企業(yè)稅負(fù)、財(cái)務(wù)柔性與有效技術(shù)創(chuàng)新

賴丹 羅琴 方文龍

【摘 要】 減稅降費(fèi)是促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、提高企業(yè)創(chuàng)新水平、增強(qiáng)市場(chǎng)活力的重要制度安排。文章基于減稅降費(fèi)這一宏觀政策背景實(shí)證檢驗(yàn)了企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上考察財(cái)務(wù)柔性的調(diào)節(jié)作用。在運(yùn)用兩階段工具變量法緩解潛在的內(nèi)生性問題后，研究發(fā)現(xiàn)：減稅降費(fèi)顯著促進(jìn)了企業(yè)有效技術(shù)創(chuàng)新；相比所得稅稅負(fù)而言，降低流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)對(duì)有效技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)作用更為明顯；財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新之間的負(fù)向關(guān)系具有“倒U型”調(diào)節(jié)作用；在區(qū)分不同市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的影響后發(fā)現(xiàn)，在高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度下減稅降費(fèi)更能激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行有效技術(shù)創(chuàng)新。文章一定程度上深化了企業(yè)稅負(fù)影響企業(yè)創(chuàng)新的研究，對(duì)有效實(shí)施減稅降費(fèi)政策、促進(jìn)我國(guó)整體創(chuàng)新水平提升具有一定的借鑒意義。

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)稅負(fù)； 財(cái)務(wù)柔性； 有效技術(shù)創(chuàng)新； 減稅降費(fèi)； “倒U型”調(diào)節(jié)

【中圖分類號(hào)】 F812.42? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2023）03-0010-08

一、引言

當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)全球化遭遇逆流，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家不斷對(duì)我國(guó)施壓，范圍從對(duì)外貿(mào)易逐漸向高科技領(lǐng)域蔓延[ 1 ]。在百年未有之大變局下，我國(guó)必須暢通以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主、構(gòu)建相互促進(jìn)的高水平雙循環(huán)新發(fā)展格局，這離不開生產(chǎn)力的推動(dòng)?？萍紕?chuàng)新作為社會(huì)發(fā)展的根本動(dòng)力，在新發(fā)展格局下將賦予更高的使命。微觀企業(yè)是創(chuàng)新的生力軍，要最大化利用包括稅收政策在內(nèi)的各項(xiàng)生產(chǎn)要素，提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，助力新時(shí)代我國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。黨的十八大以來，我國(guó)政府出臺(tái)了一系列減稅降費(fèi)政策，包括結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)如全面“營(yíng)改增”，普惠性減稅降費(fèi)如“六稅兩費(fèi)”以及為應(yīng)對(duì)“新冠”疫情而出臺(tái)的階段性減稅降費(fèi)政策[ 2 ]。然而，我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新存在“量質(zhì)不平衡”的現(xiàn)象，專利泡沫和研發(fā)假象較多。國(guó)家出臺(tái)如此密集的大規(guī)模減稅降費(fèi)政策是否有助于改變目前技術(shù)創(chuàng)新“量質(zhì)不平衡”的現(xiàn)象，是否能夠真正提升企業(yè)有效技術(shù)創(chuàng)新水平，這些問題成為當(dāng)前關(guān)注的焦點(diǎn)。

