中國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)、能源市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性與高能耗企業(yè)研發(fā)投入*

趙天宇，趙大坤

(1.河南工學(xué)院 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，河南 新鄉(xiāng) 453003 ；2.廈門大學(xué) 嘉庚學(xué)院，福建 漳州363105)

0 問(wèn)題的提出

碳排放權(quán)交易市場(chǎng)(以下簡(jiǎn)稱碳市場(chǎng))是為企業(yè)提供碳排放配額交易的平臺(tái)，設(shè)立它的目的是以最低社會(huì)成本實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)、促進(jìn)社會(huì)低碳發(fā)展。碳排放權(quán)交易價(jià)格(以下簡(jiǎn)稱碳價(jià)格)上升提高了高能耗企業(yè)買入配額的成本，迫使其在技術(shù)創(chuàng)新與維持原有生產(chǎn)模式間做出選擇，如果高能耗企業(yè)大力推進(jìn)節(jié)能減排技術(shù)研發(fā)，提高能源使用效率，則可實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)。那么我國(guó)碳市場(chǎng)是否促進(jìn)了高能耗企業(yè)的節(jié)能研發(fā)呢？本文將對(duì)我國(guó)碳市場(chǎng)能否促進(jìn)高能耗企業(yè)的研發(fā)展開(kāi)研究。

1 相關(guān)文獻(xiàn)綜述

碳價(jià)格波動(dòng)通常與能源價(jià)格波動(dòng)顯著關(guān)聯(lián)[1-2〗。歐盟碳價(jià)格與煤炭等能源市場(chǎng)價(jià)格正向相關(guān)[3],能源市場(chǎng)對(duì)碳市場(chǎng)具有顯著的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制[4]。Tan等研究歐盟碳市場(chǎng)與能源市場(chǎng)、股票市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性時(shí)發(fā)現(xiàn)，碳市場(chǎng)與股票市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性更強(qiáng)[5]。趙領(lǐng)娣等研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)碳市場(chǎng)價(jià)格與能源市場(chǎng)價(jià)格存在雙向因果影響，能源市場(chǎng)震蕩期對(duì)碳市場(chǎng)影響更為明顯，其中，廣東碳市場(chǎng)為能源市場(chǎng)波動(dòng)的凈接收方[6]。

碳市場(chǎng)對(duì)企業(yè)研發(fā)影響的研究主要集中在新能源市場(chǎng)[7]，碳市場(chǎng)盡管在提高新能源企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力方面作用有限，但卻顯著促進(jìn)了其研發(fā)[8]，碳價(jià)格處于高位時(shí)有利于綠色發(fā)電等新能源生產(chǎn)企業(yè)的創(chuàng)新[9]，也有利于綠色發(fā)電技術(shù)的推廣[10]。王為東等發(fā)現(xiàn)碳市場(chǎng)試點(diǎn)交易通過(guò)信號(hào)預(yù)期效應(yīng)促進(jìn)了綠色低碳技術(shù)發(fā)展[11]，通過(guò)對(duì)比試點(diǎn)區(qū)域與非試點(diǎn)區(qū)域，發(fā)現(xiàn)試點(diǎn)區(qū)域通過(guò)碳交易促進(jìn)了企業(yè)的研發(fā)[12]，碳交易市場(chǎng)對(duì)高質(zhì)量新能源企業(yè)創(chuàng)新影響更為顯著[13]。

綜上發(fā)現(xiàn)，有關(guān)碳市場(chǎng)與其他市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性的研究早期集中于歐盟地區(qū)。我國(guó)碳市場(chǎng)試點(diǎn)運(yùn)行以來(lái)，也產(chǎn)生了關(guān)于碳市場(chǎng)與其他市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性以及波動(dòng)特征的研究成果，但選取的樣本皆為2018年之前，缺少采用新近數(shù)據(jù)(2018年以后)的相關(guān)研究?，F(xiàn)有成果中也未發(fā)現(xiàn)有關(guān)碳市場(chǎng)對(duì)高能耗企業(yè)研發(fā)的影響研究。

