能源周期久 煤炭漲勢(shì)長(zhǎng)

產(chǎn)地煤價(jià)持續(xù)回漲。截至2022年6月10日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)為1360 元/t，周環(huán)比上漲200元/t；大同南郊粘煤（Q5500）坑口價(jià)為（含稅）910 元/t，周環(huán)比持平；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤（Q5500）車板價(jià)為1001元/t，周環(huán)比上漲79元/t。

電煤長(zhǎng)協(xié)保障下，終端客戶對(duì)高煤價(jià)仍然觀望。2022 年6 月6-10 日，秦皇島港鐵路到車數(shù)為6553 車，周環(huán)比增長(zhǎng)1.41%；秦皇島港口吞吐量為58.7 萬(wàn)t，周環(huán)比增長(zhǎng)19.31%。截至2022 年6 月10日，環(huán)渤海地區(qū)四大港口（秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港）的庫(kù)存量為1276 萬(wàn)t，周環(huán)比下降49萬(wàn)t，錨地船舶數(shù)為85艘，周環(huán)比下降29艘，貨船比（庫(kù)存與船舶比）為15，周環(huán)比增加3.39。

東部沿海省（市）煤耗回升。截至2022年6月9日，沿海八省煤炭庫(kù)存量為3042.3萬(wàn)t，周環(huán)比下跌66.8萬(wàn)t（-2.15%），日耗量為172.6萬(wàn)t，周環(huán)比上漲9.6萬(wàn)t/日（5.89%），可用天數(shù)為17.6天，周環(huán)比下跌1.5天。截至6月10日，秦皇島港動(dòng)力煤（Q5500）山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)為1205 元/t，周環(huán)比持平。國(guó)際煤價(jià)方面，截至6月8日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500kcal/kg 動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格為200.1美元/t，周環(huán)比下降15.4美元/t；ARA6000kcal/kg動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)為330美元/t，周環(huán)比下跌2.5美元/t；理查德RB動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)為241.1 美元/t，周環(huán)比下跌35.95 美元/t。截至6 月9日，動(dòng)力煤期貨活躍合約較上周同期上漲2 元/t 至882元/t，期貨貼水價(jià)為323元/t。

焦炭方面：原料成本上行較快，焦企限產(chǎn)規(guī)模加大。截至2022 年6 月10 日，汾渭CCI 呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)3060 元/t，周環(huán)比上調(diào)100 元/t，月環(huán)比下降8.92%，同比上漲19.07%。港口指數(shù)：CCI日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)3450元/t，周環(huán)比上漲50元/t，月環(huán)比上漲1.47%，同比上漲32.18%。焦炭?jī)r(jià)格有所上漲，但由于焦煤成本反彈強(qiáng)勢(shì)，目前焦企依然面臨虧損，焦企生產(chǎn)積極性較差，焦炭供給端整體收緊。

焦煤方面：市場(chǎng)情緒回升，各環(huán)節(jié)庫(kù)存去化，價(jià)格企穩(wěn)回升。截至2022年6月9日，CCI山西低硫指數(shù)3043 元/t，周環(huán)比上漲143 元/t，月環(huán)比下跌202元/t；CCI山西高硫指數(shù)2723元/t，周環(huán)比持平，月環(huán)比下跌200元/t；靈石肥煤指數(shù)2600元/t，周環(huán)比上漲100元/t，月環(huán)比下跌350元/t；蒲縣1/3焦指數(shù)2420元/t，周環(huán)比上漲120元/t，月環(huán)比下跌130元/t。隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)與市場(chǎng)情緒回暖，以及生產(chǎn)地、焦企、鋼廠焦煤庫(kù)存量下降，下游對(duì)焦煤采購(gòu)積極，線上競(jìng)拍情況也明顯好轉(zhuǎn)，焦煤價(jià)格整體企穩(wěn)回升。

分析認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。進(jìn)入需求上行階段后，產(chǎn)地動(dòng)力煤價(jià)出現(xiàn)較大幅度回漲，陜西榆林動(dòng)力塊煤坑口價(jià)較5 月底上漲近30%；受益于市場(chǎng)情緒回暖，各環(huán)節(jié)庫(kù)存去化，焦煤價(jià)格同樣企穩(wěn)回升。近期國(guó)際原油價(jià)格重回120 美元/桶，同時(shí)多家機(jī)構(gòu)上調(diào)年內(nèi)油價(jià)預(yù)期。與煤炭類似，原油價(jià)格上行本質(zhì)邏輯還是能源資本開(kāi)支不足導(dǎo)致的產(chǎn)能周期，俄烏沖突僅為助推因素而非根本原因，預(yù)計(jì)油價(jià)走高將趨勢(shì)性維持。從能源角度，油價(jià)上行進(jìn)一步凸顯煤炭比熱價(jià)格優(yōu)勢(shì)，支撐煤價(jià)走強(qiáng)；同時(shí)也將進(jìn)一步彰顯煤炭作為我國(guó)自主可控安全可靠的主體能源地位。工業(yè)原料角度，目前石油煉化產(chǎn)品均可通過(guò)煤化工進(jìn)行生產(chǎn)，油價(jià)上行將顯著增加煤化工行業(yè)的盈利水平，利好煤化工相關(guān)產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前，煤炭板塊估值仍處近10年來(lái)的歷史底部，再考慮高業(yè)績(jī)、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加高景氣、長(zhǎng)周期、高壁壘特征，煤炭板塊將迎來(lái)一輪業(yè)績(jī)與估值雙升的歷史性行情。