• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    市場分數(shù)對期貨定價模型的影響

    2023-10-10 07:44:58釗,楊志,2,王婧,2
    長春師范大學學報 2023年8期
    關(guān)鍵詞:期貨價格基本面套期

    費 釗,楊 志,2,王 婧,2

    (1.伊犁師范大學數(shù)學與統(tǒng)計學院,新疆 伊寧 835000;2.伊犁師范大學應(yīng)用數(shù)學研究所,新疆 伊寧 835000)

    0 引言

    傳統(tǒng)的金融理論并不能很好地解釋金融市場中出現(xiàn)的某些現(xiàn)象,如波動聚集、過度波動、非正態(tài)性、長期反轉(zhuǎn)、中期動量、尖峰厚尾和貝塔異常等.因為傳統(tǒng)金融理論中假設(shè)投資者是理性的,但是經(jīng)過時間證明投資者并不總是理性的.經(jīng)過相關(guān)學者的進一步研究,金融市場模型得到了更好的發(fā)展.如BROCK和HOMMES[1]提出了投資者的信念隨著時間更新的適應(yīng)性測度模型,該模型通過內(nèi)生演化機制描述資產(chǎn)價格演化過程,研究參數(shù)對系統(tǒng)模型的影響.隨后,大多研究人員在BROCK和HOMMES[1]提出的模型基礎(chǔ)上進行了更進一步的研究[2-11].DIECI等[2]建立了異質(zhì)代理商下的市場分數(shù)模型,得出了不同投資者的市場占比對系統(tǒng)模型的影響.CHIARELLA等[3]研究了價格記憶長度對模型穩(wěn)定性的影響.GONG等[4]建立了期貨價格模型,研究了投資者之間的交易行為對價格發(fā)現(xiàn)的影響.王婧[5]研究了在不同角色下做市商制度對金融市場價格模型的影響,得到做市商的庫存調(diào)節(jié)速率對市場價格的影響.楊志[6]研究了具有融券的金融資產(chǎn)價格對穩(wěn)定金融市場價格模型的影響.

    在傳統(tǒng)經(jīng)濟理論中,通常認為期貨價格反映現(xiàn)貨基本信息,在短期內(nèi)不會有快速和大幅度的變化,隨著交割日的臨近,理論上期貨價格會逐漸趨于現(xiàn)貨基本價值.然而相關(guān)研究表明,交易活動和不同的投資者結(jié)構(gòu)對期貨價格和現(xiàn)貨價格有重大影響.市場價格是通過不同投資者相互博弈而產(chǎn)生的動態(tài)均衡價格,異質(zhì)型投資者對價格和利潤有著不同的信念與預(yù)期,不同投資者采用不同策略.由于異質(zhì)投資者的行為對資產(chǎn)定價有一定的影響,考慮從行為均衡的角度來研究維持金融市場穩(wěn)定的一些條件.本文假設(shè)期貨市場含有三類投資者,即基本面分析者、技術(shù)分析者、套期保值者,通過建立期貨定價模型,研究不同類型投資者所占的市場分數(shù)對金融市場穩(wěn)定性的影響,通過研究得出,在一定范圍內(nèi)市場參與者的類型越豐富,越有助于市場的穩(wěn)定.

    1 建立模型

    假設(shè)期貨市場中含有三類投資者,即基本面分析者、技術(shù)分析者、套期保值者,假設(shè)投資者收益服從均值-方差效用模型[4]:

    其中,Et、vart分別為投資者利用已有的信息所得的條件期望和條件方差;a是風險厭惡系數(shù);πt+1是t+1時刻的收益.

    在期貨市場中投資者持有的合約不會產(chǎn)生紅利,收益主要表現(xiàn)為價差.對于基本面分析者和技術(shù)分析者,收益為

    πi,t+1=(pt+1-pt)zi,t,i=1,2,

    (1)

    其中,pt為t時刻的期貨價格;zi,t為第i類投資者的期貨需求;i=1代表基本面分析者,i=2代表技術(shù)分析者.

