高管政治關(guān)聯(lián)、環(huán)境監(jiān)管模式變遷與企業(yè)環(huán)保投資

唐 亮，陸璟楠，姜海鋒，薛九洋

（阜陽師范大學(xué)商學(xué)院，安徽阜陽 236037）

改革開放以來，我國(guó)城市化進(jìn)程加速推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)實(shí)力持續(xù)提升，消費(fèi)市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，成為全球進(jìn)出口貨物貿(mào)易第一大國(guó)和全球第二大經(jīng)濟(jì)體。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和經(jīng)濟(jì)績(jī)效的“強(qiáng)激勵(lì)”下，一系列嚴(yán)重的自然資源浪費(fèi)和嚴(yán)峻的生態(tài)環(huán)境污染事件時(shí)有發(fā)生，成為限制中國(guó)綠色發(fā)展、阻礙生態(tài)文明建設(shè)、威脅社會(huì)穩(wěn)定的“攔路虎”〔1-2〕。黨的十八大以來，隨著政府的高度重視和社會(huì)公眾的廣泛關(guān)注，我國(guó)生態(tài)環(huán)境得到顯著改善，呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)。生態(tài)環(huán)境保護(hù)是高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手〔3〕。黨的十九大報(bào)告進(jìn)一步提出高度重視環(huán)境立法水平和執(zhí)法力度，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展。同時(shí)，國(guó)家相繼出臺(tái)了《生態(tài)文明體制改革總體方案》《水污染防治法》《大氣污染防治法》《固體廢物污染環(huán)境防治法》和《海洋環(huán)境保護(hù)法》等一系列配套的政策法規(guī)，健全完善生態(tài)環(huán)境立法工作，提升環(huán)境督察執(zhí)法水平，提高違法成本和懲罰力度，呼喚社會(huì)關(guān)切度，進(jìn)一步提高企業(yè)環(huán)境責(zé)任主體意識(shí)〔4〕。

實(shí)行最嚴(yán)格的法律規(guī)章制度和不斷加大的環(huán)境執(zhí)法力度對(duì)我國(guó)生態(tài)環(huán)境改善和綠色可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生了積極作用〔5〕。但是，目前我國(guó)污染排放和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)依然較高的生態(tài)環(huán)境狀況并沒有得到根本扭轉(zhuǎn)，個(gè)別企業(yè)違規(guī)排污造成的環(huán)境污染事件依舊層出不窮，從2010 年福建紫金礦業(yè)潰壩事件、2015 年河北邢臺(tái)新河地下水污染事件、2017 年騰格里沙漠污染事件到2019 年長(zhǎng)江貨船水污染事件。由于我國(guó)環(huán)境監(jiān)管主要采取屬地模式，環(huán)境保護(hù)和污染防治工作主要由屬地政府負(fù)責(zé)〔6〕。屬地政府的地方保護(hù)和環(huán)境污染的負(fù)外部性一定程度上制約了環(huán)境監(jiān)管的力度和環(huán)境治理的效果〔7〕。特別是部分重污染企業(yè)不顧國(guó)家的明令法規(guī)，公然挑戰(zhàn)法律“紅線”，相關(guān)的地方黨委、政府和部門對(duì)此現(xiàn)象或視而不見，或小懲小戒，存在著執(zhí)法不嚴(yán)、違法不究、監(jiān)督不力等問題〔8〕。探尋原因，在晉升錦標(biāo)賽和財(cái)政分權(quán)下，地方官員由于存在較大的晉升壓力和財(cái)政負(fù)擔(dān)，需要企業(yè)創(chuàng)造高納稅額增加地方財(cái)政收入，而企業(yè)也會(huì)因存在著生存需求而主動(dòng)尋求或加深與政府的關(guān)系，進(jìn)而利用政治關(guān)聯(lián)獲得一系列的優(yōu)惠條件，由此政企合謀形成〔9-10〕。

