應(yīng)對(duì)全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)百年變局有序推進(jìn)人民幣國(guó)際化

黨的二十大報(bào)告明確提出“有序推進(jìn)人民幣國(guó)際化”，這是基于百年未有大變局下全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)的必然選擇。本文對(duì)標(biāo)國(guó)際貨幣演變的歷史，在新的國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)格局下考察人民幣國(guó)際化進(jìn)程，探索國(guó)之大者中大國(guó)貨幣國(guó)際化的嶄新路徑。

黨的二十大報(bào)告明確提出“有序推進(jìn)人民幣國(guó)際化”，這是基于百年未有大變局下全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)的必然選擇，也是國(guó)之大者中大國(guó)貨幣成長(zhǎng)的嶄新路徑，標(biāo)志著人民幣國(guó)際化將由探索和積累經(jīng)驗(yàn)的初始階段轉(zhuǎn)入制度設(shè)計(jì)與具體行動(dòng)的有序發(fā)展新階段，開(kāi)啟新的戰(zhàn)略機(jī)遇期。

國(guó)際貨幣體系改革知易行難，道阻且長(zhǎng)

現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系是單一貨幣主導(dǎo)的無(wú)體系的體系，引發(fā)了多次規(guī)模及范圍不等的金融危機(jī)，暴露了其內(nèi)在不穩(wěn)定，改革的呼聲此起彼伏。解決問(wèn)題的出路在哪里？答案是儲(chǔ)備貨幣多元化，但儲(chǔ)備貨幣選擇與國(guó)際經(jīng)濟(jì)實(shí)力及力量的對(duì)比有著密不可分的聯(lián)系，顯然不是一個(gè)自然發(fā)展的過(guò)程，需要多方推動(dòng)，以及艱難的國(guó)際協(xié)調(diào)。國(guó)際貨幣體系的改革可謂知易行難，道阻且長(zhǎng)。

現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的內(nèi)涵及演進(jìn)

從國(guó)際貨幣體系的簡(jiǎn)要?dú)v程看，1945年，布雷頓森林體系誕生在第二次世界大戰(zhàn)的廢墟上，為百?gòu)U待興的國(guó)際貿(mào)易和投資提供了一個(gè)穩(wěn)定的金融環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施。當(dāng)時(shí)，全球治理體系的邏輯是以自由貿(mào)易和國(guó)際資本流動(dòng)推動(dòng)實(shí)現(xiàn)全球性福利改善。在理論層面意味著，要素資源跨國(guó)配置實(shí)現(xiàn)貨物、服務(wù)、資金、人流等跨境流動(dòng)，促進(jìn)比較優(yōu)勢(shì)分工，把工序外包到生產(chǎn)成本較低的經(jīng)濟(jì)體，生產(chǎn)和出口國(guó)及消費(fèi)和進(jìn)口國(guó)均能在全球化的資源分配中獲益。

布雷頓森林體系的本質(zhì)是美國(guó)承諾以固定價(jià)格實(shí)現(xiàn)美元與黃金的兌換，其他貨幣對(duì)美元保持固定匯率制度。在美元事實(shí)上與黃金綁定的安排下，美國(guó)只有不斷輸出美元才能滿(mǎn)足國(guó)際市場(chǎng)需求，這必然引發(fā)貿(mào)易逆差而難以為繼，成為“特里芬難題”。

1971年，美國(guó)時(shí)任總統(tǒng)尼克松宣布美國(guó)不再履行布雷頓森林體系下以35美元兌換1盎司黃金的義務(wù)，解除了美元和黃金的關(guān)聯(lián)，史稱(chēng)“尼克松沖擊”，以此為標(biāo)志，國(guó)際貨幣體系由二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系進(jìn)入牙買(mǎi)加體系，也稱(chēng)無(wú)體系的體系，學(xué)術(shù)界亦稱(chēng)其為布雷頓森林體系2.0。

布雷頓森林體系2.0的內(nèi)涵是美元擺脫黃金的錨定，實(shí)行自由浮動(dòng)，其他貨幣對(duì)美元轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率制度。事實(shí)上是美元作為信用貨幣主導(dǎo)國(guó)際貨幣體系，完成了信用貨幣的國(guó)際化過(guò)程，各國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率安排則經(jīng)歷了20世紀(jì)70年代的浮動(dòng)為主到90年代以來(lái)浮動(dòng)與固定相互交織的演變。