2 碳市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)外能源市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)關(guān)系的實(shí)證分析

自1980年VAR模型被西姆斯(C.A.Sims)引入對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析后，逐漸在預(yù)測(cè)相互聯(lián)系的時(shí)間序列系統(tǒng)以及分析擾動(dòng)因素對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中變量的沖擊時(shí)體現(xiàn)出明顯優(yōu)勢(shì)。本文擬選用VAR模型測(cè)度國(guó)內(nèi)外能源市場(chǎng)與中國(guó)碳市場(chǎng)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性。

2.1 基本模型介紹

VAR(P)模型的一般形式為yt=Ψ1yt-1+…+Ψpyt-p+Hxt+ζt，t=1,…T。其中，yt為內(nèi)生變量列向量；xt為外生變量列向量；p為滯后階數(shù)；T為樣本容量；ζt為擾動(dòng)列向量，允許ζt同期相關(guān)，但與滯后期不相關(guān)，并與等式右邊回歸變量不相關(guān)。結(jié)合本文研究的需要，考慮使用不含外生變量的無(wú)約束向量自回歸模型，即模型形式為，yt=Φqyt-1+…+Φpyt-p+ξt,其中Φ1,…Φp為待估系數(shù)矩陣。由于僅是內(nèi)生變量的滯后期值出現(xiàn)在等式右側(cè)，因而不存在同期自相關(guān)問(wèn)題；由于使用普通最小二乘法(OLS)與廣義最小二乘法(GLS)可以得到同等有效的回歸結(jié)果，因此本文使用最小二乘法進(jìn)行VAR(P)模型的回歸。時(shí)間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)是VAR建模的前期工作，傳統(tǒng)向量自回歸模型中要求各變量符合平穩(wěn)性條件，非平穩(wěn)時(shí)間序列需要進(jìn)行差分處理，直至差分平穩(wěn)后方可進(jìn)入模型，但隨著協(xié)整理論的發(fā)展，對(duì)于非平穩(wěn)序列，只要滿足同階單整條件也可以直接建立VAR模型，其估計(jì)結(jié)果同樣真實(shí)有效。

2.2 變量定義、樣本選擇與數(shù)據(jù)處理

2.2.1 變量定義與樣本選擇

本文著重分析國(guó)內(nèi)外能源市場(chǎng)與中國(guó)碳市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)效應(yīng)，因此分別選擇國(guó)際能源市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格、國(guó)際能源市場(chǎng)期貨價(jià)格，以及國(guó)內(nèi)能源市場(chǎng)的新能源與傳統(tǒng)能源價(jià)格作為變量。中國(guó)碳市場(chǎng)于2013年開(kāi)始進(jìn)行試點(diǎn)，從成交量看，廣東與湖北交易所2014—2020年的累計(jì)成交量都較大，但從時(shí)序動(dòng)態(tài)看，廣東交易所早于湖北，其前期準(zhǔn)備工作較為充分，合約上市后市場(chǎng)相對(duì)活躍，且當(dāng)前正在籌備推出國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)交易期貨合約，因此本文選擇廣東交易所碳價(jià)格作為代理變量；國(guó)際市場(chǎng)能源期貨價(jià)格以標(biāo)準(zhǔn)普爾能源全收益指數(shù)作為代理變量，該指數(shù)基點(diǎn)為1000；國(guó)際市場(chǎng)能源現(xiàn)貨價(jià)格以國(guó)際貨幣基金組織(IMF)報(bào)告的能源價(jià)格指數(shù)為代理變量，該指數(shù)基點(diǎn)為100；國(guó)內(nèi)能源中的新能源價(jià)格以國(guó)證新能源指數(shù)為代理變量(國(guó)證新能399412.SZ),該指數(shù)涵蓋了滬深兩市上市的新能源以及新能源汽車行業(yè)上市公司的整體表現(xiàn)；國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)能源價(jià)格以滬深300能源指數(shù)為代理變量,該指數(shù)涵蓋了滬深300成份股中能源行業(yè)的所有股票。以上數(shù)據(jù)，國(guó)際能源價(jià)格來(lái)自國(guó)際貨幣基金組織(IMF)官方網(wǎng)站，碳市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)來(lái)自WIND數(shù)據(jù)庫(kù)，其余各類價(jià)格指數(shù)均來(lái)自國(guó)泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫(kù)。上述變量具體定義如下表1。

