信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管新政的信托法審視

信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管新政措施，需要結(jié)合近年來信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展實踐理解其發(fā)生背景，從信托法維度審視信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管新政的內(nèi)在邏輯，探討其實施過程中可能遇到的理論難題和技術(shù)挑戰(zhàn)，并著眼于信托業(yè)監(jiān)管體系優(yōu)化視角提出相應(yīng)的完善建議。

在充分總結(jié)監(jiān)管經(jīng)驗、廣泛征求社會意見的基礎(chǔ)上，2023年3月20日，銀保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知》（以下簡稱“通知”），對于信托業(yè)務(wù)進(jìn)行了重新分類并提出了相應(yīng)監(jiān)管要求，要求信托公司回歸受托人定位，為受益人利益最大化勤勉盡責(zé)履行受托責(zé)任，以期促進(jìn)信托業(yè)務(wù)回歸本源、推動信托業(yè)走向高質(zhì)量發(fā)展之路。對于“通知”所提出的信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管新政措施，需要結(jié)合近年來信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展實踐理解其發(fā)生背景，從信托法維度審視信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管新政的內(nèi)在邏輯，探討其實施過程中可能遇到的理論難題和技術(shù)挑戰(zhàn)，并著眼于信托業(yè)監(jiān)管體系優(yōu)化視角提出相應(yīng)的完善建議。

信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管新政的發(fā)生背景

落實資管新規(guī)的內(nèi)在要求

由于此前資產(chǎn)管理行業(yè)普遍存在剛性兌付、多層嵌套、規(guī)避監(jiān)管、業(yè)務(wù)違規(guī)等問題，2018年中國人民銀行等四部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”），統(tǒng)一了資管產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化了資管機(jī)構(gòu)的勤勉盡責(zé)和信息披露義務(wù)，實現(xiàn)了對各類機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)的全面、統(tǒng)一監(jiān)管，明確資管業(yè)務(wù)不得保本保收益，打破剛性兌付、禁止資金池，加強(qiáng)了監(jiān)管協(xié)調(diào)，強(qiáng)化了宏觀審慎監(jiān)管和功能監(jiān)管。在三年過渡期內(nèi)，資管機(jī)構(gòu)按照資管新規(guī)要求有序整改，通道業(yè)務(wù)大幅降低、剛性兌付得以打破，資管新規(guī)配套細(xì)則不斷完善。在過渡期結(jié)束之后，信托業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)有必要總結(jié)整改經(jīng)驗，將資管新規(guī)的根本原則、基本法理在信托領(lǐng)域進(jìn)一步加以具體化和實質(zhì)化，特別是結(jié)合信托業(yè)務(wù)的特殊性確立更有針對性的監(jiān)管舉措，這是全面落實資管新規(guī)、建構(gòu)現(xiàn)代資管法制的內(nèi)在要求。“通知”引入信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管新政措施，旨在全面落實資管新規(guī)要求，基于各類信托業(yè)務(wù)差異特性制定完善具體監(jiān)管規(guī)則，這對于建構(gòu)體現(xiàn)本土特色、適應(yīng)中國國情的現(xiàn)代信托法制至關(guān)重要。

行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的客觀需要

在過去十幾年信托業(yè)發(fā)展過程當(dāng)中，信托公司多是依賴于傳統(tǒng)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、政信業(yè)務(wù)、同業(yè)合作業(yè)務(wù)、資本市場業(yè)務(wù)，形成了龐大的資產(chǎn)管理規(guī)模，為實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了充分的資金支持。但在這些傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)開展過程當(dāng)中，作為專業(yè)資管機(jī)構(gòu)的信托公司并沒有充分發(fā)揮制度優(yōu)勢、有效提升資管能力，在部分業(yè)務(wù)中甚至充當(dāng)“通道”角色，與其主動管理的職責(zé)定位相沖突、相矛盾，也給信托業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展帶來一系列挑戰(zhàn)難題。在強(qiáng)調(diào)信托業(yè)回歸本源業(yè)務(wù)、加強(qiáng)主動管理的情形之下，信托公司必須實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，壓縮通道業(yè)務(wù)、減少融資業(yè)務(wù)，提升主動管理能力，拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)空間。比如，更多開展資產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)、慈善公益信托業(yè)務(wù)，對于傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)必須強(qiáng)化主動管理職責(zé)、提升資產(chǎn)管理水平。在這種情況下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有必要根據(jù)信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的客觀需要，對于信托公司開展的創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供一定的監(jiān)管引導(dǎo)，使得信托公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展納入法治化軌道。信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管措施的引入順應(yīng)了信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的客觀需要，有利于從根本上推動信托公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)形態(tài)、提升管理能力，進(jìn)而促進(jìn)信托業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