美元脫離了黃金的制約，意味著全球范圍內(nèi)的美元流動(dòng)性釋放亦擺脫了外在約束，客觀(guān)上便利了金融市場(chǎng)交易的快速增長(zhǎng)，全球金融市場(chǎng)的交易規(guī)模數(shù)十倍于布雷頓森林體系時(shí)期，金融市場(chǎng)的波動(dòng)性亦有上升。

布雷頓森林體系2.0內(nèi)在不穩(wěn)定性的根源

布雷頓森林體系2.0確立后，每10年左右爆發(fā)一次金融危機(jī)，從20世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機(jī)，到20世紀(jì)90年代的東南亞金融危機(jī)，進(jìn)入21世紀(jì)后，又出現(xiàn)了美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)。盡管歷次危機(jī)各有其發(fā)生和發(fā)展脈絡(luò)，但其共性均體現(xiàn)為這樣一個(gè)循環(huán)：在全球經(jīng)濟(jì)上行期，脫離了黃金約束的美元流動(dòng)性如“洪水泛濫”，充斥全球市場(chǎng)；在全球經(jīng)濟(jì)下行期，美元流動(dòng)性急劇收縮，甚至在新興市場(chǎng)出現(xiàn)“美元荒”，引發(fā)金融危機(jī)。其共同根源不約而同地指向了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系存在系統(tǒng)性?xún)?nèi)在缺陷。美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)康納利在布雷頓森林體系瓦解后的首場(chǎng)十國(guó)集團(tuán)會(huì)議上引用了一句話(huà)：“美元是我們的貨幣，卻是你們的難題。”這是對(duì)布雷頓森林體系下美元獨(dú)大困局的最佳寫(xiě)照。

布雷頓森林體系2.0內(nèi)在不穩(wěn)定性的根源是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策目標(biāo)與美元國(guó)際貨幣職能之間的錯(cuò)位。美聯(lián)儲(chǔ)作為全球流動(dòng)性的主要供應(yīng)者，實(shí)際上被賦予了“全球央行”的職能。但是，美國(guó)的貨幣政策長(zhǎng)期以來(lái)都是內(nèi)向性的，以美國(guó)國(guó)內(nèi)的通貨膨脹數(shù)據(jù)、勞動(dòng)力市場(chǎng)失業(yè)率等指標(biāo)作為其貨幣政策調(diào)整的依據(jù)。內(nèi)向型央行和外向型“世界央行職能”間的矛盾不可調(diào)和，任何一屆美聯(lián)儲(chǔ)主席都沒(méi)有能力解決這個(gè)難題。

歷次金融危機(jī)爆發(fā)往往引發(fā)改革國(guó)際貨幣體系的呼聲。在2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)期間，法國(guó)當(dāng)時(shí)的總統(tǒng)薩科齊提出改革國(guó)際貨幣體系，獲得了部分國(guó)家的響應(yīng)，周小川先生也提出國(guó)際貨幣體系改革的構(gòu)想。危機(jī)平息后，改革的討論亦進(jìn)入停滯期，表明國(guó)際貨幣體系的改革難以一蹴而就，是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。

新一輪國(guó)際貨幣體系改革呼聲再起，“去美元化”悄然啟動(dòng)

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)面臨多次突發(fā)事件的沖擊，其中，有三件大事從根本上動(dòng)搖了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的根基，可能在某種程度上意味著“去美元化”悄然啟動(dòng)。

