財(cái)務(wù)真實(shí)性受質(zhì)疑 騎士乳業(yè) 能否成為北交所“乳業(yè)第一股”

孔文燮

記者近日從全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)獲悉，新三板掛牌上市公司內(nèi)蒙古騎士乳業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“騎士乳業(yè)”）更新上市申請(qǐng)審核動(dòng)態(tài)，稱收到北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱“北交所”）出具的第四輪審核問(wèn)詢函，財(cái)務(wù)真實(shí)性及業(yè)績(jī)波動(dòng)問(wèn)題受到重點(diǎn)關(guān)注。近年來(lái)，騎士乳業(yè)、達(dá)諾乳業(yè)、牧同科技、駿華農(nóng)牧等新三板乳企密集IPO沖刺北交所，北交所“乳業(yè)第一股”何時(shí)到來(lái)頗受關(guān)注。

財(cái)務(wù)真實(shí)性受質(zhì)疑

7月10日，騎士乳業(yè)發(fā)布公告稱，收到了北交所出具的《關(guān)于內(nèi)蒙古騎士乳業(yè)集團(tuán)股份有限公司公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市申請(qǐng)文件的第四輪審核問(wèn)詢函》，受關(guān)注的問(wèn)題包括財(cái)務(wù)真實(shí)性及業(yè)績(jī)波動(dòng)、對(duì)賭協(xié)議的合規(guī)性、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)合規(guī)性等。

關(guān)于財(cái)務(wù)真實(shí)性及業(yè)績(jī)波動(dòng)問(wèn)題，根據(jù)申報(bào)材料及問(wèn)詢回復(fù)，2020-2022年，騎士乳業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為7.07億元、8.76億元和9.48億元。2023年1-3月，發(fā)行人經(jīng)審閱的營(yíng)業(yè)收入為2.21億元，同比上升30.07%；凈利潤(rùn)為1813.53萬(wàn)元，同比下降30.57%；歸母扣非凈利潤(rùn)為1799.92萬(wàn)元，同比下降28.51%。

北交所向騎士乳業(yè)提出，“各板塊業(yè)務(wù)銷售、采購(gòu)的真實(shí)性、成本歸集是否準(zhǔn)確完整、相關(guān)原料及人工投入與同行業(yè)是否存在顯著差異、存貨和生物性資產(chǎn)的真實(shí)性”。

這不是騎士乳業(yè)的業(yè)務(wù)首次因財(cái)務(wù)問(wèn)題受到監(jiān)管方面關(guān)注。在第二輪審核問(wèn)詢函中，監(jiān)管方面表示，“根據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，公司監(jiān)事會(huì)主席田勝利與部分客戶、供應(yīng)商及相關(guān)人員之間存在大額資金往來(lái)。田勝利曾長(zhǎng)期從事資金拆借的民間借貸行為，對(duì)外借入資金后再出借給有資金使用需求的人員，賺取利息差。副總經(jīng)理薛虎與部分供應(yīng)商亦存在借貸資金往來(lái)”。

雖然騎士乳業(yè)的證券代碼簡(jiǎn)稱中有“乳業(yè)”二字，但其最大營(yíng)收來(lái)源是制糖板塊。騎士乳業(yè)的制糖板塊主要包括白砂糖、蜂蜜、甜菜粕，其中白砂糖是主要業(yè)務(wù)。招股書(shū)顯示，2019-2021年，騎士乳業(yè)制糖板塊中白砂糖占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為38.17%、35.30%、36.66%，對(duì)收入的貢獻(xiàn)比遠(yuǎn)超仍未達(dá)到30%的有機(jī)生鮮乳業(yè)務(wù)，直到2022年才被生鮮乳業(yè)務(wù)超過(guò)。

存在大客戶依賴性

騎士乳業(yè)成立于1992年，是一家全產(chǎn)業(yè)鏈乳制品綜合供應(yīng)商，業(yè)務(wù)涉足飼草種植、奶牛養(yǎng)殖、乳制品加工、甜菜種植、制糖等，2015年7月掛牌新三板。此次IPO沖擊北交所，騎士乳業(yè)預(yù)計(jì)將募集的2.6億元資金用于奶牛養(yǎng)殖項(xiàng)目。按照騎士乳業(yè)的說(shuō)法，該項(xiàng)目建成后，將實(shí)現(xiàn)年新增銷售收入2.13億元。