解決實踐難題的現(xiàn)實必要

在近年信托業(yè)高速發(fā)展、快速擴(kuò)張過程之中，部分信托公司未能按照法律法規(guī)的要求勤勉盡責(zé)開展信托業(yè)務(wù)，這就導(dǎo)致實踐中產(chǎn)生了一系列損害投資者合法權(quán)益、影響信托業(yè)健康有序發(fā)展的嚴(yán)重問題，個別信托公司甚至進(jìn)入了重整、破產(chǎn)的境地。比如，一些信托公司罔顧監(jiān)管要求設(shè)立“資金池”，通過資金期限錯配開展高風(fēng)險信托業(yè)務(wù)，但由于管理不善最終導(dǎo)致信托公司面臨嚴(yán)重的流動性風(fēng)險；部分信托公司治理結(jié)構(gòu)不夠規(guī)范、風(fēng)險管理流于形式、內(nèi)控機(jī)制嚴(yán)重缺失，導(dǎo)致信托公司股東或?qū)嶋H控制人開展不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易，嚴(yán)重?fù)p害到信托公司及信托產(chǎn)品投資人的合法利益；部分信托公司未能勤勉盡責(zé)履行受托人信義義務(wù)，在盡職調(diào)查、合規(guī)管理、風(fēng)險處置等方面“走過場”，導(dǎo)致部分信托計劃出現(xiàn)嚴(yán)重風(fēng)險問題。上述問題的出現(xiàn)與監(jiān)管規(guī)則不夠完善也有一定的關(guān)系。在此背景下，有必要引入新的監(jiān)管機(jī)制，針對實踐中出現(xiàn)的上述疑難問題提供回應(yīng)性的監(jiān)管規(guī)則，消除違法信托業(yè)務(wù)的開展空間，要求信托公司完善治理機(jī)制、加強(qiáng)風(fēng)險管理、落實主體責(zé)任。就此而言，引入信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管新政規(guī)則對于解決信托業(yè)實踐難題有現(xiàn)實必要性，可以有效實現(xiàn)防范經(jīng)營風(fēng)險、引領(lǐng)規(guī)范發(fā)展、促進(jìn)回歸本源等監(jiān)管目的。

加強(qiáng)金融監(jiān)管的根本邏輯

黨的二十大報告提出“加強(qiáng)和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管，強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系，依法將各類金融活動全部納入監(jiān)管，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線”。經(jīng)過多年的努力，我國信托業(yè)監(jiān)管體系得以確立、發(fā)展和完善，但是依然面臨一系列的理論難題和現(xiàn)實挑戰(zhàn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有必要根據(jù)構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的基本要求反思信托業(yè)監(jiān)管所存在的根本問題，并從完善監(jiān)管體系、提升監(jiān)管質(zhì)量的角度去優(yōu)化監(jiān)管措施、強(qiáng)化監(jiān)管責(zé)任，進(jìn)而更好地引導(dǎo)信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，促進(jìn)信托公司更好服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管措施的采納，是為了在信托業(yè)領(lǐng)域落實黨的二十大有關(guān)“加強(qiáng)和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管”的基本要求，將信托公司所開展的各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)都納入信托業(yè)監(jiān)管范疇，強(qiáng)化信托公司的風(fēng)險管控，通過主動性、前瞻性的監(jiān)管措施及時發(fā)現(xiàn)違規(guī)問題、消滅潛在風(fēng)險，進(jìn)而從根本上防范信托業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生。從這個角度來說，信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管新政措施的出臺體現(xiàn)了時代要求，從根本上貫徹落實了黨中央有關(guān)加強(qiáng)金融監(jiān)管的政策精神，有助于從根本上防范信托業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生。

信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管新政的理論邏輯

以信托目的、信托成立方式、信托財產(chǎn)管理內(nèi)容作為信托業(yè)務(wù)分類基礎(chǔ)

