中國特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)之路

周平

建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)，是新征程上的使命任務(wù)。

黨的二十大報(bào)告提出，要以中國式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興。對(duì)于資本市場(chǎng)，二十大明確要求“健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重”，為未來資本市場(chǎng)改革發(fā)展指明了基本方向，對(duì)于推進(jìn)資本市場(chǎng)制度完善和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

二十大以來，中國證監(jiān)會(huì)深入學(xué)習(xí)黨的二十大精神特別是習(xí)近平總書記關(guān)于中國式現(xiàn)代化的重要論述，提出要堅(jiān)持“兩個(gè)結(jié)合”，加快建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)。6月8日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在陸家嘴論壇上就圍繞堅(jiān)定不移走好中國特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)發(fā)展之路，更好助力中國式現(xiàn)代化進(jìn)行了系統(tǒng)詳細(xì)的闡述。

在支持科技創(chuàng)新方面，易會(huì)滿表示，要適時(shí)出臺(tái)資本市場(chǎng)進(jìn)一步支持高水平科技自立自強(qiáng)的政策措施。在談到近期股票波動(dòng)有所加大時(shí)，易會(huì)滿表示，將持續(xù)加強(qiáng)市場(chǎng)交易行為的監(jiān)測(cè)監(jiān)管，做好對(duì)量化交易等新型交易方式的跟蹤分析，對(duì)內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違規(guī)行為堅(jiān)決予以打擊，切實(shí)維護(hù)良性健康的市場(chǎng)秩序和生態(tài)。在涉及行業(yè)發(fā)展時(shí)，易會(huì)滿指出，繼續(xù)大力發(fā)展權(quán)益類基金，推動(dòng)公募基金行業(yè)總量提升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

中國特色重在把握五大原則

2022年11月21日，在2022金融街論壇年會(huì)上，易會(huì)滿就如何建設(shè)好、發(fā)展好中國特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)做了闡釋。易會(huì)滿認(rèn)為，圍繞“打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”的總目標(biāo)，圍繞“中國特色”和“資本市場(chǎng)一般規(guī)律”的有機(jī)融合，圍繞各方的期待和關(guān)切，需要對(duì)中國特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)的基本內(nèi)涵、實(shí)現(xiàn)路徑、重點(diǎn)任務(wù)作深入系統(tǒng)的思考。

從全球金融史來看，不同國家和地區(qū)的金融發(fā)展道路、發(fā)展模式總是與特定的經(jīng)濟(jì)體制、發(fā)展階段和社會(huì)環(huán)境相適應(yīng)。中國資本市場(chǎng)的發(fā)展定位、功能職責(zé)也必須與社會(huì)主義基本制度相適應(yīng)，必須充分考慮當(dāng)前中國的市場(chǎng)基礎(chǔ)、投資者結(jié)構(gòu)和法治誠信環(huán)境等現(xiàn)實(shí)條件。“既不照搬照抄，也不固步自封，而是要扎實(shí)推動(dòng)資本市場(chǎng)理論創(chuàng)新、實(shí)踐創(chuàng)新、制度創(chuàng)新，進(jìn)一步健全資本市場(chǎng)功能，更好服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。”易會(huì)滿認(rèn)為，堅(jiān)持和加強(qiáng)黨的全面領(lǐng)導(dǎo)，堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這個(gè)著力點(diǎn)，堅(jiān)持完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，堅(jiān)持守牢風(fēng)險(xiǎn)底線，堅(jiān)持人民立場(chǎng)，這五個(gè)方面既是中國資本市場(chǎng)發(fā)展的寶貴經(jīng)驗(yàn)，也是下一步建設(shè)好、發(fā)展好中國特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)的五大原則。

一是要堅(jiān)持和加強(qiáng)黨的全面領(lǐng)導(dǎo)。把市場(chǎng)的力量與政府的作用更好結(jié)合起來，充分發(fā)揮中國制度優(yōu)勢(shì)，不斷推進(jìn)資本市場(chǎng)治理體系和治理能力現(xiàn)代化。

二是要堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這個(gè)著力點(diǎn)。當(dāng)下，在內(nèi)外因素共同作用下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一些風(fēng)險(xiǎn)和矛盾正在逐漸顯現(xiàn)。資本市場(chǎng)保持穩(wěn)定健康發(fā)展，將有力減輕市場(chǎng)憂慮，有效遏制金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，從而讓資本市場(chǎng)的活水不斷滋潤(rùn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)功能至關(guān)重要，要把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置，提升資本市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的支撐能力。

