金融集聚與城市經(jīng)濟(jì)質(zhì)量
——基于效率、韌性與活力三維視角

吳富強(qiáng)，楊曉麗，陳雨佳

(江蘇師范大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 徐州 221116)

一、問題提出

在新發(fā)展理念的引導(dǎo)下，以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為目標(biāo)的發(fā)展模式已然發(fā)生改變，傳統(tǒng)粗放型生產(chǎn)方式不再適用當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率已迫在眉睫。與此同時(shí)，日益復(fù)雜的國際環(huán)境和全球生態(tài)壓力也對(duì)中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展提出了新的挑戰(zhàn)，如貿(mào)易關(guān)稅爭(zhēng)端、新冠肺炎疫情、自然災(zāi)害等一系列不可預(yù)測(cè)性外部沖擊，對(duì)中國各城市金融環(huán)境和以實(shí)體產(chǎn)業(yè)為主的經(jīng)濟(jì)建設(shè)造成了巨大沖擊，凸顯了提高城市經(jīng)濟(jì)韌性、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力的重要意義。一方面，2020年11月，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二○三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》首次提出建設(shè)韌性城市，旨在“提高城市治理水平，加強(qiáng)特大城市治理中的風(fēng)險(xiǎn)防控”。因此，關(guān)注韌性問題有助于提升城市經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)意外性風(fēng)險(xiǎn)的抵抗力與恢復(fù)力。另一方面，經(jīng)濟(jì)活力是衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿εc可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力水平的重要標(biāo)準(zhǔn)。鑒于此，在高質(zhì)量發(fā)展背景下，以提高經(jīng)濟(jì)效率為基礎(chǔ)，深入挖掘城市經(jīng)濟(jì)的韌性與活力屬性，可以更全面地考察金融產(chǎn)業(yè)集聚賦能城市經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的效果，這與當(dāng)前穩(wěn)中求進(jìn)的經(jīng)濟(jì)工作基調(diào)及區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展理念相吻合。

金融集聚作為區(qū)域內(nèi)金融專業(yè)化分工的新形態(tài)，是金融監(jiān)管部門、國內(nèi)外金融企業(yè)等金融機(jī)構(gòu)在區(qū)域上形成的特殊產(chǎn)業(yè)空間結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)了金融產(chǎn)業(yè)集中發(fā)展趨勢(shì)。馬歇爾(Marshall，1890)最早提出產(chǎn)業(yè)集聚及空間外部經(jīng)濟(jì)的理論，并指出外部經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)是產(chǎn)業(yè)集聚形成的兩大動(dòng)因[1]。隨著新競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論和交易費(fèi)用理論的提出和發(fā)展，學(xué)者們逐漸從企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與市場(chǎng)交易的角度來研究產(chǎn)業(yè)集聚現(xiàn)象。從作用效果來看，金融集聚釋放的正外部性和規(guī)模性紅利優(yōu)化了區(qū)域資源配置，而金融集聚帶來的信息便利和競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)可有效扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為地區(qū)經(jīng)濟(jì)注入更多發(fā)展動(dòng)力。在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展過程中，探索如何提高經(jīng)濟(jì)效率、強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)韌性和激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，更好地發(fā)揮金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的核心推動(dòng)力，賦能區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，厘清金融產(chǎn)業(yè)集聚對(duì)城市經(jīng)濟(jì)效率、韌性與活力的影響機(jī)制及空間作用具有重要意義。

本文的研究貢獻(xiàn)在于：第一，基于效率、韌性與活力三維視角，科學(xué)全面地考察金融集聚影響城市經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的直接效應(yīng)及空間溢出效應(yīng)，豐富城市經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展理論體系；第二，進(jìn)一步探討不同地理位置、城市等級(jí)與人口規(guī)模下金融集聚對(duì)城市經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的影響差異，以期為不同區(qū)域、不同類型城市制定適宜的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略提供可行依據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述

經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展是新發(fā)展理念下經(jīng)濟(jì)的高效、公平和可持續(xù)發(fā)展。已有研究在剖析其核心內(nèi)涵時(shí)，對(duì)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)要求、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和影響因素進(jìn)行了深入分析。首先，在目標(biāo)要求上，金碚(2018)提出深化供給側(cè)和需求側(cè)兩端改革的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式[2]；張軍擴(kuò)等(2019)指出質(zhì)量的提高是經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)和生態(tài)環(huán)境的全方位提高，并強(qiáng)調(diào)建立與之對(duì)應(yīng)的體制機(jī)制的重要性[3]。其次，在評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)上，馬茹等(2019)將高質(zhì)量供給、高質(zhì)量需求、發(fā)展效率、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和對(duì)外開放一同納入高質(zhì)量發(fā)展的評(píng)價(jià)體系中，發(fā)現(xiàn)北京、上海領(lǐng)銜高質(zhì)量發(fā)展，東中西部地區(qū)呈階梯遞減發(fā)展態(tài)勢(shì)[4]；張濤(2020)創(chuàng)新性地從企業(yè)、行業(yè)和區(qū)域三個(gè)層面分別構(gòu)建測(cè)度體系，用以評(píng)價(jià)宏微觀一體化高質(zhì)量發(fā)展程度[5]。最后，在影響因素上，王慧艷等(2019)測(cè)度了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展績(jī)效水平，發(fā)現(xiàn)科技創(chuàng)新是驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要路徑，但當(dāng)前作用力度欠缺，地區(qū)差距較大[6]；劉志彪和凌永輝(2020)認(rèn)為全要素生產(chǎn)率的提高是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心源泉，并提出加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的重要途徑[7]；趙濤等(2020)從激發(fā)市場(chǎng)創(chuàng)新活力視角出發(fā)，發(fā)現(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)能夠在賦能城市經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展上提供較大助力[8]。

金融集聚和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的相關(guān)研究主要從金融集聚的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和金融集聚影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)制方面展開。首先，關(guān)于金融集聚的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。從本地效應(yīng)來看，金融集聚能通過其資本融通、分散風(fēng)險(xiǎn)等基本功能形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，促進(jìn)本地實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[9]，而金融集聚的人力資本、集聚規(guī)模和產(chǎn)出密度是城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生差異的主要原因[10]。從溢出效應(yīng)來看，金融集聚式發(fā)展會(huì)形成中心向外圍擴(kuò)散的空間發(fā)展格局，產(chǎn)生的涓滴效應(yīng)和極化效應(yīng)影響著周邊城市經(jīng)濟(jì)建設(shè)，如發(fā)達(dá)地區(qū)城市受惠于周邊城市金融集聚的外溢效應(yīng)[10]，中心城市也能釋放積極的技術(shù)溢出效應(yīng)拉動(dòng)周邊城市經(jīng)濟(jì)[11]。其次，關(guān)于金融集聚作用機(jī)制。金融集聚能夠通過賦能技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)融合[12-13]，對(duì)城市經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生直接影響和空間影響已成為學(xué)術(shù)界共識(shí)。例如，明雷等(2019)發(fā)現(xiàn)縣域的金融集聚效應(yīng)和金融競(jìng)爭(zhēng)力共生，對(duì)縣域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)作用明顯[14]；張忠俊等(2021)認(rèn)為金融集聚與人力資本結(jié)構(gòu)演進(jìn)已經(jīng)形成良性互動(dòng)機(jī)制，能顯著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)多維度高質(zhì)量發(fā)展[15]。