“通知”最大的亮點在于將信托業(yè)務(wù)重新分類，通過明確不同類型信托業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)和要求，進(jìn)一步厘清信托業(yè)務(wù)的邊界和服務(wù)內(nèi)涵，進(jìn)而引導(dǎo)信托公司發(fā)揮制度優(yōu)勢、實現(xiàn)差異發(fā)展。從“通知”的具體內(nèi)容來看，根據(jù)信托目的、信托成立方式、信托財產(chǎn)管理內(nèi)容的不同，“通知”將信托業(yè)務(wù)區(qū)分為資產(chǎn)服務(wù)信托、資產(chǎn)管理信托、公益慈善信托三大種類，并進(jìn)一步細(xì)分為25個業(yè)務(wù)品種。其中，資產(chǎn)服務(wù)信托屬于首次通過監(jiān)管文件加以明確規(guī)定，也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望信托公司著力發(fā)展的業(yè)務(wù)類型。監(jiān)管機(jī)構(gòu)將其進(jìn)一步分為財富管理、行政管理、資產(chǎn)證券化、風(fēng)險處置和新型資產(chǎn)服務(wù)5類共19個業(yè)務(wù)品種，對于引導(dǎo)信托公司開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新有重要指導(dǎo)意義，也是此次信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管新政的最大亮點。資產(chǎn)管理信托主要包含傳統(tǒng)意義上的集合資金信托計劃，強(qiáng)調(diào)需要符合《資管新規(guī)》相關(guān)規(guī)定，依據(jù)投資性質(zhì)差異可區(qū)分為4個業(yè)務(wù)品種；公益慈善信托則主要指涉慈善信托和其他公益信托兩種業(yè)務(wù)品種。

在信托業(yè)務(wù)分類基礎(chǔ)上形成差異化的受托人信義義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)

以往信托業(yè)監(jiān)管實踐中，信托業(yè)務(wù)被分為房地產(chǎn)信托、政信信托、同業(yè)合作信托、資本市場信托等類型，監(jiān)管機(jī)構(gòu)相應(yīng)制定了具體監(jiān)管規(guī)則，但是信托公司在不同類型信托業(yè)務(wù)中的受托人職責(zé)并未得到清晰界定，與之相關(guān)的理論爭議和實務(wù)難題大量出現(xiàn)，在一定程度上也影響了信托監(jiān)管目標(biāo)的有效實現(xiàn)。在將信托業(yè)務(wù)重新分類監(jiān)管之后，需要根據(jù)不同類型信托業(yè)務(wù)的特點形成差異化的受托人信義義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，在信托業(yè)務(wù)盡職調(diào)查、交易結(jié)構(gòu)、風(fēng)控措施、信息披露、風(fēng)險處置等各個方面對于信托公司提出不同程度的要求、明確差異判斷的因素，更好厘清不同信托業(yè)務(wù)類型下信托公司的勤勉盡責(zé)標(biāo)準(zhǔn)和法律責(zé)任邊界。舉例而言，資產(chǎn)管理信托受托人作為專業(yè)資管機(jī)構(gòu)在管理處分信托財產(chǎn)時應(yīng)當(dāng)盡到專業(yè)注意義務(wù)，勤勉謹(jǐn)慎的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)高于一般注意義務(wù)；資產(chǎn)服務(wù)信托受托人注意義務(wù)的認(rèn)定需要結(jié)合服務(wù)事項做出具體判斷，勤勉盡責(zé)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)同信托財產(chǎn)管理運(yùn)用處分方式緊密相關(guān)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)將制定完善各類信托業(yè)務(wù)具體監(jiān)管規(guī)則，毫無疑問，受托人信義義務(wù)的具體化將是其中至關(guān)重要的內(nèi)容。

促進(jìn)信托業(yè)務(wù)合規(guī)是信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管的基本目標(biāo)

