不同行業(yè)小微企業(yè)員工持股比對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響
——主要基于新三板掛牌小微制造業(yè)企業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)分析

劉譽(yù)達(dá)

（同濟(jì)大學(xué)，上海 200092）

1 文獻(xiàn)綜述

眾所周知，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力。對(duì)于大型企業(yè)而言，創(chuàng)新的效益毋庸置疑，它可以穩(wěn)定地提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，降低生產(chǎn)等企業(yè)運(yùn)行成本，鞏固大型企業(yè)在本行業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位，而如今一些劃時(shí)代的創(chuàng)新甚至可以打破行業(yè)之間的壁壘，使得企業(yè)獲得更大的發(fā)展空間，提高自己的發(fā)展?jié)摿?。但是?duì)于小微型企業(yè)而言，創(chuàng)新的重要性同樣不可忽視，創(chuàng)新可以提高它們的生產(chǎn)效率，使得它們?cè)谕纫?guī)模的企業(yè)中脫穎而出，創(chuàng)造出一定的品牌效益，從而擁有將企業(yè)規(guī)模做大、企業(yè)實(shí)力做強(qiáng)的可能性。同時(shí)，小微企業(yè)的創(chuàng)新對(duì)行業(yè)的發(fā)展也有一定的意義，因?yàn)樵谝?guī)模效益被世界市場(chǎng)放大的今天，大中型企業(yè)為了提高經(jīng)濟(jì)效益，往往選擇了流水線作業(yè)，這種情況下，小微型企業(yè)往往代表著個(gè)性化服務(wù)，因此它們擁有了部分大中型企業(yè)無法涉足的小型市場(chǎng)。在這片規(guī)模較小的市場(chǎng)中擠入了大量的小微型企業(yè)，它們之間開展著更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)，在這些競(jìng)爭(zhēng)之中誕生的創(chuàng)新成果可以彌補(bǔ)大中型企業(yè)在行業(yè)細(xì)節(jié)上的不足，促進(jìn)本行業(yè)中小型市場(chǎng)的發(fā)展，完善行業(yè)整體，使得整個(gè)行業(yè)的發(fā)展更加規(guī)范、迅速，提高了行業(yè)的整體生產(chǎn)力。正因此，企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)在企業(yè)生產(chǎn)與行業(yè)發(fā)展中有著重要的地位，有著一定的研究?jī)r(jià)值。

但是由于創(chuàng)新項(xiàng)目資金需求大、不確定性高，甚至可能使得企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)不暢，因此一部分小微型企業(yè)對(duì)創(chuàng)新的認(rèn)可度較低，它們?cè)谡麄€(gè)行業(yè)的發(fā)展過程中只能跟隨大型企業(yè)的發(fā)展腳步，很難吃到時(shí)代的紅利，乃至拖累了整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。而在A 股上市公司中存在著通過實(shí)施員工持股計(jì)劃通過綁定員工利益，提升其在創(chuàng)新過程中的個(gè)人努力、團(tuán)隊(duì)協(xié)作和穩(wěn)定性，促進(jìn)了創(chuàng)新產(chǎn)出的現(xiàn)象。而小微企業(yè)由于面對(duì)的市場(chǎng)狀況與A 股上市的大中型企業(yè)要復(fù)雜得多，較弱的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力可能使得他們?cè)趯?shí)施員工持股計(jì)劃時(shí)，也不會(huì)進(jìn)行過多的創(chuàng)新投入。而不同的行業(yè)背景使得這種現(xiàn)象有著不同的表現(xiàn)，研究顯示：不同行業(yè)創(chuàng)新類型和創(chuàng)新特征有所不同。具有較高創(chuàng)新能力的行業(yè)注重開展創(chuàng)新活動(dòng)、交流，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備，在創(chuàng)新類型上豐富多樣，產(chǎn)品創(chuàng)新和管理創(chuàng)新并重，創(chuàng)新能力較低的行業(yè)與其他企業(yè)的交流、合作不夠，產(chǎn)品創(chuàng)新和工藝創(chuàng)新能力不足，創(chuàng)新意識(shí)比較淡薄。這可能使得一部分創(chuàng)新能力較弱的企業(yè)在保持高員工持股比的同時(shí)僅有較低的創(chuàng)新表現(xiàn)。

