支付系統(tǒng)資金流對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響
——以青海省為例

■ 何 莎 周永陟 宋李文 宋曉東

（1.中國(guó)人民銀行邵陽(yáng)市中心支行 湖南邵陽(yáng) 422000；2.中國(guó)人民銀行呼和浩特中心支行 內(nèi)蒙古呼和浩特 010000；3.中國(guó)人民銀行深圳市中心支行 廣東深圳 518000；4.中國(guó)人民銀行太原中心支行 山西太原 030000）

支付清算系統(tǒng)也稱支付系統(tǒng)，它用于交易者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系清償。支付系統(tǒng)作為金融市場(chǎng)一種重要的基礎(chǔ)設(shè)施，承載著多種支付工具的使用功能，能夠減少使用貨幣的交易成本，減少現(xiàn)金流通，為全社會(huì)金融的快捷、高效運(yùn)行提供了資金轉(zhuǎn)移通道，可以有效滿足公眾多樣化、個(gè)性化的支付需求，提高了支付服務(wù)效率和質(zhì)量。在日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，單位或個(gè)人發(fā)起的轉(zhuǎn)賬付款業(yè)務(wù)、銀行間跨行別和跨地區(qū)的資金調(diào)撥業(yè)務(wù)等，只要涉及跨行別的支付業(yè)務(wù)，都需要通過(guò)支付清算系統(tǒng)來(lái)運(yùn)作。由于這些資金轉(zhuǎn)移均是對(duì)資金的真實(shí)、客觀需求，是對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的真實(shí)記錄，能夠真實(shí)反映社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的規(guī)律和特點(diǎn)。支付清算數(shù)據(jù)中有資金流動(dòng)的來(lái)源、去向、筆數(shù)、金額等豐富信息，能夠?yàn)閰^(qū)域資金流動(dòng)以及經(jīng)濟(jì)研究等提供有效的數(shù)據(jù)支持。例如，通過(guò)對(duì)不同城市和地區(qū)間資金流動(dòng)情況的分析，可以對(duì)區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力以及區(qū)域間資金流動(dòng)的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行研究，并可以發(fā)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)城市間的資金流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)程度如果正向相關(guān)，此時(shí)表示該區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力強(qiáng)；區(qū)域間資金流量與區(qū)域間經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)聯(lián)度正向相關(guān)，此時(shí)表明該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)外向型特征?？傊?，分析某一區(qū)域內(nèi)部的資金往來(lái)以及某一區(qū)域與其它區(qū)域的資金往來(lái)情況，從而能有效弄清楚該區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，為區(qū)域發(fā)展提供有效的政策建議。

此外，支付清算的數(shù)據(jù)變動(dòng)能夠預(yù)判經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，是經(jīng)濟(jì)活躍程度的“風(fēng)向標(biāo)”和“晴雨表”。研究表明，支付系統(tǒng)的數(shù)據(jù)量變動(dòng)趨勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈現(xiàn)相近的趨勢(shì)，支付系統(tǒng)數(shù)據(jù)能夠較準(zhǔn)確地反映出一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活躍程度。在經(jīng)濟(jì)健康快速增長(zhǎng)期，居民的收入、企業(yè)部門的利潤(rùn)、國(guó)家財(cái)政收入均不斷增長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)平穩(wěn)。與此同時(shí)，社會(huì)上經(jīng)濟(jì)活動(dòng)更頻繁、支付清算業(yè)務(wù)量也隨之增長(zhǎng)。反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)萎縮，支付清算業(yè)務(wù)量也隨之下降。正因如此，分析研究支付清算業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)能夠有效預(yù)測(cè)未來(lái)一個(gè)時(shí)期內(nèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)。一個(gè)地區(qū)或國(guó)家的社會(huì)生產(chǎn)總值和物價(jià)水平是衡量宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要指標(biāo)，而消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）是反映居民家庭一般購(gòu)買的消費(fèi)商品和服務(wù)價(jià)格水平變化情況的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，也是進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)決策與分析、價(jià)格水平監(jiān)測(cè)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算的指標(biāo)之一。因此，研究支付系統(tǒng)業(yè)務(wù)量對(duì)社會(huì)生產(chǎn)總值和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響具有一定意義。

一、文獻(xiàn)綜述

我國(guó)支付系統(tǒng)，尤其是央行支付清算系統(tǒng)的迅速發(fā)展，為加快社會(huì)資金的流轉(zhuǎn)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了積極作用。一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最終要通過(guò)資金的匯兌、結(jié)算和清算來(lái)完成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、商品交易和社會(huì)服務(wù)等一系列投資、消費(fèi)與貿(mào)易的經(jīng)濟(jì)往來(lái)活動(dòng)。因此，央行支付清算系統(tǒng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展等息息相關(guān)，學(xué)術(shù)界對(duì)央行支付清算系統(tǒng)與相關(guān)指標(biāo)的影響關(guān)系進(jìn)行了研究，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是央行支付系統(tǒng)對(duì)于資金流動(dòng)和貨幣政策影響情況的研究；二是GDP與央行支付系統(tǒng)資金流動(dòng)情況的研究，兩者相關(guān)關(guān)系研究是目前學(xué)術(shù)界研究相對(duì)較多的領(lǐng)域；三是央行支付系統(tǒng)帶來(lái)的相關(guān)問(wèn)題研究。

