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    新發(fā)展階段下我國(guó)支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的貨幣政策效應(yīng)研究

    2023-12-12 10:36:02王文榮馬瑤涵
    中國(guó)商論 2023年23期
    關(guān)鍵詞:新發(fā)展階段區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展

    王文榮 馬瑤涵

    摘 要:2021年,我國(guó)進(jìn)入新發(fā)展階段,從整體來(lái)看我國(guó)經(jīng)濟(jì)體規(guī)模擴(kuò)大,貨幣政策工具完善?;诖耍疚氖紫确治隽?0世紀(jì)90年代以來(lái)貨幣政策的發(fā)展脈絡(luò),并梳理新發(fā)展階段的貨幣政策工具。其次,從傳統(tǒng)貨幣政策傳導(dǎo)渠道中選取利率、融資規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)開放四個(gè)方面研究貨幣政策支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的效果差異。結(jié)論表明:本階段創(chuàng)新型貨幣政策工具趨向于合理、微調(diào)、普惠、高效,在支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)方面發(fā)揮著重要作用。新型貨幣政策工具更偏向于對(duì)利率的引導(dǎo),對(duì)利率微調(diào)促成經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行正是本階段貨幣政策的主攻方向。

    關(guān)鍵詞:新發(fā)展階段;數(shù)量型貨幣政策工具;價(jià)格型貨幣政策工具;貨幣政策效應(yīng);區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展

    本文索引:王文榮,馬瑤涵.<變量 2>[J].中國(guó)商論,2023(23):-129.

    中圖分類號(hào):F127 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):2096-0298(2023)12(a)--05

    1 文獻(xiàn)評(píng)述

    2021年,我國(guó)開始邁入新發(fā)展階段,經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)步發(fā)展,新發(fā)展格局逐漸形成,高質(zhì)量發(fā)展成效顯著,實(shí)現(xiàn)“十四五”良好開局。新發(fā)展格局要求區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展,通過(guò)貨幣政策調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)是實(shí)現(xiàn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的重要手段。傳統(tǒng)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)認(rèn)為貨幣政策是總量調(diào)控工具,且經(jīng)典的理論假設(shè)貨幣政策在整個(gè)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部是均衡無(wú)差異的?;诮?jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)水平、產(chǎn)業(yè)行業(yè)、經(jīng)濟(jì)主體對(duì)同一貨幣政策沖擊的預(yù)期和敏感程度不完全相同,存在非對(duì)稱性影響,此外新發(fā)展階段我國(guó)貨幣政策的調(diào)控是否也僅局限于總量調(diào)控都值得進(jìn)一步研究和探討。

    近年來(lái),學(xué)者關(guān)于貨幣政策的研究主要集中于:結(jié)構(gòu)型貨幣政策工具實(shí)施側(cè)重點(diǎn),各新興經(jīng)濟(jì)體在結(jié)構(gòu)型貨幣政策工具中的實(shí)施異同,在傳導(dǎo)機(jī)制、政策協(xié)調(diào)方面效果欠佳(張明等,2023[1])。信貸渠道與利率渠道作為貨幣政策傳導(dǎo)的重要渠道,信貸渠道主要進(jìn)行總量管理,但近年受到內(nèi)生性質(zhì)疑,利率傳導(dǎo)渠道以價(jià)格機(jī)制發(fā)揮作用,但對(duì)市場(chǎng)條件要求較高,且傳導(dǎo)鏈條長(zhǎng),會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定與高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生作用(何劍、劉鈺,2023[2])。王少林(2023)[3]發(fā)現(xiàn)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、意外沖擊和政策實(shí)施外部環(huán)境改變等原因都有可能導(dǎo)致貨幣政策有效性變化。重點(diǎn)研究集中于測(cè)度貨幣政策的傳導(dǎo)有效性(陳貞竹等,2023[4];Borio and Zabai,2018[5];Miranda-Agrippino and Ricco,2021[6])。貨幣政策非對(duì)稱性的研究主要集中于:貨幣政策方向性(Cover,1992[7])、周期性(Friedman,1968[8])、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)非對(duì)稱性(王劍和劉玄,2006[9])、區(qū)域差異性等方面。張寧和殷德生(2016)[10]從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、需求結(jié)構(gòu)、貨幣政策有效性方面,系統(tǒng)闡述貨幣政策如何影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),并從利率、匯率、信貸、資產(chǎn)價(jià)格等渠道的視角分析非對(duì)稱的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響機(jī)制。

