美國(guó)對(duì)非投資新思路

“毫無希望的大陸”，這是2000年英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志對(duì)非洲的評(píng)價(jià)，證據(jù)是“貧窮、疾病泛濫、沖突周而復(fù)始、一黨專政的軍事獨(dú)裁政府比比皆是”。13年后，這本英國(guó)雜志口氣驟變，認(rèn)為這是一片“充滿希望的大陸”，證據(jù)是市場(chǎng)前景廣闊，經(jīng)濟(jì)充滿活力。

變的不僅是《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》。美國(guó)已經(jīng)意識(shí)到非洲的戰(zhàn)略價(jià)值，希望以私營(yíng)部門為抓手，幫助非洲取得更廣泛經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增加自身在非存在，對(duì)抗中國(guó)在非影響力。為給私營(yíng)部門克服投資障礙提供“行動(dòng)地圖”，美國(guó)戰(zhàn)略與國(guó)際問題研究中心（CSIS）日前發(fā)布研究報(bào)告，詳細(xì)分析了私營(yíng)部門投資非洲國(guó)家、特別是非洲“脆弱國(guó)家”的障礙。

在這份題為《在轉(zhuǎn)型國(guó)家與脆弱國(guó)家推動(dòng)投資簡(jiǎn)便化》的報(bào)告中，Cross Boundary投資咨詢公司創(chuàng)始人杰克·庫(kù)薩克和合伙人馬特·泰爾里德研究了南蘇丹等國(guó)的案例后認(rèn)為，在“脆弱國(guó)家”，投資者和尋求資金的創(chuàng)業(yè)者間存在交易成本過高和信息不對(duì)稱導(dǎo)致的互不信任等問題，阻礙了投資進(jìn)展。他們提出更簡(jiǎn)便的投資模式：由援助國(guó)設(shè)立第三方中介機(jī)構(gòu)來發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的投資機(jī)遇，并將之與資金供應(yīng)方聯(lián)系起來，促成交易。

以投資取代援助

報(bào)告認(rèn)為，對(duì)非洲國(guó)家私營(yíng)部門的投資將比官方援助更重要。來自私營(yíng)部門的投資，可激發(fā)非洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力，助其擺脫依靠礦產(chǎn)資源的經(jīng)濟(jì)模式，取得更廣泛的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

援助的最終目的是結(jié)束援助。以塞內(nèi)加爾為例，國(guó)際援助占這個(gè)西非國(guó)家預(yù)算的20%，曾有一段時(shí)間該比例甚至高達(dá)60%。但正如該國(guó)總統(tǒng)麥基·薩勒所言，“我們需要發(fā)展援助。但除了援助，我們更需要投資。今天，我們正努力建立公共和私營(yíng)部門的伙伴關(guān)系，并吸引私人投資。這樣能提高生產(chǎn)力，使我們擁有平衡的預(yù)算，并最終不需要援助?！?/p>

在目前非洲經(jīng)濟(jì)即將騰飛的時(shí)刻，投資顯得更有意義。非洲有廣袤大陸，豐富資源，更重要的是，這是一片尚未完全開發(fā)的巨大市場(chǎng)。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織估計(jì)，非洲大陸中等收入人口已接近3.5億。麥肯錫全球研究所的報(bào)告顯示，到2020年非洲在金融服務(wù)、旅游、電信和零售行業(yè)的消費(fèi)預(yù)計(jì)對(duì)該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將是自然資源的5倍以上。

但在非洲投資并不順暢。特別是在一些經(jīng)歷過沖突或沖突仍在進(jìn)行的“脆弱國(guó)家”，它們最需要外部投資，但離投資者又最遠(yuǎn)。已進(jìn)入“脆弱國(guó)家”的投資大部分是資源獲取、基礎(chǔ)建設(shè)以及為發(fā)展援助服務(wù)。這些投資很必要，但無法為更廣泛的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供支撐，遑論實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)和持久和平。

CSIS報(bào)告著重分析了“脆弱國(guó)家”投資所面臨的障礙，這些障礙在其他非洲國(guó)家也不同程度存在。報(bào)告說，針對(duì)大部分國(guó)家層面的障礙，美國(guó)已采取干預(yù)措施。但有一些公司層面的障礙沒有得到重視，現(xiàn)有的工具并不能克服這些障礙，造成的結(jié)果是投資生態(tài)系統(tǒng)癱瘓。

在“脆弱國(guó)家”的投資障礙

報(bào)告指出，在“脆弱國(guó)家”投資，主要面臨四類最重要的障礙：

一是缺乏公共服務(wù)。在“脆弱國(guó)家”，重要基礎(chǔ)設(shè)施（如交通、能源、水資源）并未完全搭建好，受過教育的有技能的勞動(dòng)力缺乏，加上不確定性較大的投資環(huán)境，投資潛回報(bào)率較低。

二是風(fēng)險(xiǎn)較高。在“脆弱國(guó)家”，法律對(duì)私有財(cái)產(chǎn)所有權(quán)規(guī)定不明確或者在現(xiàn)實(shí)中執(zhí)行不到位，容易受到一些重大事件的影響，導(dǎo)致投資結(jié)果很難預(yù)測(cè)。

