“雙碳”目標下綠色金融驅(qū)動人民幣國際化發(fā)展研究

孫妍

經(jīng)過十余年的持續(xù)推進，人民幣國際化取得了諸多進展，但仍處在初級階段。中國是全球首個建立系統(tǒng)性綠色金融政策框架的國家，“雙碳”目標提出后，綠色金融加速發(fā)展，在推進綠色經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的同時為人民幣國際化提供了新的機遇和載體。我國應充分發(fā)揮擁有全球最大碳排放權(quán)交易市場等優(yōu)勢，通過細化綠色金融標準建設，優(yōu)化綠色金融產(chǎn)品供給，深化金融科技尤其是數(shù)字人民幣運用，強化綠色金融市場監(jiān)督管理等措施促進綠色金融縱深發(fā)展，夯實人民幣國際化的經(jīng)濟基本面，推動人民幣成為綠色金融產(chǎn)品的計價結(jié)算貨幣，增加人民幣在跨境金融交易中的使用，構(gòu)建暢通的環(huán)流機制。

金融是經(jīng)濟的血脈，綠色金融是實現(xiàn)“雙碳”目標，推動綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展的核心力量。近年來，通過自上而下的政策推動和自下而上的地方試點，我國綠色金融取得了長足發(fā)展，同時也為人民幣國際化提供了新的歷史機遇和載體。

一、國內(nèi)外綠色金融市場蓬勃發(fā)展

（一）綠色金融的概念及全球發(fā)展概況

綠色金融的概念起源于 20 世紀 90 年代末期，2007 年，歐洲投資銀行發(fā)行全球首支氣候相關債券；2013 年，國際金融公司（IFC）與紐約摩根大通共同發(fā)行IFC 綠色債券，綠色金融市場由此開始蓬勃發(fā)展。在此過程中，綠色金融的內(nèi)涵、外延不斷豐富，目前被廣泛接受的是2016年 G20綠色金融報告中對于綠色金融的定義：能產(chǎn)生環(huán)境效益，以支持可持續(xù)發(fā)展的投融資活動。當前全球綠色金融市場持續(xù)擴張，具體情況如下。

1.綠色貸款市場接軌國際標準的金融機構(gòu)不斷增加。目前，全球綠色貸款的發(fā)放主要參考赤道原則（the Equator Principles）。該原則要求金融機構(gòu)在向一個項目投資時，要對該項目可能對環(huán)境和社會的影響進行綜合評估，并利用金融杠桿促進該項目在環(huán)境保護及社會和諧發(fā)展方面發(fā)揮積極作用。雖然這是一套非強制性準則，但卻逐漸成為國際通行的項目融資行業(yè)準則。截至2021年11月初，共有來自38個國家的126個金融機構(gòu)宣布采納赤道原則，遠多于最初來自7個國家的10家銀行。

2.可持續(xù)債券快速發(fā)展，中國位列全球第三綠色債券發(fā)行國。根據(jù)氣候債券倡議組織（CBI）的數(shù)據(jù)，2021年包括綠色、社會和可持續(xù)發(fā)展（GSS）債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）和轉(zhuǎn)型債券的可持續(xù)發(fā)展債務市場總規(guī)模達到11639億美元，同比增長65.3%，比2020年全年規(guī)模高出4599億美元。其中，綠色債券發(fā)行總規(guī)模達到5174億美元，占比達44.5%，排名前三的分別是美國、德國和中國。

（二）我國綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀

1.自上而下的政策推動和地方試點緊密結(jié)合。中國是最早發(fā)展綠色金融的國家之一，2016年人民銀行等七部委共同出臺了《關于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》。2017年，國務院在浙江、江西、廣東、貴州和新疆5?。▍^(qū)）選擇部分地方建設綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)。2019年11月試點地區(qū)擴容到甘肅。在此基礎上， 2021年確立了“三大功能”“五大支柱”的綠色金融政策思路，并于同年密集出臺《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》《銀行業(yè)金融機構(gòu)綠色金融評價方案》《金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指南》和《環(huán)境權(quán)益融資工具》等系列文件，推出碳減排支持工具和煤炭清潔高效利用清潔再貸款，成為全球首個建立了系統(tǒng)性綠色金融政策框架的國家。

