碳中和指數(shù)構建與指數(shù)波動研究

孫 翊

(南京林業(yè)大學 經(jīng)濟管理學院，南京 210037)

1 引言

2020年9月，中國在75屆聯(lián)合國大會上提出二氧化碳排放量于2030年前達到峰值、2060年前實現(xiàn)碳中和的目標。此后，2021年的全國兩會的《政府工作報告》以及中央政治局會議都強調(diào)要不斷優(yōu)化我國的產(chǎn)業(yè)和能源結構，以減少溫室氣體排放。2021年7月，國內(nèi)統(tǒng)一碳排放權交易市場正式運行，進一步推動“雙碳”戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。實現(xiàn)“雙碳”戰(zhàn)略的核心是控制碳排放量。我國在發(fā)展低碳經(jīng)濟的過程中，需要通過資本市場的力量，充分調(diào)動資金在資源配置中的主導作用，引導資金和技術向低碳領域傾斜。一年來，政府出臺了多項支持碳減排的政策，積極引導資金進入到碳中和概念股中，為碳中和概念股市場提供了前所未有的機遇。本文通過構建碳中和指數(shù)，分析流通市值靠前，影響力較大的碳中和股票指數(shù)的波動情況，探究“雙碳”目標的提出及政策文件的出臺對碳中和概念股股價的影響，并對碳市場資金流向進行分析，最后針對市場現(xiàn)狀，提出有關建議。

2 文獻綜述

相比于發(fā)達國家，我國對碳中和的相關研究起步較晚。已經(jīng)有一些學者對碳中和各方面問題展開了研究。鄧明君等(2013)根據(jù)國外碳中和理論與實踐的發(fā)展經(jīng)驗，認為未來我國碳中和制度發(fā)展的關鍵在于碳補償標準制定與推行及全球碳市場規(guī)范化程度[1]；；陸岷峰(2021)指出碳金融的發(fā)展需要加大金融資源的配置力度，開發(fā)多樣化的金融產(chǎn)品，控制好碳金融風險是實現(xiàn)“雙碳戰(zhàn)略”的根本路徑[2]；曹夢石等(2021)認為，資本的增值性、高虛擬性及投機性等特征決定了其對經(jīng)濟是雙刃劍，必須加大對綠色資本流動方向的引導力度，加強對資本壟斷的監(jiān)管，完善引導資本有序流動的法律體系[3]；史蓉(2021)認為碳中和概念股投資面臨前所未有的政策機遇，應多關注清潔能源、綠色生產(chǎn)和消費、園林板塊及碳交易板塊的投資，回避偽碳中和概念股投資，注重長期投資及基金理財[4]。這些學者分別從碳中和的制度制定、碳金融產(chǎn)品設計及風險防控、投資方向等角度對碳市場進行了研究。

張士寧(2021)等從三個維度對構建全球碳中和發(fā)展指數(shù)以評估各國碳中和的發(fā)展及績效[5]；陳夢月和姚惠芳(2022)利用分層抽樣選取20支碳中和股票，分析了碳中和指數(shù)近三年的波動情況并進行原因分析[6]。相較已有的研究，本文擴充了概念股的數(shù)量，更加全面地反映了概念股的市場波動情況，揭示“雙碳”戰(zhàn)略提出以及一系列政策文件對碳市場發(fā)展的影響，以及將碳中和指數(shù)應用于對沖碳金融風險的積極意義。

3 碳中和指數(shù)構建與分析

3.1 碳中和30、100指數(shù)的構建

本文構建的碳中和30指數(shù)是從同花順115支碳中和概念股中選取流通市值居于行業(yè)靠前的30支代表性的股票，以2020年9月為基期，計算出30支股票在2020年9月1日至2021年10月31日間14個月收盤價數(shù)據(jù)的均值，以每支股票的流通市值對股價進行賦權，通過加權平均計算出14個月的股票指數(shù)。樣本涵蓋電力設備、公共事業(yè)、環(huán)保、機械設備、基礎化工、建筑裝飾及材料、石油石化及計算機節(jié)能技術的研發(fā)與監(jiān)測等行業(yè)。能夠從各領域代表碳中和概念股的市場表現(xiàn)情況。

中證上海環(huán)交所碳中和100指數(shù)(931755)以2017年6月30日為基點，以1 000為基點。100支樣本股基于碳中和概念股過去一年成交金額排名前90%，再剔除其中ESG得分后10%的股票選出，將100支股票分為低碳領域和高碳減排領域兩類，分別是清潔能源與儲能、綠色交通、減碳和固碳技術等與火電、鋼鐵、建材、有色金屬、化工、建筑等；并賦予權重W1和W2。其中2021年深度低碳領域貢獻度W1為65.74%；高碳減排領域貢獻度W2為34.26%。