央行支付系統(tǒng)對(duì)資金流動(dòng)影響的研究主要有央行支付系統(tǒng)對(duì)資金流動(dòng)的總量影響和結(jié)構(gòu)影響。李鐵民（2008）通過(guò)對(duì)現(xiàn)代化支付系統(tǒng)與資金流動(dòng)性的影響研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)代化支付系統(tǒng)可以有效提高資金清算效率，加快資金運(yùn)轉(zhuǎn)速度，從而可能對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩產(chǎn)生影響。查亞全（2008）以江蘇省支付系統(tǒng)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，探究了支付系統(tǒng)對(duì)銀行流動(dòng)性和貨幣政策傳導(dǎo)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)支付系統(tǒng)有利于提升銀行的流動(dòng)性，同時(shí)支付系統(tǒng)能夠有效縮短貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程的時(shí)滯性，進(jìn)一步提升貨幣政策傳導(dǎo)的有效性。

關(guān)于GDP與央行支付系統(tǒng)資金流動(dòng)情況的研究，大部分學(xué)者主要集中在央行支付系統(tǒng)資金流動(dòng)總量對(duì)GDP的推動(dòng)作用，現(xiàn)有研究都認(rèn)為GDP與支付系統(tǒng)資金流動(dòng)量存在正向相關(guān)性。李鷹、王祥峰（2010）以安徽省數(shù)據(jù)為例，用回歸方法對(duì)支付系統(tǒng)資金流動(dòng)總量與GDP的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了研究，表明前者會(huì)對(duì)后者產(chǎn)生正向推動(dòng)作用。李文新、巫峽等（2017）引入遲滯疊加矩陣優(yōu)化處理央行支付系統(tǒng)資金流動(dòng)數(shù)據(jù)，建立優(yōu)化模型，以重慶市實(shí)證數(shù)據(jù)證明了央行支付系統(tǒng)資金流與GDP之間存在正向相關(guān)性。王軍（2017）使用面板數(shù)據(jù)回歸對(duì)我國(guó)31個(gè)省份的央行支付系統(tǒng)資金交易數(shù)據(jù)與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如社會(huì)總產(chǎn)出（GDP）、價(jià)格水平（CPI）之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)支付系統(tǒng)交易資金規(guī)模與GDP和CPI之間呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系。

央行支付系統(tǒng)帶來(lái)的相關(guān)問(wèn)題研究，一是央行支付系統(tǒng)會(huì)提高資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率的同時(shí)也會(huì)帶來(lái)一定的金融風(fēng)險(xiǎn)，周猛（2019）對(duì)某市五年的支付系統(tǒng)資金流動(dòng)數(shù)據(jù)和GDP之間的關(guān)系進(jìn)行定性分析，發(fā)現(xiàn)支付系統(tǒng)資金流動(dòng)與GDP發(fā)展水平不匹配，可能造成資金空轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；二是央行支付系統(tǒng)給貨幣政策實(shí)施帶來(lái)了一定的負(fù)面影響，李彬、覃海燕（2007）以廣西商業(yè)銀行為研究對(duì)象，開(kāi)展了央行支付系統(tǒng)與銀行流動(dòng)性研究，發(fā)現(xiàn)央行支付系統(tǒng)的高效運(yùn)轉(zhuǎn)會(huì)帶來(lái)一定的支付風(fēng)險(xiǎn)隱患，同時(shí)也會(huì)提升貨幣流通速度，影響整體經(jīng)濟(jì)的貨幣需求量。周金黃（2007）以部分西方國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)，重點(diǎn)考察了我國(guó)支付系統(tǒng)發(fā)展對(duì)我國(guó)貨幣政策的作用和影響，發(fā)現(xiàn)央行支付系統(tǒng)會(huì)帶來(lái)貨幣供給內(nèi)生性增強(qiáng)的趨勢(shì)，商業(yè)央行的流動(dòng)性提升，存款準(zhǔn)備金的意愿下降，從而影響央行貨幣政策。

盡管很多學(xué)者對(duì)央行支付系統(tǒng)資金流動(dòng)與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系進(jìn)行了相關(guān)研究，但多數(shù)是基于對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度（GDP）的研究，且部分研究采用定性研究的方法對(duì)兩者關(guān)系進(jìn)行分析。本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要有以下兩點(diǎn)：第一，研究了央行支付系統(tǒng)資金流動(dòng)與GDP和CPI之間的關(guān)系，不僅考慮到央行支付系統(tǒng)資金流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度之間的關(guān)系，也將央行支付系統(tǒng)資金流動(dòng)與地區(qū)民眾生活質(zhì)量的指標(biāo)（CPI）之間的關(guān)系納入研究，有效地測(cè)量了央行支付系統(tǒng)資金流動(dòng)對(duì)地方民眾生活質(zhì)量的影響。第二，采用時(shí)變參數(shù)的向量自回歸（TVP-VAR）模型，通過(guò)新冠肺炎疫情時(shí)期2019年第四季度與常規(guī)時(shí)期2012年第三季度兩個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行沖擊，分析兩個(gè)時(shí)點(diǎn)上，央行支付系統(tǒng)資金流動(dòng)對(duì)于地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（GDP）與民眾生活質(zhì)量（CPI）的影響，進(jìn)而分析在新冠肺炎疫情期間與常規(guī)時(shí)期央行支付系統(tǒng)資金流動(dòng)對(duì)兩個(gè)變量的不同影響。

二、實(shí)證模型構(gòu)建與說(shuō)明

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與變量說(shuō)明

本文所采用的青海省清算系統(tǒng)電子支付來(lái)往賬金額數(shù)據(jù)來(lái)自于中國(guó)人民銀行西寧中心支行清算系統(tǒng)數(shù)據(jù)庫(kù)，青海省國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、青海省居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)變量均來(lái)自于中國(guó)統(tǒng)計(jì)局、青海省統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站，時(shí)間跨度為2010~2020年，并采用季度數(shù)據(jù)。具體數(shù)據(jù)包括青海省清算系統(tǒng)電子支付來(lái)賬金額(lzm)、青海省清算系統(tǒng)電子支付往賬金額(wzm）、青海省國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、青海省居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）。

