基于EVA 的M 集團財務(wù)績效評價研究

吳 玥，郭曉勛

（哈爾濱師范大學(xué)，哈爾濱 150025）

自2020 年新冠疫情暴發(fā)以來，中國的消費市場受到了嚴(yán)重的影響，在一定程度上改變了人們的生活方式和消費習(xí)慣，企業(yè)要想生存下去，必須具有核心的競爭力，必須提高生產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營業(yè)績。此外，制造業(yè)的市場空間較大，僅僅維持現(xiàn)狀還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，容易被快速發(fā)展的社會環(huán)境所淘汰，因此，企業(yè)的發(fā)展還需要找到適合自己的財務(wù)管理制度，這就意味著企業(yè)的管理者應(yīng)該認(rèn)識到財務(wù)績效評價的重要性，進一步加強企業(yè)的內(nèi)部管理。

一、EVA 的相關(guān)概述

（一）EVA 的概念

EVA 即經(jīng)濟增加值，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中所產(chǎn)生的經(jīng)濟利潤，是企業(yè)扣除了所有資本成本后的剩余收入。這個概念最早出現(xiàn)在20 世紀(jì)90年代，是由美國的斯特斯滕咨詢公司提出的，它認(rèn)為傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)不能反映出企業(yè)實際經(jīng)營狀況，因而需要根據(jù)企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)計算經(jīng)濟增加值，彌補傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的缺陷，充分考慮企業(yè)的權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本，可以更加清晰、準(zhǔn)確地對企業(yè)進行績效評價，是一種綜合評價企業(yè)管理者有效使用資本和為股東創(chuàng)造價值能力的指標(biāo)，對企業(yè)的長遠(yuǎn)、健康發(fā)展具有積極的現(xiàn)實意義。目前，許多國外的先進企業(yè)已經(jīng)采用了這種評價體系，事實證明EVA 績效評價對企業(yè)的發(fā)展具有良性的指導(dǎo)作用，M集團作為行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)，理應(yīng)采用并深化經(jīng)濟增加值的概念，提高企業(yè)的財務(wù)績效評價水平，促進企業(yè)的高效、良性發(fā)展。

（二）EVA 績效評價的優(yōu)勢

1.EVA 可以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險

通過對該指標(biāo)的運用，企業(yè)的管理者可以制定長遠(yuǎn)而有效的企業(yè)目標(biāo)，降低資金成本，注重負(fù)債和利潤的平衡，避免為了尋求短期利潤而采取高財務(wù)杠桿的經(jīng)營手段，從而在一定程度上降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

2.EVA 可以避免短期行為

以傳統(tǒng)的會計指標(biāo)為基礎(chǔ)，可能會使企業(yè)的管理者為了短期利潤，故意損害股東或債權(quán)人的利益，而基于EVA 指標(biāo)，可以有效地避免這種短期行為的發(fā)生，它考慮了研發(fā)費用、宣傳費用等短期內(nèi)無法為企業(yè)盈利的資金投入，鼓勵管理者做出能給企業(yè)帶來長遠(yuǎn)利益的投資決策。

3.EVA 可以有效地激勵員工

為了企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，管理者應(yīng)該重視員工的激勵制度，讓員工獲得基本工資以外的收益，這樣就會使他們在工作中更加積極，提升公司的價值，增加股東的效益和員工的收益，形成一種促進企業(yè)高效發(fā)展的良性循環(huán)，使企業(yè)不斷進步。

二、M 集團績效評價的現(xiàn)狀

（一）M 集團簡介

M集團于20 世紀(jì)中期在中國廣東成立，是一家綜合性的現(xiàn)代化企業(yè)集團，涉足消費電器、暖通空調(diào)、機器人與自動化系統(tǒng)等多個領(lǐng)域，始終堅守“科技盡善，生活盡美”的企業(yè)愿景，每年為全球共計4 億多顧客提供服務(wù)，致力為人們創(chuàng)造美好生活，面對數(shù)字化的經(jīng)濟形勢，M集團2020 年全新升級為“科技領(lǐng)先、用戶直達(dá)、數(shù)智驅(qū)動、全球突破”的新時代企業(yè)集團。

