• 
    

    
    

      99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

      CEO薪酬影響因素的實證分析

      2023-01-10 11:10:28西安交通大學(xué)城市學(xué)院安珈瑩張子錦
      區(qū)域治理 2023年1期
      關(guān)鍵詞:董事會薪酬因素

      西安交通大學(xué)城市學(xué)院 安珈瑩,張子錦

      一、引言

      隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展,IPO不斷推進(jìn),A股上市公司的總數(shù)已經(jīng)突破5000家,總市值超85億元。CEO作為企業(yè)執(zhí)行日常事務(wù)的最高決策者,與企業(yè)的發(fā)展緊密聯(lián)系。一方面,CEO的自身管理能力能推動其做出正確的決策,引導(dǎo)企業(yè)發(fā)展,提高企業(yè)業(yè)績與績效;另一方面,企業(yè)績效又能影響CEO的薪酬。但在對CEO薪酬的數(shù)據(jù)進(jìn)行觀察時發(fā)現(xiàn),在企業(yè)業(yè)績降低甚至出現(xiàn)虧損時,CEO薪酬沒有出現(xiàn)較大的變化,仍然維持在其普遍的水平上。這說明除了企業(yè)績效之外,CEO薪酬也受其他因素影響。

      很多研究都得出高管薪酬和企業(yè)績效之間存在一定程度相關(guān)性的結(jié)論,行業(yè)、企業(yè)特性、CEO個人特性、公司規(guī)模等因素也經(jīng)常被列入考慮范疇。但是這些研究都是基于CEO薪酬相互獨(dú)立的假設(shè),很少有研究考慮CEO薪酬的自相關(guān)。實際上,企業(yè)在決定CEO的報酬時很可能會參考同行業(yè)企業(yè)的CEO報酬,而不單單是取決于企業(yè)績效,從而使同行業(yè)的CEO報酬存在相互影響。本文將從理論和實證兩方面出發(fā),對CEO報酬的決定因素和影響因素做出較為全面的分析,對高管薪酬有更明確的認(rèn)識,對促進(jìn)其健康發(fā)展有積極的影響。

      二、文獻(xiàn)回顧

      (一)CEO薪酬與企業(yè)績效

      普遍觀點(diǎn)認(rèn)為CEO薪酬與公司業(yè)績相關(guān)。很多研究都表明,CEO薪酬與企業(yè)績效相關(guān)。劉斌等(2003)認(rèn)為我國上市公司的CEO薪酬存在激勵制約機(jī)制,CEO薪酬上升的主要決定因素是營業(yè)利潤的增加,CEO薪酬降低的主要決定因素則是總資產(chǎn)凈利率變動。胡楠等(2021)認(rèn)為,超額薪酬對CEO的工作意愿有明顯的增強(qiáng)作用,從而提升企業(yè)績效。任廣乾等(2022)基于創(chuàng)新意愿的角度,發(fā)現(xiàn)CEO薪酬的提升對CEO開展創(chuàng)新活動有促進(jìn)作用,從而有利于企業(yè)發(fā)展。

      (二)CEO同行薪酬

      一些研究除了強(qiáng)調(diào)企業(yè)績效重要性之外,也開始關(guān)注企業(yè)所處行業(yè)的影響,認(rèn)為同行的薪酬也是影響CEO薪酬的一個重要因素。Gabaix and Landier(2008)認(rèn)為處于均衡點(diǎn)的CEO薪酬并不是僅由企業(yè)規(guī)模決定,同時也由同行業(yè)的所有企業(yè)的CEO薪酬所決定,因為當(dāng)企業(yè)規(guī)模變大時,對于稀缺的管理能力的競爭會使CEO薪酬提高。梅春等(2019)以我國A股上市公司數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),研究行業(yè)薪酬與企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)行業(yè)薪酬差距會改變CEO的晉升預(yù)期,從而提升其創(chuàng)新投資,提高企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。

      綜上所述,在一個信息公開的勞動力市場中,CEO薪酬在受到企業(yè)規(guī)模和績效影響時,很可能會受到同行薪酬的影響。

      由此,本文將運(yùn)用A股上市公司的數(shù)據(jù),使用空間計量的方法,探究企業(yè)績效以及同行薪酬對CEO薪酬的影響,著重分析同行薪酬的影響。模型設(shè)定的基本思路是將研究樣本的空間相關(guān)性引入基礎(chǔ)模型中,具體則是選擇空間自回歸模型,通過分析觀測值的依賴關(guān)系來分析空間聚集現(xiàn)象。

