科森科技投資價(jià)值分析

□文/王 嵐 張?jiān)娐?/p>

（西安石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 陜西·西安）

［提要］在證券市場中，上市公司經(jīng)營狀況對于股票投資者的投資決策有一定的影響，也是投資者在長期投資中所關(guān)注的重要因素。本文在對科森科技及其行業(yè)分析的大背景下，對科森科技各項(xiàng)重要指標(biāo)進(jìn)行剖析，從而分析科森科技現(xiàn)階段投資價(jià)值。

一、公司簡介

（一）公司概況?？粕萍际且患乙跃芙饘偌庸し?wù)為主營業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，經(jīng)營范圍主要為金屬材質(zhì)類的產(chǎn)品，包括其相關(guān)部件的研制開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手機(jī)、計(jì)算機(jī)、醫(yī)療設(shè)備、能源、汽車等新的關(guān)鍵應(yīng)用領(lǐng)域?？粕萍际冀K高度重視自主創(chuàng)新，始終把技術(shù)創(chuàng)新作為發(fā)展的主要?jiǎng)恿?，不斷完善自主?chuàng)新體系?？粕萍贾圃炀芗庸さ奈?chuàng)手術(shù)設(shè)備和精密金屬結(jié)構(gòu)零件使其在國內(nèi)外享有很高的聲譽(yù)，幫助科森科技積累了大量的知名品牌客戶，穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)和聲譽(yù)使其成為許多知名跨國公司的高質(zhì)量供應(yīng)商。

（二）主要股東

1、公司股本結(jié)構(gòu)（表1）

表1 科森科技股本結(jié)構(gòu)一覽表

2、前十大股東明細(xì)（表2）

表2 科森科技前十大股東明細(xì)表

（三）業(yè)務(wù)介紹

1、公司業(yè)務(wù)。公司掌握精密壓鑄、CNC、激光技術(shù)、MIM等先進(jìn)的制造工藝和技術(shù)，為國內(nèi)外知名大型企業(yè)提供電子、醫(yī)療器械、汽車等終端產(chǎn)品所需要的精密金屬的研發(fā)、制造以及部分產(chǎn)品定制服務(wù)。

2、經(jīng)營模式

（1）采購模式。該公司購買原材料，例如不銹鋼、碳鋼、銅、鋁、塑料顆粒等。這些材料通常用于工業(yè)生產(chǎn)，并且公司位于長江三角洲地區(qū)，是這些原材料的供應(yīng)地。公司目前實(shí)行以訂單需求為主的原材料采購模式，對訂單所需的原材料以及相關(guān)輔料包括成品進(jìn)行庫存，滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營訂單需求。

（2）生產(chǎn)模式。公司的生產(chǎn)模式以銷售為導(dǎo)向，典型的周期時(shí)間是一到兩周。公司接到訂單后，工程技術(shù)中心根據(jù)所接訂單的特點(diǎn)和規(guī)格設(shè)計(jì)相對應(yīng)的工藝流程，然后制定出初步的生產(chǎn)計(jì)劃和生產(chǎn)文件，再將初步擬好的生產(chǎn)文件拿給客戶過目，經(jīng)客戶確認(rèn)同意生產(chǎn)后由制造部門開始安排生產(chǎn)，在生產(chǎn)過程中需要質(zhì)量部門的實(shí)時(shí)監(jiān)督和把控，產(chǎn)品完工后則由客服部門與客戶進(jìn)行產(chǎn)品的對接。

（3）銷售模式。公司銷售通常是以客戶為目標(biāo)進(jìn)行直接銷售。公司與客戶簽訂相關(guān)合同之后，形成標(biāo)準(zhǔn)化的銷售系統(tǒng)。公司與客戶簽署相關(guān)協(xié)議之后，客戶依照自身需求以及未來所達(dá)成的生產(chǎn)規(guī)模向公司下發(fā)訂單，然后公司根據(jù)客戶的需求組織采購、生產(chǎn)和交貨給客戶或客戶指定的供應(yīng)商。由于客戶生產(chǎn)的產(chǎn)品最終銷售地為國內(nèi)和海外市場，所以公司在銷售過程中會在客戶指定的地點(diǎn)進(jìn)行送貨。