經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有著多維性的根本特征，現(xiàn)有文獻(xiàn)在構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中，大都涉及創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，但在面對(duì)當(dāng)前多變的國際環(huán)境和全球生態(tài)壓力下，穩(wěn)步提高經(jīng)濟(jì)效率、強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)韌性和激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力是深化中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑。鑒于此，本文擬從效率、韌性與活力三維視角出發(fā)，探討金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的直接影響和空間影響，以期豐富相關(guān)研究。

三、理論分析與研究假設(shè)

(一)金融集聚與城市經(jīng)濟(jì)效率

資本在空間維度上的流動(dòng)是實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素再配置的基礎(chǔ)，也是造成區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異的關(guān)鍵因素[16]，而減小金融發(fā)展差距是解決區(qū)域發(fā)展非均衡的有效措施[17]。在中國利率市場(chǎng)化改革的背景下，金融集聚通過外部經(jīng)濟(jì)與規(guī)模經(jīng)濟(jì)可有效提高資本流動(dòng)效率、降低信息成本[18]?？臻g上的適度集中是金融機(jī)構(gòu)良性競(jìng)爭(zhēng)的推動(dòng)力，而金融集聚可為存在融資需求的企業(yè)提供更豐富、更專業(yè)化的金融產(chǎn)品與服務(wù)，激勵(lì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，從而提高生產(chǎn)效率[19]。因此，金融集聚能夠給城市經(jīng)濟(jì)效率帶來積極影響已成為學(xué)術(shù)界的共識(shí)。隨著信息化程度的不斷提高，區(qū)域間互聯(lián)互動(dòng)性逐漸增強(qiáng)，金融集聚產(chǎn)生的知識(shí)、技術(shù)溢出等正外部性效應(yīng)會(huì)進(jìn)一步拉動(dòng)鄰近城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展[20]。但由于中國目前存在區(qū)域發(fā)展不均衡、不充分的問題，地區(qū)金融集聚程度差異明顯，金融集聚對(duì)城市經(jīng)濟(jì)效率的影響存在顯著的異質(zhì)性。有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，金融集聚對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用在東部地區(qū)效果更好[21]，并且東部地區(qū)空間溢出系數(shù)顯著高于中西部地區(qū)[10]，這表明金融集聚在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)更優(yōu)的城市表現(xiàn)出更好的促進(jìn)及溢出作用。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H1：金融集聚不僅可以有效促進(jìn)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還能對(duì)周邊城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生積極的溢出作用，且對(duì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)好的地區(qū)影響效果更顯著。

(二)金融集聚與城市經(jīng)濟(jì)韌性

增強(qiáng)韌性是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的一種體現(xiàn)，已有研究發(fā)現(xiàn)多樣化與專業(yè)化的產(chǎn)業(yè)集聚可以顯著提高城市經(jīng)濟(jì)韌性[22]。經(jīng)濟(jì)韌性的展現(xiàn)要求組織系統(tǒng)內(nèi)部各因素之間存在可靠且可適應(yīng)的協(xié)調(diào)性[23]，但這種協(xié)調(diào)性僅依靠政府調(diào)控是被動(dòng)且局限的。一個(gè)國家要想在國際市場(chǎng)上占有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其產(chǎn)業(yè)、技術(shù)要領(lǐng)先，這就要求市場(chǎng)主導(dǎo)要素稟賦結(jié)構(gòu)，使市場(chǎng)能自主選擇與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相適應(yīng)的資本規(guī)模，從而形成比較優(yōu)勢(shì)。金融集聚可以通過規(guī)模效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)來降低信息成本及交易成本，整合人力資源并激發(fā)競(jìng)爭(zhēng)活力，提高區(qū)域內(nèi)部資源配置效率，使得經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部資源更加協(xié)調(diào)與穩(wěn)定。然而，金融風(fēng)險(xiǎn)問題不容忽視。一味地增長(zhǎng)金融體量、加速金融集聚會(huì)加大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，過高的負(fù)債比率會(huì)使經(jīng)濟(jì)泡沫化，這些都將不再有利于經(jīng)濟(jì)增強(qiáng)韌性。更進(jìn)一步，集聚效應(yīng)紅利可伴隨區(qū)域間信息流通，激活鄰近地區(qū)行業(yè)間的良性競(jìng)爭(zhēng)，加速技術(shù)革新與信息透明化，從而有利于鄰近地區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。然而，金融風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨著產(chǎn)業(yè)集聚拓寬傳播渠道和擴(kuò)大影響范圍，如區(qū)域間金融風(fēng)險(xiǎn)傳遞將導(dǎo)致金融欠發(fā)達(dá)地區(qū)同等承壓，造成更深程度的負(fù)面影響，因此金融集聚可能不利于金融弱勢(shì)一方的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。同理，不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)水平不一，金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性的影響也存在異質(zhì)性。張振和趙儒煜(2021)發(fā)現(xiàn)，金融集聚對(duì)中東部地區(qū)促進(jìn)作用與溢出效果較好，而西部地區(qū)效果不顯著[24]。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H2：金融集聚不僅可以有效提升本地區(qū)經(jīng)濟(jì)韌性，還能對(duì)周邊城市經(jīng)濟(jì)韌性產(chǎn)生積極的溢出作用，且對(duì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)好的地區(qū)影響效果更顯著。

H3：金融集聚不能有效激發(fā)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)韌性，對(duì)周邊城市經(jīng)濟(jì)韌性溢出作用有限，但對(duì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好的地區(qū)影響效果更顯著。

