2022年我國(guó)國(guó)際收支總體平衡、韌性增強(qiáng)

文/賈寧 編輯/章蔓菁

2022年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為應(yīng)對(duì)高通脹持續(xù)緊縮貨幣政策，國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，地緣政治沖突加劇。我國(guó)統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，加大宏觀調(diào)控力度，應(yīng)對(duì)超預(yù)期因素沖擊，發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)，為國(guó)際收支保持基本平衡奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2022年，我國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)順差保持高位，與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比處于合理區(qū)間，國(guó)際收支呈現(xiàn)基本平衡，表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。展望2023年，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境依然面臨復(fù)雜嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，長(zhǎng)期向好的基本面不會(huì)改變，預(yù)計(jì)經(jīng)常賬戶(hù)將保持合理順差，跨境雙向投資的穩(wěn)定性有望逐步提升，我國(guó)國(guó)際收支將繼續(xù)保持總體平衡格局。

2022年我國(guó)國(guó)際收支保持基本平衡，韌性持續(xù)增強(qiáng)

經(jīng)常賬戶(hù)順差保持高位，在全球范圍內(nèi)表現(xiàn)出較強(qiáng)的穩(wěn)健性

根據(jù)外匯局國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年前三季度，經(jīng)常賬戶(hù)順差3107億美元，同比增長(zhǎng)56%，與同期GDP之比為2.4%，較2021年同期上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，第三季度經(jīng)常賬戶(hù)順差1443億美元，創(chuàng)單季度歷史新高。從全球范圍看，受世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、大宗商品價(jià)格上漲等因素影響，2022年以來(lái)多個(gè)傳統(tǒng)的經(jīng)常賬戶(hù)順差國(guó)家都出現(xiàn)順差明顯下降態(tài)勢(shì)，部分經(jīng)常賬戶(hù)逆差國(guó)家則出現(xiàn)了逆差擴(kuò)大，我國(guó)是少數(shù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶(hù)順差規(guī)模逆勢(shì)增加的經(jīng)濟(jì)體。

我國(guó)制造業(yè)綜合實(shí)力增強(qiáng)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，支撐貨物貿(mào)易保持較高順差。2022年前三季度我國(guó)國(guó)際收支口徑貨物貿(mào)易順差5215億美元，同比大幅增長(zhǎng)37%，其中第三季度貨物貿(mào)易順差2007億美元，增長(zhǎng)39%，創(chuàng)單季度歷史新高。一方面，我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)步上升。2022年1—11月我國(guó)塑料制品、紡織品和服裝出口分別同比增長(zhǎng)10%、5%和4%，其中箱包、鞋等產(chǎn)品出口增速超過(guò)20%，傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)仍具備明顯優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品出口同比增長(zhǎng)6%，其中鋰電池、太陽(yáng)能電池出口分別增長(zhǎng)70%和81%；新能源汽車(chē)出口增長(zhǎng)1.2倍；跨境電商等貿(mào)易新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展，貿(mào)易新動(dòng)能持續(xù)涌現(xiàn)。另一方面，我國(guó)貿(mào)易伙伴多元化取得積極進(jìn)展，海外市場(chǎng)進(jìn)一步拓寬。2022年1—11月，我國(guó)對(duì)前三大貿(mào)易伙伴東盟、歐盟、美國(guó)出口同比分別增長(zhǎng)19%、12%和3%，對(duì)拉美、非洲地區(qū)的出口同比分別增長(zhǎng)14%和12%。

我國(guó)服務(wù)業(yè)和制造業(yè)呈現(xiàn)融合發(fā)展趨勢(shì)，國(guó)際服務(wù)供給能力提升促進(jìn)服務(wù)貿(mào)易逆差保持低位。2022年前三季度，我國(guó)服務(wù)貿(mào)易逆差655億美元，同比收窄23%，主要是服務(wù)貿(mào)易出口增長(zhǎng)20%，較進(jìn)口增速快11個(gè)百分點(diǎn)。其中，運(yùn)輸、計(jì)算機(jī)信息服務(wù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、商業(yè)服務(wù)等四項(xiàng)生產(chǎn)性服務(wù)貿(mào)易是支撐出口增長(zhǎng)的主因，發(fā)揮平衡部分服務(wù)貿(mào)易支出的作用。此外，旅行逆差797億美元，同比上升18%，我國(guó)居民跨境留學(xué)等需求處于緩慢恢復(fù)階段。