二、行業(yè)競爭及市場需求分析

（一）行業(yè)分析

1、行業(yè)概述。精密金屬制造是現(xiàn)代技術(shù)的綜合應(yīng)用，金屬材料通過成型變形、熔融壓鑄、數(shù)控切割、精密焊接等加工成預(yù)定的設(shè)計(jì)產(chǎn)品，產(chǎn)品需要根據(jù)預(yù)先設(shè)計(jì)好的形狀進(jìn)行制造。精密金屬制造業(yè)逐漸成為了支撐國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)之一，同時(shí)也是現(xiàn)代制造業(yè)的不可缺少的中堅(jiān)力量。

2、行業(yè)發(fā)展

（1）精密金屬制造水平顯著提升。近年來，已經(jīng)開發(fā)了各種精密焊接、CNC、機(jī)械加工和精密組裝技術(shù)。隨著半導(dǎo)體、電力設(shè)備等行業(yè)發(fā)展迅速，下游客戶對產(chǎn)品設(shè)計(jì)、精度、交貨期和質(zhì)量的要求越來越高，精密金屬制造行業(yè)將繼續(xù)保持較高的研發(fā)和設(shè)計(jì)水平以及靈活的生產(chǎn)能力，提高CNC、精密焊接等技術(shù)以及信息管理的水平和程度。

（2）行業(yè)公司與客戶緊密合作。精密金屬制造服務(wù)公司與不同領(lǐng)域的客戶進(jìn)行合作，通過使公司自身全面發(fā)展來擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍和競爭優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)與客戶的戰(zhàn)略合作。在加速產(chǎn)品升級和研發(fā)過程中引入供應(yīng)商，供應(yīng)商根據(jù)自己的生產(chǎn)流程提出可實(shí)施的解決方案，有助于減少客戶的生產(chǎn)資本和新產(chǎn)品開發(fā)資本，可以大大縮短新產(chǎn)品的開發(fā)周期和交付時(shí)間，并加快新產(chǎn)品的推出時(shí)間，從而促進(jìn)雙方建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

（3）行業(yè)集中度持續(xù)提高。當(dāng)前，國內(nèi)精密金屬制造服務(wù)企業(yè)數(shù)量依舊在增加。行業(yè)中的大型公司或?qū)ｉT從事特定領(lǐng)域的公司擁有先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備以及雄厚的資金實(shí)力，結(jié)合客戶公司特點(diǎn)和所在行業(yè)特點(diǎn)為客戶打造量身定制的精密金屬制造服務(wù)。同時(shí)，公司逐步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提高公司的綜合實(shí)力，增加公司的市場份額，與高端客戶維持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，擴(kuò)大自身的市場占有量，并且該行業(yè)的集中度正在逐漸提高。

（二）行業(yè)發(fā)展前景。近年來，隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，世界各大制造業(yè)公司紛紛在中國成立分公司。但中國并非制造強(qiáng)國，制造技術(shù)整體偏低限制了中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的更新?lián)Q代。精密金屬產(chǎn)品用途廣泛，其整體水平將影響我國制造業(yè)的發(fā)展。

中國的精密金屬制造業(yè)發(fā)展良好，但機(jī)會與挑戰(zhàn)同時(shí)存在。國外精密金屬制造商通過重組、合并和其他方式正在搶占中國國內(nèi)市場。中國公司面對外國公司時(shí)，盡管在激烈的競爭中暫時(shí)處于劣勢，但依舊要積極面對來自發(fā)達(dá)國家成熟公司的競爭和挑戰(zhàn)。

同時(shí)，中國精密制造企業(yè)的整體規(guī)模相對較小，且行業(yè)技術(shù)水平都需要向發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí)。資金能力不足的公司在日益激烈的國際競爭中往往存在被吞滅的風(fēng)險(xiǎn)。但在勞動(dòng)力成本、原材料供應(yīng)和政策偏好方面，中國公司處于有利地位。國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)應(yīng)充分利用自身優(yōu)勢，努力利用各種可利用的發(fā)展資源，將企業(yè)發(fā)展為成熟的金屬制造商，在與國外制造企業(yè)的激烈競爭中發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用。