一直以來，國(guó)家環(huán)境保護(hù)政策主要針對(duì)企業(yè)環(huán)境保護(hù)和污染治理的責(zé)任，造成了對(duì)地方政府環(huán)境責(zé)任監(jiān)督與考核的缺位〔11〕，在一定程度上加速了政企合謀形成。中央也逐漸意識(shí)到這種政企合謀對(duì)生態(tài)環(huán)境治理造成的巨大阻礙。2015 年8 月，中共中央辦公廳和國(guó)務(wù)院辦公廳聯(lián)合印發(fā)《黨政領(lǐng)導(dǎo)干部生態(tài)環(huán)境損害責(zé)任追究辦法（試行）》，該文件明確指出各地方黨委和政府相關(guān)部門對(duì)本區(qū)域內(nèi)的生態(tài)環(huán)境負(fù)全責(zé)，細(xì)化追責(zé)情形與形式，并強(qiáng)化約束的指標(biāo)，加強(qiáng)“行為追責(zé)”力度，為持續(xù)推動(dòng)生態(tài)文明建設(shè)提供了有效支撐和制度保障〔12〕。由“督企”向“督政”轉(zhuǎn)化的環(huán)境監(jiān)管模式變遷是否能促使地方政府和企業(yè)真正重視環(huán)境保護(hù)，督促企業(yè)增加環(huán)保投資行為呢？這種影響關(guān)系是否會(huì)由于環(huán)境監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變產(chǎn)生變化呢？目前上述問題在現(xiàn)有文獻(xiàn)中還未得出一致結(jié)論。

本研究將重污染行業(yè)確定為主要研究對(duì)象，首先分析重污染企業(yè)高管政治關(guān)聯(lián)是否對(duì)企業(yè)環(huán)保投資行為產(chǎn)生影響，其次驗(yàn)證環(huán)境監(jiān)管模式的變遷對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響機(jī)理，最后探討監(jiān)管模式變遷是否對(duì)高管政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)環(huán)保投資的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。

1 理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)資源依賴?yán)碚?，組織的生存和發(fā)展離不開外部環(huán)境和資源的支持，資源需求方的行為受資源控制方影響，且資源愈重要、愈稀缺、愈不可替代，這種控制影響程度越大〔13〕。環(huán)保投資是一項(xiàng)兼顧經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)效益的特殊投資，需要大量的外部資源投入，而政治關(guān)聯(lián)作為政府與企業(yè)相互影響的紐帶，勢(shì)必對(duì)企業(yè)環(huán)境決策行為產(chǎn)生影響。

企業(yè)獲得政治關(guān)聯(lián)的主要途徑為：其一，聘請(qǐng)相關(guān)具有政治背景的人員擔(dān)當(dāng)企業(yè)的董事、監(jiān)事及高管等職位；其二，通過主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，例如積極使用環(huán)保設(shè)備、使用綠色能源、廣泛參與當(dāng)?shù)厣鐣?huì)建設(shè)等，保持與當(dāng)?shù)卣己玫慕涣?，逐漸形成穩(wěn)定的政企關(guān)聯(lián)；其三，企業(yè)管理者通過自身努力使企業(yè)得到向上的發(fā)展，在積累一定的社會(huì)人脈和聲望后獲得黨代表、人大代表、政協(xié)委員等政治身份。一旦企業(yè)高管取得了一定政治身份，其對(duì)黨和政府的服從意識(shí)相對(duì)比較明顯，意味著高管會(huì)為了獲得政府的承認(rèn)，而主動(dòng)響應(yīng)政府的號(hào)召，切實(shí)履行應(yīng)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任，肩負(fù)起企業(yè)對(duì)社會(huì)負(fù)有的環(huán)保責(zé)任，積極主動(dòng)加大環(huán)保投入力度，切實(shí)服務(wù)于社會(huì)整體目標(biāo)。何曉斌等〔14〕通過分析中國(guó)民營(yíng)企業(yè)樣本，基于企業(yè)管理者人大代表身份和企業(yè)基層黨組織嵌入管理層兩個(gè)方面分析企業(yè)政治關(guān)聯(lián)，最終得出企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)能夠通過緩解資源約束影響最終績(jī)效結(jié)果。陳東等〔15〕認(rèn)為高管的政治關(guān)聯(lián)使得企業(yè)更容易引起社會(huì)公眾和新聞媒體的廣泛關(guān)注，特別是在企業(yè)社會(huì)責(zé)任方面承擔(dān)更大壓力，客觀上推動(dòng)企業(yè)增加環(huán)保投資。為了建立和維護(hù)良好的政治關(guān)聯(lián)，企業(yè)會(huì)積極主動(dòng)響應(yīng)政府政策號(hào)召，通過高管政治關(guān)聯(lián)屬性，將政府環(huán)境政策內(nèi)化為企業(yè)積極主動(dòng)行為，為其自身帶來“資源效應(yīng)”〔16〕，綜上分析，本研究提出假設(shè)1（H1）。