    套期保值者的主要目的是防范風險,在期貨市場和現(xiàn)貨市場以相反的方向和相同的數(shù)量進行交易以對沖風險,其收益為

    π3,t+1=(pt+1-pt+st-st+1)z3,t,

    (2)

    其中,st為t時刻的現(xiàn)貨價格.

    利用均值-方差最大化得出投資者的最優(yōu)需求zi,t:

    (3)

    其中,ai是第i類投資者的風險厭惡系數(shù);Bt=st-pt表示現(xiàn)貨價格與期貨價格的差額.

    假設(shè)投資者是有限理性的,不同類型的投資者以不同策略形成他們的期望,基本面分析者利用已有知識,預(yù)計期貨價格趨近基準價值p*,在基準價值附近上下波動,條件期望為

    E1,t(pt+1)=k(p*-pt)+pt,

    (4)

    其中,k表示投資者預(yù)期調(diào)整速率,k>0.

    技術(shù)分析者根據(jù)以往的業(yè)績走勢來預(yù)測下一時期的期貨價格,條件期望為

    E2,t(pt+1)=pt+g(pt-pt-1),

    (5)

    其中,g表示趨勢外推的速度.

    套期保值者認為,隨著交割日的臨近,期貨價格和現(xiàn)貨價格會相互收斂,如果期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的差價較大,預(yù)計在下一時期會收窄,條件期望為

    E3,t(Bt+1)=Bt-α(st-pt),

    (6)

    其中,α表示調(diào)整速度.

    假設(shè)這三類投資者對條件方差的信念是不變的,即

    (7)

    則投資者的最優(yōu)需求分別為

    (8)

    假設(shè)基本面分析者、技術(shù)分析者、套期保值者這三類交易者在t時刻所占的市場分數(shù)分別為qi,t(i=1,2,3).由于套期保值者在期貨市場做對沖來保值,而做對沖的一般是具有高度金融知識的機構(gòu)投資者,其在市場中所占的比例相對固定.因此假設(shè)套期保值者在市場中所占比例固定為n3.假設(shè)基本面分析者和技術(shù)分析者在市場中占有的市場分數(shù)分為固定部分和時變部分[2],固定部分分別為n1,n2,則(1-n3)(n1+n2)表示隨著時間的變化,基本面分析者和技術(shù)分析者保持交易策略不變的占比.(1-n3)(1-(n1+n2))表示基本面分析者和技術(shù)分析者改變交易策略的占比,并假設(shè)基本面分析者與技術(shù)分析者在t時刻的占比分別為n1,t,n2,t,且n1,t+n2,t=1.由此可得到

    n1,t,n2,t由離散選擇模型決定[1]:

    (9)

    其中,β為選擇強度,用于衡量基本面分析者與技術(shù)分析者對不同投資預(yù)測規(guī)則的傾向程度;Ci是第i類投資者選擇策略所付出的信息成本;Ui,t為t時刻第i類投資者在期貨市場中所獲得的利潤,用來度量交易策略在期貨市場中的適應(yīng)程度,稱作適應(yīng)測度.

    經(jīng)風險調(diào)整后的適應(yīng)測度[12]:

    (10)

    其中,η為記憶參數(shù),0<η<1,η代表過去適應(yīng)測度對投資者現(xiàn)有策略的影響,則有

    (11)

    假設(shè)期貨價格是通過做市商機制得出的[3,13],調(diào)整機制為

    pt+1=pt+μDt,

    (12)

    其中,μ表示市場流動性水平,Dt表示市場需求.

    Dt=q1,tz1,t+q2,tz2,t+q3,tz3,t.