      三、CEO報酬決定因素理論分析

      (一)企業(yè)績效對CEO薪酬的影響機(jī)制

      在對CEO以及高管薪酬決定因素的研究中,企業(yè)績效是最普遍的解釋變量之一。許多研究都認(rèn)為CEO的報酬應(yīng)與其對企業(yè)的貢獻(xiàn)掛鉤,企業(yè)績效對CEO薪酬的影響機(jī)制主要包括以下三個方面。

      第一,補(bǔ)償機(jī)制?,F(xiàn)代企業(yè)制度認(rèn)為CEO在企業(yè)的發(fā)展中有不可替代的作用,CEO發(fā)揮著組織、協(xié)調(diào)和指揮企業(yè)生產(chǎn)要素生產(chǎn)的作用。所以CEO的工作有其巨大的商業(yè)價值,而激發(fā)出這種價值的前提條件是必須對CEO進(jìn)行補(bǔ)償。一般采用企業(yè)的績效增長作為衡量CEO貢獻(xiàn)的指標(biāo),當(dāng)企業(yè)績效增長時,CEO的薪酬也應(yīng)隨之上升,當(dāng)CEO的工作沒有得到足夠的補(bǔ)償時,其工作積極性就會降低,從而會給企業(yè)的經(jīng)營帶來損失。

      第二,投資回報?,F(xiàn)代企業(yè)制度把薪酬看成是一種企業(yè)投資并且有望獲得客觀價值回報的資源,即是將CEO的貢獻(xiàn)視為投資,CEO薪酬視為回報。這個時候,企業(yè)的收入就成了衡量CEO應(yīng)當(dāng)獲取多少回報的指標(biāo)。從該層面上講,CEO的薪酬應(yīng)當(dāng)和企業(yè)的業(yè)績增長呈正比的。

      第三,非線性相關(guān),一些理論贊同企業(yè)績效與CEO薪酬之間的相關(guān)性,但是認(rèn)為它們之間的相關(guān)關(guān)系是非線性的,也就是凸性相關(guān)。CEO薪酬先隨企業(yè)績效的增長而增長,并且增長速度越來越快;在增長速度達(dá)到一個頂峰后,之后雖然CEO薪酬還是隨著企業(yè)績效增長,但是其增長速度越來越慢。

      (二)同行薪酬對CEO薪酬的影響機(jī)制

      在確定合適的CEO薪酬水平時,還應(yīng)當(dāng)考慮在同一行業(yè)內(nèi)的相關(guān)估計以及CEO勞動力市場在CEO薪酬確定中發(fā)揮的影響,主要包括以下三個方面。

      第一,稀缺性。對于一個開放的市場來說,擁有高水平的領(lǐng)導(dǎo)能力和決策能力的CEO是稀缺的。當(dāng)企業(yè)規(guī)模增大時,高管能力的邊際產(chǎn)出也隨之增加,所以可以認(rèn)為最有能力的管理者會被分配到規(guī)模最大的企業(yè)。而對于稀缺的管理能力的競爭會使CEO薪酬提高,即企業(yè)規(guī)模增加,CEO薪酬也增加。處于均衡點(diǎn)的CEO薪酬并不是僅由企業(yè)規(guī)模決定,同時由同行業(yè)所有企業(yè)的CEO薪酬決定。

      第二,不確定性。在很多的案例中,CEO的薪酬都沒有與其表現(xiàn)完全掛鉤,這是因為CEO的工作對企業(yè)的貢獻(xiàn)是很難估計的,其中一部分原因是經(jīng)濟(jì)狀況、政策約束、行業(yè)的變化以及社會變化都不在CEO的掌握之內(nèi)。于是董事會在決定CEO薪酬的時候通常求助于收集行業(yè)內(nèi)相似公司數(shù)據(jù)的咨詢公司。換句話說,跟著行業(yè)的薪酬來指定本公司的CEO薪酬,遠(yuǎn)比關(guān)注CEO本身的表現(xiàn)要來得輕松。于是CEO的薪酬很大程度上取決于行業(yè)內(nèi)相似公司的CEO薪酬。