(三)金融集聚與城市經(jīng)濟(jì)活力

經(jīng)濟(jì)活力代表著城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿?，是衡量城市人才與資源吸引力的重要標(biāo)準(zhǔn)。已有研究發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集聚較發(fā)達(dá)的地區(qū)往往富含經(jīng)濟(jì)活力[25]。塔娜等(2020)通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，高密度街區(qū)帶來的消費(fèi)、人群與文化集中能夠顯著促進(jìn)城市經(jīng)濟(jì)活力[26]。富含活力的經(jīng)濟(jì)體往往體現(xiàn)為消費(fèi)需求旺盛、投資市場(chǎng)活躍、創(chuàng)新能力強(qiáng)[27]，而金融集聚可有效激發(fā)城市經(jīng)濟(jì)活力。一方面，金融集聚帶來的知識(shí)技術(shù)外溢可有效激勵(lì)金融主體良性競(jìng)爭(zhēng)、推出更優(yōu)質(zhì)且多樣化的金融產(chǎn)品及服務(wù)，可以為地區(qū)居民超前消費(fèi)、企業(yè)投融資等微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來便捷，從而刺激投資與消費(fèi)需求。另一方面，金融集聚促進(jìn)資源充分流通，能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)注入資本以推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)[28]，可有效緩解經(jīng)濟(jì)增速疲軟，從而實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展。更進(jìn)一步，金融集聚產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)輻射效應(yīng)可拉動(dòng)周邊地區(qū)資源流通，技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)、信息外溢等輻射紅利為周邊城市注入了活力。但經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較差的地區(qū)，其消費(fèi)規(guī)模、投資規(guī)模及產(chǎn)業(yè)規(guī)模受發(fā)展水平所限，與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)差距較大，因此金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)活力的影響可能存在異質(zhì)性?？紤]到經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)人才與資源吸引力存在天然優(yōu)勢(shì)，金融集聚更容易發(fā)揮作用。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H4：金融集聚不僅可以有效激發(fā)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)活力，還能對(duì)周邊城市經(jīng)濟(jì)活力產(chǎn)生積極的溢出作用，且對(duì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好的地區(qū)影響效果更顯著。

四、研究設(shè)計(jì)

(一)模型設(shè)定

本文從直接傳導(dǎo)機(jī)制驗(yàn)證上述研究假設(shè)，構(gòu)建基本模型方程組如下：

Effi，t=α1+β11Fini，t+β1cZi，t+ui+δi+εi，t

(1)

Resii，t=α2+β21Fini，t+β2cZi，t+ui+δi+εi，t

(2)

Viti，t=α3+β31Fini，t+β3cZi，t+ui+δi+εi，t

(3)

其中，式(1)代表效率模型，Effi，t為城市i在t時(shí)期的經(jīng)濟(jì)效率水平；式(2)代表經(jīng)濟(jì)韌性模型，Resii，t為城市i在t時(shí)期的經(jīng)濟(jì)韌性水平；式(3)代表經(jīng)濟(jì)活力模型，Viti，t為城市i在t時(shí)期的經(jīng)濟(jì)活力水平。Fini，t為城市i在t時(shí)期的金融集聚程度，Zi，t代表一系列控制變量，ui表示個(gè)體固定效應(yīng)，δt則表示時(shí)間固定效應(yīng)，εi，t為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

為進(jìn)一步討論金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間溢出效應(yīng)，本文在基本模型方程組的基礎(chǔ)上建立空間計(jì)量模型?？紤]到空間杜賓模型(SDM)既同時(shí)包括被解釋變量與解釋變量的空間交互項(xiàng)，能更好地避免遺漏變量造成的誤差，使得空間檢驗(yàn)結(jié)果更加準(zhǔn)確[29]，還能進(jìn)一步將總效應(yīng)分解為直接效應(yīng)與間接效應(yīng)，本文進(jìn)一步選擇空間杜賓模型進(jìn)行研究，并構(gòu)建如下方程組：

Effi，t=α4+ρ1W×Effi，t+β41Fini，t+φ11W×Fini，t+β4cZi，t+φ1cW×Zi，t+ui+δi+εi，t

(4)

Resii，t=α5+ρ2W×Resii，t+β51Fini，t+φ21W×Fini，t+β5cZi，t+φ2cW×Zi，t+ui+δi+εi，t

(5)

Viti，t=α6+ρ3W×Viti，t+β61Fini，t+φ31W×Fini，t+β6cZi，t+φ3cW×Zi，t+ui+δi+εi，t

(6)

其中，ρ為空間自回歸系數(shù)；W為空間權(quán)重矩陣，考慮到一些不鄰接但距離較近的城市仍會(huì)產(chǎn)生空間影響，本文選擇以城市間地理距離倒數(shù)來構(gòu)建空間權(quán)重矩陣；φ1和φc分別為解釋變量與控制變量的空間交互項(xiàng)系數(shù)。

由于空間杜賓模型的空間交互項(xiàng)系數(shù)無法直接測(cè)算溢出效應(yīng)，本文采用偏微分的方法，將作用細(xì)分為總效應(yīng)、直接效應(yīng)與間接效應(yīng)[30]。其中，總效應(yīng)代表解釋變量對(duì)地區(qū)內(nèi)外部作用之和；直接效應(yīng)為解釋變量對(duì)本地區(qū)內(nèi)部影響；間接效應(yīng)為解釋變量對(duì)鄰近地區(qū)影響，即空間溢出效應(yīng)(1)限于篇幅，具體推導(dǎo)過程省略，備索。。

(二)數(shù)據(jù)來源與變量選擇

考慮到國際外部環(huán)境的相對(duì)平穩(wěn)和數(shù)據(jù)可得性，本文剔除次貸危機(jī)與新冠肺炎疫情前后的年份及數(shù)據(jù)缺失的城市，最終選取2010—2018年中國253個(gè)地級(jí)及以上城市數(shù)據(jù)，共獲得2 277個(gè)樣本。夜間燈光數(shù)據(jù)來自美國國家海洋管理局地理數(shù)據(jù)中心，其中2010—2013年數(shù)據(jù)來自美國國防氣象衛(wèi)星計(jì)劃(DMSP)，2014—2018年數(shù)據(jù)來自可見光紅外成像輻射儀(VIIRS)，其余樣本數(shù)據(jù)均來自《中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國區(qū)域統(tǒng)計(jì)年鑒》，重要缺漏值以各城市統(tǒng)計(jì)年鑒加以補(bǔ)充。由于固定資產(chǎn)投資額數(shù)據(jù)僅更新至2016年，2017—2018年數(shù)據(jù)通過前十年增長(zhǎng)率裁剪平均值計(jì)算得到。另外，為減少異方差影響及量綱差異，本文對(duì)所有控制變量取自然對(duì)數(shù)處理。