2.綠色金融快速發(fā)展，積極參與和引領綠色金融相關國際領域合作。通過一系列的制度安排和市場主體積極參與，目前我國已形成綠色貸款、綠色債券為主的綠色金融產(chǎn)品和市場體系。人民銀行公布的《2021年金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告》顯示，截至2021年末，本外幣綠色貸款余額15.9萬億元，同比增長33%，存量規(guī)模居世界第一。 2021年綠色債券發(fā)行量超過6000億元，同比增長180%，位列全球第三綠色債券發(fā)行國。此外，我國積極參與和引領綠色金融相關國際領域合作，持續(xù)推進G20可持續(xù)金融工作、與歐盟共同推動綠色分類標準趨同，參與發(fā)起央行與監(jiān)管機構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡（NGFS）。

二、綠色金融多渠道推動人民幣國際化進程

（一）人民幣國際化尚處于初級階段

2009 年 7 月，我國正式啟動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點。經(jīng)過十多年的發(fā)展，人民幣國際地位得到顯著提升，但與美元、歐元等國際貨幣還有較大差距。聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議（UNCTAD）發(fā)布的全球商品序列顯示，截至2021年11月末，42種主要出口商品中，29種以美元計價，11種以歐元計價，其他以指數(shù)計價。根據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2022年1月，人民幣在主要國際支付貨幣中排名第四，占所有貨幣支付金額的3.2%，明顯低于美元（39.9%）、歐元（36.6%）和英鎊（6.3%）。國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年四季度，人民幣在全球外匯儲備（COFER）中的占比僅為2.79%，而同期美元、歐元、日元和英鎊的占比分別為58.8%、20.6%、5.5%和4.7%。

（二）多點發(fā)力，綠色金融全面助力人民幣國際化發(fā)展

1.助力中國經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型，為人民幣國際化提供良好的基本面。經(jīng)濟實力和綜合國力是一國貨幣能否成為國際貨幣的最根本的決定因素，英鎊、美元的崛起都印證了這一點。目前綠色可持續(xù)發(fā)展已成為全球共識，率先實現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型方能在未來國際競爭中占據(jù)主動。前文提到，中國已成為全球首個建立系統(tǒng)性綠色金融政策框架的國家，這為發(fā)揮好金融支持綠色發(fā)展奠定了堅實基礎。辯證地看，經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型也會反過來帶動綠色投資需求、ESG（環(huán)境、社會和治理）投資市場迅速發(fā)展和綠色金融產(chǎn)品快速創(chuàng)新，從而形成一個互相促進的良性循環(huán)，推動我國加速實現(xiàn)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量增長，為人民幣國際化提供良好的基本面。

2.綠色金融助力人民幣成為新能源計價結(jié)算貨幣。充當國際大宗商品，尤其是能源的計價、結(jié)算貨幣對于一國貨幣的崛起至關重要。歷史上，“煤炭—英鎊”“石油—美元”都是能源成功推動貨幣實現(xiàn)國際化的經(jīng)典案例。近年來，為實現(xiàn)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展，世界各國都致力于新能源開發(fā)。據(jù)IEA預測，到2040年新能源消費將占世界能源消費的25%。不同于傳統(tǒng)能源高度依賴資源稟賦，新能源領域以技術輸出為主，掌握核心技術的一方將擁有市場定價權(quán)，而綠色金融對促進新能源行業(yè)高速發(fā)展有重要作用。根據(jù)人民銀行統(tǒng)計，2021年綠色貸款中投向清潔能源產(chǎn)業(yè)貸款余額為4.21萬億元，占全部綠色貸款余額的比重達26.5%。金融時報公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年綠色債券募集資金中約46%投向清潔能源領域，用于風電、光伏、核電等設施的建設和運營。近年來，中國光伏發(fā)電、風力發(fā)電等新能源技術已處于世界領先水平，在綠色金融大量低成本資金的持續(xù)注入后必將取得新的進步和突破，從而增強人民幣國際市場新能源領域的計價和結(jié)算功能。