其一，2008年美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)并引發(fā)全球風(fēng)暴，改變了經(jīng)濟(jì)全球化的既定軌跡，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低增長(zhǎng)、低利率、低通脹時(shí)期，全球經(jīng)濟(jì)高度依賴(lài)宏觀(guān)政策刺激，債務(wù)積累增加金融脆弱性。隨后爆發(fā)的歐洲債務(wù)危機(jī)，為無(wú)邊界金融市場(chǎng)開(kāi)鑿出一道裂痕。美歐經(jīng)濟(jì)深度衰退、企業(yè)倒閉及失業(yè)攀升加大收入差距，民眾面臨整體福利損失，為民粹主義和反全球化提供了新的溫床。國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)推動(dòng)全球多極化發(fā)展，大國(guó)博弈常態(tài)化。部分美歐政客扯民粹虎皮做保護(hù)大旗，掩飾自身決策失誤和體制無(wú)能，發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)。尤其是美國(guó)，從特朗普到拜登，將中國(guó)視為其戰(zhàn)略對(duì)手及其全球影響力和話(huà)語(yǔ)權(quán)的最大威脅，把雙邊的貿(mào)易摩擦拓展到高科技領(lǐng)域并蔓延到金融業(yè)，不斷加劇中美經(jīng)濟(jì)貿(mào)易脫鉤“斷鏈”，成為全球經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重大隱患。

其二，2019年暴發(fā)的新冠疫情綿延3年，給全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)巨大沖擊，導(dǎo)致美歐等實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入史無(wú)前例的大衰退。疫情初期，美元流動(dòng)性抽緊引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，各主要央行大幅減息并放寬借貸。為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)大衰退，美歐日等主要經(jīng)濟(jì)體推出大寬松、大放水的貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)超過(guò)7.22萬(wàn)億美元，歐央行資產(chǎn)達(dá)6.74萬(wàn)億歐元，日本央行資產(chǎn)達(dá)690萬(wàn)億日元，全部創(chuàng)出此前歷史的最高值。美國(guó)、歐元區(qū)等亦推出財(cái)政刺激，政府債務(wù)急升。隨后，海外流動(dòng)性持續(xù)攀升，美元資產(chǎn)趨向零利率，歐元、日元負(fù)利率長(zhǎng)期持續(xù)，債務(wù)積累增加金融脆弱性，改變?nèi)蛸Y本配置模式，形成美元流動(dòng)性的“堰塞湖”，與疫情下的全球性供給鏈沖擊相互配合，為大宗商品價(jià)格上漲提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。后疫情時(shí)代逆全球化大潮變本加厲，突如其來(lái)的俄烏沖突嚴(yán)重影響石油、天然氣等大宗商品供給，導(dǎo)致美歐通貨膨脹上行，引發(fā)其貨幣政策急轉(zhuǎn)彎和大轉(zhuǎn)向。自2022年3月起，美聯(lián)儲(chǔ)終于告別長(zhǎng)達(dá)4年的零利率政策，轉(zhuǎn)入快速加息通道，在14個(gè)月內(nèi)連續(xù)加息10次，將美國(guó)聯(lián)邦基金利率由0～0.25%區(qū)間提高到5.00%～5.25%區(qū)間。此輪加息周期具有迅速及暴力拉升的特點(diǎn)，目前，聯(lián)邦基金利率已為2007年以來(lái)的新高點(diǎn)，其應(yīng)對(duì)通貨膨脹的作用尚未充分顯現(xiàn)，但其導(dǎo)致美元流動(dòng)性大收縮是全球性的和系統(tǒng)性的，新興市場(chǎng)首當(dāng)其沖，直接面臨美元成本的急劇攀升和隨之而來(lái)的“美元荒”，被迫加入“去美元化”行列。

其三，2022年初，俄烏沖突爆發(fā)并迅速成為全球最大的“黑天鵝”。美國(guó)、歐盟和英國(guó)等陸續(xù)對(duì)俄羅斯實(shí)施多輪經(jīng)濟(jì)和金融制裁，包括個(gè)人及實(shí)體制裁、針對(duì)與俄羅斯相關(guān)的國(guó)家和實(shí)體加強(qiáng)出口管制、向相關(guān)人員推出簽證限制及加大采取二級(jí)制裁的威懾和執(zhí)行力，限制西方金融機(jī)構(gòu)為俄提供服務(wù)，禁止俄羅斯從美國(guó)金融機(jī)構(gòu)被凍結(jié)的俄羅斯外匯儲(chǔ)備的賬戶(hù)內(nèi)取款，意在耗盡俄羅斯的外匯儲(chǔ)備。經(jīng)濟(jì)金融制裁措施林林總總，在打擊和阻礙俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展、加大其軍事行動(dòng)代價(jià)的同時(shí)，也在一定程度上動(dòng)搖了美元形式的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性根基。為應(yīng)對(duì)地緣局勢(shì)的不利影響，越來(lái)越多的新興市場(chǎng)希望選擇人民幣作為結(jié)算貨幣之一，一些新興市場(chǎng)商業(yè)銀行增加開(kāi)立人民幣賬戶(hù)；人民幣在新興市場(chǎng)國(guó)家的儲(chǔ)備占比上升，考慮接入人民幣跨境支付系統(tǒng)（Cross-border Interbank Payment System，簡(jiǎn)稱(chēng)CIPS）。顯然，俄烏沖突引發(fā)對(duì)于現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系內(nèi)在不穩(wěn)定性的關(guān)注，亦為“去美元化”增添了新的動(dòng)力源泉。

