數(shù)字普惠金融與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展
——來自251個地級市的經(jīng)驗證據(jù)

■王年詠 張珂 張立娟

一、引言

數(shù)字普惠金融對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的影響是當前學(xué)術(shù)研究的熱點之一。一方面，黨的二十大報告指出，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)。但推進高質(zhì)量發(fā)展還須突破許多瓶頸，普惠金融作為國家戰(zhàn)略，在此過程中發(fā)揮著重要作用。另一方面，數(shù)字普惠金融憑借信息技術(shù)克服了傳統(tǒng)普惠金融發(fā)展面臨的信息不對稱、交易成本過高、商業(yè)可持續(xù)性差、“最后一公里”難以打通等諸多難題，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供了有力的金融支持。

針對數(shù)字普惠金融對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的影響及機制，學(xué)者們使用不同樣本數(shù)據(jù)，從不同視角進行了考察[1—3]。其中，以全國或省域為對象進行考察的文獻較多，以地級市為單位進行分析的文獻較少。地級市在中國治理結(jié)構(gòu)中承上啟下，其發(fā)展經(jīng)驗既能為縣域經(jīng)濟提供指導(dǎo)，又能反映省域乃至全國的經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律。因此，科學(xué)合理地測度各地級市的經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量，并在此基礎(chǔ)上探究數(shù)字普惠金融對地級市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的影響及傳導(dǎo)渠道，對于指導(dǎo)經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展具有重要的參考價值。

企業(yè)家精神作為一種重要的生產(chǎn)要素，為經(jīng)濟持續(xù)增長提供著源源不斷的動力[4]。企業(yè)家精神至少應(yīng)包括風險承擔能力、冒險精神、創(chuàng)新能力、創(chuàng)業(yè)、自信心、成就需要、內(nèi)部控制點等構(gòu)成部分[5，6]。其中，相對重要且可客觀測度的構(gòu)成是創(chuàng)業(yè)精神和創(chuàng)新精神，加之冒險精神、成就需要和內(nèi)部控制點等微觀特質(zhì)能在一定程度上影響創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新行為，因此對企業(yè)家精神的國內(nèi)外相關(guān)研究大都圍繞創(chuàng)業(yè)精神和創(chuàng)新精神展開[7，8]。本文借鑒這一做法，從創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)兩個維度來考察數(shù)字普惠金融推動城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的渠道。

基于上述分析，本文測度2011—2019 年我國251個地級市的經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展水平，并將“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”匹配到地級市層面，實證檢驗了數(shù)字普惠金融對地級市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的影響。在此基礎(chǔ)上，檢驗了創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)在數(shù)字普惠金融影響地級市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展中的傳導(dǎo)渠道。

本文的邊際貢獻體現(xiàn)在兩個方面：第一，采用多指標綜合評價法測度251個地級市的經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展水平，并在此基礎(chǔ)上考察數(shù)字普惠金融對其的影響及傳導(dǎo)渠道，對于補充現(xiàn)有文獻、指導(dǎo)當下實踐具有重要參考價值?，F(xiàn)有文獻主要聚焦數(shù)字普惠金融對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的具體方面，例如對經(jīng)濟增長、貧困、城鄉(xiāng)收入差距等的影響，而將經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展作為一個整體進行研究的文獻較少。且早期文獻普遍采用人均GDP、全要素生產(chǎn)率等單一指標來衡量經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展水平，在測度上存在片面性和局限性，極少數(shù)綜合測度經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展水平并探究數(shù)字普惠金融對其影響的文獻，多以全國或省域為研究對象，鮮有文獻以地級市為單位進行分析。第二，檢驗了數(shù)字普惠金融影響地級市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)傳導(dǎo)渠道，增加了檢驗結(jié)果的可信性。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）數(shù)字普惠金融與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展

從已有文獻來看，數(shù)字普惠金融能通過推動經(jīng)濟增長、減少貧困、促進社會公平，從而對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生積極影響。

一是有利于推動經(jīng)濟增長。經(jīng)濟增長既是經(jīng)濟發(fā)展的重要構(gòu)成，也是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的前提和必要條件。數(shù)字普惠金融可以通過提高金融可得性、吸引投資者、促進中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新、刺激消費等途徑推動經(jīng)濟增長[9，10]。一些研究還表明，數(shù)字普惠金融對經(jīng)濟可持續(xù)增長具有積極影響，且貸款、居民儲蓄和消費是其影響途徑[3]。

二是有利于減少貧困。消除貧困是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的目標之一。龔沁宜等[11]發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融對農(nóng)村貧困有顯著減緩作用，且存在單一門檻值，當經(jīng)濟發(fā)展水平較低時，其減貧效果更強。數(shù)字普惠金融可通過促進金融可得性、增加經(jīng)濟機會等途徑減緩農(nóng)村貧困，且促進金融可得性的減貧效果高于增加經(jīng)濟機會[12]。郭峰等[13]也指出數(shù)字移動支付技術(shù)的發(fā)展可以縮小經(jīng)濟落后地區(qū)與發(fā)達地區(qū)之間的差距。