      第三,行業(yè)升級。當(dāng)企業(yè)所處的整個行業(yè)實現(xiàn)升級的時候,在行業(yè)中的所有企業(yè)的業(yè)績都可能會得到提升,那么在分析企業(yè)績效對CEO薪酬的影響時就應(yīng)該將該企業(yè)的績效與全行業(yè)的企業(yè)一起比較。處于未來預(yù)計發(fā)展前景良好的行業(yè)的企業(yè)CEO薪酬可能整體偏高,而處于衰敗行業(yè)的企業(yè)CEO薪酬可能整體偏低。

      四、研究設(shè)計

      (一)模型構(gòu)建

      為了研究企業(yè)績效與同行薪酬對CEO報酬的決定因素,本文采用SAR模型進(jìn)行擬合和估計。在討論影響CEO報酬的影響因素時,除了企業(yè)績效和同行薪酬外,還有內(nèi)部與外部兩方面的因素可能對CEO薪酬產(chǎn)生影響。

      其中,外部因素為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平,由于不同區(qū)域和地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢與發(fā)展水平不同,將影響公司的薪酬水平。

      內(nèi)部因素有:

      CEO個人特征:包括年齡、是否在其他公司任職、任期、是否在其他行業(yè)任職、過去擔(dān)任CEO的經(jīng)驗、CEO在董事會的職位和教育情況等。

      企業(yè)特征:包括企業(yè)債務(wù)、股票收益等。

      股權(quán)結(jié)構(gòu)特征:包括內(nèi)部所有權(quán)和機(jī)構(gòu)投資者持股等。

      董事會結(jié)構(gòu):包括董事會人數(shù)、獨(dú)立董事比例和CEO董事長兼任等。

      為了剔除其他因素可能帶來的影響,所以在基本的SAR模型中增加CEO學(xué)歷、是否兼任董事、公司所在地、董事會成員人數(shù)作為模型的外生變量。于是,CEO報酬決定的空間計量模型為:

      (二)樣本和數(shù)據(jù)說明

      本文的數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫的上市公司數(shù)據(jù),本文使用的是2021年2766家公司的數(shù)據(jù),具體指標(biāo)說明如下。

      CEO薪酬——對應(yīng)指標(biāo):總經(jīng)理年薪(Salary,由于我國公司中很少有專門的CEO概念,所以選用總經(jīng)理作為CEO的替代,而少數(shù)設(shè)立了總裁的公司則選取總裁的薪酬)。

      企業(yè)績效——對應(yīng)指標(biāo):營業(yè)總收入(perfm1)、營業(yè)利潤(perfm2)、凈利潤(perfm3)、利潤總額(perfm4)、基本每股收益(perfm)。

      行業(yè)— —對應(yīng)指標(biāo):行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)B(本文運(yùn)用的行業(yè)分類來自《上市公司分類與代表》中的規(guī)定)。

      是否兼任董事— —對應(yīng)指標(biāo):是否董事會成員的虛擬變量(Ismtb,1=是,0=不是)。

      地區(qū)— —對應(yīng)指標(biāo):公司注冊所在地(Regpcd,1=東部,0=中西部)。

      董事會結(jié)構(gòu)— —對應(yīng)指標(biāo):董事會人數(shù)(Ndrct)。

      五、空間自回歸模型(SAR)結(jié)果分析

      用SAR模型對CEO薪酬進(jìn)行回歸,其結(jié)果見表1。結(jié)果顯示CEO薪酬之間存在空間依賴性,受到行業(yè)的影響。

      表1 CEO薪酬與企業(yè)績效的SAR檢驗結(jié)果

      從結(jié)果可以看出,企業(yè)績效(perfm)對于CEO薪酬的影響還是很顯著的。其中,企業(yè)的營業(yè)總收入、基本每股收益的影響非常顯著,營業(yè)利潤和利潤總額次之,凈利潤則沒有那么顯著。值得注意的是,營業(yè)總收入、利潤總額和基本每股收益系數(shù)為正,而營業(yè)利潤和凈利潤的系數(shù)為負(fù),這可能是由于五個數(shù)據(jù)中,只有營業(yè)總收入都是正數(shù),其他有正有負(fù)。CEO兼任董事(Ismtb)也會使CEO的薪酬上升,并且影響比較顯著,這和我們的預(yù)期相同。因為CEO兼任董事一方面會使CEO的權(quán)利增大從而使其薪酬增加,另一方面數(shù)據(jù)報告的薪酬可能本身就包含作為CEO和董事兩方面的薪酬。