縱觀國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)，現(xiàn)有稅收政策對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響研究主要集中在企業(yè)獲得研發(fā)的稅收激勵(lì)或者稅收優(yōu)惠對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響，但相關(guān)研究結(jié)論莫衷一是，主要分為促進(jìn)論、抑制論和非線性論。稅收政策“促進(jìn)論”認(rèn)為，稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入有顯著的激勵(lì)作用[ 3 ]，同時(shí)亦能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出[ 4-5 ]；稅收政策“抑制論”認(rèn)為，市場(chǎng)失靈等問題的存在可能會(huì)扭曲稅收制度，導(dǎo)致稅收優(yōu)惠政策對(duì)技術(shù)創(chuàng)新存在擠出效應(yīng)[ 6-7 ]；稅收政策“非線性論”則認(rèn)為，稅收激勵(lì)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用具有門檻效應(yīng)，只有適度的稅收優(yōu)惠才能顯著促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新[ 8 ]。然而，在目前國(guó)家大規(guī)模實(shí)施減稅降費(fèi)的背景下，直接研究企業(yè)稅負(fù)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新影響的文獻(xiàn)鳳毛麟角。鄧力平等[ 2 ]發(fā)現(xiàn)企業(yè)稅負(fù)顯著抑制創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出，減稅政策能夠有效激勵(lì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。許世建和張聲雷[ 9 ]研究發(fā)現(xiàn)減稅政策會(huì)減輕企業(yè)稅負(fù)感，從而對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生影響。此外，從已有研究來看，大部分學(xué)者主要從“量”上分析企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平，缺少對(duì)創(chuàng)新“質(zhì)”的衡量[ 10-11 ]。而代表創(chuàng)新水平的高質(zhì)量創(chuàng)新才是提升企業(yè)和國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵[ 12 ]，過去單純依靠創(chuàng)新數(shù)量取勝的發(fā)展模式已不再適用。因此，在新發(fā)展格局下，研究國(guó)家大規(guī)模減稅降費(fèi)對(duì)改變技術(shù)創(chuàng)新“量質(zhì)不平衡”現(xiàn)象、提升高質(zhì)量有效技術(shù)創(chuàng)新具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

財(cái)務(wù)柔性反映企業(yè)為及時(shí)調(diào)動(dòng)財(cái)務(wù)資源和應(yīng)對(duì)不確定性事件所做的事前準(zhǔn)備，能夠有效緩解融資約束，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力[ 13 ]，是管理者決策時(shí)考慮的重要因素。而創(chuàng)新決策作為管理層決策中的重要組成部分，財(cái)務(wù)柔性對(duì)其產(chǎn)生何種影響引起了學(xué)者的廣泛關(guān)注。鄭瓊娥等[ 14 ]認(rèn)為財(cái)務(wù)柔性管理作為公司財(cái)務(wù)管理的重要組成部分，會(huì)促進(jìn)外部投資和內(nèi)部研發(fā)的資金投入以獲得回報(bào)，提高財(cái)務(wù)柔性管理水平有利于提升企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效。肖忠意等[ 15 ]檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)柔性存在“協(xié)調(diào)創(chuàng)新效應(yīng)”和“自適應(yīng)效應(yīng)”，在這兩種機(jī)制作用下企業(yè)儲(chǔ)備的財(cái)務(wù)柔性能力顯著提升了企業(yè)的可持續(xù)性創(chuàng)新。但是，這些文獻(xiàn)主要關(guān)注財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)創(chuàng)新兩者之間的關(guān)系，而財(cái)務(wù)柔性作為管理層解決資金需求的一種重要手段，不同財(cái)務(wù)柔性戰(zhàn)略如何影響企業(yè)稅負(fù)對(duì)有效技術(shù)創(chuàng)新的影響研究尚未展開。

綜上所述，關(guān)于企業(yè)稅負(fù)對(duì)有效技術(shù)創(chuàng)新的相關(guān)研究主要著眼于企業(yè)獲得研發(fā)的稅收激勵(lì)或者稅收優(yōu)惠對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響。在國(guó)家大規(guī)模實(shí)施減稅降費(fèi)的背景下，雖有學(xué)者開始關(guān)注企業(yè)稅負(fù)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響，但企業(yè)稅負(fù)如何影響有效技術(shù)創(chuàng)新以及不同財(cái)務(wù)柔性戰(zhàn)略如何影響企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系未見相關(guān)探討，也鮮有學(xué)者考察稅種、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度異質(zhì)性下的企業(yè)稅負(fù)對(duì)有效技術(shù)創(chuàng)新的影響?；诖?，本文采用授權(quán)專利的被引用次數(shù)衡量有效技術(shù)創(chuàng)新，研究財(cái)務(wù)柔性對(duì)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用，并進(jìn)一步探究不同稅種及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度下稅負(fù)對(duì)有效技術(shù)創(chuàng)新影響的差異性。

