1～11月全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)7.9%

11月財(cái)政數(shù)據(jù)呈現(xiàn)兩方面特點(diǎn)，一方面，一般公共財(cái)政收入持續(xù)改善，主要緣于非稅收入的回暖，而一般公共財(cái)政支出增速有所放緩，但在基建相關(guān)支出保持高位的帶動(dòng)下，11月支出增速仍錄得年內(nèi)次高水平；另一方面，11月土地出讓收入增速明顯回升，與10月以來(lái)土地成交的改善互為印證。從廣義財(cái)政的視角來(lái)看，11月廣義財(cái)政收入同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至3%，較上月回升5.4個(gè)百分點(diǎn)；廣義財(cái)政支出同比增速較上月回落7個(gè)百分點(diǎn)至6.4%，財(cái)政收支矛盾有所緩解。

2023年1-11月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)7.9%，其中11月當(dāng)月同比增速為4.3%，相比10月繼續(xù)回升。分項(xiàng)來(lái)看，11月增值稅、消費(fèi)稅、企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅的當(dāng)月增速邊際回升。究其原因，除了去年同期基數(shù)因素的影響，也受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的帶動(dòng)。2023年1-11月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)4.9%，其中11月當(dāng)月同比增速8.6%，相比10月有所回落，不過(guò)表現(xiàn)尚可。隨著收入端約束邊際緩解，疊加積極政策的延續(xù)，財(cái)政支出對(duì)經(jīng)濟(jì)仍保持必要的支持強(qiáng)度。分項(xiàng)來(lái)看，9月以來(lái)，狹義基建類支出增速邊際回升，對(duì)基建的拉動(dòng)有所增強(qiáng)，11月這一趨勢(shì)延續(xù)。在廣義財(cái)政方面，政府性基金收入當(dāng)月同比增速回升，主因基數(shù)因素的影響。政府性基金預(yù)算支出當(dāng)月同比增速邊際回落，主因或在于新增地方專項(xiàng)債規(guī)模發(fā)行高峰已過(guò)，對(duì)政府性基金預(yù)算支出的支撐邊際減弱。12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，“加大宏觀調(diào)控力度”，“多出有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的政策”。積極的財(cái)政政策要“適度加力、提質(zhì)增效”，用好財(cái)政政策空間。我們認(rèn)為，財(cái)政政策方向上仍是“積極”，但發(fā)力的力度和規(guī)模是“適度”的，不搞大規(guī)模刺激的政策。我們預(yù)計(jì)2024年赤字率和專項(xiàng)債額度或“略微”抬升。不過(guò)，考慮到地方增量隱性債務(wù)的壓降，要觀察廣義財(cái)政整體規(guī)模的變化。長(zhǎng)期來(lái)看，會(huì)議提出的“謀劃新一輪財(cái)稅體制改革”值得關(guān)注。

政府性基金收入明顯回暖，土地出讓收入大幅回升。10月全國(guó)土地交易市場(chǎng)明顯回暖，成交宗數(shù)、成交面積與出讓金額均有較大幅度回升，11月房地產(chǎn)新開(kāi)工面積增速也出現(xiàn)積極跡象。需要注意的是，11月土地交易市場(chǎng)活躍度再度小幅回落，地產(chǎn)鏈前端景氣度改善的持續(xù)性仍需進(jìn)一步觀察。政府性基金支出有所減速。新增專項(xiàng)債發(fā)行高峰已過(guò)，2024年度新增地方政府債務(wù)額度尚未正式下達(dá)。往后看，各省份特殊再融資債發(fā)行或接近尾聲，明年財(cái)政政策總量適度發(fā)力，“三大工程”持續(xù)推進(jìn)，政府性基金支出有望得到提振。

盡管從增速看11月財(cái)政支出有所回落，但其主要受到去年同期的較高基數(shù)影響，財(cái)政支出發(fā)力趨勢(shì)仍在延續(xù)。值得一提的是，11月中央財(cái)政的一般預(yù)算支出及基金預(yù)算支出規(guī)模均未明顯加快，特別國(guó)債增量資金尚未形成大面積支出，后續(xù)財(cái)政蓄力充足，有望進(jìn)一步加大發(fā)力趨勢(shì)。此外，考慮到2023中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，支出發(fā)力有望向“科技自立”“穩(wěn)增長(zhǎng)”領(lǐng)域傾斜，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)及基建投資仍將是明年國(guó)內(nèi)投資的重要支撐。

——摘自中銀證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告