商品種類對出口價格匯率傳遞效率的異質(zhì)性影響分析
——基于固定效應(yīng)模型

梁健達 李美慧

（中國人民銀行長春中心支行，吉林長春 130051）

一、出口價格匯率傳遞模型構(gòu)建與分析

（一）理論模型

可得，

（二）數(shù)據(jù)來源

因面板數(shù)據(jù)間的交叉影響，本文收集18大類HS編碼商品從2018年1月至2022年8月，出口價格、邊際成本、匯率、國外需求、國外競爭價格5個變量的面板數(shù)據(jù)，各變量均經(jīng)過數(shù)據(jù)處理。

各國進出口數(shù)據(jù)使用X12-ARIMA季度調(diào)整，為緩解異方差影響，對所有變量取自然對數(shù)。

（三）單位根檢驗、協(xié)整檢驗與模型選擇

llc與ips單位根檢驗結(jié)果顯示，出口價格指數(shù)與生產(chǎn)成本均不拒絕原假設(shè)，為非平穩(wěn)變量。國外競爭價格僅在包含趨勢和截距項的llc檢驗中在5%水平上拒絕原假設(shè)，其余情況下均為非平穩(wěn)變量，有效匯率、國外需求排除不包含趨勢和截距項的情況下，均為平穩(wěn)變量。

因樣本T=56,n=18，使用異根Pedroni協(xié)整檢驗，結(jié)果顯示，在包含趨勢項和截距項時，及檢驗在5%的水平上拒絕原假設(shè)；在僅包含截距項時，在1%水平上拒絕原假設(shè)；在不包含趨勢項與截距項的情況下不拒絕原假設(shè)。因此在包含趨勢項和截距項，或僅包含截距項時，所有變量存在長期協(xié)整關(guān)系。因此可使用固定或隨機效應(yīng)模型建模。Hausman檢驗p值在5%水平拒絕原假設(shè)，因此選擇固定效應(yīng)模型。

（四）不變系數(shù)固定效應(yīng)模型回歸分析

分別控制個體效應(yīng)和時間效應(yīng)的不變系數(shù)固定效應(yīng)模型回歸結(jié)果如下，

在控制商品固定效應(yīng)的情況下，排除了商品差異因素，結(jié)果更符合實現(xiàn)中的變量間的直觀關(guān)系，從結(jié)果可以看出我國出口價格存在明顯剛性，出口企業(yè)更傾向于選擇增收而非增利，更重視市場份額的作用。具體看，人民幣升值1%，會使國內(nèi)出口價格上升0.513%，匯率對出口價格存在不完全傳遞，本幣升值導(dǎo)致本幣計價商品價格或結(jié)匯成本上升，出口企業(yè)總體會承擔(dān)48.7%的匯兌成本；國外需求增加1%會使出口價格下降0.426%，在需求增長條件下主要依靠壓低價格占據(jù)更多市場份額；國外競爭商品價格上升1%會使國內(nèi)出口價格提高0.508%；生產(chǎn)成本上升1%使出口價格上升0.763%。在控制年月固定效應(yīng)的情況下，出口價格匯率彈性并不顯著，且系數(shù)接近0，出口價格體現(xiàn)出更強的剛性，可考慮商品個體差異對匯率傳遞彈性的影響較大。

（五）變系數(shù)固定效應(yīng)模型回歸分析

不變系數(shù)固定效應(yīng)模型存在不同商品的出口價格匯率彈性不變的假定，為探究不同商品的彈性差異，建立變系數(shù)固定效應(yīng)模型。在商品的匯率傳遞效率存在異質(zhì)性的情況下，回歸結(jié)果如下，

（—表2續(xù)）

從結(jié)果上看，不同商品種類的匯率價格彈性間存在較大差異，甚至依據(jù)商品種類的不同出現(xiàn)顯著的兩極分化。隨著中國產(chǎn)業(yè)的不斷完善迭代，產(chǎn)業(yè)鏈趨向復(fù)雜化發(fā)展，形成了獨特的不可替代性，高端外資產(chǎn)業(yè)鏈向中國轉(zhuǎn)移的同時，低端產(chǎn)業(yè)向東南亞等發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，中國產(chǎn)業(yè)鏈逐步向中端發(fā)展，部分產(chǎn)業(yè)附加值有明顯提升。同時，新冠疫情使勞動密集型產(chǎn)業(yè)難產(chǎn)、貿(mào)易保護主義抬頭，導(dǎo)致全球能源與糧食危機加劇，貿(mào)易商品的稀缺性顯著提高了其匯率價格彈性。如除食用油類的動植物產(chǎn)品、紡織產(chǎn)品、汽車產(chǎn)業(yè)匯率傳遞效率均在100%左右，近似匯率的完全傳遞；礦產(chǎn)品、石料水泥等建材傳遞效率顯著在150%左右，顯著高于完全傳遞效率；受新冠疫情影響，包括醫(yī)藥品的化工類商品的匯率傳遞彈性甚至高達327%。而受貿(mào)易戰(zhàn)美國關(guān)稅政策影響，塑料、木制品、包括集成電路在內(nèi)的機電產(chǎn)品出現(xiàn)負向的匯率彈性。

