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    城投公司財務風險管控芻議

    2023-11-25 11:55:15夏燕萍
    中國市場 2023年32期
    關鍵詞:融資財務政府

    夏燕萍

    (寧??h城投集團有限公司,浙江 寧波 315600)

    1 引言

    城投公司屬于地方政府的融資平臺,其主要工作任務是為城市的基礎建設提供資金支持,從而促進城市現(xiàn)代化發(fā)展。城投公司所涉及的投資項目,大部分以市政基礎設施建設為主,屬于公益性項目,整體投資規(guī)模相對較大,投資周期相對較長,但投資收益較低,資金回收速度較為緩慢。因此,許多城投公司無法通過自身的經(jīng)營,實現(xiàn)對到期債務的及時償還,地方政府不得以需要通過財政補貼的方式幫助其償還債務,使得地方政府面臨的債務風險隨之上升,甚至會影響地方政府的信用。因此城投公司要進一步梳理發(fā)展模式,針對存在的財務風險,加大管控力度,制定更具針對性的防范措施。

    2 城投公司與財務風險概述

    2.1 城投公司

    2.1.1 相關概念

    城投公司屬于國有控股公司,是城市資產(chǎn)市場的重要載體之一,經(jīng)過各個地區(qū)政府的委托,城投公司需要針對城市的基礎設施建設等內容,進行資產(chǎn)投資等活動,從而保障城市資產(chǎn)保值增值,實現(xiàn)城市基礎設施的優(yōu)化配置。城投公司的經(jīng)營模式主要是通過地方政府進行土地劃撥,或者通過投資債券專項資金等方式完成融資,城投公司需要借助政府給予的財力、物力支持,不斷擴大自身的市場規(guī)模,通過直接或間接的融資形式獲取融資資金,推動城市基礎設施的建設,從而滿足公共生活需求。

    2.1.2 特點

    第一,獨立性?!豆痉ā分赋龀峭豆颈仨毦邆湟话悛毩⒎ㄈ说幕举Y格,與一般企業(yè)法人相比,城投公司代表的利益主體也存在差異,其主要代表各地區(qū)的地方政府,能夠進一步促進政府政策的全面實施[1]。

    第二,公益性。城投公司在開展業(yè)務時,主要以融資的形式進行,但是與其他房地產(chǎn)企業(yè)不同的是,房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營管理目標是實現(xiàn)自身經(jīng)濟利益的最大化,而城投公司的發(fā)展并不是以自身利益為主,整體經(jīng)營具有公益性特點,其所作出的行為屬于政府行為,所獲得的資金,需要用于城市基礎設施建設等公共事業(yè)。

    第三,一慣性。城投公司針對融資到的資金需要始終遵循一貫性原則,與商業(yè)銀行信貸不同的是,資金的使用范圍不會受到限制。城投公司的資金來源是確定資金使用性質的基礎,主要分為有償資金和無償資金。

    第四,服務性。城投公司所制訂的投融資計劃及其主要目的在于服務國家經(jīng)濟發(fā)展政策或財政政策,主要應用于國民經(jīng)濟與社會發(fā)展。與商業(yè)銀行不同的是,城投公司的整體運營具有公共性特征,需要為政府宏觀經(jīng)濟的發(fā)展提供服務支持。而且,城投公司屬于第三大資金來源渠道及綜合運營效果,直接影響著貨幣政策與財政政策的落地,關乎著國民經(jīng)濟的發(fā)展,因此務必要加強計劃協(xié)調管理。

    2.2 財務風險

    2.2.1 籌資風險

    任何公司在經(jīng)營過程中都避免不了籌資問題,在當前的市場經(jīng)濟體制下,大部分公司所選擇的投資方式為銀行貸款或金融市場融資。無論選擇何種籌資形式都可能會帶來財務風險。受到外部經(jīng)濟環(huán)境的影響,集團的籌資風險也會隨之增加,比如政府的財政政策發(fā)生改變時,利率與匯率會發(fā)生波動,籌資需要面臨更高的籌資成本,如果不能夠實現(xiàn)精準管控,則會直接影響公司的運營與發(fā)展。企業(yè)的籌資規(guī)模如果與生產(chǎn)運營模式匹配不當,也會導致公司的負債率不斷增高,使得公司的財務風險問題加重[2]。

    此外,如果公司的長期負債與短期負債分配不當,也會導致出資風險不斷增加,資金周轉受到影響,甚至發(fā)展受限。部分公司在進行籌資時,也會受到信用等級的影響使得籌資成本增加。總之,如果公司不能夠有效處理籌資過程,可能會對后續(xù)經(jīng)營發(fā)展帶來更大的挑戰(zhàn)。