通過(guò)招股書(shū)和財(cái)報(bào)可以看出，2019-2021年，騎士乳業(yè)牧業(yè)板塊來(lái)自中國(guó)蒙牛乳業(yè)有限公司所屬公司的收入分別為1.5億元、1.84億元、2.48億元，占騎士乳業(yè)牧業(yè)板塊收入的87.34%、94.26%、93.31%，銷售的主要產(chǎn)品為生鮮乳。

記者注意到，2019-2021年，蒙牛乳業(yè)均為騎士乳業(yè)的第一大客戶，騎士乳業(yè)向蒙牛乳業(yè)及其所屬公司銷售金額分別為1.67億元、2.37億元、3.19億元，占騎士乳業(yè)年度銷售收入的26.33%、33.53%、36.42%。

北交所問(wèn)詢函中詢問(wèn)了公司與蒙牛乳業(yè)合作的可持續(xù)性。對(duì)此，騎士乳業(yè)表示，旗下牧場(chǎng)鄂爾多斯市騎士牧場(chǎng)有限責(zé)任公司、鄂爾多斯市康泰侖農(nóng)牧業(yè)有限責(zé)任公司、內(nèi)蒙古中正康源牧業(yè)有限公司均與內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)包頭有限責(zé)任公司簽署了2029年到期的長(zhǎng)期生鮮乳購(gòu)銷合同。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)此表示，騎士乳業(yè)依賴單一客戶既存在經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)，也存在經(jīng)營(yíng)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以不確定性明顯。

乳業(yè)分析師宋亮則表示，“騎士牧業(yè)的奶主要供應(yīng)給蒙牛，現(xiàn)在很多牧業(yè)公司定位就是給龍頭企業(yè)供給奶源，雖然近幾年奶源的消費(fèi)量有所下降，但是整體來(lái)說(shuō)供應(yīng)問(wèn)題不大，應(yīng)該是可以持續(xù)的?！?/p>

能否成北交所“乳業(yè)第一股”

騎士乳業(yè)轉(zhuǎn)板上市可謂一波三折。2022年6月，騎士乳業(yè)向北交所申請(qǐng)掛牌并獲受理，公司股票于同年7月1日起停牌；9月30日，因上市申請(qǐng)文件中的財(cái)務(wù)報(bào)告有效期即將到期，申請(qǐng)中止上市審核；11月29日，在補(bǔ)充提交了更新2022年1-6月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之后，申請(qǐng)恢復(fù)上市審核；2023年3月28日，再次因上市申請(qǐng)文件中的財(cái)務(wù)報(bào)告有效期即將到期，申請(qǐng)中止上市審核；同年6月22日，在補(bǔ)充提交了更新2022年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之后，再次申請(qǐng)恢復(fù)上市審核。

在沈萌看來(lái)，北交所在多層次資本市場(chǎng)體系中的定位是面向具有高成長(zhǎng)性的早期專精特新企業(yè)，因此在上市條件上與包括創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板在內(nèi)的A股形成差異化梯次，但是在專精特新和高成長(zhǎng)屬性方面仍然保留符合北交所定位的要求。不過(guò)從目前來(lái)看，騎士乳業(yè)研發(fā)投入占比較低，2019-2022年分別為0.22%、0.22%、0.22%、0.63%。

北交所首家乳企何時(shí)到來(lái)還未有定數(shù)，除騎士乳業(yè)外，新三板掛牌乳企中牧同科技、達(dá)諾乳業(yè)、俊華農(nóng)牧也在向北交所發(fā)起沖刺。而就在2023年7月13日晚間，騎士乳業(yè)發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)營(yíng)收為4.91億元-4.95億元，同比增長(zhǎng)32.8%-33.8%；凈利潤(rùn)為4006.4萬(wàn)元-4500萬(wàn)元，同比下降13.26%-22.78%。增收不增利之下，又給騎士乳業(yè)沖擊北交所增加了不確定性。