• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    我國鄉(xiāng)村振興債券發(fā)展的特征、制約與建議

    2022-08-17 02:34:52汪小亞陳帥
    農(nóng)村金融研究 2022年5期
    關(guān)鍵詞:債券專項(xiàng)

    ◎汪小亞 陳帥

    近年來,以鄉(xiāng)村振興債券為代表的資本市場(chǎng)工具在服務(wù)新時(shí)代“三農(nóng)”工作中發(fā)揮了重要作用,取得了良好的實(shí)踐效果和社會(huì)反響,但客觀上依然存在著進(jìn)一步提升的空間。

    一、鄉(xiāng)村振興債券的概念界定與功能作用

    (一)概念界定

    目前國內(nèi)對(duì)“鄉(xiāng)村振興債券”尚無明確的官方定義。劉小娟(2022)認(rèn)為,鄉(xiāng)村振興債券最鮮明的特點(diǎn)是,在債券全稱中具有“鄉(xiāng)村振興”的標(biāo)識(shí)。呂柏樂等(2022)在此基礎(chǔ)上進(jìn)行列舉,認(rèn)為鄉(xiāng)村振興債券主要包括鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)地方債、鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債、鄉(xiāng)村振興票據(jù)。宋穎杰、王維維(2022)在呂柏樂等認(rèn)定的基礎(chǔ)上,將鄉(xiāng)村振興債券范圍擴(kuò)展至包含了“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債、政策性金融債、農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項(xiàng)債。

    綜合現(xiàn)有研究可知,目前學(xué)術(shù)界的主要觀點(diǎn)對(duì)鄉(xiāng)村振興債券范疇界定如下:1.狹義鄉(xiāng)村振興債券。是指業(yè)務(wù)主管機(jī)構(gòu)、政策法規(guī)明確,且在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)等國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場(chǎng)發(fā)行、交易的,帶有“鄉(xiāng)村振興”認(rèn)證標(biāo)識(shí)的債券,主要包括:鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)地方債、鄉(xiāng)村振興票據(jù)、鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債。2.廣義鄉(xiāng)村振興債券。是業(yè)務(wù)主管機(jī)構(gòu)、政策法規(guī)明確,且在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)等國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場(chǎng)發(fā)行、交易的,資金用途為“三農(nóng)”或新型城鎮(zhèn)化建設(shè)領(lǐng)域的債券。其具體范圍,除包括狹義鄉(xiāng)村振興債券外,還包括部分企業(yè)債(農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項(xiàng)債、縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)企業(yè)債)、金融債(“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債、政策性金融債)。

    筆者認(rèn)為應(yīng)從歷史、動(dòng)態(tài)視角界定鄉(xiāng)村振興債券的范疇,主要考慮:一是從歷史發(fā)展階段和使命來看,脫貧攻堅(jiān)、鄉(xiāng)村振興均為中央在不同歷史階段面向“三農(nóng)”領(lǐng)域制定的重大戰(zhàn)略,均致力于解決城鄉(xiāng)發(fā)展不平衡矛盾,實(shí)現(xiàn)脫貧攻堅(jiān)與發(fā)展鄉(xiāng)村振興的有效銜接,是當(dāng)前和下一階段工作的重中之重;二是從具體資金流向來看,金融債(“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債、政策性金融債)募集資金并非必然用于“三農(nóng)”或新型城鎮(zhèn)化建設(shè)領(lǐng)域。因此,將狹義和廣義的鄉(xiāng)村振興債券界定如下:

    表1 廣義鄉(xiāng)村振興債券范疇

    1.狹義鄉(xiāng)村振興債券。主要包括:鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)地方債、鄉(xiāng)村振興票據(jù)、鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債。

    2.廣義鄉(xiāng)村振興債券。除包括狹義鄉(xiāng)村振興債券外,還包括其他募集資金明確用于“三農(nóng)”或新型城鎮(zhèn)化建設(shè)領(lǐng)域,且有利于全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的債券(見表1)。具體包括:一是扶貧債券。根據(jù)汪小亞、唐詩(2020)的觀點(diǎn),是指業(yè)務(wù)主管機(jī)構(gòu)、政策法規(guī)明確,且在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)等國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場(chǎng)發(fā)行、交易的,帶有“扶貧”認(rèn)證標(biāo)識(shí)的債券,主要包括:扶貧專項(xiàng)地方債、扶貧票據(jù)、扶貧專項(xiàng)公司債、扶貧企業(yè)債。二是鄉(xiāng)村振興相關(guān)企業(yè)債。主要包括:農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項(xiàng)債、縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)企業(yè)債。如無特殊說明,后文所指“鄉(xiāng)村振興債券”均指廣義鄉(xiāng)村振興債券。

    (二)功能作用

    1.助力脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)取得決定性勝利?!笆濉睍r(shí)期,決戰(zhàn)脫貧攻堅(jiān)取得全面勝利,在這些成就中,以鄉(xiāng)村振興債券為代表的資本市場(chǎng)工具服務(wù)脫貧攻堅(jiān)也發(fā)揮了重要作用。2016-2020年,各類鄉(xiāng)村振興債券累計(jì)發(fā)行256只,募集金額達(dá)1763.72億元。汪小

    亞等(2021)認(rèn)為,債券市場(chǎng)扶貧是金融專業(yè)化運(yùn)作與公益屬性的有效結(jié)合,資產(chǎn)信用可以破除融資壁壘。

