杜邦分析體系在A 公司財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用分析

張麗明

新途（無(wú)錫）新能源科技有限公司

一、杜邦分析體系概況

杜邦分析體系作為目前財(cái)務(wù)分析中運(yùn)用最多、最具典型性和層次性的方法，它通過(guò)將復(fù)雜的財(cái)務(wù)指標(biāo)分解為更具可解釋性和比較性的組成部分，能夠幫助分析師深入了解公司的盈利能力和運(yùn)營(yíng)狀況，揭示公司業(yè)績(jī)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，評(píng)估業(yè)務(wù)部門(mén)或產(chǎn)品線的表現(xiàn)，并為公司和投資者提供有價(jià)值的洞察和決策支持[1]。

二、A 公司的營(yíng)業(yè)狀況

由于消費(fèi)者對(duì)A 公司的產(chǎn)品需求量減少、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品價(jià)格下滑，2020 年?duì)I業(yè)收入相比2019 年下降了10.07%，凈利潤(rùn)下降了3.88%。這一年由于面對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)形勢(shì)，公司采取了包括削減不必要的開(kāi)支、優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、減少人力資源成本等降低成本的措施，并更好地利用現(xiàn)有資源，提高生產(chǎn)效率和運(yùn)營(yíng)效率，疊加消費(fèi)者需求擴(kuò)大，且通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)、品牌價(jià)值提升使得產(chǎn)品價(jià)格提升，營(yíng)業(yè)收入和成本都有相應(yīng)的回升。2021 年在同一時(shí)期企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增加了63.11%，凈利潤(rùn)增加了351.67%，其中一個(gè)原因是公司總結(jié)2020 年突發(fā)經(jīng)營(yíng)受阻的經(jīng)驗(yàn)，在2021 年通過(guò)采取加強(qiáng)衛(wèi)生防護(hù)措施、制定靈活的運(yùn)營(yíng)計(jì)劃等及時(shí)有效的措施，成功地避免了生產(chǎn)中斷和供應(yīng)鏈問(wèn)題?？傊具@幾年的整體發(fā)展與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整密切相關(guān)，能夠靈活調(diào)整戰(zhàn)略、產(chǎn)品組合和市場(chǎng)定位，以保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并抓住新的商機(jī)。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的敏銳洞察，適時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，使業(yè)務(wù)與市場(chǎng)需求保持一致，從而實(shí)現(xiàn)了整體發(fā)展。

三、杜邦分析體系在A 公司財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用

杜邦分析法全面系統(tǒng)地考慮到了財(cái)務(wù)報(bào)表中的每個(gè)指標(biāo)以及各個(gè)指標(biāo)之間的聯(lián)系，并通過(guò)深入分析杜邦指數(shù)的變化，能夠揭示影響公司盈利和經(jīng)營(yíng)狀況的關(guān)鍵因素，從而為決策者提供重要的財(cái)務(wù)信息和參考依據(jù)。根據(jù)杜邦分析法的模型，2019 年～2021 年A公司近三年杜邦分析指標(biāo)表，如表1 所示。

（一）對(duì)銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率的總體分析

銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率是衡量公司在特定時(shí)間段內(nèi)銷(xiāo)售收入能力的關(guān)鍵指標(biāo)。它表示了每單位銷(xiāo)售收入所產(chǎn)生的凈利潤(rùn)，從而反映了銷(xiāo)售收入的盈利能力和效率水平。在企業(yè)擴(kuò)大銷(xiāo)售規(guī)模的過(guò)程中，為了實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)，企業(yè)通常進(jìn)行市場(chǎng)推廣、廣告宣傳、銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)充等活動(dòng)，這些都需要投入額外的銷(xiāo)售費(fèi)用。然而，凈利潤(rùn)的負(fù)增長(zhǎng)并不意味著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況惡化，重要的是對(duì)銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率的變動(dòng)幅度進(jìn)行分析和評(píng)估，以幫助管理層評(píng)估企業(yè)在擴(kuò)大銷(xiāo)售規(guī)模的過(guò)程中是否能夠有效地控制成本和費(fèi)用，確保銷(xiāo)售增長(zhǎng)所帶來(lái)的收入能夠?qū)?yīng)地提高凈利潤(rùn)。