    (13)

    現(xiàn)貨價格的調(diào)整是由期貨價格和現(xiàn)貨價格來決定的,其調(diào)整機制為

    st+1=vp*+(1-v)pt+εt,

    (14)

    其中,0

    由此,得到非線性差分方程的市場動力系統(tǒng):

    (15)

    2 穩(wěn)定性分析

    令隨機項為零,并假設(shè)ai=a,i=1,2,3.

    (16)

    考慮平衡點的局部漸進穩(wěn)定性,基本面分析者與技術(shù)分析者在平衡點的市場分數(shù)分別為

    定理2 由參數(shù)(μ,g)確定的區(qū)域Ω為平衡點E的局部漸進穩(wěn)定區(qū)域,

    Ω={(μ,g):μ≤μ1, max{0,g1}

    E經(jīng)歷了一個Hopf分支,其中,

    證明 該模型在平衡點處所對應(yīng)的雅克比矩陣為

    通過計算得出雅克比矩陣所對應(yīng)的特征方程為λ2(λ-η)2Γ(λ)=0,其中,

    由于0<η<1,所以只考慮Γ(λ)的兩個特征根是否在單位圓內(nèi),由Jury判據(jù)可得

    解上述不等式組即可使定理2得證.

    由定理2可以看出,假設(shè)其他參數(shù)不變,當g1<0時,隨著n3的增大,Ω的區(qū)域逐漸增大,也就是在適當范圍內(nèi),隨著套期保值者占比增大,系統(tǒng)在平衡點的穩(wěn)定區(qū)域逐漸增大.在期貨市場中,套期保值者具有促進市場穩(wěn)定的功能.同樣,若其他參數(shù)不變,在適當范圍內(nèi),隨著k的增大,穩(wěn)定區(qū)域反而逐漸減小,也就是有了套期保值者的參與,市場情緒變得更加復雜.只有當各參數(shù)相互協(xié)調(diào)時,才能滿足穩(wěn)定條件.這意味著行為因素對市場穩(wěn)定有著綜合影響.

    3 數(shù)值分析

    基本平衡點E在(μ,g)空間上局部穩(wěn)定區(qū)域如圖1所示.由圖1(a)(c)(e)可知,當套期保值者的比例n3分別為0.1、0.5、0.7時,所對應(yīng)的系統(tǒng)在平衡點處的穩(wěn)定區(qū)域逐漸增大,這說明在市場中套期保值者的參與有助于維護市場的穩(wěn)定性.由圖1(b)(d)(f)可知,當基本面分析者和技術(shù)分析者在市場中占有的市場分數(shù)的固定部分n0分別取0.1、0.3、0.7時,所對應(yīng)的系統(tǒng)在平衡點處的穩(wěn)定區(qū)域逐漸減少,即時變部分(1-n0)逐漸減小,穩(wěn)定區(qū)域逐漸減少,說明在市場中基本面分析者和技術(shù)分析者根據(jù)已有信息改變交易策略,可維護市場的穩(wěn)定性.

    (a)n3=0.1

    (b)n3固定,n0=0.1

    (c)n3=0.5

    (e)n3=0.7

    (f)n3固定,n0=0.7圖1 基本平衡點E在(μ,g)空間上局部穩(wěn)定區(qū)域

    當所有參數(shù)在穩(wěn)定區(qū)域內(nèi)取值時,考慮價格的時序圖以及相圖.資產(chǎn)價格圖如圖2所示,資產(chǎn)價格相圖如圖3所示.由圖2可知,當參數(shù)在穩(wěn)定區(qū)域內(nèi)取值時,價格隨著時間的變化總會趨于基準價值.由圖3可知,當參數(shù)在邊界點取值時,會出現(xiàn)極限環(huán),價格圍繞著一定的范圍波動.

