中小銀行業(yè)績高景氣受益區(qū)位優(yōu)勢

楊千

7月以來，陸續(xù)有8家上市銀行披露了2022年半年度業(yè)績快報，歸母凈利潤同比增速均在20%以上，遠超市場預(yù)期。

上半年業(yè)績快報顯示，利潤同比增速排名前三的分別為杭州銀行（31.5%）、江蘇銀行（31.2%）、無錫銀行（30.3%），利潤增速環(huán)比提升幅度前三的分別為無錫銀行（7.8pc）、江蘇銀行（5.2pc）、蘇州銀行（4.6pc）;營收同比增速排名前三的分別為江陰銀行（26.0%）、南京銀行（16.3%）、杭州銀行（16.3%），營收增速環(huán)比提升幅度前三的分別為江陰銀行（3.7pc）、江蘇銀行（3.2pc）、蘇州銀行（3.0pc）。8家上市銀行利潤增速均在20%以上，超市場預(yù)期，預(yù)計主要是銀行資產(chǎn)質(zhì)量扎實，減值壓力小;營收增速分化，主要跟其他非息收入和息差基數(shù)有關(guān)。

根據(jù)業(yè)績快報披露的信息，絕大部分銀行貸款增速均較2022年上半年放緩，推測主要受疫情影響。 截至上半年末，貸款增速從高到低分別為杭州銀行（22.5%，環(huán)比增長1.2pc）、蘇農(nóng)銀行（20.3%，環(huán)比下降1.5pc）、南京銀行（17.7%，環(huán)比下降0.1pc）、張家港行（16.8%，環(huán)比下降4.6pc）、蘇州銀行（15.5%，環(huán)比增長0.4pc）、江蘇銀行（14.9%，環(huán)比下降0.5pc）、無錫銀行（10.2%，環(huán)比下降2.8pc）、江陰銀行（9.8%，環(huán)比下降4.8pc）。隨著全國疫情常態(tài)化管理，穩(wěn)增長政策發(fā)力，長三角資產(chǎn)投放動能有望恢復(fù)。

上半年業(yè)績快報顯示，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。二季度不良率基本穩(wěn)定，部分有小幅改善;關(guān)注率指標表現(xiàn)分化，推測主要與受疫情影響的程度不同有關(guān)。不良改善幅度依次為蘇州銀行（環(huán)比下降9BP至0.9%）、江蘇銀行（環(huán)比下降5BP至0.98%）、張家港行（環(huán)比下降4BP至0.9%）、蘇農(nóng)銀行（環(huán)比下降4BP至0.95%）、杭州銀行（環(huán)比下降3BP至 0.79%）、江陰銀行（環(huán)比下降1BP至0.98%）、南京銀行（環(huán)比持平于0.9%）、無錫銀行（環(huán)比持平于0.87%）。

二季度，大部分銀行撥備繼續(xù)增厚或維持在高位，撥備覆蓋率增厚幅度依次為張家港行（環(huán)比增加52pc至534%）、蘇州銀行（環(huán)比增加41pc至505%）、江陰銀行（環(huán)比增加+39pc至496%）、無錫銀行（環(huán)比增加12pc至532%）、江蘇銀行（環(huán)比增加11pc至341%）、蘇農(nóng)銀行（環(huán)比增加10pc至430%）、杭州銀行（環(huán)比增加2pc至582%）、南京（環(huán)比下降3pc至395%）。隨著下半年經(jīng)濟修復(fù)，資產(chǎn)風險壓力減小，預(yù)計撥備將繼續(xù)反哺銀行利潤增長。

資料來源：上市公司2021年度報告，東海證券

民生證券對披露業(yè)績快報的7家銀行（江蘇銀行、南京銀行、杭州銀行、無錫銀行、張家港行、蘇農(nóng)銀行、江陰銀行）的關(guān)鍵指標進行匯總分析后認為，高擴張城商行、農(nóng)商行中報行情或已開啟，業(yè)績保持高景氣。

