基于因子分析法的新能源上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究*

杜雅男

(青海民族大學(xué)，青海 西寧 810001)

引言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，能源需求和消耗也日益增加，能源的開發(fā)與利用已經(jīng)成為社會(huì)發(fā)展的關(guān)鍵，但由于傳統(tǒng)能源的高污染給自然環(huán)境帶來一定的破壞，不利于我國(guó)實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展的政策導(dǎo)向，因此，新能源產(chǎn)業(yè)應(yīng)運(yùn)而生，用綠色能源替代污染較高的傳統(tǒng)能源，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。近年來，新能源產(chǎn)業(yè)也成為資本市場(chǎng)的新方向，推出多種綠色金融方式助力我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，由于新能源產(chǎn)業(yè)前期投資較大，資金需求量較多，財(cái)務(wù)績(jī)效成為評(píng)價(jià)新能源企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合指標(biāo)。通過構(gòu)建綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，綜合評(píng)價(jià)整體財(cái)務(wù)績(jī)效，有助于企業(yè)優(yōu)化資源配置，提升自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以期為新能源產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供參考建議。

目前新能源產(chǎn)業(yè)在財(cái)務(wù)績(jī)效方面存在的問題主要有：①企業(yè)生產(chǎn)成本較高。根據(jù)國(guó)家能源發(fā)展報(bào)告可知，除了水力發(fā)電方式的平均上網(wǎng)電價(jià)低于燃煤發(fā)電方式，其他新能源方式發(fā)電成本均高于燃煤發(fā)電方式，新能源發(fā)電的確減少對(duì)自然環(huán)境的污染，但仍需要新技術(shù)不斷降低生產(chǎn)成本。②新能源利用程度較低。風(fēng)能和太陽(yáng)能未能得到有效利用，根據(jù)《中國(guó)可再生能源發(fā)展報(bào)告2019》，2011—2016年棄風(fēng)電量呈上升趨勢(shì)，2016—2019年棄風(fēng)電量有所下降，但仍存在風(fēng)能未有效利用的情況。③前期資金投入較大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。新能源產(chǎn)業(yè)從開發(fā)到投產(chǎn)過程中必要的資金、技術(shù)、設(shè)備等基礎(chǔ)條件需要大量的資金投入，但最終是否能獲得收益存在較大的不確定性，新能源產(chǎn)業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)較高。

1 文獻(xiàn)綜述

本文梳理了近年來國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)方法主要有：通過因子分析法選取多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)和排名，發(fā)現(xiàn)千禾味業(yè)在財(cái)務(wù)管理方面存在的問題并從財(cái)務(wù)能力方面提出建議(張科，2021)[1]；運(yùn)用熵值法給各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行賦權(quán)以構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系；通過沃爾評(píng)分法構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，研究公路企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效并提出改善意見(Feng S，2015)[2]。關(guān)于新能源企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效方面的研究主要有：研究政府補(bǔ)貼、研發(fā)投入與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)在一定范圍內(nèi)研發(fā)投入與財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系(莫思思等，2021)[3]；財(cái)稅政策對(duì)新能源企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效具有中介效應(yīng)(韓興國(guó)等，2020)[4]；在新能源企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系的研究中發(fā)現(xiàn)EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)克服了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系的缺點(diǎn)。綜上所述，財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法中大多數(shù)采用單一評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行研究，分析結(jié)果具有局限性，因此本文通過因子分析，選取多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)體系，以綜合反映新能源企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

2 實(shí)證分析

本文借鑒周鳴宇(2020)[5]的研究方法，選取了12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)通過采用因子分析法構(gòu)建新能源企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，以評(píng)價(jià)新能源企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，為投資者進(jìn)行投資決策提供參考，同時(shí)幫助新能源企業(yè)進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2.1 樣本的選擇及數(shù)據(jù)來源

本文選取了2018—2020年新能源產(chǎn)業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，數(shù)據(jù)主要來源于2018—2020年的深圳國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，對(duì)取得的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行整理及分析處理，共獲取了108個(gè)原始數(shù)據(jù)。根據(jù)個(gè)別年份數(shù)據(jù)缺失，剔除異常值對(duì)結(jié)果產(chǎn)生的影響，對(duì)原始樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選，最終共得到16家新能源上市公司2018—2020年共48個(gè)有效樣本數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象。

2.2 評(píng)價(jià)指標(biāo)的設(shè)計(jì)與說明

在現(xiàn)有研究中，本文借鑒相關(guān)研究學(xué)者周鳴宇(2020)、張科(2021)在研究中指標(biāo)選取基本原則和方法，從評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力四個(gè)方面選取12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，如圖1所示。

圖1 指標(biāo)名稱及符號(hào)

2.3 因子分析

①數(shù)據(jù)檢驗(yàn)

本文首先運(yùn)用SPSS20.0軟件對(duì)選取的12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。其中KMO檢驗(yàn)值為0.653>0.5，Bartlett球形度檢驗(yàn)顯著性P值=0，說明本文選取的指標(biāo)適合進(jìn)行因子分析。

表1 KMO和Bartlett的檢驗(yàn)

②提取公因子

其次，本文利用因子分析法進(jìn)行累計(jì)方差貢獻(xiàn)率、方差貢獻(xiàn)率以及各個(gè)成分的特征值計(jì)算，并根據(jù)主成分特征根大于1提取公因子。