3.2 碳中和指數(shù)計算及分析

本文從中證指數(shù)官網(wǎng)獲得在2020.9.1-2021.10.31內(nèi)14個月碳中和100指數(shù)的交易數(shù)據(jù)(見表1)，計算出兩種指數(shù)每個月交易數(shù)據(jù)的均值。為統(tǒng)一比較分析，統(tǒng)一將基期轉(zhuǎn)化為2020年9月，以1000為基點，并繪制趨勢圖(見圖1)。

表1 碳中和30、100指數(shù)表

圖1 碳中和30、100指數(shù)趨勢圖

由圖表分析知，自2020年9月“雙 碳”提 出后，碳中和概念股總體趨勢走高，碳中和100指數(shù)從1 371.78點上升至1 954.70點。 在2021年3月受大盤影響短暫下降調(diào)整后，再次一路上漲，目前仍在上升趨勢中，市場資金源源不斷地涌入碳中和板塊。

同時，碳中和30指數(shù)在過去一年中，指數(shù)也一路走高，資金持續(xù)流入節(jié)能減排領域?？梢娨荒陙恚诟鞣N政策措施支持下，吸引資金流入碳中和概念板塊極大地推動“雙碳”戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。為詳細了解哪些股票領漲指數(shù)，下文對碳中和100指數(shù)的十大權重股進行分析。

從表2得知，碳中和100指數(shù)前十權重股占比為48.24%，占比較高，因此碳中和100走勢概念股走勢主要受這前十大股票影響。而在十支權重股中，主要由工業(yè)股和原材料股組成，碳中和100指數(shù)工業(yè)股與原材料股占比分別為58.91%、20.56%，所以工業(yè)股和原材料股對碳中和指數(shù)影響較大。再進一步具體分析十支權重股，發(fā)現(xiàn)有三支股票的主營業(yè)務涉及新能源汽車電池的研發(fā)與制造，分別是寧德時代、比亞迪、億緯鋰能；還有四支從事清潔能源型研發(fā)與生產(chǎn)的股票，主要利用的能源方式為太陽能、水電、風能及光伏，它們是隆基股份、長江電力、陽光電源、通威股份。除了涉及新能源汽車研發(fā)制造和清潔能源兩大方面以外，還包括一些其他業(yè)務，如化學品生產(chǎn)、新能源材料研發(fā)及銷售等。分析發(fā)現(xiàn)，碳中和概念股領漲股票主要是新能源電池研發(fā)與制造和清潔能源供電行業(yè)，二者都是實施減能減排工作、推進“雙碳”目標實現(xiàn)所需要重點投入的行業(yè)。因此，一

表2 碳中和100指數(shù)前十大權重股對比表

系列的政策措施推動了碳中和概念股股價的上漲，為其研發(fā)新技術、節(jié)能減排提供了大量的資金，極大地助力了“雙碳”戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。

4 結論與建議

4.1 結論

碳中和指數(shù)的變動趨勢能夠反映市場的波動情況，30、100指數(shù)的上升趨勢說明了我國碳金融市場當前的發(fā)展態(tài)勢好，資金源源不斷地進入碳金融領域。從企業(yè)角度而言，這將有助于推動高碳企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級，同時又助力新能源等節(jié)能行業(yè)研發(fā)新技術，滿足其發(fā)展的資金需求。從投資者角度來說，碳中和指數(shù)可以作為投資者一種投資選擇。一方面，投資者不必自己挑選碳中和概念股，規(guī)避個別股票波動較大的風險，選擇碳中和指數(shù)基金能更好的分散投資，將風險分散到眾多股票中。另一方面，本文構建的碳中和30指數(shù)相較于100指數(shù)來說，不僅選股數(shù)量適中，且選股行業(yè)范圍廣，更適合資金不多，風險承受能力始終的中小投資者作為投資對象。

4.2 建議

一年來，大量資金進入了碳中和概念股中，為碳中和概念股企業(yè)提供行業(yè)提升、企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的機會。然而機遇與危機往往并存。在市場風險方面，資本具有的流動性及投機性等高風險特征，要求各級市場參與者應持小心謹慎的態(tài)度。對政府來說，應該加大對綠色資本方向投資的監(jiān)管力度，完善引導資本有序流動的法律體系，使資金流動清潔能源、低碳經(jīng)濟、循環(huán)經(jīng)濟以及生態(tài)經(jīng)濟領域；對各金融機構來說，利用金融科技加強對風險的識別，構建有效模型、對大量流入資金所帶來的潛在風險進行監(jiān)測預警；對中小投資者而言，加強對“雙碳”目標下所涉及的行業(yè)相關知識的全面了解，避免偽碳中和概念股的投資，不可盲目跟風投資。

除了注意防范市場風險外，我國碳金融市場仍存在著巨大的資金缺口，據(jù)估計在2030年前每年約需要2.2萬億資金、在2030至2060年這30年間，每年至少需要3.9萬億投入市場助力減排降碳[7]。因此，依靠市場投資者一時的熱度不可維持，所以仍需要政府通過政策引導、財政補貼，貸款降息、減免稅收等手段吸引資金，保證節(jié)能減排的可持續(xù)性，助力實現(xiàn)碳中和戰(zhàn)略性目標。