    綜上所述,貨幣政策向經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的傳導(dǎo)過(guò)程非常復(fù)雜,影響效果也不盡相同。本文創(chuàng)新之處在于:新發(fā)展階段的貨幣政策同以往階段政策差異分析;摒棄籠統(tǒng)的市場(chǎng)化過(guò)渡期、外部沖擊期、新常態(tài)時(shí)期的階段式劃分,而從數(shù)量型、價(jià)格型、結(jié)構(gòu)型新態(tài)勢(shì)的分析比較;收集與整理官方最新區(qū)域經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),分析新發(fā)展階段下貨幣政策對(duì)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的支持效果。

    2 貨幣政策發(fā)展脈絡(luò)

    我國(guó)的貨幣政策經(jīng)歷了由數(shù)量型到價(jià)格型的轉(zhuǎn)變,這背后隱含了由外匯占款到土地信用到高質(zhì)量發(fā)展經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的變化。

    2.1 貨幣政策以數(shù)量型調(diào)控為主階段

    在改革開放初期,我國(guó)實(shí)行外匯留成制度,即外匯由國(guó)家進(jìn)行統(tǒng)一管制,以計(jì)劃管理為主。1994年,外匯管理體制進(jìn)一步改革,開始實(shí)行銀行結(jié)售匯制度,所有外匯都兌換成人民幣并保管在中央銀行手中,作為外匯儲(chǔ)備。外匯占款的主要來(lái)源是:貿(mào)易順差、外商直接投資(FDI)和熱線三部分。2001年,我國(guó)加入WTO,為中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的興起注入了新的生命力,國(guó)內(nèi)的出口業(yè)迅速發(fā)展,中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)向外需導(dǎo)向,貿(mào)易順差為我國(guó)帶來(lái)了大量的外匯,20世紀(jì)90年代以來(lái)外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng),從1995年的735.97億美元,到峰值38430.18億美元(2014年),在外向型經(jīng)濟(jì)的導(dǎo)向下,外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的最重要渠道?;A(chǔ)貨幣投放與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨同性違背了貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)功能,此時(shí)中央銀行選擇了提高存款準(zhǔn)備金率。存款準(zhǔn)備金是長(zhǎng)周期,反應(yīng)強(qiáng)烈的政策工具,除了長(zhǎng)周期手段外,中央銀行票據(jù)等一系列公開市場(chǎng)調(diào)控工具應(yīng)運(yùn)而生。因此,在這一階段貨幣政策的獨(dú)立性被剝削,中央銀行的貨幣政策以數(shù)量型調(diào)控為主。

    2.2 貨幣政策從數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變階段

    2008年次貸危機(jī)后,全球化趨勢(shì)放緩,外向型發(fā)展動(dòng)能日益削弱,需要刺激內(nèi)需。因此政府在這一時(shí)期出臺(tái)了以“四萬(wàn)億”為代表的多項(xiàng)投資政策,將貨幣政策指向了消費(fèi)和投資。從2009年開始,土地抵押融資等一系列信用模式開始迅猛擴(kuò)張,雖然融資需求模式對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了極大的推動(dòng)作用,表外業(yè)務(wù)規(guī)模也大幅擴(kuò)大,導(dǎo)致金融杠桿迅速提升。宏觀經(jīng)濟(jì)方面,2012年利率市場(chǎng)化持續(xù)推進(jìn),GDP增速告別兩位數(shù),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入新常態(tài),經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也面臨轉(zhuǎn)型升級(jí),需要金融體系去支持中小企業(yè)融資。同時(shí)2014年之后外匯占款數(shù)量的減少,基礎(chǔ)貨幣的被動(dòng)投放量減少,數(shù)量型貨幣政策的有效性有所下降。宏觀審慎框架的建立,差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的引入,貨幣政策主動(dòng)性得以提高。在數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變的過(guò)程中,一方面完善貨幣政策調(diào)控體系,搭建利率走廊,以SLF為利率走廊的上限,逆回購(gòu)為利率走廊的下限;另一方面中央銀行政策與銀行資產(chǎn)配置行為相聯(lián)系,更多支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)中發(fā)展薄弱的環(huán)節(jié)。

