，導(dǎo)致公司過于關(guān)注短期業(yè)績(jī)而忽視長(zhǎng)期戰(zhàn)略和可持續(xù)發(fā)展，從而對(duì)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生不利影響。同時(shí)，掛牌精選層的市場(chǎng)通常更為活躍，伴隨著較大的股價(jià)波動(dòng)。此外，掛牌后A公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)增加，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也不斷上升，這表明公司的經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)一步惡化。

5 研究結(jié)論及啟示

5.1 研究結(jié)論

通過對(duì)A公司在新三板掛牌精選層的動(dòng)因及效果進(jìn)行研究，可以得出以下結(jié)論：

第一，A公司選擇掛牌精選層是出于多重戰(zhàn)略動(dòng)因的考慮。公司希望通過這一戰(zhàn)略來提升品牌知名度和市場(chǎng)影響力，借助更廣泛的市場(chǎng)曝光和更高水平的信息披露，吸引投資者和合作伙伴的興趣。同時(shí)，掛牌精選層也為A公司提供了更多的融資機(jī)會(huì)，支持其未來的發(fā)展需求。此外，公司還將精選層視為通向上市的關(guān)鍵跳板，通過轉(zhuǎn)板機(jī)制謀求上市機(jī)會(huì)，進(jìn)一步提高其在市場(chǎng)中的地位和競(jìng)爭(zhēng)力。

第二，掛牌精選層為A公司帶來一系列積極效果。首先，在財(cái)務(wù)狀況方面，公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率逐年增加，反映出更強(qiáng)的償債能力。其次，掛牌精選層的舉措增強(qiáng)了A公司的外部沖擊抵御能力。嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件和更高的信息披露要求提高公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性和市場(chǎng)透明度，降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)感。市場(chǎng)流動(dòng)性的提高使投資者更容易應(yīng)對(duì)外部沖擊，減少市場(chǎng)的波動(dòng)性。

第三，掛牌精選層后也出現(xiàn)一些問題。首先，公司在募集資金的使用效率上有待提高，需要更加科學(xué)合理地規(guī)劃資金用途，充分發(fā)揮資金的價(jià)值；其次，營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)一步惡化，是因?yàn)楣具^于關(guān)注短期業(yè)績(jī)和市場(chǎng)預(yù)期，忽視長(zhǎng)期戰(zhàn)略和可持續(xù)性發(fā)展。

5.2 啟示

第一，在募集資金前，制訂清晰的資金使用計(jì)劃。企業(yè)應(yīng)明確資金將用于擴(kuò)大生產(chǎn)能力、研發(fā)新產(chǎn)品、市場(chǎng)推廣、技術(shù)升級(jí)等方面，確保每一筆資金都有明確的目標(biāo)和計(jì)劃。同時(shí)，將資金使用用途按照優(yōu)先級(jí)排序，確保關(guān)鍵性項(xiàng)目能夠得到優(yōu)先投資。例如，首先考慮對(duì)核心業(yè)務(wù)的投資，然后再考慮支持性項(xiàng)目。根據(jù)各項(xiàng)計(jì)劃的重要性和預(yù)期回報(bào)，合理分配資金。

第二，重視長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃是企業(yè)在資金募集過程中的關(guān)鍵因素。企業(yè)必須明確自身的愿景和長(zhǎng)期目標(biāo)，確保所籌集資金的用途與這些目標(biāo)保持一致。企業(yè)需進(jìn)行全面的市場(chǎng)分析，深入了解行業(yè)趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)情況以及未來的發(fā)展預(yù)測(cè)，從而制訂適應(yīng)市場(chǎng)變化的長(zhǎng)期規(guī)劃。

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