三是有利于促進社會公平。社會公平是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)涵?；谥袊〖墧?shù)據(jù)的實證檢驗表明，數(shù)字普惠金融收斂了中國城鄉(xiāng)收入差距[14]。這源于創(chuàng)新的信貸和儲蓄產(chǎn)品可以有效減少低收入家庭在風險管理上面臨的障礙，從而降低貧困的風險，同時金融包容使窮人能夠投資于新技術(shù)、教育和健康，增加了生產(chǎn)資產(chǎn)[15]。

綜上，本文提出研究假設(shè)1：數(shù)字普惠金融對城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有顯著推動效應(yīng)。

（二）數(shù)字普惠金融、創(chuàng)新水平與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展

自熊彼特[4]后，大量學(xué)者圍繞創(chuàng)新精神與經(jīng)濟發(fā)展、全要素生產(chǎn)率等展開了理論和實證研究[16，17]。多數(shù)研究顯示，創(chuàng)新是一國或一區(qū)域經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的核心動力。尤其是在世界經(jīng)濟格局深度調(diào)整、中國經(jīng)濟增速減緩的新常態(tài)背景下，創(chuàng)新驅(qū)動已成為我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的新引擎。

創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略實施的關(guān)鍵在于激發(fā)微觀主體（主要是企業(yè)）的技術(shù)創(chuàng)新意愿和能力。而企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新離不開金融的支持[18，19]。傳統(tǒng)金融部門在助力創(chuàng)新、推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中發(fā)揮了一定作用[20]，但仍存在諸多弊端[21，22]，如運營成本高、服務(wù)受地理距離限制、信息不對稱引起高風險溢價等問題。

數(shù)字普惠金融憑借大數(shù)據(jù)、人工智能等信息技術(shù)緩解了上述問題[13，23]，在一定程度上彌補了傳統(tǒng)金融的不足，為企業(yè)創(chuàng)新活動提供了新機遇。唐松等[22]的研究表明，數(shù)字金融有效校正了傳統(tǒng)金融在支持企業(yè)創(chuàng)新活動中暴露出“屬性錯配”“階段錯配”“領(lǐng)域錯配”等結(jié)構(gòu)性問題，并表現(xiàn)出普惠特征。區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新是特定范圍內(nèi)各微觀主體技術(shù)創(chuàng)新活動的總和。聶秀華等[24]指出，數(shù)字普惠金融通過緩解企業(yè)融資約束、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，提升了區(qū)域創(chuàng)新水平。

綜上，本文提出研究假設(shè)2：數(shù)字普惠金融通過促進企業(yè)創(chuàng)新、提高區(qū)域創(chuàng)新水平從而助推城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

（三）數(shù)字普惠金融、創(chuàng)業(yè)水平與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展

創(chuàng)業(yè)精神與創(chuàng)新精神既有聯(lián)系又有區(qū)別，二者共同構(gòu)成了企業(yè)家精神的主要內(nèi)涵。多數(shù)學(xué)者發(fā)現(xiàn)社會整體層面的創(chuàng)業(yè)顯著促進了經(jīng)濟增長[7，25]。部分學(xué)者研究不同類型創(chuàng)業(yè)對經(jīng)濟增長的影響，發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)性創(chuàng)業(yè)、系統(tǒng)創(chuàng)業(yè)、機會型創(chuàng)業(yè)、科學(xué)技術(shù)密集型或知識溢出型等科技含量較高的創(chuàng)業(yè)活動對經(jīng)濟增長有顯著正向影響[26—28]。還有部分學(xué)者重點研究經(jīng)濟增長或經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量而非數(shù)量或速度，發(fā)現(xiàn)熊彼特式創(chuàng)業(yè)對區(qū)域績效和全要素生產(chǎn)率具有正向影響[29]。

創(chuàng)業(yè)活動離不開金融的支持。金融發(fā)展通過緩解潛在創(chuàng)業(yè)者的融資約束、降低投資門檻、提高資源配置效率等途徑促進創(chuàng)業(yè)活動[30，31]。然而，我國金融體系尚不完善，金融有效供給不足極大制約了潛在創(chuàng)業(yè)者的選擇。有研究表明，金融約束是影響創(chuàng)業(yè)活躍度的重要因素[32]。

數(shù)字普惠金融以共享、便捷、高覆蓋、低成本為創(chuàng)業(yè)活動注入了新動力。家庭層面上，數(shù)字普惠金融有助于實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)機會的均等化，提高農(nóng)村家庭尤其是低收入或低社會資本農(nóng)村家庭的創(chuàng)業(yè)概率，進而促進經(jīng)濟包容性增長[1]。區(qū)域?qū)用嫔?，謝絢麗等[33]用各省當年的新注冊企業(yè)數(shù)量來衡量地區(qū)創(chuàng)業(yè)活躍度，發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融及其三個子維度均能顯著促進創(chuàng)業(yè)。李曉園等[34]、翟仁祥等[35]基于不同樣本和不同創(chuàng)業(yè)活躍度衡量方式得出的結(jié)論與謝絢麗等[33]一致。