    2.2.2 投資風險

    就多元化的經(jīng)濟環(huán)境來看,大部分公司在投資中需要面臨的風險也多元化,使得管控難度加大。投資風險的發(fā)生因素較為復雜,如果投資決策不大可能會導致公司債務投資風險問題也不斷加劇。比如公司在進行投資決策時,如果出現(xiàn)失誤會引發(fā)投資風險,而且部分公司在投資決策前,可能未綜合考究項目的可行性,只是盲目的跟隨,導致投資決策不合理,無法保障決策方案的科學性,從而引發(fā)財務風險。另外,部分企業(yè)存在母子公司關系,在投資決策方面界定不夠清晰,在經(jīng)營管理中容易出現(xiàn)投資項目的沖突引發(fā)投資風險。部分公司在投資時選擇銀行借款的形式進行投資,使得公司的財務風險增大。任何投資項目涉及的收益與風險是并存的,在面對不同的項目時需要慎重決策,不斷保障項目運行的科學性,盡量減少投資風險。

    2.2.3 資本運營風險

    資本運營風險主要分為以下三點。

    第一,時間差帶來的資金鏈風險。公司在運營過程中,資金的流入與流出存在時間差問題,若不能有效管控,時間差可能會引發(fā)資金鏈斷裂,使得整個運作過程受到影響。而且受到時間差的影響,應在資金結算與資金轉化時,可能存在不及時的情況,也會容易引發(fā)資金斷裂,使得資金流通不暢、運轉不佳。

    第二,應收賬款的回收風險。應收賬款代表著公司的部分資金無法及時回收,難以應用于公司正常的運營與流動受到應收賬款的影響,存貨成本可能會隨著增加資本被占用,資金的流轉受到影響。

    第三,母子公司的經(jīng)營狀況不佳。如果公司存在子公司,且經(jīng)營出現(xiàn)問題,可能會帶來連帶的經(jīng)營問題,使得集團公司的運營風險增加。資本運營風險是公司在經(jīng)營過程中常見的風險類型。因此,要加大重視程度,盡量降低風險帶來的不良影響。

    3 城投公司運營管理存在的問題

    3.1 項目大多為公益性項目,負債率高

    城投公司在“4萬億投資”政策的帶動下,獲得了投資機會,地方政府也積極號召開展大規(guī)模城市基礎建設工作,城投公司所需要承擔的基礎設施建設項目也隨之增多,包括道路、橋梁、供水管網(wǎng)的建設,也涉及老舊城區(qū)的改造項目。而此類項目的性質大多數(shù)為公益性,因此涉及的項目收益也就相對較少,大部分難以實現(xiàn)對投資的收回,使得城投公司在賬面上出現(xiàn)負債問題,而資產(chǎn)負債率也在不斷提升,政府在協(xié)助解決城投公司的負債問題時,出現(xiàn)債臺高筑的情況,對公司日后再融資業(yè)務的開展產(chǎn)生了不良影響[3]。比如城投公司在向銀行等金融機構進行貸款時會受到影響,也會限制企業(yè)債券的發(fā)行。城投公司的企業(yè)債券的發(fā)行有所規(guī)定:政府公益性項目是其主要經(jīng)營收入,且需要占比超過30%,此類投融資平臺要想發(fā)行企業(yè)債券,除了要滿足法律規(guī)定提出的發(fā)行條件以外,也必須將政府債務余額與綜合財力的相關信息提供給債券發(fā)行核準機構,但如果投融資公司所在的地方政府負債超過100%,則不予以受理企業(yè)債券的申請。因此,城投公司要想保障后續(xù)融資的有序進行,并實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展,就要及時處理城投公司與當?shù)卣母哓搨蕟栴},而這一過程務必會影響城市的現(xiàn)代化建設,甚至會影響城投公司的生存與發(fā)展。

    3.2 市場化的運作程度偏低,資產(chǎn)質量差

    資產(chǎn)規(guī)模大是城投公司的主要特點,但能夠真正流動的有效資產(chǎn)相對較為匱乏,而賬面上的資產(chǎn)大部分是以政府劃撥的道路、管網(wǎng)類公益性資產(chǎn)為主,還包括一些當?shù)貒衅髽I(yè)的股權,但此類資產(chǎn)并不能夠為企業(yè)帶來現(xiàn)金收益。因此雖然城投公司涉及的資產(chǎn)規(guī)模相對較大,但資產(chǎn)帶來的收益率卻較低,而此種問題是城投類公司的普遍現(xiàn)象。城投公司的運營發(fā)展一般以政府為主導,所以市場化程度相對較低,大部分收入來源為政府的補貼收入,從長遠發(fā)展的角度來看,這與公司的發(fā)展初衷相背離。而且大部分城投公司的盈利點相對較少,在未來的市場發(fā)展中自身缺乏優(yōu)勢產(chǎn)業(yè),可持續(xù)發(fā)展的動力相對較為薄弱。