為控制疫情等時間因素影響，建立控制疫情虛擬變量的變系數(shù)模型，再考察不同商品的匯率傳遞效率，疫情虛擬變量令2019年12月之后的數(shù)值為1，之前為0，回歸結(jié)果如表2第后兩列，

表2 變系數(shù)固定效應(yīng)模型回歸結(jié)果

在控制了時間或疫情因素后，各大類商品的匯率傳遞效率有了明顯下降，大多數(shù)商品存在匯率不完全傳遞效率在30%左右，礦產(chǎn)品類大宗商品、醫(yī)藥化工品與貴金屬傳遞效率在100%左右，處于完全傳遞狀態(tài)，個體固定效應(yīng)下負向匯率傳遞的食用油轉(zhuǎn)變?yōu)榻咏銈鬟f。在分別僅控制年月效應(yīng)和疫情虛擬變量的情形下，回歸結(jié)果較為相似，但考慮貿(mào)易戰(zhàn)關(guān)稅加征時點與疫情暴發(fā)時點存在高度重合性，不能排除關(guān)稅對匯率傳遞效率的影響。在貿(mào)易戰(zhàn)、疫情等因素共同作用下，控制時間固定效應(yīng)與否也對回歸結(jié)果造成了強烈影響。

總體上看，國內(nèi)商品的匯率傳遞彈性受到如疫情、關(guān)稅政策、貿(mào)易壁壘等不隨個體變化因素的擾動影響較大，且隨著這些影響因素的長期化、常態(tài)化，會顯著提高各類商品價格對匯率的敏感程度，而貿(mào)易保護主義會加劇這種影響的非對稱性，導(dǎo)致商品的出口價格兩極分化。

二、結(jié)論

一是從總體上看，我國匯率對出口價格的傳遞效率不完全，但較2018年前有所增加。根據(jù)畢玉江（2007）、文爭為（2010）、陳學(xué)彬（2007）、高偉剛（2014）等2010年左右文獻研究，中國出口價格匯率彈性在20%-30%左右（轉(zhuǎn)換為匯率間接標(biāo)價法），而本文估算的彈性在51.3%，隨著經(jīng)常項目便利化的持續(xù)深入，匯率的傳遞效率有了明顯提升。此外，邊際成本、國外需求與競爭價格對出口價格的傳遞均為不完全傳遞，出口企業(yè)在“保市場”與“保利潤”之間傾向于保住市場占有率。但在控制時間固定效應(yīng)時，匯率的出口價格的傳遞效應(yīng)不顯著，且系數(shù)接近0，在排除不隨個體變化因素干擾的情況下出口價格存在極強的剛性。

二是時間因素對出口價格匯率彈性影響顯著。研究發(fā)現(xiàn)2018年以來隨時間變化因素對各大類商品的出口價格彈性具有極強的放大作用，導(dǎo)致出口企業(yè)對匯率的敏感程度較高。此外，不同種類商品對匯率變動的反應(yīng)存在顯著差異，且呈兩極分化狀態(tài)。主要考慮為2019年開始美國對華關(guān)稅與2019年末暴發(fā)的新冠疫情影響。主要涉稅商品對匯率出現(xiàn)負向的出口價格彈性，非涉稅商品出口價格彈性在50%至150%，近似完全傳遞。新冠疫情以來，全球海運費暴漲、原材料價格高企、能源短缺除了使醫(yī)療、礦產(chǎn)品的匯率傳遞效率猛增，還使轉(zhuǎn)型升級不完全的傳統(tǒng)皮革、鞋帽、塑料、賤金屬行業(yè)出現(xiàn)負向匯率的出口價格傳遞。

三是控制時間固定效應(yīng)后，出口價格匯率彈性回歸近似2010年前后水平，大部分商品的匯率彈性在10%-30%，礦產(chǎn)品等大宗商品在50%-100%，仍具有較高的匯率傳遞效率，進一步印證近年來隨時間變化因素對出口價格匯率彈性的顯著影響。