綜上，本文提出研究假設(shè)3：數(shù)字普惠金融通過促進家庭創(chuàng)業(yè)、提升城市創(chuàng)業(yè)水平從而助推城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

三、研究設(shè)計

（一）模型設(shè)定與實證策略

1.總效應(yīng)檢驗

首先檢驗數(shù)字普惠金融對地級市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的整體影響，設(shè)定如下面板回歸模型：

式（1）中，HQEDi,t、DFIi,t分別表示地級市i 在t時期的經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)和數(shù)字普惠金融指數(shù)。Ci,t表示城市層面控制變量，εi,t為隨機擾動項。μi、δt分別表示城市固定效應(yīng)和時間固定效應(yīng)。

前文理論分析表明，數(shù)字普惠金融可以通過企業(yè)家精神中的創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)來影響地級市經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量。因此，本文從創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)兩個維度，對企業(yè)家精神是否為二者之間的傳導(dǎo)渠道進行檢驗。

2.創(chuàng)新傳導(dǎo)渠道檢驗

創(chuàng)新精神是企業(yè)家的靈魂，體現(xiàn)為引入新產(chǎn)品、實行新管理模式、采用新生產(chǎn)方式等一系列創(chuàng)新活動。根據(jù)研究對象的不同，創(chuàng)新可以區(qū)分為微觀主體（主要是企業(yè)）創(chuàng)新和區(qū)域創(chuàng)新。為從宏微觀視角考察創(chuàng)新傳導(dǎo)渠道，本文分別進行城市創(chuàng)新和企業(yè)創(chuàng)新層面的檢驗。

為驗證城市創(chuàng)新水平是否為數(shù)字普惠金融影響經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的作用渠道，設(shè)定如下結(jié)構(gòu)方程模型：

式（2）、（3）、（4）中，Innovi,t為城市i 在t 時期的創(chuàng)新水平，DFIi,t-1為城市i在t-1時期的數(shù)字普惠金融水平?？紤]到創(chuàng)新成果形成需要一定時間，同時為了盡可能減輕反向因果關(guān)系的影響，采用滯后一階的數(shù)字普惠金融指數(shù)（LDFI）。ui,t和νi,t分別是模型（3）和（4）的隨機擾動項，其余變量含義同上。

數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)新水平的影響本質(zhì)上是通過影響微觀主體的創(chuàng)新活動來實現(xiàn)的，而我國的創(chuàng)新主體主要是企業(yè)，因此為進一步考察創(chuàng)新傳導(dǎo)渠道的微觀基礎(chǔ)，本文利用2011—2019年滬深兩市A股上市公司數(shù)據(jù)，設(shè)立模型（5）來檢驗數(shù)字普惠金融對企業(yè)創(chuàng)新水平的影響：

式（5）中，innovi,j,t代表歸屬于城市i的企業(yè)j在t時期的創(chuàng)新水平。Xi,j,t代表企業(yè)層面控制變量，indush表示行業(yè)固定效應(yīng)，ui,t為隨機擾動項，其余變量含義同上。

3.創(chuàng)業(yè)傳導(dǎo)渠道檢驗

企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神包含激情、適應(yīng)性、積極性、領(lǐng)導(dǎo)力、雄心壯志等要素。創(chuàng)業(yè)活動是其直接體現(xiàn)，通常以家庭為單位進行[1]，而城市創(chuàng)業(yè)水平是家庭創(chuàng)業(yè)活動在城市層面的集中反映。因此，為考察創(chuàng)業(yè)傳導(dǎo)渠道，本文分別從城市創(chuàng)業(yè)活躍度和家庭創(chuàng)業(yè)視角予以檢驗。

在城市創(chuàng)業(yè)活躍度視角下，設(shè)定如下結(jié)構(gòu)方程模型：

式（6）、（7）中，Entrepi,t為城市i在t時期的創(chuàng)業(yè)活躍度，其余變量含義同上。

為進一步考察創(chuàng)業(yè)傳導(dǎo)渠道的微觀基礎(chǔ)，本文利用2012—2018 年的中國家庭追蹤調(diào)查（CFPS）數(shù)據(jù)來檢驗數(shù)字普惠金融對家庭創(chuàng)業(yè)的影響。由于家庭創(chuàng)業(yè)狀態(tài)或創(chuàng)業(yè)決策是一個二值虛擬變量，設(shè)立如下面板Probit模型：

式（8）中，entrepi,j,t表示歸屬于城市i的家庭j在t 時期的創(chuàng)業(yè)狀態(tài)或創(chuàng)業(yè)決策。Zi,j,t代表戶主層面和家庭層面的控制變量，μj表示家庭固定效應(yīng)，其余變量含義同上。