表1 VAR模型變量定義

2.2.2 基礎(chǔ)數(shù)據(jù)處理以及變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)

首先對(duì)選擇的樣本數(shù)據(jù)國(guó)際能源現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)、國(guó)內(nèi)能源現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)、國(guó)際能源期貨價(jià)格指數(shù)進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，對(duì)國(guó)際能源現(xiàn)貨價(jià)格、國(guó)內(nèi)碳價(jià)格選用其初始數(shù)據(jù)。由于月度中包含季節(jié)性因素、周期性因素以及其他隨機(jī)因素，且季節(jié)性波動(dòng)可能掩蓋經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的客觀規(guī)律，因此本文在運(yùn)用時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析前先對(duì)上述變量的時(shí)間序列數(shù)據(jù)采用CensuxX-12方法進(jìn)行季節(jié)性調(diào)整，將季節(jié)性因素去除，保留趨勢(shì)循環(huán)序列，并在此基礎(chǔ)上運(yùn)用H-P濾波方法將序列中的趨勢(shì)因素與循環(huán)因素進(jìn)一步分離，保留濾波處理后的趨勢(shì)序列作為VAR建模中實(shí)際使用的數(shù)據(jù)信息。趨勢(shì)分解圖像表明，樣本期間，廣東碳價(jià)格在2014年開(kāi)市交易后逐期走低，2017年后逐漸上升；國(guó)際國(guó)內(nèi)的傳統(tǒng)能源市場(chǎng)能源價(jià)格均處于下降趨勢(shì)(1)有關(guān)趨勢(shì)分解圖像未在文中報(bào)告，如有需要請(qǐng)聯(lián)系作者。。

由于VAR建模要求所用數(shù)據(jù)符合水平平穩(wěn)或同階單整條件，因此需要對(duì)上述純趨勢(shì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)以識(shí)別其平穩(wěn)性。本文選擇PP檢驗(yàn)方法對(duì)上述變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表2。

表2 各變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果

檢驗(yàn)結(jié)果表明，滬深300能源價(jià)格、國(guó)際市場(chǎng)能源期貨價(jià)格、國(guó)際市場(chǎng)能源現(xiàn)貨價(jià)格均為水平平穩(wěn)變量，國(guó)內(nèi)新能源價(jià)格、碳價(jià)格均為過(guò)程,同為一階單整變量之間可能存在協(xié)整關(guān)系，后續(xù)我們將進(jìn)行長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)(2)限于篇幅，最優(yōu)滯后階數(shù)檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果未在文中報(bào)告，如有需要請(qǐng)聯(lián)系作者。。

2.2.3 模型平穩(wěn)性檢驗(yàn)

根據(jù)構(gòu)建VAR模型的建模原理，本文在完成表2所列各變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)基礎(chǔ)上，進(jìn)行模型最優(yōu)滯后階數(shù)選擇以及所構(gòu)建模型的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，理論上只有符合平穩(wěn)性條件的模型，其計(jì)算結(jié)果方具有分析價(jià)值。模型的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果如圖1所示。

圖1 VAR模型平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果

圖1顯示，本文設(shè)定的VAR模型所有特征根均位于單位圓內(nèi)，符合平穩(wěn)性條件。

2.3 VAR模型建立與估計(jì)結(jié)果分析

2.3.1 VAR模型設(shè)定

(1)