H1：限定其他條件，高管政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)環(huán)保投資具有正向影響。

在中國(guó)環(huán)境改革進(jìn)程中，國(guó)家政策具有重要的指引作用。從我國(guó)有關(guān)環(huán)保政策的頒布進(jìn)程來看，2008 年12 月華北等6 大區(qū)域環(huán)境督查中心相繼成立，隨后2014 年原環(huán)境保護(hù)部出臺(tái)《環(huán)境保護(hù)部約談暫行辦法》和《環(huán)境保護(hù)部綜合督查工作暫行辦法》，至此環(huán)保督察對(duì)象正式由“督企”向“督政”為核心轉(zhuǎn)變。2015 年中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組通過并印發(fā)《環(huán)境保護(hù)督察方案（試行）》，環(huán)保監(jiān)督進(jìn)入“黨政同責(zé)”的中央環(huán)保督察階段〔17〕。

環(huán)境監(jiān)管模式變遷的背后是科層制運(yùn)作邏輯的改變，以“督政”為核心的環(huán)境監(jiān)管模式是中央政府推動(dòng)地方政府在環(huán)境保護(hù)方面積極履職盡責(zé)的重要手段。督察組組長(zhǎng)由省部級(jí)高級(jí)干部擔(dān)任，將環(huán)保督察提升至前所未有的政治高度，督察結(jié)果直接報(bào)送中央，并根據(jù)具體督察結(jié)果責(zé)令相關(guān)地方政府?dāng)M定一系列整改方案，層層壓力下要求地方政府不得不重視本區(qū)域的環(huán)保問題〔18〕。環(huán)境監(jiān)管模式的變遷實(shí)質(zhì)上是一種強(qiáng)制性的環(huán)境規(guī)制，是中央政府對(duì)地方政府及其屬地企業(yè)開展直接監(jiān)督和問責(zé)的制度安排，將中央的環(huán)境決策部署最大程度地傳導(dǎo)至地方政府，并通過地方政府施壓于污染企業(yè)，最終改善企業(yè)的環(huán)保投資行為。在“督企”向“督政”監(jiān)管模式的變遷下，由于特殊的企業(yè)性質(zhì)和所屬行業(yè)特征，重污染企業(yè)面臨的壓力尤其巨大，進(jìn)一步影響了企業(yè)管理者的環(huán)保投資決策。當(dāng)政府的環(huán)境規(guī)制越嚴(yán)格時(shí)，企業(yè)為了遵守法規(guī)往往會(huì)改變部分資金的用途，轉(zhuǎn)而投資環(huán)境治理〔19〕。綜上分析，本研究提出假設(shè)2（H2）。

H2：限定其他條件，環(huán)境監(jiān)管模式變遷對(duì)企業(yè)環(huán)保投資具有正向影響。

環(huán)境監(jiān)管模式變遷進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)地方政府生態(tài)環(huán)境治理責(zé)任的監(jiān)督和考核，通過暢通綠色發(fā)展政策的傳導(dǎo)機(jī)制，持續(xù)完善公司治理，進(jìn)而提升企業(yè)環(huán)境保護(hù)行為〔20〕。環(huán)境具有負(fù)外部性的特征，環(huán)境監(jiān)管模式變遷后，中央政府對(duì)于地方政府的環(huán)境治理水平提出更高的要求，而這種要求和壓力也會(huì)進(jìn)一步傳導(dǎo)至企業(yè)。在社會(huì)環(huán)保意識(shí)不斷增強(qiáng)的背景下，政府和社會(huì)公眾的壓力，使得越來越多的企業(yè)通過持續(xù)的綠色創(chuàng)新行為，獲得創(chuàng)新補(bǔ)償，并最終得到可持續(xù)發(fā)展。環(huán)境監(jiān)管模式的變遷使得企業(yè)外部環(huán)境發(fā)生變化，勢(shì)必會(huì)影響企業(yè)因政治關(guān)聯(lián)而增加的環(huán)保投資水平。

