碳排放催生新型投資：“炒碳”是不是門好生意？

文 施璇

你可能聽說(shuō)過炒股、炒鞋、炒表，但可能沒聽說(shuō)過“炒碳”。近日，多家電力上市公司在2021年年報(bào)中首次披露“碳排放權(quán)交易收入”，大唐發(fā)電、華能國(guó)際、華電國(guó)際分別賺得約3.02億元、2.69億元和1.4億元。

不僅企業(yè)收入不菲，中國(guó)碳排放交易還允許個(gè)人參與。

碳交易市場(chǎng)以碳排放配額作為投資標(biāo)的，參與主體包括控排企業(yè)（需要減排的企業(yè)）、機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者。每個(gè)履約期內(nèi)，控排企業(yè)會(huì)獲得一定的碳排放配額，即企業(yè)每年能夠無(wú)償排放二氧化碳的上限，1單位配額等于1噸二氧化碳排放量。

其交易邏輯并不復(fù)雜。企業(yè)需要在履約期末上繳所擁有的配額，只有上繳的配額覆蓋當(dāng)年的排放量才能完成履約，企業(yè)可根據(jù)實(shí)際排放量對(duì)配額進(jìn)行交易，有需要的企業(yè)買配額，有多余配額的企業(yè)賣配額。

碳交易是舶來(lái)品，2011年11月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知》，標(biāo)志著中國(guó)開始建設(shè)碳交易市場(chǎng)。2013年以來(lái)，全國(guó)8個(gè)省市的試點(diǎn)碳市場(chǎng)先后開啟交易。

2021年7月16日，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)開市，首批準(zhǔn)入行業(yè)為燃煤發(fā)電。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部數(shù)據(jù)，該市場(chǎng)第一個(gè)履約周期共納入控排企業(yè)2162家，年覆蓋溫室氣體排放量約45億噸二氧化碳，是全球規(guī)模最大的碳市場(chǎng)。

飲頭啖湯的人

作為湖北省第一批碳交易員，唐星經(jīng)歷了湖北碳交易市場(chǎng)從無(wú)到有的全過程。

湖北碳交易市場(chǎng)是交易活躍度最高的地方試點(diǎn)碳市場(chǎng)之一。據(jù)中國(guó)碳交易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，湖北省碳交易量占全國(guó)碳市場(chǎng)的32.4%，碳交易額占28.8%，兩項(xiàng)均位列地方碳市場(chǎng)第一名。

唐星第一次聽說(shuō)碳交易是在2014年3月底。當(dāng)時(shí)在一家湖北能化企業(yè)負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)工作的唐星代表公司參加了一個(gè)會(huì)議，偌大的禮堂內(nèi)集聚了湖北省130多家高耗能企業(yè)的三百多名員工。這些企業(yè)都被列入控排企業(yè)，需要在湖北碳市場(chǎng)進(jìn)行碳交易。

“其實(shí)就是一個(gè)吹風(fēng)會(huì)，告訴大家要注意這個(gè)市場(chǎng)了?！碧菩钦f(shuō)，一個(gè)月后，湖北碳市場(chǎng)正式啟動(dòng)。因?yàn)榧敝_市，過程很倉(cāng)促，一起參會(huì)的很多人都沒搞明白碳交易到底是怎么回事。

“碳到底是無(wú)形資產(chǎn)還是交易型金融資產(chǎn)？怎么計(jì)量？怎么接入公司的財(cái)務(wù)體系？這些事一開始全不明白?！睘榱烁愣磳⒁獏⑴c的市場(chǎng)，唐星所在的企業(yè)組建了約6個(gè)人的碳排放權(quán)領(lǐng)導(dǎo)工作小組，他們把市面上能買到的書都買了，從其他國(guó)家的碳市場(chǎng)開始學(xué)起。

直到開戶一年后，唐星才為所在企業(yè)操作了首次碳交易。“就是為了履約。”唐星回憶，當(dāng)時(shí)企業(yè)配額有缺口，就在碳市場(chǎng)買了些，整個(gè)過程非常平淡。