    2.助力拓寬涉農(nóng)資金來源。相對(duì)于貸款、信用證等傳統(tǒng)金融工具,以債券為代表的直接融資工具優(yōu)勢(shì)主要在于:一是債權(quán)人分散,有利于防范風(fēng)險(xiǎn)積聚;二是流動(dòng)性好,有利于及時(shí)客觀反映市場(chǎng)狀況和融資人信用水平變化;三是信息披露透明度要求更高,有利于降低社會(huì)融資成本。正是基于以上原因,“十三五”時(shí)期的中央一號(hào)文件對(duì)資本市場(chǎng)服務(wù)鄉(xiāng)村振興多有專項(xiàng)論述,如鼓勵(lì)符合條件的涉農(nóng)企業(yè)發(fā)行債券,加大地方政府發(fā)行一般債券、專項(xiàng)債券力度,用于現(xiàn)代農(nóng)業(yè)設(shè)施建設(shè)和鄉(xiāng)村建設(shè)行動(dòng),兼顧公益性和收益性,支持鄉(xiāng)村振興、脫貧攻堅(jiān)。《鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略規(guī)劃(2018-2022)》作為指導(dǎo)鄉(xiāng)村振興工作的綱領(lǐng)性文件,也指出要提高直接融資比重,支持農(nóng)業(yè)企業(yè)依托多層次資本市場(chǎng)發(fā)展壯大。進(jìn)入新時(shí)代,鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行主體范圍覆蓋地方政府、上市公司、國有企業(yè)、民營企業(yè)等各類市場(chǎng)參與者,遍布全國三十余個(gè)?。▍^(qū)、市),涉及工業(yè)、消費(fèi)、公用事業(yè)等各行各業(yè),發(fā)行數(shù)量超600只,發(fā)行規(guī)模超5000億元,成為直融市場(chǎng)上不可忽視的一股重要力量。通過公開發(fā)行債券、完善信息披露,使得募集資金用途透明化、發(fā)行主體品牌化水平進(jìn)一步提升,有利于社會(huì)資本向鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域有效流動(dòng)。汪小亞等(2021)研究發(fā)現(xiàn),支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是扶貧債券主要的資金投資方向。

    表2 歷年廣義鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行數(shù)量與規(guī)模

    3.助力提升投資者組合管理水平。對(duì)于投資者而言,鄉(xiāng)村振興債券具有相對(duì)于普通債券的特殊優(yōu)勢(shì)。一是安全性較好。這是因?yàn)橥ㄟ^發(fā)行鄉(xiāng)村振興債券募集的資金,要全部或大部分投向涉農(nóng)項(xiàng)目,此類項(xiàng)目在脫貧攻堅(jiān)、鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略指導(dǎo)下,大都能得到政策傾斜或地方政府重點(diǎn)支持,可有效獲取各類政府補(bǔ)貼,投資回報(bào)有充分保障。二是社會(huì)影響力較高。通過投資鄉(xiāng)村振興債券,有利于投資者樹立良好的社會(huì)形象,以更包容的姿態(tài)、更受歡迎的立場(chǎng)參與中國特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)。

    4.助力建設(shè)多層次資本市場(chǎng)。對(duì)于在銀行間市場(chǎng)、滬深交易所市場(chǎng)發(fā)行的各類債券品種,如地方債、公司債、企業(yè)債、超短融、短融、中票、資產(chǎn)支持票據(jù)等,鄉(xiāng)村振興債券基本實(shí)現(xiàn)了全覆蓋。這一方面使得場(chǎng)內(nèi)債券市場(chǎng)交易更加活躍、主題更加豐富,另一方面也給北交所、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等新興交易市場(chǎng),乃至北金所、陸金所等場(chǎng)外市場(chǎng)、區(qū)域性證券交易市場(chǎng)提供了現(xiàn)實(shí)樣板,對(duì)上市公司股票貼標(biāo)“鄉(xiāng)村振興”,強(qiáng)調(diào)服務(wù)“三農(nóng)”理念、實(shí)現(xiàn)多方共贏提供了有力借鑒,促進(jìn)了我國多層次資本市場(chǎng)體系的創(chuàng)新發(fā)展。

    二、鄉(xiāng)村振興債券發(fā)展的總體情況與主要特征

    (一)總體情況

    1.從發(fā)行數(shù)量和規(guī)模看,均呈逐年上升趨勢(shì)。截至2022年一季度末,鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行數(shù)量合計(jì)605只,發(fā)行規(guī)模5208.21億元,余額4432.94億元(見表2、圖1)。其中,余額占比最大的是鄉(xiāng)村振興地方債,占比為51.65%,這顯示了地方政府在債務(wù)資本市場(chǎng)服務(wù)鄉(xiāng)村振興過程中發(fā)揮了不可替代的主體作用;其次是鄉(xiāng)村振興票據(jù),占比為20.40%;再次是扶貧公司債,占比為11.36%(見圖2)。

    2.從發(fā)行主體區(qū)域分布看,表現(xiàn)為廣泛覆蓋與重點(diǎn)突出。已發(fā)行鄉(xiāng)村振興債券的主體已覆蓋全國絕大多數(shù)省(區(qū)、市),其中,扶貧債券1發(fā)行規(guī)模排名前五的?。▍^(qū)、市)分別是貴州、湖北、四川、重慶、湖南,集中在中西部地區(qū),表明直融市場(chǎng)有效助力金融資源在脫貧攻堅(jiān)階段流向難啃的“硬骨頭”(見圖3);狹義鄉(xiāng)村振興債券及鄉(xiāng)村振興相關(guān)企業(yè)債2合計(jì)發(fā)行規(guī)模排名前五的?。▍^(qū)、市)分別是江蘇、四川、江西、山東、浙江,與扶貧類債券相比,東部發(fā)達(dá)省份發(fā)行量明顯上升,這表明在鄉(xiāng)村振興階段,債務(wù)資本市場(chǎng)服務(wù)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略在發(fā)達(dá)省份得到了更充分的響應(yīng),共同富?!跋刃邢仍嚒毙?yīng)明顯(見圖4)。

    3.從發(fā)行主體行業(yè)分布看,“三農(nóng)”領(lǐng)域重點(diǎn)發(fā)展策略得到了較好貫徹落實(shí)。在僅考慮企業(yè)、公司主體所發(fā)行鄉(xiāng)村振興債券的前提下,扶貧債券發(fā)行規(guī)模排名前三的行業(yè)分別是工業(yè)、公用事業(yè)、消費(fèi)行業(yè)(見圖5);狹義鄉(xiāng)村振興債券及鄉(xiāng)村振興相關(guān)企業(yè)債合計(jì)發(fā)行規(guī)模排名前三的行業(yè)分別是工業(yè)、消費(fèi)行業(yè)、公用事業(yè),與扶貧債券相比,消費(fèi)行業(yè)的發(fā)行規(guī)模上升并超過公用事業(yè)(見圖6)。這表明,以工補(bǔ)農(nóng)策略在債務(wù)資本市場(chǎng)領(lǐng)域同樣適用,工業(yè)企業(yè)始終是利用直接融資手段支持鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的重要主體,另需關(guān)注的是,在鄉(xiāng)村振興階段,消費(fèi)行業(yè)已取代公用事業(yè),成為債務(wù)資本市場(chǎng)服務(wù)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的又一重要引擎。