業(yè)績保持較高景氣度主要表現(xiàn)為利潤增速高位再向上。截至2022年上半年，7家銀行合計營收同比增速（以下如無特殊說明，均為合計值）環(huán)比基本持平，其中城商行環(huán)比小幅抬升，農(nóng)商行則環(huán)比回落。從個股來看，4家銀行實現(xiàn)環(huán)比回升，其中江陰銀行、江蘇銀行改善最為明顯。

資料來源：上市公司2021 年度報告，東海證券

歸母凈利潤同比增速環(huán)比顯著提升，其中農(nóng)商行上行幅度更大，或部分受益于信用成本下降。從個股來看，杭州銀行、江蘇銀行、無錫銀行三家銀行歸母凈利潤同比增速均超 30%，其中無錫銀行、江蘇銀行環(huán)比提升幅度更為明顯。

信貸投放保持強勁，積極擴表，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)趨于改善，但城商行、農(nóng)商行差異明顯。2022年以來，在基礎(chǔ)利率LPR下調(diào)的背景下，銀行貸款定價趨于下行，疊加監(jiān)管引導(dǎo)，銀行“以量補價”效應(yīng)明顯。截至2022年上半年，7家銀行貸款總額同比增速環(huán)比微幅下行，其中農(nóng)商行回落明顯，但城商行實現(xiàn)微輻上行。從個股來看，杭州銀行實現(xiàn)環(huán)比回升，或部分受益于區(qū)域較強基建投資的拉動。

存款吸收延續(xù)一季度高增趨勢，或成緩解凈息差收窄壓力的重要因素。7家銀行中，4家銀行存款總額同比增速實現(xiàn)環(huán)比提升，其中蘇農(nóng)銀行、杭州銀行上行幅度較大。付息成本方面，上半年存款利率市場化改革扎實推進，4月多家銀行下調(diào)1年期以上定期存款和大額存單利率，監(jiān)管同時鼓勵中小銀行下調(diào)存款利率浮動上限，推動2022年6月末商業(yè)銀行新吸收存款加權(quán)平均利率同比下降16BP，降至2.5%。在此背景下，商業(yè)銀行存款或?qū)崿F(xiàn)“量升價降”，進而緩解資產(chǎn)端定價下移帶來的凈息差收窄壓力。

資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，撥備覆蓋率穩(wěn)步提高，疫情對資產(chǎn)質(zhì)量影響有限，不良率持續(xù)下行。截至上半年末，7家銀行平均不良率環(huán)比再降3BP，其中江蘇銀行、蘇農(nóng)銀行和張家港行改善更為明顯。個別銀行披露的關(guān)注率、逾期率數(shù)據(jù)有小幅抬升，或主要來自疫情期間消費貸、信用卡等業(yè)務(wù)的短期影響。

此外，盡管政策鼓勵對部分企業(yè)、個人實施延期還本付息，但規(guī)模較為有限。根據(jù)銀保監(jiān)會初步統(tǒng)計，截至6月15日，銀行為中小微企業(yè)、個體工商戶、貨車司機辦理貸款延期還本付息金額共計2.78萬億元。且隨著經(jīng)濟向上“拐點”信號的不斷強化，這部分主體的還款能力也將有效提升。因此，從整體看，銀行資產(chǎn)質(zhì)量仍有望保持穩(wěn)中向好趨勢。

撥備覆蓋率穩(wěn)步提升，反哺利潤空間充足。截至2022年上半年末，7家銀行撥備覆蓋率均值延續(xù)上行趨勢，其中農(nóng)商行環(huán)比提升更為明顯。從個股來看，張家港行、江陰銀行上行幅度較大，為利潤保持高增提供支撐。

從已經(jīng)披露上半年業(yè)績快報的7家銀行看，業(yè)績保持高景氣，其中杭州銀行、江蘇銀行、無錫銀行利潤增速均超30%，高擴張城商行、農(nóng)商行中報行情或已開啟;信貸投放保持強勁，存款吸收有望“量升價降”，緩解凈息差收窄壓力;資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)向好，撥備覆蓋率穩(wěn)步提高。