（二）TVP-VAR模型構(gòu)造

時(shí)變參數(shù)的向量自回歸模型（TVP-VAR）最早由Primiceri（2005）提出，在原有的向量自回歸模型基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)，該模型在原有模型的基礎(chǔ)上允許系數(shù)矩陣和協(xié)方差矩陣有時(shí)變性的非線性模型，這樣能夠有效地捕捉經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)指數(shù)的波動(dòng)情況，因此采用此模型研究青海省清算系統(tǒng)電子支付來(lái)往賬金額對(duì)青海省國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和青海省居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的影響。

我們先定義一個(gè)SVAR模型的形式：

在以上模型中引入時(shí)變特征，模型擴(kuò)展為時(shí)變參數(shù)向量自回歸模型（TVP-VAR）的具體形式如下所示：

其中，系數(shù)矩陣βt，聯(lián)立系數(shù)矩陣At和隨機(jī)波動(dòng)的協(xié)方差矩陣 ∑t都服從時(shí)變特征，由于模型中待估參數(shù)較多且變化形式多、模型相對(duì)較復(fù)雜，為了提升估計(jì)效率，采用Primiceri（2005）和Nakajima（2011）中對(duì)參數(shù)的處理方法。把矩陣中非0和1的元素排列為列向量，令我們假定上式的參數(shù)服從如下隨機(jī)游走過(guò)程：

（三）變量平穩(wěn)性和協(xié)整檢驗(yàn)

為了準(zhǔn)確探究各變量之間的穩(wěn)定關(guān)系，避免模型運(yùn)算結(jié)果呈現(xiàn)出變量之間的偽回歸問(wèn)題，在對(duì)各變量進(jìn)行模型擬合前，先采用ADF檢驗(yàn)對(duì)各變量進(jìn)行單位根的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示，各變量的ADF統(tǒng)計(jì)值都小于10%的臨界值，因此各變量原序列均為平穩(wěn)序列，滿足TVP-VAR的建模要求。在時(shí)間序列數(shù)據(jù)中，為了確保模型的平穩(wěn)性，對(duì)各變量構(gòu)建自回歸（AR）模型，對(duì)TVP-VAR模型進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，根據(jù)模型的平穩(wěn)域判別發(fā)現(xiàn)所有根模的倒數(shù)均小于1，即值均在單位圓內(nèi)，如圖2所示，證明所估計(jì)的TVP-VAR模型結(jié)構(gòu)是穩(wěn)定的，模型擬合效果較好，結(jié)果是可靠的，可以進(jìn)行下一步的脈沖響應(yīng)分析。

表1 各變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)

（四）TVP-VAR模型估計(jì)結(jié)果

根據(jù)Cogley and Sargent（2001）的研究，構(gòu)建TVPVAR模型進(jìn)行回歸，模型的最優(yōu)滯后階數(shù)依據(jù)AIC和SC準(zhǔn)則選取滯后2階。將MCMC模擬的迭代次數(shù)確定1000次。采用OXMetrics6進(jìn)行TVP-VAR模型的估計(jì)，間隔脈沖響應(yīng)時(shí)間設(shè)定為11、 40，時(shí)點(diǎn)脈沖響應(yīng)時(shí)間選擇2012年第三季度和2019年第四季度，2個(gè)時(shí)間選取的依據(jù)是網(wǎng)銀上線時(shí)期和新冠肺炎疫情發(fā)生前后的時(shí)期。

表2估計(jì)結(jié)果顯示，從Geweke概率看，包含lzm、wzm、cpi和gdp的四變量TVP-VAR模型各參數(shù)都低于1.96，也就是說(shuō)在5%的顯著性水平下顯著，不拒絕參數(shù)收斂于后驗(yàn)分布的原假設(shè)。無(wú)效因子是用來(lái)測(cè)試MCMC模擬效果的，表示樣本均值與不相關(guān)樣本均值的方差比率（Chib，2002），其倒數(shù)是相對(duì)數(shù)值效率，即當(dāng)無(wú)效因素為m時(shí)，在參數(shù)估計(jì)過(guò)程中能獲得M/m個(gè)不相關(guān)的樣本，無(wú)效因子值表示為得到不相關(guān)樣本所需要抽樣的次數(shù)，也就是說(shuō)無(wú)效因子的數(shù)值越小表示樣本越有效。在無(wú)效因子的結(jié)果上，除了參數(shù)Sa2的無(wú)效因子外，其它參數(shù)的無(wú)效因子均小于100，無(wú)效因子的最大值為182.21，說(shuō)明10000次MCMC可以獲得54.88個(gè)不相關(guān)樣本，表明模型的模擬結(jié)果收斂，MCMC模擬較為有效。

表2 TVP-VAR模型估計(jì)

圖2顯示，在TVP-VAR模型中，每個(gè)參數(shù)的估計(jì)值是隨著時(shí)間變化的，展現(xiàn)了模型中Sb1、Sb2、Sa1、Sa1、Sh1、Sh2這6個(gè)參數(shù)的樣本抽樣模擬路徑。參數(shù)的模擬路徑體現(xiàn)出明顯的波動(dòng)聚類現(xiàn)象，并且在模擬尾部各參數(shù)均收斂于樣本均值的估計(jì)結(jié)果。第一列為樣本自相關(guān)系數(shù)，第二列為20000次MCMC抽樣的樣本路徑，第三列為樣本后驗(yàn)分布。

