基于GRACH-MIDAS模型的地緣政治不確定性對(duì)國(guó)際稀土價(jià)格波動(dòng)影響的理論與政策研究

鄭書(shū)青 劉雨斐

(中國(guó)礦業(yè)大學(xué) 江蘇徐州 221116)

1 緒論

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是影響國(guó)際大宗商品價(jià)格的因素之一，世界經(jīng)濟(jì)與政治體系受到新冠疫情的巨大沖擊，極具擴(kuò)大地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)即使稀土資源出口量位居世界第一，稀土的出口定價(jià)主導(dǎo)權(quán)也并未掌握在手中，因此本文聚焦大宗商品中稀土類(lèi)開(kāi)展研究。

在稀土價(jià)格波動(dòng)行為研究方面，楊斌清、張希琳(2017)納入ARIMA時(shí)間序列模型來(lái)預(yù)測(cè)稀土氧化物的價(jià)格；邊璐等(2020)耦合主成分分析法與BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，消除了影響稀土價(jià)格因素的不必要變量，得到了更準(zhǔn)確的結(jié)果。在GARCH-MIDAS模型研究方面，Engle和Rangel(2006)提出GARCH-MIDAS混頻模型，有機(jī)耦合GARCH 模型與混頻數(shù)據(jù)抽樣模型，突破了同頻變量制約與數(shù)據(jù)頻率不一致的限制；Eric Girardin和Roselyne Joyeux，(2013)利用GARCHMIDAS模型對(duì)中國(guó)股市研究發(fā)現(xiàn)，在2001年加入世貿(mào)組織WTO前后A股轉(zhuǎn)受宏觀(guān)基本面及波動(dòng)的影響，B股出現(xiàn)投機(jī)性行為。

綜上，現(xiàn)有研究鮮有從全球不同國(guó)家地緣政治不確定性分析對(duì)稀土價(jià)格的影響，也無(wú)法分析低頻變量對(duì)高頻變量的影響。基于此背景，本文采用GRACH-MIDAS模型，精準(zhǔn)測(cè)度地緣政治不確定性對(duì)稀土價(jià)格波動(dòng)影響的方向及幅度大小。

2 地緣政治不確定性隨稀土波動(dòng)影響理論的實(shí)證分析

2.1 模型簡(jiǎn)介

本文采用綜合混頻數(shù)據(jù)抽樣的廣義自回歸條件異方差模型，即GARCH-MIDAS模型對(duì)大宗商品的價(jià)格波動(dòng)率進(jìn)行分析。GARCH-MIDAS模型是建立在GARCH模型的基礎(chǔ)上，利用混頻數(shù)據(jù)抽樣法對(duì)不同頻率數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。

本文中，將時(shí)間序列波動(dòng)率分為短期和長(zhǎng)期：

其中，r表示第月第天大宗商品價(jià)格的對(duì)數(shù)收益率；為待估參數(shù)；是波動(dòng)率的長(zhǎng)期低頻成分；是波動(dòng)率中短期高頻成分；是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。短期高頻波動(dòng)率符合GARCH(1，1)過(guò)程：

本文嘗試考慮含高頻數(shù)據(jù)時(shí)，多個(gè)因素對(duì)大宗商品價(jià)格波動(dòng)的影響，將波動(dòng)率的長(zhǎng)期成分表示為：

2.2 數(shù)據(jù)來(lái)源與預(yù)處理

本文選取2010—2020年11月30日稀土行業(yè)指數(shù)日度對(duì)數(shù)收益率作為模型高頻數(shù)據(jù)源；選取2010年1月—2020年11月的月度地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)作為測(cè)度地緣政治不確定性的作為模型低頻數(shù)據(jù)源。根據(jù)國(guó)家稀土生產(chǎn)與儲(chǔ)備量，選取俄羅斯、巴西、中國(guó)三個(gè)可能的稀土價(jià)格決定國(guó)家的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。高頻數(shù)據(jù)源建模樣本量2167個(gè)，預(yù)測(cè)樣本量484個(gè)；低頻數(shù)據(jù)源建模樣本量95個(gè)，預(yù)測(cè)樣本量46個(gè)。