監(jiān)管機(jī)構(gòu)引入信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管新政措施，其中一個重要目標(biāo)在于促進(jìn)信托業(yè)務(wù)合規(guī)開展，糾正此前信托業(yè)存在的經(jīng)營亂象?！巴ㄖ睂τ谛磐袠I(yè)務(wù)重新加以分類，重點在于防范信托公司變相開展違規(guī)業(yè)務(wù)，特別是以創(chuàng)新為借口逾越業(yè)務(wù)邊界、規(guī)避監(jiān)管政策的違法行為?！巴ㄖ弊裱缎磐蟹ā贰顿Y管新規(guī)》原則精神，明確提出信托公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格把握信托業(yè)務(wù)的邊界，不能以任何形式開展通道業(yè)務(wù)和資金池業(yè)務(wù)，不能以任何形式承諾信托財產(chǎn)不受損失或承諾最低收益，不得以管理契約型私募基金的形式開展資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)。這些要求就是為了使信托公司的日常業(yè)務(wù)能夠有效地納入監(jiān)管機(jī)構(gòu)所劃定的業(yè)務(wù)類型范疇，更好地實現(xiàn)對信托業(yè)務(wù)的全面及時動態(tài)監(jiān)管，確保信托目的合法合規(guī)，要求信托公司為受益人的最大利益而勤勉盡責(zé)處理信托事務(wù)，推動信托業(yè)回歸信托本源。

與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌是信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管的重要使命

近年來，全球范圍內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)得到了快速發(fā)展，各國針對資產(chǎn)管理行業(yè)的監(jiān)管制度也得以不斷完善優(yōu)化，在監(jiān)管機(jī)制、監(jiān)管手段、監(jiān)管問責(zé)等方面呈現(xiàn)“趨同”發(fā)展態(tài)勢。比如，在強(qiáng)化系統(tǒng)性風(fēng)險防范、優(yōu)化資管機(jī)構(gòu)公司治理、強(qiáng)化員工個人問責(zé)機(jī)制、注重企業(yè)社會責(zé)任理念貫徹、加強(qiáng)金融監(jiān)管科技運(yùn)用、反思重構(gòu)監(jiān)管制度體系等方面的成功經(jīng)驗值得我們重視。而在資產(chǎn)服務(wù)、資產(chǎn)管理、公益慈善等方面資管法制發(fā)達(dá)國家所積累的立法經(jīng)驗、監(jiān)管政策、學(xué)術(shù)理論更是有可供參考借鑒之處。對于中國信托業(yè)而言，應(yīng)當(dāng)積極吸收國際先進(jìn)規(guī)則、全球領(lǐng)先標(biāo)準(zhǔn)的合理因素，將其加以創(chuàng)造性轉(zhuǎn)化并有效落實在中國信托業(yè)實踐當(dāng)中，從而提升我國信托業(yè)的國際競爭力、建構(gòu)國際化的信托業(yè)法律制度體系。“通知”特別強(qiáng)調(diào)在業(yè)務(wù)分類的基礎(chǔ)上明確資產(chǎn)服務(wù)、資產(chǎn)管理、公益慈善等各類信托業(yè)務(wù)的功能，在各類業(yè)務(wù)服務(wù)內(nèi)涵等方面與國際接軌，此點值得高度肯定，有助于信托公司按照國際標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)化自身主動管理能力，對于領(lǐng)先資管機(jī)構(gòu)參與全球資管市場競爭也有重要幫助。

信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管新政的可能實踐難題

受托人信義義務(wù)的抽象性和監(jiān)管規(guī)則追求的具體性存在矛盾

在信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展背景之下，信托公司必須回歸本源業(yè)務(wù)，特別是按照信托法的要求勤勉盡責(zé)履行信義義務(wù)，為受益人的利益最大化管理處分信托財產(chǎn)。受托人信義義務(wù)是信托法體系下最為重要的制度構(gòu)成，對于信托目的實現(xiàn)、委托人和受益人利益保障具有至關(guān)重要的意義，但是信義義務(wù)本身具有一定的原則性和抽象性，需要通過監(jiān)管實踐和司法裁判不斷加以具體化和實質(zhì)化。而從信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管新政的邏輯來看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望把信托公司從事的信托業(yè)務(wù)進(jìn)行明確分類，針對各類業(yè)務(wù)品種制定更為具體的監(jiān)管規(guī)則，對于不同信托業(yè)務(wù)類型下受托人的信義義務(wù)做出明確界定。但是，監(jiān)管機(jī)構(gòu)所追求的信義義務(wù)具體化與信義義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)本身的抽象性存在一定矛盾。通常來說，受托人是否違反信義義務(wù)必須結(jié)合個案要素才能做出判斷，只有在總結(jié)監(jiān)管執(zhí)法經(jīng)驗、反思司法裁判案例的基礎(chǔ)上才可能形成受托人信義義務(wù)的類型化認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。信托業(yè)務(wù)分類可在一定程度上為監(jiān)管機(jī)構(gòu)和司法機(jī)關(guān)“具體化”受托人信義義務(wù)提供幫助，但本身難以完成界定不同類型信托業(yè)務(wù)受托人信義義務(wù)具體內(nèi)容的任務(wù)。