式中，ΔY1=(d(gzxn)，d(tp),(hs300),(ny),(bpny)),πi為參數(shù)矩陣，εt為隨機(jī)擾動(dòng)向量。根據(jù)滯后檢驗(yàn)結(jié)果，模型中p=3，即本文選用模型為無(wú)約束VAR(3)(3)限于篇幅，文中略去了滯后階數(shù)檢驗(yàn)報(bào)告，如有需要請(qǐng)聯(lián)系作者。。

2.3.2 脈沖響應(yīng)及結(jié)果分析

(1)國(guó)內(nèi)能源市場(chǎng)對(duì)碳價(jià)格的影響分析。國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng)與傳統(tǒng)能源市場(chǎng)對(duì)碳價(jià)格的沖擊效應(yīng)見(jiàn)圖2和圖3。

圖2 國(guó)內(nèi)新能源對(duì)碳價(jià)格沖擊

圖3 國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)能源對(duì)碳價(jià)格沖擊

圖2和圖3表明，國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng)與傳統(tǒng)能源市場(chǎng)均對(duì)碳價(jià)格產(chǎn)生正向沖擊，但新能源市場(chǎng)在沖擊發(fā)生后由初始負(fù)向至4個(gè)月后轉(zhuǎn)為正向；傳統(tǒng)能源市場(chǎng)則始終為正向沖擊。從波動(dòng)幅度看，傳統(tǒng)能源市場(chǎng)也遠(yuǎn)高于新能源市場(chǎng)，二者的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊效應(yīng)均在約18個(gè)月后消失。

(2)國(guó)際能源市場(chǎng)對(duì)碳價(jià)格的影響分析。國(guó)際能源現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)價(jià)格一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊見(jiàn)圖4和圖5。

圖4 國(guó)際能源現(xiàn)貨對(duì)碳價(jià)格沖擊

圖5 國(guó)際能源期貨對(duì)碳價(jià)格沖擊

圖4表明，國(guó)際能源現(xiàn)貨價(jià)格一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊使碳價(jià)格產(chǎn)生了兩峰一谷的雙向波動(dòng)，在大約9個(gè)月后響應(yīng)接近尾聲。國(guó)際能源價(jià)格上漲，首先引發(fā)碳價(jià)格上升，但價(jià)格上升以尖峰形式出現(xiàn)，維持時(shí)間不足一個(gè)季度便出現(xiàn)碳價(jià)格急速下跌，碳價(jià)格回升相對(duì)緩慢。

圖5表明，國(guó)際能源期貨價(jià)格對(duì)碳價(jià)格的沖擊始終為負(fù)，且具有緩慢收斂趨勢(shì)，圖像表明大約30個(gè)月后沖擊會(huì)近乎消失。相比國(guó)內(nèi)能源市場(chǎng)的影響，國(guó)際能源期貨價(jià)格對(duì)碳價(jià)格影響更為持久，這可能源于國(guó)際能源期貨市場(chǎng)發(fā)展較早，目前已較為成熟，市場(chǎng)波動(dòng)信息傳遞與影響效能更高。

2.4 因果關(guān)系檢驗(yàn)及結(jié)果分析

本文側(cè)重分析國(guó)內(nèi)外能源市場(chǎng)與碳市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)。建立碳市場(chǎng)的目的在于通過(guò)市場(chǎng)化交易平臺(tái)助推節(jié)能減排，高能耗企業(yè)是國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)的參與主體，其顯著特征是大量依靠傳統(tǒng)能源作為生產(chǎn)端基本投入，因此能源市場(chǎng)與高能耗企業(yè)息息相關(guān)。理論上能源市場(chǎng)與碳市場(chǎng)具有高度相關(guān)性，因此根據(jù)因果檢驗(yàn)結(jié)果總結(jié)了碳市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)外能源市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)機(jī)制，見(jiàn)圖6。

圖6 碳市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)外能源市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)

2.4.1 因果檢驗(yàn)結(jié)果分析

(1)從國(guó)內(nèi)能源市場(chǎng)與碳市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)關(guān)系看，國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng)與碳市場(chǎng)不存在相互影響，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)能源市場(chǎng)是碳市場(chǎng)波動(dòng)的原因。

