輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)下小米公司財(cái)務(wù)績(jī)效分析

□文/張子鈺

（南安普頓大學(xué) 英國(guó)·南安普頓）

［提要］ 本文在研究輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式理論基礎(chǔ)上，以小米公司為例，從償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力三個(gè)方面，對(duì)小米公司的財(cái)務(wù)特征和財(cái)務(wù)績(jī)效作出分析和評(píng)價(jià)，以期為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的企業(yè)提供運(yùn)營(yíng)樣板。

伴隨著現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步和發(fā)展，各企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)不斷加強(qiáng)，為降低企業(yè)的庫(kù)存和原材料對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響，很多企業(yè)正在嘗試使用輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)及管理的方式促進(jìn)自身的發(fā)展。我國(guó)新生代互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)——小米公司就通過(guò)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式提高自身運(yùn)營(yíng)水平，在較短時(shí)間內(nèi)提高市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益的最大化。

一、輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式理論基礎(chǔ)

在我國(guó)現(xiàn)有的研究中，關(guān)于輕資產(chǎn)和輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的含義和定義目前并沒(méi)有形成統(tǒng)一界定，萬(wàn)方數(shù)據(jù)的詞條這樣來(lái)解釋輕資產(chǎn)，“輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)是用有限資產(chǎn)，獲取最大收益，是所有企業(yè)追求的最高境界”。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展迅速，瞬息萬(wàn)變，“變輕”不僅僅是一種選擇，也是一種必然。普遍的做法是企業(yè)緊緊抓住自己的核心價(jià)值，比如研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)、客戶(hù)管理，而將非核心業(yè)務(wù)，例如物流、生產(chǎn)等外包出去。輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)是以?xún)r(jià)值為驅(qū)動(dòng)的資本戰(zhàn)略。筆者經(jīng)過(guò)研讀大量相關(guān)文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)關(guān)于輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的探索主要有以下幾個(gè)研究觀點(diǎn)：

孫黎、朱武祥（2003）在《輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)》一書(shū)中認(rèn)為，在企業(yè)的發(fā)展中，輕資產(chǎn)主要包括在企業(yè)發(fā)展中的各類(lèi)管理制度、企業(yè)的品牌建設(shè)、企業(yè)的人力資源管理以及企業(yè)的文化等各個(gè)方面。同時(shí)，他們還認(rèn)為在企業(yè)的進(jìn)步與發(fā)展過(guò)程中，通過(guò)輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)可以很好地提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)進(jìn)步與發(fā)展，為企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)階段性的支持力。Thomas（2007）將外包定義為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的靈魂，認(rèn)為實(shí)施輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)通過(guò)外包方式將價(jià)值增值低的環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移或者放棄，大大優(yōu)化了資源的利用效率。吳革（2014）認(rèn)為，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)是企業(yè)進(jìn)行的一種輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式。呂爽（2010）、杜海霞（2016）則認(rèn)為在企業(yè)的進(jìn)步與發(fā)展過(guò)程中，以無(wú)形資產(chǎn)為代表的輕資產(chǎn)沒(méi)有具體的表現(xiàn)，但是它們對(duì)于企業(yè)的發(fā)展有著十分重要的影響。朱武祥、魏諱（2010）認(rèn)為，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)有兩個(gè)主要特點(diǎn)：一是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的外包決定和投資選擇；二是企業(yè)資產(chǎn)中固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的占比。所以，綜合來(lái)看，在企業(yè)的進(jìn)步與發(fā)展過(guò)程中，通過(guò)輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)較高的存貨周轉(zhuǎn)率，同時(shí)也能促進(jìn)整個(gè)企業(yè)的有序進(jìn)步和發(fā)展。