（二）變量設(shè)定及說明

1.被解釋變量

本文的被解釋變量為地級市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展水平。根據(jù)王年詠等[36]的研究，經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)涵豐富，單一指標往往難以反映其多維性。而多指標綜合評價能夠整合被評價對象的多項指標信息，全面認識被評價對象。本文基于對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)涵的理解，結(jié)合地級市的數(shù)據(jù)可得性，從創(chuàng)新性、協(xié)調(diào)性、開放性、可持續(xù)性、共享性五個維度出發(fā)，構(gòu)建了包含5個一級指標、15個二級指標、25個基礎(chǔ)指標的城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展評價指標體系。具體指標及測度方式如表1所示。

表1 城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展評價指標體系

由于表1 中各三級指標的量綱和量級不同，在進行綜合評價之前，采用如式（9）、式（10）所示方式對基礎(chǔ)指標進行去量綱、量級處理。

當指標屬性為正時：

當指標屬性為負時：

式（9）、（10）中，xij為評價對象i在指標j上的取值，xij'為經(jīng)無量綱化處理后的相應(yīng)值和分別為指標j在所有評價對象上的最大值和最小值。

根據(jù)楊耀武等[37]的研究，兩類權(quán)數(shù)相乘可以體現(xiàn)二者的綜合影響。因此，為有效體現(xiàn)指標包含的信息量，同時降低指標相關(guān)帶來的信息重復(fù)影響，本文首先構(gòu)造基礎(chǔ)指標的信息熵權(quán)數(shù)和獨立性權(quán)數(shù)。然后，將二者相乘后做歸一化處理，得到信息熵權(quán)經(jīng)獨立性調(diào)整的綜合權(quán)①，并使用該綜合權(quán)為基礎(chǔ)指標賦權(quán)。最后，按照加法原則將各基礎(chǔ)指標合成總體指標，即城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)，用HQED表示。

2.核心解釋變量

本文的核心解釋變量為數(shù)字普惠金融發(fā)展水平，用“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”來表示。為深入考察數(shù)字普惠金融對城市經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量的影響，除數(shù)字普惠金融（DFI）外，本文還從覆蓋廣度（DFI_1）、使用深度（DFI_2）和數(shù)字化程度（DFI_3）三個子維度進行檢驗。為統(tǒng)一數(shù)據(jù)量級，所有指數(shù)均作除以100的處理。

3.中介變量

城市創(chuàng)新水平（Innov）。采用各地級市的專利申請量來衡量。本文設(shè)定如下三個城市創(chuàng)新水平代理變量：（1）專利申請總量（Pat）。由于發(fā)明專利、實用新型專利、外觀設(shè)計專利的含金量依次降低，參照戴若塵等[38]的研究，合成專利申請總量時對它們的申請受理量依次賦予50%、30%、20%的權(quán)重。（2）發(fā)明專利申請量（Invpat），用以表征城市的核心技術(shù)創(chuàng)新能力。（3）低端專利申請量（Genpat），等于實用新型專利與外觀設(shè)計專利申請數(shù)之和。

企業(yè)創(chuàng)新水平（innov）。用研發(fā)投入強度（RDint）來衡量，即研發(fā)投入金額與營業(yè)收入之比。

城市創(chuàng)業(yè)活躍度（Entrep）。采用標準化后的新設(shè)私營企業(yè)數(shù)量和個體工商戶新增數(shù)目之和（Ent）來衡量，標準化基數(shù)為常住人口。鑒于私營企業(yè)和個體工商戶在規(guī)模、創(chuàng)新含量、管理方式等方面存在較大差異，本文進一步以標準化后的新設(shè)私營企業(yè)數(shù)量（Privent）和新設(shè)個體工商戶數(shù)量（Indivent）來衡量城市創(chuàng)業(yè)活躍度，考察二者在數(shù)字普惠金融對城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的影響中發(fā)揮的作用有無差異。

家庭創(chuàng)業(yè)（entrep）。該變量有兩種構(gòu)造方式：第一種從創(chuàng)業(yè)狀態(tài)出發(fā)，根據(jù)對問題“過去12個月，您家是否有家庭成員從事個體經(jīng)營或開設(shè)私營企業(yè)？”②（記該問題為Q）的回答進行定義，如果回答“是”，則家庭創(chuàng)業(yè)狀態(tài)（entrep_1）取值為1，否則為0。第二種從創(chuàng)業(yè)決策出發(fā)，根據(jù)連續(xù)兩個調(diào)查年度對問題Q的回答進行定義。如果上一調(diào)查年度對問題Q的回答為“否”，本調(diào)查年度的回答為“是”，記本調(diào)查年度的家庭創(chuàng)業(yè)決策（entrep_2）為1；如果上一調(diào)查年度和本調(diào)查年度的回答均為“否”或均為“是”，則記為0；如果上一調(diào)查年度對問題Q的回答為“是”，本調(diào)查年度的回答為“否”，意味著家庭退出了創(chuàng)業(yè)，這類樣本占總樣本的比例約為4%，本文參照張勛等[1]的方法，將其從總樣本中剔除。