    圖2 資產(chǎn)價格圖

    圖3 資產(chǎn)價格相圖

    4 結(jié)語

    通過建立三類異質(zhì)性投資者(基本面分析者、技術(shù)分析者和套期保值者)形成的期貨市場動力學模型,利用離散動力系統(tǒng)理論以及數(shù)值分析,得到如下結(jié)論:第一,在金融市場中,異質(zhì)性投資者越多,金融市場就越有活力,對于維護市場穩(wěn)定具有促進作用;第二,基本面分析者與技術(shù)分析者根據(jù)市場信息調(diào)整交易策略,在一定程度上起到穩(wěn)定市場的作用;第三,隨著套期保值者的市場占比在一定范圍內(nèi)的增多,使得期貨價格與現(xiàn)貨價格趨向于基準價值,起到穩(wěn)定市場的作用.

    猜你喜歡
    期貨價格基本面套期
    對企業(yè)套期保值與投機的思考
    山西財稅(2023年8期)2023-12-28 08:06:00
    新冠疫情對黃金期貨價格的干預(yù)影響研究
    中國市場(2021年34期)2021-08-29 03:25:04
    解碼套期保值會計
    中國外匯(2019年7期)2019-07-13 05:44:56
    紅棗期貨價格大漲之后怎么走
    從供需基本面看未來油價走勢
    能源(2017年12期)2018-01-31 01:43:20
    對偉星股份的基本面分析
    基于套期有效性視角的新舊套期會計準則對比研究
    試論中國股票市場的基本面與技術(shù)面聯(lián)合估價
    基于ARIMA模型的滬銅期貨價格預(yù)測研究
    商(2016年27期)2016-10-17 06:06:02
    國際市場主要油品期貨價格表
    国产精品 国内视频| 欧美 日韩 精品 国产| 少妇人妻 视频| 99热网站在线观看| 1024视频免费在线观看| 久久女婷五月综合色啪小说| 免费观看在线日韩| 性高湖久久久久久久久免费观看| 十八禁网站网址无遮挡| 亚洲精品久久午夜乱码| 欧美另类一区| 欧美精品av麻豆av| 免费观看无遮挡的男女| 咕卡用的链子| 久久久久精品性色| 国产成人欧美| 妹子高潮喷水视频| 如何舔出高潮| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 男人添女人高潮全过程视频| 波多野结衣av一区二区av| 九色亚洲精品在线播放| 欧美日韩av久久| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 亚洲精品在线美女| 三上悠亚av全集在线观看| 新久久久久国产一级毛片| 午夜福利乱码中文字幕| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 亚洲成人av在线免费| 久久精品国产a三级三级三级| 999精品在线视频| 亚洲精品在线美女| 欧美成人午夜免费资源| 亚洲伊人色综图| 午夜精品国产一区二区电影| 久久久国产欧美日韩av| 亚洲第一av免费看| 精品亚洲成国产av| 三上悠亚av全集在线观看| 久久久国产欧美日韩av| 亚洲欧美色中文字幕在线| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 啦啦啦啦在线视频资源| 999精品在线视频| 亚洲av在线观看美女高潮| 纯流量卡能插随身wifi吗| 成年av动漫网址| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 久久久精品免费免费高清| 人妻一区二区av| 久久久久国产网址| 黄频高清免费视频| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 日韩制服骚丝袜av| 国产成人av激情在线播放| 狂野欧美激情性bbbbbb| 飞空精品影院首页| 中文字幕制服av| 新久久久久国产一级毛片| 99国产精品免费福利视频| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 看免费成人av毛片| 在线看a的网站| 黄片无遮挡物在线观看| 哪个播放器可以免费观看大片| 99热国产这里只有精品6| av网站在线播放免费| 啦啦啦在线免费观看视频4| 久久久久网色| 婷婷色av中文字幕| 丁香六月天网| 国产av一区二区精品久久| 宅男免费午夜| 永久网站在线| 男的添女的下面高潮视频| 成人手机av| 国产男女内射视频| 欧美精品av麻豆av| 在线观看国产h片| 嫩草影院入口| 国产乱来视频区| 国产爽快片一区二区三区| 国产精品不卡视频一区二区| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 