南京銀行、蘇農(nóng)銀行、杭州銀行三家江浙地區(qū)上市銀行業(yè)績快報亮眼。4月份以來，上海疫情對長三角地區(qū)經(jīng)濟形成拖累，部分投資者擔心區(qū)域內(nèi)上市銀行信貸需求及業(yè)績表現(xiàn)。但7月3日以來，南京銀行、蘇農(nóng)銀行、杭州銀行三家江浙地區(qū)城農(nóng)商行相繼披露業(yè)績快報，整體表現(xiàn)亮眼。受益項目儲備充裕、區(qū)域經(jīng)濟活力強、消費信貸需求修復(fù)等因素的影響，三家銀行信貸投放均維持了較高景氣度，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，營收及盈利增速大體依然延續(xù)了一季度的優(yōu)異表現(xiàn)。

營收與盈利增速延續(xù)了一季度較強的增長勢頭。在營收增速上，杭州銀行、蘇農(nóng)銀行上半年營收增速分別為16.3%、6.5%，季環(huán)比分別提升0.54個百分點、0.18個百分點，南京銀行營收增速在一季度高基數(shù)下有所放緩，但仍錄得16.3%的較高水平;盈利增速上，杭 州、蘇農(nóng)銀行盈利增速分別為31.5%、21.9%，季環(huán)比分別提升0.16個百分點、0.51個百分點，南京銀行季環(huán)比下降2.27個百分點至20.1%。整體來看，三家銀行業(yè)績均延續(xù)了一季度的較強增長勢頭，預(yù)計主要受益于“信貸兩旺”推動資產(chǎn)端“以量補價”，不良生成 壓力相對不大，信用成本大體平穩(wěn)對盈利增速形成較好支撐。

“供需兩旺”推動信貸維持高景氣，存款二季度均實現(xiàn)同比多增。從資產(chǎn)端來看，信貸投放“供需兩旺”驅(qū)動銀行擴表，南京銀行、杭州銀行、蘇農(nóng)銀行二季度末貸款同比增 速分別為17.6%、22.5%、20.3%，季環(huán)比漲跌互現(xiàn)，整體維持在較高水平。其中，三家銀行二季度新增資產(chǎn)中信貸占比分別為94%、41%、90%，貸款余額占比季環(huán)比分別變動0.8個百分點、-0.12個百分點、1.13個百分點;從負債端來看，三家上市銀行的存款規(guī)模在 二季度均實現(xiàn)同比多增，體現(xiàn)了較強的核心負債獲取能力，一定程度上也是受益于現(xiàn)階段微觀主體儲蓄意愿有所增強，二季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告顯示，傾向于“更多儲蓄”的居民占比較一季度提升3.6個百分點至58.3%。

資料來源：上市公司2021 年度報告，東海證券

資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，撥備覆蓋率維持高位。三家銀行資產(chǎn)質(zhì)量整體呈現(xiàn)穩(wěn)中向好，南京銀行不良貸款率持續(xù)在0.9%左右的低位運行，杭州銀行、蘇農(nóng)銀行不良貸款率分別為0.79%、0.95%，季環(huán)比分別下降3BP、4BP;杭州銀行問題貸款率（不良+關(guān)注）季環(huán)比提升5BP至1.25%，但仍處在歷史低位，南京銀行、蘇農(nóng)銀行問題貸款率均出現(xiàn)明顯改善，季環(huán)比分別下降17BP、59BP。撥備覆蓋率處于行業(yè)較高水平;其中，南京銀行撥備覆蓋率為395.2%，季環(huán)比基本持平，杭州銀行、蘇農(nóng)銀行分別為581.6%、430.1%，季環(huán)比分別提升1.51個百分點、10.01個百分點。

4月15日，銀保監(jiān)會國新辦新聞發(fā)布會提及“鼓勵撥備較高的大型銀行及其他優(yōu)質(zhì) 上市銀行將實際撥備覆蓋率逐步回歸合理水平”，杭州銀行、南京銀行均表示計劃保持撥備在合理水平。預(yù)計后續(xù)撥備覆蓋率大體平穩(wěn)，甚至在必要時期或有小幅下行。