    2.3 新發(fā)展階段的貨幣政策

    2017年,黨的十九大報(bào)告指出我國(guó)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。目前,我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)是保持貨幣幣值穩(wěn)定,并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),操作目標(biāo)是以公開市場(chǎng)操作利率為短期政策利率,中期借貸便利利率為中期政策利率。中央銀行在利率走廊的框架下,通過(guò)利率波動(dòng)來(lái)調(diào)節(jié)資金供求和資源配置作為實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)的手段。具體來(lái)看,中央銀行的公開市場(chǎng)操作趨于常態(tài)化,以及中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模的模糊表述都表明中央銀行有意淡化數(shù)量目標(biāo),把重心置于利率調(diào)控上。此外,中央銀行還進(jìn)行了供給端優(yōu)化,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)脫虛向?qū)?,例如“先貸后借”政策、擴(kuò)大再貼現(xiàn)范圍、延期還本付息計(jì)劃等。表1為新發(fā)展階段的貨幣政策。

    2013年以來(lái),我國(guó)相繼推出SLO(2013)、SLF(2013)、MLF(2014)、PSL(2016)、MPA(2016)、CBS(2019)等多種結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,旨在進(jìn)行“精準(zhǔn)灌輸”的方式,對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域重點(diǎn)項(xiàng)目、薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行調(diào)控。新型貨幣政策工具在傳統(tǒng)貨幣政策工具“數(shù)量型”和“價(jià)格型”調(diào)控的基礎(chǔ)上突出了 “總量管理”和“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的調(diào)控能力。其中SLO、SLF、MLF、PSL通過(guò)利率傳導(dǎo)渠道:各類貸款數(shù)量↑→市場(chǎng)貨幣供給(M)↑→短/中/長(zhǎng)期r↓→成本和資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)→投資(I)↑→產(chǎn)出(Y)↑和信貸傳導(dǎo)渠道:各類貸款數(shù)量↑→市場(chǎng)貨幣供給(M)↑→各類激勵(lì)與導(dǎo)向貸款(L)↑→投資(I)↑→產(chǎn)出(Y)↑共同促進(jìn)產(chǎn)出增長(zhǎng);宏觀審慎評(píng)估(MPA)重在影響杠桿率、資產(chǎn)價(jià)格、金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表等變量對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制產(chǎn)生影響;央行票據(jù)互換(CBS)重在解決商業(yè)銀行資本補(bǔ)充需要和銀行永續(xù)債流動(dòng)性不足,以配合其他工具引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

    3 區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的貨幣政策效果差異

    我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)渠道大致分為三種。第一,利率傳導(dǎo)渠道。在利率市場(chǎng)化改革逐步完善的進(jìn)程中,利率傳導(dǎo)渠道的作用也進(jìn)一步顯現(xiàn),隨著貨幣政策的變動(dòng),例如公開市場(chǎng)操作會(huì)引起利率變動(dòng),致使放貸者、借款者、儲(chǔ)蓄者的信貸可得性產(chǎn)生變動(dòng),最后導(dǎo)致總產(chǎn)出發(fā)生變動(dòng)。而在一個(gè)區(qū)域內(nèi),利率敏感性越高的企業(yè),所受貨幣政策的沖擊就越大。第二,信貸傳導(dǎo)渠道,表現(xiàn)為融資渠道的差異性,我國(guó)不同規(guī)模、性質(zhì)的企業(yè)主要資金來(lái)源不同,大規(guī)模企業(yè)可以憑借其雄厚的實(shí)力發(fā)行股票、債券、基金等,而小規(guī)模企業(yè)資金來(lái)源主要是銀行貸款等一些間接融資方式,對(duì)銀行的依賴性強(qiáng),受到貨幣政策沖擊的反應(yīng)更加強(qiáng)烈。當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時(shí),銀行存款增加,進(jìn)而增加可發(fā)放貸款數(shù)量,使得借款人增加投資和消費(fèi),帶動(dòng)總產(chǎn)出增加。第三,匯率傳導(dǎo)渠道。實(shí)質(zhì)上是貨幣政策改變利率水平,通過(guò)利率平價(jià)影響匯率,進(jìn)而影響進(jìn)出口貿(mào)易,導(dǎo)致總產(chǎn)出變化。一個(gè)地區(qū)對(duì)外貿(mào)易的開放程度,進(jìn)出口貿(mào)易的額度,外資利用的額度,均會(huì)影響貨幣政策的效果。