三、財(cái)務(wù)分析

財(cái)務(wù)分析是評估公司經(jīng)營狀況的重要方法，通過對主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，我們可以了解公司的償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力，這不僅對股票投資者做出合理的投資決策有積極的影響，而且對公司管理者的管理策略和發(fā)展規(guī)劃具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。本文則通過科森科技的償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力對其經(jīng)營狀況進(jìn)行分析。（表3）

表3 2016～2020年科森科技主要財(cái)務(wù)指標(biāo)一覽表

（一）償債能力分析。本文主要采用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率這三個(gè)指標(biāo)對科森科技償債能力進(jìn)行分析。該企業(yè)2018年、2019年的流動(dòng)比率相比于2017年的流動(dòng)比率呈現(xiàn)兩年連續(xù)降低，表明流動(dòng)負(fù)債比流動(dòng)資產(chǎn)在同一時(shí)間段增加量大，說明科森科技短期償債能力開始減弱。2020年該指標(biāo)開始回升，表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)開始增加，但是與近5年峰值還存在一定的差距，說明企業(yè)還是存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。與上述流動(dòng)指標(biāo)的變化相同，速動(dòng)比率指標(biāo)也是在2018年和2019年逐年降低，在2020年開始回升，根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)，是由于貨幣資金以及存貨增加導(dǎo)致；但2017年的峰值以及2020年回升之后的速動(dòng)比率仍小于1，說明科森科技在短期內(nèi)的償債能力水平依舊處于較低狀態(tài)，企業(yè)需要提高對存貨與應(yīng)收賬款的日常管理，并且增加企業(yè)的流動(dòng)資金，增強(qiáng)企業(yè)償債能力?？粕萍紩r(shí)開始下降，雖然從2017年開始資產(chǎn)負(fù)債率有所降低，但2020年的資產(chǎn)負(fù)債率又上升至64.72%，并且近5年的資產(chǎn)負(fù)債率始終大于50%，說明即使科森科技的長期償債能力有所提高，但還是存在相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該采取進(jìn)一步措施降低資產(chǎn)負(fù)債率。

（二）盈利能力分析。本文主要通過銷售毛利率、銷售凈利率、營業(yè)利潤率這三個(gè)指標(biāo)對科森科技盈利能力進(jìn)行分析?？粕萍嫉匿N售毛利率基本維持在16%～22%之間，2020年銷售毛利率相比其他年份較低的主要原因是2020年的營業(yè)收入不及其他年份多?？粕萍嫉匿N售凈利率在2016～2018年三年期間逐年增加，但2019年開始出現(xiàn)負(fù)值，通過年度報(bào)表中利潤表查閱可知，主要是因?yàn)榭粕萍?019年的營業(yè)收入降低導(dǎo)致。

科森科技2016～2019年的營業(yè)利潤率逐漸降低，直至2019年下降為負(fù)值。根據(jù)查看公司利潤表得知，主要是由逐年上漲的期間費(fèi)用導(dǎo)致。自2016年至2019年，該企業(yè)的管理費(fèi)用上漲7，520萬元、財(cái)務(wù)費(fèi)用上漲6，066.7萬元，銷售費(fèi)用上漲3，387萬元。這將會降低企業(yè)的盈利能力并且增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)上述三項(xiàng)指標(biāo)的分析，科森科技整體盈利能力還是不錯(cuò)的，相對而言比較穩(wěn)定，雖然銷售凈利率和營業(yè)利潤率在2019年均大幅下降，但2020年兩項(xiàng)指標(biāo)均有一定回升。企業(yè)應(yīng)該在期間費(fèi)用的投放和使用方面進(jìn)行嚴(yán)格地把控，降低企業(yè)的期間費(fèi)用，使得企業(yè)的盈利能力水平更加穩(wěn)定。