    圖1 歷年廣義鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行情況及變化趨勢(shì)

    圖2 2022年一季度末廣義鄉(xiāng)村振興債券余額分布

    圖3 歷年扶貧債券發(fā)行規(guī)模地域分布 單位:億元

    (二)當(dāng)前鄉(xiāng)村振興債發(fā)行的特點(diǎn)

    1.制度設(shè)計(jì)契合國家戰(zhàn)略,政策延續(xù)性較好。

    圖4 歷年狹義鄉(xiāng)村振興債券及鄉(xiāng)村振興相關(guān)企業(yè)債發(fā)行規(guī)模地域分布 單位:億元

    圖5 歷年扶貧債券發(fā)行規(guī)模行業(yè)分布 單位:億元

    圖6 歷年狹義鄉(xiāng)村振興債券及鄉(xiāng)村振興相關(guān)企業(yè)債發(fā)行規(guī)模行業(yè)分布 單位:億元

    “十三五”時(shí)期,中央一號(hào)文件對(duì)金融服務(wù)鄉(xiāng)村振興多有專項(xiàng)論述。實(shí)踐中,各類鄉(xiāng)村振興債券管理制度均與國家戰(zhàn)略較為契合,突出強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)施策,??顚S谩保唧w到資金用途上,均要求募集資金全部或大部分通過“三農(nóng)”項(xiàng)目建設(shè)、償還“三農(nóng)”項(xiàng)目借款、補(bǔ)充“三農(nóng)”項(xiàng)目營運(yùn)資金等方式,重點(diǎn)支持鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展、農(nóng)民就業(yè)增收、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施改善等領(lǐng)域。隨著脫貧攻堅(jiān)取得決定性勝利,“三農(nóng)”戰(zhàn)場(chǎng)已全面轉(zhuǎn)入鄉(xiāng)村振興階段。

    2.發(fā)行場(chǎng)所、主體及債券品種日趨豐富多元。進(jìn)入新時(shí)代,鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行主體日趨多元,如各類企業(yè)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的扶貧票據(jù)、扶貧企業(yè)債、鄉(xiāng)村振興票據(jù),在交易所市場(chǎng)發(fā)行的扶貧專項(xiàng)公司債、鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債,以及2015年《預(yù)算法》正式實(shí)施并賦予地方政府發(fā)債權(quán)限后,以地方政府作為發(fā)行主體,可跨市場(chǎng)發(fā)行的扶貧專項(xiàng)地方債、鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)地方債等,各類創(chuàng)新品種層出不窮。

    3.發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大,發(fā)行量較為可觀。隨著鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略不斷深入推進(jìn),“農(nóng)為邦本,本固邦寧”理念日益深入人心,鄉(xiāng)村振興債券所具有的社會(huì)責(zé)任和公益屬性對(duì)于諸多ESG投資者具有強(qiáng)大吸引力,進(jìn)而帶動(dòng)發(fā)行(一級(jí))市場(chǎng)的認(rèn)購熱潮,使得鄉(xiāng)村振興債券的發(fā)行業(yè)績呈現(xiàn)向上趨勢(shì)。

    三、鄉(xiāng)村振興債券發(fā)展存在的主要制約

    (一)制度設(shè)計(jì)尚待補(bǔ)足短板

    一是部分債券品種間存在監(jiān)管套利空間。以鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債和鄉(xiāng)村振興票據(jù)為例,一方面,目前滬深交易所要求鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債募集金額的70%以上需投入到鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域中去,而交易商協(xié)會(huì)對(duì)上述比例的要求僅為30%;另一方面,滬深交易所對(duì)鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債券明確規(guī)定了“綠色通道”政策,即“本所對(duì)符合國家宏觀調(diào)控政策和產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)方向的特定債券品種的受理及審核建立專項(xiàng)機(jī)制,實(shí)行‘專人對(duì)接、專項(xiàng)審核’,適用‘即報(bào)即審’政策,提高審核效率”,而市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)沒有對(duì)鄉(xiāng)村振興票據(jù)注冊(cè)發(fā)行工作明確設(shè)置“綠色通道”之類的便利政策。二是部分債券品種尚待進(jìn)一步與時(shí)俱進(jìn)。以農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項(xiàng)債、縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)企業(yè)債為例,其管理辦法分別出臺(tái)于2017年、2020年,彼時(shí)尚處于脫貧攻堅(jiān)階段。在債券募集資金用途上,未能及時(shí)跟進(jìn)鄉(xiāng)村振興工作重點(diǎn)領(lǐng)域新矛盾新變化,特別是對(duì)于當(dāng)前鄉(xiāng)村振興工作迫切需要牢牢守住的保障國家糧食安全和不發(fā)生規(guī)模性返貧兩條底線,在債券業(yè)務(wù)制度層面尚未做出專項(xiàng)規(guī)定和優(yōu)惠政策。三是對(duì)新增投資激勵(lì)力度尚顯不足。以鄉(xiāng)村振興票據(jù)為例,據(jù)呂柏樂等(2022)統(tǒng)計(jì),已發(fā)行鄉(xiāng)村振興票據(jù)按資金用途劃分,規(guī)模由大到小依次是用于償還鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目借款(發(fā)行金額占比為35.62%,發(fā)行數(shù)量占比為35.44%)、用于鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目建設(shè)(發(fā)行金額占比為28.36%,發(fā)行數(shù)量占比為21.52%)和用于補(bǔ)充鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目營運(yùn)資金(發(fā)行金額占比為22.60%,發(fā)行數(shù)量占比為18.99%)。這部分緣于鄉(xiāng)村振興票據(jù)的政策導(dǎo)向包括“鞏固脫貧攻堅(jiān)成果,主要支持脫貧后5年過渡期項(xiàng)目”,但更重要的原因在于諸多發(fā)行主體對(duì)鄉(xiāng)村振興工作重視程度仍有待提高,投入資源尚少,未能在鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域深度布局,充分發(fā)掘可供投資的新興產(chǎn)業(yè)和優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。四是對(duì)資金使用尚缺乏強(qiáng)效監(jiān)管。涉農(nóng)資金使用的重要性、嚴(yán)肅性、規(guī)范性歷來為國家所強(qiáng)調(diào),如2015年中央一號(hào)文件指出,要切實(shí)加強(qiáng)涉農(nóng)資金監(jiān)管。而對(duì)于鄉(xiāng)村振興債券募集資金的去向監(jiān)管,卻始終處于較為寬松的狀態(tài)。相比之下,綠色債券則鼓勵(lì)第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)募集資金用途是否為綠色進(jìn)行評(píng)估認(rèn)證,形成有效的監(jiān)督背書。

