銀行“資產(chǎn)荒”壓力下小微業(yè)務提供新賽道

劉鏈

9月25日，國務院發(fā)布《關于推進普惠金融高質量發(fā)展的實施意見》（下稱“《實施意見》”），明確了未來五年推進普惠金融高質量發(fā)展的指導思想、基本原則和主要目標，提出了一系列政策舉措，其中特別提到引導各類銀行機構堅守定位、良性競爭。各類型銀行在普惠金融領域的競爭有望逐步達到一種新均衡，未來小行小微信貸利率將維持穩(wěn)定，規(guī)模穩(wěn)步擴張。

《實施意見》明確了未來五年推進普惠金融高質量發(fā)展的指導思想、基本原則和主要目標，提出了一系列政策舉措，主要措施包括：優(yōu)化普惠金融重點領域產(chǎn)品服務、健全多層次普惠金融機構組織體系、完善高質量普惠保險體系、提升資本市場服務普惠金融效能、有序推進數(shù)字普惠金融發(fā)展、著力防范化解重點領域金融風險、強化金融素養(yǎng)提升和消費者保護、提升普惠金融法治水平、加強政策引導和治理協(xié)同、優(yōu)化普惠金融發(fā)展環(huán)境、加強組織保障等。

《實施意見》引導各類銀行機構堅守定位、良性競爭。在銀行小微信貸方面，《實施意見》除了提到支持小微經(jīng)營主體可持續(xù)發(fā)展、加快中小銀行改革化險、完善中小銀行治理機制、優(yōu)化普惠金融政策體系、強化貨幣政策引領、完善差異化監(jiān)管政策、用好財稅政策支持工具等措施外，還特別提到“引導各類銀行機構堅守定位、良性競爭”。

推動各類銀行機構建立健全敢貸、愿貸、能貸、會貸的長效機制。引導大型銀行、股份制銀行進一步做深做實支持小微經(jīng)營主體和鄉(xiāng)村振興的考核激勵、資源傾斜等內部機制，完善分支機構普惠金融服務機制。推動地方法人銀行堅持服務當?shù)囟ㄎ?、聚焦支農(nóng)支小，完善專業(yè)化的普惠金融經(jīng)營機制，提升治理能力，改進服務方式。優(yōu)化政策性、開發(fā)性銀行普惠金融領域轉貸款業(yè)務模式，提升精細化管理水平，探索合作銀行風險共擔機制，立足職能定位穩(wěn)妥開展小微企業(yè)等直貸業(yè)務。

國信證券認為，此舉有助于優(yōu)化小微市場結構，保持各類型銀行小微業(yè)務的健康可持續(xù)發(fā)展。雖然小微市場較大，但近幾年國有大行普惠貸款短時間內快速增長，仍然帶來小微利率大幅下調。在定價方面，大行憑借低資金成本以及保本微利的導向，使其小微利率低至4%以下，這給中小行經(jīng)營帶來巨大沖擊。

隨著政策強調各類銀行機構堅守定位、良性競爭，未來各類型銀行的小微業(yè)務開展仍將受到鼓勵，但競爭將變得更加有序；其中，中小銀行將堅守專業(yè)化、差異化服務，與大行開展錯位競爭，這也有助于不同的金融機構服務不同的小微客群，更好地支持普惠金融需求的滿足。

長遠來看，各類型銀行小微競爭有望逐步達到一種新均衡，未來中小銀行小微信貸利率將維持穩(wěn)定，規(guī)模穩(wěn)步擴張。其中，國有大行的小微業(yè)務模式核心是數(shù)字化經(jīng)營，客群主要聚焦抵押品充足或者征信數(shù)據(jù)較為完善的優(yōu)質客群。

而中小銀行可以依托地緣人緣優(yōu)勢，在服務小微客戶上走差異化專業(yè)化之路，包括：一是依托各種微貸技術服務大行過濾掉的優(yōu)質客戶，區(qū)域和客戶進一步下沉。二是為客戶提供更完善的增值服務，增強客戶黏性，在利息收入之外提升客戶綜合價值。