近十年來(lái)我國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)始終運(yùn)行在合理均衡區(qū)間，具有較高的穩(wěn)定性和韌性。2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在向以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主轉(zhuǎn)變，近十年內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率有7個(gè)年份超過(guò)90%。在此背景下，對(duì)外貿(mào)易發(fā)展更加平穩(wěn)，經(jīng)常賬戶(hù)順差與GDP之比由2007年的9.9%降至2011年的1.8%，2012年以來(lái)總體保持在2%左右的合理區(qū)間（見(jiàn)圖1）。近兩年全球疫情蔓延，我國(guó)生產(chǎn)供給能力有效彌補(bǔ)外部產(chǎn)需缺口，經(jīng)常賬戶(hù)順差增加，體現(xiàn)了我國(guó)統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的成果，也反映了國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)推動(dòng)制造業(yè)向全球價(jià)值鏈中高端升級(jí)和產(chǎn)業(yè)門(mén)類(lèi)完備的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

圖1 我國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)差額變動(dòng)情況

跨境資本流動(dòng)的穩(wěn)定性好于預(yù)期

外國(guó)來(lái)華各類(lèi)投資總體平穩(wěn)。從主要項(xiàng)目看，2022年前三季度外商來(lái)華直接投資1619億美元（見(jiàn)圖2），相比2021年同期高位小幅回落，但相較2020年和2019年同期均保持增長(zhǎng)，從全球看，近年來(lái)我國(guó)吸引外國(guó)直接投資規(guī)模位居世界前列，反映了我國(guó)良好的營(yíng)商環(huán)境和龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)境外中長(zhǎng)期投資者的吸引力。證券投資方面，受?chē)?guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)較大影響，全球投資者信心趨弱，增持美元現(xiàn)金的預(yù)防性操作增加，上半年部分機(jī)構(gòu)投資者減持境內(nèi)債券，境外央行和指數(shù)配置型資金總體穩(wěn)定，三季度外資投資境內(nèi)債券市場(chǎng)明顯好轉(zhuǎn)，凈流出規(guī)?；芈?0%以上；2022年以來(lái)外資投資我國(guó)股票總體保持小幅凈流入，體現(xiàn)了人民幣資產(chǎn)的長(zhǎng)期配置優(yōu)勢(shì)和投資吸引力。存貸款等其他投資負(fù)債在前兩年美聯(lián)儲(chǔ)量寬期間增長(zhǎng)平穩(wěn)，因此當(dāng)前去杠桿幅度總體可控。

圖2 近年來(lái)我國(guó)跨境資本流動(dòng)情況

我國(guó)各項(xiàng)對(duì)外投資更加理性和穩(wěn)健。從主要項(xiàng)目看，2022年前三季度對(duì)外直接投資1133億美元，同比增長(zhǎng)30%，與2020年同期水平相當(dāng)，總體保持穩(wěn)定。對(duì)外證券投資1521億美元，同比上升51%，主要是通過(guò)債券通“南向通”渠道投資香港債券市場(chǎng)增多。存貸款等其他投資資產(chǎn)由2021年同期的凈增加轉(zhuǎn)為凈撤回，在美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮環(huán)境下，境內(nèi)主體主動(dòng)調(diào)降外匯資金對(duì)外運(yùn)用，而非囤積外匯資產(chǎn)，部分實(shí)現(xiàn)了對(duì)外資產(chǎn)與對(duì)外負(fù)債的自主匹配，是理性投資的一種表現(xiàn)。總體看，我國(guó)跨境資本雙向流動(dòng)有增有減，部分實(shí)現(xiàn)了動(dòng)態(tài)對(duì)沖的自主調(diào)節(jié)效果。再加上經(jīng)常賬戶(hù)、直接投資等基礎(chǔ)性國(guó)際收支順差持續(xù)發(fā)揮主導(dǎo)作用，我國(guó)國(guó)際收支總體延續(xù)基本平衡格局，在此基礎(chǔ)上，外匯儲(chǔ)備規(guī)模穩(wěn)定在3萬(wàn)億美元以上。