1.被解釋變量

(1)經(jīng)濟(jì)效率(Eff)。已有研究證實(shí)夜間燈光數(shù)據(jù)與地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)息息相關(guān)，相較國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)數(shù)據(jù)能更加客觀地反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展真實(shí)性[31]，本文借鑒劉修巖等(2017)[32]的做法，以校正后的夜間燈光數(shù)據(jù)作為經(jīng)濟(jì)效率衡量指標(biāo)。具體來說：首先，將獲取的DMSP年度數(shù)據(jù)和VIIRS年度數(shù)據(jù)分別進(jìn)行校正或降噪處理，即剔除月光、極光等自然光及氣體燃燒等物質(zhì)光；其次，將2012年、2013年輻射像元值進(jìn)行敏感度分析以選取最佳擬合參數(shù)；最后，根據(jù)該最佳擬合參數(shù)將VIIRS數(shù)據(jù)擬合為DMSP數(shù)據(jù)，此時(shí)的數(shù)據(jù)即夜間燈光數(shù)據(jù)，本文用以表示城市經(jīng)濟(jì)效率。

(2)經(jīng)濟(jì)韌性(Resi)。目前學(xué)者們大多以外部沖擊發(fā)生時(shí)點(diǎn)該地區(qū)GDP或就業(yè)率為基準(zhǔn)，比較實(shí)際值與按原增長(zhǎng)路徑及速度測(cè)算出的預(yù)測(cè)值差異，來衡量該地區(qū)經(jīng)濟(jì)在外部沖擊下的抵抗力與復(fù)原力。但韌性的展現(xiàn)不應(yīng)局限于危機(jī)的發(fā)生，也要體現(xiàn)于經(jīng)濟(jì)體平穩(wěn)運(yùn)行期，因此本文借鑒已有研究[33]的做法，構(gòu)建城市經(jīng)濟(jì)韌性的指標(biāo)形式如下：

(7)

進(jìn)一步進(jìn)行數(shù)據(jù)中心化處理：

(8)

式(7)中，Yi，t和Yi，t-1分別表示在t時(shí)期和t-1時(shí)期城市i實(shí)際GDP，Yn，t和Yn，t-1分別表示在t時(shí)期和t-1時(shí)期全國實(shí)際GDP。

(3)經(jīng)濟(jì)活力(Vit)。經(jīng)濟(jì)活躍度主要體現(xiàn)在消費(fèi)、投資與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)上，因此本文選擇從消費(fèi)活力、投資活力與創(chuàng)業(yè)活力三個(gè)方面測(cè)算地區(qū)經(jīng)濟(jì)活力。消費(fèi)活力主要表現(xiàn)為居民零售商品購買力，因此本文選用人均社會(huì)消費(fèi)品零售總額來表示。已有研究表明固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)活力有顯著關(guān)聯(lián)[34]，因此本文選用人均固定資產(chǎn)投資額來衡量投資活力。借鑒許士道和江靜(2021)[35]的做法，本文選用地區(qū)城鎮(zhèn)私營和個(gè)體從業(yè)人員占比表示地區(qū)的創(chuàng)業(yè)活力。然后，利用熵值法對(duì)上述三個(gè)維度指標(biāo)進(jìn)行賦權(quán)，得到城市經(jīng)濟(jì)活力指數(shù)。

2.解釋變量

金融集聚(Fin)?，F(xiàn)有文獻(xiàn)大多采用區(qū)位熵的方法來衡量產(chǎn)業(yè)集中程度，但區(qū)位熵更側(cè)重于從產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值或從業(yè)人員的角度單一體現(xiàn)行業(yè)的相對(duì)集中度，不夠可視化與客觀[36]。而因子分析法可以客觀全面地賦權(quán)各指標(biāo)，因此本文借鑒茹樂峰等(2014)[37]測(cè)度金融集聚的做法，從金融背景、規(guī)模、密度和深度四個(gè)方面來測(cè)度城市金融集聚指數(shù)，指標(biāo)選取和權(quán)重計(jì)算結(jié)果如表1所示。

表1 金融集聚指標(biāo)體系及權(quán)重

3.控制變量

(1)對(duì)外開放水平(Open)。對(duì)外開放帶來的外商資本、知識(shí)技術(shù)、管理思維等要素溢出可以在很大程度上推動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此本文以實(shí)際使用外資占GDP的比值來表示對(duì)外開放水平。

(2)信息化水平(Inf)。地區(qū)信息化水平是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)條件，而信息化程度高的地區(qū)生產(chǎn)效率較高、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)、信息成本較低。本文以人均電信業(yè)務(wù)總量表示信息化水平。

(3)收入水平(Salary)。收入水平是反映地區(qū)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的重要指標(biāo)，也體現(xiàn)著地區(qū)稅收水平和企業(yè)盈利狀況，如收入水平較高的地區(qū)往往具有更強(qiáng)的人才吸引力，能夠有效提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。本文以當(dāng)?shù)芈毠て骄べY來表示收入水平。

(4)人力資本(Human)。勞動(dòng)力數(shù)量和質(zhì)量是影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，因此本文以城鎮(zhèn)單位從業(yè)人員數(shù)來表示人力資本。

(5)研發(fā)支出(Science)。科技創(chuàng)新是拉動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力，而研發(fā)支出可以在一定程度上反映地區(qū)創(chuàng)新投入力度。本文以科學(xué)支出占財(cái)政支出的比值來表示研發(fā)支出。

4.描述性統(tǒng)計(jì)

上述各個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。由表2可知，中國各城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平從效率、韌性、活力三維度來看，數(shù)值差距較大，說明地區(qū)之間發(fā)展水平不一，存在著較嚴(yán)重的區(qū)域發(fā)展不均衡現(xiàn)象。金融集聚程度最大值為9.625 5，最小值為-0.561 0，標(biāo)準(zhǔn)差大于均值，說明地區(qū)間金融集聚程度存在差異。另外，各城市對(duì)外開放水平、信息化水平、收入水平、人力資本、研發(fā)支出均存在明顯的差距。

表2 各變量描述性統(tǒng)計(jì)

五、實(shí)證分析

(一)基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表3列示了雙固定模型下金融集聚影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展三個(gè)維度的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。結(jié)果顯示：無論是否加入控制變量，金融集聚對(duì)城市經(jīng)濟(jì)效率、經(jīng)濟(jì)韌性與經(jīng)濟(jì)活力的影響系數(shù)均顯著為正，從而驗(yàn)證了假設(shè)H1、H2、H4中的直接效應(yīng)。這說明金融集聚能通過資金融通等基本功能提高經(jīng)濟(jì)效率，也能通過降低風(fēng)險(xiǎn)保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，還能通過刺激消費(fèi)和投資躍升發(fā)展活力，對(duì)城市經(jīng)濟(jì)更高質(zhì)量發(fā)展起到顯著的推動(dòng)作用。