在給所屬企業(yè)開戶同期，唐星也給自己開設(shè)了個(gè)人賬戶。

唐星是一個(gè)投資老手，資本市場(chǎng)對(duì)他天然有吸引力。進(jìn)入大學(xué)后，唐星就和朋友共同成立了該校第一屆理財(cái)協(xié)會(huì)，開始炒股。畢業(yè)時(shí)，唐星以每年約15%左右的收益率積攢下二十多萬(wàn)元人民幣。

碳交易再次觸發(fā)了他對(duì)投資的好奇心，他在湖北碳市場(chǎng)首個(gè)履約期內(nèi)投資了5萬(wàn)元試水。但當(dāng)他把此事分享給一起炒股的朋友時(shí)，他們大部分都持觀望態(tài)度，甚至還有人誤以為他要去做煤炭生意。

機(jī)會(huì)出現(xiàn)在2016年，高能耗行業(yè)去產(chǎn)能力度加大。2016年7月11日，湖北省發(fā)放履約通知，規(guī)定履約截止日期為7月25日。但配額分配很大程度上還是以企業(yè)歷史排放量為基礎(chǔ)決定，導(dǎo)致當(dāng)年的湖北碳市場(chǎng)碳排放配額供大于求，很多企業(yè)進(jìn)行了拋售，湖北碳市場(chǎng)連續(xù)三日到達(dá)跌幅限制。

經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)、2015年股災(zāi)的唐星嗅到了機(jī)會(huì)，2016年7月22日，他以10.28元/噸的價(jià)格抄底9萬(wàn)噸碳配額，到了當(dāng)年12月，碳價(jià)上漲至19元/噸，他又擇時(shí)賣出，最終獲利80萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)了5個(gè)月超80%的收益率。

后來(lái)，唐星把更多精力投向期貨，搭建了適用于碳市場(chǎng)和商品期貨市場(chǎng)的分析框架“星云交易系統(tǒng)”?，F(xiàn)在大多以投資顧問的身份幫其他企業(yè)進(jìn)行碳交易。

信息不透明

“連最基礎(chǔ)的供需數(shù)據(jù)和參與方行為都無(wú)法得知，個(gè)人投資者基本上無(wú)法對(duì)市場(chǎng)行情進(jìn)行分析，何談在碳市場(chǎng)上持續(xù)獲利？”資深碳行業(yè)人士金飛坦言，他之所以能在碳市場(chǎng)作為個(gè)人投資者獲利，很大程度上是因?yàn)樗軌颢@取碳行業(yè)信息，他也有過多年碳交易經(jīng)驗(yàn)。

據(jù)現(xiàn)行碳交易相關(guān)規(guī)定，投資者從公開渠道可以獲得納入當(dāng)年全國(guó)碳排放權(quán)交易配額管理的重點(diǎn)排放企業(yè)名單，但配額的需求總量、供給總量和參與方的歷史行為都很難獲悉。

目前，個(gè)人投資者和非履約機(jī)構(gòu)只能在各地方試點(diǎn)碳市場(chǎng)參與交易。據(jù)國(guó)金證券數(shù)據(jù)，截至2020年8月，共有11169個(gè)自然人參與試點(diǎn)碳市場(chǎng)。

2021年全國(guó)碳市場(chǎng)開閘后，個(gè)人和非履約機(jī)構(gòu)尚無(wú)法參與。根據(jù)《全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)方案（發(fā)電行業(yè)）》，全國(guó)碳市場(chǎng)將“適時(shí)增加符合交易規(guī)則的其他機(jī)構(gòu)和個(gè)人參與交易”。

在全國(guó)碳市場(chǎng)建立的情況下，參與全國(guó)碳市場(chǎng)的發(fā)電行業(yè)重點(diǎn)排放單位不再參加地方碳市場(chǎng)的交易。同時(shí)也不再支持地方新增試點(diǎn)，已有試點(diǎn)可以進(jìn)一步深化，同時(shí)向全國(guó)碳市場(chǎng)過渡。