三、實(shí)證結(jié)果分析

（一）TVP-VAR模型等間隔脈沖響應(yīng)結(jié)果分析

沖擊反應(yīng)函數(shù)旨在刻畫(huà)擾動(dòng)項(xiàng)的單位標(biāo)準(zhǔn)差變化在當(dāng)前以及未來(lái)各時(shí)期對(duì)模型中各內(nèi)生變量的影響。換而言之，沖擊反應(yīng)函數(shù)就是內(nèi)生變量根據(jù)擾動(dòng)沖擊做出的持續(xù)反應(yīng)。在TVP-VAR模型中，系統(tǒng)的參數(shù)估計(jì)是時(shí)變的，即每一期都會(huì)得到一次VAR模型估計(jì)，因此在此模型中得到的沖擊反應(yīng)函數(shù)的形式也有所不同，根據(jù)不同形式的沖擊反應(yīng)函數(shù)對(duì)電子支付來(lái)往賬金額、CPI和GDP進(jìn)行分析。本文刻畫(huà)了兩種不同形式的沖擊反應(yīng)函數(shù)，第一種是等間隔沖擊反應(yīng)函數(shù)，第二種是時(shí)點(diǎn)沖擊反應(yīng)函數(shù)。下圖為電子支付來(lái)往賬金額分別對(duì)CPI和GDP沖擊的等間隔沖擊反應(yīng)圖。等間隔沖擊反應(yīng)是指在給定的相等時(shí)間間隔下，樣本區(qū)間內(nèi)每一期自變量的單位沖擊對(duì)相等時(shí)間間隔后的因變量產(chǎn)生的影響。

在TVP-VAR模型中，可以設(shè)置不同的滯后期數(shù)，這樣在針對(duì)各變量間的脈沖響應(yīng)進(jìn)行分析時(shí)，能清晰地反映單位沖擊變量對(duì)被沖擊變量在不同滯后期形成的影響。為了描述不同時(shí)期電子支付來(lái)賬金額對(duì)GDP的影響情況和不同時(shí)期電子支付往賬金額對(duì)于CPI的影響情況，分別選取一個(gè)季度（短期沖擊）、二個(gè)季度（中期沖擊）和四個(gè)季度（長(zhǎng)期沖擊）的標(biāo)準(zhǔn)正向沖擊形成3個(gè)時(shí)期的脈沖響應(yīng)時(shí)間序列圖。1期滯后、2期滯后和4期滯后，分別代表當(dāng)期一單位電子支付來(lái)往賬金額的沖擊分別對(duì)一個(gè)季度、半年和一年后CPI和GDP的影響。本文選取2010年第一季度到2020年第四季度的數(shù)據(jù)，共44個(gè)樣本，不同變量間沖擊的最大沖擊的時(shí)間點(diǎn)不同，三種不同時(shí)間間隔沖擊的走勢(shì)基本保持一致，進(jìn)一步驗(yàn)證了TVP-VAR模型估計(jì)的穩(wěn)健性。具體而言，電子支付來(lái)往賬金額對(duì)GDP的最大沖擊程度均在2019~2020年期間，具體表現(xiàn)為1單位電子支付來(lái)賬金額的沖擊引起GDP增率7.5%的正向變化，1單位電子支付往賬金額的沖擊引起GDP增率0.3%的負(fù)向變化。電子支付來(lái)賬金額對(duì)GDP起到較為顯著的正向推動(dòng)作用，而電子支付往賬金額對(duì)GDP起到持續(xù)的負(fù)向沖擊作用，這與之前學(xué)者研究結(jié)論相似?？傮w來(lái)看，電子支付來(lái)賬和往賬金額會(huì)正向推動(dòng)GDP的發(fā)展，這是因?yàn)樵谛鹿诜窝滓咔槠陂g，線下交易受限，居民大多通過(guò)線上進(jìn)行交易，電子支付來(lái)往賬金額的增加意味著社會(huì)交易活動(dòng)的頻繁，顯然線上交易的增加能夠促進(jìn)當(dāng)?shù)谿DP的發(fā)展，因此新冠肺炎疫情期間電子支付來(lái)、往賬金額對(duì)GDP的促進(jìn)作用凸顯。

電子支付來(lái)賬金額對(duì)CPI的最大沖擊發(fā)生在2019年~2020年期間，具體表現(xiàn)為1個(gè)單位電子支付來(lái)賬金額的沖擊引起CPI增率22%的負(fù)向變化；電子支付往賬金額對(duì)CPI的最大沖擊發(fā)生在2010年左右，具體表現(xiàn)為1個(gè)單位電子支付往賬金額的沖擊引起CPI增率0.6%的負(fù)向變化?？傮w來(lái)說(shuō)，電子支付來(lái)往賬會(huì)對(duì)CPI產(chǎn)生負(fù)向沖擊，也就是說(shuō)電子支付來(lái)往賬金額的增加會(huì)降低地區(qū)的CPI水平，這可能是因?yàn)殡娮又Ц断到y(tǒng)會(huì)提升社會(huì)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)效率和貨幣政策傳導(dǎo)效力，從而有助于降低社會(huì)的CPI水平，因此發(fā)展電子支付業(yè)務(wù)不僅有助于促進(jìn)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而且對(duì)降低地區(qū)消費(fèi)者價(jià)格水平（CPI）有一定的作用。