對(duì)比現(xiàn)有研究，本文的貢獻(xiàn)主要在于：（1）新的國(guó)內(nèi)外局勢(shì)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新提出更高要求，創(chuàng)新數(shù)量已無法滿足經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)的，亟需向創(chuàng)新質(zhì)量轉(zhuǎn)變，而已有研究大多關(guān)注創(chuàng)新數(shù)量，較少考慮創(chuàng)新質(zhì)量，本文補(bǔ)充了有效技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域的相關(guān)研究。（2）本文首次將財(cái)務(wù)柔性引入企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新的研究中，考察財(cái)務(wù)柔性在兩者之間的非線性調(diào)節(jié)作用，進(jìn)一步豐富了財(cái)務(wù)柔性的相關(guān)文獻(xiàn)。（3）本文分稅種和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度探究企業(yè)稅負(fù)對(duì)有效技術(shù)創(chuàng)新的影響，為新時(shí)期稅收政策助力微觀企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量跨越式發(fā)展提供參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新

根據(jù)外部性理論和市場(chǎng)失靈理論，技術(shù)創(chuàng)新作為一種公共物品，企業(yè)的創(chuàng)新成果極易被社會(huì)其他經(jīng)濟(jì)主體低成本甚至免費(fèi)利用，這大大降低了創(chuàng)新成果的預(yù)期收益，導(dǎo)致企業(yè)主動(dòng)研發(fā)的積極性下降，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入難以達(dá)到社會(huì)最優(yōu)投入水平。同時(shí)，由于技術(shù)創(chuàng)新具有高度不確定性、投入大、風(fēng)險(xiǎn)高、周期長(zhǎng)等特征，企業(yè)會(huì)更加謹(jǐn)慎地進(jìn)行創(chuàng)新投資，加劇社會(huì)研發(fā)投資不足，因此需要政府的“有形之手”進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)。近年來國(guó)家大規(guī)模的減稅降費(fèi)就是為了解決企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展過程中遇到的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)過重的問題，通過減輕企業(yè)稅負(fù)，減少?gòu)钠髽I(yè)日常經(jīng)營(yíng)收益取走的份額，增加企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金流，以補(bǔ)充技術(shù)創(chuàng)新所需資金。

減稅降費(fèi)作為政府宏觀調(diào)控的重要舉措，通過降低企業(yè)稅負(fù)來影響有效技術(shù)創(chuàng)新，主要體現(xiàn)在以下方面：首先，高質(zhì)量創(chuàng)新需要大量資金支持，企業(yè)擁有的自由可支配資金越多，企業(yè)就越有意愿和能力進(jìn)行高質(zhì)量創(chuàng)新。減稅降費(fèi)政策通過降低企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)，直接增加企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金流，為企業(yè)的技術(shù)研發(fā)提供了一定資金基礎(chǔ)；同時(shí)，企業(yè)獲得減稅降費(fèi)資格具有“信號(hào)作用”，可以向外界傳遞企業(yè)發(fā)展前景良好等積極的信號(hào)，有助于企業(yè)獲得外部融資，緩解企業(yè)融資約束，從而降低企業(yè)因資金約束被迫放棄或中斷高質(zhì)量創(chuàng)新項(xiàng)目的可能性。其次，高質(zhì)量創(chuàng)新具有高度不確定性，失敗概率高，可能導(dǎo)致企業(yè)無法獲得收益。若無政府扶持，企業(yè)可能缺乏意愿進(jìn)行有效技術(shù)創(chuàng)新。通過對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)各環(huán)節(jié)減征稅費(fèi)可以降低企業(yè)創(chuàng)新成本[ 16 ]，提高企業(yè)投資的預(yù)期收益，從整體上為企業(yè)分擔(dān)一部分創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力[ 17 ]，使管理層有充足的信心進(jìn)行周期長(zhǎng)、投入大的深度研發(fā)。最后，高質(zhì)量創(chuàng)新需要高技術(shù)科研團(tuán)隊(duì)和技術(shù)設(shè)備等，減稅降費(fèi)為降低企業(yè)稅負(fù)增加了企業(yè)可支配收入，這有助于企業(yè)引進(jìn)更多技術(shù)人才和新技術(shù)設(shè)備等，為企業(yè)有效進(jìn)行高水平研發(fā)活動(dòng)提供有力的物質(zhì)、技術(shù)、資源等支持，提高企業(yè)創(chuàng)新能力，從而提升企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出質(zhì)量?；谝陨戏治?，提出如下假設(shè)：

