H省金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響研究
—— 基于VAR模型

劉安康 河北金融學(xué)院

一、引言

在京津冀協(xié)同發(fā)展成為我國(guó)重大發(fā)展戰(zhàn)略之一的政策大背景下，推動(dòng)H省經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量健康發(fā)展是保障京津冀地區(qū)經(jīng)濟(jì)高效發(fā)展的重要內(nèi)容，是加快京津冀地區(qū)一體化發(fā)展的關(guān)鍵要求。從國(guó)際視角來看，經(jīng)濟(jì)的區(qū)域化發(fā)展、一體化發(fā)展是目前世界各大經(jīng)濟(jì)體的主流發(fā)展趨勢(shì)。放眼我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，南部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度整體上要快于北部地區(qū)。因此，加快北方地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐成了我國(guó)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的關(guān)鍵一環(huán)。

京津冀協(xié)同發(fā)展成為重大國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略之一對(duì)于H省來說是從未有過的歷史機(jī)遇。作為京津冀重要一環(huán)的H省在2014年三月出臺(tái)了《H省委、省政府關(guān)于推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化的意見》，以促進(jìn)H省經(jīng)濟(jì)社會(huì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展，進(jìn)一步貫徹國(guó)家發(fā)展的重大戰(zhàn)略。2020年H省地方金融監(jiān)督管理局等四部門印發(fā)了《關(guān)于金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的十條政策措施》將強(qiáng)化地方金融機(jī)構(gòu)扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展能力，有效地緩解民企的融資難和融資貴難題，為全國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好、穩(wěn)中有進(jìn)、實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，提供了強(qiáng)大的資金保障力量。該政策措施文件重點(diǎn)在于加強(qiáng)逆周期調(diào)控、加強(qiáng)地方政府銀企合作、有效地支持民企化解資金困難等，為金融發(fā)展解決關(guān)鍵難題。

H省在京津冀三地協(xié)同發(fā)展中一直居于末尾位置，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度相比北京和天津明顯較慢，人均GDP水平仍處于較低水平。在京津冀地區(qū)一體化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，H省始終以哺育者、服務(wù)者的角色展現(xiàn)在大眾面前，其資源利用效率整體不高。目前，H省的發(fā)展主要體現(xiàn)為以下三大特征：一是地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展較為依賴外部投資，導(dǎo)致一旦缺乏投資就難以高質(zhì)量地發(fā)展經(jīng)濟(jì)；二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依賴于鋼鐵、建材等重化工業(yè)，發(fā)展形勢(shì)沒有多元化；三是H省的城鎮(zhèn)化率低于國(guó)內(nèi)平均水平，城鄉(xiāng)發(fā)展差距較大。綜上，本文采用VAR模型研究河北H省金融發(fā)展對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響并根據(jù)實(shí)證分析中發(fā)現(xiàn)的問題提出有效的建議，以促進(jìn)H省經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的內(nèi)在聯(lián)系，國(guó)內(nèi)的學(xué)者做了大量的相關(guān)實(shí)證研究。趙蕊等人（2021）基于長(zhǎng)三角城市群中的26個(gè)城市數(shù)據(jù)，通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)區(qū)域金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有著明顯的正向作用[1]。由于我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，李星佚（2020）通過分析我國(guó)金融政策的影響，進(jìn)而提出要發(fā)揮金融政策的積極作用，化解區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的阻礙因素[2]。金波宏等人（2020）通過研究張掖市普惠金融發(fā)展水平后發(fā)現(xiàn)其對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著正向關(guān)系[3]。鄭蘭祥、王新平（2019）通過研究我國(guó)30個(gè)省的面板數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)了微型金融與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)水平，結(jié)果顯示二者之間存在顯著的空間依賴性，社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額的增加能夠推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展[4]。王海軍（2016）研究了大量有關(guān)金融發(fā)展的文獻(xiàn)后，使用內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型分析了金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的相關(guān)性以及二者內(nèi)生的作用機(jī)制[5]。楊穎姑（2021）以廣東沿海經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展為研究背景，研究了海洋金融服務(wù)對(duì)海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持情況。其結(jié)果顯示金融機(jī)構(gòu)對(duì)海洋經(jīng)濟(jì)的支持水平較低、效率較低[6]。張湧泉等人（2010）通過實(shí)證分析法研究了天津市金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，認(rèn)為金融相關(guān)率的大小與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況是同向變動(dòng)的[7]。楊強(qiáng)（2010）根據(jù)南京市1990到2009年的樣本數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)南京金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間有著長(zhǎng)期均衡關(guān)系[8]。王戰(zhàn)欣（2010）采用協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰檢驗(yàn)等計(jì)量方法研究了河南省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的存貸款余額對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用[9]。