信托業(yè)務(wù)分類標(biāo)準(zhǔn)存在模糊之處，嚴(yán)格限定分類可能影響市場創(chuàng)新

就信托業(yè)務(wù)分類而言，“通知”超越傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)分類方法，將信托業(yè)務(wù)分為三類，但這種“三分法”本身也存在一定的模糊之處。舉例而言，資產(chǎn)服務(wù)信托以服務(wù)的內(nèi)容和特點為基礎(chǔ)進(jìn)一步區(qū)分為財富管理服務(wù)信托、行政管理服務(wù)信托、資產(chǎn)證券化服務(wù)信托、風(fēng)險處置服務(wù)信托及新型資產(chǎn)服務(wù)信托。但是，資產(chǎn)證券化服務(wù)信托、財富管理服務(wù)信托、風(fēng)險處置服務(wù)信托在交易結(jié)構(gòu)、法理邏輯、風(fēng)控機(jī)制、信息披露等方面存在顯著差異，受托人所要履行的管理職責(zé)、所應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任也有明顯不同。此時將它們并列為同一種類、適用同類監(jiān)管規(guī)則是否合適，仍然值得深入探討。同時，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求信托公司將開展的信托業(yè)務(wù)均納入“通知”所劃定的信托業(yè)務(wù)類型和信托業(yè)務(wù)品種，但未來某些創(chuàng)新信托業(yè)務(wù)有可能橫跨多種產(chǎn)品類型，突破信托業(yè)務(wù)品種的范疇。按照“通知”的要求，創(chuàng)新業(yè)務(wù)無法歸入現(xiàn)有類別的，需要與監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通，明確業(yè)務(wù)分類歸屬之后再開展。這種機(jī)制可能會在一定程度上影響信托創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展，因為信托制度最大的特點就在于它的靈活性，而市場商業(yè)機(jī)會往往稍縱即逝，較為復(fù)雜的業(yè)務(wù)分類監(jiān)管溝通可能會影響信托公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的積極性。

信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管本身能否完全達(dá)到預(yù)期監(jiān)管目的值得進(jìn)一步探討

信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管所期望達(dá)到的基本目的是促進(jìn)信托業(yè)務(wù)回歸本源、規(guī)范發(fā)展，防范信托行業(yè)風(fēng)險。作為資管新規(guī)之后最為重要的監(jiān)管舉措，監(jiān)管部門對于信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管機(jī)制“寄予厚望”，希望對不同類型的信托業(yè)務(wù)建構(gòu)差異化的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)信托公司實現(xiàn)差異化發(fā)展，強(qiáng)化對信托業(yè)務(wù)的合規(guī)管理，嚴(yán)格防止信托公司跨越信托業(yè)務(wù)邊界開展違規(guī)業(yè)務(wù)。可以預(yù)見的是，在以后很長一段時間內(nèi)信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管將是監(jiān)管部門主要倚重的監(jiān)管手段。但是，此種信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管機(jī)制能否完全實現(xiàn)上述監(jiān)管目的也值得進(jìn)一步探討。信托公司會按照監(jiān)管要求完成業(yè)務(wù)整改、調(diào)整業(yè)務(wù)分類，但具體開展哪些信托業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)可以做到多大規(guī)模往往取決于客觀市場環(huán)境和自身管理能力，在管理處分信托財產(chǎn)過程中也仍然可能存在違法違規(guī)行為；部分信托公司仍然可能存在治理機(jī)制不暢、風(fēng)險控制不力等問題；信托業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險因素可能仍然“潛伏”。因此，可能需要注意到信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管的固有功能限度，體系性思考信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管和其他監(jiān)管機(jī)制的內(nèi)在關(guān)系仍有必要。