2 數(shù)據(jù)分析

2.1 小微企業(yè)定義

小微企業(yè)是近年來興起的概念，一般依據(jù)2011年工信部等四部門發(fā)布的《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》，根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入和從業(yè)人員等統(tǒng)計(jì)指標(biāo)將中小企業(yè)劃分為中型、小型和微型企業(yè)，可是在不同產(chǎn)業(yè)之中小微型企業(yè)的定義標(biāo)準(zhǔn)仍然不一致。為了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，本文采用稅收中的小型微利企業(yè)的概念來定義小微型企業(yè)，其主要包括以下標(biāo)準(zhǔn)：自2019年1月1日至2021年12月31日，從事國(guó)家非限制和禁止行業(yè)，且同時(shí)符合年度應(yīng)納稅所得額不超過300 萬元、從業(yè)人數(shù)不超過300 人、資產(chǎn)總額不超過5 000 萬元。在這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)下，本文一共篩選出來213 家新三板掛牌公司，而在這213 家企業(yè)中，去掉研發(fā)費(fèi)用不明與員工持股數(shù)據(jù)不明的企業(yè)和剛上市不久，員工持有流通股達(dá)到100%的特殊數(shù)據(jù)之外，篩選90 家企業(yè)作為研究對(duì)象，這些數(shù)據(jù)將被我們用作進(jìn)行數(shù)據(jù)分析與比較，其中本文選取包含樣本數(shù)量較多的信息行業(yè)與制造業(yè)作為單獨(dú)分析的樣例行業(yè)。

2.2 數(shù)據(jù)指標(biāo)

2.2.1 企業(yè)創(chuàng)新

度量企業(yè)創(chuàng)新的常用方法是將企業(yè)的創(chuàng)新測(cè)度分成創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出兩部分，其中創(chuàng)新投入用研發(fā)投入與研發(fā)人員數(shù)量來衡量，而創(chuàng)新產(chǎn)出則是用專利申請(qǐng)與引用數(shù)據(jù)來表示。但是由于小微型企業(yè)申請(qǐng)的專利數(shù)目極少，引用數(shù)據(jù)難以獲取，而研發(fā)投入與研發(fā)人數(shù)則與企業(yè)規(guī)模有著較強(qiáng)的相關(guān)性，因此本文主要通過研發(fā)支出總額占營(yíng)業(yè)收入比例（RD/Sales）來衡量企業(yè)對(duì)創(chuàng)新的投入。

2.2.2 員工持股

由于企業(yè)行業(yè)與規(guī)模的差異，員工持有流通股的多少并不能僅僅通過數(shù)量來判斷，本文采取的衡量員工持股多少的方法是將小微企業(yè)中高管與員工所持有的流通股數(shù)量之和與企業(yè)總的流通股數(shù)量作比（Ratio）。雖然這與過去的研究結(jié)果中顯示的員工持股計(jì)劃對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出的促進(jìn)作用來自員工持股部分，而非管理層的結(jié)論有一定的沖突，但是由于小微企業(yè)本身體量小，員工資金較少，持股比例極?。▋H有14 家小微型企業(yè)員工持股數(shù)量不為0）。反觀在小微型企業(yè)之中，高管持股現(xiàn)象則十分普遍，加之小微型企業(yè)大多是家庭式企業(yè)，高管與企業(yè)之間的緊密性較強(qiáng)，高管持股同樣的能使得員工利益與企業(yè)收益相綁定，從而起到讓員工重視企業(yè)發(fā)展的作用，因此本文同樣將高管持股納入了員工持股的范圍內(nèi)。

而通過比例的形式則能相對(duì)公平地衡量出在各個(gè)企業(yè)中員工持股的多寡差異，使得數(shù)據(jù)在一定程度上擺脫了企業(yè)規(guī)模的影響。而由于大多數(shù)小微企業(yè)的員工控股比相差較小，為了更明顯地凸顯出差異性，本文采用直接對(duì)員工持股比取對(duì)數(shù)（ln（Ratio））的方法，使得整體數(shù)據(jù)差異更為直觀。

2.3 數(shù)據(jù)結(jié)果

本文所使用的新三板掛牌企業(yè)數(shù)據(jù)來自Wind 數(shù)據(jù)庫。而本文選擇新三板掛牌公司的原因主要包括：新三板掛牌公司中創(chuàng)新主體以中小微企業(yè)為主，目標(biāo)公司眾多，樣本空間充足，而且其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)經(jīng)過外部審計(jì)，這使得調(diào)查結(jié)果具有一定的可信度。表1 展示了90 家企業(yè)的數(shù)據(jù)總體情況與統(tǒng)計(jì)特征。