（二）M 集團財務(wù)現(xiàn)狀分析

1.償債能力

通過研究M集團2018-2020 年財務(wù)報表可知，M集團的流動比率一直處于穩(wěn)步提升的狀態(tài)，2020年略有下降，下降到了1.31，速動比率前兩年也是穩(wěn)步提升，2020 年下降為1.14，總體來看，M集團的短期償債能力較為良好。M集團的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)從2018 年的64.94%上升到了2020 年的65.53%，說明M集團的長期償債風(fēng)險在增加。

2.盈利能力

根據(jù)近三年凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率評價M集團的盈利能力，凈資產(chǎn)收益率由25.66%上升到26.43%，2020 年又降至24.95%，而銷售凈利率一直處于穩(wěn)步增長的趨勢，從8.34%增長到了9.68%，凈資產(chǎn)收益率總體波動不大，銷售凈利率持續(xù)上升，說明M集團盈利能力相對良好。

3.營運能力

對近三年的財務(wù)報表進行分析，M 集團的存貨周轉(zhuǎn)率逐年增加，說明企業(yè)的存貨變現(xiàn)能力變強，資金周轉(zhuǎn)速度加快，有利于企業(yè)的現(xiàn)金流通性。此外，M集團的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也在逐年增加，意味著該集團的收賬速度加快，壞賬損失減少，資產(chǎn)流動較快。

4.發(fā)展能力

根據(jù)M集團2018-2020 年的財務(wù)數(shù)據(jù)可知，M集團的營業(yè)總收入和凈利潤正處于增長的態(tài)勢，營業(yè)總收入的增長率在2%-9%之間浮動，凈利潤的增長率在8%-17%之間浮動，兩者變化幅度大，可見集團的業(yè)務(wù)穩(wěn)定，發(fā)展前景可觀。

（三）M 集團現(xiàn)行財務(wù)績效評價問題分析

1.忽視了權(quán)益資本成本

M 集團主要是以凈利潤來計算財務(wù)績效評價指標(biāo)，然而凈利潤的計算只考慮了債務(wù)資本的成本，沒有考慮所有者權(quán)益發(fā)生的成本，為了避免凈利潤被計算得過高，影響其他指標(biāo)的準(zhǔn)確性，所以必須減去權(quán)益資本成本。此外，企業(yè)的實際價值還需要在凈利潤的基礎(chǔ)上調(diào)整許多項目，如財務(wù)費用、非經(jīng)營性損益等，所以用凈利潤來進行指標(biāo)的計算是不合理的。

2.忽視了財務(wù)績效評價指標(biāo)的真實性

企業(yè)的管理者可能會為了提升短期的利潤而對報表進行人為的調(diào)整，例如，通過減少各種成本和費用來提升企業(yè)的利潤，從而吸引更多的投資。此外，M 集團的固定資產(chǎn)和存貨的種類數(shù)量偏多，在進行會計核算時，無法準(zhǔn)確地衡量其價值，企業(yè)的管理者也較容易對其進行調(diào)整，從而控制企業(yè)的財務(wù)績效，這會給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險。

3.忽視了公司的長遠(yuǎn)發(fā)展

一方面，M集團過于關(guān)注凈利潤指標(biāo)，只在乎短期利益，不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，M集團作為制造業(yè)中的技術(shù)革新型企業(yè)，需要大量的研發(fā)資金，就會對企業(yè)的短期盈利產(chǎn)生影響，企業(yè)的管理者會介于這一賬目的資金消耗，而減少研發(fā)投入，使企業(yè)停滯不前，長此以往，M集團恐難適應(yīng)市場的不斷變化，對企業(yè)的發(fā)展十分不利。另一方面，不注重員工的績效獎勵制度，企業(yè)的內(nèi)部會出現(xiàn)消極的工作狀況，一些員工甚至?xí)x擇跳槽，企業(yè)將無法健康地發(fā)展。