從企業(yè)獲得政治關(guān)聯(lián)的目的分析，一方面如果企業(yè)是出于通過政治關(guān)聯(lián)獲得政府優(yōu)惠政策，那么由于監(jiān)管模式的變遷，地方政府面臨中央環(huán)境政策剛性約束的壓力，這種壓力會(huì)削弱企業(yè)通過政治關(guān)聯(lián)進(jìn)行尋租的可能性，在一定程度上避免政企合謀的發(fā)生，會(huì)削弱政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的促進(jìn)作用。另一方面，環(huán)境監(jiān)管模式變遷后，政府的環(huán)境監(jiān)管壓力增大，通過不正當(dāng)?shù)恼谓灰撰@得政府政策傾斜及相關(guān)的稅收優(yōu)惠力度和可能性會(huì)降低，也可能會(huì)抑制企業(yè)環(huán)保投資行為。因此，總的來說，環(huán)境監(jiān)管模式的變遷會(huì)降低高管政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的積極作用。綜上分析，本研究提出假設(shè)3（H3）。

H3：限定其他條件，環(huán)境監(jiān)管模式變遷會(huì)削弱高管政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)環(huán)保投資正向影響。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選取樣本主要選取我國(guó)2008—2020 年滬深A(yù) 股重污染上市企業(yè)公開數(shù)據(jù)，同時(shí)基于以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了相關(guān)的樣本剔除：①刪除ST、*ST、PT 類型公司；②刪除主變量及相關(guān)控制變量缺失樣本；③刪除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常的樣本。最終得到1 949 家公司的15 972 個(gè)有效觀測(cè)值。根據(jù)環(huán)境保護(hù)部發(fā)布的《上市公司環(huán)境信息披露指南（征求意見稿）》，將“重污染行業(yè)”定義為B、C、D 類共計(jì)27 個(gè)行業(yè)，具體涵蓋代碼見表1。

表1 重污染行業(yè)代碼

主要的變量數(shù)據(jù)來源：（1）企業(yè)環(huán)保投資數(shù)據(jù)。主要來源于企業(yè)對(duì)外公布社會(huì)責(zé)任報(bào)告、上市公司年報(bào)附注等；（2）高管政治關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)?；趪?guó)泰安數(shù)據(jù)庫中高管個(gè)人資料文件的數(shù)據(jù)，查閱出各公司2008—2020 年間董事、監(jiān)事和企業(yè)高層管理者的姓名和簡(jiǎn)歷；（3）相關(guān)控制變量數(shù)據(jù)全部來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫，對(duì)主要的連續(xù)性變量進(jìn)行1%的Winsorize 處理。本研究通過Excel 軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)的搜集與整理，使用Stata 15.0 軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)的相關(guān)性與回歸分析。

2.2 變量定義企業(yè)環(huán)保投資。借鑒劉媛媛等〔21〕的衡量方法，由于部分企業(yè)沒有披露環(huán)保投資額，存在環(huán)保投資額為0 的現(xiàn)象，因此采用企業(yè)環(huán)保投資額（以萬元為單位）加上1 的自然對(duì)數(shù)衡量。

高管政治關(guān)聯(lián)。借鑒蘇忠秦等〔22〕、施赟等〔23〕的做法，采用賦值法將高管政治關(guān)聯(lián)定義為上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的政治關(guān)聯(lián)得分之和。見表2。

表2 高管政治關(guān)聯(lián)定義

環(huán)境監(jiān)管模式變遷。2014 年12 月，原環(huán)境保護(hù)部發(fā)布《環(huán)境保護(hù)部綜合督查工作暫行辦法》，標(biāo)志著環(huán)境監(jiān)管模式從“督企”到“督政”的轉(zhuǎn)變。因此環(huán)境監(jiān)管模式變遷（POST）以2015 年為劃分節(jié)點(diǎn)，即2015 年及之后年度POST 取值為1，2015 年之前年度POST 取值為0。