探索中國(guó)特色大國(guó)貨幣崛起的嶄新路徑

從近年來(lái)國(guó)際支付、外匯交易、外匯儲(chǔ)備構(gòu)成等數(shù)據(jù)看，美元占比有微調(diào)，但始終是國(guó)際交易和儲(chǔ)備的主導(dǎo)貨幣。截至2022年底，全球外匯儲(chǔ)備規(guī)模為11.96萬(wàn)億美元，其中，58.36%為美元、20.47%為歐元、5.51%為日元、4.95%為英鎊，人民幣占比是2.69%，人民幣取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。

2022年8月1日，國(guó)際貨幣基金組織（International Monetary Fund，簡(jiǎn)稱(chēng)IMF）發(fā)布新的特別提款權(quán)（Special Drawing Rights， SDR）貨幣籃子權(quán)重，將人民幣權(quán)重由10.92%上調(diào)至12.28%，反映出國(guó)際貨幣基金組織高度評(píng)價(jià)中國(guó)的出口優(yōu)勢(shì)和金融市場(chǎng)開(kāi)放。

從總量上看，美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣格局在短期內(nèi)沒(méi)有出現(xiàn)變化。但從增量來(lái)看，在SDR籃子的五種貨幣中，美元占比上升1.65個(gè)百分點(diǎn)、人民幣占比上升1.36個(gè)百分點(diǎn)、歐元占比下降1.62個(gè)百分點(diǎn)、日元占比下降0.74個(gè)百分點(diǎn)，英鎊占比下降0.65個(gè)百分點(diǎn)。從增量上看，SDR構(gòu)成中開(kāi)始出現(xiàn)美元和人民幣兩大貨幣重要性上升的新局面，有助于增強(qiáng)人民幣的國(guó)際認(rèn)可度，增強(qiáng)人民幣資產(chǎn)對(duì)國(guó)際投資者的吸引力和全球儲(chǔ)備貨幣地位。

在新的國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)格局下考察人民幣國(guó)際化進(jìn)程，可以與國(guó)際貨幣演變的歷史進(jìn)行簡(jiǎn)要的對(duì)標(biāo)。這種對(duì)標(biāo)不是簡(jiǎn)單的學(xué)習(xí)和借鑒，而是總結(jié)貨幣國(guó)際化的共性，結(jié)合中國(guó)貨幣國(guó)際化的獨(dú)特實(shí)際，探索國(guó)之大者中大國(guó)貨幣國(guó)際化的嶄新路徑。

英鎊是人類(lèi)歷史上第一種國(guó)際貨幣，其國(guó)際化的背景是金本位，因此，與其說(shuō)是英鎊國(guó)際化，不如說(shuō)是黃金作為天然的貨幣，通過(guò)英鎊這一形式體現(xiàn)其國(guó)際化。英鎊國(guó)際化的根基是英國(guó)當(dāng)時(shí)舉足輕重的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，各國(guó)普遍相信持有英鎊可以直接兌換成黃金，顯然，黃金是英鎊國(guó)際化的最大推手。