2.3 基于地緣政治不確定性水平值GARCH-MIDAS模型參數(shù)估計(jì)與研究假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果

將高頻稀土日度收益率與低頻地緣政治不確定性變量代入GARCH-MIDAS模型，結(jié)果如表1所示。

表1 GARCH-MIDAS的參數(shù)估計(jì)結(jié)果

2.3.1 總體檢驗(yàn)效果

本文設(shè)立模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果具有統(tǒng)計(jì)意義的顯著性為10%，模型中為不同國(guó)家地緣政治不確定性水平值對(duì)模型波動(dòng)條件方差中長(zhǎng)期成分的影響與解釋程度，為本文確認(rèn)模型解釋有效性的關(guān)鍵指標(biāo)。從輸出結(jié)果可以看出，與之和接近1，說(shuō)明該模型適應(yīng)近十年來(lái)我國(guó)稀土指數(shù)收益率序列的GARCH效應(yīng)；MIDAS濾波所選取的最優(yōu)滯后階數(shù)都為29，表示參數(shù)估計(jì)模型具有一定的穩(wěn)定性，其參數(shù)估計(jì)結(jié)果可信。

2.3.2 各低頻外生變量對(duì)稀土收益波動(dòng)影響效果

基于全球、俄羅斯和巴西地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)水平值的模型，參數(shù)的估計(jì)結(jié)果為負(fù)，在10%的顯著性水平上顯著，說(shuō)明地緣政治不確定性增加，稀土價(jià)格的波動(dòng)率下降。分析可知，因?yàn)榈鼐壵尾淮_定性增加，人們出于避險(xiǎn)情緒降低對(duì)稀土商品的需求量，需求減少而供給相對(duì)增加，稀土價(jià)格下降，交易量進(jìn)一步縮減，降低了稀土收益率的波動(dòng)。

基于中國(guó)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)水平值的模型，參數(shù)的估計(jì)結(jié)果為負(fù)，不具備統(tǒng)計(jì)意義上的顯著性，說(shuō)明中國(guó)地緣政治不確定性對(duì)稀土價(jià)格收益波動(dòng)不會(huì)產(chǎn)生顯著的影響，進(jìn)一步證實(shí)了中國(guó)在世界稀土市場(chǎng)中微弱的定價(jià)權(quán)。

綜上，地緣政治波動(dòng)對(duì)稀土價(jià)格影響力從大到小依次為巴西、俄羅斯、全球、中國(guó)。巴西全球稀土儲(chǔ)量位居第二，先進(jìn)的稀土清潔高效生產(chǎn)和資源回收技術(shù)與強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易政策在一定程度上確立巴西在世界稀土市場(chǎng)的地位；即使中國(guó)稀土儲(chǔ)量位居全球第一，也并未掌握稀土定價(jià)權(quán)，這與我國(guó)國(guó)內(nèi)稀土資源分類(lèi)布局不科學(xué)、行業(yè)開(kāi)采不規(guī)范及開(kāi)發(fā)技術(shù)不成熟存在一定的關(guān)系，后文將針對(duì)各個(gè)痛點(diǎn)提出相關(guān)科學(xué)的政策建議。

2.4 基于GARCH-MIDAS的波動(dòng)率預(yù)測(cè)與VaR預(yù)測(cè)

2.4.1 模型波動(dòng)率預(yù)測(cè)分析

基于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)水平值的GARCH-MIDAS模型，估計(jì)分析樣本外稀土價(jià)格的可實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率RVF，作圖對(duì)比在有統(tǒng)計(jì)意義上模型的RV與RVF，曲線(xiàn)擬合良好，本文所采用的模型對(duì)波動(dòng)率具有高預(yù)測(cè)精度(見(jiàn)圖1)。