    (二)發(fā)行人群體有待進(jìn)一步拓寬

    2021年末,鄉(xiāng)村振興債券余額合計(jì)約4500億元,占同期境內(nèi)全口徑債券托管余額133.5萬億元的0.33%,而同期金融機(jī)構(gòu)本外幣涉農(nóng)貸款余額43.21萬億元。由此可見,鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行量相對(duì)于整個(gè)債券市場(chǎng)規(guī)模和涉農(nóng)貸款規(guī)模,都是極小的一部分。究其原因,主要是市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都對(duì)發(fā)債主體的各類資質(zhì)要求比較高,一般中小微企業(yè)被排除在主要的債券交易市場(chǎng)之外,只有符合政策導(dǎo)向的大型涉農(nóng)企業(yè)、背靠政府信用的地方政府、公司治理和風(fēng)險(xiǎn)管控水平較高的金融機(jī)構(gòu),可以作為合格的發(fā)行主體。而涉農(nóng)主體中,已形成規(guī)?;a(chǎn)業(yè)化的龍頭企業(yè)少之又少,絕大多數(shù)屬于中小微企業(yè)范疇。

    (三)投資者自發(fā)參與積極性尚待進(jìn)一步提升

    以鄉(xiāng)村振興票據(jù)為例,以各只票據(jù)發(fā)行當(dāng)日相對(duì)于國開曲線的信用利差,與上市五個(gè)工作日后的上述信用利差做對(duì)比,據(jù)宋穎杰、王維維(2022)統(tǒng)計(jì),信用利差變化方向和幅度具有明顯不對(duì)稱性:僅有27.8%的鄉(xiāng)村振興票據(jù)信用利差縮小,且縮小幅度基本在20bp以內(nèi);72.2%的鄉(xiāng)村振興票據(jù)信用利差擴(kuò)大,其中擴(kuò)大20bp以上的占43.5%,40bp以上的占22.8%。這表明相當(dāng)體量的投資者是出于社會(huì)責(zé)任績效考核指標(biāo)考慮,通過在一級(jí)市場(chǎng)上加大認(rèn)購量以滿足監(jiān)管要求,再立即通過二級(jí)市場(chǎng)予以拋售回籠資金,使得二級(jí)市場(chǎng)收益率更真實(shí)有效地反映出鄉(xiāng)村振興債券實(shí)際供需情況。

    (四)對(duì)外資吸引力度尚待進(jìn)一步加強(qiáng)

    對(duì)于境內(nèi)發(fā)行的鄉(xiāng)村振興債券,目前境外機(jī)構(gòu)投資者只能通過三種渠道投資。從準(zhǔn)入投資者清單來看,在申請(qǐng)、交易、備案等方面受限較多;而對(duì)于跨境投資主要載體的合格境內(nèi)有限合伙人(QFLP),已明確將境內(nèi)債券納入負(fù)面投資清單。此外,目前各類公司、企業(yè)類主體尚無境外發(fā)行鄉(xiāng)村振興債券記錄。

    四、新時(shí)代推進(jìn)鄉(xiāng)村振興債券發(fā)展的建議

    (一)積極響應(yīng)國家戰(zhàn)略,創(chuàng)新開發(fā)復(fù)合品種

    為充分發(fā)揮鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的引領(lǐng)帶動(dòng)作用,協(xié)同解決發(fā)展過程中的各類不平衡不充分問題,應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)鄉(xiāng)村振興債券與其他品種的緊密融合,形成具有復(fù)合標(biāo)簽的創(chuàng)新型債務(wù)融資工具。如為響應(yīng) “兩山”戰(zhàn)略,實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo),在東北老工業(yè)基地等資源密集型地區(qū)批量發(fā)行“碳中和+鄉(xiāng)村振興”地方債券;在粵港澳大灣區(qū)、海南自貿(mào)港等沿海地區(qū)創(chuàng)新發(fā)行“藍(lán)色+鄉(xiāng)村振興”債券,支持海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展;在江浙滬等民營經(jīng)濟(jì)、縣域金融較為活躍地區(qū),試點(diǎn)發(fā)行“小微+鄉(xiāng)村振興”債券,等等。

    (二)完善制度設(shè)計(jì)

    一是消除監(jiān)管套利空間。在債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通的大背景下,應(yīng)通過及時(shí)修訂各類鄉(xiāng)村振興債券管理辦法,統(tǒng)一口徑,消除監(jiān)管套利空間,以實(shí)現(xiàn)募集資金集中有效投入鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域。二是做好與時(shí)俱進(jìn)。各類鄉(xiāng)村振興債券業(yè)務(wù)主管機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合當(dāng)前鄉(xiāng)村振興工作實(shí)際,對(duì)存量債券品種及時(shí)予以更新或增設(shè)子類,細(xì)化重點(diǎn)支持對(duì)象優(yōu)惠政策,提高服務(wù)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略目標(biāo)、落實(shí)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略規(guī)劃的精準(zhǔn)度,以更好地服務(wù)于加大現(xiàn)代農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)支撐、強(qiáng)化鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展等重點(diǎn)工作。三是鼓勵(lì)新增投資。如明確約定各類鄉(xiāng)村振興債券募集資金用于新增鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目投資的下限,同時(shí)隨著脫貧攻堅(jiān)5年鞏固期的日益臨近,逐步限制用于償還存量涉農(nóng)項(xiàng)目借款的資金比例。四是加強(qiáng)資金用途監(jiān)督。比照綠色債券管理模式,各類鄉(xiāng)村振興債券業(yè)務(wù)主管機(jī)構(gòu)應(yīng)明確出臺(tái)第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)管理辦法,實(shí)行名單制管理,由符合資質(zhì)的認(rèn)證機(jī)構(gòu)對(duì)募集資金用途做出獨(dú)立判斷,同時(shí)設(shè)立募集資金賬戶,由指定銀行負(fù)責(zé)資金流向監(jiān)管,防止資金挪用。五是全面實(shí)施注冊(cè)發(fā)行“綠色通道”。將鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債“綠色通道”模式推廣至各類鄉(xiāng)村振興債券,均明確實(shí)行“即報(bào)即審,審過即發(fā)”。