易會(huì)滿提出，資本市場(chǎng)要更好落實(shí)高水平科技自立自強(qiáng)、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系等戰(zhàn)略部署，促進(jìn)科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)。制定實(shí)施新一輪推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案。當(dāng)前，要密切關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)面臨的困難挑戰(zhàn)，支持實(shí)施改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃，繼續(xù)支持房地產(chǎn)企業(yè)合理債券融資需求，支持涉房企業(yè)開展并購重組及配套融資，支持有一定比例涉房業(yè)務(wù)的企業(yè)開展股權(quán)融資。這體現(xiàn)了遠(yuǎn)近結(jié)合的明確思路和舉措。

三是要堅(jiān)持完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。深入推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。要統(tǒng)籌推進(jìn)一攬子關(guān)鍵制度創(chuàng)新，擴(kuò)大高水平制度型對(duì)外開放，不斷增強(qiáng)市場(chǎng)活力和國際競(jìng)爭(zhēng)力。

四是要堅(jiān)持守牢風(fēng)險(xiǎn)底線。當(dāng)前，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，不穩(wěn)定性不確定性增多，必須未雨綢繆。要健全資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防預(yù)警處置問責(zé)制度體系，穩(wěn)妥做好重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范處置，推動(dòng)依法將各類金融活動(dòng)全部納入監(jiān)管。

五是要堅(jiān)持人民立場(chǎng)。資本市場(chǎng)是居民增加財(cái)產(chǎn)性收入、滿足日益增長(zhǎng)的財(cái)富管理需求的重要渠道，也是完善多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的重要支撐。必須踐行以人民為中心的發(fā)展思想，完善立體化的投保安全網(wǎng)，切實(shí)增強(qiáng)投資者獲得感。

走好中國特色金融發(fā)展之路，這是中國式現(xiàn)代化進(jìn)程中金融領(lǐng)域必須擔(dān)當(dāng)起的使命責(zé)任。毋庸諱言，當(dāng)前制約資本市場(chǎng)功能發(fā)揮的諸多因素中，既有對(duì)“中國特色”理解不深刻、簡(jiǎn)單搞“拿來主義”的問題；也有對(duì)“資本市場(chǎng)一般規(guī)律”認(rèn)識(shí)不全面的問題。易會(huì)滿表示，堅(jiān)持一切從實(shí)際出發(fā)，在遵循資本市場(chǎng)一般規(guī)律基礎(chǔ)上，更好體現(xiàn)中國特色，走好自己的路。

精準(zhǔn)高效支持科技創(chuàng)新

此次，在陸家嘴論壇上，易會(huì)滿表示，當(dāng)前，中國正處于新一輪科技革命、產(chǎn)業(yè)變革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型的歷史交匯期。加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)對(duì)于中國式現(xiàn)代化發(fā)揮著基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性支撐作用。資本市場(chǎng)具有獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享機(jī)制，更加契合科技創(chuàng)新企業(yè)的“迭代快、風(fēng)險(xiǎn)高、輕資產(chǎn)”等特征，能夠有效促進(jìn)創(chuàng)新資本形成，賦能科技成果轉(zhuǎn)化，在完善公司治理、激發(fā)企業(yè)家精神、暢通“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)等方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。

近年來，證監(jiān)會(huì)以設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制為突破口，健全資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的制度機(jī)制，科技創(chuàng)新企業(yè)在新上市企業(yè)占比超過七成，集成電路、生物醫(yī)藥、新能源等一批先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)顯著。證監(jiān)會(huì)將深入貫徹落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，堅(jiān)守科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的差異化、特色化定位，探索建立覆蓋股票、債券、私募全方位、全周期產(chǎn)品體系，持續(xù)完善上市公司股權(quán)激勵(lì)、員工持股等制度機(jī)制，促進(jìn)創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈、人才鏈深度融合。適時(shí)出臺(tái)資本市場(chǎng)進(jìn)一步支持高水平科技自立自強(qiáng)的政策措施。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)高效核發(fā)了首批企業(yè)債券注冊(cè)批文，易會(huì)滿表示，將按照統(tǒng)一公司債和企業(yè)債，促進(jìn)協(xié)同發(fā)展的思路，加快完善制度規(guī)則，全面深化債券市場(chǎng)功能，更好支持國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重大項(xiàng)目建設(shè)，助力建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。研究資本市場(chǎng)差異化的制度安排，健全多層次資本市場(chǎng)體系，加大股債融資、并購融資REITs等產(chǎn)品創(chuàng)新和制度供給，強(qiáng)化大宗商品期貨價(jià)格的影響力，助力打造戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)智能化、綠色化、融合化，引導(dǎo)更多資源集聚到現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的關(guān)鍵領(lǐng)域。