在區(qū)域金融發(fā)展路徑研究方面，羅思懿（2020）研究了中國(guó)區(qū)域金融發(fā)展水平差異的原因并探討了區(qū)域差異化發(fā)展的可行性[10]。陳棋浩（2021）對(duì)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的聯(lián)系進(jìn)行了相關(guān)探索，得出GDP是金融相關(guān)率的格蘭杰原因[11]。黃云鳳（2021）研究了長(zhǎng)三角金融一體化的動(dòng)因與發(fā)展現(xiàn)狀，并認(rèn)為不同地區(qū)之間的協(xié)同發(fā)展很有必要[12]。成春林等人（2021）以江蘇省為例，對(duì)區(qū)域金融高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)行了相關(guān)研究，發(fā)現(xiàn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍不全面不充分，金融服務(wù)存在不平衡等問題[13]。

三、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

在研究中國(guó)金融業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問題的漫長(zhǎng)進(jìn)程中，金融發(fā)展理論已開始逐步發(fā)展為一個(gè)獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)理論。通過研究金融有關(guān)變量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，金融發(fā)展理論在這一過程中又衍生出金融結(jié)構(gòu)理論、金融效率理論等。本文在金融發(fā)展理論的基礎(chǔ)上以 VAR 模型作為研究工具來探究H省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響因素以及H省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)二者之間的關(guān)聯(lián)性。

（一）金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響分析

金融結(jié)構(gòu)理論最早由美籍經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈徳史密斯提出，他提到了金融結(jié)構(gòu)就是金融工具和金融機(jī)構(gòu)的二者之和并且金融發(fā)展情況會(huì)通過金融結(jié)構(gòu)的改變而發(fā)生改變。在金融結(jié)構(gòu)理論中一般以“金融相關(guān)率”作為衡量金融結(jié)構(gòu)規(guī)模的指標(biāo)，其中金融相關(guān)率等于金融活動(dòng)總量與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總量之比。

當(dāng)前H省的金融機(jī)構(gòu)主要包括銀行、證券公司、信托公司、期貨公司、保險(xiǎn)公司等。當(dāng)H省的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)增長(zhǎng)的時(shí)候，居民手中的可支配資產(chǎn)會(huì)相應(yīng)增加，對(duì)金融產(chǎn)品的需求也會(huì)相應(yīng)增加，于是金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量和規(guī)模就會(huì)隨之?dāng)U大。為了滿足居民日益旺盛的金融產(chǎn)品需求，金融機(jī)構(gòu)就會(huì)推出種類豐富的金融工具并增加資本投入，這樣一來社會(huì)融資活動(dòng)就會(huì)越來越活躍，從而促進(jìn)H省經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長(zhǎng)，最終形成一個(gè)正向的反饋?；谏鲜龇治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

假設(shè)1：H省的金融相關(guān)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯的正向相關(guān)性。

假設(shè)2：H省的資本投入增速與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯的正向相關(guān)性。

（二）H省金融效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制分析

金融效率理論中認(rèn)為金融效率就是金融機(jī)構(gòu)的投入與產(chǎn)出的關(guān)系，即資金投入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中效率。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)吸收到存款并發(fā)放出貸款時(shí)，資金就得到了重新配置。當(dāng)這一過程轉(zhuǎn)化的越快，那么就代表著金融活動(dòng)的活躍度越高。若金融機(jī)構(gòu)將資金投入H省的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，就可以促進(jìn)H省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，提高資源利用效率并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。根據(jù)上述分析，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：H省的金融發(fā)展效率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯的正向相關(guān)性。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）變量選擇

要衡量一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r一般都以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值這一總指標(biāo)來進(jìn)行說明，但是這樣并不能很好地展現(xiàn)地區(qū)真正的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，因此本研究考慮了人口這一重要的影響因素，以人均GDP這一指標(biāo)來考察地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況，并用Y對(duì)其進(jìn)行表示。