    (三)拓寬發(fā)行人群體

    一是新增交易場(chǎng)所。應(yīng)積極把握北交所成立的良好契機(jī),制定完善在北交所發(fā)行交易的鄉(xiāng)村振興債券管理辦法,有效拓寬涉農(nóng)企業(yè)融資渠道。二是出臺(tái)吸引新發(fā)行人的激勵(lì)政策。如面向鄉(xiāng)村振興債券“零發(fā)行”記錄的地區(qū)或行業(yè),在審核標(biāo)準(zhǔn)不降低的前提下,通過加快審核效率、減免掛牌費(fèi)用、官網(wǎng)優(yōu)先推介、放開承銷商個(gè)數(shù)限制等方式,有效提高發(fā)行效率,降低發(fā)行成本。三是新增合格發(fā)行人種類。將金融機(jī)構(gòu)納入鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行人范圍,鼓勵(lì)符合條件的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色金融債券,支持農(nóng)業(yè)農(nóng)村綠色發(fā)展。四是提升涉農(nóng)企業(yè)整體發(fā)展水平。如明確出臺(tái)專項(xiàng)上市細(xì)則、扶持政策,支持符合條件的農(nóng)機(jī)裝備研發(fā)企業(yè)發(fā)行公司信用類債券,拓寬資金來源,加快科研成果轉(zhuǎn)化運(yùn)用;支持符合條件的企業(yè)發(fā)行鄉(xiāng)村振興票據(jù)等債務(wù)融資工具促進(jìn)鄉(xiāng)村發(fā)展,引導(dǎo)社會(huì)資本投資特色優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)等。

    (四)激發(fā)投資者活力,擴(kuò)大投資者范圍

    一是完善財(cái)稅政策激勵(lì)。對(duì)于以非金融企業(yè)作為發(fā)行人的鄉(xiāng)村振興債券,應(yīng)在投資收益方面比照國債、地方債、金融債,對(duì)所得稅、增值稅予以適度減免。二是做好投資者教育宣傳工作。如定期舉辦社會(huì)責(zé)任和公益講座、ESG投資者沙龍和組織專項(xiàng)路演等方式,做好投資者宣傳教育工作,在全社會(huì)范圍內(nèi)樹立積極響應(yīng)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的大局意識(shí)和良好價(jià)值觀,進(jìn)一步擴(kuò)大投資者范圍,提升對(duì)鄉(xiāng)村振興債券的投資熱情。三是擴(kuò)大對(duì)外開放。遵循新發(fā)展理念,取消合格境內(nèi)有限合伙人(QFLP)對(duì)境內(nèi)鄉(xiāng)村振興債券的投資限制,出臺(tái)相關(guān)政策,鼓勵(lì)地方政府、企業(yè)、上市公司等各類主體加大赴海外發(fā)行鄉(xiāng)村振興債券力度,以實(shí)現(xiàn)對(duì)外資充分有效利用,促進(jìn)“雙循環(huán)”健康發(fā)展。四是完善考評(píng)機(jī)制。出臺(tái)并細(xì)化相關(guān)規(guī)定,由監(jiān)管機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等單位將投資鄉(xiāng)村振興債券相關(guān)情況納入社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

    (五)發(fā)展多層次債券市場(chǎng)

    如果將債券發(fā)行、交易、處置相應(yīng)劃分為一、二、三級(jí)市場(chǎng),那么要提升鄉(xiāng)村振興債券市場(chǎng)的規(guī)模和活躍度,就應(yīng)該在推動(dòng)一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí),注重培育二級(jí)交易市場(chǎng)和三級(jí)處置市場(chǎng)。其一,應(yīng)多措并舉,通過進(jìn)一步提高鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行人信息披露透明度,完善做市商制度,提升鄉(xiāng)村振興債券在質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)項(xiàng)下的折扣系數(shù),鼓勵(lì)將鄉(xiāng)村振興債券納入短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、抵押補(bǔ)充貸款(PSL)、定向中期借貸便利(TMLF)等各類型貨幣政策工具合格押品范疇等方式,有效提升鄉(xiāng)村振興債券二級(jí)市場(chǎng)交易活躍度,及時(shí)客觀反映市場(chǎng)狀況和發(fā)行人信用水平變化,防范風(fēng)險(xiǎn)積聚。其二,鑒于鄉(xiāng)村振興債券具有重要的社會(huì)影響力和價(jià)值導(dǎo)向性,其違約風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)不容小覷,應(yīng)進(jìn)一步完善鄉(xiāng)村振興債券三級(jí)市場(chǎng)(違約債券處置市場(chǎng)),在銀行間市場(chǎng)違約債券匿名拍賣、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、北金所到期債券轉(zhuǎn)讓、交易所特定債券轉(zhuǎn)讓等制度框架下,進(jìn)一步完善鄉(xiāng)村振興債券違約處置機(jī)制,做好危機(jī)化解預(yù)案,實(shí)現(xiàn)合理有效的風(fēng)險(xiǎn)防控。

    注釋:

    1含扶貧專項(xiàng)地方債、扶貧票據(jù)、扶貧專項(xiàng)公司債、扶貧企業(yè)債。下同。2狹義鄉(xiāng)村振興債券含鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)地方債、鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債、鄉(xiāng)村振興票據(jù);鄉(xiāng)村振興相關(guān)企業(yè)債含農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項(xiàng)債、縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)企業(yè)債。下同。