著名的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家波特在1985 年提出了價(jià)值鏈理論，指出企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造由兩部分活動(dòng)構(gòu)成：第一部分主要包括生產(chǎn)、后勤、市場(chǎng)銷(xiāo)售以及服務(wù)等，即基本活動(dòng)；第二部分主要包括采購(gòu)業(yè)務(wù)、技術(shù)研發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，即支持活動(dòng)。企業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)共同作用，構(gòu)建了一條為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的鏈條，即價(jià)值鏈。在這個(gè)理論中，他把企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程劃分成多個(gè)環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)在企業(yè)產(chǎn)品的附加值中的作用有著巨大的差異，對(duì)價(jià)值鏈的分解，企業(yè)更加注重的是研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)品售后、客戶(hù)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建和品牌營(yíng)銷(xiāo)等業(yè)務(wù)，而不是自己生產(chǎn)產(chǎn)品，所以在企業(yè)的發(fā)展與競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程中，通過(guò)對(duì)于每個(gè)環(huán)節(jié)的附加值進(jìn)行衡量和對(duì)比，就能找到企業(yè)生產(chǎn)與管理的優(yōu)勢(shì)以及劣勢(shì)所在，從而幫助企業(yè)建立更加全面以及有效的管理方式，促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)步與發(fā)展。

二、輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式與公司績(jī)效的關(guān)系

所謂財(cái)務(wù)績(jī)效，是指通過(guò)計(jì)算并運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)判斷企業(yè)戰(zhàn)略方針及經(jīng)營(yíng)管理模式等方面工作的最終經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，對(duì)其進(jìn)行具體的量化，一般從企業(yè)的償債能力、盈利能力以及營(yíng)運(yùn)能力等方面進(jìn)行具體分析，通過(guò)計(jì)算指標(biāo)并結(jié)合企業(yè)的非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)績(jī)效可以比較全面地反映企業(yè)的成本控制水平，客觀地顯示企業(yè)的資金來(lái)源和用途，不但能夠通過(guò)在企業(yè)內(nèi)部搭建完備的績(jī)效分析評(píng)價(jià)系統(tǒng)對(duì)企業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)的工作及時(shí)地進(jìn)行反饋，還能夠借鑒市場(chǎng)內(nèi)其他企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略決策進(jìn)行合理的調(diào)整與轉(zhuǎn)變。將財(cái)務(wù)績(jī)效分析置于價(jià)值鏈分析之前，深入其各個(gè)環(huán)節(jié)中，有助于企業(yè)發(fā)現(xiàn)并在一定程度上控制可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，防止出現(xiàn)管理上的漏洞，及時(shí)調(diào)整企業(yè)的戰(zhàn)略決策，從而改善企業(yè)的管理模式，提高運(yùn)營(yíng)效率，最終達(dá)成企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

通過(guò)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與管理的模式，企業(yè)取得了巨大的成果，對(duì)于這個(gè)方面，國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者都熱衷于進(jìn)行探索和研究，得出了一些有效的結(jié)論。Steam Stewart（1994）認(rèn)為在企業(yè)的發(fā)展中，通過(guò)EVA 方法對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)估，發(fā)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)可以很好地促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升。Aaron Hof（2010）認(rèn)為在企業(yè)的發(fā)展中，通過(guò)輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)方式，可以為正處在低迷期的企業(yè)注入資金和活力，以此帶給企業(yè)一定的發(fā)展動(dòng)力和新的機(jī)遇。Fen-May Liou（2011）創(chuàng)建了模型，發(fā)現(xiàn)輕資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)這一因變量和企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的自變量之間呈正相關(guān)，意味著輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)可以明顯提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而幫助企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我國(guó)的趙奕卓（2020）通過(guò)研究萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式發(fā)現(xiàn)，近幾年萬(wàn)達(dá)通過(guò)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式有效地提升了自身的發(fā)展質(zhì)量，企業(yè)的負(fù)債明顯下降，對(duì)企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)取得了積極高效的成果。