美元國(guó)際化分為兩個(gè)階段。第一個(gè)階段是在二戰(zhàn)后美元取代英鎊，體現(xiàn)了金匯兌本位制的特征，即明確1盎司的黃金可以?xún)稉Q成35美元的保證；反過(guò)來(lái)也是同樣，只要拿35美元就可以去換1盎司黃金，這是布雷頓森林體系的重要基礎(chǔ)。因此，美元初期是金匯兌本位下的國(guó)際化，美元也是靠著黃金的支持取代英鎊，奠定了美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位。

美元國(guó)際化的第二階段是信用貨幣支持美元儲(chǔ)備貨幣地位時(shí)期。該階段開(kāi)始于1971年的尼克松沖擊，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融市場(chǎng)的調(diào)控能力使其具備了擺脫黃金的能力，實(shí)現(xiàn)了美元作為信用貨幣的國(guó)際化。現(xiàn)在看，美元在擺脫了黃金儲(chǔ)備的約束之后，其國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位并沒(méi)有削減，而是實(shí)現(xiàn)了從量到質(zhì)的跨越。所以，討論信用貨幣的國(guó)際化，美元是重要的對(duì)標(biāo)目標(biāo)。

歐元國(guó)際化從主要數(shù)據(jù)看通常居于全球第二位，但其與美元的差距很大。按照一般統(tǒng)計(jì)規(guī)律，第二名在第一名的二分之一的位置上來(lái)穩(wěn)定它的地位。但從主要國(guó)際化幾個(gè)指標(biāo)來(lái)看，歐元低于美元的二分之一，有的甚至是三分之一的位置，顯然，歐元作為第二大國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，其實(shí)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美元，缺乏跟美元獨(dú)大抗衡的能力。究其原因，一方面歐元是全球第一種超主權(quán)貨幣，是一種區(qū)域的組合性貨幣，歐元的國(guó)際化是通過(guò)把幾個(gè)成員國(guó)貨幣的國(guó)際化加總形成的，核心是德國(guó)馬克的國(guó)際使用。在歐債危機(jī)時(shí)期，國(guó)際上有一些輿論擔(dān)心歐元區(qū)解體，歐元區(qū)的貨幣一體化有金融一體化支持，但缺乏財(cái)政一體化的支撐，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)整合有待繼續(xù)提升。顯然，一種組合型的貨幣始終面臨內(nèi)在缺陷，大家對(duì)它的信任也時(shí)有波動(dòng)，這是歐元國(guó)際化的本質(zhì)性障礙。

日元國(guó)際化是以日本當(dāng)年全球領(lǐng)先的貿(mào)易實(shí)力為基礎(chǔ)，由政府主導(dǎo)的政策推動(dòng)進(jìn)程。20世紀(jì)90年代，日本成立專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)游說(shuō)各國(guó)使用日元，并重點(diǎn)推動(dòng)日元在亞洲區(qū)域和東盟貿(mào)易和投資的使用，盡管日元在國(guó)際儲(chǔ)備中的占比保持在5%上下，但其在東盟區(qū)域的國(guó)際化程度始終基本穩(wěn)定。

概括而言，參考美元國(guó)際化的第二階段和日元國(guó)際化進(jìn)程，人民幣國(guó)際化應(yīng)該著力把握新的歷史性機(jī)遇。

一方面，國(guó)際貨幣體系制度性缺陷持續(xù)，迫切需要新的公共產(chǎn)品和解決方案，人民幣堪當(dāng)重任；另一方面，近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)板塊加速走向新的平衡，需要人民幣代表新興市場(chǎng)的金融力量履行國(guó)際貨幣職能。2008年，新興經(jīng)濟(jì)體在全球經(jīng)濟(jì)中占比為44.7%，2018年該比例上升到59.2%。隨著亞太區(qū)完成《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（Regional Comprehensive Economic Partnership，簡(jiǎn)稱(chēng)RCEP）談判，“一帶一路”打造全球互聯(lián)互通物理基礎(chǔ)和人文環(huán)境，提升沿線(xiàn)實(shí)際需求，進(jìn)一步增加新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)動(dòng)能，擴(kuò)大其整體影響力。全球經(jīng)濟(jì)板塊的新平衡將影響未來(lái)國(guó)際化的格局。