在圖2中，實(shí)線分別代表了電子支付來(lái)賬和往賬金額對(duì)GDP、CPI不同時(shí)期的短期結(jié)構(gòu)沖擊關(guān)系。而虛線分別代表的是電子支付來(lái)往賬金額對(duì)GDP和CPI的中期和長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)沖擊關(guān)系。通過(guò)圖3可以發(fā)現(xiàn)，電子支付來(lái)往賬金額對(duì)GDP在三種不同時(shí)間間隔的沖擊反應(yīng)函數(shù)走勢(shì)有一致性，且均為正向沖擊。而電子支付來(lái)往賬金額對(duì)CPI在三種不同時(shí)間間隔的沖擊反應(yīng)函數(shù)走勢(shì)具有明顯差異性，短期的沖擊反應(yīng)函數(shù)走勢(shì)相對(duì)較為平穩(wěn)，且均是負(fù)向沖擊。

通過(guò)比較發(fā)現(xiàn)，電子支付來(lái)賬金額對(duì)GDP的三種不同時(shí)間間隔的沖擊呈現(xiàn)正向相關(guān)，且變化趨勢(shì)一致，即電子支付來(lái)賬金額對(duì)GDP的三種不同時(shí)間間隔的沖擊函數(shù)是正向的，且沖擊呈逐漸增強(qiáng)的趨勢(shì)，也就是說(shuō)，電子支付來(lái)賬金額的增加有利于推動(dòng)當(dāng)?shù)谿DP的增長(zhǎng)，而電子支付往賬對(duì)于GDP的三種不同時(shí)間間隔的沖擊呈現(xiàn)負(fù)向相關(guān)，且負(fù)向沖擊呈逐漸增強(qiáng)的趨勢(shì)，說(shuō)明電子支付往賬對(duì)于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展不利，很明顯電子支付往賬相當(dāng)于將本地區(qū)的資金轉(zhuǎn)移，顯然不利于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。央行電子支付系統(tǒng)的資金流動(dòng)是雙向的，所以從電子支付來(lái)賬金額和往賬金額兩者的總體作用來(lái)看，電子支付來(lái)賬金額對(duì)GDP的正向沖擊要大于電子支付往賬金額對(duì)GDP的負(fù)向沖擊，因此總體來(lái)說(shuō)央行電子支付系統(tǒng)資金流動(dòng)對(duì)于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（GDP）的提高有促進(jìn)作用。

電子支付來(lái)往賬金額對(duì)CPI的短期結(jié)構(gòu)負(fù)向沖擊較為顯著，而中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)沖擊相對(duì)較為波動(dòng)，波動(dòng)趨勢(shì)基本保持一致，總體上中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)沖擊也體現(xiàn)為負(fù)向沖擊，這與清算系統(tǒng)電子支付的數(shù)據(jù)也可以對(duì)通貨膨脹水平進(jìn)行驗(yàn)證（李揚(yáng)，2017）這一結(jié)論具有一致性。

（二）TVP-VAR模型時(shí)點(diǎn)脈沖反應(yīng)結(jié)果分析

在圖4中，紅線和綠線分別代表了2012年第三季度（常態(tài)時(shí)期）和2019年第四季度（新冠肺炎疫情非常態(tài)時(shí)期）的時(shí)點(diǎn)方程沖擊反應(yīng)函數(shù)，電子支付來(lái)往賬金額對(duì)GDP和CPI在2012年第三季度和2019年第四季度兩個(gè)時(shí)點(diǎn)上的沖擊，進(jìn)而分析在常態(tài)時(shí)期與非常態(tài)時(shí)期，央行電子支付系統(tǒng)資金流動(dòng)數(shù)據(jù)對(duì)于兩個(gè)變量的不同影響。

1.電子支付來(lái)往賬金額對(duì)GDP的影響分析

（1）電子支付來(lái)賬金額對(duì)GDP的沖擊影響。如下圖所示，總體來(lái)說(shuō)，電子支付來(lái)賬金額對(duì)GDP的影響呈現(xiàn)正向沖擊，在前三個(gè)季度，電子支付來(lái)賬金額對(duì)GDP在兩個(gè)時(shí)點(diǎn)上的沖擊趨勢(shì)保持一致，1個(gè)單位電子支付來(lái)賬金額的正向沖擊會(huì)引起兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的GDP在前二個(gè)季度正向增加響應(yīng)，在第二至第三季度的正向衰減響應(yīng)。但兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的具體沖擊在第三個(gè)季度后出現(xiàn)差異，在新冠肺炎疫情非常態(tài)時(shí)期，電子支付來(lái)賬金額對(duì)于GDP的正向沖擊日趨明顯，而常態(tài)時(shí)期電子支付來(lái)賬金額對(duì)于GDP的沖擊逐漸趨于0。這是因?yàn)椋阂环矫?，支付系統(tǒng)記錄著社會(huì)資金流動(dòng)情況，而資金的流動(dòng)為地區(qū)經(jīng)濟(jì)提供了發(fā)展驅(qū)動(dòng)力，一定程度上反映了地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活躍度，電子支付來(lái)賬金額的增加意味著本省經(jīng)濟(jì)收入的增加，從而導(dǎo)致本省GDP的增加，因而，電子支付來(lái)賬金額對(duì)GDP呈現(xiàn)出正向沖擊。另一方面，從長(zhǎng)期來(lái)看，在常態(tài)時(shí)期和新冠肺炎疫情非常態(tài)時(shí)期的時(shí)點(diǎn)沖擊上呈現(xiàn)差異，在常態(tài)時(shí)期電子支付來(lái)賬金額對(duì)GDP的長(zhǎng)期沖擊趨于0，也就是說(shuō)在此期間電子支付來(lái)賬金額對(duì)GDP短期內(nèi)有促進(jìn)作用，而長(zhǎng)期無(wú)正向推動(dòng)作用。在新冠肺炎疫情非常態(tài)時(shí)期，電子支付來(lái)賬金額對(duì)GDP的正向沖擊日趨明顯。主要是因?yàn)殡S著電子支付的逐漸普及，尤其是在新冠肺炎疫情沖擊下，受疫情管制面對(duì)面支付活動(dòng)減少，電子支付逐漸成為人們交易的主要支付手段，因而電子支付金額占全省經(jīng)濟(jì)總量的比例大大提升，導(dǎo)致電子支付來(lái)賬金額對(duì)GDP有較為穩(wěn)定且顯著的正向推動(dòng)作用，這與之前學(xué)者的研究結(jié)果類似（楊長(zhǎng)巖等，2015；李鷹和王祥峰，2010）。

