滬綜指重回半年線下方大盤技術性調整已到位?

玄鐵

世界政經(jīng)形勢波譎云詭，滬綜指本周破位下行，二次探底行情或已然開啟。

本周，權重周期板塊領跌，價值陷阱的大坑變深。截至周四，地產(chǎn)板塊最近5日累計跌幅為7.34%，領跑深滬兩市56個行業(yè)。銀行、地產(chǎn)和證券板塊市凈率分別為0.33倍、0.85倍和1.08倍，三者年內跌幅分別為5.6%、11.1%和24.5%，悉數(shù)跌回年內谷值區(qū)域，拖累大盤下行。

從技術面看，本周，滬綜指5天線（攻擊線）和10天線（行情線）相繼向下?lián)舸?0天線（決策線）和120天線（趨勢線），形成長線死叉，多頭再無明確的防線支撐。自7月5日上探250天年線（長期決策線）3435點失敗后，滬綜指開始二次探底行情，跌至本周低位3155點之時，已接近本輪反彈行情的中樞3144點。

樂觀預測是，大盤技術性調整已到位，誘空式黃金坑再現(xiàn)，前提是宏觀面將轉向擴張式貨幣政策，出臺超預期利好如降息等。悲觀看，周四A股上漲，兩市總成交低于9000億元，反彈仍是無量，將以時間換空間，進入中期橫向震蕩格局。調整周期為半年至一年，或是2019年4月至2020年3月的小熊市行情的翻版。

通常來說，熊市首選策略是每一次反彈皆是減持良機，直到底部衰竭信號出現(xiàn)，如雙重或多重底確認。其間，市場縮量成常態(tài)，下跌放量上漲縮量。權重股將陸續(xù)進入慢熊格局，極少數(shù)題材股出現(xiàn)活躍人氣式飆升。

從政策敏感性來看，銀行和地產(chǎn)板塊是宏觀調控晴雨表，證券板塊是牛市風向標。三者皆為高杠桿、高回報、高風險行業(yè)，共振式趨弱多是調控轉向所致，多是利好邊際效應弱化甚至利好預期落空。據(jù)統(tǒng)計，今年以來，中國有超210個地區(qū)出臺穩(wěn)樓市相關政策逾550次，但是，樓市寒冬仍未過去。上半年，全國商品房銷售面積和金額同比分別下降22.2%和28.9%。

7月28日，中共中央政治局定調，要求“壓實地方政府責任，保交樓、穩(wěn)民生”。這意味著樓市調控重心轉向穩(wěn)民生，進入期房買家優(yōu)先的托底期。目前，多數(shù)民營房企深陷債務困境，卻未甩賣樓盤，主因之一是心存僥幸，期盼2015年版樓市火爆再現(xiàn)，這一預期在本周被逆轉。

“保交樓”的政策意圖不再是讓地產(chǎn)行業(yè)集體回春，而是地方政府和銀行將以接手爛尾盤等方式，參與樓市維穩(wěn)，這是房企去杠桿，地方財政和銀行加杠桿。本周，東莞、長沙等地密集發(fā)布新規(guī)，擬對購房款實施專款專用和全額全程監(jiān)管，預示著地方政府加入倒逼房企去杠桿的行列。

縱觀國內外金融史，杠桿擴張失控往往是市場失靈的源頭。證監(jiān)會主席易會滿日前刊文強調，“必須始終堅持底線思維，堅決防止‘市場失靈’引發(fā)異常波動?！盎仡^看，2014至2015年的牛市，是場外配資失控為主因所催生的杠桿牛市。在滬綜指觸及2015年6月峰值5178點之時，對應的滬深300靜態(tài)市盈率才18.4倍。牛市泡沫破滅后，“國家隊”拿出兩萬億元救市，亦未能帶來牛市，最終在2019年年初才見底。

借鑒2015年“國家隊”救市經(jīng)驗，防止市場失靈的最佳路徑，不是坐等泡沫破滅，然后動用巨資救市，而是監(jiān)管前置，防范杠桿式泡沫的形成。由此推論，金融部門配合房企去杠桿，股市維持橫向震蕩，或是下半年最大可能選擇。

市場失靈多因投機過度，這是群體貪婪與恐懼情緒被放大之果。中通客車股價從4月27日的谷值3.85元，漲至7月19日的峰值27.97元，股價堪稱光速飆升。在交易所的投資者互動中，有人問中通客車：“貴公司研發(fā)的客車……有望超過光速嗎？”揣測這只準十倍股的上漲主因，多半是新能源題材炒作中的所謂龍頭股溢價。

亂炒之風在成熟市場中亦并非個案。7月15日，中概股尚乘數(shù)科以7.8美元/股的發(fā)行價登陸紐交所，本周二最高價是2555.30美元，總市值超過4728億美元，在全部美股中排名第九。李嘉誠旗下的長江實業(yè)周四發(fā)文撇清關系，稱“沒有直接持有尚乘數(shù)科股權，亦沒有任何業(yè)務往來”。據(jù)悉，其僅持有尚乘數(shù)科母公司尚乘集團不足4%股權，且正洽談出售。周五凌晨，尚乘數(shù)科股價一度跌至585美元。

據(jù)招股書顯示，2021財年，尚乘數(shù)科的收入和凈利潤分別為1.96億和1.72億港元，以如此低的營收難以支撐美股第九高的市值，其“2092.04萬流通股小盤新股概念+尚未有做空機制”的借口，亦不足以導致股價飆升，只能以炒家瘋狂和紐交所新股監(jiān)管的市場失靈來概括。

無獨有偶，次新開板指數(shù)（880885）堪稱A股最弱指數(shù)，其在2017年9月1日開始掛牌，開盤價是1003.1點，至2019年12月31日以33.64點收盤。其后重構上市，在次年1月2日以1010.19點開盤，至本周四跌至107.4點收盤。如此頻頻一折斬現(xiàn)象，說明新股上市時多數(shù)是暴漲暴跌模式，類似沙里淘金，非獨具慧眼者不能追高入市。