2019 年～2021 年期間公司的銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率有所變化。在2019 年，銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率為0.8%，隨后在2020 年下降至0.72%，最后在2021 年顯著上升至1.98%。2020 由于突發(fā)事件導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)低迷，市場(chǎng)形勢(shì)復(fù)雜多變，這給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了一定的挑戰(zhàn)。公司在面對(duì)突發(fā)事件影響時(shí)，采取了包括削減開(kāi)支、優(yōu)化運(yùn)營(yíng)流程或暫停某些業(yè)務(wù)活動(dòng)等措施應(yīng)對(duì)降低成本的難度，但銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率卻下降了。而2021 年的銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率則明顯上升。其中一個(gè)原因是公司應(yīng)對(duì)突發(fā)事件經(jīng)營(yíng)受阻的經(jīng)驗(yàn)得到了提升，公司通過(guò)改進(jìn)供應(yīng)鏈管理、采取新的銷(xiāo)售策略、適應(yīng)市場(chǎng)需求變化等措施，使其銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)超過(guò)了成本的增長(zhǎng)，從而提高了銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率。

（二）對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的總體分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)（銷(xiāo)售）收入凈額/平均資產(chǎn)總額×100%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用于客觀反映企業(yè)整體的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力。它通過(guò)比較企業(yè)的營(yíng)業(yè)（銷(xiāo)售）收入凈額與平均資產(chǎn)總額之間的關(guān)系，來(lái)衡量企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)值越高，說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，也就是說(shuō)，企業(yè)具有較強(qiáng)的資產(chǎn)利用效率和營(yíng)運(yùn)能力，在相同資產(chǎn)規(guī)模下能夠創(chuàng)造更多的銷(xiāo)售收入。在2019 年，A 公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為82.30%，隨后在2020 年略微降低至81.02%，最后在2021 年顯著上升至120.60%，可以看出2020 年與2019 年相比有所下降，這主要是由于突發(fā)事件導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售受到了干擾，營(yíng)業(yè)額減少，進(jìn)而導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入凈額的減少，相對(duì)于資產(chǎn)總額而言，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度有所減緩。2021 年相比于2020 年，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)了39.58%。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的直線上升，說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力在2021 年得到了顯著改善。當(dāng)資金周轉(zhuǎn)速度加快時(shí)，企業(yè)可以更高效地利用資產(chǎn)，將其轉(zhuǎn)化為銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)。這也表明企業(yè)有更大的資金周轉(zhuǎn)空間，可以更好地發(fā)揮資產(chǎn)的潛力。

值得注意的是，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率只提供了資產(chǎn)的整體運(yùn)營(yíng)效率的一個(gè)指標(biāo)，它并不能完全準(zhǔn)確地反映資產(chǎn)的利用效率和盈利能力。因此，在分析公司的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力時(shí)，應(yīng)在觀察總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的同時(shí)，還要結(jié)合其他財(cái)務(wù)指標(biāo)和經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，例如凈利潤(rùn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，以獲得更具體和準(zhǔn)確的信息。

（三）對(duì)資產(chǎn)凈利率的總體分析

資產(chǎn)凈利率的計(jì)算公式為：資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額×100%

資產(chǎn)凈利率（ROA）主要用于衡量公司在特定時(shí)間段內(nèi)凈利潤(rùn)與平均總資產(chǎn)之間的關(guān)系。它可以綜合地反映債權(quán)所有人（即債權(quán)人）和權(quán)益所有人（即股東）的投資獲利情況，并反映公司整體資產(chǎn)的狀況。資產(chǎn)凈利率的數(shù)值越高，說(shuō)明公司在相同的資產(chǎn)規(guī)模下能夠創(chuàng)造更高的凈利潤(rùn)。A 公司2019 年資產(chǎn)凈利率為0.66%，隨后在2020 年下降至0.58%，最后在2021 年呈線性增長(zhǎng)，達(dá)到2.39%。2020 年的資產(chǎn)凈利率下降是由于突發(fā)事件對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了負(fù)面影響，導(dǎo)致市場(chǎng)不景氣，企業(yè)銷(xiāo)售減少，運(yùn)營(yíng)困難，對(duì)公司的利潤(rùn)產(chǎn)生了較大影響，從而導(dǎo)致資產(chǎn)凈利率下降。2021 年的資產(chǎn)凈利率呈線性增長(zhǎng)，主要?dú)w因于公司規(guī)模的擴(kuò)大以及對(duì)突發(fā)事件的抗風(fēng)險(xiǎn)能力的提升，能夠更好地應(yīng)對(duì)外部沖擊。此外，公司產(chǎn)品的高質(zhì)量和投資回報(bào)所帶來(lái)的現(xiàn)金流量也對(duì)利潤(rùn)的增加起到了推動(dòng)作用。