4.控制變量

城市層面控制經(jīng)濟增長（Growth）、財政依存度（Fisdep）、城鎮(zhèn)化水平（Urban）、金融發(fā)展水平（Findev）、人口密度（Popu）、教育水平（Edu）。

企業(yè)層面控制企業(yè)規(guī)模（Size）、現(xiàn)金流比率（Cashflow）、企業(yè)年齡（FirmAge）、營業(yè)收入增長率（Growth）、資產(chǎn)負債率（Lev）、資產(chǎn)回報率（ROA）、托賓Q值（TobinQ）、管理層兩職合一情況（Dual）、企業(yè)性質(zhì)（SOE）。

戶主層面控制戶主的性別（gender）、年齡（age）、年齡平方（age2）、受教育水平（edu）、健康狀況（health）、婚姻狀況（spouse）、是否上網(wǎng)（online）。

家庭層面控制家庭人口規(guī)模（familysize）、少兒撫養(yǎng)比（child）、老年人比例（old）、家庭純收入（fincome）、家庭總支出（expense）。

主要變量的定義和說明如表2所示。

表2 主要變量定義與說明

（三）數(shù)據(jù)來源及描述性統(tǒng)計

測度城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展水平的原始數(shù)據(jù)、城市特征和經(jīng)濟發(fā)展層面的變量數(shù)據(jù)主要來自相關(guān)年份的《中國城市統(tǒng)計年鑒》《中國區(qū)域經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒》和地級市《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》，少量數(shù)據(jù)來源于中國經(jīng)濟社會大數(shù)據(jù)研究平臺、CEIC數(shù)據(jù)庫。各城市的專利申請受理量數(shù)據(jù)來源于國家知識產(chǎn)權(quán)局；私營企業(yè)新增和個體工商戶新增數(shù)據(jù)源自啟信寶；家庭創(chuàng)業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)來自中國家庭追蹤調(diào)查（CFPS）。上市公司財務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，專利數(shù)據(jù)來自CNRDS 數(shù)據(jù)庫和Wind 數(shù)據(jù)庫。參照現(xiàn)有文獻中的做法，對數(shù)據(jù)做以下處理：（1）剔除樣本中被ST 或PT 的企業(yè)；（2）剔除金融類企業(yè)；（3）為保證數(shù)據(jù)質(zhì)量，僅保留至少連續(xù)三年有觀測值的企業(yè)；（4）對主要連續(xù)變量1%以下和99%以上的值做Winsorize處理。

主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表3所示。從中可知，經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)的最大值約是最小值的12.57 倍，中位數(shù)小于均值，說明全國各地級市的經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量差別較大，且多數(shù)地級市的經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量處于較低水平。數(shù)字普惠金融、覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度的最大值與最小值之比分別為16.47、165.11、26.58、120.3，說明全國各地級市的數(shù)字普惠金融及其三個子維度的發(fā)展水平差異較大。其中，使用深度的中位數(shù)小于均值，說明多數(shù)城市對數(shù)字金融服務(wù)的使用仍停留在初級階段。

表3 主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果

四、數(shù)字普惠金融影響經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的實證檢驗

（一）基準回歸結(jié)果與分析

表4報告了數(shù)字普惠金融影響城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的基準回歸結(jié)果?？紤]到同一城市不同時期的擾動項可能存在自相關(guān)，回歸檢驗中默認使用聚類到地級市層面的穩(wěn)健標準誤。其中，（1）列僅控制城市固定效應(yīng)和時間固定效應(yīng)，（2）列在此基礎(chǔ)上進一步控制城市層面相關(guān)變量。從中可知，兩次回歸中DFI系數(shù)均顯著為正，本文假設(shè)1得到驗證。

表4 數(shù)字普惠金融影響城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的基準回歸結(jié)果

控制變量方面，經(jīng)濟增長（Growth）、教育水平（Edu）與城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展正相關(guān)，且在1%的水平上顯著。城鎮(zhèn)化水平（Urban）系數(shù)為負且通過了1%水平的顯著性檢驗，說明城市規(guī)模的擴張一定程度上不利于經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量提升。根據(jù)李蘭冰等[39]的研究，我國城鎮(zhèn)化發(fā)展經(jīng)歷了由粗放到集約、由分割到融合的過程。規(guī)模擴張型城鎮(zhèn)化帶來的城鄉(xiāng)差距、地區(qū)差距、收入差距等矛盾不利于新時代下經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展，因此城鎮(zhèn)化必須進入以提升質(zhì)量為主的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化階段才能助力我國經(jīng)濟由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。