交换朋友夫妻互换小说| 日韩大片免费观看网站| 国产视频首页在线观看| 成年人午夜在线观看视频| 久久精品国产a三级三级三级| 乱人伦中国视频| 99国产精品免费福利视频| 天天操日日干夜夜撸| 久久精品国产自在天天线| 夫妻午夜视频| 一本大道久久a久久精品| 晚上一个人看的免费电影| 久久狼人影院| 久久久久久久久久久免费av| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 国产极品天堂在线| 亚洲av.av天堂| 大片电影免费在线观看免费| 精品少妇久久久久久888优播| av不卡在线播放| 久久久久久免费高清国产稀缺| 婷婷成人精品国产| 精品亚洲成国产av| 天天影视国产精品| 久久久精品免费免费高清| av有码第一页| 亚洲美女黄色视频免费看| √禁漫天堂资源中文www| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 亚洲精品成人av观看孕妇| 久久人人97超碰香蕉20202| 亚洲第一青青草原| 美女大奶头黄色视频| 日韩av不卡免费在线播放| 亚洲精品自拍成人| av免费观看日本| 欧美精品av麻豆av| 在线 av 中文字幕| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 亚洲精品一二三| 亚洲av欧美aⅴ国产| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 啦啦啦在线免费观看视频4| 超碰97精品在线观看| 午夜免费男女啪啪视频观看| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 天美传媒精品一区二区| 免费黄色在线免费观看| 免费少妇av软件| 亚洲成色77777| av免费观看日本| 国产成人av激情在线播放| 少妇 在线观看| 免费少妇av软件| 日本免费在线观看一区| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 精品第一国产精品| 亚洲av免费高清在线观看| 麻豆乱淫一区二区| 日韩视频在线欧美| av视频免费观看在线观看| 色网站视频免费| av福利片在线| 男女国产视频网站| 老司机影院成人| 免费少妇av软件| 久久久久精品人妻al黑| 欧美激情高清一区二区三区 | 97在线人人人人妻| 精品少妇黑人巨大在线播放| 国产成人精品无人区| 中文字幕人妻熟女乱码| 青春草亚洲视频在线观看| 免费黄色在线免费观看| 日韩电影二区| 国产男女超爽视频在线观看| 亚洲精品自拍成人| 国产极品粉嫩免费观看在线| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 亚洲成人一二三区av| 亚洲精华国产精华液的使用体验| av网站免费在线观看视频| 日韩中文字幕视频在线看片| 国产成人av激情在线播放| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 国产又色又爽无遮挡免| 免费人妻精品一区二区三区视频| 国产一区亚洲一区在线观看| 久久久久久久精品精品| 欧美日韩av久久| 国产淫语在线视频| 久久人妻熟女aⅴ| 日韩中文字幕视频在线看片| 色婷婷久久久亚洲欧美| 18禁动态无遮挡网站| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 亚洲一区二区三区欧美精品| www.精华液| 日韩免费高清中文字幕av| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 久久毛片免费看一区二区三区| 亚洲精品aⅴ在线观看| 一级片'在线观看视频| a 毛片基地| 赤兔流量卡办理| 黄片无遮挡物在线观看| 人人澡人人妻人| 狂野欧美激情性bbbbbb| kizo精华| 男女下面插进去视频免费观看| 99久久中文字幕三级久久日本| 国产精品熟女久久久久浪| 国产精品久久久av美女十八| videosex国产| 只有这里有精品99| 欧美少妇被猛烈插入视频| 午夜福利影视在线免费观看| 国产精品久久久久久精品古装| 高清视频免费观看一区二区| 国产精品无大码| 久久久国产一区二区| 久久久久网色| 自线自在国产av| 久久精品国产亚洲av涩爱| 亚洲精品视频女| 国产精品三级大全| 国产成人aa在线观看| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 毛片一级片免费看久久久久| 中文字幕亚洲精品专区| 久久精品国产亚洲av涩爱| 91国产中文字幕| 国产精品 欧美亚洲| 18禁动态无遮挡网站| 天天操日日干夜夜撸| 