H1：企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新負(fù)相關(guān)，即減稅能顯著促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行有效技術(shù)創(chuàng)新。

（二）財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用

財(cái)務(wù)柔性是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中能夠及時(shí)調(diào)動(dòng)財(cái)務(wù)資源應(yīng)對(duì)不確定性并把握有利投資機(jī)會(huì)的能力，具有“預(yù)防”和“利用”兩種屬性[ 18 ]，主要通過以下方面影響企業(yè)稅負(fù)對(duì)有效技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系。首先，保持適度財(cái)務(wù)柔性的企業(yè)擁有一定的現(xiàn)金持有量和外部融資能力，能為未來投資需求提供靈活的財(cái)務(wù)資源保障，加之國(guó)家大規(guī)模實(shí)施減稅降費(fèi)，靈活的現(xiàn)金持有和減稅降費(fèi)實(shí)現(xiàn)的資金流能為企業(yè)源源不斷輸入技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)所需資金，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的技術(shù)創(chuàng)新。其次，財(cái)務(wù)柔性作為企業(yè)財(cái)務(wù)決策中為應(yīng)對(duì)不確定性而設(shè)置的一種調(diào)控機(jī)制，能夠有效管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[ 13 ]，此時(shí)，適度的財(cái)務(wù)柔性能夠增強(qiáng)企業(yè)面臨資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)大、未來不確定性高的創(chuàng)新活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，加強(qiáng)投資高質(zhì)量創(chuàng)新活動(dòng)的意愿，更大程度發(fā)揮減稅降費(fèi)政策的宏觀調(diào)控功能，提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平。最后，擁有適度財(cái)務(wù)柔性公司的管理層，在面對(duì)減稅降費(fèi)降低企業(yè)稅負(fù)這種利好政策時(shí)，為獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，會(huì)更傾向于將資金投入到有前景的創(chuàng)新項(xiàng)目中。因此，適度的財(cái)務(wù)柔性會(huì)強(qiáng)化企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向關(guān)系，增強(qiáng)減稅政策對(duì)有效技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)作用。

然而，過度的財(cái)務(wù)柔性會(huì)削弱減稅政策對(duì)有效技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)作用。當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)柔性過高時(shí)，從現(xiàn)金柔性角度分析，企業(yè)持有過量的現(xiàn)金加劇了股東同管理層的代理問題，增加了過度投資的可能性[ 19 ]；從負(fù)債柔性角度分析，Ahn等[ 20 ]實(shí)證檢驗(yàn)債務(wù)相機(jī)治理作用，證實(shí)債務(wù)柔性過高、財(cái)務(wù)杠桿過低時(shí)，債務(wù)的相機(jī)治理作用沒有有效發(fā)揮，加劇公司代理問題并產(chǎn)生過度投資，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境[ 21 ]；過度投資又占用企業(yè)有限資源，擠出創(chuàng)新投入[ 22 ]，抑制有效技術(shù)創(chuàng)新。因此過高財(cái)務(wù)柔性的企業(yè)會(huì)因?yàn)檫^度投資阻礙有效技術(shù)創(chuàng)新。此時(shí)大規(guī)模的減稅降費(fèi)為企業(yè)節(jié)省現(xiàn)金流反而成為企業(yè)盲目投資的“助燃劑”，加劇高財(cái)務(wù)柔性企業(yè)的過度投資行為，抑制有效技術(shù)創(chuàng)新。當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)柔性過低時(shí)，企業(yè)融資約束大，獲得資金成本高，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)大，決策者不愿將資金投入到風(fēng)險(xiǎn)較大的創(chuàng)新項(xiàng)目中，減稅降費(fèi)減輕企業(yè)稅負(fù)對(duì)有效技術(shù)創(chuàng)新的擠入效應(yīng)減弱。因此，過高或過低的財(cái)務(wù)柔性均抑制了企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向關(guān)系。基于以上分析，提出以下假設(shè)：