（四）對(duì)權(quán)益乘數(shù)的總體分析

權(quán)益乘數(shù)（或杠桿比率）是衡量公司資產(chǎn)總額與股東權(quán)益總額之間關(guān)系的指標(biāo)。它的計(jì)算公式為：權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）。權(quán)益乘數(shù)的數(shù)值越大，所有者在公司的持有股份相對(duì)于資產(chǎn)總值來(lái)說(shuō)越小。這意味著公司采用了更多的債務(wù)融資來(lái)支持其運(yùn)營(yíng)和資本結(jié)構(gòu)，但承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也可能更大。高杠桿比率可能會(huì)使公司在面臨經(jīng)濟(jì)衰退或利息率上升等情況下更加脆弱。根據(jù)權(quán)益乘數(shù)公式對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的計(jì)算，在2019 年，權(quán)益乘數(shù)為3.57，隨后在2020 年略微上升到3.73，最后在2021 年再次增加至3.93。盡管變化幅度不大，但權(quán)益乘數(shù)的增加表明所有者對(duì)公司的資金投資占總資產(chǎn)的比重在逐漸減少。這意味著公司更多地依賴(lài)債務(wù)融資來(lái)支持其資產(chǎn)，承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也可能相應(yīng)增加。

權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率是緊密聯(lián)系的兩個(gè)指標(biāo)，資產(chǎn)負(fù)債率越大，權(quán)益乘數(shù)也會(huì)越大。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%，公司在2019 年資產(chǎn)負(fù)債率為72.01%，隨后在2020 年增加至73.22%，最后在2021 年再次上升至74.58%，如表2 所示。這些數(shù)據(jù)顯示公司的資產(chǎn)負(fù)債率逐年增加，公司承擔(dān)的負(fù)債相對(duì)于其資產(chǎn)規(guī)模的比例增加。而較高的資產(chǎn)負(fù)債率可能暗示著公司的償債能力和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性較差。在2020 年遭受突發(fā)事件沖擊后，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和市場(chǎng)環(huán)境造成了負(fù)面影響，公司清償債務(wù)的能力開(kāi)始減弱，資產(chǎn)負(fù)債率略微上升。需要注意的是，資產(chǎn)負(fù)債率的解釋和應(yīng)用需要綜合考慮其他因素，并與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行比較。此外，突發(fā)事件對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生了短期影響，因此在評(píng)估公司的財(cái)務(wù)狀況時(shí)，需要重點(diǎn)考慮。

表2 A 公司近三年資產(chǎn)負(fù)債率統(tǒng)計(jì)表

（五）對(duì)凈資產(chǎn)收益率的總體分析

凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)利潤(rùn)與凈資產(chǎn)之間關(guān)系的重要指標(biāo)，可以用于評(píng)估企業(yè)的盈利能力和資本運(yùn)作效率。它的計(jì)算公式是凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)。較高的凈資產(chǎn)收益率意味著公司在相同資產(chǎn)基礎(chǔ)上能夠創(chuàng)造更多的利潤(rùn)，顯示出較高的盈利能力和資本運(yùn)作效率。

2019 年的凈資產(chǎn)收益率為2.35%，2020 年下降到2.18%，這表明公司受到了突發(fā)事件的影響，導(dǎo)致銷(xiāo)售下降、生產(chǎn)停滯或供應(yīng)鏈中斷，進(jìn)而影響了公司的收入和利潤(rùn)。然而，2021 年的凈資產(chǎn)收益率大幅增長(zhǎng)到9.39%，相比2020 年增加了7.22%。這表明公司通過(guò)調(diào)整和克服突發(fā)事件帶來(lái)的困難，采取了調(diào)整生產(chǎn)流程、降低成本、開(kāi)拓新市場(chǎng)等有效的經(jīng)營(yíng)管理策略，以適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。同時(shí)，還加強(qiáng)了對(duì)閑置資金的管理，使其被更有效地利用，從而提高了投資回報(bào)率。因此，通過(guò)杜邦分析體系，可以看出公司在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中能夠有效地利用資本，實(shí)現(xiàn)較快的資金回收，反映了公司對(duì)資金的精明管理，也展現(xiàn)出了公司在逆境中的韌性和穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)能力[2]。