堅(jiān)持投融資改革協(xié)同推進(jìn)

易會(huì)滿指出，近年來，中國居民財(cái)富持續(xù)增長(zhǎng)，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)趨于多元化，對(duì)資本市場(chǎng)提升服務(wù)能力提出了更高的要求?？陀^來講，資本市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)政策、微觀經(jīng)營(yíng)主體表現(xiàn)等高度敏感，它的走勢(shì)是基本面、政策面、資金面、情緒面以及境外環(huán)境等各種因素綜合作用的結(jié)果。證監(jiān)會(huì)將從自身的職能出發(fā)，堅(jiān)守敬畏市場(chǎng)、尊重規(guī)律、牢記保護(hù)投資者合法權(quán)益的根本職責(zé)，堅(jiān)持投融資改革協(xié)同推進(jìn)，為居民資產(chǎn)配置創(chuàng)造相協(xié)調(diào)的市場(chǎng)環(huán)境和市場(chǎng)生態(tài)。

一是全力為投資者提供真實(shí)透明的上市公司。上市公司營(yíng)業(yè)收入與GDP之比近60%，實(shí)體上市公司利潤(rùn)總額占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額的比重提高至50%左右，上市公司2022年度分紅派現(xiàn)金額首次突破2萬億元。下一步，證監(jiān)會(huì)將認(rèn)真抓好新一輪推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案的實(shí)施，會(huì)同有關(guān)方面著力完善長(zhǎng)效化的綜合監(jiān)管機(jī)制，持續(xù)提高信息披露質(zhì)量，保持高壓態(tài)勢(shì)，從嚴(yán)懲治財(cái)務(wù)造假、大股東違規(guī)占用等行為，推動(dòng)上市公司提升治理能力、競(jìng)爭(zhēng)能力、創(chuàng)新能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、回報(bào)能力，夯實(shí)中國特色估值體系的內(nèi)在基礎(chǔ)。

二是持之以恒強(qiáng)化長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資。堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，是取得長(zhǎng)期穩(wěn)健收益的關(guān)鍵所在。從全球成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期、耐心資本有助于克服市場(chǎng)短期波動(dòng)，獲得長(zhǎng)期回報(bào)，與資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)。過去10年，中國社保基金年均投資收益率超過8%，也是一個(gè)很好的例證。

近期，股市波動(dòng)有所加大，板塊熱點(diǎn)輪動(dòng)加快，關(guān)于量化交易、市場(chǎng)公平性、資金短線炒作、行業(yè)機(jī)構(gòu)責(zé)任等討論增多。易會(huì)滿對(duì)此表示，證監(jiān)會(huì)高度重視資本市場(chǎng)監(jiān)管，將持續(xù)加強(qiáng)市場(chǎng)交易行為監(jiān)測(cè)監(jiān)管，做好對(duì)量化交易等新型交易方式的跟蹤分析，對(duì)內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為堅(jiān)決予以打擊，切實(shí)維護(hù)良性健康的市場(chǎng)秩序和生態(tài)。

易會(huì)滿呼吁廣大行業(yè)機(jī)構(gòu)牢記“受人之托，忠人之事”，堅(jiān)持以客戶為中心，保持定力，苦練內(nèi)功，不斷提升專業(yè)能力和服務(wù)水平，完善長(zhǎng)周期考核機(jī)制，積極培育更加符合時(shí)代特征的行業(yè)文化和投資文化，以良好的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)回報(bào)投資者，真正實(shí)現(xiàn)行業(yè)自身發(fā)展與客戶價(jià)值增長(zhǎng)的同提升、共進(jìn)步。

三是始終注重促進(jìn)投融資動(dòng)態(tài)平衡。融資端和投資端是資本市場(chǎng)功能的一體兩面，二者相輔相成。近年來，我們既保持IPO、再融資常態(tài)化，又積極會(huì)同有關(guān)方面持續(xù)深化投資端改革，多措并舉壯大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資力量。目前，公募基金管理規(guī)模超過27萬億元，各類專業(yè)機(jī)構(gòu)持有A股流通市值比重較2019年初提升約5個(gè)百分點(diǎn)。

易會(huì)滿表示，下一步，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)大力發(fā)展權(quán)益類基金，推動(dòng)公募基金行業(yè)“總量提升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”，支持證券基金期貨私募資管產(chǎn)品穩(wěn)健發(fā)展，引導(dǎo)私募證券投資基金規(guī)范、健康發(fā)展，進(jìn)一步推動(dòng)各類中長(zhǎng)期資金加大權(quán)益類資產(chǎn)配置。同時(shí)，加強(qiáng)橫向協(xié)同，健全完善稅收、會(huì)計(jì)等配套制度機(jī)制，進(jìn)一步打通痛點(diǎn)堵點(diǎn)，為各類機(jī)構(gòu)投資者入市創(chuàng)造更加有利的制度環(huán)境。