穿透監(jiān)管、實質(zhì)重于形式的認(rèn)定應(yīng)當(dāng)慎重

“通知”中特別提到：信托公司要在穿透基礎(chǔ)上，按“實質(zhì)重于形式”原則對于信托業(yè)務(wù)進(jìn)行分類?！按┩甘奖O(jiān)管”是近年來資管產(chǎn)品監(jiān)管機(jī)構(gòu)經(jīng)常運(yùn)用的監(jiān)管手段，強(qiáng)調(diào)向上識別產(chǎn)品的最終投資者、向下識別產(chǎn)品的底層資產(chǎn)，進(jìn)而從根本上判斷相應(yīng)資管產(chǎn)品是否合法合規(guī)。但是，并不能輕易否認(rèn)相關(guān)主體所締結(jié)合同的效力，也不能將當(dāng)事人之間的法律關(guān)系加以“過度簡化”或“任意扭曲”，“實質(zhì)重于形式”原則的適用同樣應(yīng)當(dāng)遵循上述邏輯，否則商事交易的可預(yù)期性就會受到破壞。在信托業(yè)務(wù)分類領(lǐng)域，“穿透”“實質(zhì)重于形式”的適用應(yīng)維持在必要范圍之內(nèi)，不能將之不當(dāng)運(yùn)用進(jìn)而曲解具體信托業(yè)務(wù)的法律性質(zhì)、損害當(dāng)事人之間形成的交易預(yù)期；應(yīng)當(dāng)明確“穿透”“實質(zhì)重于形式”的適用條件和適用程序，只有對那些結(jié)構(gòu)復(fù)雜、不能有效識別投資人和底層資產(chǎn)的信托業(yè)務(wù)才有適用“穿透式監(jiān)管”的必要性，否則應(yīng)當(dāng)盡量尊重信托業(yè)務(wù)本身的交易邏輯，以當(dāng)事人之間所簽訂的合同或協(xié)議來界定他們之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。

信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管新政的未來體系完善

重新審視市場與政府、監(jiān)管與創(chuàng)新的內(nèi)在關(guān)系

引入信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管新政的目標(biāo)在于加強(qiáng)對信托業(yè)務(wù)的監(jiān)管。從近年來信托業(yè)的監(jiān)管實踐情況來看，出臺新的監(jiān)管舉措有必要性，但是在引入新的監(jiān)管機(jī)制、監(jiān)管措施之時一定要審慎思考市場與政府、監(jiān)管與創(chuàng)新的內(nèi)在關(guān)系。信托業(yè)務(wù)涉及金融市場穩(wěn)定、投資者權(quán)益保護(hù)、實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等，對于信托業(yè)確有加強(qiáng)政府監(jiān)管的必要。但是，由于金融市場的特殊性，應(yīng)該強(qiáng)調(diào)市場原則的貫徹和落實，尤其是在加快完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新時代背景之下，應(yīng)當(dāng)重視市場機(jī)制在信托業(yè)資源配置過程當(dāng)中的重要性，強(qiáng)調(diào)通過市場競爭機(jī)制去推動信托公司的“優(yōu)勝劣汰”，提升信托公司的主動資產(chǎn)管理能力。同時，必須充分考慮監(jiān)管措施的采取、監(jiān)管政策的調(diào)整對市場主體創(chuàng)新的可能影響，信托業(yè)本身帶有金融創(chuàng)新基因，信托公司與相關(guān)市場主體應(yīng)當(dāng)靈活運(yùn)用信托制度架構(gòu)積極開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，這樣才能充分地發(fā)揮信托制度的優(yōu)越性，為我國金融體系的高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造條件。因此，信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管新政的執(zhí)行一定要為信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新預(yù)留制度空間。

突出信托業(yè)監(jiān)管的體系性，理解信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管的功能限度

信托業(yè)監(jiān)管本身有其體系性的結(jié)構(gòu)和措施。我國信托業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在，已經(jīng)基本上形成了較為完善的信托業(yè)監(jiān)管體系，監(jiān)管規(guī)則較為完備，監(jiān)管手段較為豐富，監(jiān)管范圍較為全面。盡管還存在基本監(jiān)管立法缺失、事中事后監(jiān)管不夠充分、監(jiān)管執(zhí)法機(jī)制不夠完善等問題，近年來監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)在著力完善信托業(yè)監(jiān)管體系構(gòu)成以提升監(jiān)管效能。信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管屬于近期監(jiān)管機(jī)構(gòu)夯實監(jiān)管制度框架的重要努力舉措，但需要意識到信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管只是信托業(yè)監(jiān)管體系的一個組成部分和制度環(huán)節(jié)，應(yīng)當(dāng)理解信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管可能存在的功能限度；在信托業(yè)監(jiān)管實踐當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)將監(jiān)管重心落實在信托財產(chǎn)獨立性和受托人信義義務(wù)兩大基本法則，強(qiáng)化事中事后監(jiān)管機(jī)制的完善，綜合運(yùn)用多樣化監(jiān)管工具實現(xiàn)對信托業(yè)務(wù)的全面、及時、動態(tài)監(jiān)管。特別是在監(jiān)管執(zhí)法機(jī)制不夠完善的情況下，應(yīng)當(dāng)賦予監(jiān)管機(jī)構(gòu)更大執(zhí)法權(quán)限和更多執(zhí)法手段，通過符合比例性原則要求的行政處罰措施嚴(yán)格約束從事不法行為的主體。