H2：財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系具有“倒U型”調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2012—2020年滬深A(yù)股上市公司為初始研究樣本，并對(duì)原始數(shù)據(jù)做了如下篩選：（1）剔除金融業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)企業(yè)；（2）剔除ST、*ST和PT公司樣本；（3）剔除數(shù)據(jù)缺失和數(shù)值異常的公司樣本。最終獲得17 969個(gè)觀測(cè)值。本文的專利數(shù)據(jù)來自CNRDS數(shù)據(jù)庫，其他研究數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。為減少異常值的影響，對(duì)所選取的變量執(zhí)行上下1%的Winsor2縮尾處理。數(shù)據(jù)處理使用Stata15.0軟件。

（二）變量定義

1.被解釋變量

有效技術(shù)創(chuàng)新（Cite）。因有效技術(shù)創(chuàng)新具有高價(jià)值、高質(zhì)量的特點(diǎn)，故將其界定為創(chuàng)新質(zhì)量。目前國(guó)內(nèi)外大多文獻(xiàn)采用專利被引用數(shù)反映企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量，目標(biāo)專利被后續(xù)專利引用意味著其被未來發(fā)明者所肯定，說明該專利在技術(shù)領(lǐng)域影響力大。專利被引用次數(shù)越多，專利經(jīng)濟(jì)價(jià)值越高，技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量也越高。參照吳超鵬和金溪[ 23 ]的做法，采用授權(quán)專利被引用數(shù)的自然對(duì)數(shù)衡量創(chuàng)新質(zhì)量，即公司各授權(quán)專利的被引用數(shù)除以當(dāng)年該專利所屬技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)所有專利平均被引用次數(shù)所得商的均值加1后取自然對(duì)數(shù)。不同技術(shù)領(lǐng)域的專利質(zhì)量影響因素存在較大差異，這將導(dǎo)致不同技術(shù)領(lǐng)域的專利被引次數(shù)存在差異。為減小這種偏差，本文對(duì)技術(shù)類別進(jìn)行調(diào)整，技術(shù)領(lǐng)域根據(jù)國(guó)際IPC專利分類，共分為8個(gè)技術(shù)領(lǐng)域。

2.解釋變量

企業(yè)稅負(fù)（Taxb）。本文參照鄧力平等[ 2 ]的做法，將企業(yè)稅負(fù)定義為Taxb=（企業(yè)支付的各項(xiàng)稅費(fèi)-收到的稅收返還）/營(yíng)業(yè)收入。

3.調(diào)節(jié)變量

財(cái)務(wù)柔性（FF）。借鑒曾愛民等[ 24 ]的方法，本文將財(cái)務(wù)柔性表示為現(xiàn)金柔性與負(fù)債柔性之和，現(xiàn)金柔性=公司現(xiàn)金持有率-同行業(yè)平均現(xiàn)金持有率，負(fù)債柔性=Max（0，同行業(yè)平均負(fù)債比率-公司的負(fù)債比率）。

4.控制變量

借鑒已有研究，選取企業(yè)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、股權(quán)集中度、固定資產(chǎn)比例、無形資產(chǎn)比例、兩職合一、董事會(huì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，同時(shí)還控制了年份和行業(yè)兩個(gè)虛擬變量。具體變量定義見表1。

（三）模型構(gòu)建

為了檢驗(yàn)企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，構(gòu)建模型（1）以檢驗(yàn)H1。若模型（1）的回歸結(jié)果中企業(yè)稅負(fù)系數(shù)顯著為負(fù)，則表明H1得到驗(yàn)證。

