債務融資渠道與財務相關點的探究

吳 靜

（東營區(qū)健康養(yǎng)老資產(chǎn)管理運營有限責任公司）

近年來我國不斷出臺金融政策助企紓困，融資支持能夠增強企業(yè)內(nèi)生動力，構(gòu)建新的發(fā)展格局，推動我國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。在企業(yè)進行債務融資時，財務管理人員應了解其相關模式，以做出更好的財務決策來助力企業(yè)發(fā)展。

一、債務融資類型及應用

年初時企業(yè)可以按照銷售百分比法來測算資金需要量并列出融資計劃。企業(yè)從對接金融機構(gòu)到放款會有1個月以上的時間，需要提前做好謀劃以保證資金按計劃到位。對于各種融資方式的資金成本，計算方式的核心為全部費用除以實際融資獲得資金，一般來說銀行借款資金成本最小，其次是公司債券，融資租賃資金成本最高。

（一）銀行貸款融資

銀行貸款的用途一般分為兩大類，一類為流動資金貸款，可以用于購買原材料，支付人工費等；另一類為項目貸款，用于項目運行。政策性銀行是以貫徹政府的經(jīng)濟政策為目標,大部分為項目貸款。

中國人民銀行貸款基準利率（以下簡稱LPR）按照貸款期限分為為短期貸款利率，中長期貸款利率。銀行貸款會在LPR基礎上加一定數(shù)值的百分點，對于貸款期超過一年以上的長期貸款，如果期間不償還本金，資金成本與銀行貸款的票面利率一致。但若期間償還本金，償還本金后再計算利息的基數(shù)為剩余本金數(shù)，貸款的資金成本為實際支付全部利息費用除以實際使用資金加權(quán)平均數(shù)，這將高于銀行放貸款的票面利率。

在銀行的項目貸款中，項目一般包涵項目可行性研究報告，銀行會重點關注報告中的總投資額、建設期、資金來源、項目收入成本利潤預測情況，利潤要能覆蓋新的融資成本。項目資本金為企業(yè)的自有資金，大部分為項目總投資的20%，所以貸款額度一般低于項目總投資的80%。對于符合國家重大戰(zhàn)略、鄉(xiāng)村振興、生態(tài)環(huán)保、實體經(jīng)濟發(fā)展、社會民生保障項目等可以申請降低融資成本。

申請銀行貸款時，除了企業(yè)的基礎材料，銀行一般會要求企業(yè)提供上一年度審計報告、近期月度財務報表、納稅情況表等，關注資產(chǎn)負債情況、利潤獲得情況、現(xiàn)金流量表的經(jīng)營活動現(xiàn)金流和現(xiàn)金凈額情況。企業(yè)的納稅申報表、利潤表的收入數(shù)與增值稅申報的不含稅銷售額，以及企業(yè)所得稅申報的收入額進行比對，以此來判斷財務數(shù)據(jù)的真實性。

銀行在批復給企業(yè)貸款的時候會編寫授信報告。授信報告類似于財務分析報告，有基本的財務指標數(shù)據(jù)，如反映償債能力的比率（資產(chǎn)負債率），反映資產(chǎn)質(zhì)量狀況的比率（應收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率），反映盈利能力的比率（毛利率、銷售利潤率），經(jīng)營、籌資、投資活動凈現(xiàn)金流情況，現(xiàn)金利息保障倍數(shù)等。還有的銀行會關注銷貸比，即貸款額度÷總營業(yè)收入要小于一定比率。

授信報告會關注企業(yè)盈利如何，最終能得出企業(yè)的未來收益及現(xiàn)金流能否覆蓋本筆貸款的本金和利息的結(jié)論。企業(yè)業(yè)務分為哪些板塊，各板塊收入以及利潤占比如何；銷售的對象，結(jié)算方式是什么，如現(xiàn)金方式較多，表明資金流動性好，但是如果為票據(jù)，資金流動性則不如現(xiàn)金；成本如何；資產(chǎn)的分布，是否辦理抵押，未抵押的資產(chǎn)會為企業(yè)增信提供渠道；存貨分類以及流動性；融資用途等。授信報告中有基期數(shù)據(jù)，還有對未來的預測數(shù)據(jù)，預計企業(yè)的前景規(guī)劃，指標有收入增長率等。