      地區(qū)(Regpcd)的作用不太顯著,這和我們預(yù)計的結(jié)果不同。這可能是由于同一地區(qū)的內(nèi)部差異以及城市之間的差異。例如,同為東部城市的上海和長春可能薪酬有較大區(qū)別,分別在東部的杭州和在西部的成都之間的薪酬差距可能并不大。

      董事會人數(shù)(Ndrct)對于CEO薪酬影響程度一般,并且影響為正。理論上,CEO的權(quán)利越大,其薪酬越高,董事會人數(shù)的增加可能導(dǎo)致董事會權(quán)利的分散,降低CEO個人的權(quán)利,從而使薪酬降低。而實證結(jié)果與理論預(yù)期相反,可能存在其他因素的影響。

      六、研究結(jié)論

      本文利用我國2021年上市企業(yè)的CEO薪酬與營業(yè)收入等數(shù)據(jù),構(gòu)建了空間自回歸模型,對我國上市企業(yè)CEO薪酬的自相關(guān)性和影響因素進(jìn)行了定量研究。研究發(fā)現(xiàn),CEO薪酬除了受到企業(yè)績效的影響外,還存在行業(yè)間的相關(guān)性。這種相關(guān)性可能有四個原因:一是行業(yè)均衡薪酬的存在可能會使同行業(yè)內(nèi)企業(yè)CEO的薪酬趨向一個值;二是優(yōu)秀CEO的管理能力的稀缺性推動CEO薪酬的增長;三是CEO對企業(yè)貢獻(xiàn)的不確定性使得董事會制定薪酬時會參考同行相似公司的薪酬;四是整體行業(yè)升級可能帶來的薪酬的同步增長。此外,本文發(fā)現(xiàn)CEO薪酬存在一定的黏性,即隨著企業(yè)績效的變化,CEO薪酬的變化幅度較小。即使在企業(yè)出現(xiàn)虧損的時候,CEO薪酬也保持了較高的水平,這也進(jìn)一步說明了CEO薪酬不完全受企業(yè)績效的影響,同時還受到同行薪酬等其他因素影響。本文以CEO薪酬為研究對象,從理論和實證的角度證明CEO薪酬受同行薪酬影響的結(jié)論。一方面,給CEO提供較高的薪酬才能達(dá)到足夠的激勵效果,另一方面,企業(yè)在制定CEO薪酬的時候,可以在一定程度上參考同行業(yè)相似企業(yè)的CEO薪酬。

      猜你喜歡
      董事會薪酬因素
      中國機(jī)械工程雜志社第四屆董事會
      中國機(jī)械工程雜志社第四屆董事會
      中國機(jī)械工程雜志社第四屆董事會
      中國機(jī)械工程雜志社第四屆董事會
      差異化薪酬管理和員工激勵探討
      解石三大因素
      中國寶玉石(2019年5期)2019-11-16 09:10:20
      VBA在薪酬個稅籌劃上的應(yīng)用
      短道速滑運(yùn)動員非智力因素的培養(yǎng)
      文科薪酬包攬倒數(shù)十名,該如何看?
      “薪酬沙皇”走馬上任等
      南京市| 高碑店市| 红原县| 华蓥市| 襄汾县| 铜陵市| 禹城市| 神池县| 遂川县| 漳州市| 连山| 仙居县| 大足县| 大连市| 云林县| 长兴县| 额尔古纳市| 大悟县| 西青区| 诸城市| 津南区| 五河县| 徐州市| 宜兰县| 饶河县| 衡东县| 双牌县| 宕昌县| 鄯善县| 安西县| 大英县| 琼结县| 米易县| 武胜县| 亚东县| 井冈山市| 十堰市| 聂拉木县| 上栗县| 芷江| 东乡|