表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

(二)空間計(jì)量模型檢驗(yàn)結(jié)果

1.空間自相關(guān)性檢驗(yàn)

在進(jìn)行空間計(jì)量之前，需要利用莫蘭指數(shù)(Moran’sI)分析研究對(duì)象的空間自相關(guān)性，檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示?？梢钥闯觯?010—2018年金融集聚與經(jīng)濟(jì)效率、經(jīng)濟(jì)韌性、經(jīng)濟(jì)活力在地理距離倒數(shù)權(quán)重下均顯著，說明各城市間金融集聚及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三個(gè)維度具有明顯的空間正相關(guān)性，因此構(gòu)建空間計(jì)量模型分析金融集聚對(duì)城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的溢出效應(yīng)具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。

表4 莫蘭指數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果

2.空間計(jì)量結(jié)果

考慮到內(nèi)生和外生交互效應(yīng)，先對(duì)空間計(jì)量模型進(jìn)行拉格朗日乘數(shù)(LM)檢驗(yàn)、豪斯曼(Hausman)檢驗(yàn)以及空間杜賓模型簡(jiǎn)化檢驗(yàn)，最終選擇雙向固定的空間杜賓模型。表5列示了金融集聚分別對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率、韌性及活力三維度的空間杜賓模型的回歸結(jié)果。點(diǎn)估計(jì)結(jié)果顯示：三個(gè)被解釋變量的空間自回歸系數(shù)ρ均顯著，說明存在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生交互效應(yīng)。核心解釋變量金融集聚系數(shù)及空間滯后項(xiàng)回歸系數(shù)也顯著為正，說明還存在外生的金融集聚的交互效應(yīng)。主要原因在于，金融產(chǎn)業(yè)集聚可以帶來規(guī)模效應(yīng)進(jìn)而提高本地區(qū)及鄰近地區(qū)經(jīng)濟(jì)效率、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性、激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，對(duì)城市經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展及區(qū)域內(nèi)良性聯(lián)動(dòng)發(fā)展有很好的促進(jìn)作用。

表5 空間杜賓模型回歸結(jié)果

3.溢出效應(yīng)分解結(jié)果

考慮到基礎(chǔ)的點(diǎn)回歸可能存在誤差造成空間溢出效應(yīng)分析不準(zhǔn)確[10]，不能直觀反映出金融集聚對(duì)城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的邊際影響，本文進(jìn)一步運(yùn)用偏微分的方法對(duì)金融集聚的空間溢出效應(yīng)進(jìn)行分解。結(jié)果如表5所示。

從直接效應(yīng)看，金融集聚可以有效提高城市經(jīng)濟(jì)效率、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性、激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，從而驗(yàn)證了假設(shè)H1、H2、H4。因此，金融集聚在促進(jìn)城市經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)過程中不僅可以增加產(chǎn)值，還可以相應(yīng)提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率、穩(wěn)定性與活躍度。金融機(jī)構(gòu)帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)加速了集聚效應(yīng)擴(kuò)散，并通過激勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新、鼓勵(lì)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管等路徑促使城市經(jīng)濟(jì)多元化建設(shè)。從控制變量來看，(1)經(jīng)濟(jì)效率方面：對(duì)外開放水平、人力資本、研發(fā)支出對(duì)城市經(jīng)濟(jì)效率沒有影響。原因在于中國引進(jìn)外資先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)尚且不足，人力資本正處于數(shù)量向質(zhì)量轉(zhuǎn)型當(dāng)口，研發(fā)支出并沒有做到規(guī)模資本化。同時(shí)，信息化水平和收入水平對(duì)經(jīng)濟(jì)效率存在抑制作用。這主要是因?yàn)樾畔⒓夹g(shù)發(fā)達(dá)導(dǎo)致的金融發(fā)展過速引發(fā)了金融脫實(shí)向虛，泡沫風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等加劇了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)向沖擊，且向后彎曲的勞動(dòng)供給曲線為收入水平提升不利于效率提高提供了理論依據(jù)。(2)經(jīng)濟(jì)韌性方面：研發(fā)支出水平對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性沒有影響，其原因在于研發(fā)支出在財(cái)政中占比應(yīng)該與城市發(fā)展速度相匹配，而過度的研發(fā)投入會(huì)緊縮政府支配于城市其他方面的建設(shè)投資，對(duì)于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展可能會(huì)產(chǎn)生一定的不利影響。(3)經(jīng)濟(jì)活力方面：對(duì)外開放、信息化水平和收入水平對(duì)經(jīng)濟(jì)活力沒有影響。具體來說，外商投資存在效率不高、針對(duì)性不強(qiáng)等問題；信息化時(shí)代給中國帶來機(jī)遇的同時(shí)也帶來更大的挑戰(zhàn)，如壟斷問題、監(jiān)管問題等；偏穩(wěn)定、重儲(chǔ)蓄思想使得平均工資的提高不能有效激發(fā)消費(fèi)及投資，亦不能對(duì)經(jīng)濟(jì)活力產(chǎn)生影響。同時(shí)，人力資本抑制了經(jīng)濟(jì)活力，原因可能在于人力資本不足以滿足高質(zhì)量人才的市場(chǎng)需求，對(duì)經(jīng)濟(jì)活力產(chǎn)生明顯抑制。