國(guó)之大者與人民幣國(guó)際化政策選擇

人民幣作為新興市場(chǎng)大國(guó)貨幣，人民幣國(guó)際化對(duì)內(nèi)有助于推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)，對(duì)外則可能成為中國(guó)深度參與全球金融治理的重點(diǎn)突破口。

第一，從全球金融治理的角度看，抓住國(guó)際貨幣這個(gè)牛鼻子，提升人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位，可以成為中國(guó)參與國(guó)際規(guī)則制定、提升全球話(huà)語(yǔ)權(quán)及影響力的重要抓手，在全球金融治理中發(fā)揮積極的作用。

與此同時(shí)，后疫情時(shí)代的大國(guó)博弈在金融領(lǐng)域體現(xiàn)為金融制裁和圍堵，更加需要人民幣提升國(guó)際使用程度。人民幣國(guó)際化誕生于2008年國(guó)際金融危機(jī)，成長(zhǎng)于危機(jī)后動(dòng)蕩不定的金融市場(chǎng)，本身具有應(yīng)對(duì)危機(jī)的獨(dú)特屬性。俄烏沖突爆發(fā)后，歐美對(duì)俄羅斯實(shí)施多輪金融制裁，俄羅斯財(cái)政部宣布重組國(guó)家財(cái)富基金的資產(chǎn)配置，將不會(huì)投資以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，而是提升人民幣在該基金中的份額上限，人民幣取代美元成為俄羅斯交易量最大外幣。

第二，進(jìn)一步完善人民幣國(guó)際化政策驅(qū)動(dòng)與市場(chǎng)牽引之間的良性互動(dòng)機(jī)制。

人民幣國(guó)際化是政策驅(qū)動(dòng)和市場(chǎng)牽引的結(jié)果。2009年，實(shí)行跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)；2011年，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算范圍擴(kuò)大到全國(guó)，并出臺(tái)系列措施推動(dòng)離岸債券市場(chǎng)發(fā)展；2016年，人民幣加入國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)，啟動(dòng)儲(chǔ)備貨幣多元化進(jìn)程。人民幣國(guó)際化經(jīng)歷了貿(mào)易媒介、投資工具到儲(chǔ)備貨幣的三部曲，總體而言，人民幣國(guó)際使用程度仍滯后于中國(guó)經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易投資水平。

近年來(lái)，人民幣國(guó)際化逐漸由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)牽引，匯率及資本流動(dòng)等因素對(duì)人民幣國(guó)際化影響加大。貨物貿(mào)易人民幣跨境使用規(guī)模一度下降，資本項(xiàng)人民幣使用增加，但對(duì)國(guó)際化推動(dòng)力度仍有待加強(qiáng)。

從政策端看，國(guó)家“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出“穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化，堅(jiān)持市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)和企業(yè)自主選擇，營(yíng)造以人民幣自由使用為基礎(chǔ)的新型互利合作關(guān)系”。黨的二十大報(bào)告則明確表示“有序推進(jìn)人民幣國(guó)際化”，相關(guān)部門(mén)綜合施策，從源頭上鼓勵(lì)更多走出去企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易和投資中使用人民幣，形成“以市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)、企業(yè)自主選擇為基礎(chǔ)，統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，有序推進(jìn)人民幣國(guó)際化”的新氛圍。

根據(jù)以上部署，2023年2月，中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局及廣東省政府聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)全面深化改革開(kāi)放的意見(jiàn)》，進(jìn)一步優(yōu)化跨境人民幣政策支持穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資政策，有針對(duì)性地解決人民幣跨境使用中的難點(diǎn)和痛點(diǎn)。相關(guān)部門(mén)推出《進(jìn)一步優(yōu)化跨境人民幣政策 支持穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資的通知》，提出“進(jìn)一步簡(jiǎn)化跨境人民幣結(jié)算流程、優(yōu)化跨境人民幣投融資管理、便利個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)下人民幣跨境收付、便利境外機(jī)構(gòu)人民幣銀行結(jié)算賬戶(hù)使用”，大幅提升跨境人民幣結(jié)算和投融資管理便利化水平。上述措施為市場(chǎng)釋放了更多積極的信號(hào)，政策效果值得期待。