表4（3）至（5）列依次展示了同時控制時間和城市層面變量的條件下，數(shù)字普惠金融的三個子指數(shù)——覆蓋廣度（DFI_1）、使用深度（DFI_2）和數(shù)字化程度（DFI_3）對城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)（HQED）的回歸結(jié)果。從中可知，三個子指數(shù)的系數(shù)均為正，且分別通過了5%、1%、5%水平的顯著性檢驗，表明數(shù)字普惠金融的三個維度對地級市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展均有顯著促進作用。

（二）內(nèi)生性處理與穩(wěn)健性檢驗

為確保估計結(jié)果的準確性，本文采用兩種方法以緩解可能存在的內(nèi)生性問題。

1.工具變量法

謝絢麗等[33]采用互聯(lián)網(wǎng)普及率作為數(shù)字金融發(fā)展的工具變量，但地級市層面的互聯(lián)網(wǎng)普及率未公布，因此本文使用互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入戶數(shù)（Info，萬戶）作為數(shù)字普惠金融的工具變量。一方面，互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入戶數(shù)在一定程度上反映了數(shù)字金融賴以發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施情況，與數(shù)字普惠金融發(fā)展水平有直接關(guān)系，滿足工具變量的相關(guān)性要求；另一方面，在控制經(jīng)濟增長、外商直接投資、城鎮(zhèn)化水平等變量后，互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入戶數(shù)對經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量無直接影響，滿足外生性要求。

表5報告了2sls 工具變量法的估計結(jié)果。第一階段回歸結(jié)果顯示，互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入戶數(shù)與數(shù)字普惠金融顯著正相關(guān)，Kleibergen-Paap rk LM 統(tǒng)計量和Kleibergen-Paap Wald rk F 統(tǒng)計量分別拒絕了“工具變量不可識別”“弱工具變量”的原假設(shè)，說明本文所選的工具變量是有效的。第二階段回歸結(jié)果顯示，緩解內(nèi)生性問題后，數(shù)字普惠金融對城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展仍有顯著驅(qū)動效應(yīng)。

表5 內(nèi)生性處理一：2sls工具變量法

2.解釋變量滯后一階

對數(shù)字普惠金融指數(shù)做滯后一階處理，以盡可能消除“經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量越高的城市，數(shù)字普惠金融發(fā)展越好”這一反向因果關(guān)系引起的模型內(nèi)生性問題。回歸結(jié)果如表6（1）列所示，滯后一階的數(shù)字普惠金融指數(shù)（LDFI）的系數(shù)顯著為正，表明緩解反向因果關(guān)系后，研究假設(shè)1仍成立。

表6 內(nèi)生性處理二與穩(wěn)健性檢驗

3.穩(wěn)健性檢驗

進一步采用控制省份與年份交互項、更換城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展評價指標的賦權(quán)方式（采用熵權(quán)法為基礎(chǔ)指標賦權(quán)，由此得到城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)HQED*）、剔除副省級城市三種方式檢驗基準回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，結(jié)果分別如表6（2）、（3）、（4）列所示。從中可知，“數(shù)字普惠金融能顯著促進城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”這一核心結(jié)論是穩(wěn)健的。

五、數(shù)字普惠金融驅(qū)動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的渠道檢驗

前文研究表明，數(shù)字普惠金融對城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有顯著驅(qū)動效應(yīng)，但具體作用渠道尚需進一步明確。本文主要考察數(shù)字普惠金融是否通過企業(yè)家精神影響城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，根據(jù)前文理論分析，檢驗從創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)兩個維度展開。

（一）創(chuàng)新傳導(dǎo)渠道檢驗

1.基于城市創(chuàng)新視角的檢驗

分別以Pat、Invpat、Genpat作為城市創(chuàng)新水平的代理變量，依次對模型（2）、（3）、（4）進行回歸檢驗，模型（2）的估計結(jié)果見表6（1）列，其他結(jié)果如表7所示③。表7（1）列中，滯后一階的數(shù)字普惠金融指數(shù)（LDFI）的系數(shù)β1顯著為正，表明數(shù)字普惠金融發(fā)展能顯著促進城市專利產(chǎn)出水平的提升。（2）中列，Pat的系數(shù)γ2顯著為正，LDFI 的系數(shù)相比表6（1）列有大幅下降，且不再顯著。根據(jù)溫忠麟等[40]的研究，β1和γ2都顯著，足以推出β1γ2顯著，不需要再進行Sobel檢驗和Bootstrap檢驗。因此，城市創(chuàng)新水平的中介效應(yīng)是顯著的，假設(shè)2成立。

表7 城市創(chuàng)新傳導(dǎo)渠道檢驗

以此類推，表7（3）和（5）列顯示，數(shù)字普惠金融能顯著提升發(fā)明專利和低端專利的產(chǎn)出水平，其中對發(fā)明專利（0.9764）的促進作用小于低端專利（1.4852）；（4）和（6）列中，Invpat 和Genpat 的系數(shù)顯著為正，LDFI的系數(shù)不顯著。上述結(jié)果說明，從專利類型來看，發(fā)明專利和低端專利都是數(shù)字普惠金融促進城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的有效渠道，但前者的中介效應(yīng)大于后者（0.9764×0.0156＞1.4852×0.0096）。結(jié)合數(shù)字普惠金融對二者的影響可知，盡管現(xiàn)階段數(shù)字普惠金融對低端專利的促進作用更大，但發(fā)明專利的中介效應(yīng)仍略高于低端專利，說明技術(shù)含量較高的創(chuàng)新才是提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量的重要動力。