久久国产亚洲av麻豆专区| 成人午夜精彩视频在线观看| 久久久久国产一级毛片高清牌| 啦啦啦啦在线视频资源| 一级,二级,三级黄色视频| 亚洲国产欧美网| 亚洲人成网站在线观看播放| 中文字幕色久视频| 九九爱精品视频在线观看| 2022亚洲国产成人精品| 99久久精品国产国产毛片| 高清视频免费观看一区二区| 91久久精品国产一区二区三区| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 午夜福利在线免费观看网站| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 18在线观看网站| 日韩欧美精品免费久久| 伦理电影大哥的女人| 91久久精品国产一区二区三区| av在线app专区| 亚洲精品,欧美精品| 中文字幕精品免费在线观看视频| kizo精华| 看非洲黑人一级黄片| 有码 亚洲区| 国产有黄有色有爽视频| 桃花免费在线播放| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | 1024香蕉在线观看| 人人妻人人澡人人看| 一级a爱视频在线免费观看| 久久女婷五月综合色啪小说| 国精品久久久久久国模美| 考比视频在线观看| 有码 亚洲区| 新久久久久国产一级毛片| 成人黄色视频免费在线看| 丝袜脚勾引网站| 国产av精品麻豆| 黄色怎么调成土黄色| 成人午夜精彩视频在线观看| 高清av免费在线| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 久久精品国产自在天天线| 日韩一区二区三区影片| a级毛片在线看网站| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 久久久久精品人妻al黑| 国产综合精华液| 日韩一区二区视频免费看| 十分钟在线观看高清视频www| 18禁动态无遮挡网站| 男女边摸边吃奶| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 女人久久www免费人成看片| 中文字幕最新亚洲高清| 久久精品aⅴ一区二区三区四区 | 国产爽快片一区二区三区| 只有这里有精品99| 亚洲欧美一区二区三区国产| 欧美xxⅹ黑人| 日本欧美国产在线视频| 欧美xxⅹ黑人| 老司机亚洲免费影院| 久久久久国产网址| 亚洲色图综合在线观看| 国产精品二区激情视频| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 日韩精品免费视频一区二区三区| 午夜激情久久久久久久| 日韩视频在线欧美| 一级片'在线观看视频| 老女人水多毛片| 久久久久精品久久久久真实原创| 飞空精品影院首页| 69精品国产乱码久久久| 性色av一级| 午夜日本视频在线| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 99国产综合亚洲精品| 91精品国产国语对白视频| 黄片小视频在线播放| √禁漫天堂资源中文www| 亚洲第一av免费看| 亚洲av福利一区| 日本91视频免费播放| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 欧美成人精品欧美一级黄| 免费高清在线观看视频在线观看| 在线免费观看不下载黄p国产| 欧美xxⅹ黑人| 久久久久网色| 亚洲av欧美aⅴ国产| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 久久久久国产网址| 国产成人免费无遮挡视频| 十八禁网站网址无遮挡| 亚洲色图综合在线观看| 美女高潮到喷水免费观看| 精品一区在线观看国产| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 国产成人精品久久久久久| 黑人猛操日本美女一级片| 欧美成人午夜精品| 国产在线视频一区二区| 国产成人免费观看mmmm| 97人妻天天添夜夜摸| 99re6热这里在线精品视频| 18在线观看网站| 久久 成人 亚洲| 国产野战对白在线观看| 一级片免费观看大全| 国产成人av激情在线播放| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| av网站免费在线观看视频| 亚洲色图综合在线观看| 岛国毛片在线播放| 亚洲成人手机| 久久久久久久久久人人人人人人| 久久精品国产综合久久久| 成年人免费黄色播放视频| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 亚洲久久久国产精品| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 亚洲,欧美精品.