(2)從國(guó)外能源市場(chǎng)與碳市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系看，國(guó)外能源現(xiàn)貨與期貨價(jià)格均影響國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)價(jià)格，國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)單向接受來(lái)自國(guó)際能源市場(chǎng)波動(dòng)的影響。

可見(jiàn)，國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)主要受國(guó)內(nèi)外傳統(tǒng)能源市場(chǎng)影響。

2.4.2 因果檢驗(yàn)獲取的能源市場(chǎng)間關(guān)聯(lián)機(jī)理

此外，本文還基于因果檢驗(yàn)總結(jié)了國(guó)內(nèi)外能源市場(chǎng)間的關(guān)聯(lián)機(jī)制，見(jiàn)圖7。

圖7 國(guó)內(nèi)外能源市場(chǎng)關(guān)聯(lián)機(jī)制圖

由圖7可知，國(guó)內(nèi)新能源現(xiàn)貨市場(chǎng)與傳統(tǒng)能源現(xiàn)貨市場(chǎng)均與國(guó)外能源期貨市場(chǎng)存在雙向因果關(guān)系，國(guó)外能源現(xiàn)貨市場(chǎng)與國(guó)外能源期貨市場(chǎng)也存在雙向因果關(guān)系，表明如下信息：(1)國(guó)外能源期貨市場(chǎng)發(fā)展成熟，國(guó)外能源期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)間互動(dòng)良好，市場(chǎng)信息能夠相互反饋。(2)國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)能源現(xiàn)貨價(jià)格單方向受國(guó)外能源現(xiàn)貨價(jià)格影響，反向影響則不存在，說(shuō)明國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)能源市場(chǎng)影響力弱，未能發(fā)揮應(yīng)有的信息反饋?zhàn)饔茫瑑H能被動(dòng)接受國(guó)際能源價(jià)格波動(dòng)。(3)國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)能源現(xiàn)貨價(jià)格影響國(guó)內(nèi)新能源現(xiàn)貨價(jià)格，同樣不存在反向影響，說(shuō)明國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng)占比小、作用微弱，目前國(guó)內(nèi)尚未形成新能源主導(dǎo)的能源市場(chǎng)狀態(tài)。

3 碳市場(chǎng)、能源市場(chǎng)對(duì)高能耗企業(yè)研發(fā)投入影響的實(shí)證分析

為實(shí)現(xiàn)減排，高能耗企業(yè)作為控排主體可通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新不斷提高能源利用效率，降低能源消耗總量，進(jìn)而減少排放；也可以積極使用新能源替代傳統(tǒng)能源，實(shí)現(xiàn)低排放。為回答碳市場(chǎng)對(duì)高能耗企業(yè)研發(fā)投入究竟產(chǎn)生了何種影響，本文接下來(lái)首先針對(duì)碳市場(chǎng)、能源市場(chǎng)對(duì)高能耗企業(yè)研發(fā)投入的影響進(jìn)行實(shí)證分析，再以新能源作為對(duì)照組，進(jìn)行能源市場(chǎng)、碳市場(chǎng)對(duì)新能源生產(chǎn)企業(yè)研發(fā)投入影響的實(shí)證分析。

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)處理

在前述已選指標(biāo)基礎(chǔ)上，本部分繼續(xù)選擇廣東省煤炭、電力、鋼鐵等高能耗上市公司為研究樣本，剔除數(shù)據(jù)不全、ST特別處理等，最終選擇55家公司為研究樣本。為保證與碳市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)時(shí)間有效銜接，研究窗口選定為2014—2020年。選擇樣本公司研發(fā)投入數(shù)據(jù)作為高能耗企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新(zrd)代理變量，首先將原始數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，再進(jìn)行數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)(4)限于篇幅，文中略去了關(guān)于研發(fā)投入數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)報(bào)告，如需要請(qǐng)聯(lián)系作者。，檢驗(yàn)結(jié)果表明，對(duì)數(shù)化研發(fā)投入數(shù)據(jù)符合水平非平穩(wěn)但一階平穩(wěn)條件，而后構(gòu)建平衡面板模型進(jìn)行回歸分析。