銀行傾向于給盈利狀況較好的企業(yè)貸款，但是對于虧損的企業(yè)，如果承接了較好的項目，銀行認為企業(yè)違約風險較低也會批復貸款。至于銀行授信的額度，一是看融資需求，二是根據(jù)不同貸款類別進行區(qū)分，對流動資金貸款是看企業(yè)的主營業(yè)務收入有多少，一般不能超過近期一年的收入數(shù)的一定比例，若近期有大的合同額，不超過該合同額也可以，而對項目貸款主要是看項目未來收益情況。

授信報告中也會關注公司已有的融資情況，比如現(xiàn)有的資產(chǎn)負債率不能超過一定指標如70%。企業(yè)對外擔保情況，對外擔保的金額是屬于或有負債，一般要小于企業(yè)所有者權(quán)益金額。擔保分為上征信的明保和不上征信的暗保。不上征信的暗保在銀行等其他機構(gòu)查企業(yè)征信報告時，是看不到這筆債務的。

貸款屬于金融服務，增值稅稅率一般為6%，其中償還的本金不開發(fā)票，貸款利息開發(fā)票。金融機構(gòu)若為小規(guī)模納稅人按照簡易計稅方法，增值稅征收率為3%。根據(jù)稅法規(guī)定企業(yè)不能抵扣貸款利息發(fā)票進項稅，所以一般由金融機構(gòu)開具增值稅普通發(fā)票即可。流動資金貸款利息一般計入企業(yè)的財務費用科目，項目融資的貸款利息屬于資本化利息，計入企業(yè)項目成本，為在建工程或工程施工科目。

銀行給企業(yè)發(fā)放貸款后，一般都是根據(jù)對應的支付合同受托支付給第三方企業(yè)。比如發(fā)放貸款1000萬元到企業(yè)的對應銀行賬戶，在銀行的監(jiān)管下，柜面電匯支付給合同的乙方，或者銀行系統(tǒng)自動支付到對方。有的銀行會要對應這筆合同的發(fā)票，以證實這個合同的真實性。受托支付的合同一是符合企業(yè)的經(jīng)營范圍；二是按照合同內(nèi)容達到給乙方付款的條件，如時間節(jié)點，工程量節(jié)點等；三是能夠給乙方支付的金額要大于放款的金額。

銀行開始收取利息的時間為發(fā)放貸款的當天，就算當天并未受托支付給第三方，當天也要開始計算利息。每月付利息的情況較為常見，一般為每月20日左右扣銀行貸款利息，利息的算法為貸款本金×貸款利率÷360天×上次扣貸款利息到本次扣貸款利息期間的實際天數(shù)，計算天數(shù)是計頭不計尾。企業(yè)需要提前將本次償還的本金及利息存入貸款戶以備銀行扣款，否則會造成貸款逾期影響企業(yè)征信狀況，將對以后貸款產(chǎn)生不利影響。

（二）地方政府專項債

地方政府可以通過發(fā)行地方政府債券舉借債務，舉借的債務應當有償還計劃和穩(wěn)定的償還資金來源，只能用于公益性資本支出。政府專項債券是指地方政府為有一定收益的公益性項目發(fā)行的、約定一定期限內(nèi)以項目對應的政府性基金或?qū)ｍ検杖脒€本付息的政府債券。專項債項目資金由財政部門撥付給建設單位，建設單位要按照規(guī)定要求使用專項債資金，只能用于對應的項目。專項債項目資金屬于企業(yè)的長期貸款，可以計入長期應付款科目，資金額度一般較大，年限較長可能為5年或10年等。貸款利率會低于銀行的貸款利率。企業(yè)要按照政策文件規(guī)定計提和支付利息。

（三）直接融資

其類型有企業(yè)債、公司債，非金融企業(yè)債務融資工具：短期融資券、中期票據(jù)、定向工具（包含PPN），自貿(mào)區(qū)離岸人民幣債券，資產(chǎn)證券化ABS等。

企業(yè)需要關注凈資產(chǎn)、政府隱性債務、資產(chǎn)負債率等指標是否符合發(fā)行要求，一般要有AA以上信用評級的單位擔保，或者銀行提供備用信用證增信。如票面利率成本4%，擔保費1%，中介機構(gòu)費用（包含承銷商費用、律師事務所費用、審計事務所費用等）1%，則合計成本為6%。

（四）非銀行融資

1.融資租賃業(yè)務

其中以售后回租的融資方式較為常見，售后回租的融資款一般用途都為補充流動資金。融資租賃是利用了現(xiàn)金流折現(xiàn)的方式來測算成本，可以用EXCEL表格公式來測算資金成本IRR，XIRR。對于等額本金是可以直接測算按天方式計算的成本指標XIRR，但是如果不是等額本金則不能測算XIRR。融資租賃有時會涉及第三方收取服務費、保證金費用等，則在考慮現(xiàn)金流時候，要在首期或者末期進行考慮，然后再測算成本。一個租賃物不能同時做兩筆融資租賃，融資物會在動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)登記。