牢牢守住金融風(fēng)險(xiǎn)底線

監(jiān)管是證監(jiān)會(huì)的法定職責(zé)、第一職責(zé)。易會(huì)滿表示，證監(jiān)會(huì)將主動(dòng)適應(yīng)資本市場(chǎng)新形勢(shì)、新特點(diǎn)，推動(dòng)監(jiān)管理念、方式和手段的與時(shí)俱進(jìn)，不斷提高科學(xué)監(jiān)管、分類監(jiān)管、專業(yè)監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管的能力和水平，堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)三公秩序和保護(hù)投資者的合法權(quán)益，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

一是突出監(jiān)管全覆蓋。將以落實(shí)機(jī)構(gòu)改革為契機(jī)，及時(shí)查補(bǔ)監(jiān)管不到位、不及時(shí)的制度短板和漏洞，按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，推動(dòng)依法將各類證券期貨活動(dòng)全部納入監(jiān)管，持續(xù)健全各條線各環(huán)節(jié)監(jiān)管制度體系。

二是繼續(xù)統(tǒng)籌開放與安全。堅(jiān)持對(duì)外開放的基本方針不動(dòng)搖，堅(jiān)定不移推進(jìn)市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品全方位開放，扎實(shí)推動(dòng)境外上市備案工作，加強(qiáng)與香港市場(chǎng)的務(wù)實(shí)合作，拓展優(yōu)化與境外市場(chǎng)的互聯(lián)互通機(jī)制，加快構(gòu)建高水平制度型雙向開放格局。同時(shí)，堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)防控能力與開放水平相適應(yīng)，不斷完善看得清、管得住的機(jī)制安排，扎實(shí)推進(jìn)常態(tài)化、可持續(xù)的跨境監(jiān)管執(zhí)法合作。

三是著力提升監(jiān)管效能。發(fā)揮好資本市場(chǎng)透明度高、規(guī)范性強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)持和加強(qiáng)穿透式監(jiān)管，依法規(guī)范和引導(dǎo)資本健康發(fā)展。強(qiáng)化股票、債券、基金、期貨協(xié)同監(jiān)管，推動(dòng)形成監(jiān)管合力。加快推動(dòng)發(fā)行、上市、機(jī)構(gòu)、債券等主要業(yè)務(wù)條線監(jiān)管轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)監(jiān)管透明度建設(shè)，著力提升監(jiān)管科技化、智能化水平。繼續(xù)以“零容忍”態(tài)度，嚴(yán)厲打擊各類違法違規(guī)行為和市場(chǎng)亂象，著力加強(qiáng)全面實(shí)行注冊(cè)制后的市場(chǎng)秩序維護(hù)和生態(tài)塑造。

四是堅(jiān)持穩(wěn)預(yù)期、守底線。防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，是金融工作的永恒主題。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)性、系統(tǒng)性進(jìn)一步增強(qiáng)，給資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行提出了新的要求。我們將與相關(guān)方面共同加強(qiáng)宏觀研判，密切跟蹤分析國際金融市場(chǎng)輸入性風(fēng)險(xiǎn)，完善跨市場(chǎng)跨行業(yè)跨境風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警處置機(jī)制，不斷提升風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)綜合效能。創(chuàng)新方法，突出重點(diǎn)，穩(wěn)妥有序化解債券違約風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)加大對(duì)“偽私募”、地方交易場(chǎng)所等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的整治。持續(xù)推進(jìn)資本市場(chǎng)改革，激發(fā)市場(chǎng)活力，加強(qiáng)與有關(guān)方面政策協(xié)同，穩(wěn)定和提振市場(chǎng)信心，守好底線，全力維護(hù)股市、債市、期市平穩(wěn)運(yùn)行。

易會(huì)滿表示，下一步，證監(jiān)會(huì)將與相關(guān)方面一道，深入落實(shí)黨中央、國務(wù)院《關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開放打造社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見》，大力支持浦東新區(qū)綜合改革試點(diǎn)，助力上海進(jìn)一步健全金融市場(chǎng)體系、產(chǎn)品體系、機(jī)構(gòu)體系、基礎(chǔ)設(shè)施體系，完善金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，增強(qiáng)全球金融資源配置能力，為上海繼續(xù)當(dāng)好改革開放排頭兵、創(chuàng)新發(fā)展先行者注入更加強(qiáng)大的資本市場(chǎng)力量。