近年來，經(jīng)濟下行壓力加大，監(jiān)管越發(fā)趨嚴，銀行信貸增速逐步放緩，信貸投向空間逐步收窄。在基建方面，大多數(shù)基建項目集中在國有大行與區(qū)域城商行手中，普通銀行基建項目儲備不足且收益較低。在房地產(chǎn)方面，2020年房地產(chǎn)市場遭受調控，房企融資受阻，相繼違約。銀行房地產(chǎn)開發(fā)貸資產(chǎn)質量快速惡化，導致銀行“不敢貸”。在“房住不炒”的政策定位下，商品房投資屬性弱化，需求走弱，導致銀行低風險的按揭貸款投放也受到制約。在非房零售信貸方面，受制于居民端高杠桿，非房零售信貸未來提升空間或有限。

因此，銀行目前主要信貸投向均受限，銀行主觀上面臨嚴重的“資產(chǎn)荒”?？陀^上來看，近年政策不斷鼓勵小微業(yè)務發(fā)展，主基調為“增量、擴面、減費”。在主客觀因素共同推動下，疊加政策持續(xù)出臺，推動小微業(yè)務發(fā)展，小微業(yè)務快速增長。

雖然小微業(yè)務增長空間較大，但也存在一定的壁壘。從存量上來看，截至2023年1月末，中國市場主體數(shù)達到1.7億戶。

據(jù)工商聯(lián)數(shù)據(jù)，小型企業(yè)中近一半存在融資需求，而微型企業(yè)與個體工商戶中超過70%存在融資需求。存量小微客戶融資缺口超40%。截至2022年年末，授信戶數(shù)占有實際融資需求的小微客戶比為47%。在政策的推動下，未來覆蓋率有望持續(xù)提升。

專業(yè)小微銀行具有高收益、高壁壘， 與國有大行形成錯位競爭。

從增量來看，近年來，中國市場主體數(shù)穩(wěn)步增長。若市場主體數(shù)以近五年CAGR增長，2025年市場主體數(shù)可達2.31億戶。存量增量共同納入考量，2025年小微貸款需求可超140萬億元，增長空間近110%。一方面，小微企業(yè)本身存續(xù)期短、抗風險能力弱以及信息可得性差；另一方面，小微客戶軟信息居多，導致小微客戶信用風險評估難。二者共同導致小微貸款不良率明顯更高，這對開展小微業(yè)務的銀行提出了更高的風控要求，也構成了小微賽道天然的壁壘。

此外，專業(yè)小微銀行具有高收益、高壁壘，與國有大行形成錯位競爭。專業(yè)小微銀行多采取人海戰(zhàn)術，通過大量的一線員工隊伍獲取足夠的客戶信息，從而使得銀行可有效評估客戶信用風險，即以業(yè)務成本置換信用風險。通過人海戰(zhàn)術，在保持風險可控的前提下，專業(yè)小微銀行可以實現(xiàn)更高的收益。

目前國有大行為小微服務的主要提供方，多通過低利率搶奪小微客戶。專業(yè)小微銀行客群相對國有大行更為下沉，因此，國有大行開展小微業(yè)務對專業(yè)小微銀行的沖擊有限。未來國有大行主客觀上都難以繼續(xù)下沉開展小微業(yè)務，專業(yè)小微銀行未來發(fā)展值得期待。

總體來看，銀行小微業(yè)務為高增長、高壁壘的優(yōu)質賽道，未來增長空間可期。嚴重的資產(chǎn)荒壓力下小微為銀行較好的出路。我們看好銀行小微業(yè)務未來發(fā)展以及其中的專業(yè)小微銀行，專業(yè)小微銀行可與國有大行形成錯位競爭?；诖?，小微業(yè)務未來有望成為銀行的主要增長動力之一。

隨著宏觀經(jīng)濟恢復向好，銀行板塊后續(xù)估值修復可期。目前經(jīng)濟探底過程基本結束，如8月份CPI、PPI同比明顯反彈，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社消等同比增速也有所回升，9月份PMI回升至擴張區(qū)間，各方面數(shù)據(jù)顯示出宏觀經(jīng)濟恢復向好。當前銀行板塊估值處于低位，尤其是經(jīng)歷過房地產(chǎn)風險暴露、存量房貸利率調整以及今年上半年城投風險擔憂發(fā)酵等，板塊潛在利空明顯減少，意味著估值下行風險很小。而隨著宏觀經(jīng)濟恢復向好，有望推動銀行板塊的估值修復，可重點關注小微業(yè)務特色鮮明的農(nóng)商行。