三、小米公司輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)特征

（一）小米公司簡(jiǎn)介。小米公司是由雷軍在2010 年于北京創(chuàng)立的，在創(chuàng)立的初期，企業(yè)就秉承“讓每個(gè)人都能享受科技的樂(lè)趣”的公司愿景，希望伴隨小米品牌發(fā)展壯大，使世界上每一個(gè)人都能享受到中國(guó)高質(zhì)量的科技產(chǎn)品。在這種愿望的驅(qū)使下，小米在成立初期進(jìn)行智能手機(jī)硬件的研發(fā)與生產(chǎn)。小米把自己定義為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。在成立的十多年時(shí)間里，小米先后推出了100 余款產(chǎn)品，推出了MIUI 手機(jī)操作系統(tǒng)，在2018 年底制定了“AI+IoT”的戰(zhàn)略規(guī)劃，將“小愛(ài)同學(xué)”AI 人工智能與物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備相結(jié)合，給用戶(hù)帶來(lái)了極大的便利。依靠良好的用戶(hù)體驗(yàn)與口碑，小米公司快速搶占了市場(chǎng)份額，在2018 年成功上市。2021 年，公司投入一定研發(fā)成本開(kāi)發(fā)了汽車(chē)業(yè)務(wù)。

2021 年，小米集團(tuán)各項(xiàng)業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，小米集團(tuán)總收入達(dá)到3，283 億元，同比增長(zhǎng)33.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)到220億元，同比增長(zhǎng)69.5%；全球智能手機(jī)出貨量1.903 億臺(tái)，全球排名第三，占據(jù)14.3%的市場(chǎng)份額，均創(chuàng)歷史新高。電視、人工智能等其他業(yè)務(wù)也表現(xiàn)優(yōu)異。小米憑借這些優(yōu)異成績(jī)，在2022年世界500 強(qiáng)排行榜中排名第266 位，在全球互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中排名第7 位。

（二）小米輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商業(yè)模式特征。下面從小米公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、融資活動(dòng)三個(gè)方面介紹小米輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的商業(yè)模式特征。

1、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)：占據(jù)高利潤(rùn)點(diǎn)。輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)注重附加值更高的研發(fā)和銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，即微笑曲線(xiàn)的兩端，往往把附加值低的生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包。小米將有限的企業(yè)資源投入到經(jīng)濟(jì)附加值較高的研發(fā)創(chuàng)新和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)環(huán)節(jié)；而把經(jīng)濟(jì)附加值低的生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包給專(zhuān)業(yè)加工企業(yè)，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)有限資源的最大價(jià)值，占領(lǐng)高利潤(rùn)點(diǎn)，具體體現(xiàn)在研發(fā)環(huán)節(jié)加大研發(fā)投入。由于小米曾因技術(shù)壁壘而受到制約，所以一直以來(lái)都很注重產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)改革?，F(xiàn)階段“5G+AIoT”是一個(gè)巨大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，小米公司目前的研發(fā)方向是致力于將5G+AIoT 技術(shù)全方位地貫穿在產(chǎn)品、平臺(tái)和服務(wù)中，說(shuō)明小米看到了研發(fā)的重要價(jià)值和巨大成效，而研發(fā)投入也為小米的發(fā)展提供了強(qiáng)勁動(dòng)力。在銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，采用多樣化的營(yíng)銷(xiāo)策略，小米采用饑餓營(yíng)銷(xiāo)、互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)、新媒體營(yíng)銷(xiāo)等靈活多樣的營(yíng)銷(xiāo)策略。在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，利用生態(tài)鏈和全球化布局進(jìn)行生產(chǎn)外包，節(jié)約了成本，提高了資源利用效率。

2、投資活動(dòng)：合理的投資規(guī)劃。在境內(nèi)，小米以“投資+孵化”的方式投資上下游企業(yè)，構(gòu)建生態(tài)鏈。對(duì)于大部分生態(tài)鏈企業(yè)，小米均采用“只參股不控股”的投資理念與管理模式。小米憑借投資構(gòu)建生態(tài)鏈企業(yè)群，低價(jià)高效地?cái)U(kuò)大了自身的產(chǎn)品種類(lèi)和盈利范圍，為用戶(hù)提供更豐富、性?xún)r(jià)比更高、用戶(hù)體驗(yàn)感更佳的智能硬件產(chǎn)品，用戶(hù)數(shù)量不斷增加，實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售增長(zhǎng)。同時(shí)，通過(guò)與生態(tài)鏈企業(yè)進(jìn)行利潤(rùn)分成，也會(huì)使小米公司盈利水平在很大程度上提高。