（三）營運(yùn)能力分析。本文主要從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來衡量科森科技的營運(yùn)能力。2016年和2017年科森科技的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年增加，但2017～2020年該指標(biāo)又開始降低，這意味著銷售收入的增長速度相比于總資產(chǎn)的增長速度較慢，并且存在總資產(chǎn)的使用不當(dāng)導(dǎo)致利用率不足，這就需要企業(yè)對資產(chǎn)的利用進(jìn)行有效管理，避免產(chǎn)生損失?？粕萍嫉膽?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在2016年最少，說明企業(yè)在2016年對應(yīng)收賬款收回管理落實(shí)較好，效率最高，但2016～2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)開始逐漸增加，說明這三年科森科技的回款速度減慢，特別是2019年，該指標(biāo)達(dá)到了202.03天，可能和科森科技2019年的營業(yè)收入降低有關(guān)?？粕萍?016～2018年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)出現(xiàn)上升趨勢，但基本控制在55～64天之內(nèi)，相對也比較穩(wěn)定，2019年科森科技存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為6.87天，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)越少表明存貨占用資金的時(shí)間越短，公司的存貨管理效率越高，所以可以得出科森科技2019年在存貨管理方面效率較高，但2020年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有增加至43.25天，應(yīng)該與2020年的新冠肺炎疫情有關(guān)。

（四）發(fā)展能力分析。本文通過主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率對科森科技的發(fā)展能力進(jìn)行分析?？粕萍嫉闹鳡I業(yè)務(wù)收入增長率和凈利潤增長率在2019年均下降至負(fù)值，說明企業(yè)在2019年的凈利潤開始降低，并且主營業(yè)務(wù)收入在凈利潤中所占比重也不及其他四年。在總資產(chǎn)增長率方面，2016～2018年指標(biāo)雖然呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢，但都是正值，2019年由于公司的長期發(fā)展需要，該指標(biāo)出現(xiàn)負(fù)值，但總體來看，該公司的發(fā)展能力還是可觀的。

（五）財(cái)務(wù)分析結(jié)論?；诳粕萍?016～2020年的財(cái)務(wù)報(bào)表中的主要指標(biāo)進(jìn)行分析，科森科技的整體經(jīng)營狀況還算不錯(cuò)，但依舊存在一些問題需要進(jìn)行改進(jìn)，降低企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)的盈利能力和營運(yùn)能力，并且增加企業(yè)在未來的可持續(xù)發(fā)展能力。精密金屬制造行業(yè)在發(fā)展的過程中越來越體現(xiàn)技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新的重要性，市場競爭和產(chǎn)業(yè)的更新?lián)Q代很可能會影響科森科技的經(jīng)營水平，但主要還是需要企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部財(cái)務(wù)管控和優(yōu)化。結(jié)合各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，科森科技整體比較穩(wěn)定，未來依舊有足夠的發(fā)展空間。

四、投資建議

根據(jù)上述對科森科技2016～2020年五年部分財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，可以得出，科森科技雖然部分指標(biāo)有所波動(dòng)，但是整體而言是相對穩(wěn)定的。加之隨著科技的發(fā)展，各個(gè)行業(yè)對精密金屬的需求也逐漸增加，所以精密金屬制造行業(yè)未來的發(fā)展前景是比較樂觀的。所以，科森科技未來仍然具有投資空間。

投資者在對上市公司進(jìn)行投資時(shí)，不可僅僅以某一時(shí)間段的經(jīng)營狀況作為唯一投資分析根據(jù)，還需要結(jié)合當(dāng)時(shí)的國家政策、市場導(dǎo)向、未來發(fā)展前景，全方位的對公司進(jìn)行分析。通過對科森科技的綜合分析，可以看出科森科技還是具有很大的發(fā)展空間和發(fā)展?jié)摿?，投資者可以對其進(jìn)行投資，但在投資時(shí)仍需要時(shí)刻關(guān)注公司動(dòng)態(tài)和市場環(huán)境變化，以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。