借鑒毛新述等〔24〕、王鴻儒等〔25〕的研究結(jié)果，同時(shí)結(jié)合本研究目的，將第二產(chǎn)業(yè)比重、市場(chǎng)化程度、公司規(guī)模、上市時(shí)間、資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)集中度、獨(dú)立董事占比、年度和行業(yè)列為控制變量。各變量具體定義見表3。

表3 變量匯總定義

2.3 模型構(gòu)建基于文章提出的3 個(gè)研究假設(shè)，企業(yè)環(huán)保投資作為被解釋變量，高管政治關(guān)聯(lián)作為解釋變量，環(huán)境監(jiān)管模式變遷作為調(diào)節(jié)變量，控制其他可能會(huì)影響企業(yè)環(huán)保投資的變量。

為驗(yàn)證H1，提出模型（1）：

為驗(yàn)證H2，提出模型（2）：

為驗(yàn)證H3，提出模型（3）：

式中，α1～α12為系數(shù)項(xiàng)，ε 為誤差項(xiàng)。

3 實(shí)證結(jié)果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)根據(jù)表4 描述性統(tǒng)計(jì)，2008—2020 年間共檢測(cè)出15 972 條樣本數(shù)據(jù)。從整體來看，上市公司企業(yè)環(huán)保投資（EPI）最大值為11.15，最小值為0.00，表明從整體來看我國(guó)企業(yè)環(huán)保投資數(shù)額參差不齊，從標(biāo)準(zhǔn)差僅為3.15 也可以看出大部分企業(yè)環(huán)保投資金額仍處于較低水平，自愿披露或主動(dòng)增加環(huán)保投資金額的意識(shí)并不強(qiáng)烈。總體樣本的高管政治關(guān)聯(lián)（PC_P）標(biāo)準(zhǔn)差為3.36，平均值為1.71，可以發(fā)現(xiàn)重污染企業(yè)高管政治關(guān)聯(lián)存在較大的差異。環(huán)境監(jiān)管模式變遷（POST）標(biāo)準(zhǔn)差為0.49，可以看出在2008—2020 年，整體樣本數(shù)據(jù)量分布較為均勻。從控制變量的結(jié)果來看，第二產(chǎn)業(yè)比重（SIR）、市場(chǎng)化程度（MARKET）、公司規(guī)模（SIZE）、上市時(shí)間（AGE）、股權(quán)集中度（TOP1）、獨(dú)立董事占比（INDR）的標(biāo)準(zhǔn)差均超過1.00，說明重污染企業(yè)間的公司治理體系、公司規(guī)模、當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)水平均存在明顯差距。

表4 描述性統(tǒng)計(jì)

3.2 相關(guān)性分析為了驗(yàn)證變量之間是否存在多重共線性問題，采用皮爾遜相關(guān)系數(shù)法進(jìn)行檢驗(yàn)。由表5 可見，各變量相關(guān)系數(shù)皆小于0.500，因此排除變量之間可能存在多重相關(guān)性問題。分析數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：高管政治關(guān)聯(lián)（PC_P）與企業(yè)環(huán)保投資（EPI）在1%水平上顯著正相關(guān)，說明高管政治關(guān)聯(lián)會(huì)促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投入，初步驗(yàn)證假設(shè)1。環(huán)境監(jiān)管模式變遷（POST）與企業(yè)環(huán)保投資（EPI）的相關(guān)系數(shù)為0.023，顯示在1%水平上顯著正相關(guān)，初步驗(yàn)證假設(shè)2。

表5 相關(guān)性分析

3.3 回歸分析選取2008—2020 年15 972 條樣本數(shù)據(jù)，通過F 檢驗(yàn)與豪斯曼檢驗(yàn)之后，最終確定使用固定效應(yīng)模型進(jìn)行所有的回歸分析，結(jié)果見表6。模型（1）檢驗(yàn)的是高管政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)環(huán)保投資之間的關(guān)系。結(jié)果顯示高管政治關(guān)聯(lián)回歸系數(shù)為0.035 9，且在1%水平上與企業(yè)環(huán)保投資顯著相關(guān)，表明高管政治關(guān)聯(lián)程度越深的企業(yè)更傾向于投入更多的環(huán)保投資，因此驗(yàn)證了假設(shè)1。