3.2 面板模型構(gòu)建與回歸結(jié)果分析

面板模型相對(duì)于時(shí)間序列模型的優(yōu)勢(shì)在于可以同時(shí)反映截面信息與時(shí)序信息，該模型適用于對(duì)不同截面在同一時(shí)間窗口內(nèi)各變量間影響關(guān)系的回歸分析。鑒于此，本文接下來(lái)選擇面板模型對(duì)碳市場(chǎng)、能源市場(chǎng)對(duì)高能耗企業(yè)研發(fā)投入的影響進(jìn)行計(jì)量建模、回歸分析。

3.2.1 模型構(gòu)建

Δzrdit=α0+α1Δtp1+α2Δsh300+α3Δbpny+

α4Δny+α5Δgznx+ξit

(2)

Δzrdit=α0+α1Δtp+α2Δhs300+α3Δgzxn+

α4Δbpny+ξit

(3)

Δzrdit=α0+α1Δtp+α2Δhs300+α3Δny+

α4Δbpny+ξit

(4)

Δzrdit=α0+α1Δtp+α2Δhs300+

α3(Δtp×Δhs300)+ξit

(5)

Δzrdit=α0+α1Δtp+α2Δhs300+

α3(Δtp×Δgzxn)+ξit

(6)

Δzrdit=α0+α1Δtp+α2Δhs300+α3Δny+

α4(Δtp×Δhs300)+ξit

(7)

Δzrdit=α0+α1Δtp+α2Δhs300+α3Δny+

α4Δ(Δtp×Δgzxn)+ξit

(8)

表3 模型2—8回歸結(jié)果

3.2.2 模型回歸結(jié)果分析

(1)基本模型2至3回歸結(jié)果表明，當(dāng)同時(shí)考慮國(guó)際能源價(jià)格與國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)能源市場(chǎng)對(duì)高能耗企業(yè)研發(fā)投入影響時(shí)，國(guó)際能源期貨價(jià)格上漲對(duì)高能耗企業(yè)研發(fā)投入激勵(lì)作用最強(qiáng)，國(guó)內(nèi)新能源與傳統(tǒng)能源市場(chǎng)均抑制高能耗企業(yè)研發(fā)，新能源市場(chǎng)走強(qiáng)時(shí)，并未發(fā)揮引導(dǎo)企業(yè)研發(fā)的作用，傳統(tǒng)能源價(jià)格上漲是促進(jìn)企業(yè)研發(fā)的主導(dǎo)因素。碳價(jià)格同樣抑制企業(yè)研發(fā)投入，從系數(shù)大小看，國(guó)際能源市場(chǎng)的影響最大。

(2)模型4顯示，在不考慮國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng)發(fā)展時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)能源期貨與現(xiàn)貨價(jià)格上漲均推動(dòng)高能耗企業(yè)研發(fā)投入，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)能源價(jià)格上升抑制高能耗企業(yè)研發(fā)投入，碳價(jià)格與國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)能源市場(chǎng)價(jià)格上升時(shí)，嚴(yán)重抑制高能耗企業(yè)研發(fā)投入。

(3)模型5至6分別報(bào)告了不考慮國(guó)際能源市場(chǎng)影響時(shí)，國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)與傳統(tǒng)能源市場(chǎng)、新能源市場(chǎng)對(duì)高能耗企業(yè)研發(fā)投入的影響。結(jié)果表明， 碳價(jià)格與國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)能源價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)研發(fā)投入直接作用消失，二者協(xié)同促進(jìn)高能耗企業(yè)研發(fā)投入，作用強(qiáng)度系數(shù)為0.48(1%顯著性水平下)；碳價(jià)格與國(guó)內(nèi)新能源價(jià)格上漲協(xié)同促進(jìn)高能耗企業(yè)研發(fā)投入，但作用強(qiáng)度系數(shù)為0.2，低于傳統(tǒng)能源價(jià)格影響效應(yīng)。