Citei，t=？琢0 + ？琢1Taxbi，t + ？琢2Controlsi，t+

∑Year+∑Ind+？著i，t? （1）

為了檢驗(yàn)財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建模型（2）、模型（3）以檢驗(yàn)H2。若模型（2）的回歸結(jié)果中一階交互項(xiàng)系數(shù)不顯著，模型（3）的回歸結(jié)果中二階交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，則表明H2得到驗(yàn)證。

Citei，t=？茁0+？茁1Taxbi，t+？茁2FFi，t+？茁3Taxbi，t×

FFi，t+？茁4Controlsi，t+∑Year+∑Ind+？著i，t

（2）

Citei，t=？酌0+？酌1Taxbi，t+？酌2FFi，t+？酌3Taxbi，t×

FFi，t+？酌4Taxbi，t×FF2i，t+？酌5Controlsi，t+∑Year+

∑Ind+？著i，t? ? （3）

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

如表2所示，Cite的均值為0.586，中位數(shù)為0.570，反映了我國(guó)上市公司授權(quán)專利的被引用次數(shù)總體不高，高質(zhì)量專利較少。Taxb均值為0.054，最大值為0.229，說明我國(guó)企業(yè)總體稅費(fèi)負(fù)擔(dān)較輕，從側(cè)面反映了政府對(duì)企業(yè)實(shí)施的減稅降費(fèi)政策力度大。FF的均值為0.084，總體上我國(guó)上市公司都會(huì)有一定的財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的不確定性，但最大值為0.720，最小值為負(fù)數(shù)，不同企業(yè)間的財(cái)務(wù)柔性差異較大。

（二）相關(guān)性分析

表3為各變量間的相關(guān)性檢驗(yàn)，Taxb與Cite的相關(guān)系數(shù)為-0.029，且在1%的水平上顯著，初步驗(yàn)證了H1，表明企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)會(huì)抑制企業(yè)的有效技術(shù)創(chuàng)新，減輕企業(yè)稅負(fù)能夠促進(jìn)創(chuàng)新質(zhì)量的提升?？傮w來看，各變量間的相關(guān)系數(shù)均小于0.5，變量間不存在多重共線性問題，回歸結(jié)果具有可靠性。

（三）實(shí)證結(jié)果分析

在實(shí)證回歸前，本文對(duì)交互項(xiàng)變量進(jìn)行了去中心化處理，表4列示了模型（1）—模型（3）的回歸結(jié)果。由模型（1）可知，企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為-0.3026，且在1%的水平上顯著，說明企業(yè)稅負(fù)顯著抑制了企業(yè)有效技術(shù)創(chuàng)新，即企業(yè)所承擔(dān)的稅收負(fù)擔(dān)越輕，企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量越高。政府實(shí)施減稅降費(fèi)政策降低企業(yè)稅負(fù)時(shí)，會(huì)激發(fā)企業(yè)管理層投資有前景、高價(jià)值創(chuàng)新活動(dòng)的欲望，從而提高企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出質(zhì)量，H1得到驗(yàn)證。