在全球經(jīng)濟(jì)金融新格局下推動(dòng)人民幣國(guó)際化需要新思路和新突破，建議相關(guān)管理部門(mén)繼續(xù)加強(qiáng)在人民幣國(guó)際化政策方面的協(xié)調(diào)互動(dòng)，建立跨部門(mén)全維度的國(guó)際化政策協(xié)調(diào)機(jī)制，引領(lǐng)境內(nèi)外人民幣業(yè)務(wù)需求，深化與“一帶一路”沿線(xiàn)的貨幣合作，重點(diǎn)推進(jìn)“一帶一路”沿線(xiàn)人民幣使用。在提升人民幣國(guó)際儲(chǔ)備貨幣職能的同時(shí)，繼續(xù)保持人民幣在跨境貿(mào)易和投資中占比的穩(wěn)定增長(zhǎng)，為人民幣國(guó)際化提供扎實(shí)的實(shí)體基礎(chǔ)。

加強(qiáng)離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)的協(xié)調(diào)配合，共同推進(jìn)人民幣國(guó)際化發(fā)展

根據(jù)相關(guān)部署，近期人民幣國(guó)際化的一項(xiàng)重點(diǎn)工作是“支持推動(dòng)離岸人民幣市場(chǎng)的健康發(fā)展，完善離岸市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性的供給機(jī)制，豐富離岸市場(chǎng)人民幣產(chǎn)品體系，促進(jìn)人民幣在岸離岸市場(chǎng)的良性循環(huán)”。顯然，發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)人民幣國(guó)際化的牽引作用重點(diǎn)在離岸市場(chǎng)。因此，應(yīng)積極采取措施，做大離岸市場(chǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模，降低海外市場(chǎng)人民幣交易成本，便利人民幣在跨境貿(mào)易和投資中使用，更好地服務(wù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)，探索數(shù)字人民幣的跨境渠道，為人民幣國(guó)際化增添新的動(dòng)力來(lái)源。具體包括以下方面：

其一，推動(dòng)離岸市場(chǎng)人民幣業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的多元化。

近年來(lái)，內(nèi)地加快開(kāi)放在岸金融市場(chǎng)，人民幣進(jìn)入主場(chǎng)驅(qū)動(dòng)期。離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)因價(jià)格不同，形成套利競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。同時(shí)，滬港通和深港通及債券通的順利推出，實(shí)現(xiàn)了離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)的互聯(lián)互通，為境外人民幣提供新的投資渠道，推動(dòng)離岸市場(chǎng)人民幣業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的多元化。

離岸市場(chǎng)是人民幣國(guó)際化的早期推動(dòng)者和全周期參與者，通過(guò)貿(mào)易和投資跨境交易積累先發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)。中國(guó)香港擁有離岸第一家人民幣清算體系，人民幣資金池規(guī)模領(lǐng)先全球，人民幣交易市場(chǎng)加速成長(zhǎng)，人民幣產(chǎn)品體系日趨多元化。截至2023年2月，經(jīng)香港人民幣實(shí)時(shí)全額結(jié)算系統(tǒng)（Real Time Gross Settlement，簡(jiǎn)稱(chēng)RTGS）處理的清算總量達(dá)28.9萬(wàn)億元，環(huán)比增加10.8%，同比增加3.9%；2023年2月，香港跨境貿(mào)易結(jié)算人民幣匯款總額為7478億元，環(huán)比增加21.5%，同比增加49.3%。香港不斷鞏固全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐地位，清算及跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算穩(wěn)步增長(zhǎng)，為人民幣國(guó)際化提供源源不斷的動(dòng)力。

在新的形勢(shì)下，應(yīng)推動(dòng)在岸市場(chǎng)與離岸市場(chǎng)進(jìn)行更加廣泛的金融合作，發(fā)揮離岸市場(chǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施完善等綜合優(yōu)勢(shì)，吸納更多的國(guó)際資本，向國(guó)際投資者提供基金、保險(xiǎn)、各種類(lèi)型的存款等產(chǎn)品，豐富離岸人民幣產(chǎn)品譜系，把離岸人民幣市場(chǎng)做大做強(qiáng)。同時(shí)，依托在岸市場(chǎng)，積極配合和支持在岸市場(chǎng)進(jìn)一步提升國(guó)際參與度和開(kāi)放水平。