（2）電子支付往賬金額對(duì)GDP的沖擊影響。電子支付往賬金額會(huì)對(duì)GDP帶來(lái)負(fù)向沖擊，只有在極少數(shù)時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)為正向沖擊，且從長(zhǎng)期來(lái)看電子支付往賬金額對(duì)GDP的沖擊逐漸趨于穩(wěn)定，基本保持在零沖擊。具體來(lái)看，在前八個(gè)季度，電子支付往賬金額對(duì)GDP在兩個(gè)時(shí)點(diǎn)上的沖擊趨勢(shì)保持一致，沖擊呈現(xiàn)出波動(dòng)趨勢(shì)。但兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的具體沖擊在第八個(gè)季度后表現(xiàn)為較小差異，具體來(lái)說(shuō)，兩個(gè)時(shí)點(diǎn)在第八個(gè)季度的沖擊后，沖擊變化趨勢(shì)保持一致，但具體沖擊響應(yīng)有區(qū)別。常態(tài)時(shí)期電子支付往賬對(duì)GDP的沖擊幾乎為0，而新冠肺炎疫情非常態(tài)時(shí)期電子支付往賬對(duì)GDP的沖擊呈現(xiàn)輕微的負(fù)向沖擊，負(fù)向沖擊約為0.1%，趨于0。因?yàn)殡娮又Ц锻~金額的增加意味著本省經(jīng)濟(jì)收入的減少，從而導(dǎo)致本省GDP的減少，在新冠肺炎疫情期間由于經(jīng)濟(jì)總量相對(duì)較少，且此期間大部分為線上交易，電子支付往賬金額的增加，對(duì)全省GDP的負(fù)向沖擊比常態(tài)時(shí)期對(duì)GDP的負(fù)向沖擊更為明顯，因而在新冠肺炎疫情非常態(tài)期間，電子支付往賬金額對(duì)GDP的沖擊會(huì)呈現(xiàn)出不同于常態(tài)時(shí)期的負(fù)向沖擊。

（3）電子支付來(lái)往賬金額對(duì)GDP的綜合沖擊影響。從圖4可以看出，電子支付來(lái)賬金額與電子支付往賬金額對(duì)GDP的綜合影響沖擊呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系，也就是說(shuō)，央行電子支付系統(tǒng)資金流動(dòng)對(duì)于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（GDP）能起到推動(dòng)作用，且從長(zhǎng)期來(lái)看，在新冠肺炎疫情期間央行電子支付系統(tǒng)資金流動(dòng)對(duì)于GDP的正向推動(dòng)作用更大。具體來(lái)看，在第一季度電子支付來(lái)賬金額對(duì)GDP的沖擊呈現(xiàn)正向增加響應(yīng)，與此同時(shí)，電子支付往賬金額對(duì)GDP呈現(xiàn)負(fù)向增加響應(yīng)，但兩者的綜合沖擊響應(yīng)為正向；在第二至第四個(gè)季度，電子支付來(lái)賬金額對(duì)GDP的沖擊呈現(xiàn)正向衰減響應(yīng)，而此時(shí)，電子支付往賬金額對(duì)GDP呈現(xiàn)負(fù)向衰減響應(yīng)，但從總體來(lái)看，電子支付來(lái)賬金額對(duì)GDP的正向沖擊大于電子支付往賬金額對(duì)GDP的負(fù)向沖擊，因此電子支付來(lái)往賬金額會(huì)導(dǎo)致GDP的正向推動(dòng)作用。在新冠肺炎疫情期間和常態(tài)期間央行電子支付系統(tǒng)資金流動(dòng)對(duì)GDP的綜合沖擊影響均為正向。但在此后的時(shí)期內(nèi)，央行電子支付系統(tǒng)資金流動(dòng)對(duì)GDP的綜合沖擊影響呈現(xiàn)出明顯的差異性。