為檢驗(yàn)財(cái)務(wù)柔性的調(diào)節(jié)作用，首先在模型（1）的基礎(chǔ)上加入企業(yè)稅負(fù)與財(cái)務(wù)柔性的一階交互項(xiàng)，得到模型（2），由模型（2）可知，企業(yè)稅負(fù)與財(cái)務(wù)柔性的一階交互項(xiàng)系數(shù)為正且不顯著，說明財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系不存在顯著線性調(diào)節(jié)作用。其次進(jìn)行二階交互項(xiàng)的實(shí)證分析，由模型（3）可知，企業(yè)稅負(fù)與財(cái)務(wù)柔性的二階交互項(xiàng)系數(shù)為負(fù)且通過1%水平上的顯著性檢驗(yàn)，說明財(cái)務(wù)柔性在企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系中存在“倒U型”調(diào)節(jié)作用，即適度的財(cái)務(wù)柔性會(huì)強(qiáng)化企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向關(guān)系，過度的財(cái)務(wù)柔性會(huì)抑制企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向關(guān)系。適度的財(cái)務(wù)柔性能提高企業(yè)內(nèi)外部融資能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，此時(shí)企業(yè)為了獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，在減稅政策的助推下，會(huì)提高企業(yè)進(jìn)行有效技術(shù)創(chuàng)新的意愿；而過高的財(cái)務(wù)柔性會(huì)加劇公司的代理問題導(dǎo)致非效率投資，管理層會(huì)將減稅降費(fèi)節(jié)省的現(xiàn)金用于短期能獲利的非研發(fā)項(xiàng)目中，不利于企業(yè)進(jìn)行有效技術(shù)創(chuàng)新；過低的財(cái)務(wù)柔性會(huì)提高企業(yè)融資約束，降低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，此時(shí)即使降低企業(yè)稅負(fù)，管理層也不會(huì)將資金投入到風(fēng)險(xiǎn)較大的創(chuàng)新項(xiàng)目中。因此H2得到驗(yàn)證。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證上述結(jié)論的穩(wěn)健性，本文進(jìn)行以下穩(wěn)健性測(cè)試：（1）將企業(yè)稅負(fù)的衡量指標(biāo)替換為稅金及附加與所得稅費(fèi)用的總和占營(yíng)業(yè)收入的比值，研究結(jié)論與上文一致。（2）為減輕企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新之間的內(nèi)生性，本文借鑒張冬洋等[ 25 ]的做法，以同城市同行業(yè)企業(yè)稅負(fù)平均值作為企業(yè)稅負(fù)的工具變量，進(jìn)行兩階段最小二乘法回歸，檢驗(yàn)結(jié)果依舊穩(wěn)健。限于篇幅，回歸結(jié)果未列示。

（五）進(jìn)一步分析

1.稅種異質(zhì)性分析

不同稅種具有不同屬性，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響也有所不同。企業(yè)稅負(fù)中與企業(yè)直接相關(guān)的有流轉(zhuǎn)稅和所得稅，其中流轉(zhuǎn)稅以增值稅為主。增值稅對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響貫穿于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)全過程，從原材料的購(gòu)進(jìn)、產(chǎn)品生產(chǎn)，到最終產(chǎn)品銷售等各個(gè)流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)都需要對(duì)產(chǎn)生的增值額繳納增值稅。而企業(yè)所得稅主要發(fā)生在企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利時(shí)，只有企業(yè)獲利才需繳納企業(yè)所得稅，且所得稅的征收只會(huì)減少企業(yè)稅后利潤(rùn)，并不會(huì)使預(yù)期凈現(xiàn)值為正的創(chuàng)新項(xiàng)目由正轉(zhuǎn)負(fù)。相比之下，增值稅容易轉(zhuǎn)嫁到各種商品和要素的價(jià)格中[ 26 ]，從而影響創(chuàng)新項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量，使本該盈利的創(chuàng)新項(xiàng)目轉(zhuǎn)為虧損，影響企業(yè)創(chuàng)新決策。因此，本文猜測(cè)，相較于所得稅，流轉(zhuǎn)稅負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響更大。

為檢驗(yàn)不同稅種對(duì)企業(yè)有效技術(shù)創(chuàng)新的影響具有異質(zhì)性，借鑒李遠(yuǎn)慧和羅穎[ 27 ]的方法，將所得稅稅負(fù)（Taxi）定義為所得稅費(fèi)用與利潤(rùn)總額之比，流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)（Taxt）定義為企業(yè)支付的各項(xiàng)稅費(fèi)扣除收到的稅收返還和所得稅費(fèi)用后的值與營(yíng)業(yè)收入之比，并使用模型（1）的思路進(jìn)行回歸分析。表5的回歸結(jié)果顯示，所得稅稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新負(fù)相關(guān)但不顯著，而流轉(zhuǎn)稅與有效技術(shù)創(chuàng)新在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明相較于所得稅稅負(fù)，降低流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)對(duì)有效技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)作用更明顯。