表6 回歸分析結(jié)果

模型（2）檢驗(yàn)的是環(huán)境監(jiān)管模式變遷與企業(yè)環(huán)保投資之間的關(guān)系。結(jié)果顯示環(huán)境監(jiān)管模式變遷回歸系數(shù)為0.707 4，且在1%水平上與企業(yè)環(huán)保投資顯著相關(guān)，表明環(huán)境監(jiān)管模式的變遷對(duì)企業(yè)環(huán)保投資具有正向影響，因此假設(shè)2 得到驗(yàn)證。

模型（3）檢驗(yàn)的是高管政治關(guān)聯(lián)、環(huán)境監(jiān)管模式變遷與企業(yè)環(huán)保投資之間的調(diào)節(jié)關(guān)系。結(jié)果顯示高管政治關(guān)聯(lián)回歸系數(shù)為0.044 4，環(huán)境監(jiān)管模式變遷回歸系數(shù)為0.727 3，兩者在1%水平上與企業(yè)環(huán)保投資顯著相關(guān)，驗(yàn)證前文假設(shè)1 和假設(shè)3。同時(shí)，高管政治關(guān)聯(lián)與環(huán)境監(jiān)管模式變遷的交乘項(xiàng)回歸系數(shù)為-0.029 6，在10%水平上與企業(yè)環(huán)保投資顯著相關(guān)，假設(shè)3 得到驗(yàn)證?；诃h(huán)境監(jiān)管模式變遷視角下，高管政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的正向作用減弱。

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.4.1 替換相關(guān)變量衡量指標(biāo) 分別借鑒杜建軍等〔26〕（2020）替換企業(yè)環(huán)保投資定義、借鑒林潤(rùn)輝等〔27〕（2015）替換高管政治關(guān)聯(lián)定義。具體相關(guān)替換變量定義見表7。

表7 相關(guān)替換變量定義

由表8 模型（1）檢驗(yàn)結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，高管政治關(guān)聯(lián)的回歸系數(shù)為0.051 3，在10%的顯著性水平上通過檢驗(yàn)，假設(shè)1 得到驗(yàn)證。表8 模型（2）中環(huán)境監(jiān)管模式變遷的回歸系數(shù)為0.000 5，在5%的顯著性水平上通過檢驗(yàn)，假設(shè)2 成立。

表8 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

加入融資約束指標(biāo)。考慮到增加控制變量，在衡量企業(yè)盈利方面加入融資約束指標(biāo)。借鑒Hadlock 等〔28〕將公司融資約束情況劃分為5 個(gè)等級(jí)，采用SA 指數(shù)計(jì)算方法定義融資約束，公式具體如下：

SAindex=-0.737×SIZE+0.043×SIZE2-0.040×AGE。

回歸結(jié)果前后基本一致，沒有明顯變化，具體見表8 模型（3），高管政治關(guān)聯(lián)能夠顯著地增加企業(yè)環(huán)保投資金額，其顯著性水平達(dá)1%，相關(guān)調(diào)節(jié)效應(yīng)結(jié)果與前文假設(shè)3 相一致。綜上所述，替換相關(guān)變量后穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果具有一定穩(wěn)健性。

3.4.2 工具變量法 考慮到高管政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)環(huán)保投資之間存在著雙向因果關(guān)系，例如環(huán)保投資較多的企業(yè)可能往往是自身高管政治關(guān)聯(lián)較深的企業(yè)，因而采用工具變量法。企業(yè)監(jiān)事會(huì)規(guī)模（BSS）作為內(nèi)部治理的關(guān)鍵指標(biāo)，其組織成員主要包括股東代表和適當(dāng)比例的公司職工代表，因此不會(huì)直接影響企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模，但其規(guī)模的大小會(huì)直接影響高管政治關(guān)聯(lián)的程度。因此本研究選取企業(yè)監(jiān)事會(huì)規(guī)模（BSS）作為工具變量。由表9 可得，高管政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)環(huán)保投資保持正相關(guān)關(guān)系，均與前文假設(shè)1 相符。