3.碳金融助力人民幣成為碳市場本位貨幣。在碳排放權(quán)交易市場中，碳排放量被轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N有價格的可交易產(chǎn)品——碳配額。碳配額是同質(zhì)的，流動性很強，可以便利地發(fā)展各類金融衍生品。根據(jù)國際碳行動伙伴組織發(fā)布的《2021年度全球碳市場進展報告》，全球已建成的碳交易系統(tǒng)達24個，覆蓋全球16%的排放量。隨著全球減排目標的持續(xù)推進，碳市場交易規(guī)模還將繼續(xù)擴大。在未來的國際貨幣體系格局演變中，綁定碳排放權(quán)交易的計價及結(jié)算權(quán)對于一國貨幣實現(xiàn)國際化具有重要意義。由于碳排放權(quán)市場供需涉及眾多經(jīng)濟體，目前尚未形成單一的計價結(jié)算的貨幣體系。2021年7月，我國全國碳排放權(quán)交易市場正式啟動，成為全球覆蓋溫室氣體排放量規(guī)模最大的碳市場。通過大力發(fā)展碳排放權(quán)質(zhì)押、碳回購、碳基金、碳信托等碳金融業(yè)務，可逐漸推動人民幣成為碳配額計價、結(jié)算及儲備貨幣，進而在碳交易期貨等衍生品市場中發(fā)揮本位貨幣功能。

4.綠色金融產(chǎn)品交易助力提升人民幣投資貨幣職能。當前主要國際貨幣成功經(jīng)驗表明，金融市場的穩(wěn)定性、流動性和開放性是強化貨幣投資職能的關鍵，能為貨幣國際化提供必要的市場基礎。近年來，我國持續(xù)深化金融改革，積極擴大金融對外開放，有序推動資本項目可兌換，打通QFII、QDII、RQFII、RQDII、滬港通、深港通、債券通、跨境理財?shù)榷鄠€投資渠道，跨境投融資便利化程度不斷提高。加之人民幣資產(chǎn)具有良好的吸引力，境外投資者投資意愿較強。在此背景下，順應市場需求，開發(fā)品類豐富、回報率高、接軌國際標準的綠色金融產(chǎn)品，同時充分利用好香港地區(qū)、倫敦、新加坡等離岸人民幣市場的橋梁紐帶作用，吸引更多的國際投資者購買我國的綠色人民幣金融產(chǎn)品，對于擴大人民幣在跨境投融資中的使用，強化人民幣投資貨幣職能有著重要意義。

5. 綠色金融助力“一帶一路”可持續(xù)發(fā)展，全面增強人民幣國際貨幣職能。2018年，中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會與倫敦金融城共同發(fā)起了“一帶一路”綠色投資原則（GIP）。截至目前，已有超過40家全球大型金融機構(gòu)、交易所、實體企業(yè)正式簽署該原則。2022年3月，國家發(fā)展改革委等部門《關于推進共建“一帶一路”綠色發(fā)展的意見》，鼓勵金融機構(gòu)落實“一帶一路”綠色投資原則（GIP）。近年來，我國金融機構(gòu)有效支持了“一帶一路”太陽能光伏發(fā)電、水電、風力發(fā)電等綠色項目發(fā)展。根據(jù)美國企業(yè)研究所（AEI）統(tǒng)計，2020年中國對“一帶一路”國家可再生能源投資占比達57%，首次超過傳統(tǒng)化石能源。中國還將繼續(xù)發(fā)揮包括亞洲基礎設施投資銀行（AIIB）、絲路基金、政策性銀行和商業(yè)銀行在內(nèi)的各類金融機構(gòu)的作用，助力“一帶一路”綠色可持續(xù)發(fā)展。這對于促進人民幣在貿(mào)易投資中成為計價結(jié)算貨幣、擴大“一帶一路”國家人民幣存量、增強人民幣使用黏性以及構(gòu)建順暢的回流機制，推動人民幣在岸、離岸市場有效聯(lián)動都將產(chǎn)生巨大助力。