2.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是影響企業(yè)創(chuàng)新決策的關(guān)鍵因素[ 28 ]。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越小，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)越容易被淘汰，減稅降費(fèi)背景下管理層越有動(dòng)力利用降低稅負(fù)后所得的現(xiàn)金流進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新以獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。另外，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，企業(yè)資金更緊張，降低企業(yè)稅負(fù)對(duì)研發(fā)資金的緩解作用更佳?；诖?，本文以市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的中位數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)將樣本分成兩組，探究市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度如何影響企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系。表5的回歸結(jié)果顯示，稅負(fù)降低能夠顯著促進(jìn)高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度企業(yè)進(jìn)行有效技術(shù)創(chuàng)新，而對(duì)低市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度企業(yè)的有效技術(shù)創(chuàng)新影響并不顯著，說明相比于低市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度，企業(yè)稅負(fù)降低對(duì)高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度企業(yè)有效技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)作用更大。

五、結(jié)論與建議

本文基于2012—2020年滬深A(yù)股上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了企業(yè)稅負(fù)、財(cái)務(wù)柔性與有效技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，得出以下結(jié)論：企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新負(fù)相關(guān)，即減輕企業(yè)稅負(fù)能顯著促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行有效技術(shù)創(chuàng)新；財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向關(guān)系具有“倒U型”調(diào)節(jié)作用，適度的財(cái)務(wù)柔性強(qiáng)化企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向關(guān)系，過高或過低的財(cái)務(wù)柔性抑制企業(yè)稅負(fù)與有效技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向關(guān)系，即企業(yè)保持適度的財(cái)務(wù)柔性時(shí)，減稅對(duì)有效技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)作用更大。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，相較于所得稅稅負(fù)，流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)對(duì)有效技術(shù)創(chuàng)新的抑制作用更強(qiáng)。同時(shí)，在高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度下，減稅降費(fèi)降低企業(yè)稅負(fù)更能激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行有效技術(shù)創(chuàng)新。

本文研究結(jié)論為新時(shí)期財(cái)稅政策支持微觀企業(yè)助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了參考。下面嘗試從政府和微觀企業(yè)兩個(gè)維度提出相應(yīng)的建議。從政府層面：第一，要實(shí)現(xiàn)有效創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，必須充分重視并運(yùn)用財(cái)稅政策在內(nèi)的各項(xiàng)生產(chǎn)要素，通過減稅降費(fèi)政策持續(xù)深化結(jié)構(gòu)性減稅改革，進(jìn)一步降低企業(yè)開展有效技術(shù)創(chuàng)新的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，重點(diǎn)把稅收政策的著力點(diǎn)放在提升企業(yè)創(chuàng)新能力和創(chuàng)新質(zhì)量上，建立起刺激企業(yè)開展有效技術(shù)創(chuàng)新、實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新成果有效轉(zhuǎn)化的稅收激勵(lì)政策體系。第二，在實(shí)施減稅降費(fèi)政策過程中，針對(duì)所得稅稅負(fù)和流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)對(duì)有效技術(shù)創(chuàng)新影響的差異性，在今后的稅費(fèi)改革中，應(yīng)當(dāng)找準(zhǔn)方向、有所側(cè)重，重點(diǎn)降低流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)，充分發(fā)揮其對(duì)有效技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)作用。從企業(yè)層面：第一，管理層財(cái)務(wù)決策時(shí)應(yīng)考慮保持適度的財(cái)務(wù)柔性，加強(qiáng)現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)杠桿管理，以緩解企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)過重帶來的不利沖擊，為開展高質(zhì)量創(chuàng)新活動(dòng)提供財(cái)務(wù)資源保障。第二，在新的發(fā)展格局下，微觀企業(yè)要樹立危機(jī)意識(shí)，充分認(rèn)識(shí)到高質(zhì)量的有效技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)才是企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的不竭動(dòng)力，才能在新時(shí)期激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中不被淘汰，同時(shí)要重視核心技術(shù)研發(fā)，不斷提升自主創(chuàng)新能力。

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