信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管應(yīng)當(dāng)保持前瞻性、動態(tài)性

信托業(yè)監(jiān)管必須具有一定的前瞻性和動態(tài)性。從過去幾年的監(jiān)管實踐來看，由于未能充分貫徹實質(zhì)監(jiān)管理念和功能監(jiān)管原則，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于信托業(yè)務(wù)實踐中存在的一些普遍性問題并未提前加以有效干預(yù)。比如，部分信托公司曾經(jīng)存在亂設(shè)資金池、剛性兌付等問題，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠前瞻性介入并及時采取監(jiān)管舉措，因資金池、剛性兌付行為引發(fā)的問題可能會控制在合理范圍之內(nèi)，這些信托公司可能不會發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)營問題。從這個角度而言，當(dāng)下的信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管有必要性，可以使得信托公司的具體信托業(yè)務(wù)更早納入監(jiān)管視野。但是，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信托業(yè)務(wù)分類統(tǒng)計監(jiān)管不應(yīng)當(dāng)流于形式，不能拘泥于信托業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的靜態(tài)歸集，而應(yīng)當(dāng)具有一定的前瞻性和動態(tài)性，在信托業(yè)務(wù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上對于信托業(yè)務(wù)風(fēng)險進(jìn)行前瞻性的評估和預(yù)判；監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)從信托業(yè)務(wù)分類統(tǒng)計當(dāng)中及時發(fā)現(xiàn)問題并提早介入監(jiān)管，將信托機(jī)構(gòu)所存在的違法違規(guī)問題及早加以消滅，以避免其成為引發(fā)信托公司重大風(fēng)險甚至行業(yè)風(fēng)險的導(dǎo)火索。

監(jiān)管執(zhí)法和司法裁判的充分協(xié)同，推動信托受托人信義義務(wù)具體化

信托監(jiān)管執(zhí)法應(yīng)當(dāng)與人民法院的信托司法裁判充分協(xié)同。信托法本身具有開放性和動態(tài)性，信托監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以在一定程度上通過自身的監(jiān)管執(zhí)法活動發(fā)展信托法。但是，與信托法相關(guān)的理論爭議和實踐難題可能會更多出現(xiàn)在具體爭議當(dāng)中，人民法院通過司法裁判會對信托法的諸多疑難問題做出回應(yīng)，豐富發(fā)展信托法的具體規(guī)則。在信托業(yè)務(wù)分類這一問題上亦是如此，盡管目前的監(jiān)管規(guī)則較為完善，但具體實施過程中遇到的實踐難題可能仍然需要人民法院通過解釋適用信托法規(guī)范加以解決。在此意義上，應(yīng)當(dāng)充分尊重人民法院在信托法律關(guān)系調(diào)整層面的能動性，特別是涉及信托財產(chǎn)獨立性、信托受托人信義義務(wù)等問題更是需要人民法院通過積累司法裁判經(jīng)驗發(fā)展出類型化的判斷標(biāo)準(zhǔn)。信托業(yè)監(jiān)管執(zhí)法應(yīng)當(dāng)注重與司法裁判的協(xié)同互動，監(jiān)管機(jī)構(gòu)并不需要制定“面面俱到”的監(jiān)管規(guī)則，而是可以從人民法院司法裁判經(jīng)驗中汲取養(yǎng)分，更好地理解信托法制度的適用規(guī)則，進(jìn)而高效開展信托業(yè)務(wù)監(jiān)管，促進(jìn)信托業(yè)務(wù)回歸本源，推動信托業(yè)走高質(zhì)量發(fā)展之路。

（夏小雄為中國社會科學(xué)院法學(xué)研究所副研究員。本文編輯/王茅）