在境外，小米利用對(duì)外直接投資實(shí)現(xiàn)海外戰(zhàn)略布局。小米加大海外市場(chǎng)的研發(fā)投入、營(yíng)銷(xiāo)投入，打開(kāi)了境外銷(xiāo)售渠道，占據(jù)了可觀的市場(chǎng)份額。同時(shí)，通過(guò)對(duì)外直接投資收購(gòu)境外子公司，在境外建立研發(fā)中心、生產(chǎn)工廠和銷(xiāo)售門(mén)店，進(jìn)一步完善境外市場(chǎng)布局。

3、融資活動(dòng)：“類(lèi)金融”戰(zhàn)略。小米在融資活動(dòng)中利用“類(lèi)金融”的方式，這種不增加利息費(fèi)用的融資活動(dòng)大大節(jié)約了企業(yè)的用資成本。小米憑借自身較強(qiáng)的議價(jià)能力合理占用供應(yīng)鏈上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷(xiāo)商的資金。具體體現(xiàn)在，在信用期內(nèi)，小米通過(guò)應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款延期向供應(yīng)鏈上游的供應(yīng)商支付貨款，以此實(shí)現(xiàn)資金占用；而供應(yīng)鏈下游，小米的線(xiàn)上渠道施行“先付款后發(fā)貨”。

（三）小米輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)特征。實(shí)行輕資產(chǎn)的企業(yè)往往具有獨(dú)特的財(cái)務(wù)特征，小米的輕資產(chǎn)在財(cái)務(wù)特征上主要體現(xiàn)在流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重大，而固定資產(chǎn)占比小；流動(dòng)負(fù)債豐富，尤其是流動(dòng)負(fù)債中無(wú)息負(fù)債金額較高。

1、較高的流動(dòng)資產(chǎn)占比。保持較低的固定資產(chǎn)占有率而擁有較高的流動(dòng)資產(chǎn)占有率是實(shí)行輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的企業(yè)的一大特色。由于企業(yè)一般都將產(chǎn)品生產(chǎn)階段交給公司以外的企業(yè)，所以往往使用的固定資產(chǎn)很少；與此情況相反的是，流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)較多、占比高。根據(jù)表1 小米公司流動(dòng)資產(chǎn)的變化情況進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)資產(chǎn)金額從2016 年的306 億元增加到了2021 年的1，859 億元；在流動(dòng)資產(chǎn)占比方面，小米公司的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例始終保持在50%以上，這對(duì)于企業(yè)的發(fā)展有著良性的作用，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)更好的資金分配，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。其中，企業(yè)的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例從2016 年的27.35%下降到了2020 年的23.69%，這說(shuō)明企業(yè)存貨占用的資金比例降低，企業(yè)資金流動(dòng)更加靈活，同時(shí)存貨周轉(zhuǎn)速度可能有所提升，庫(kù)存壓力降低了，占用更少的庫(kù)存容量，節(jié)約了倉(cāng)儲(chǔ)成本。這項(xiàng)指標(biāo)在2021 年有所回升，據(jù)本文分析，是由于小米開(kāi)始發(fā)展汽車(chē)這一重工業(yè)導(dǎo)致，并不說(shuō)明小米的輕資產(chǎn)決策有所動(dòng)搖。（表1）