2.基于企業(yè)創(chuàng)新視角的檢驗

根據(jù)江艇[41]的研究，中介效應(yīng)分析最重要的步驟是識別核心解釋變量對被解釋變量的因果關(guān)系和核心解釋變量對中介變量的因果關(guān)系。前者已得到充分論證，本部分的重點是識別后者。以2011—2019年滬深兩市A股上市公司為研究對象，將公司數(shù)據(jù)按照年份和公司所屬城市匹配到數(shù)字普惠金融指數(shù)（及宏觀層面控制變量），構(gòu)建“企業(yè)-年份”面板數(shù)據(jù)，對模型（5）進行回歸檢驗。檢驗結(jié)果如表8（1）列所示。從中可知，LDFI的系數(shù)為正，且通過了1%水平的統(tǒng)計顯著性檢驗，說明從創(chuàng)新投入視角來看，數(shù)字普惠金融能顯著提升企業(yè)創(chuàng)新水平。為檢驗該結(jié)果的穩(wěn)健性，本文進一步從創(chuàng)新產(chǎn)出角度，采用企業(yè)當年的專利申請量來衡量企業(yè)創(chuàng)新水平。由于不同專利類型的價值不同，分別采用專利申請總量（lnPat_all）、發(fā)明專利申請量（lnInven）、實用新型專利申請量（lnUtili）、外觀設(shè)計專利申請量（lnDesign）④度量企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出，對模型（5）進行回歸，結(jié)果如表8（2）至（5）列所示。從中可知，數(shù)字普惠金融對企業(yè)專利產(chǎn)出總水平有顯著正向影響，從創(chuàng)新類型來看，該影響體現(xiàn)在創(chuàng)新含量較低的實用新型專利和外觀設(shè)計專利上，而創(chuàng)新含量更高的發(fā)明專利則不受影響。綜上，數(shù)字普惠金融能顯著提升企業(yè)創(chuàng)新水平，且該作用是穩(wěn)健的。

表8 數(shù)字普惠金融對企業(yè)創(chuàng)新水平的影響

（二）創(chuàng)業(yè)傳導(dǎo)渠道檢驗

1.基于城市創(chuàng)業(yè)視角的檢驗

分別以Ent、Privent、Indivent作為城市創(chuàng)業(yè)活躍度的代理變量，依次對模型（2）、（6）、（7）進行回歸檢驗，模型（2）的估計結(jié)果見表6（1）列，其他結(jié)果如表9 所示。表9（1）列中，LDFI 的系數(shù)（β1）顯著為正，表明數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)水平有顯著促進作用。（2）列中，Ent的系數(shù)（γ2）顯著為正，DFI 的系數(shù)相比表6（1）列大幅下降，且不再顯著。綜上可知，城市創(chuàng)業(yè)活躍度的中介效應(yīng)是顯著的，該中介效應(yīng)占總效應(yīng)的比例（β1γ2/α1）為42.1%，說明城市創(chuàng)業(yè)水平提高是數(shù)字普惠金融發(fā)展促進城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的渠道之一，但并非主要渠道。

表9 城市創(chuàng)業(yè)傳導(dǎo)渠道檢驗

表9（3）和（5）列顯示，數(shù)字普惠金融對個體工商戶創(chuàng)業(yè)和私營企業(yè)主創(chuàng)業(yè)均有顯著正向影響（β1顯著）。（4）和（6）列中，Privent 和Indivent 的系數(shù)（γ2）為正，前者在1%水平上顯著，后者在10%水平上顯著。因此，從創(chuàng)業(yè)類型來看，私營企業(yè)創(chuàng)業(yè)和個體工商戶創(chuàng)業(yè)都是數(shù)字普惠金融促進城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的有效渠道，但前者的中介效應(yīng)遠大于后者。

2.基于家庭創(chuàng)業(yè)視角的檢驗

本文使用創(chuàng)業(yè)狀態(tài)和創(chuàng)業(yè)決策兩種方式構(gòu)造家庭創(chuàng)業(yè)變量，分別對模型（8）進行估計。各變量的平均邊際效應(yīng)及聚類穩(wěn)健標準誤如表10 所示。表10（1）和（4）列中，LDFI的系數(shù)均為正，且在1%的水平上顯著，說明數(shù)字普惠金融整體上能顯著提升家庭創(chuàng)業(yè)概率，且該提升作用是穩(wěn)健的。