近十年我國(guó)實(shí)施更大范圍、更寬領(lǐng)域、更深層次對(duì)外開(kāi)放，推動(dòng)跨境投融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。一是雙向直接投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，總體保持順差格局。國(guó)內(nèi)營(yíng)商環(huán)境不斷優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)基本面前景長(zhǎng)期向好，外商來(lái)華投資興業(yè)意愿較強(qiáng)；同時(shí)，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)實(shí)力增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”需求穩(wěn)定增加，截至2022年9月末，外商直接投資存量較2012年末增長(zhǎng)65%，對(duì)外直接投資由2012年末的5000多億美元增長(zhǎng)至2.6萬(wàn)億美元。二是跨境證券投資更加活躍。近年來(lái)，金融市場(chǎng)雙向開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)，境內(nèi)證券逐步納入國(guó)際主流指數(shù)，拓寬了跨境資本流動(dòng)渠道，豐富了市場(chǎng)參與主體。截至2022年9月末，我國(guó)吸收證券投資占總負(fù)債的比重較2012年末上升10個(gè)百分點(diǎn)。三是對(duì)外開(kāi)放促進(jìn)了外債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降低外債整體風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)外債增長(zhǎng)主要來(lái)自境外央行等中長(zhǎng)期投資者配置國(guó)內(nèi)債券，穩(wěn)定性較強(qiáng)資金在外債中的比重提升，傳統(tǒng)融資型外債占比下降。

我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債存量繼續(xù)處于較高水平，并且結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。截至2022年9月末，我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)88980億美元，對(duì)外負(fù)債65340億美元，均保持基本穩(wěn)定；對(duì)外凈資產(chǎn)為23640億美元，較2021年末增長(zhǎng)19%。對(duì)外金融資產(chǎn)方面，民間部門(mén)持有資產(chǎn)占比總體穩(wěn)步增長(zhǎng)。近年來(lái)，我國(guó)持續(xù)推進(jìn)跨境貿(mào)易和投資自由化便利化，資本項(xiàng)目開(kāi)放水平穩(wěn)步提升，為民間部門(mén)開(kāi)展對(duì)外投資提供了良好的政策環(huán)境。我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)中，民間部門(mén)資產(chǎn)為57044億美元，占我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)總額的64%，較2021年末基本持平。其中，我國(guó)直接投資資產(chǎn)余額25764億美元，占資產(chǎn)總額的比重為29%，上升1.3個(gè)百分點(diǎn)；證券投資資產(chǎn)9328億美元，占比為10%，基本持平；存貸款、貿(mào)易信貸等其他投資資產(chǎn)21654億美元，占比為24%，基本持平。

對(duì)外負(fù)債方面，仍以來(lái)華直接投資為主，證券投資占比上升。我國(guó)在推進(jìn)高水平“走出去”的同時(shí)，始終推動(dòng)高質(zhì)量“引進(jìn)來(lái)”，持續(xù)優(yōu)化國(guó)內(nèi)營(yíng)商環(huán)境，充分發(fā)揮超大規(guī)模經(jīng)濟(jì)體優(yōu)勢(shì)和吸引力，為全球各類(lèi)投資者提供廣泛的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。截至2022年9月末，我國(guó)對(duì)外負(fù)債中，來(lái)華直接投資34111億美元，繼續(xù)位列對(duì)外負(fù)債首位，占對(duì)外總負(fù)債的52%，提高2.8個(gè)百分點(diǎn)。來(lái)華證券投資16623億美元，占比為25%，其中對(duì)境內(nèi)股票投資的持倉(cāng)量占A股總市值的5%左右，債券持倉(cāng)量占境內(nèi)債券托管總量的3%左右，未來(lái)仍有提升空間。存貸款等其他投資負(fù)債14320億美元，占比為22%，保持穩(wěn)定。

2023年我國(guó)國(guó)際收支將延續(xù)基本平衡格局

經(jīng)常賬戶(hù)順差有望繼續(xù)保持合理規(guī)模順差

貨物貿(mào)易預(yù)計(jì)保持一定規(guī)模順差，持續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定國(guó)際收支基本盤(pán)作用。當(dāng)前，我國(guó)統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展取得積極成效，并且產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定暢通的基礎(chǔ)更加堅(jiān)實(shí)，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)，《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）等助力區(qū)域貿(mào)易合作不斷深化，穩(wěn)外貿(mào)政策措施繼續(xù)發(fā)揮作用，出口商品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，貿(mào)易伙伴多元化拓展取得積極成效，均有助于出口保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。同時(shí)，2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)定恢復(fù)，內(nèi)需增加也會(huì)推動(dòng)進(jìn)口保持增長(zhǎng)，貨物貿(mào)易順差將穩(wěn)步向常態(tài)回歸。