三是信息不對(duì)稱。在脆弱國(guó)家，信息不對(duì)稱不只是難以獲得值得信賴的數(shù)據(jù)。在那里，企業(yè)家與投資人間的關(guān)系天然地互不信任。企業(yè)家經(jīng)常不清楚他們面對(duì)的投資條款是否公平。甚至在馬來西亞這樣的新興市場(chǎng)，當(dāng)他們從家族企業(yè)轉(zhuǎn)而接收國(guó)際資本時(shí)，也存在這樣的問題。在沒有第三方顧問的情況下，雙方均對(duì)對(duì)方的可信度存疑，對(duì)話便無法開展。即使協(xié)商過程已開啟，他們也常因謠言甚至錯(cuò)誤的翻譯而中斷。

四是交易成本高。外部投資者無法求證投資的固定成本，包括評(píng)估投資環(huán)境，識(shí)別宏觀經(jīng)濟(jì)潛力，識(shí)別潛在投資機(jī)會(huì)。他們寧愿投資在他們懂的市場(chǎng)。尋求資金的企業(yè)家也有很大的交易成本，包括尋找投資渠道，在交易中有效維護(hù)自身利益。在“脆弱國(guó)家”，因?yàn)闆]有足夠的交易來創(chuàng)建通行的法律與實(shí)踐樣本規(guī)范，交易成本進(jìn)一步提高。

CSIS報(bào)告說，前兩項(xiàng)障礙存在于國(guó)家層面，美國(guó)政府已著力干預(yù)，比如采取改善投資環(huán)境、幫助“脆弱國(guó)家”進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、提供政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)等一系列措施。但總體來說，后面兩項(xiàng)存在于公司決策過程中的障礙被忽視了。而現(xiàn)實(shí)中正是這兩項(xiàng)障礙阻礙了投資。

南蘇丹的案例證明了交易成本過高和信息不對(duì)稱對(duì)投資的損害。幾乎所有私人投資機(jī)構(gòu)在投資南蘇丹方面都較被動(dòng)，他們其實(shí)對(duì)投資南蘇丹項(xiàng)目有濃厚興趣，但卻因初始固定成本太高而沒有尋找投資機(jī)會(huì)的積極性，只是等候機(jī)會(huì)被帶到面前。對(duì)南蘇丹的企業(yè)家來說，因?yàn)榈貌坏酵獠客顿Y人的投資，他們的企業(yè)融資只能依靠昂貴的本地資本。

援助國(guó)應(yīng)支持第三方中介機(jī)構(gòu)

CSIS報(bào)告認(rèn)為，可以通過一種更加簡(jiǎn)便的投資模式解決交易成本過高和信息不對(duì)稱問題——設(shè)立援助國(guó)支持的第三方中介機(jī)構(gòu)來發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的投資機(jī)遇，并將之與資金供應(yīng)方聯(lián)系起來，以促成交易的進(jìn)行。這種模式已在阿富汗、東非等國(guó)取得成功。

具體做法是，由援助國(guó)出資，設(shè)立一個(gè)提供投資便利化的中介機(jī)構(gòu)，作為外部投資人和尋求資金的企業(yè)家交易的中立仲裁者。報(bào)告說，援助國(guó)支持的第三方中介機(jī)構(gòu)可以將交易成本社會(huì)化，分?jǐn)偟酵顿Y人、尋求投資的企業(yè)家及其他主體身上，如此可降低原本高昂的交易成本；它可以進(jìn)行獨(dú)立監(jiān)督，提供雙方的可信度報(bào)告，克服信息不對(duì)稱。這種中立的、能提供技術(shù)和數(shù)據(jù)支持的第三方中介機(jī)構(gòu)可將投資人和尋求資金的企業(yè)家?guī)У秸勁凶狼?，促成投資交易。

但將此想法付諸實(shí)踐時(shí)有幾個(gè)需注意的問題。

第一是底線要求。不是所有國(guó)家都適合設(shè)立第三方中介機(jī)構(gòu)。能由援助國(guó)設(shè)立第三方中介機(jī)構(gòu)的國(guó)家要有基本的安全和政府治理水平，交易要符合當(dāng)?shù)亍?guó)際和本國(guó)法律。

第二是中介的服務(wù)過程要公開透明。對(duì)投資者和企業(yè)家的幫助都通過公開透明的程序，挑選投資的標(biāo)準(zhǔn)清晰，對(duì)所有人一視同仁。

第三是要維持獨(dú)立地位。考慮到顧問是由第三方資助的，顧問應(yīng)當(dāng)中立，沒有內(nèi)部交易。因?yàn)榉?wù)于多位客戶，如果涉及利益沖突，要向相關(guān)方主動(dòng)說明并采取措施。

第四是要有小而靈巧的團(tuán)隊(duì)。包括有國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士和可與脆弱國(guó)家的企業(yè)家和政府建立聯(lián)系的當(dāng)?shù)厝耸俊?/p>

第五是要優(yōu)化資源配置。選擇過程應(yīng)遵循市場(chǎng)反饋，交易應(yīng)有公開監(jiān)督，防止資源集中流向精英階層。

第六是要注重可持續(xù)性。最終目的是創(chuàng)造一個(gè)可持續(xù)的私募資本市場(chǎng)，以結(jié)束持續(xù)的援助干預(yù)。