曾在北京綠色交易所（下稱北京綠交所）碳交易中心擔(dān)任高級(jí)經(jīng)理的顏磊回憶，從他2013年進(jìn)入碳排放權(quán)地方試點(diǎn)之一的北京綠交所工作，到2020年年末離職，累計(jì)有四十多名個(gè)人投資者在北京綠交所開戶。其中大部分都是在北京綠交所成立初期加入，屬于理念比較先進(jìn)或?qū)μ加行┭芯康娜?，后期加入的個(gè)人投資者并不多。

資深碳市場(chǎng)從業(yè)人士林超表示，個(gè)人投資者在和主要“玩家”控排企業(yè)沒有密切聯(lián)系的情況下，僅憑借目前各種公開信息不足以做出合理的投資判斷。

此外，地方碳市場(chǎng)將個(gè)人和非履約機(jī)構(gòu)納入?yún)⑴c主體的本意是為了增加市場(chǎng)流動(dòng)性，但在市場(chǎng)體量和流動(dòng)性均相當(dāng)有限的情況下，“帶資進(jìn)組”的非履約機(jī)構(gòu)反而能掌握控制市場(chǎng)的主動(dòng)權(quán)。林超透露，在一些地方碳市場(chǎng)，曾發(fā)生過三四家非履約機(jī)構(gòu)就決定市場(chǎng)走勢(shì)的情況。

“核心玩家”熱情不高

“體量太小了，這就是個(gè)封閉圈子的游戲。”金飛說(shuō)，在很多人的想象中，交易員面前放著多個(gè)屏幕，時(shí)刻緊盯K線圖，做出買賣判斷，但碳交易員并非如此。碳市場(chǎng)也有K線圖，不過沒什么可盯的。除了履約期將近需要看一看，平時(shí)幾乎沒什么成交量。

沒有成交量的主要問題是，市場(chǎng)“核心玩家”控排企業(yè)參與熱情不高。國(guó)內(nèi)目前碳交易實(shí)行集中履約模式，控排企業(yè)一般在年中、年末集中“清繳”。所以碳交易一般集中在履約期附近，造成碳交易的潮汐現(xiàn)象。

金飛透露，市場(chǎng)甚至出現(xiàn)過配額連同履約通知一起下發(fā)的情況，碳市場(chǎng)無(wú)規(guī)律可循，控排企業(yè)進(jìn)行碳交易主要為了履約。

2021年7月16日，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)以48元/噸開盤，履約日期為當(dāng)年12月31日。據(jù)生態(tài)環(huán)保部數(shù)據(jù)，從開盤日起，該市場(chǎng)成交量一直保持低位。直到11月后，交易量才逐步攀升。12月成交價(jià)突破60元/噸，12月28日觸及盤內(nèi)漲停。12月成交量占整體成交量的76%。

“（減排）對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是成本的增加?！痹诮痫w看來(lái)，如果不是被強(qiáng)制性列入控排企業(yè)，大部分企業(yè)沒有意愿參與碳市場(chǎng)。

林超表示，除了成本問題，配額分配方案不合理是另一個(gè)原因?！坝械钠髽I(yè)即便有剩余配額也不愿賣，因?yàn)榕漕~的分配是一種事后管理?！彼e例說(shuō)，2021年碳市場(chǎng)所發(fā)放的是2019年—2020年的全國(guó)碳排放權(quán)交易配額。也就是說(shuō)，當(dāng)控排企業(yè)2021年拿到配額開始交易時(shí)，碳排放已經(jīng)完成了。

在這種情況下，有配額盈余的企業(yè)會(huì)選擇把配額留在手里。顏磊解釋，賣配額帶來(lái)的收益和企業(yè)其他經(jīng)營(yíng)收益相比沒有顯著優(yōu)勢(shì)，多出來(lái)的配額可以用于下一年度的履約?！斑@就導(dǎo)致經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)一些地方試點(diǎn)長(zhǎng)時(shí)間沒有交易量?！?/p>