(4)模型7至8是考慮國(guó)際能源價(jià)格情況，分別檢驗(yàn)碳市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)能源市場(chǎng)協(xié)同對(duì)高能耗企業(yè)研發(fā)投入的影響。結(jié)果表明，考慮國(guó)際能源價(jià)格后，國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)、傳統(tǒng)能源價(jià)格、新能源價(jià)格均顯著抑制高能耗企業(yè)研發(fā)投入，僅有國(guó)際能源價(jià)格上升會(huì)促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入，說(shuō)明當(dāng)前我國(guó)碳市場(chǎng)作用的發(fā)揮受國(guó)際市場(chǎng)能源價(jià)格波動(dòng)影響深遠(yuǎn)，國(guó)際能源價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上升不利于國(guó)內(nèi)高能耗企業(yè)開(kāi)展研發(fā)。

3.3 碳市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)外能源市場(chǎng)對(duì)新能源企業(yè)研發(fā)投入的影響

在解析國(guó)內(nèi)外能源市場(chǎng)價(jià)格與碳市場(chǎng)對(duì)高能耗企業(yè)研發(fā)投入影響后，作為對(duì)照組，本文又檢驗(yàn)了上述因素對(duì)國(guó)內(nèi)新能源生產(chǎn)企業(yè)研發(fā)投入(qrd)的影響。去除數(shù)據(jù)不全樣本后，

最終選擇40家新能源生產(chǎn)上市公司為研究樣本，其研發(fā)投入數(shù)據(jù)同樣來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，基本數(shù)據(jù)處理同前，平穩(wěn)性檢驗(yàn)未在正文報(bào)告(5)其平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果與前述其他變量一樣，符合一階差分平穩(wěn)條件。，其模型如下：

Δqrdit=α0+α1Δtp+α3Δgzxn+Δhs300+ξit

(9)

Δqrdit=α0+α1Δtp+α2Δgzxn+

α3Δhs300+α4Δny+ξit

(10)

表4 模型9和10回歸結(jié)果

由上表的回歸結(jié)果可以看出，無(wú)論是否考慮國(guó)際能源市場(chǎng)價(jià)格，碳價(jià)格上漲都促進(jìn)了新能源生產(chǎn)企業(yè)研發(fā)投入的提升。可以看出，碳市場(chǎng)發(fā)展有利于進(jìn)一步激勵(lì)新能源企業(yè)持續(xù)推進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新，不斷提高其生產(chǎn)規(guī)模與市場(chǎng)份額，為碳達(dá)峰、碳中和做出貢獻(xiàn)。同時(shí)我們發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)能源市場(chǎng)價(jià)格上升顯著抑制新能源企業(yè)研發(fā)投入，傳統(tǒng)能源價(jià)格只有與碳市場(chǎng)協(xié)同作用時(shí)才可能促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入。

4 結(jié)論與啟示

本文以碳市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)外能源市場(chǎng)相互聯(lián)動(dòng)影響碳市場(chǎng)調(diào)節(jié)高能耗企業(yè)研發(fā)投入為理論預(yù)期，首先運(yùn)用VAR模型分析了國(guó)內(nèi)外能源市場(chǎng)與碳市場(chǎng)的相互沖擊關(guān)系，以及各市場(chǎng)間的因果關(guān)聯(lián)，在此基礎(chǔ)上分析上述因素對(duì)高能耗企業(yè)研發(fā)投入的影響，并以新能源公司作為對(duì)照組樣本，分別檢驗(yàn)了國(guó)內(nèi)外能源市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)對(duì)兩類企業(yè)研發(fā)投入的影響，得到如下結(jié)論與啟示。