從本文選取的12個(gè)指標(biāo)中，主成分特征根大于1的成分一共有3個(gè)，前3個(gè)的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率有75.191%，說明本文提取出的3個(gè)公因子能夠最大化對(duì)原始變量的信息進(jìn)行反映，這3個(gè)公因子都具有代表性。

根據(jù)分析結(jié)果可知，變量信息能夠在F1(第一主成分)中體現(xiàn)出來變量有X1(總資產(chǎn)增長(zhǎng)率)、X2(凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率)、X5(存貨周轉(zhuǎn)率)、X8(資產(chǎn)報(bào)酬率)、X9(總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率)、X10(凈資產(chǎn)收益率)，因此將F1定義為經(jīng)營(yíng)盈利能力因子；變量信息能夠在F2(第二主成分)中體現(xiàn)出來變量有X3(資產(chǎn)負(fù)債率)、X11(營(yíng)業(yè)凈利率)、X12(流動(dòng)比率)，因此將F2定義為償債能力因子；變量信息能夠在F3(第三主成分)中體現(xiàn)出來變量有X4(應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率)、X6(流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)、X7(總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)，因此將F3定義為營(yíng)運(yùn)能力因子。

③計(jì)算因子得分及綜合得分

本文根據(jù)回歸法計(jì)算3個(gè)公因子的得分，并在此基礎(chǔ)上根據(jù)公式F=(F1×28.858+F2×26.237+F3×20.096)/75.191，得到16家新能源上市公司2018—2020年財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分，如表2所示。

表2 16家新能源上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分及排名

3 新能源上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)分析

本文通過因子分析法構(gòu)建新能源上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，得到16家新能源上市公司2018—2020年財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分，分析發(fā)現(xiàn)當(dāng)F得分越大，說明新能源上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效水平越好；當(dāng)F得分越小，說明新能源上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效水平越差。根據(jù)表2可知，川投能源在2018—2020年財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)突出，連續(xù)3年排名穩(wěn)居首位，說明2018—2020年川投能源具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這主要是由于川投能源進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。2018—2020年財(cái)務(wù)績(jī)效呈上升趨勢(shì)的是祥龍電業(yè)、國(guó)電電力、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、國(guó)投電力，其中國(guó)投電力表現(xiàn)尤為突出，這主要是由于國(guó)投電力在2020年進(jìn)行了企業(yè)內(nèi)部資源整合，完成了對(duì)定邊光伏、恒能光伏的收購(gòu)，同時(shí)轉(zhuǎn)讓四個(gè)火電企業(yè)的股權(quán)，大力發(fā)展新能源技術(shù)開發(fā)，例如：國(guó)投小三峽2019年6月完成技術(shù)升級(jí)，增容1.5萬(wàn)kW，實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)增利的企業(yè)目標(biāo)。2018—2020年財(cái)務(wù)績(jī)效呈下降趨勢(shì)較大的是百川能源、內(nèi)蒙華電、長(zhǎng)江電力，其中長(zhǎng)江電力財(cái)務(wù)績(jī)效從2018—2020年下降比較明顯，主要原因是長(zhǎng)江電力并購(gòu)秘魯公司，合并范圍增加導(dǎo)致企業(yè)成本增加，并購(gòu)計(jì)劃使得長(zhǎng)江電力大量資金流出，無法實(shí)現(xiàn)綠色信息共享，導(dǎo)致融資成本增加，同時(shí)長(zhǎng)江電力的利潤(rùn)增量主要集中在所得稅率較高的項(xiàng)目，企業(yè)優(yōu)勢(shì)資源未能發(fā)揮作用，因此長(zhǎng)江電力的綜合所得稅率呈小幅上升趨勢(shì)，增加企業(yè)的成本支出，財(cái)務(wù)績(jī)效下降。

4 對(duì)新能源企業(yè)發(fā)展的政策建議

根據(jù)新能源上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)分析結(jié)果，針對(duì)新能源企業(yè)提升財(cái)務(wù)績(jī)效以增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提出三方面建議。

4.1 加強(qiáng)新能源開發(fā)與利用的技術(shù)創(chuàng)新

技術(shù)創(chuàng)新是推動(dòng)新能源企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的核心力量，目前新能源開發(fā)與利用的生產(chǎn)技術(shù)有待進(jìn)一步提高，因此，新能源企業(yè)發(fā)展必須以技術(shù)創(chuàng)新作為關(guān)鍵發(fā)展方向，例如：川投能源通過技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)，降低新能源生產(chǎn)開發(fā)成本，提升企業(yè)利潤(rùn)額，增強(qiáng)企業(yè)綜合實(shí)力。

4.2 融合企業(yè)優(yōu)勢(shì)資源，降低新能源企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

由于新能源產(chǎn)業(yè)前期開發(fā)成本較大，需要大量的生產(chǎn)設(shè)備投入，資金需求量較多，有時(shí)獨(dú)立的企業(yè)難以承擔(dān)巨額資金壓力，建議新能源企業(yè)之間可以進(jìn)行資源整合，采取多元化的合作模式將自己的優(yōu)勢(shì)與其他企業(yè)的優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來，可以降低新能源企業(yè)自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)獲利能力。

4.3 優(yōu)化綠色信息共享平臺(tái)建設(shè)

新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要資金，更需要信息，建設(shè)綠色信息共享平臺(tái)，及時(shí)將新能源開發(fā)項(xiàng)目、資金需求、未來發(fā)展前景等信息進(jìn)行共享，不僅有利于吸引資本投入，緩解融資限制，節(jié)約融資時(shí)間，還有利于新能源企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)合作，降低開發(fā)成本。