三、M 集團EVA 績效分析

（一）EVA 績效評價指標(biāo)選取原則

1.相關(guān)性原則

企業(yè)進行財務(wù)績效評價的目的是在信息不對稱的情況下，能夠為企業(yè)所有者提供直觀的數(shù)據(jù)。因此，企業(yè)在進行EVA 財務(wù)績效評價時，應(yīng)選取與之相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)，讓企業(yè)所有者充分了解企業(yè)目前的經(jīng)營情況，同時保障企業(yè)的相關(guān)利益。

2.可比性原則

該原則是基于企業(yè)所處的行業(yè)進行考慮的，企業(yè)在進行財務(wù)績效評價時，對于選取的指標(biāo)應(yīng)具有普遍適用性，確保不同的企業(yè)都能運用該指標(biāo)，從而在橫向和縱向上都能與其他企業(yè)的財務(wù)績效水平和經(jīng)營情況進行對比，發(fā)現(xiàn)其優(yōu)勢所在和自身存在的不足，有則改之，無則加勉，促使企業(yè)不斷進步，提升企業(yè)的價值，吸引更多的投資者。

3.重要性原則

這一原則強調(diào)所選取的指標(biāo)應(yīng)該是對企業(yè)的財務(wù)績效評價有重要影響的指標(biāo)，如果所有的指標(biāo)都包含在內(nèi)，會造成財務(wù)重點不突出和增加財務(wù)評價成本的情況。因此，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的特征制定專門的EVA 評價體系，以提升財務(wù)評價的質(zhì)量和效率。

4.可操作性原則

該原則旨在強調(diào)企業(yè)的所有者對于財務(wù)績效評價的指標(biāo)和操作成本是可以理解和接受的，指標(biāo)是可以準(zhǔn)確獲取的。因此，在選擇指標(biāo)時，要充分考慮可操作性，達(dá)到企業(yè)進行財務(wù)績效評價的目的，并分析當(dāng)前業(yè)務(wù)流程中存在的問題，從而有益于提出相應(yīng)的解決方案。

（二）EVA 指標(biāo)計算

1.計算稅后凈營業(yè)利潤

稅后凈營業(yè)利潤簡稱NOPAT，是EVA 財務(wù)績效評價的核心指標(biāo)之一，也是能夠反映企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)。具體的計算公式如下：

稅后凈營業(yè)利潤=稅后凈利潤+（財務(wù)費用調(diào)整額+信用及資產(chǎn)減值損失+非經(jīng)營性損益+研發(fā)費用）×（1- 所得稅稅率）+遞延所得稅調(diào)整額

表1 2018-2020 年M 集團稅后凈營業(yè)利潤計算表

2.計算資本總額

資本總額簡稱TC，分為債務(wù)資本和權(quán)益資本。其調(diào)整后的計算公式如下：

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計- 平均無息流動負(fù)債- 平均在建工程

表2 2018-2020 年M 集團資本總額計算表

3.計算加權(quán)平均資本成本率

加權(quán)平均資本成本率簡稱WACC，主要取決于企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，并計算出兩者各自所占比例，可以得出加權(quán)平均資本成本率。具體計算公式如下：

加權(quán)平均資本成本率= 稅后債務(wù)資本成本率×債務(wù)資本占總資本的比重+ 權(quán)益資本成本率×權(quán)益資本占總資本的比重

表3 2018-2020 年M 集團平均資本成本率計算表

4.計算EVA 值

計算公式為：EVA=稅后凈營業(yè)利潤- 資本總額×加權(quán)平均資本成本率

表4 2018-2020 年M 集團EVA 計算表

5.EVA 與凈利潤對比

表5 2018-2020 年M 集團EVA 與凈利潤

根據(jù)EVA 值和凈利潤的對比可以看出，EVA值遠(yuǎn)低于凈利潤，因為凈利潤沒有考慮所有資本成本，不能全面地說明企業(yè)的經(jīng)營情況。但是采用EVA 財務(wù)績效評價方法可以對相關(guān)科目進行調(diào)整，很好地解決了這一問題，與評價的結(jié)果相比凈利潤更加科學(xué)，對投資者來說更有參考價值。也就是說，只有當(dāng)盈利高于投入資本成本時，企業(yè)才會為股東創(chuàng)造價值，所以建議M集團采用EVA 體系進行財務(wù)績效評價。