表1 2016～2021 年小米公司流動(dòng)資產(chǎn)和存貨一覽表（單位：億元）

2、固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重小。根據(jù)前文可知，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的一個(gè)非常明顯的特點(diǎn)就是較小的固定資產(chǎn)占比，尤其是在小米公司在建立的初期就把自己定義為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，所以企業(yè)的資金主要應(yīng)用到產(chǎn)品的研發(fā)以及生產(chǎn)中去，同時(shí)在企業(yè)的發(fā)展中，企業(yè)的辦公樓以及廠房等都是租賃而來(lái)，并沒(méi)有進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，因此企業(yè)的固定資產(chǎn)占比小。通過(guò)表2 的計(jì)算分析可以很明顯看出，小米公司的固定資產(chǎn)的數(shù)額不斷增加，從2016 年的8.48億元增加到2021 年的69.65 億元，有一個(gè)大的飛躍，這與小米公司近年來(lái)的擴(kuò)張和業(yè)務(wù)拓展密不可分，尤其是新零售決策中在國(guó)內(nèi)設(shè)立大量的小米線(xiàn)下體驗(yàn)店，大大增加了小米的固定資產(chǎn)。但是，小米的固定資產(chǎn)占比一直控制在4%以下，這在整個(gè)行業(yè)內(nèi)也屬于很低的水平。雖然在小米企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，固定資產(chǎn)不可避免地不斷增加，但是整體占比很低，符合輕資產(chǎn)的財(cái)務(wù)狀況。根據(jù)小米公司的資產(chǎn)布局可以發(fā)現(xiàn)，公司戰(zhàn)略中有很明顯的輕資產(chǎn)意圖，現(xiàn)階段小米的固定資產(chǎn)占比較低是它實(shí)行輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的重要表現(xiàn)之一。（表2）

表2 2016～2021 年小米公司固定資產(chǎn)一覽表（單位：億元）

3、流動(dòng)負(fù)債和無(wú)息負(fù)債占比高。輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的另一財(cái)務(wù)特征是無(wú)息負(fù)債和流動(dòng)負(fù)債占比高，以此降低資金成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用。觀察表3 中2016～2021 年流動(dòng)負(fù)債的數(shù)額可知，小米公司的流動(dòng)負(fù)債逐年大幅度遞增；而流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重在2018 年出現(xiàn)成倍增長(zhǎng)且2019 年依然維持高水平，高達(dá)90%以上。具體分析流動(dòng)負(fù)債能夠發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)負(fù)債中貿(mào)易應(yīng)付款和客戶(hù)預(yù)收款等無(wú)息負(fù)債的占比非常大，高達(dá)80%以上。這種情況得益于小米公司采用“類(lèi)金融”模式進(jìn)行融資活動(dòng)，既為企業(yè)運(yùn)作提供了資金支持，也節(jié)省了利息費(fèi)用，大大降低了企業(yè)的資金成本。具體辦法是利用自身議價(jià)能力，用應(yīng)付賬款和票據(jù)向上游供貨商賒購(gòu)，在銷(xiāo)售渠道上“先付款后發(fā)貨”收取預(yù)收賬款，以此占用上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷(xiāo)商的資金來(lái)保障自身充足的運(yùn)營(yíng)資金。小米合理使用“類(lèi)金融”戰(zhàn)略既為公司經(jīng)營(yíng)提供了充足的儲(chǔ)備資金，又節(jié)省了資金成本，體現(xiàn)了小米公司優(yōu)秀的資金管理策略，是小米輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式中的一大亮點(diǎn)。（表3）

表3 2016～2021 年小米公司負(fù)債一覽表（單位：億元）

4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高。計(jì)算出小米公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，如表4 所示，小米2016 年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是1.34，隨后逐年輕微地下降至1.12?？傮w來(lái)看，小米的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直大于1 而不超過(guò)2，在整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中橫向?qū)Ρ葋?lái)看處在比較合理且偏高的范圍內(nèi)。這也說(shuō)明了小米資產(chǎn)周轉(zhuǎn)比較快，公司銷(xiāo)售能力強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)能力較高，盈利能力較強(qiáng)，在企業(yè)的發(fā)展中，可以充分利用現(xiàn)有的資金，實(shí)現(xiàn)資金的效益最大化。（表4）

表4 2016～2021 年小米公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一覽表（單位：億元）

四、輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)下小米公司財(cái)務(wù)績(jī)效分析