    猜你喜歡
    債券專項(xiàng)
    閱讀理解專項(xiàng)訓(xùn)練
    完形填空專項(xiàng)訓(xùn)練
    “七選五”閱讀專項(xiàng)訓(xùn)練
    2020年9月債券型基金績效表現(xiàn)
    債券(2020年10期)2020-10-30 10:02:30
    2020 年 7 月債券型基金績效表現(xiàn)
    債券(2020年8期)2020-09-02 06:59:38
    2020年2月債券型基金績效表現(xiàn)
    債券(2020年3期)2020-03-30 03:27:23
    “專項(xiàng)巡視”,打虎上山再出發(fā)
    浙江人大(2014年4期)2014-03-20 16:20:18
    單項(xiàng)選擇專項(xiàng)訓(xùn)練(四)
    同義句轉(zhuǎn)換專項(xiàng)練習(xí)50題
    久久精品国产综合久久久| www.熟女人妻精品国产| 久久久久久久精品吃奶| avwww免费| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 一级毛片精品| 成人av在线播放网站| 淫秽高清视频在线观看| 男人舔女人下体高潮全视频| 国产1区2区3区精品| 亚洲欧美日韩高清专用| 88av欧美| 精品人妻1区二区| 国产精品乱码一区二三区的特点| 很黄的视频免费| 欧美日韩乱码在线| 在线观看一区二区三区| 亚洲国产精品合色在线| 制服人妻中文乱码| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 99精品欧美一区二区三区四区| 久久久久亚洲av毛片大全| 日本熟妇午夜| 亚洲男人的天堂狠狠| 午夜免费激情av| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 亚洲自拍偷在线| 欧美不卡视频在线免费观看| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 黄片大片在线免费观看| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 精华霜和精华液先用哪个| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 久久久精品大字幕| 给我免费播放毛片高清在线观看| 长腿黑丝高跟| 国产精品影院久久| 亚洲专区字幕在线| 91麻豆av在线| 欧美日韩乱码在线| 国产精品1区2区在线观看.| 久久性视频一级片| 亚洲性夜色夜夜综合| 亚洲精品在线观看二区| 成人永久免费在线观看视频| 特大巨黑吊av在线直播| 18美女黄网站色大片免费观看| 老鸭窝网址在线观看| 欧美日本亚洲视频在线播放| 搡老熟女国产l中国老女人| 国产v大片淫在线免费观看| 天天躁日日操中文字幕| 国产私拍福利视频在线观看| 丁香欧美五月| 久久精品91蜜桃| 国产激情偷乱视频一区二区| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 国产高清有码在线观看视频| 在线永久观看黄色视频| 国内精品美女久久久久久| 一级毛片精品| 国产69精品久久久久777片 | 久久午夜综合久久蜜桃| av女优亚洲男人天堂 | av黄色大香蕉| 男人的好看免费观看在线视频| 国产精品日韩av在线免费观看| 亚洲精品一区av在线观看| 国语自产精品视频在线第100页| 久久国产精品人妻蜜桃| 99国产精品一区二区蜜桃av| 国产私拍福利视频在线观看| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 国内精品一区二区在线观看| 日本一本二区三区精品| 成年免费大片在线观看| 美女cb高潮喷水在线观看 | 日韩大尺度精品在线看网址| 欧美色欧美亚洲另类二区| 日韩高清综合在线| 视频区欧美日本亚洲| 亚洲精品一区av在线观看| 亚洲国产精品合色在线| 日本三级黄在线观看| 欧美在线一区亚洲| 天堂动漫精品| 成人特级黄色片久久久久久久| 精品一区二区三区av网在线观看| 国产日本99.免费观看| 黄色视频,在线免费观看| avwww免费| 1000部很黄的大片| 亚洲一区二区三区不卡视频| 精品国内亚洲2022精品成人| 久久久久性生活片| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 亚洲美女视频黄频| 国产乱人视频| 国产精品99久久99久久久不卡| 黄色丝袜av网址大全| 十八禁人妻一区二区| 亚洲精品美女久久av网站| 亚洲美女黄片视频| av在线蜜桃| 激情在线观看视频在线高清| 一级毛片女人18水好多| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 亚洲成a人片在线一区二区| 嫁个100分男人电影在线观看| 精品久久久久久久毛片微露脸| 国产高清视频在线观看网站| 日韩成人在线观看一区二区三区| 日本免费一区二区三区高清不卡| 我的老师免费观看完整版| 国产精品亚洲一级av第二区| 午夜日韩欧美国产| 欧美最黄视频在线播放免费| 国产精品久久电影中文字幕| 桃色一区二区三区在线观看| 精品一区二区三区视频在线 | 香蕉av资源在线| 美女大奶头视频| 午夜免费观看网址| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 身体一侧抽搐| 午夜两性在线视频| 亚洲色图av天堂| 特级一级黄色大片| 国产成人av激情在线播放| 伦理电影免费视频| 久久久精品大字幕| 欧美国产日韩亚洲一区| 亚洲国产看品久久| 欧美一区二区国产精品久久精品| 大型黄色视频在线免费观看| 国内精品美女久久久久久| 女同久久另类99精品国产91| 999精品在线视频| 1000部很黄的大片| 中文亚洲av片在线观看爽| 一二三四在线观看免费中文在| 变态另类成人亚洲欧美熟女| av天堂中文字幕网| av福利片在线观看| 成年版毛片免费区| 欧美激情久久久久久爽电影| 岛国在线观看网站| 曰老女人黄片| 免费av不卡在线播放| 国产精品一区二区精品视频观看| 成人国产综合亚洲| 在线观看66精品国产| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 一进一出抽搐gif免费好疼| 12—13女人毛片做爰片一| 国产乱人视频| 久久国产乱子伦精品免费另类| 亚洲乱码一区二区免费版| 精华霜和精华液先用哪个| 在线观看一区二区三区| 国产主播在线观看一区二区| 免费av毛片视频| 亚洲激情在线av| 精品国产三级普通话版| 最新中文字幕久久久久 | 亚洲国产欧洲综合997久久,| АⅤ资源中文在线天堂| 免费电影在线观看免费观看| 亚洲精品色激情综合| 亚洲乱码一区二区免费版| 男人舔奶头视频| 色在线成人网| 无遮挡黄片免费观看| 色在线成人网| 亚洲国产精品999在线| 男女下面进入的视频免费午夜| 一区福利在线观看| 一a级毛片在线观看| 美女午夜性视频免费| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 日韩成人在线观看一区二区三区| 午夜福利高清视频| 久久久久久人人人人人| 午夜福利高清视频| 午夜免费成人在线视频| av国产免费在线观看| 热99在线观看视频| 国产亚洲欧美在线一区二区| av天堂在线播放| 国产av在哪里看| 无遮挡黄片免费观看| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 免费av毛片视频| 亚洲av美国av| 国产成人福利小说| 精品国产乱码久久久久久男人| 舔av片在线| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 久久久精品欧美日韩精品| 国产精品九九99| or卡值多少钱| 90打野战视频偷拍视频| 久久中文字幕人妻熟女| 观看美女的网站| 午夜亚洲福利在线播放| 免费人成视频x8x8入口观看| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 亚洲性夜色夜夜综合| 51午夜福利影视在线观看| a级毛片在线看网站| 男插女下体视频免费在线播放| 禁无遮挡网站| 国产真实乱freesex| 99精品久久久久人妻精品| 好男人在线观看高清免费视频| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 精品一区二区三区四区五区乱码| 亚洲人与动物交配视频| 在线观看日韩欧美| 女警被强在线播放| 精品一区二区三区四区五区乱码| www.