2.電子支付來(lái)往賬金額對(duì)CPI的影響分析

（1）電子支付來(lái)賬金額對(duì)CPI的沖擊影響。如圖4前兩個(gè)子圖所示，紅線和藍(lán)線分別表示了電子支付來(lái)賬金額對(duì)CPI在常態(tài)時(shí)期和新冠肺炎疫情非常態(tài)時(shí)期兩個(gè)時(shí)點(diǎn)上的沖擊?？傮w來(lái)看，電子支付系統(tǒng)資金流動(dòng)在兩個(gè)時(shí)點(diǎn)上對(duì)于CPI的影響呈現(xiàn)出差異化。具體來(lái)看，在前四個(gè)季度電子支付系統(tǒng)資金流動(dòng)在兩個(gè)時(shí)點(diǎn)上對(duì)CPI的沖擊具有一致性，表現(xiàn)為1個(gè)單位電子支付來(lái)賬金額的正向沖擊會(huì)引起CPI在兩個(gè)時(shí)點(diǎn)上在前四個(gè)季度的負(fù)向沖擊逐步增加。在第四個(gè)季度后，兩個(gè)時(shí)點(diǎn)上的沖擊呈現(xiàn)出差異化，具體表現(xiàn)為：在常態(tài)時(shí)期，電子支付來(lái)賬金額對(duì)CPI的負(fù)向沖擊呈現(xiàn)出逐漸衰減的趨勢(shì)，并在第十季度前后開(kāi)始轉(zhuǎn)為較小的正向沖擊。而在新冠肺炎疫情非常態(tài)時(shí)期，電子支付來(lái)賬金額對(duì)CPI的負(fù)向沖擊逐漸增強(qiáng)，兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的沖擊差異也逐漸擴(kuò)大。這種差異可能是因?yàn)樵诔B(tài)時(shí)期，電子支付來(lái)賬金額增加會(huì)導(dǎo)致青海省內(nèi)存量資金的增加，在省內(nèi)的物資水平保持穩(wěn)定的情況下，資金存量的增加會(huì)導(dǎo)致青海省物價(jià)（CPI）的上漲。而在新冠肺炎疫情非常態(tài)時(shí)點(diǎn)上，經(jīng)濟(jì)活躍度大幅下降，實(shí)體交易量減少，人們開(kāi)始轉(zhuǎn)向無(wú)接觸式的電子支付，此時(shí)電子支付來(lái)賬金額的增加不能說(shuō)明省內(nèi)資金存量的增加。不僅如此，在新冠肺炎疫情期間由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的減少反而減少了省內(nèi)的資金存量，從而導(dǎo)致青海省的CPI呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。因此，在新冠肺炎疫情期間，電子支付來(lái)賬金額對(duì)CPI的沖擊與常態(tài)時(shí)期相比有較大差異。

（2）電子支付往賬金額對(duì)CPI的沖擊影響。電子支付往賬金額對(duì)CPI的沖擊在新冠肺炎疫情時(shí)期和常態(tài)時(shí)期的兩個(gè)時(shí)點(diǎn)上基本保持一致，且沖擊呈現(xiàn)出較大波動(dòng)性。具體來(lái)看，在前十個(gè)季度中，電子支付往賬金額對(duì)CPI的沖擊在兩個(gè)時(shí)點(diǎn)上的沖擊完全一致，表現(xiàn)為：在第一至三個(gè)季度，電子支付往賬金額對(duì)CPI在兩個(gè)時(shí)點(diǎn)上均呈現(xiàn)負(fù)向增強(qiáng)響應(yīng)，因?yàn)閺亩唐趤?lái)看，電子支付往賬金額增加意味著青海省存量資金減少，在物資存量不變的情況下，物價(jià)水平呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，從而導(dǎo)致CPI降低。而從長(zhǎng)期來(lái)看，物資存量水平與資金存量水平終究會(huì)出現(xiàn)平衡，從而導(dǎo)致對(duì)CPI的負(fù)向沖擊逐漸減弱，所以在第三至六個(gè)季度呈現(xiàn)出負(fù)向衰減響應(yīng)，甚至在第六至八個(gè)季度正向增強(qiáng)響應(yīng)。隨著時(shí)間的推移，兩者之間逐漸回到均衡狀態(tài)，因此在第八至十個(gè)季度，兩個(gè)沖擊呈現(xiàn)正向衰減響應(yīng)。而后在第十個(gè)季度之后，兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的沖擊逐漸回到均衡狀態(tài)，且兩個(gè)沖擊呈現(xiàn)出異質(zhì)化。在常態(tài)時(shí)期的時(shí)點(diǎn)沖擊上，電子支付往賬金額對(duì)CPI的正向響應(yīng)趨于衰減，并逐漸消失，從長(zhǎng)期看常態(tài)時(shí)期電子支付往賬對(duì)CPI沖擊趨于0。而在新冠肺炎疫情非常態(tài)時(shí)期的時(shí)點(diǎn)沖擊上，電子支付往賬金額對(duì)CPI的正向沖擊在第十個(gè)季度之后保持著正向沖擊。因此，兩種沖擊呈現(xiàn)異質(zhì)性的主要原因是由于電子支付往賬金額的增加意味著本省資金支出增加，在新冠肺炎疫情期間由于經(jīng)濟(jì)總量相對(duì)較少，且此期間大部分為線上交易，電子支付往賬金額的增加對(duì)全省CPI的負(fù)向沖擊比常態(tài)時(shí)期對(duì)CPI的沖擊更明顯，因而在新冠肺炎疫情非常態(tài)期間，電子支付往賬金額對(duì)CPI的沖擊會(huì)呈現(xiàn)出不同于常態(tài)時(shí)期的沖擊。這也說(shuō)明央行電子支付系統(tǒng)往賬資金對(duì)于當(dāng)?shù)谻PI水平有一定的推動(dòng)作用。

（3）電子支付來(lái)往賬金額對(duì)CPI的綜合沖擊影響。電子支付來(lái)賬金額與電子支付往賬金額對(duì)CPI的綜合影響呈現(xiàn)出負(fù)向相關(guān)關(guān)系。電子支付來(lái)往賬金額對(duì)CPI在常態(tài)時(shí)期的綜合沖擊影響上，在第十個(gè)季度前呈現(xiàn)出負(fù)向沖擊，在第十季度后逐漸趨于很小的正向沖擊。電子支付來(lái)往賬金額對(duì)CPI在新冠肺炎疫情非常態(tài)時(shí)期的綜合時(shí)點(diǎn)沖擊上，始終呈現(xiàn)負(fù)向影響，在第十個(gè)季度后，綜合負(fù)向沖擊日益顯著。在兩個(gè)時(shí)期的時(shí)點(diǎn)沖擊呈現(xiàn)差異的主要是因?yàn)樾鹿诜窝滓咔槠陂g，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)度下降，社會(huì)總需求小于社會(huì)總供給，導(dǎo)致物質(zhì)生產(chǎn)資料供過(guò)于求，因而在新冠肺炎疫情期間，電子支付來(lái)往賬對(duì)CPI的綜合時(shí)點(diǎn)沖擊呈現(xiàn)出負(fù)向沖擊。而在常態(tài)時(shí)期，社會(huì)需求與供給相匹配，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，物價(jià)穩(wěn)步上漲，造成了常態(tài)時(shí)期電子支付來(lái)往賬金額對(duì)CPI有較小的正向沖擊。