表10 數(shù)字普惠金融對家庭創(chuàng)業(yè)的影響

為進一步考察數(shù)字普惠金融影響家庭創(chuàng)業(yè)的城鄉(xiāng)異質(zhì)性，本文將樣本家庭劃分為農(nóng)村家庭和城鎮(zhèn)家庭兩類，分別對模型（8）進行估計，結(jié)果如表10（2）、（3）、（5）、（6）列所示。從中可知，只有農(nóng)村家庭的創(chuàng)業(yè)活動能從數(shù)字普惠金融發(fā)展中獲益，而城鎮(zhèn)家庭則不受影響，因此數(shù)字普惠金融發(fā)展對家庭創(chuàng)業(yè)活動的影響具有城鄉(xiāng)異質(zhì)性?？赡艿脑蚴牵擎?zhèn)金融資源豐富，居民可以從多種渠道獲取其所需的創(chuàng)業(yè)資金，因而創(chuàng)業(yè)決策較少受資金約束，而農(nóng)村地區(qū)金融資源匱乏，金融需求得不到有效滿足。

六、結(jié)論與政策含義

高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)，金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，對推動經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展意義重大。數(shù)字普惠金融利用數(shù)字技術(shù)克服了傳統(tǒng)普惠金融發(fā)展所面臨的諸多難題，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供了新的契機。本文利用2011—2019 年251 個地級市的數(shù)據(jù)，在構(gòu)建經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)的基礎(chǔ)上，探究數(shù)字普惠金融對城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的影響及傳導(dǎo)渠道。得到主要結(jié)論如下：

第一，數(shù)字普惠金融總水平及其覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度對城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有顯著促進作用。第二，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)是數(shù)字普惠金融促進城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的有效渠道。第三，數(shù)字普惠金融通過促進企業(yè)創(chuàng)新、提高區(qū)域創(chuàng)新水平，為城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供助力。其中，低端專利從數(shù)字普惠金融發(fā)展中獲益更多，但其中介效應(yīng)小于發(fā)明專利，說明技術(shù)含量較高的創(chuàng)新才是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要動力。第四，數(shù)字普惠金融通過促進家庭創(chuàng)業(yè)、提升城市創(chuàng)業(yè)活躍度，助推城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。從城市層面來看，現(xiàn)階段數(shù)字普惠金融發(fā)展對個體工商戶創(chuàng)業(yè)的促進作用更大，但私營企業(yè)創(chuàng)業(yè)的中介效應(yīng)卻高于個體工商戶創(chuàng)業(yè)。從家庭層面來看，數(shù)字普惠金融通過提高農(nóng)村家庭創(chuàng)業(yè)，促進了創(chuàng)業(yè)機會均等化，有助于城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展。

本文研究結(jié)論具有以下政策啟示：第一，推進信息共享和互聯(lián)互通。促進各類金融機構(gòu)之間的信息共享和互聯(lián)互通，可以提高金融服務(wù)的效率和覆蓋面，降低運營成本，推動數(shù)字普惠金融的發(fā)展，這也是數(shù)字中國建設(shè)的必經(jīng)之路。第二，細化產(chǎn)業(yè)政策制定標準，針對不同創(chuàng)新行為施以差異化的激勵政策。對于技術(shù)含量較低的創(chuàng)新活動，政府可適當提高創(chuàng)新成果的認定標準，引導(dǎo)企業(yè)提高創(chuàng)新水平，而對于技術(shù)含量較高的創(chuàng)新活動，則應(yīng)在滿足創(chuàng)造性要求的基礎(chǔ)上盡可能簡化認定流程，提高企業(yè)進行實質(zhì)性創(chuàng)新的動力。第三，政府在實施創(chuàng)業(yè)激勵政策時應(yīng)區(qū)分不同地區(qū)和行業(yè)的創(chuàng)業(yè)需求。對于創(chuàng)業(yè)不活躍的地區(qū)，政府應(yīng)積極培育與當?shù)貎?yōu)勢資源相關(guān)的創(chuàng)業(yè)核心。對于創(chuàng)業(yè)活躍的地區(qū)，政府應(yīng)重點支持高附加值、高技術(shù)創(chuàng)新的創(chuàng)業(yè)活動，積極營造良好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境。對創(chuàng)業(yè)難度較大的行業(yè)，在加強前期的技術(shù)引導(dǎo)和資金支持、守住風險底線的前提下，為相關(guān)行業(yè)創(chuàng)造更為寬松的創(chuàng)業(yè)環(huán)境。

注 釋

①受篇幅所限，綜合權(quán)的具體構(gòu)造過程予以省略，索取。

②這里以CFPS2018 年家庭經(jīng)濟問卷中的問題為例，不同年份的該問題表述略有不同，但含義一致。

③為節(jié)省篇幅，渠道檢驗部分的回歸結(jié)果均不展示控制變量的系數(shù)和標準誤，索取。

④lnPat_all、lnInven、lnUtili、lnDesign 分別等于相應(yīng)類型的專利申請量加1后取自然對數(shù)。