從間接效應(yīng)看，金融集聚對(duì)周邊城市經(jīng)濟(jì)效率、經(jīng)濟(jì)韌性及經(jīng)濟(jì)活力有顯著的外溢作用，說明集聚存在明顯的空間溢出效應(yīng)。這不僅有利于本地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)周邊城市也存在正向空間影響。一是金融機(jī)構(gòu)通過空間集中布局營造跨區(qū)域密切合作及良性競(jìng)爭(zhēng)氛圍，即合作有效降低交易成本及信息不對(duì)稱引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)，而競(jìng)爭(zhēng)促使金融機(jī)構(gòu)推出更多元化的金融產(chǎn)品及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)以便滿足企業(yè)的融資需求，提高了周邊城市的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。二是金融集聚通過提供更便捷有效的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)交流平臺(tái)，加速知識(shí)和技術(shù)溢出，形成由金融中心向外圍的空間技術(shù)推動(dòng)力，增強(qiáng)周邊城市經(jīng)濟(jì)韌性。三是集聚的空間溢出也增強(qiáng)了周邊城市金融吸引力，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置及人力資本結(jié)構(gòu)，激發(fā)招商引資熱情，提升經(jīng)濟(jì)活力。從控制變量來看，(1)經(jīng)濟(jì)效率方面：收入水平對(duì)周邊地區(qū)經(jīng)濟(jì)效率產(chǎn)生顯著負(fù)向溢出作用，原因在于工資水平驅(qū)使勞動(dòng)力向中心城市轉(zhuǎn)移，更不利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展，給周邊城市經(jīng)濟(jì)效率帶來負(fù)向沖擊。(2)經(jīng)濟(jì)韌性方面：信息化水平對(duì)周邊城市韌性沒有影響，且研發(fā)支出帶來了顯著的負(fù)向溢出效應(yīng)。這表明中國信息化建設(shè)還處于初級(jí)階段，由中心城市輻射周邊城市發(fā)展帶來技術(shù)溢出紅利還需要時(shí)間；城市間的創(chuàng)新研發(fā)存在競(jìng)爭(zhēng)性，如中心城市技術(shù)水平領(lǐng)先，這會(huì)擠出周邊城市政府研發(fā)投入對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性的影響。(3)經(jīng)濟(jì)活力方面：收入水平、人力資本與研發(fā)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)活力沒有影響，說明中心城市工資、勞動(dòng)力和研發(fā)經(jīng)費(fèi)的提高并沒有顯著拉動(dòng)周邊城市的消費(fèi)意愿和投資水平。此外，信息化水平抑制了經(jīng)濟(jì)活力，其原因在于中心城市信息化建設(shè)程度高，產(chǎn)業(yè)多元化和更多的機(jī)遇吸引了周邊城市的投資意愿，產(chǎn)生不利于周邊城市發(fā)展的“虹吸效應(yīng)”，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活力下降。

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.更換空間權(quán)重矩陣

為驗(yàn)證上述實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，本文采用更換空間權(quán)重矩陣的方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)?？紤]到城市之間經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與地理距離存在空間聯(lián)系，本文選用經(jīng)濟(jì)地理距離矩陣進(jìn)行回歸，構(gòu)建矩陣模型公式如下：

(9)

基于上述地理經(jīng)濟(jì)距離矩陣的空間杜賓模型回歸結(jié)果顯示，金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)效率、韌性與活力的直接效應(yīng)和空間效應(yīng)均顯著為正，且不同空間權(quán)重矩陣下解釋變量參數(shù)估計(jì)基本一致(2)限于篇幅，此部分檢驗(yàn)結(jié)果省略，備索。，說明回歸結(jié)果具有穩(wěn)健性。

2.內(nèi)生性問題

從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三維視角出發(fā)，金融集聚與經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率、韌性、活力之間均可能存在雙向因果關(guān)系，即雖然金融集聚通過集聚效應(yīng)擴(kuò)散有利于城市經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，但城市經(jīng)濟(jì)躍升也會(huì)吸引金融資源、加速金融集聚，因此有必要進(jìn)一步處理內(nèi)生性問題。本文采用將工具變量替換核心解釋變量的方法來解決內(nèi)生性問題，選擇構(gòu)建如下兩種工具變量：(1)以解釋變量滯后一期作為工具變量。主要原因在于解釋變量干擾項(xiàng)與當(dāng)期數(shù)值有關(guān)聯(lián)，往往不與滯后期數(shù)值相關(guān)[39]，因此可以作為替代的工具變量；(2)工具變量的選擇通常借助歷史或地理層面等不隨被解釋變量而變化的客觀數(shù)據(jù)[40]，借鑒范劍勇(2006)[41]以城市土地面積作為產(chǎn)業(yè)集聚工具變量的做法，將金融從業(yè)人員數(shù)與城市土地面積的比值作為工具變量。為檢驗(yàn)以上兩種工具變量的可行性，采用兩階段最小二乘(2SLS)方法對(duì)工具變量進(jìn)行檢驗(yàn)。由表6可知，不可識(shí)別檢驗(yàn)(Kleibergen-Paap rkLM)統(tǒng)計(jì)量P值顯著，弱工具變量檢驗(yàn)(Cragg-Donald WaldF統(tǒng)計(jì)量和Kleibergen-Paap Wald rkF統(tǒng)計(jì)量)均大于Stock-Yogo檢驗(yàn)10%水平上的臨界值，因此認(rèn)為選擇金融集聚滯后一期或金融從業(yè)人員數(shù)與城市土地面積占比作為金融集聚的工具變量是合理有效的。

表6 工具變量檢驗(yàn)結(jié)果

基于上述兩種工具變量替換核心解釋變量金融集聚的空間計(jì)量回歸結(jié)果顯示，金融集聚影響城市經(jīng)濟(jì)效率、韌性與活力的直接與間接效應(yīng)顯著性均未發(fā)生改變，系數(shù)仍然為正(3)限于篇幅，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果省略，備索。，說明回歸結(jié)果具有穩(wěn)健性。

(四)異質(zhì)性分析

考慮到中國區(qū)域發(fā)展存在不均衡，地區(qū)之間經(jīng)濟(jì)水平差距大，為進(jìn)一步考察金融集聚在不同區(qū)域、不同行政等級(jí)、不同人口規(guī)模城市是否存在影響差異，本文將城市按三種類別進(jìn)行分類，分別檢驗(yàn)金融集聚對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展三維度的影響及溢出作用。首先，由于目前中國南北地區(qū)經(jīng)濟(jì)差距較大[42]，本文以秦嶺—淮河為界，將城市按南北區(qū)域劃分，考察不同區(qū)域分布的城市金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。其次，由于不同行政等級(jí)城市的資源稟賦存在差異，本文將城市按行政等級(jí)劃分為地級(jí)市以上城市和地級(jí)市，其中地級(jí)市以上城市包括直轄市、省會(huì)和副省級(jí)城市。最后，勞動(dòng)力人口是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，不同人口規(guī)模會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距，因此本文將城市按人口規(guī)模進(jìn)行劃分，人口密度大于500人/平方千米視為人口密集型城市，人口密度小于500人/平方千米且大于200人/平方千米視為人口中等型城市，人口密度小于200人/平方千米視為人口稀疏型城市。表7列示了區(qū)域異質(zhì)性檢驗(yàn)回歸結(jié)果。