精华液| 天堂网av新在线| 亚洲专区字幕在线| 日韩中文字幕欧美一区二区| 波多野结衣高清无吗| 一区福利在线观看| 日韩三级视频一区二区三区| 制服丝袜大香蕉在线| 99久久国产精品久久久| 九色国产91popny在线| 啦啦啦韩国在线观看视频| 一本综合久久免费| 熟女电影av网| 亚洲精品一区av在线观看| 丰满的人妻完整版| 丰满人妻一区二区三区视频av | 久久香蕉精品热| 男人舔奶头视频| 黄色女人牲交| 视频区欧美日本亚洲| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 中文字幕人妻丝袜一区二区| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 午夜精品在线福利| 欧美丝袜亚洲另类 | 一本一本综合久久| xxxwww97欧美| cao死你这个sao货| 少妇丰满av| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 日本熟妇午夜| 一a级毛片在线观看| 日本精品一区二区三区蜜桃| 热99re8久久精品国产| 国产欧美日韩精品一区二区| 欧美在线黄色| 99在线视频只有这里精品首页| 怎么达到女性高潮| 好男人电影高清在线观看| 岛国在线免费视频观看| 欧美大码av| 亚洲精品一区av在线观看| 一边摸一边抽搐一进一小说| 丁香六月欧美| 美女黄网站色视频| 亚洲一区高清亚洲精品| 国产高潮美女av| 日本免费a在线| 九色国产91popny在线| 亚洲精品在线观看二区| 给我免费播放毛片高清在线观看| 久久久久免费精品人妻一区二区| 丰满人妻一区二区三区视频av | 精品一区二区三区视频在线 | 人人妻人人澡欧美一区二区| 青草久久国产| 国产精品一区二区精品视频观看| 国产黄色小视频在线观看| 久久人妻av系列| 日韩欧美精品v在线| 久久精品综合一区二区三区| 国产精品精品国产色婷婷| 国产精品久久久久久精品电影| 国产精品久久久久久精品电影| 99热只有精品国产| 一级a爱片免费观看的视频| 亚洲乱码一区二区免费版| 99久久精品热视频| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 中文字幕熟女人妻在线| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 国产精品精品国产色婷婷| 成年人黄色毛片网站| 色av中文字幕| 亚洲无线观看免费| ponron亚洲| 国产黄a三级三级三级人| 午夜免费激情av| 在线播放国产精品三级| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 欧美+亚洲+日韩+国产| 99精品欧美一区二区三区四区| 免费看十八禁软件| 婷婷丁香在线五月| 757午夜福利合集在线观看| 亚洲中文av在线| 黄色丝袜av网址大全| 欧美日本亚洲视频在线播放| 操出白浆在线播放| 亚洲精品在线美女| 51午夜福利影视在线观看| 国产激情欧美一区二区| 国产欧美日韩一区二区三| 成年女人毛片免费观看观看9| 日韩欧美 国产精品| 丝袜人妻中文字幕| 国产精品98久久久久久宅男小说| 人妻夜夜爽99麻豆av| 无遮挡黄片免费观看| 成人国产一区最新在线观看| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 日韩欧美免费精品| 午夜激情福利司机影院| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 国语自产精品视频在线第100页| 久久欧美精品欧美久久欧美| 天堂动漫精品| 午夜福利视频1000在线观看| 亚洲精品乱码久久久v下载方式 | 看黄色毛片网站| 大型黄色视频在线免费观看| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 网址你懂的国产日韩在线| 舔av片在线| 脱女人内裤的视频| 97超视频在线观看视频| 欧美大码av| 国产精品久久久人人做人人爽| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 午夜福利18| 久99久视频精品免费| 在线观看免费视频日本深夜| 国产精品av久久久久免费| 脱女人内裤的视频| 免费高清视频大片| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 男女午夜视频在线观看| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 成人特级黄色片久久久久久久| 国产成人精品久久二区二区91| 中文资源天堂在线| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 91老司机精品| 国产精品一及| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 国产又色又爽无遮挡免费看| 婷婷丁香在线五月| 久久亚洲精品不卡| 亚洲精品乱码久久久v下载方式 | 国产成人影院久久av| 成年版毛片免费区| 日本 欧美在线| 国产毛片a区久久久久| 偷拍熟女少妇极品色| 中文字幕久久专区| 一二三四社区在线视频社区8| 级片在线观看| 亚洲,欧美精品.| 99久久成人亚洲精品观看| 国内揄拍国产精品人妻在线| 欧美中文综合在线视频| 久久99热这里只有精品18| 成人三级做爰电影| 午夜福利欧美成人| 亚洲av电影不卡..在线观看| 村上凉子中文字幕在线| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 午夜视频精品福利| av女优亚洲男人天堂 | 99久久精品国产亚洲精品| 精品电影一区二区在线| 熟女人妻精品中文字幕| 好男人电影高清在线观看| 午夜精品久久久久久毛片777| 99视频精品全部免费 在线 | 免费在线观看影片大全网站| 男插女下体视频免费在线播放| 亚洲国产高清在线一区二区三| 久久久久国内视频| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 亚洲欧美日韩高清专用| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 最近在线观看免费完整版| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 午夜福利视频1000在线观看| 久久精品91蜜桃| 色精品久久人妻99蜜桃| 亚洲国产高清在线一区二区三| 毛片女人毛片| 一进一出抽搐gif免费好疼| 亚洲欧美日韩高清专用| 18禁观看日本| 在线免费观看不下载黄p国产 | 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 99久久99久久久精品蜜桃| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 