第一，市場(chǎng)間關(guān)聯(lián)緊密。中國(guó)碳市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)和國(guó)外能源期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)能源市場(chǎng)與新能源市場(chǎng)均具有顯著關(guān)聯(lián)。國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)能源與新能源市場(chǎng)對(duì)碳市場(chǎng)產(chǎn)生正向沖擊，但影響幅度上新能源市場(chǎng)處于弱勢(shì)；國(guó)際能源期貨市場(chǎng)對(duì)碳市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)性負(fù)向沖擊，國(guó)際能源現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)碳市場(chǎng)產(chǎn)生正負(fù)交錯(cuò)式?jīng)_擊，總體看，國(guó)際能源期貨市場(chǎng)作用最為顯著。

第二，因果關(guān)系復(fù)雜且國(guó)際市場(chǎng)為主導(dǎo)。國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)能源是碳市場(chǎng)波動(dòng)的原因，國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng)則不存在與碳市場(chǎng)的顯著因果關(guān)聯(lián)；國(guó)際能源期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)均為碳市場(chǎng)波動(dòng)的主導(dǎo)因素，但反向因果不存在。國(guó)外能源期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)互為因果，聯(lián)動(dòng)靈敏，有助于實(shí)現(xiàn)能源市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)能源市場(chǎng)與新能源市場(chǎng)均與國(guó)際能源期貨市場(chǎng)存在雙向因果關(guān)系，說(shuō)明國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)能源與新能源市場(chǎng)波動(dòng)高度依賴于國(guó)際能源期貨，同時(shí)國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)能源市場(chǎng)單向接受來(lái)自國(guó)際能源現(xiàn)貨市場(chǎng)信息，說(shuō)明目前國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)能源市場(chǎng)處于被動(dòng)狀態(tài)，我國(guó)能源市場(chǎng)建設(shè)還有很大提升空間。

第三，分厘國(guó)際市場(chǎng)后國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響發(fā)生突變。在綜合考慮國(guó)內(nèi)外能源市場(chǎng)與碳市場(chǎng)對(duì)高能耗企業(yè)研發(fā)投入影響時(shí)發(fā)現(xiàn)，碳市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)能源市場(chǎng)與新能源市場(chǎng)均顯著抑制企業(yè)研發(fā)投入，僅有國(guó)際能源市場(chǎng)價(jià)格上漲促進(jìn)了高能耗企業(yè)研發(fā)投入；但在不考慮國(guó)際能源市場(chǎng)影響時(shí)發(fā)現(xiàn)，碳市場(chǎng)可以分別與國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)能源市場(chǎng)、新能源市場(chǎng)協(xié)同發(fā)揮促進(jìn)高能耗污染企業(yè)研發(fā)投入的作用，且碳市場(chǎng)自身抑制研發(fā)的作用消失。作為對(duì)照組，碳市場(chǎng)對(duì)新能源企業(yè)研發(fā)投入表現(xiàn)出直接的正向激勵(lì)作用，且這種作用不受國(guó)際市場(chǎng)影響。

基于以上研究結(jié)論，我們認(rèn)為在分地區(qū)試點(diǎn)基礎(chǔ)上，推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)交易可以汲取區(qū)域試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合碳達(dá)峰與碳中和目標(biāo)，制定更加合理的碳市場(chǎng)交易機(jī)制，同時(shí)要推進(jìn)我國(guó)能源市場(chǎng)建設(shè)，充分運(yùn)用能源價(jià)格的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，使能源市場(chǎng)與碳市場(chǎng)均更好地發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)與資源優(yōu)化配置功能。在全國(guó)碳市場(chǎng)中引入多元化市場(chǎng)參與主體，加快推進(jìn)碳期貨合約上市交易，增加碳市場(chǎng)流動(dòng)性，更好地發(fā)揮碳市場(chǎng)的金融市場(chǎng)屬性，通過(guò)碳市場(chǎng)建設(shè)以最低成本助力雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)與社會(huì)低碳發(fā)展。