    3.3 企業(yè)融資手段較為單一,再融資難度大

    城投公司所涉及的經(jīng)營項目大部分以社會公益性項目為主,此類項目的開展需要大量的資金投入,而未來所獲得的現(xiàn)金收益卻相對較少,在獲取資金支持時,主要通過農(nóng)發(fā)行和國開行等政策性銀行來獲取貸款。但隨著政策的調整,城鄉(xiāng)建設用地的掛鉤試點規(guī)模與范圍被嚴格控制,使得土地政策收緊,城投公司在獲得銀行的業(yè)務支持時,較大的項目會受到年度定額指標的影響,所以政策性銀行融資能夠提供支持的難度不斷上升[4]。如果城投公司的規(guī)模相對較小,一般會通過商業(yè)銀行貸款的形式獲取資金支持,但能夠獲得貸款的數(shù)額相對較小,而且商業(yè)銀行與政策性銀行相比,貸款利率較高,所以對貸款項目的受益要求也在不斷上升。

    4 城投公司財務風險管控策略

    4.1 拓寬資金融資渠道,構建償債應急機制

    城投公司可繼續(xù)請求政府給予財政支持,提高融資能力,而在公司的財務報表上也應當體現(xiàn)出營業(yè)收入,通過借新還舊、平滑緩釋債務的形式獲取持續(xù)的融資支持。資產(chǎn)證券化、城市資源資產(chǎn)化、一對多委托貸款等方式,都可作為城投公司的新融資方式。城投公司要積極學習信托融資、證券融資等新方法,開拓新思路,嘗試進行信托貸款或者發(fā)行企業(yè)債券。隨著城投公司的發(fā)展與壯大,可剝離出較為優(yōu)良的資產(chǎn)、投資回報較為穩(wěn)定的項目,并組建新的股份公司上市,獲取新的融資渠道。同時可完成償債平滑基金的設立,不斷完善償債應急機制,從而精準防控債務風險,做好風險預警工作。

    除了獲得商業(yè)銀行貸款融資支持以外,城投公司也可積極采取其他的融資方式,比如PPP模式、BOT模式等[6]。PPP模式主要是圍繞著某個項目,由政府、營利性企業(yè)、非營利性企業(yè)形成的合作關系。在PPP模式的支持下,合作方能夠合力獲得良好結果,遠遠優(yōu)于單獨行動的結果。在項目中,政府不需要向私人企業(yè)轉移項目責任,各合作方能夠明確自身責任,承擔相應的融資風險。此種方式使得融資的可能性明顯增高,并分擔了政府承擔的部分風險,而且投資者需承擔的風險降低。同時,此種融資模式能夠獲得更多的私人融資支持,使得政府與私人部門之間形成伙伴關系,既提高了資金的利用率,也降低了資金的使用風險。

    4.2 遵守法人治理結構,明確公司主體地位

    城投公司需要及時剝離出政府性債務與公益性資產(chǎn)。城投公司需要承擔公益性項目的建設任務,在此期間積累了大量的政府性債務與公益性資產(chǎn),為了推動城投公司的改革與轉型,政府可協(xié)調財政局等部門成立清產(chǎn)核資小組,逐一剝離城投公司存在的政府債務、隱性債務、純公益性資產(chǎn),做好后續(xù)的劃轉工作。市政棚改等項目可優(yōu)先選擇購買服務的方法,棚改貸款需要進行預算償還,使得項目轉換為經(jīng)營性狀態(tài),實現(xiàn)市場化操作。

    由于部分城投公司過度依賴地方政府,導致實際責任主體并不能明確,此時地方政府具有償還債務的責任,而城投公司的債務逐漸成了政府的債務,導致財政負擔不斷加大。針對此種問題,政府需要將權力移交給城投公司,并將政府控制運營的管理的形式轉變?yōu)槌峭豆咀灾鞴芾怼3峭豆局械南嚓P政府工作人員應當撤回,并積極選聘綜合素質高的員工,負責承擔相應的工作職務。城投公司的管理層要積極與政府部門交流,并形成更為完善的信息管理體系,實現(xiàn)公司項目資源與政府之間的共享,及時排查存在的財務風險。

    4.3 優(yōu)化財務風險識別,完善風險管理體系

    為了保障財務風險的及時識別與分析,城投公司要積極構建財務風險預警機制,針對財務信息的收集與整理工作,要保障信息的準確性與客觀性,及時發(fā)現(xiàn)城投公司在運營中存在的內外部風險,并制定相應的標準,實現(xiàn)對財務風險的分類匯總,在此基礎上構建更為完善的財務風險分析架構,及時識別財務風險。