精品午夜福利视频在线观看一区| 少妇丰满av| 日韩欧美在线二视频| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 99久久综合精品五月天人人| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 欧美另类亚洲清纯唯美| 在线视频色国产色| 51午夜福利影视在线观看| 国产av一区在线观看免费| 欧美三级亚洲精品| 国产欧美日韩一区二区三| 久9热在线精品视频| 亚洲一区二区三区不卡视频| 久久国产乱子伦精品免费另类| 免费搜索国产男女视频| 白带黄色成豆腐渣| 男插女下体视频免费在线播放| 不卡一级毛片| 成年人黄色毛片网站| 国产高清视频在线播放一区| 午夜激情欧美在线| 亚洲精品一区av在线观看| 在线看三级毛片| 手机成人av网站| 91av网一区二区| 视频区欧美日本亚洲| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 麻豆一二三区av精品| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 成在线人永久免费视频| 日韩欧美国产在线观看| 大型黄色视频在线免费观看| 一夜夜www| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 人人妻人人澡欧美一区二区| 久久久久国内视频| 亚洲片人在线观看| 欧美黄色淫秽网站| 国产真人三级小视频在线观看| 特大巨黑吊av在线直播| 美女免费视频网站| 精品一区二区三区四区五区乱码| 亚洲精品在线美女| 久久精品91无色码中文字幕| 国产精品99久久久久久久久| 国产亚洲欧美在线一区二区| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 天天添夜夜摸| 757午夜福利合集在线观看| 免费搜索国产男女视频| 精品福利观看| 久久九九热精品免费| 欧美一区二区精品小视频在线| x7x7x7水蜜桃| 日本 av在线| 最近最新中文字幕大全电影3| 岛国视频午夜一区免费看| 级片在线观看| 免费高清视频大片| 在线国产一区二区在线| 精品免费久久久久久久清纯| 熟女电影av网| av女优亚洲男人天堂 | 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 色吧在线观看| 国内精品久久久久精免费| or卡值多少钱| 欧美激情久久久久久爽电影| 在线观看午夜福利视频| 亚洲 国产 在线| 国产精品亚洲av一区麻豆| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 国产久久久一区二区三区| 久久精品国产清高在天天线| 国产伦精品一区二区三区四那| 久久久国产精品麻豆| 成人永久免费在线观看视频| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 久久精品91蜜桃| 亚洲人与动物交配视频| 亚洲国产精品sss在线观看| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 久久精品影院6| 国产精品野战在线观看| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 成人永久免费在线观看视频| 母亲3免费完整高清在线观看| 亚洲电影在线观看av| 亚洲成人久久爱视频| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 成年人黄色毛片网站| 国产男靠女视频免费网站| 免费看日本二区| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 亚洲精品美女久久av网站| 亚洲无线观看免费| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 99视频精品全部免费 在线 | 亚洲乱码一区二区免费版| 久久草成人影院| 国产主播在线观看一区二区| 99热精品在线国产| 99国产综合亚洲精品| 国产毛片a区久久久久| 一本一本综合久久| 此物有八面人人有两片| 国产69精品久久久久777片 | 中文字幕久久专区| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 久久久国产欧美日韩av| www.熟女人妻精品国产| 午夜福利免费观看在线| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 青草久久国产| 欧美日本亚洲视频在线播放| 久久久久精品国产欧美久久久| 国产一区二区在线av高清观看| 老司机深夜福利视频在线观看| 亚洲五月婷婷丁香| 老熟妇仑乱视频hdxx| 夜夜夜夜夜久久久久| 亚洲成人精品中文字幕电影| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 亚洲精品美女久久av网站| 亚洲欧美日韩东京热| 色精品久久人妻99蜜桃| 身体一侧抽搐| 又爽又黄无遮挡网站| 99久久精品热视频| 成人欧美大片| 日韩欧美免费精品| 中文亚洲av片在线观看爽| x7x7x7水蜜桃| 1024香蕉在线观看| 亚洲av成人一区二区三| 中国美女看黄片| 999久久久国产精品视频| 欧美一级毛片孕妇| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 国产伦一二天堂av在线观看| 国模一区二区三区四区视频 | 天天一区二区日本电影三级| 禁无遮挡网站| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 精品久久久久久久久久免费视频| 91在线精品国自产拍蜜月 | 99久久精品热视频| 亚洲国产欧美网| 免费搜索国产男女视频| 1000部很黄的大片| e午夜精品久久久久久久| 精品国产三级普通话版| 国内精品久久久久精免费| 亚洲九九香蕉| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 国内精品久久久久久久电影| 婷婷六月久久综合丁香| 一区二区三区国产精品乱码| 欧美zozozo另类| 亚洲电影在线观看av| 日本黄色片子视频| 国产欧美日韩精品亚洲av| 老司机在亚洲福利影院| 无人区码免费观看不卡| 国产欧美日韩一区二区三| 亚洲av成人一区二区三| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 在线看三级毛片| 亚洲,欧美精品.| 99国产精品一区二区三区| 一级作爱视频免费观看| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 真实男女啪啪啪动态图| 我要搜黄色片| ponron亚洲| 级片在线观看| 亚洲欧美一区二区三区黑人| ponron亚洲| www.精华液| 听说在线观看完整版免费高清| 一级黄色大片毛片| 最新在线观看一区二区三区| 美女黄网站色视频| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 久久午夜亚洲精品久久| 国产真人三级小视频在线观看| 国产伦精品一区二区三区四那| 麻豆av在线久日| 久久人人精品亚洲av| 99热这里只有是精品50| 岛国在线免费视频观看| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站 | 嫩草影院精品99| 99视频精品全部免费 在线 | 18禁黄网站禁片免费观看直播| 成人一区二区视频在线观看| 日韩av在线大香蕉| 丝袜人妻中文字幕| 久久国产乱子伦精品免费另类| 美女被艹到高潮喷水动态| www.www免费av| 国产精品久久久av美女十八|