表9 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

4 研究結(jié)論與政策建議

企業(yè)是環(huán)境污染治理的重要主體，企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資是國(guó)家綠色發(fā)展中的關(guān)鍵一環(huán)，正視新發(fā)展階段并重視環(huán)保投資對(duì)企業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展具有關(guān)鍵作用。本研究選取A 股市場(chǎng)企業(yè)數(shù)據(jù)，立足中國(guó)實(shí)情，實(shí)證檢驗(yàn)高管政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的具體效應(yīng)，并探討環(huán)境監(jiān)管模式變遷對(duì)高管政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)環(huán)保投資的調(diào)節(jié)作用，得出如下結(jié)論：（1）高管政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)環(huán)保投資存在正向影響；（2）環(huán)境監(jiān)管模式的變遷確實(shí)起到了促進(jìn)企業(yè)提升環(huán)保投資的作用。在以“督政”為核心的環(huán)境監(jiān)管模式下，中央將環(huán)境治理的決心和政策壓實(shí)到地方政府，使得當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)部門重視本區(qū)域的生態(tài)環(huán)境，加大對(duì)重污染企業(yè)的監(jiān)管措施和懲治力度；（3）環(huán)境監(jiān)管模式的變遷對(duì)高管政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)環(huán)保投資具有一定的調(diào)節(jié)作用。環(huán)境監(jiān)管模式的變遷能夠抑制高管政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的正向促進(jìn)作用，使企業(yè)通過增加環(huán)保投資獲得政企關(guān)聯(lián)的目的性減弱，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來看有利于公平競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境的形成。

基于本研究的結(jié)論，為進(jìn)一步提升企業(yè)環(huán)保責(zé)任意識(shí)和進(jìn)行環(huán)保投資的積極性，提出如下建議：（1）從我國(guó)的國(guó)情出發(fā)，政府在資源分配中承擔(dān)著關(guān)鍵角色，企業(yè)可以通過隱形的政治關(guān)聯(lián)獲得資源，但也不排除一些企業(yè)存在著政治關(guān)聯(lián)負(fù)面化的傾向，逃避環(huán)保責(zé)任，或?qū)⒄畵芸畹沫h(huán)保投資資金挪作私用。因此，為使環(huán)保投資發(fā)揮積極的作用，政府需要進(jìn)行源頭治理，將違規(guī)行為遏制在初期，避免長(zhǎng)期負(fù)面化的高管政治關(guān)聯(lián)所引發(fā)的一系列不良后果。（2）環(huán)境治理具有私人成本大于收益的特征，因此企業(yè)環(huán)保投資普遍積極性不高，特別是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型疊加新型冠狀病毒肺炎疫情的共同影響下，迫切需要政府通過產(chǎn)業(yè)政策和金融支持等方式進(jìn)行積極引導(dǎo)，政府可以提供多元的綠色生產(chǎn)優(yōu)惠政策，對(duì)積極參與環(huán)境治理的企業(yè)給予適當(dāng)?shù)难a(bǔ)貼，幫助重污染企業(yè)在環(huán)境治理、節(jié)能減排、綠色循環(huán)技術(shù)等環(huán)保投資項(xiàng)目上提供便利條件。同時(shí)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新綠色信貸產(chǎn)品，引導(dǎo)社會(huì)資本助力企業(yè)綠色發(fā)展。（3）通過建立健全環(huán)境信息披露指引，在保障企業(yè)商業(yè)機(jī)密的前提下，合理引導(dǎo)企業(yè)在年報(bào)或社會(huì)責(zé)任報(bào)告中集中披露環(huán)保投資及相關(guān)明細(xì)信息，并建立相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制對(duì)環(huán)保投資較為突出的企業(yè)進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。通過社會(huì)各界的共同努力，推動(dòng)生態(tài)環(huán)境改善和綠色可持續(xù)發(fā)展。