    同時,城投公司也要不斷提高風險預測能力,對財務風險的發(fā)展趨勢進行科學研究與深入分析,了解公司面臨的財務風險形式明確未來財務風險管控工作的重點,進而保障財務風險管控的綜合質量。此外,在計量財務風險時,也要結合以往的風險管控經(jīng)驗,對風險計量方法加以調整,按照風險的走勢實現(xiàn)精準計量。針對非財務風險也要提前預估,保障財務風險管控的準確性。

    除了要對財務風險進行識別與分析以外,也要積極構建完善的財務風險管理體系,針對城投公司所遇到的財務風險采取針對性的處理措施。因此公司要積極構建多個層級的財務風險管理體系,明確不同部門、不同工作人員的風險管控職責,針對財務風險管理的流程與管理步驟,也要確定明確的財務風險管理目標,研究相應的管理對策[7]。

    隨著財務風險管理流程的逐漸優(yōu)化,能夠精準識別業(yè)務發(fā)展中存在的各類財務風險,實現(xiàn)動態(tài)化監(jiān)督,在發(fā)現(xiàn)風險因子時,也能夠及時制定應對措施。除了加強風險防控力度以外,也要積極完善會計管理體系與稽核體系,通過對會計核算流程的優(yōu)化與調整,實現(xiàn)與財務風險管理流程的相互適應。

    4.4 開展多元業(yè)務形式,強化公司盈利能力

    城投公司要想實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,就需要擁有產(chǎn)業(yè)的支持,獲得穩(wěn)定的利潤來源。城投公司作為城市基礎建設的主要投資平臺,在多個重大基礎設施項目中進行了出資與部分出資,為經(jīng)濟建設做出了重要貢獻,公司本身也實現(xiàn)了不斷地發(fā)展與壯大。在此種發(fā)展背景下,城投公司要積極發(fā)揮資源優(yōu)勢,推動戰(zhàn)略轉型,形成基礎設施建設與金融股權投資相融合的發(fā)展模塊。

    首先,要積極完成政府的基礎設施建設,充分發(fā)揮在主干道項目、市區(qū)快速路等大型基礎設施項目中的投資優(yōu)勢,為城市的發(fā)展建設提供支持。

    其次,要加大房地產(chǎn)項目開發(fā)力度,根據(jù)自身的優(yōu)勢,獲取豐富的土地資源。此外,城投公司也要整合存在的優(yōu)質商業(yè)資源與物業(yè)資源,要根據(jù)市場選擇盈利性較大的房地產(chǎn)開發(fā)項目,也要積極承擔相應的社會職責。比如,可積極承擔建設局內的保障性住房、經(jīng)濟適用房等。

    再次,優(yōu)化金融板塊。城投公司可積極與當?shù)氐你y行進行合作,同時也可攜手商業(yè)銀行成立小額貸款公司?;蛘吲c海外機構、國內頂尖私募基金尋求合作,建立長期投資戰(zhàn)略模式,獲取更為穩(wěn)定的資金渠道。此種發(fā)展體系也能夠為發(fā)展趨勢較為良好的中小型企業(yè)提供支持,獲取相應的投資收益。

    最后,股權投資。根據(jù)市場多元化的企業(yè),抓住企業(yè)上市改制的機會,通過戰(zhàn)略投資獲取經(jīng)營效益,積極帶動當?shù)毓I(yè)化發(fā)展,尤其是可將重點放在國計民生的相關產(chǎn)業(yè)。

    城投公司在運作證券資金時,可選擇項目區(qū)分機制,根據(jù)項目的收益情況采取不同的管理模式。比如針對公益性城市基礎設施建設項目,建設資金的來源可主要以政府投資為主,公司在運作項目時要充分發(fā)揮自身的投資職能。而政府可為城投公司的債務償還作擔保。在基礎設施建設方面,城投公司可適當?shù)亟档蜆I(yè)務量,而政府則要做好回購工作。

    在此過程中,公司要積極尋求突破點,通過收購、合作等方式,積極推動基礎設施建設業(yè)務市場化發(fā)展。針對經(jīng)營性有收益的項目,城投公司可作為項目的發(fā)起人獲取更多元化的投資支持。在經(jīng)營時將項目作為主體,通過對于金融工具的靈活應用,獲取融資支持,比如可發(fā)行股票或市政債券。

    5 結語

    綜上所述,城投公司要積極識別經(jīng)營發(fā)展中存在的財務風險問題,結合自身經(jīng)營管理的不足,優(yōu)化財務風險管控措施加大財務風險管控力度,使得風險因子能夠扼殺在搖籃之中。

    同時,城投公司也要積極拓寬融資渠道,選擇多元化的業(yè)務形式,不斷提高公司自身的盈利能力,實現(xiàn)對財務風險的有效控制,從而促進城投公司的可持續(xù)發(fā)展。

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