其二，推動(dòng)人民幣成為“一帶一路”關(guān)鍵貨幣。

在中美貿(mào)易摩擦影響下，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)加速重構(gòu)，東盟成為中國(guó)最大貿(mào)易伙伴。作為“一帶一路”重點(diǎn)區(qū)域，東盟也是中國(guó)企業(yè)“走出去”的目標(biāo)市場(chǎng)，中資企業(yè)積極推進(jìn)“一帶一路”相關(guān)項(xiàng)目，成功拓展路橋基建、通信設(shè)備、石油能源、航空港口等區(qū)內(nèi)重大項(xiàng)目，但其使用人民幣進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)算的比例較低。其中的原因包括企業(yè)對(duì)美元融資和結(jié)算形成路徑依賴(lài)；當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)人民幣資金規(guī)模有限；當(dāng)?shù)刎泿艃稉Q成美元和人民幣在融資成本和貨幣對(duì)沖成本方面差距較大，降低了使用人民幣的吸引力。近年來(lái)，一些東盟國(guó)家鼓勵(lì)企業(yè)在跨境貿(mào)易和投資中使用更多本國(guó)貨幣，由此也將增加對(duì)人民幣的需求。中國(guó)人民銀行與老撾央行、印度尼西亞央行簽署“雙邊本幣合作協(xié)定”，將本幣結(jié)算范圍由邊境貿(mào)易擴(kuò)大至已放開(kāi)的所有經(jīng)常和資本項(xiàng)下交易。未來(lái)我國(guó)應(yīng)積極加強(qiáng)與東南亞國(guó)家的貨幣合作，建立“人民幣自由使用的新型互利合作關(guān)系”，實(shí)現(xiàn)互利共贏(yíng)。鼓勵(lì)中資銀行積極把握客戶(hù)人民幣業(yè)務(wù)需求，提供人民幣服務(wù)方案，在大型項(xiàng)目中嵌入人民幣服務(wù)，培育重點(diǎn)區(qū)域的人民幣市場(chǎng)。

其三，探索數(shù)字貨幣跨境渠道，為人民幣國(guó)際化增添數(shù)字屬性。

黨的十九屆五中全會(huì)公報(bào)提出建設(shè)更高水平開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制，全面提高對(duì)外開(kāi)放水平，推動(dòng)貿(mào)易和投資自由化便利化，推進(jìn)貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展。同時(shí)，亦提出建設(shè)數(shù)字中國(guó)和加快數(shù)字化發(fā)展。人民幣國(guó)際化是貿(mào)易和投資自由化、便利化的重要推手，亦是推進(jìn)貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展的重要渠道。數(shù)字貨幣在跨境交易中的使用無(wú)疑將提升貿(mào)易和投資的便利度。同樣，在跨境支付中使用數(shù)字人民幣，將進(jìn)一步提升人民幣在國(guó)際支付中的影響和重要性。

數(shù)字貨幣已經(jīng)成為貨幣競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)。中國(guó)發(fā)展數(shù)字貨幣有兩大基礎(chǔ)，其一是世界上第二大經(jīng)濟(jì)體的體量和全球領(lǐng)先的金融市場(chǎng)規(guī)模，其二是在電子商務(wù)、電子流通產(chǎn)業(yè)方面取得的優(yōu)勢(shì)地位。

建議尋找恰當(dāng)時(shí)機(jī)，探索數(shù)字貨幣跨境新渠道。在繼續(xù)發(fā)展mBridge跨央行數(shù)碼貨幣平臺(tái)的基礎(chǔ)上，推動(dòng)數(shù)碼貨幣真實(shí)跨境交易，探索數(shù)字人民幣在國(guó)際貿(mào)易應(yīng)用可能。同時(shí)，探索以數(shù)字貨幣在國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)中直接與貿(mào)易對(duì)象國(guó)進(jìn)行雙邊本幣結(jié)算的可能性，進(jìn)一步增加數(shù)字貨幣跨境貿(mào)易應(yīng)用的場(chǎng)景，為人民幣國(guó)際化增添數(shù)字屬性。

（鄂志寰為中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。本文編輯/孫世選）