2.應收賬款保理融資

企業(yè)將與買方之間已簽署的基礎交易合同項下應收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司，保理公司按照保理融資比例提供融資貸款，保理融資利息=保理融資余額×當期實際占用保理融資天數(shù)×日利率。

3.應急轉(zhuǎn)貸

應急轉(zhuǎn)貸公司一般會與放貸銀行結(jié)合，確定銀行能給企業(yè)繼續(xù)放貸，保證了企業(yè)的還款來源和應急轉(zhuǎn)貸公司的債權(quán)。日利率若為0.8‰，年利率則為29%以上，所以資金成本較高，一般適用于企業(yè)短期應急，過橋資金使用。有的應急轉(zhuǎn)貸資金使用還會收取咨詢費、顧問費、居間服務費等，資金成本會更高。

二、常見債務融資案例

（一）存單質(zhì)押

目前銀行為了配套增加存款率，會要求辦理存單質(zhì)押業(yè)務，如存一個定期存單后銀行放出95%左右的貸款。這樣類似于銀行要求保留補償性余額，計算貸款業(yè)務的資金成本時就要統(tǒng)籌考慮。如辦理流動資金貸款：

（1）辦理8000萬元存單質(zhì)押，質(zhì)押率95%，放款7600萬元，期限三年，存款利率2.25%，質(zhì)押貸款利率3.75%。

（2）辦理9000萬元中長期流動資金貸款，貸款利率6%，期限三年。年資金成本如下：

9000萬元貸款利息：9000×6%=540萬元

存單利息收入：8000×2.25%=180萬元

質(zhì)押貸款利息：7600×3.75%=285萬元

資金成本=全部費用（540+285-180）÷實際獲得的資金（9000+7600-8000）=7.5%

在實際業(yè)務發(fā)生時，存單利息收入是不能立即抵減質(zhì)押貸款利息的，利息收入要等存單到期后才能取出，所以每個月支付貸款利息時，仍要準備全部的質(zhì)押貸款利息。等貸款到期后需要償還借款7600萬元，這時用8000萬元的到期存單來進行償還即可。需要注意的是存單在財務核算的時候，要根據(jù)實際情況判斷是否屬于受限制的資產(chǎn)，在資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表列示方面根據(jù)不同的情況來進行不同的處理。

（二）跨境貸款

跨境貸款對于有外幣結(jié)匯業(yè)務的公司比較有利，一般成本僅有外債貸款利率、保函手續(xù)費率。而對于以人民幣結(jié)匯的公司，需要再增加一個鎖匯成本以抵御外匯結(jié)匯風險。

首先是境內(nèi)銀行給企業(yè)完成保函業(yè)務授信批復，境內(nèi)銀行會聯(lián)系境外銀行分支機構(gòu)提供低成本外債資金。由于境內(nèi)銀行開立保函給境外銀行，境外銀行相當于多了一套保護機制，所以才能給企業(yè)發(fā)放外幣貸款。銀企雙方確定好哪一家境外銀行后，企業(yè)與境內(nèi)銀行簽訂開立跨境融資性保函業(yè)務協(xié)議，企業(yè)與境外銀行簽訂離岸貸款合同。然后企業(yè)在外匯管理局進行外債登記備案后，在境內(nèi)銀行開立外債專戶及結(jié)匯待支付賬戶準備放款。企業(yè)在境內(nèi)銀行結(jié)匯，最終受托支付到合同乙方的指定賬戶。在歸還貸款利息本金的時候需購買外匯后歸還。

在外匯管理局備案時，會填寫宏觀審慎跨境融資風險加權(quán)余額情況表，該表有一個跨境融資風險加權(quán)余額上限。還有一個指標為跨境融資風險加權(quán)余額，有風險轉(zhuǎn)換因子，匯率風險折算因子等。企業(yè)辦理的跨境融資風險加權(quán)余額要小于相關數(shù)據(jù)才可以，如2倍的所有者權(quán)益金額。

如辦理10 000萬元（人民幣）跨境貸款，境外銀行先扣掉兩個季度的利息費用作為擔保方式，跨境貸款利率為2.5%，大約放款9875萬元（10 000-10 000×2.5%÷2），費用明細為：境內(nèi)銀行收取2%保函手續(xù)費，鎖匯利率2.9%。年資金成本如下：