金融發(fā)展在理論上應(yīng)包括金融體系規(guī)模的增長(zhǎng)、金融結(jié)構(gòu)的演進(jìn)和金融效率的提升這三個(gè)方面。本文參考前人研究金融發(fā)展的方法，以金融相關(guān)率、金融發(fā)展效率和資本投入增長(zhǎng)率這三個(gè)指標(biāo)來度量地區(qū)金融發(fā)展水平。其中，金融相關(guān)率等于金融機(jī)構(gòu)存貸款余額之和除以GDP；金融發(fā)展效率等于金融機(jī)構(gòu)貸款余額除以金融機(jī)構(gòu)存款余額；資本投入用全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額作為考量指標(biāo)。

（二）數(shù)據(jù)來源及處理說明

本文研究對(duì)象為H省整個(gè)地區(qū)，選取的是2000-2021年的年度數(shù)據(jù)，各指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于H省歷年統(tǒng)計(jì)年鑒、H省歷年國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)和Wind數(shù)據(jù)。其中為了數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，將資本投入即地區(qū)固定資產(chǎn)投資總額改為了資本投入增速，以方便后續(xù)的研究開展。

（三）研究方法

本文根據(jù)研究性質(zhì)選用了VAR模型來分析金融發(fā)展的眾多指標(biāo)與人均GDP的影響關(guān)系。由于本研究的變量較多，而樣本數(shù)據(jù)較少，故在建立VAR模型時(shí)選擇建立Bayesian VAR模型進(jìn)行估計(jì)。在金融領(lǐng)域的時(shí)間序列數(shù)據(jù)研究中，VAR模型是應(yīng)用最為廣泛的一種方法。根據(jù)VAR模型特征和變量選擇，構(gòu)建出VAR模型如下：

五、實(shí)證分析

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

進(jìn)行VAR模型分析，需要對(duì)變量做平穩(wěn)性檢驗(yàn)，本文采用ADF檢驗(yàn)法對(duì)各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，其檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

表1 序列單位根檢驗(yàn)

在5%顯著性水平下，除了變量X3平穩(wěn)外，其余三個(gè)變量都是非平穩(wěn)的，即單位根檢驗(yàn)的原假設(shè)成立。所以，接下來對(duì)各變量進(jìn)行一階差分，其結(jié)果如上表所示，各變量P值均小于0.050，故各變量在一階差分后在單位根檢驗(yàn)中均保持平穩(wěn)，即原假設(shè)不成立。由ADF檢驗(yàn)結(jié)果可知，Y、X1、X2、X3均為一階單整序列。

（二）確定滯后階數(shù)

在EViews軟件中，將各變量進(jìn)行一階差分操作，然后建立VAR模型并確定模型的滯后階數(shù)，其結(jié)果如表2所示，根據(jù)AIC、SC和HQ信息準(zhǔn)則可知，該模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為4階。

表2 最優(yōu)滯后階數(shù)確定

（三）協(xié)整性檢驗(yàn)

在確定了最優(yōu)滯后階數(shù)后，對(duì)變量繼續(xù)進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，其結(jié)果如表3所示：

根據(jù)表3可知，跡檢驗(yàn)表明有2個(gè)協(xié)整關(guān)系存在于5%的顯著性水平下，而最大特征值檢驗(yàn)也得出同樣的結(jié)論。

表3 協(xié)整性檢驗(yàn)

（四）脈沖響應(yīng)分析與方差分解

為探討VAR模型中變量之間的影響以及將變量的方差歸因，就需要進(jìn)行脈沖響應(yīng)和方差分解。由于特征根在單位圓內(nèi)，所以接下來的脈沖響應(yīng)和方差分解是有效的。然后根據(jù)脈沖響應(yīng)結(jié)果，可以看出在第一期給金融相關(guān)率（DX1）一個(gè)正的沖擊后，在第一期對(duì)人均GDP（DY）就有一個(gè)較為明顯的負(fù)向的影響，然后該影響在第二期之后的期數(shù)逐漸趨于零。在第一期給金融發(fā)展效率（DX2）一個(gè)正的沖擊后，在第一期對(duì)人均GDP也有了一定的正向影響，此后影響在第二期逐漸也逐漸趨于零。同理，在第一期給資本投入增速一個(gè)正的沖擊后，同期人均GDP（DY）就出現(xiàn)了一定的負(fù)向影響，在第二期之后逐漸趨于零。人均GDP（DY）對(duì)其自身的一個(gè)沖擊在第一期表現(xiàn)出較高的正影響，在第二期之后逐漸趨于零。緊接著進(jìn)行方差分解，可以看出金融相關(guān)率對(duì)人均GDP的影響較大，穩(wěn)定保持在29.100%左右，而金融發(fā)展效率和資本投入增速對(duì)人均GDP的影響較小，分別占比4.005%左右和3.128%左右。