表7 區(qū)域異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果

結(jié)果顯示：第一，從區(qū)域分布來看，南方城市金融集聚不僅對(duì)本地區(qū)城市經(jīng)濟(jì)效率、韌性和活力有顯著的促進(jìn)作用，對(duì)周邊城市也有顯著正向的溢出作用，即金融集聚有利于經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展。而北方城市影響效果不如南方，不僅對(duì)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)效率沒有影響，而且對(duì)周邊城市經(jīng)濟(jì)效率產(chǎn)生抑制作用，但對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性及活力沒有影響。綜合來說，在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)較完善的南方城市，金融集聚發(fā)揮積極的促進(jìn)作用，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全面高質(zhì)量發(fā)展，不僅顯著提高經(jīng)濟(jì)效率，還有利于維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力。而在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)相對(duì)薄弱、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不夠完善的北方地區(qū)，金融集聚對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)效率提升效果不強(qiáng)。這主要是因?yàn)橹行某鞘薪鹑诩墼谝欢ǔ潭壬蟿兿髁酥苓叧鞘薪鹑谫Y源，產(chǎn)生較強(qiáng)的極化作用，不利于周邊城市經(jīng)濟(jì)效率的提高，但其憑借資源整合優(yōu)化、技術(shù)知識(shí)溢出等優(yōu)勢(shì)有效提高了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)韌性，并且金融中心也刺激了微觀主體的投資及消費(fèi)，激發(fā)了經(jīng)濟(jì)活力；然而，金融資源向中心城市傾斜抑制了周邊城市新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，不能形成大規(guī)模具有較大吸引力的商業(yè)中心，而周邊城市的消費(fèi)和投資行為會(huì)被較發(fā)達(dá)的金融中心區(qū)域所吸引，抑制了經(jīng)濟(jì)韌性和經(jīng)濟(jì)活力的提高，無法有效帶動(dòng)周邊城市發(fā)展。

第二，從城市等級(jí)來看，地級(jí)以上城市金融集聚可以有效提高當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)效率和經(jīng)濟(jì)韌性，且對(duì)周邊城市經(jīng)濟(jì)效率產(chǎn)生顯著正向溢出作用，但對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性沒有溢出作用。這主要是因?yàn)榻鹑诖嬖谳^明顯的內(nèi)在脆弱性與風(fēng)險(xiǎn)傳遞性[43]，一旦外部沖擊發(fā)生，金融風(fēng)險(xiǎn)易在鄰近城市間傳遞。當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)規(guī)?；蹜{借較豐厚的金融體量可以更好地應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，但這種集聚效應(yīng)也存在空間溢出，且風(fēng)險(xiǎn)會(huì)伴隨該效應(yīng)一起作用于周邊城市，所以金融集聚不能有效增強(qiáng)周邊城市經(jīng)濟(jì)抗逆力。值得注意的是，地級(jí)以上城市金融集聚對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)活力沒有影響，卻顯著激活了周邊城市經(jīng)濟(jì)活力。主要原因在于，地級(jí)以上城市擁有天然的資源稟賦優(yōu)勢(shì)，金融發(fā)展水平較高，進(jìn)一步盲目發(fā)展會(huì)導(dǎo)致金融脫實(shí)向虛嚴(yán)重，泡沫化程度增加將導(dǎo)致去工業(yè)化的服務(wù)業(yè)發(fā)展承壓，生活成本的虛高抑制了居民消費(fèi)，從而不利于本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活力建設(shè)。但工業(yè)產(chǎn)業(yè)向周邊城市轉(zhuǎn)移刺激了投資，大型商業(yè)街及電商快速普及也滿足了消費(fèi)需求，因此金融集聚的空間溢出效應(yīng)顯著。對(duì)于普通地級(jí)市來說，金融集聚可以全面有效促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，包括提高經(jīng)濟(jì)效率、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性、激活經(jīng)濟(jì)潛力，但金融集聚對(duì)周邊城市經(jīng)濟(jì)韌性和活力溢出作用不顯著。這一現(xiàn)象進(jìn)一步說明地級(jí)城市金融集聚在空間上既會(huì)產(chǎn)生普惠式的涓滴效應(yīng)，也會(huì)帶來極化效應(yīng)挑戰(zhàn)，即金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)伴隨金融集聚帶來的紅利效應(yīng)一并傳遞給周邊城市，因此對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性溢出作用不顯著。

第三，從人口規(guī)模來看，人口密集型城市金融集聚對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)韌性和活力有顯著促進(jìn)作用，而對(duì)經(jīng)濟(jì)效率沒有影響。主要原因在于，人口密集雖然在共同對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)和消費(fèi)拉動(dòng)上有明顯優(yōu)勢(shì)，但卻不利于經(jīng)濟(jì)效率的提高，而提高經(jīng)濟(jì)效率需要進(jìn)一步優(yōu)化勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)，引進(jìn)各領(lǐng)域高端人才，釋放技術(shù)創(chuàng)新紅利。金融集聚可以顯著提高周邊城市經(jīng)濟(jì)活力，但不能顯著提高效率，甚至抑制了周邊城市經(jīng)濟(jì)韌性。人口密集型城市本身并未享受人口優(yōu)勢(shì)帶來的勞動(dòng)力紅利，對(duì)周邊城市的人才吸引導(dǎo)致周邊城市專業(yè)領(lǐng)域人才更為缺乏，因此金融集聚對(duì)周邊地區(qū)經(jīng)濟(jì)效率的空間溢出效應(yīng)不顯著。此外，由于人口密集型城市金融體量較大，且越集中發(fā)展其金融實(shí)力就越強(qiáng)，應(yīng)對(duì)不可預(yù)測(cè)性風(fēng)險(xiǎn)能力會(huì)隨之增強(qiáng)。但當(dāng)金融風(fēng)險(xiǎn)隨集聚效應(yīng)影響到周邊城市時(shí)，周邊城市可能出現(xiàn)金融體量不達(dá)規(guī)模而不足以應(yīng)對(duì)意外風(fēng)險(xiǎn)的情況，因此不僅不能有效提升周邊城市韌性，還有可能造成負(fù)面影響。人口中等型城市金融集聚效應(yīng)傳導(dǎo)效果最為顯著，即金融集聚不僅可以有效推動(dòng)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)在效率、韌性及活力三維度全面發(fā)展，對(duì)周邊城市經(jīng)濟(jì)效率和活力也有顯著的溢出作用，但對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性沒有產(chǎn)生溢出作用。由于人口中等型城市金融體量處于正常規(guī)模，所以其風(fēng)險(xiǎn)與集聚效應(yīng)在同時(shí)作用于周邊城市時(shí)，可以達(dá)到相對(duì)均衡的狀態(tài)，即使不能有效提升周邊城市經(jīng)濟(jì)韌性，也不至于對(duì)其造成負(fù)面影響。在人口稀疏型城市，金融集聚對(duì)當(dāng)?shù)睾椭苓叺貐^(qū)的經(jīng)濟(jì)效率均沒有影響，其原因在于人口稀疏型城市金融集聚加速優(yōu)質(zhì)勞動(dòng)力趨于中心區(qū)發(fā)展，但總量上難以滿足當(dāng)?shù)氐膭趧?dòng)力市場(chǎng)需求。金融集聚對(duì)該地區(qū)經(jīng)濟(jì)韌性沒有影響，對(duì)周邊城市經(jīng)濟(jì)韌性的溢出作用顯著為負(fù)。其原因是人口稀疏型城市金融體量較小，金融發(fā)展水平落后，即使形成空間意義上的集聚也達(dá)不成規(guī)?；c專業(yè)化，所以該類城市金融集聚對(duì)城市抗風(fēng)險(xiǎn)能力沒有釋放集聚紅利，并不能明顯提高經(jīng)濟(jì)韌性。此外，人口稀疏型城市金融集聚通過提高金融吸引力刺激新興產(chǎn)業(yè)投資，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)、商業(yè)從有到多的躍升，給該地區(qū)和周邊地區(qū)經(jīng)濟(jì)活力帶來顯著促進(jìn)作用。