（一）償債能力分析。在企業(yè)的進(jìn)步和發(fā)展過(guò)程中，企業(yè)的現(xiàn)金流情況對(duì)于企業(yè)的生死存亡有著至關(guān)重要的作用，也是評(píng)估償債能力的重要指標(biāo)。本文的現(xiàn)金流量分析主要從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量以及投資活動(dòng)現(xiàn)金流量、融資活動(dòng)現(xiàn)金流量三個(gè)方面進(jìn)行。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)方面看，由表5 可知，在2016～2021 年企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量分別為-26.01 億元、238.10 億元、-14.15 億元、45.31 億元、218.79 億元、97.85 億元。總體看來(lái)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)取得的現(xiàn)金流為正向，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)以盈利為主。2016 年和2018年的負(fù)向現(xiàn)金流均是由于業(yè)務(wù)拓展導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的各項(xiàng)開(kāi)支大大增加。2016 年，小米公司從印度入手拓展海外業(yè)務(wù)，用投資設(shè)廠、技術(shù)入股等方式對(duì)外直接投資，打開(kāi)了海外市場(chǎng)局面；2018 年，小米除了繼續(xù)開(kāi)拓歐洲和南美市場(chǎng)以外，在國(guó)內(nèi)開(kāi)展新零售銷(xiāo)售模式，大大增加了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出。（表5）

表5 2016～2021 年小米公司現(xiàn)金流量分析一覽表（單位：億元）

在企業(yè)的投資活動(dòng)中，企業(yè)的投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量從2016 年的8.73 億元逐步減少到2020 年的-176.79 億元，可以看出小米公司對(duì)于投資毫不吝嗇，這也是小米近幾年來(lái)能夠快速擴(kuò)張、提高市場(chǎng)份額的重要原因。在這幾年的發(fā)展中，小米大力發(fā)展小米生態(tài)，進(jìn)行了大量的投資以及布局，對(duì)內(nèi)構(gòu)建小米生態(tài)鏈，以“投資+孵化”的方式投資上下游的相關(guān)企業(yè)；同時(shí)，小米開(kāi)始了全球化的發(fā)展布局，不斷加強(qiáng)對(duì)外直接投資，因此小米的投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流不斷減少。

在小米的融資活動(dòng)中，小米的融資現(xiàn)金流量?jī)纛~始終為正，這個(gè)數(shù)額在2021 年為44.99 億元，小米在近幾年不斷的投資活動(dòng)和不錯(cuò)的盈利能力使企業(yè)的融資活動(dòng)更加便利，能夠快速籌集低成本資金，為日常經(jīng)營(yíng)提供了較為充足的現(xiàn)金。

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力研究一般從企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等方面進(jìn)行，本文也從這幾個(gè)方面對(duì)小米公司進(jìn)行分析。根據(jù)表6 的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，小米公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2016 年的54.73 降低到2019 年的7.58，說(shuō)明企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度在降低，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低意味著公司平均收賬期增長(zhǎng)，壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)增加，資產(chǎn)流動(dòng)性減慢，短期償債能力減弱，企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力下降；從2019 年到2021 年，這一數(shù)據(jù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，說(shuō)明小米公司采取了合理的應(yīng)收賬款管理措施，及時(shí)收回了應(yīng)收賬款，避免降低信用風(fēng)險(xiǎn)，這也便于小米公司在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中向上下游擠占資金。在企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，小米公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷地下降，從2016 年的2.69 下降到2020 年的1.39。企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)較大，主要是由于小米在發(fā)展中采用輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的模式，致使小米的固定資產(chǎn)的占比不斷下降導(dǎo)致的。在企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率方面，小米的存貨周轉(zhuǎn)率從2016 年7.43 下降到2020 年的5.02，期間最高點(diǎn)為2018 年的8.06，究其原因主要是小米的國(guó)際化的發(fā)展戰(zhàn)略造成的。在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，小米的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2016 年的1.34 下降到2021 年的1.12，總體變化不大。（表6）