表1 主要數(shù)據(jù)的基本統(tǒng)計(jì)特征

圖1 顯示了在所有行業(yè)中員工控股比例與企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入的關(guān)系，雖然大多數(shù)的小微企業(yè)都聚集在左上角區(qū)域，表明大部分的小微企業(yè)保持著低研發(fā)投入的水平，但在總體趨勢(shì)上可以很明顯地看出保持高員工持股比的企業(yè)在研發(fā)投入方面有著更高的極值，代表各個(gè)企業(yè)的點(diǎn)隨著持股比的上升也不斷右移，這代表著它們?cè)谔岣咂髽I(yè)員工持股比的同時(shí)也更趨向于增加企業(yè)對(duì)創(chuàng)新的投入。綜上所述，在總體趨勢(shì)上，小微企業(yè)員工持股的確對(duì)創(chuàng)新有一定程度上的正面激勵(lì)作用。

圖2 顯示了在信息行業(yè)中員工控股比例與企業(yè)研發(fā)投入的關(guān)系，可以看出在圖2 中信息產(chǎn)業(yè)的小微企業(yè)的總體趨勢(shì)與圖1 中的總體趨勢(shì)趨近一致，都是隨著持股比的上升企業(yè)創(chuàng)新投入的值不斷右移。從圖中很明顯可以看出，相較于所有小微企業(yè)的總體趨勢(shì)，信息產(chǎn)業(yè)的小微企業(yè)員工控股與創(chuàng)新投入的相關(guān)性更強(qiáng)。不僅如此，相同員工持股比之下幾乎所有的創(chuàng)新投入的極值點(diǎn)都出現(xiàn)在信息行業(yè)中，而且信息行業(yè)本身的員工持股比在所有小微企業(yè)之中也偏高。與整體趨勢(shì)相比較，在信息行業(yè)中的小微企業(yè)員工持股對(duì)創(chuàng)新有著更大的促進(jìn)作用。

圖2 信息行業(yè)：?jiǎn)T工控股比例- 研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入百分比

圖3 顯示了在制造業(yè)內(nèi)員工控股比例與企業(yè)研發(fā)投入的關(guān)系，可以看出隨著員工控股比例上升，企業(yè)研發(fā)投入變化并不明顯。大多數(shù)的企業(yè)創(chuàng)新投入趨近于10%這一條直線，這表明員工持股對(duì)制造業(yè)的小微型企業(yè)的激勵(lì)作用并不明顯。而企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入在員工控股比的對(duì)數(shù)值（ln（Ratio））為-3，即員工控股比4%～10%時(shí)取到極值，這表現(xiàn)出了與小微企業(yè)總體趨勢(shì)截然不同的差異性，說明制造業(yè)本身的特異性影響到了企業(yè)員工持股與企業(yè)創(chuàng)新的相關(guān)性。

圖3 制造業(yè)：?jiǎn)T工控股比例- 研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入

3 研究結(jié)果分析

以新三板掛牌小微企業(yè)為樣本的數(shù)據(jù)結(jié)果表明，在總體結(jié)果上，大部分的小微企業(yè)員工持股對(duì)創(chuàng)新有著激勵(lì)作用，其中以信息產(chǎn)業(yè)特征最為顯著。而在以制造業(yè)為首的其他行業(yè)，可能會(huì)出現(xiàn)員工持股對(duì)創(chuàng)新的激勵(lì)作用并不顯著的情況。這一現(xiàn)狀滿足前文假說，下面將對(duì)這種現(xiàn)象進(jìn)行分析。

3.1 以信息產(chǎn)業(yè)為首的小微企業(yè)員工持股的激勵(lì)作用

相較于A 股上市的大中型企業(yè)在創(chuàng)新方面表現(xiàn)出的顯著的與員工持股比的正相關(guān)性，以信息產(chǎn)業(yè)為首的小微企業(yè)雖然在企業(yè)創(chuàng)新投入方面表現(xiàn)出了與員工持股的正相關(guān)性，但是其相關(guān)性卻較為微弱。信息產(chǎn)業(yè)為首的新興服務(wù)業(yè)本質(zhì)上還是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)新為其的核心競(jìng)爭(zhēng)力，因此員工持股所帶來的激勵(lì)作用在提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力方面的表現(xiàn)即企業(yè)創(chuàng)新性行為受到了刺激，企業(yè)的創(chuàng)新投入較多。而加之信息產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新技術(shù)投入得到的技術(shù)優(yōu)勢(shì)容易在短時(shí)間內(nèi)變成資本優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，相較于其他行業(yè)企業(yè)，信息產(chǎn)業(yè)的小微企業(yè)自然愿意投入更大的創(chuàng)新成本進(jìn)行創(chuàng)新。