四、基于杜邦分析法對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制建議

（一）調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)規(guī)模

近幾年，A 公司因?yàn)橥话l(fā)事件的沖擊，其公司經(jīng)營(yíng)收入下降，現(xiàn)金流量不穩(wěn)定，清償債務(wù)能力開(kāi)始減弱。為了應(yīng)對(duì)這一情況，A 公司需要合理規(guī)劃負(fù)債結(jié)構(gòu)，減少資金損失并提高償債能力。一是優(yōu)化流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低短期借款的利息成本，減少應(yīng)付賬款的逾期風(fēng)險(xiǎn)，合理控制職工薪酬支出，與供應(yīng)商協(xié)商優(yōu)惠付款條件，提前與客戶進(jìn)行預(yù)付款協(xié)商，以減少資金占用和支付利息的壓力；二是為了保證公司資金充足，A 公司應(yīng)加強(qiáng)資金預(yù)算管控，確保準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)和計(jì)劃資金流入和流出，設(shè)立合理的資金使用限額和監(jiān)控機(jī)制，及時(shí)調(diào)整資金籌集和運(yùn)用的計(jì)劃，幫助企業(yè)降低資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以確保公司在經(jīng)營(yíng)中有足夠的資金支持。

（二）改進(jìn)對(duì)存貨的控制管理

A 公司在資產(chǎn)中存貨的比重較高，因此為了提高其存貨管理的效果，首先，A 企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)存貨的控制管理，建立健全存貨管理制度和流程，確保存貨的準(zhǔn)確計(jì)量、分類(lèi)和記錄，強(qiáng)化存貨的監(jiān)控和跟蹤力度，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決存貨過(guò)多、滯銷(xiāo)或過(guò)期等問(wèn)題；其次，通過(guò)市場(chǎng)調(diào)研和預(yù)測(cè)，了解客戶需求的變化趨勢(shì)，從而合理預(yù)估采購(gòu)量、生產(chǎn)量和銷(xiāo)售量，避免過(guò)量采購(gòu)和生產(chǎn)，減少存貨積壓的風(fēng)險(xiǎn)，提高存貨周轉(zhuǎn)率[3]；最后，公司可以采用先進(jìn)的信息技術(shù)系統(tǒng)來(lái)支持存貨管理。通過(guò)引入物流管理系統(tǒng)、庫(kù)存管理軟件等工具，實(shí)現(xiàn)對(duì)存貨的實(shí)時(shí)監(jiān)控和精確管理，提高存貨管理的效率和準(zhǔn)確性，及時(shí)掌握存貨的情況，優(yōu)化存貨管理策略。

（三）完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

一方面，A 公司要建立健全客戶資料庫(kù)，完善客戶的基本信息、交易歷史、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等信息，以便更好地去評(píng)估客戶的償債能力和資產(chǎn)負(fù)債率。通過(guò)分析客戶的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)、負(fù)債和凈資產(chǎn)等，了解客戶的財(cái)務(wù)健康狀況，確定客戶的還款能力和負(fù)債水平，并根據(jù)客戶的財(cái)務(wù)狀況對(duì)其進(jìn)行分類(lèi)和評(píng)級(jí)，針對(duì)不同等級(jí)客戶，提供不同的服務(wù)和待遇，以提高應(yīng)收賬款的回收率，從而有效提高公司的資金周轉(zhuǎn)率。另一方面，A 公司應(yīng)建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，制定適當(dāng)?shù)臄?shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)范圍，設(shè)定預(yù)警閾值，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)和監(jiān)控潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，綜合考慮融資成本、融資期限、融資方式等因素，選擇適合公司發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的融資結(jié)構(gòu)，以平衡公司的資金需求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并提升公司的資金保障能力。