    3.1 各地區(qū)利率水平差異性

    圖1顯示,我國(guó)人民幣一般貸款加權(quán)平均利率呈現(xiàn)波動(dòng)下降的走勢(shì),自從2019年實(shí)施貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率,中國(guó)人民銀行用改革的辦法疏導(dǎo)貨幣政策傳導(dǎo)渠道,貸款利率逐年下降,為市場(chǎng)釋放了大量的流動(dòng)性。分區(qū)域來(lái)看,東部地區(qū)的貸款加權(quán)平均利率顯著低于其他地區(qū),信貸渠道釋放總產(chǎn)出力量最強(qiáng),中西部地區(qū)貸款利率下降較明顯,東北地區(qū)貸款利率降低的速度較慢。通過(guò)貨幣政策的逐步調(diào)試以適應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展,我國(guó)貸款利率的差異性逐步穩(wěn)定縮小。

    圖1 各地區(qū)人民幣一般貸款加權(quán)平均利率

    數(shù)據(jù)來(lái)源:根據(jù)中國(guó)人民銀行(http://www.pbc.gov.cn/)相關(guān)數(shù)據(jù)整理。

    3.2 各地區(qū)融資規(guī)模差異性

    圖2和圖3分別從全國(guó)各地區(qū)縱向和各地區(qū)四種融資形式的縱向進(jìn)行剖析。圖2以各年為基準(zhǔn)做一條垂線,表示該年社會(huì)融資規(guī)模增量在東、中、西、東北地區(qū)所占的比例堆積。由圖2可知,東部地區(qū)對(duì)每年的社會(huì)融資規(guī)模的貢獻(xiàn)程度最高,并呈現(xiàn)波動(dòng)上漲的趨勢(shì),中西部地區(qū)發(fā)展平穩(wěn),相反東北地區(qū)的貢獻(xiàn)度呈波動(dòng)下降的趨勢(shì),地區(qū)融資不平衡有惡化趨勢(shì)??傮w來(lái)說(shuō),各地區(qū)發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)平衡、協(xié)調(diào)發(fā)展。東北地區(qū)雖然在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后淘汰了大批過(guò)剩、落后的產(chǎn)能,但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)落后、人力資源薄弱、創(chuàng)新能力缺失導(dǎo)致融資困難,數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳;中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的依賴程度較高(盛松成,2014[11]),應(yīng)當(dāng)優(yōu)先融資給依賴更高的企業(yè),在此基礎(chǔ)上重點(diǎn)優(yōu)化結(jié)構(gòu),拓寬融資渠道,降低依賴性,實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展。

    圖2 各地區(qū)社會(huì)融資規(guī)模增量占全國(guó)比重堆積圖

    數(shù)據(jù)來(lái)源:根據(jù)中國(guó)人民銀行(http://www.pbc.gov.cn/)相關(guān)數(shù)據(jù)整理。

    圖3以不同年份作為截面,各地區(qū)的四種融資形式比重之和為1。由圖3可知,各地區(qū)表內(nèi)融資比重呈現(xiàn)波動(dòng)上升,表外融資比重呈現(xiàn)波動(dòng)下降,在2015年、2018年表現(xiàn)尤為明顯。這與金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管層整頓非標(biāo)準(zhǔn)業(yè)務(wù)有關(guān),通過(guò)將表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到表內(nèi),降低融資成本,縮短融資鏈條,減少融資風(fēng)險(xiǎn)是協(xié)調(diào)優(yōu)化的表現(xiàn)。各地區(qū)的直接融資比重波動(dòng)上升,說(shuō)明企業(yè)和借款人的影響力或融資能力顯著提升,對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的依賴能力減弱,是高質(zhì)量協(xié)調(diào)發(fā)展的體現(xiàn)。