三、進一步推動綠色金融發(fā)展，支持人民幣國際化的政策建議

（一）細化綠色金融標準建設，加強與國際市場接軌

雖然我國已成為全球首個建立系統(tǒng)性綠色金融政策框架的國家，但綠色金融市場還不夠成熟，需要進一步完善政策規(guī)定，讓綠色金融體系能充分覆蓋轉(zhuǎn)型金融活動。一是深入研究建立轉(zhuǎn)型金融的界定標準、披露要求、激勵機制和配套措施。二是推動中國的綠色金融標準、環(huán)境信息披露等進一步與國際接軌，比如繼續(xù)參與G20可持續(xù)金融工作等國際綠色金融治理，全面提高綠色分類標準的兼容性、環(huán)境信息披露的一致性。三是加強區(qū)域綠色金融標準統(tǒng)一合作，在中歐《可持續(xù)金融共同分類目錄》和“一帶一路”綠色投資原則（GIP）的基礎上繼續(xù)前行，用統(tǒng)一的標準提高可持續(xù)金融市場的誠信度、降低交易成本，破除綠色資本跨國流動的障礙，加速人民幣計價結(jié)算的綠色金融產(chǎn)品走向國際。

（二）優(yōu)化綠色金融產(chǎn)品供給，充分發(fā)揮中國市場優(yōu)勢

要充分利用中國擁有全球最大碳排放權(quán)交易市場的優(yōu)勢，參考借鑒歐盟等發(fā)達國家經(jīng)驗，加強碳金融產(chǎn)品的創(chuàng)新開發(fā)，提升人民幣在碳排放權(quán)、碳金融衍生工具中的計價結(jié)算及儲備貨幣職能。此外，一直以來，中國債券市場不僅回報率高，而且與美國市場的相關性非常低，國際投資持有人民幣債券不僅享受高收益還能有效分散風險。應加強綠色債券發(fā)展的新領域研究，一是把投資規(guī)模大、建設周期長，貸款金額大的綠色項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流打包，發(fā)行綠色資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品。二是鼓勵和探討地方政府發(fā)行綠色地方政府債或綠色市政債，或者地方政府轉(zhuǎn)型債。三是借鑒美國“布雷迪計劃”，研究人民幣國際債券置換重組，將以銀行貸款為主的官方債權(quán)證券化，通過技術處理加以擔保和增信后發(fā)行。

（三）深化金融科技的運用，賦能綠色金融與人民幣國際化發(fā)展

金融科技近年來發(fā)展迅猛，被廣泛運用于金融行業(yè)的各個領域并取得良好成效，但在綠色金融產(chǎn)品及服務中使用的深度和廣度還有待提升。一是利用數(shù)字人民幣可控匿名、雙離線支付、資金流向追蹤等關鍵技術創(chuàng)造性地進行綠色項目認證、綠色金融資金監(jiān)管，全面推動綠色貸款、綠色債券和綠色保險等綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新。二是利用區(qū)塊鏈追蹤、考核綠色企業(yè)現(xiàn)金流、物流等情況，然后通過大數(shù)據(jù)對綠色企業(yè)進行篩選，從而構(gòu)建綠色企業(yè)標準數(shù)據(jù)庫。三是建議人民銀行在公開市場操作中對使用數(shù)字人民幣的綠色債券、綠色貸款分別給予質(zhì)押率方面的結(jié)構(gòu)性支持、MPA考核中占比方面的政策優(yōu)惠和信貸定價上的LPR加點優(yōu)惠。

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作者單位：中國人民銀行武漢分行貨幣信貸管理處，中級經(jīng)濟師。