六、結(jié)論與啟示

(一)結(jié)論

在新時(shí)代高質(zhì)量發(fā)展背景下，城市經(jīng)濟(jì)建設(shè)不再追求高速增長(zhǎng)，更注重內(nèi)在質(zhì)量提升，包括提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險(xiǎn)韌性，激發(fā)由消費(fèi)投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)活力。金融作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行血脈，其空間集聚對(duì)城市經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。本文立足經(jīng)濟(jì)效率、韌性與活力三維視角，基于中國253個(gè)地級(jí)及以上城市面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建雙向固定的基準(zhǔn)回歸模型和空間杜賓模型，采用多種工具變量策略(包括滯后期工具變量，外部工具變量)控制內(nèi)生性問題，實(shí)證分析了金融集聚對(duì)城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的綜合影響，得到結(jié)論如下：

第一，金融集聚可以有效提高經(jīng)濟(jì)效率，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性，激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力。對(duì)外開放與政府研發(fā)支出也從以上三維角度對(duì)城市經(jīng)濟(jì)建設(shè)起到顯著促進(jìn)作用。但信息化水平、收入水平卻顯著抑制了經(jīng)濟(jì)效率，人力資本對(duì)經(jīng)濟(jì)效率帶來一定負(fù)向沖擊但不顯著。此外，收入水平、人力資本均不利于激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力。

第二，金融集聚不僅從效率、韌性與活力三方面顯著促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，對(duì)周邊地區(qū)也存在明顯的空間溢出效應(yīng)。這一結(jié)論在進(jìn)行更換空間權(quán)重矩陣、選取解釋變量滯后一期及地理層面數(shù)據(jù)作為工具變量等穩(wěn)定性檢驗(yàn)后仍然成立。此外，對(duì)外開放是經(jīng)濟(jì)效率、韌性與活力的較強(qiáng)支撐點(diǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的促進(jìn)效果明顯，而信息化水平、收入水平、人力資本和研發(fā)支出只能產(chǎn)生局部的促進(jìn)作用甚至不利影響。

第三，金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)效率、韌性和活力的影響存在異質(zhì)性。(1)南方城市金融集聚對(duì)本地區(qū)及周邊城市經(jīng)濟(jì)效率、韌性和活力均存在顯著的促進(jìn)作用，而北方城市影響效果不如南方，差距表現(xiàn)在金融集聚對(duì)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)效率和周邊城市經(jīng)濟(jì)韌性與活力沒有影響，且顯著抑制了周邊城市經(jīng)濟(jì)效率。(2)地級(jí)市以上城市金融集聚可以有效提高當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)效率與韌性，而不利于激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，對(duì)周邊城市經(jīng)濟(jì)效率及活力產(chǎn)生顯著正向溢出影響，但對(duì)韌性的溢出作用不明顯。普通地級(jí)市金融集聚全面提高了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)效率、韌性及活力，但對(duì)周邊城市經(jīng)濟(jì)韌性與活力溢出作用不顯著。(3)人口密集型城市金融集聚能給當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)韌性與活力帶來顯著提高，也能激發(fā)周邊城市經(jīng)濟(jì)活力。人口中等型城市金融集聚效應(yīng)傳導(dǎo)效果最為顯著，但不能作用于周邊城市經(jīng)濟(jì)韌性。人口稀疏型城市金融集聚能給當(dāng)?shù)丶爸苓叧鞘薪?jīng)濟(jì)活力帶來顯著積極影響，但對(duì)經(jīng)濟(jì)效率不產(chǎn)生作用，且明顯抑制了周邊城市經(jīng)濟(jì)韌性。

(二)政策啟示

第一，各城市需加速金融機(jī)構(gòu)及分支機(jī)構(gòu)沿線城市中心布局，優(yōu)化金融監(jiān)管體系，廣納金融賢才，借助互聯(lián)網(wǎng)便利條件，將更具吸引力的金融產(chǎn)品與更優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)面向社會(huì)群體，鞏固集聚效應(yīng)為經(jīng)濟(jì)效率、韌性與活力帶來的紅利優(yōu)勢(shì)。

第二，各城市政府需充分發(fā)揮在地域、行業(yè)、文化等不同領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，制定更具吸引力的招商引資政策，在吸收外資先進(jìn)技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)同時(shí)，制定合理合法的監(jiān)管手段，避免陷入“污染避難所”陷阱。此外，各城市政府也需協(xié)調(diào)信息化建設(shè)，運(yùn)用合理手段縮小收入差距，優(yōu)化勞動(dòng)力資本結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大本土創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，減少技術(shù)依賴，避免給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來不同維度的負(fù)向沖擊。

第三，北方城市需充分借鑒南方城市在金融管制和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。首先，應(yīng)擴(kuò)大城市中心金融體量建設(shè)，提高金融集聚對(duì)本土經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用；其次，沿區(qū)域內(nèi)網(wǎng)狀布局向外擴(kuò)散發(fā)展，消除金融集聚給周邊城市經(jīng)濟(jì)帶來的不利沖擊。地級(jí)市以上城市應(yīng)強(qiáng)化金融、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管力度，防范金融脫實(shí)向虛及風(fēng)險(xiǎn)沿周邊傳遞。地級(jí)城市需加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，常存憂患意識(shí)。不同人口規(guī)模城市也需發(fā)揮自身城市特征，強(qiáng)化金融集聚帶來發(fā)展優(yōu)勢(shì)，針對(duì)性地處理其帶來的不利沖擊，制定符合自身城市綜合發(fā)展的全方位策略。