    3.3 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異性

    圖4顯示,我國(guó)各地區(qū)第一產(chǎn)業(yè)比重總體保持穩(wěn)定,第二產(chǎn)業(yè)總體比重波動(dòng)下降,第三產(chǎn)業(yè)總體比重波動(dòng)上升,表明我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)成效顯著,創(chuàng)新升級(jí)驅(qū)動(dòng)作用也顯著增強(qiáng)。由于不同產(chǎn)業(yè)對(duì)貨幣政策的敏感度不同,貨幣政策能夠通過(guò)影響生產(chǎn)資料在不同產(chǎn)業(yè)間分配,引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重新布局。王晗(2022)[12]表明價(jià)格型貨幣政策對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響程度明顯高于數(shù)量型貨幣政策,并且第三產(chǎn)業(yè)受價(jià)格型貨幣政策的影響更顯著,這符合第三產(chǎn)業(yè)資本更加密集的經(jīng)濟(jì)事實(shí)。劉東坡(2018)[13]認(rèn)為廣義貨幣供給量M2的變動(dòng)能夠有效的影響產(chǎn)出,M2的沖擊對(duì)第二產(chǎn)業(yè)的影響程度最大,其次是第三產(chǎn)業(yè),最次是第一產(chǎn)業(yè),表明第二產(chǎn)業(yè)受利率變動(dòng)等貨幣政策的敏感度最高。因此,我國(guó)應(yīng)實(shí)施差異靈活的貨幣政策,充分協(xié)調(diào)貨幣政策、財(cái)政政策與產(chǎn)業(yè)政策,引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)第一、第三產(chǎn)業(yè)的金融支持。

    圖4 各地區(qū)三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分布比重

    數(shù)據(jù)來(lái)源:根據(jù)中國(guó)人民銀行(http://www.pbc.gov.cn/)相關(guān)數(shù)據(jù)整理。

    3.4 經(jīng)濟(jì)開放度差異性

    圖5顯示,我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易狀況良好,貿(mào)易總量基本逐年升高,但在2015年、2020年出現(xiàn)了明顯增速下降。這是由于2015年全球經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇乏力,各經(jīng)濟(jì)體面臨較多不確定性,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力大,對(duì)外貿(mào)易進(jìn)入“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)”的新常態(tài)。2020年受到新冠疫情的沖擊,全球經(jīng)濟(jì)受到巨大沖擊,我國(guó)進(jìn)出口增速也出現(xiàn)大幅下降,但在2021年迅速回升,我國(guó)進(jìn)出口規(guī)模首次突破6萬(wàn)億美元,其中服務(wù)貿(mào)易持續(xù)增長(zhǎng),結(jié)構(gòu)升級(jí)優(yōu)化合理。分地區(qū)來(lái)看,貨幣政策支持進(jìn)出口貿(mào)易下我國(guó)中西部地區(qū)增速最高,區(qū)域發(fā)展更加協(xié)調(diào),對(duì)外開放程度顯著增強(qiáng)。

    4 結(jié)語(yǔ)

    綜上所述,新發(fā)展階段我國(guó)的貨幣政策趨向于更加合理、微調(diào)、便捷、高效、普惠。中央銀行針對(duì)性推出了一系列貨幣政策:定向降準(zhǔn)、降息、公開市場(chǎng)操作、再貸款、再貼現(xiàn);公開市場(chǎng)流動(dòng)調(diào)節(jié)工具,短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、中央銀行票據(jù)互換(CBS);宏觀審慎評(píng)估(MPA);普惠小微企業(yè)貸款支持計(jì)劃等。在支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)方面發(fā)揮一定的作用,本文提出以下政策建議:

    加快利率市場(chǎng)化改革。利率作為重要的貨幣政策傳導(dǎo)渠道,東部沿海地區(qū)利率市場(chǎng)化程度高,可以更多運(yùn)用此手段,并隨著市場(chǎng)化程度的提高,利率作為貨幣政策工具的效果將更明顯,第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)對(duì)利率的敏感度在一定程度上偏離市場(chǎng),第一產(chǎn)業(yè)注重勞動(dòng)和資源要素,第三產(chǎn)業(yè)更注重服務(wù)與流通,因此需要多方式多渠道的創(chuàng)新貨幣政策進(jìn)行精準(zhǔn)支持。實(shí)行差異化和精準(zhǔn)投向的信貸政策。中西部地區(qū)對(duì)社會(huì)融資的依賴程度較高,應(yīng)當(dāng)發(fā)揮政府在金融政策制定、金融資源配置、金融項(xiàng)目扶持等方面的重要作用,加大對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)政策與資金投入。引導(dǎo)信貸資源流向高端制造業(yè)與服務(wù)業(yè),促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí),加強(qiáng)信貸精準(zhǔn)支持力度。合理有效運(yùn)用匯率工具,促進(jìn)各地區(qū)對(duì)外貿(mào)易“穩(wěn)增長(zhǎng),調(diào)結(jié)構(gòu)”。

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