四、提升M 集團財務(wù)績效水平的建議

（一）使用EVA 指標(biāo)進行財務(wù)績效評價

M 集團目前的財務(wù)績效評價體系考慮的是債務(wù)資本成本，沒有考慮權(quán)益資本成本，會對股東造成損失。以EVA 指標(biāo)進行績效評估考慮到股東的投入成本、稅后增加的利息費用、非經(jīng)營性損益等，EVA 值會明顯低于凈利潤，確保盈利大于所有資本成本，推動企業(yè)發(fā)展，反映企業(yè)的真實價值。

（二）優(yōu)化財務(wù)績效監(jiān)管制度

為了確保財務(wù)績效評價指標(biāo)的真實性，企業(yè)需要優(yōu)化相應(yīng)的監(jiān)管制度。首先，企業(yè)的所有者應(yīng)明確財務(wù)績效評價體系的重要性，參與和監(jiān)控財務(wù)信息，強化審計，降低財務(wù)信息的失真；其次，建立公司的財務(wù)造假懲罰機制，使造假的成本遠(yuǎn)高于可能獲得的收益，從而在一定程度上減少財務(wù)造假；最后，定期評估企業(yè)財務(wù)績效評價的有效性，針對企業(yè)出現(xiàn)的問題調(diào)整財務(wù)績效評價體系。

（三）重視企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展

一方面，企業(yè)應(yīng)基于EVA 財務(wù)績效評價指標(biāo)，進行有效的研發(fā)投入，開發(fā)新產(chǎn)品，改造和提升生產(chǎn)效率，增強企業(yè)的創(chuàng)新性，推動企業(yè)進步；另一方面，M集團采用EVA 評價體系時，可以實施激勵制度。例如，企業(yè)可以建立一個獎金池，即按一定比例計算當(dāng)年獎金發(fā)放給員工，超過比例的獎金待以后發(fā)放，不同的崗位和人員根據(jù)其為公司做出的貢獻(xiàn)也會設(shè)置不同的比例。如果某年度經(jīng)濟增加值下降，即取消該年度的獎金，該項措施的目的旨在讓員工意識到企業(yè)的價值與自身的利益直接相關(guān)，從而提升員工工作的積極性，為企業(yè)挖掘更多的先進人才，為公司創(chuàng)造更多的價值，促進企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

五、結(jié)論

隨著我國企業(yè)績效評價制度的不斷完善和發(fā)展，面對競爭日益激烈的市場環(huán)境，許多企業(yè)已經(jīng)將EVA 財務(wù)評價體系融入企業(yè)的實際管理中，企業(yè)管理者可以根據(jù)EVA 指標(biāo)作出重要決策，還可以有效地解決企業(yè)出現(xiàn)的問題，促進企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展，提高市場占有率。本研究選擇M集團作為研究對象，通過對其近三年的財務(wù)績效進行分析，發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)的財務(wù)績效評價指標(biāo)不能體現(xiàn)出企業(yè)的真正價值，并對M集團構(gòu)建EVA 評價體系，提出改善M集團財務(wù)績效評價的措施。財務(wù)績效的好壞在一定程度上反映了企業(yè)的經(jīng)營狀況，對企業(yè)的經(jīng)營者而言，一定要重視企業(yè)的財務(wù)績效和價值創(chuàng)造，我國的EVA 財務(wù)績效評價體系也在不斷完善，其不僅能客觀準(zhǔn)確地體現(xiàn)出企業(yè)的內(nèi)在價值，同時也為管理者和投資者提供了強有力的支持。所以，EVA 績效評價體系將被應(yīng)用于越來越多的企業(yè)，每個企業(yè)最終會構(gòu)建出適合企業(yè)自身的財務(wù)績效評價體系。