六、結(jié)論與建議

本文通過選取金融相關(guān)率、金融發(fā)展效率、資本投入增速和人均GDP這四個(gè)指標(biāo)，建立VAR模型并分析H省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，通過方差分解驗(yàn)證了本文提出的三個(gè)假設(shè)即金融相關(guān)率、金融發(fā)展效率和資本投入增速均對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定的正向促進(jìn)作用。但金融發(fā)展效率和資本投入增速這兩個(gè)指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響較小。總的來說，金融發(fā)展對(duì)H省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展是有一定促進(jìn)作用的，但目前H省經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍面臨許多困局，故提出如下對(duì)策建議：

（一）補(bǔ)齊沿海經(jīng)濟(jì)短板，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持沿海經(jīng)濟(jì)

H省海岸線長(zhǎng)達(dá)487公里，其沿海地區(qū)包含了T市、C市、Q市三個(gè)地市以及L縣、X縣等八個(gè)縣市，但是整體的產(chǎn)業(yè)集群度較低，沒有形成強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)集群，而且港口的基礎(chǔ)設(shè)施并沒有跟上經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐。因此，H省現(xiàn)急需加快構(gòu)建沿海經(jīng)濟(jì)開放體系，建立沿海自由貿(mào)易區(qū)，加大支持沿海產(chǎn)業(yè)升級(jí)。而補(bǔ)齊沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)展的短板就離不開金融的支持，因此H省政府需要引導(dǎo)資金流向更多地向沿海經(jīng)濟(jì)傾斜，完善配套的金融服務(wù)體系。

（二）優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，促進(jìn)融資規(guī)模有序增長(zhǎng)

H省要持續(xù)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，并加強(qiáng)相關(guān)軟硬件配套設(shè)施的建設(shè)，積極引導(dǎo)國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)金融機(jī)構(gòu)在本省扎根。同時(shí)，政府也要積極出臺(tái)一些支持金融發(fā)展的政策措施，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理擴(kuò)大信貸供給并加強(qiáng)對(duì)中小微企業(yè)的融資支持。在信貸供給和社會(huì)融資需求相適應(yīng)的同時(shí)，還要樹立吸引外資的意識(shí)，改善省內(nèi)投資氛圍，降低外商直接投資成本，從而吸引外商直接投資。

（三）加強(qiáng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，支持中小企業(yè)發(fā)展

政府相關(guān)部門要加大鼓勵(lì)省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)積極開展金融產(chǎn)品的創(chuàng)新活動(dòng)，研發(fā)出更多具有當(dāng)?shù)靥厣慕鹑趧?chuàng)新產(chǎn)品，精準(zhǔn)解決中小企業(yè)發(fā)展所面臨的融資問題。同時(shí)，政府部門也要制定更多能夠解決中小企業(yè)融資需求和降低中小企業(yè)稅收壓力的政策，加大對(duì)中小企業(yè)的政策支持力度，提高擔(dān)保機(jī)構(gòu)的工作效率，降低中小企業(yè)融資難度。

（四）加快區(qū)域全方面合作，為區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作提供強(qiáng)大支撐

H省政府應(yīng)當(dāng)抓住京津冀一體化發(fā)展和雄安新區(qū)建設(shè)的關(guān)鍵歷史性機(jī)遇，加強(qiáng)和北京、天津的全方面合作，并積極承接好北京和天津這兩個(gè)發(fā)達(dá)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。與此同時(shí)，政府重點(diǎn)發(fā)展省內(nèi)的金融業(yè)，改善地區(qū)的金融投資環(huán)境，吸引國(guó)內(nèi)外更加優(yōu)質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)入駐H省，促進(jìn)H省的金融發(fā)展水平。