四、結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

本文使用TVP-VAR模型研究了青海省清算系統(tǒng)電子支付來(lái)賬金額和往賬金額的數(shù)據(jù)對(duì)青海省GDP和CPI的影響，以青海省GDP、CPI作為響應(yīng)變量，以青海省清算系統(tǒng)電子支付來(lái)賬和往賬金額作為自變量，構(gòu)建了TVP-VAR模型，獲取了變量間的時(shí)變特征、等間隔沖擊反應(yīng)函數(shù)和時(shí)點(diǎn)沖擊反應(yīng)函數(shù)，得到了如下的結(jié)論：

首先，從等間隔沖擊反應(yīng)結(jié)果來(lái)看，電子支付來(lái)賬和往賬金額對(duì)GDP的沖擊呈現(xiàn)相反方向，電子支付來(lái)賬金額對(duì)GDP呈現(xiàn)出正向沖擊并且有不斷增強(qiáng)的趨勢(shì)，電子支付往賬金額對(duì)GDP呈現(xiàn)出較小的負(fù)向沖擊，且變化趨勢(shì)不大。從總體上來(lái)看，電子支付來(lái)賬和往賬金額對(duì)GDP的綜合影響呈現(xiàn)出正向沖擊，說(shuō)明電子支付來(lái)往賬金額的增加，會(huì)促進(jìn)當(dāng)?shù)谿DP的增長(zhǎng)，這也說(shuō)明推廣使用央行電子支付系統(tǒng)能夠推動(dòng)GDP，與之前學(xué)者的研究結(jié)論類似。電子支付來(lái)賬金額對(duì)CPI呈現(xiàn)出負(fù)向沖擊，電子支付往賬金額對(duì)CPI在不同時(shí)期呈現(xiàn)出不同的沖擊，從短期看，體現(xiàn)為負(fù)向沖擊；從中長(zhǎng)期看體現(xiàn)為正向沖擊。從電子支付來(lái)往賬金額對(duì)CPI的綜合沖擊來(lái)看，短中長(zhǎng)時(shí)期均體現(xiàn)為負(fù)向沖擊。因此，央行電子支付來(lái)往賬金額對(duì)降低當(dāng)?shù)谻PI有促進(jìn)作用。

其次，從時(shí)點(diǎn)沖擊結(jié)果來(lái)看，在2019年第四季度新冠肺炎疫情發(fā)生（圖中綠線表示）后，電子支付來(lái)往賬金額對(duì)CPI有負(fù)向沖擊，而在2012年第三季度，也就是常態(tài)時(shí)期（圖中紅線表示）的時(shí)點(diǎn)沖擊上，對(duì)CPI的沖擊不明顯。因此電子支付在疫情期間對(duì)CPI的負(fù)向沖擊更明顯，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)更有益。電子支付來(lái)往賬在2019年第四季度新冠肺炎疫情發(fā)生時(shí)期的時(shí)點(diǎn)沖擊上對(duì)GDP有明顯的正向影響，且隨著時(shí)間的推移，正向影響越明顯。在2012年第三季度的時(shí)點(diǎn)沖擊上，電子支付來(lái)往賬金額對(duì)GDP的沖擊不明顯，隨著時(shí)間的推移，沖擊均趨于0。

（二）政策建議

一是加強(qiáng)農(nóng)牧區(qū)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。加強(qiáng)財(cái)政資金的基礎(chǔ)支撐作用，加大資金投入力度，通過(guò)貸款貼息、財(cái)政獎(jiǎng)補(bǔ)、稅收減免等綜合優(yōu)惠措施，引導(dǎo)和支持金融機(jī)構(gòu)加大農(nóng)牧區(qū)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，重點(diǎn)推動(dòng)農(nóng)牧區(qū)惠農(nóng)金融服務(wù)點(diǎn)升級(jí)建設(shè)，持續(xù)提升農(nóng)牧區(qū)等金融供給薄弱地區(qū)的金融綜合服務(wù)質(zhì)效。

二是加大現(xiàn)代支付工具宣傳與推廣力度。一方面，不斷優(yōu)化宣傳方式，充分依靠基層組織優(yōu)勢(shì)，有針對(duì)性地開(kāi)展現(xiàn)代支付工具宣傳，提升農(nóng)牧區(qū)電子支付工具知曉率和使用率。另一方面，大力推廣央行電子支付系統(tǒng)，建議降低央行電子支付系統(tǒng)交易費(fèi)用，提升農(nóng)牧區(qū)央行電子支付系統(tǒng)的使用量。

三是充分發(fā)揮央行電子支付系統(tǒng)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的監(jiān)測(cè)與預(yù)判作用，通過(guò)對(duì)央行電子支付系統(tǒng)資金流數(shù)據(jù)與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)關(guān)系進(jìn)行分析，實(shí)現(xiàn)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的動(dòng)態(tài)分析和前瞻預(yù)測(cè)，從而為政策決策提供參考。