服務(wù)貿(mào)易逆差可能緩慢回升，但仍將維持相對(duì)低位。一方面，我國(guó)不斷優(yōu)化疫情防控措施，境內(nèi)居民跨境留學(xué)、旅游等需求將穩(wěn)步恢復(fù)；另一方面，隨著我國(guó)制造業(yè)與服務(wù)業(yè)深度融合以及服務(wù)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，計(jì)算機(jī)信息服務(wù)等新興生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)正在為服務(wù)貿(mào)易注入新的增長(zhǎng)動(dòng)能，服務(wù)貿(mào)易出口將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

跨境雙向投資穩(wěn)定性有望提升，將呈現(xiàn)更加均衡的發(fā)展態(tài)勢(shì)

我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)恢復(fù)將進(jìn)一步夯實(shí)跨境資本流動(dòng)穩(wěn)定性。一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面不會(huì)改變，而且隨著疫情防控政策的逐步優(yōu)化，市場(chǎng)活力將充分迸發(fā)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大宏觀政策調(diào)控力度，加強(qiáng)各類(lèi)政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。二是我國(guó)始終堅(jiān)持推進(jìn)金融市場(chǎng)雙向開(kāi)放，不斷提升外匯市場(chǎng)深度和廣度，促進(jìn)投資自由化便利化，持續(xù)拓寬跨境資本流通渠道，便捷跨境資金雙向流動(dòng)、均衡流動(dòng)，有效提升雙邊投資規(guī)模和質(zhì)量。三是近年來(lái)我國(guó)外匯市場(chǎng)韌性在改革中明顯增強(qiáng)，可以更好調(diào)節(jié)和平衡跨境資金流動(dòng)。隨著匯率市場(chǎng)化改革不斷深化，人民幣匯率將繼續(xù)發(fā)揮調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器作用；市場(chǎng)主體預(yù)期更加理性，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力增強(qiáng)，促進(jìn)市場(chǎng)主體交易更加理性有序；人民幣在本外幣跨境收付總額中的占比持續(xù)提升，有助于降低貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)；外匯市場(chǎng)“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架更加完善，能夠更好地維護(hù)良性的跨境交易環(huán)境。此外，近期主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策緊縮步伐有所放緩，2023年緊縮節(jié)奏也將明顯放慢，相關(guān)外溢影響可能邊際減弱。

預(yù)計(jì)2023年跨境雙向投資有進(jìn)有出，總體保持基本均衡態(tài)勢(shì)。首先，直接投資保持順差格局。國(guó)內(nèi)營(yíng)商環(huán)境持續(xù)改善，消費(fèi)市場(chǎng)潛力巨大，將繼續(xù)吸引外資來(lái)華投資興業(yè)；同時(shí)我國(guó)企業(yè)“走出去”更加注重行穩(wěn)致遠(yuǎn)，對(duì)外投資仍將保持合理有序。其次，證券投資項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)有望趨穩(wěn)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)，人民幣資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)具有穩(wěn)定的投資回報(bào)和分散化投資價(jià)值，國(guó)際投資者配置人民幣資產(chǎn)意愿總體較強(qiáng)。截至2022年二季度末，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的占比為2.88%，連續(xù)十個(gè)季度呈上升態(tài)勢(shì)，剔除匯率折算因素后，2022年上半年全球外匯儲(chǔ)備配置人民幣資產(chǎn)延續(xù)增加態(tài)勢(shì)。再次，近年來(lái)我國(guó)外債增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相匹配，沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)度積累，同時(shí)外債結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，存貸款、貿(mào)易信貸相關(guān)的傳統(tǒng)融資型外債占比下降，未來(lái)去杠桿風(fēng)險(xiǎn)降低，在市場(chǎng)主體匯率預(yù)期穩(wěn)定的情況下，存貸款、貿(mào)易信貸等其他投資總體將以平穩(wěn)運(yùn)行為主。

總體看，2023年全球進(jìn)入低增長(zhǎng)、高通脹、高利率時(shí)期，外部環(huán)境仍然存在較多不確定性因素，但我國(guó)高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，長(zhǎng)期向好基本面不會(huì)改變，涉外經(jīng)濟(jì)將保持穩(wěn)健運(yùn)行；同時(shí)隨著金融市場(chǎng)開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)，跨境投融資渠道不斷拓寬，國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制逐步完善，抵御外部沖擊的能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。中長(zhǎng)期看，我國(guó)立足新發(fā)展階段，貫徹新發(fā)展理念，構(gòu)建新發(fā)展格局，積極促進(jìn)內(nèi)需和外需、進(jìn)口和出口、引進(jìn)外資和對(duì)外投資協(xié)調(diào)發(fā)展，將為國(guó)際收支保持基本平衡和穩(wěn)健運(yùn)行奠定更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。