| 91久久精品国产一区二区三区| 人妻 亚洲 视频| 国产精品欧美亚洲77777| 亚洲三级黄色毛片| 久久久精品94久久精品| 午夜免费男女啪啪视频观看| 丰满迷人的少妇在线观看| 国产午夜精品一二区理论片| 久久ye,这里只有精品| 亚洲视频免费观看视频| 国产综合精华液| 亚洲成av片中文字幕在线观看 | 少妇精品久久久久久久| xxx大片免费视频| 天天影视国产精品| 有码 亚洲区| 久久这里有精品视频免费| www.精华液| 秋霞伦理黄片| 91久久精品国产一区二区三区| 少妇的逼水好多| 黑人猛操日本美女一级片| 国产av一区二区精品久久| 男女高潮啪啪啪动态图| 久久久欧美国产精品| 91久久精品国产一区二区三区| 国产又色又爽无遮挡免| 天美传媒精品一区二区| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 丝袜美足系列| 一级片'在线观看视频| 黄色毛片三级朝国网站| 亚洲在久久综合| 97在线视频观看| 久热这里只有精品99| 夫妻午夜视频| 人妻一区二区av| 黄色怎么调成土黄色| 在线天堂中文资源库| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 国产在线视频一区二区| 精品卡一卡二卡四卡免费| 最近中文字幕2019免费版| 丰满少妇做爰视频| 亚洲欧美精品自产自拍| 日韩 亚洲 欧美在线| 最新的欧美精品一区二区| 激情视频va一区二区三区| 这个男人来自地球电影免费观看 | 国产精品国产av在线观看| 国产精品一区二区在线不卡| 高清视频免费观看一区二区| 国产免费视频播放在线视频| 精品国产乱码久久久久久男人| 亚洲四区av| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 国产成人a∨麻豆精品| 久久久久久久久久人人人人人人| 国产精品熟女久久久久浪| 亚洲av欧美aⅴ国产| 秋霞在线观看毛片| 美女主播在线视频| 十八禁高潮呻吟视频| 久久这里只有精品19| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 大片电影免费在线观看免费| 国产精品不卡视频一区二区| 亚洲精品av麻豆狂野| 成人免费观看视频高清| 亚洲四区av| 久久久久久久久久久久大奶| 热re99久久精品国产66热6| 成人黄色视频免费在线看| 熟妇人妻不卡中文字幕| 亚洲成国产人片在线观看| 国产日韩欧美在线精品| 国产人伦9x9x在线观看 | 毛片一级片免费看久久久久| 天堂中文最新版在线下载| 国产 精品1| 久久99精品国语久久久| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 日本av免费视频播放| 超碰97精品在线观看| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 新久久久久国产一级毛片| 亚洲av福利一区| 国产成人午夜福利电影在线观看| av在线播放精品| 国产av精品麻豆| 美女国产高潮福利片在线看| 麻豆av在线久日| 激情视频va一区二区三区| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 丝瓜视频免费看黄片| 国产一区亚洲一区在线观看| 国产av一区二区精品久久| 综合色丁香网| 叶爱在线成人免费视频播放| 男男h啪啪无遮挡| 九草在线视频观看| 9色porny在线观看| 亚洲精品日本国产第一区| 国产精品二区激情视频| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 91在线精品国自产拍蜜月| 黄片小视频在线播放| 欧美少妇被猛烈插入视频| 精品国产一区二区三区四区第35| 日日撸夜夜添| videos熟女内射| 一级片'在线观看视频| 熟女av电影| 卡戴珊不雅视频在线播放| 免费观看av网站的网址| 秋霞在线观看毛片| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 日本欧美视频一区| 久久影院123| 大香蕉久久网| 一本大道久久a久久精品| 日韩av在线免费看完整版不卡| 啦啦啦啦在线视频资源| 最黄视频免费看| 91成人精品电影| 国产精品三级大全| 在线天堂中文资源库| 亚洲欧美清纯卡通| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 午夜精品国产一区二区电影| 国产男人的电影天堂91| 国产精品二区激情视频| 最近手机中文字幕大全| av在线观看视频网站免费| 国产深夜福利视频在线观看| 男女边吃奶边做爰视频| 