圖1 RV與基于巴西GPR計(jì)算得RVF

為進(jìn)一步對(duì)模型預(yù)測(cè)精度進(jìn)行測(cè)量，根據(jù)參數(shù)估計(jì)結(jié)果得到的均方根誤差RMSE與H值，如表2所示。

表2 GARCH-MIDAS模型波動(dòng)率預(yù)測(cè)RSME與H值

結(jié)合RMSE和RMSE來(lái)看，在所估計(jì)結(jié)果具有統(tǒng)計(jì)意義上顯著性的模型中，基于巴西地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)水平值模型的RMSE和RMSE較其他模型小，其模型預(yù)測(cè)能力最強(qiáng)。綜合模型估計(jì)后驗(yàn)測(cè)試失敗比率H和H來(lái)看，所有模型的后驗(yàn)測(cè)試失敗比率都接近于1%，預(yù)測(cè)能力優(yōu)秀。

3 結(jié)語(yǔ)

3.1 結(jié)論

本文通過(guò)建立GARCH-MIDAS模型，分析地緣政治不確定性對(duì)稀土收益波動(dòng)的影響程度，得到如下結(jié)論：當(dāng)?shù)鼐壵尾淮_定性增加時(shí)，人們對(duì)稀土的需求減少，稀土價(jià)格降低、交易量減少，稀土收益率的波動(dòng)減弱；所選取的三個(gè)國(guó)家中，巴西對(duì)稀土收益的影響最顯著，而中國(guó)對(duì)稀土收益的影響甚微。

3.2 政策建議

本文基于理論研究與實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果，提出以下政策建議，以促進(jìn)我國(guó)稀土市場(chǎng)交易機(jī)制的形成，進(jìn)一步降低稀土交易價(jià)格。

3.2.1 政策傾斜，強(qiáng)化需求引導(dǎo)功能

首先，相關(guān)部門(mén)應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外稀土商品資源交換給予大力度的政策性支持，完善我國(guó)國(guó)內(nèi)稀土資源分類(lèi)布局，進(jìn)一步爭(zhēng)取國(guó)際稀土定價(jià)權(quán)。其次，采用補(bǔ)貼、減稅等有效政策工具，鼓勵(lì)高技術(shù)、高效能稀土生產(chǎn)加工企業(yè)發(fā)展，增強(qiáng)我國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)硬實(shí)力。最后，我國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)要具備柔性抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，準(zhǔn)備“一籃子”政策工具，以及時(shí)并準(zhǔn)確應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外稀土價(jià)格的波動(dòng)沖擊。

3.2.2 監(jiān)管加強(qiáng)，完善市場(chǎng)交易體系

監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)堅(jiān)決抵制違規(guī)開(kāi)采與生產(chǎn)稀土的“黑稀土”行為，穩(wěn)定我國(guó)稀土市場(chǎng)的稀土供應(yīng)量。建立稀土公開(kāi)交易平臺(tái)，解決稀土上游產(chǎn)品生產(chǎn)計(jì)劃性管理與下游應(yīng)用市場(chǎng)性行為的不協(xié)調(diào)矛盾，形成透明公開(kāi)的市場(chǎng)化稀土定價(jià)機(jī)制。

3.2.3 技術(shù)挖掘，探索稀土高效應(yīng)用

稀土清潔高效開(kāi)采生產(chǎn)技術(shù)匱乏，增加了稀土生產(chǎn)與交易成本，并在一定程度上制約了我國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展。我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)科技投入與技術(shù)挖掘，采用新型高效清潔離子型稀土礦開(kāi)采技術(shù)，用技術(shù)騰飛領(lǐng)頭，開(kāi)拓稀土產(chǎn)業(yè)，在世界稀土價(jià)格定價(jià)上占有一席之地。