但是無論任何產(chǎn)業(yè)，小微企業(yè)永遠(yuǎn)也跳不出企業(yè)規(guī)模小、資金受限、融資難度大的局限，這導(dǎo)致它們?cè)诿鎸?duì)虧損時(shí)將承擔(dān)比大型企業(yè)更大的壓力，資金鏈更脆弱。而這種局限性導(dǎo)致小微企業(yè)難以拿出大量的資金進(jìn)行創(chuàng)新投入，而創(chuàng)新投入所帶來的回報(bào)的滯后性與不確定性也使得小微企業(yè)的這種行為更增添了一絲不穩(wěn)定性，種種原因使得小微企業(yè)即使在受到員工持股的激勵(lì)作用之后也不會(huì)大量增加企業(yè)的創(chuàng)新投入。

3.2 以制造業(yè)為首的小微企業(yè)員工持股的特異性結(jié)果

與總體趨勢(shì)形成了鮮明的對(duì)比，以制造業(yè)為首的小微企業(yè)面對(duì)員工大量持股時(shí)并未表現(xiàn)出大量創(chuàng)新性投入，甚至創(chuàng)新度最高的企業(yè)并未出現(xiàn)在高員工持股的企業(yè)之中。這首先與制造業(yè)本身有關(guān)，作為生產(chǎn)資料驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè)，制造業(yè)并沒有依賴創(chuàng)新來提升企業(yè)自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。正相反，制造業(yè)更為依靠目標(biāo)市場(chǎng)大小、勞動(dòng)力數(shù)量、生產(chǎn)成本等來提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，而這使得制造業(yè)中小微企業(yè)對(duì)創(chuàng)新的依賴程度較低，對(duì)創(chuàng)新的投入偏少。其次，制造業(yè)整體更偏向于利用規(guī)模效益與范圍經(jīng)濟(jì)效益來創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)收益，而小微企業(yè)由于自身的企業(yè)特性，其核心競(jìng)爭(zhēng)力偏弱，規(guī)模效應(yīng)較弱，而這也引發(fā)了小微制造業(yè)企業(yè)在市場(chǎng)上所占的市場(chǎng)份額較少，這導(dǎo)致制造業(yè)小微企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力尤其弱小，這使得企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，企業(yè)對(duì)創(chuàng)新行為的熱情較低。加之制造業(yè)內(nèi)創(chuàng)新活動(dòng)帶來的技術(shù)進(jìn)步可能引發(fā)生產(chǎn)設(shè)備的更新，而對(duì)于小微企業(yè)而言，大范圍更換生產(chǎn)設(shè)備本身造成的損失是難以承受的，加之生產(chǎn)設(shè)備的更新導(dǎo)致員工培訓(xùn)等內(nèi)部成本的上升進(jìn)一步加重了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，這種原因也導(dǎo)致了制造業(yè)小微企業(yè)的創(chuàng)新度較低，使得制造業(yè)內(nèi)的小微企業(yè)出現(xiàn)了特異性結(jié)果。

4 結(jié)論

本文運(yùn)用了較為基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)分析的方法對(duì)新三板掛牌的90 家小微企業(yè)的創(chuàng)新程度與員工持股比進(jìn)行了分析比較，研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)小微企業(yè)總體而言，員工持股的確對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新有著正面的激勵(lì)作用，而在不同行業(yè)中，這種激勵(lì)作用的程度又有著巨大的差距。整體情況表明，對(duì)創(chuàng)新依賴程度越高的產(chǎn)業(yè)受到的這種激勵(lì)作用越大，其中以信息產(chǎn)業(yè)為代表，它們?cè)趩T工持股比較高時(shí)綁定了員工的個(gè)人利益，使得企業(yè)效益與員工經(jīng)濟(jì)收益直接掛鉤，以此提高了員工的個(gè)人努力投入程度，并帶動(dòng)了企業(yè)對(duì)創(chuàng)新的開發(fā)力度；而對(duì)創(chuàng)新依賴度較低的產(chǎn)業(yè)受到的激勵(lì)作用較小，它們當(dāng)中的一部分小微企業(yè)即使保持了較高的員工持股，使得員工與企業(yè)成為直接的利益相關(guān)體，但是由于企業(yè)本身的競(jìng)爭(zhēng)力的提高并不依賴于創(chuàng)新發(fā)展，因此員工也并不會(huì)主動(dòng)尋求創(chuàng)新，而是從擴(kuò)大市場(chǎng)、提高員工個(gè)人素質(zhì)等其他方面來推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，也正由此，這類小微企業(yè)表現(xiàn)出了較弱的員工持股與企業(yè)創(chuàng)新之間的相關(guān)性。本文說明了小微企業(yè)并不需要盲目地提高自身的員工持股比以達(dá)到激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新的目的，而應(yīng)該從產(chǎn)業(yè)本身出發(fā)，謹(jǐn)慎衡量創(chuàng)新對(duì)本行業(yè)企業(yè)收益的影響，再作出合理的決策，促進(jìn)企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行、穩(wěn)健發(fā)展。