表6 2016～2021 年小米公司營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)一覽表

（三）盈利能力分析。本文從成本結(jié)構(gòu)和盈利情況兩個(gè)方面來(lái)分析小米的盈利能力，成本結(jié)構(gòu)方面選取了小米的三項(xiàng)期間費(fèi)用的數(shù)據(jù)；盈利情況方面選取毛利率這一代表性的指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)小米公司的盈利能力。毛利率反映企業(yè)從生產(chǎn)到銷(xiāo)售的增值情況，是評(píng)價(jià)公司績(jī)效和盈利能力的基礎(chǔ)指標(biāo)。

1、成本結(jié)構(gòu)?？傮w來(lái)看，總費(fèi)用以及各項(xiàng)開(kāi)支均逐年遞漲，這是由于公司的高速發(fā)展和成長(zhǎng)?？梢园l(fā)現(xiàn)，在目前小米的發(fā)展中，企業(yè)的各項(xiàng)費(fèi)用都比較平穩(wěn)地增長(zhǎng)，體現(xiàn)出小米處于穩(wěn)定健康的發(fā)展階段。企業(yè)的行政開(kāi)支從2016 年的7.74 億元增長(zhǎng)到2021 年的47.39 億元；研發(fā)費(fèi)用從2016 年的15.14 億元到2021 年的131.67 億元，增長(zhǎng)超過(guò)八倍；銷(xiāo)售費(fèi)用從2016 年的30.22 億元增加到2021 年的209.81 億元，增長(zhǎng)近七倍。而各項(xiàng)開(kāi)支中，銷(xiāo)售成本和研發(fā)開(kāi)支占期間費(fèi)用的比例較大，根據(jù)小米輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的特征，小米將有限的資源投入研發(fā)和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)環(huán)節(jié)，該數(shù)據(jù)再次體現(xiàn)了銷(xiāo)售和研發(fā)憑借高利潤(rùn)成為了小米公司的核心環(huán)節(jié)。（表7）

表7 2016～2021 年小米公司期間費(fèi)用一覽表（單位：億元）

2、毛利率。通過(guò)表8 可以看出，小米集團(tuán)的收入和利潤(rùn)均保持較快增長(zhǎng)，但是毛利率卻并沒(méi)有呈明顯的上升趨勢(shì)。這說(shuō)明雖然小米公司通過(guò)高性?xún)r(jià)比、價(jià)值鏈、新零售等渠道大大增加了其市場(chǎng)占有率，又通過(guò)對(duì)外直接投資打開(kāi)了國(guó)際市場(chǎng)，但是其利潤(rùn)率過(guò)低的問(wèn)題仍然未得到解決。小米公司毛利率水平在行業(yè)內(nèi)一直屬于偏低水平，2019 年度蘋(píng)果公司凈利潤(rùn)率為21.24%，而小米公司僅為4.90%。小米仍需繼續(xù)實(shí)行輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，并且通過(guò)加大研發(fā)力度和技術(shù)革新，不斷提高盈利能力，2021 年小米公司的毛利率有了較大提升。（表8）

表8 2016～2021 年小米公司收入、毛利和毛利率一覽表（單位：億元）

綜上，企業(yè)尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要對(duì)現(xiàn)有的各項(xiàng)業(yè)務(wù)及各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的邊際利潤(rùn)有準(zhǔn)確的計(jì)算和控制，并抓住核心業(yè)務(wù)和環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化，提高競(jìng)爭(zhēng)力。這是小米公司輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的基本思想，是小米輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)成功的第一步?；诖耍∶捉⒘俗约旱纳鷳B(tài)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和盈利增強(qiáng)。由于2021 年小米進(jìn)軍汽車(chē)行業(yè)這一重工業(yè)行業(yè)，不可避免地增加了對(duì)資產(chǎn)的投資，僅在數(shù)據(jù)方面研究輕資產(chǎn)無(wú)法考慮這一影響因素，所以本文在研究中側(cè)重于2020 年及以前的數(shù)據(jù)，認(rèn)為2021 年數(shù)據(jù)不具有一般意義。