激發(fā)市場(chǎng)活力

北京綠交所總經(jīng)理、北京綠色金融協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)梅德文曾在公開演講中透露，截至2021年年底，全國(guó)碳市場(chǎng)配額成交量累計(jì)1.79億噸，與整個(gè)市場(chǎng)覆蓋的45億噸當(dāng)量相比，全國(guó)碳市場(chǎng)換手率約為2%。地方試點(diǎn)碳市場(chǎng)每年換手率約為5%，而歐盟碳市場(chǎng)在2021年的換手率約為500%。

林超認(rèn)為，針對(duì)目前碳市場(chǎng)流動(dòng)性弱這個(gè)問題，不應(yīng)該只盯著換手率，而是應(yīng)該增強(qiáng)參與者的信心。要解決的是“我想買的時(shí)候能買到，我想賣的時(shí)候也能賣出去”的問題。

顏磊解釋，碳市場(chǎng)是一個(gè)人為創(chuàng)造的市場(chǎng)，它的定位是一個(gè)減排政策工具，目的是促進(jìn)企業(yè)節(jié)能減排、約束企業(yè)的高碳行為，而不是投機(jī)。但需要有些激勵(lì)措施，市場(chǎng)才能活起來(lái)。

引入更多金融工具一直為業(yè)界熱議。顏磊介紹，在最成熟的歐盟碳市場(chǎng)，交易標(biāo)的主要是碳期貨，在該市場(chǎng)占超過90%的交易量。期貨會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)更多流動(dòng)性。

在地方試點(diǎn)碳市場(chǎng)，引入碳期貨已經(jīng)在計(jì)劃之中。2021年12月，廣東省相關(guān)人員表示，廣東省將全力支持廣州期貨交易所盡快運(yùn)營(yíng)，廣州期貨交易所將推動(dòng)碳排放權(quán)期貨研發(fā)上市，更好地服務(wù)“雙碳”目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

廈門大學(xué)中國(guó)能源政策研究院院長(zhǎng)林伯強(qiáng)認(rèn)為，推動(dòng)個(gè)人參與碳交易是活躍市場(chǎng)的有效手段。他曾撰文稱，作為發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)仍將通過大幅度消費(fèi)增長(zhǎng)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此碳中和進(jìn)程中需要鼓勵(lì)低碳消費(fèi)，碳減排政策需要兼顧生產(chǎn)側(cè)和消費(fèi)側(cè)。消費(fèi)側(cè)碳減排可以考慮嘗試個(gè)人碳交易試點(diǎn)機(jī)制。

“我是真的很想買碳配額?！绷植畯?qiáng)說(shuō)，“有什么壞處呢？老百姓拿錢買碳，最差的情況就是賣不出去，也是為環(huán)保作貢獻(xiàn)。如果把碳價(jià)買高了，這將有益于達(dá)到碳市場(chǎng)建立的目的?！?/p>

解決碳市場(chǎng)流動(dòng)性還和電力市場(chǎng)化息息相關(guān)。林伯強(qiáng)認(rèn)為如果電價(jià)固定，碳成本無(wú)法得到反映，碳交易產(chǎn)生的多余成本需要由企業(yè)自己承擔(dān)，無(wú)法通過電價(jià)向下游流動(dòng)。林伯強(qiáng)表示，目前，電力市場(chǎng)化改革的基本要求反映煤價(jià)，以此為基礎(chǔ)調(diào)整。理論上，如果讓電力的外部成本全部得到反映，買煤和買碳的成本都需要被考慮進(jìn)去。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，如果電力的碳成本被傳導(dǎo)到下游消費(fèi)端，確實(shí)會(huì)對(duì)下游產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生影響。如何平衡低碳和發(fā)展是政府需要考慮的新問題。