黄色一级大片看看| 2021少妇久久久久久久久久久| 最新的欧美精品一区二区| 免费黄网站久久成人精品| av网站在线播放免费| 亚洲成av片中文字幕在线观看 | 黄网站色视频无遮挡免费观看| 国产极品天堂在线| 国产成人aa在线观看| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 亚洲国产欧美网| 成人亚洲欧美一区二区av| av卡一久久| 欧美最新免费一区二区三区| 91精品伊人久久大香线蕉| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 久久久久久久久免费视频了| 少妇被粗大的猛进出69影院| 国产高清国产精品国产三级| 久热这里只有精品99| www.熟女人妻精品国产| 成年女人在线观看亚洲视频| 大码成人一级视频| 午夜影院在线不卡| 亚洲综合色网址| 美女中出高潮动态图| 高清av免费在线| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 一级片'在线观看视频| 午夜免费观看性视频| 国产高清国产精品国产三级| 国产不卡av网站在线观看| 人人澡人人妻人| a级片在线免费高清观看视频| 久久午夜综合久久蜜桃| 午夜福利,免费看| 日本爱情动作片www.在线观看| av有码第一页| 毛片一级片免费看久久久久| 精品国产一区二区三区久久久樱花| av电影中文网址| 在线看a的网站| 久久久久国产精品人妻一区二区| 亚洲av中文av极速乱| 水蜜桃什么品种好| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 国产日韩欧美视频二区| 两性夫妻黄色片| 久久久久久人人人人人| 国产精品无大码| 蜜桃国产av成人99| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 日韩中文字幕欧美一区二区 | 国产欧美日韩一区二区三区在线| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 国产一区有黄有色的免费视频| 男女边吃奶边做爰视频| 人妻一区二区av| 我的亚洲天堂| 成年人免费黄色播放视频| av在线播放精品| 亚洲在久久综合| 黄色毛片三级朝国网站| 久久毛片免费看一区二区三区| 久久久久人妻精品一区果冻| 91精品三级在线观看| 高清不卡的av网站| 久久女婷五月综合色啪小说| 亚洲精品日本国产第一区| 国产黄色免费在线视频| 热re99久久精品国产66热6| av免费观看日本| 亚洲成人一二三区av| 欧美日韩精品成人综合77777| 国产精品久久久久久精品电影小说| 美女大奶头黄色视频| 亚洲精品成人av观看孕妇| 青草久久国产| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 亚洲内射少妇av| 热99久久久久精品小说推荐| 国产人伦9x9x在线观看 | 在线观看三级黄色| 国产av一区二区精品久久| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 深夜精品福利| 在线观看美女被高潮喷水网站| 国产午夜精品一二区理论片| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 亚洲精品美女久久av网站| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 成年美女黄网站色视频大全免费| 国产成人aa在线观看| 香蕉国产在线看| 久久精品国产亚洲av天美| 国产男人的电影天堂91| kizo精华| 男男h啪啪无遮挡| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 成年人午夜在线观看视频| av在线观看视频网站免费| 三上悠亚av全集在线观看| 国产成人免费观看mmmm| 亚洲第一av免费看| av福利片在线| www.自偷自拍.com| 大码成人一级视频| 少妇被粗大的猛进出69影院| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 伦理电影大哥的女人| 久久国内精品自在自线图片| 丝袜美腿诱惑在线| 亚洲国产色片| 一级片免费观看大全| 超碰97精品在线观看| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 亚洲内射少妇av| 欧美人与善性xxx| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 久久毛片免费看一区二区三区| 成人影院久久| 亚洲中文av在线| 又黄又粗又硬又大视频|