10 000萬元保函手續(xù)費：10 000×2%=200萬元

外債貸款利息：9875×2.5%=247萬元

鎖匯利率費用：9875×2.9%=286萬元

資金成本=全部費用（200+247+286）÷實際獲得的資金9875=7.42%

（三）政府采購貸款業(yè)務

企業(yè)在政府采購招標網(wǎng)站上進行投標，中標之后會與政府相關部門簽訂合同，合同履約風險較小，這類似于應收賬款保理業(yè)務。該合同業(yè)務在政府采購平臺上要列入財政預算，才好辦理政府采購貸款業(yè)務。如果企業(yè)欲通過銀行借此合同來進行貸款，則在合同上企業(yè)的收款賬戶為該銀行的銀行賬戶。所以在合同簽訂之前，需提前對接好銀行。銀行一般給的貸款額度為合同額的一定比例，貸款利率與流動資金貸款差不多，具體則根據(jù)每個銀行批復情況。

（四）票據(jù)貼現(xiàn)

票據(jù)貼現(xiàn)是企業(yè)籌措資金的一種方式。票據(jù)貼現(xiàn)息除以實際募集到的資金為年資金成本，實際募集的資金是銀行批復的授信額度減去貼現(xiàn)息的金額。票據(jù)貼現(xiàn)不用后期每月支付利息。從2021年8月1日開始，中國人民銀行規(guī)定商業(yè)承兌匯票要進行信息披露，以防范票據(jù)的市場風險。未披露的票據(jù)承兌信息，不得辦理票據(jù)貼現(xiàn)、質(zhì)押和保證。票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務一般都配備保證金業(yè)務，以降低銀行的風險，保證金在財務核算的時候，要根據(jù)實際情況判斷是否屬于受限制的資產(chǎn)，在資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表列示方面根據(jù)不同的情況來進行不同的處理。商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)舉例如下。

由下游客戶開立商業(yè)承兌匯票背書至企業(yè)，企業(yè)持票到銀行進行貼現(xiàn)，貼現(xiàn)需繳存50%保證金。票面金額30 000萬元，保證金15 000萬元，貸款額度為15 000萬元。以貼現(xiàn)率4.1% 為例，保證金存款利率2.25%，年資金成本如下：

貼現(xiàn)費用：30 000×4.1%=1230萬元

保證金利息收入：15 000×2.25%=337.5萬元

全部費用：1230-337.5=892.5萬元

資金成本=全部費用892.5÷實際獲得的資金（15 000-892.5）=6.33%

應注意的是，銀行貼現(xiàn)預測成本以年化為主，貸款年化周期為360天。實際貼現(xiàn)利息計算以資金實際使用天數(shù)為準，本次舉例對此差異忽略不計。

(五)循環(huán)貸款

企業(yè)有時會有較短期的融資需求，等待新資金到位后就不需要銀行貸款了，所以銀行推出了循環(huán)貸款的產(chǎn)品，月初可以借月底需要償還本金和利息?？筛鶕?jù)實際使用天數(shù)進行償還利息，利息為貸款本金×貸款利率÷360天×實際使用天數(shù)，使用天數(shù)是計頭不計尾。但如果企業(yè)需要月末幾天借款，下月初新的資金才能到位，則不適用本模式貸款。

三、企業(yè)合理選擇債務融資方式的建議

（一）最佳方式

當企業(yè)有融資需求時，地方政府專項債和發(fā)行企業(yè)債方式是優(yōu)選途徑，會形成資金規(guī)模較大和周期較長的融資。企業(yè)若有較好的項目，尤其符合國家政策的項目，可以優(yōu)先考慮申請地方政府專項債。但因公司經(jīng)營財務等情況的限制這兩種方式一般不容易實現(xiàn)。

（二）普遍方式

銀行貸款融資是較常見的融資方式，資金成本低于非銀行融資。銀行貸款融資授信批下來后，會有不同的具體融資方案，企業(yè)根據(jù)情況進行選擇。但銀行融資時間需要一個月以上，需要提前進行準備對接。

（三）較快方式

非銀行融資資金使用方式靈活，不像銀行融資需要受托支付給第三方。相對其他融資方式，非銀行融資資金到位時間會較快。但有的銀行在對企業(yè)融資情況了解時，也會比較介意非銀行融資。

作為財務管理人員要做好融資需求的測算，以及多方對比融資成本，合理優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)以便發(fā)揮最大的財務杠桿效應。不能盲目擴大舉債，否則會給企業(yè)帶來較大的還本付息資金壓力，若不能合理使用資金，則會形成較多的財務費用等。