光大證券認為，若要博中報行情，建議重點關(guān)注優(yōu)質(zhì)區(qū)域頭部中小銀行。信貸投放“供需兩旺”，具有較強業(yè)績釋放訴求。上半年信貸投放以對公為主，對公信貸投放能 力強、負債成本相對較優(yōu)的上市銀行有望錄得更好表現(xiàn)。對于部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域中小銀行，為彌補前期快速擴張而形成的資本消耗，當下有較強業(yè)績釋放訴求，尤其是可轉(zhuǎn)債已進入轉(zhuǎn)股期的銀行。信貸投放有望維持較高景氣度。隨著疫情得以控制、復(fù)工達產(chǎn)加速推進，預(yù)計以上海為中心的長三角地區(qū)、粵港澳、成渝等重點城市集群仍將是下半年信貸資源的集中高地，優(yōu)質(zhì)地區(qū)信貸投放有望維持較高景氣度。資產(chǎn)質(zhì)量整體可控，信用成本有望保持平穩(wěn)，甚至穩(wěn)中略降。在延展期政策安排下，優(yōu)質(zhì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力相對有限，截至二季度末，南京銀行不良率季環(huán)比持平于0.9%、杭州銀行不良貸款率進一步降至0.8%下方、蘇農(nóng)銀行不良率季環(huán)比下降4BP;江浙地區(qū)上市銀行業(yè)績快報表現(xiàn)亮眼，有助于市場形成良性預(yù)期。南京銀行發(fā)布首份業(yè)績快報，營收與盈利增速分別高于15%和20%;隨后蘇農(nóng)銀行業(yè)績快報顯示盈利增速亦持續(xù)維持在20%以上;杭州銀行營收及盈利增速在一季度較高基數(shù) 下均實現(xiàn)季環(huán)比提升，盈利增速穩(wěn)于30%上方，有助于市場對銀行板塊形成良性預(yù)期。

資料來源：上市公司2021 年度報告，東海證券

東海證券分析認為，厘清行業(yè)屬性和個體屬性有利于從更高視角理解區(qū)域性銀行基本面運行邏輯。作為發(fā)展成熟度高、監(jiān)管嚴格的特許經(jīng)營行業(yè)，銀行業(yè)同質(zhì)化程度較高，行業(yè)層面短期內(nèi)存在某些難以打破的格局、中長期內(nèi)存在某些確定較高的趨勢。同時，在現(xiàn)有銀行體系下，行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，不同類型銀行基本面存在明顯的差異，同類型銀行之間基本面存在諸多共性。此外，出身背景、經(jīng)營區(qū)域及銀行內(nèi)在因素的不同又導(dǎo)致同類型銀行之間廣泛存在個體差異。這些行業(yè)屬性和個體屬性共同決定個體銀行的發(fā)展邊界和發(fā)展?jié)摿Α＠迩暹@些問題可以幫助我們從更高視角理解區(qū)域性銀行的基本面運行邏輯。

區(qū)域性銀行基本面具有鮮明的行業(yè)屬性和個體屬性，在衡量時應(yīng)加強針對性。我們可依據(jù)經(jīng)營區(qū)域、行業(yè)競爭格局、行業(yè)發(fā)展趨勢、監(jiān)管形勢等外在因素和公司治理、業(yè)務(wù)模式等內(nèi)在因素，通過對資產(chǎn)、負債、收入、息差、資產(chǎn)質(zhì)量、業(yè)績增長等六大基本面維度的詳細分析來較為完整地還原上市區(qū)域性銀行的基本面。區(qū)域性銀行在各維度指標中均表現(xiàn)出較強的板塊屬性與豐富的個體屬性，在衡量時應(yīng)加強針對性。行業(yè)屬性主要反映行業(yè)競爭格局和行業(yè)發(fā)展趨勢，區(qū)域性銀行依靠自身力量難以突破其邊界，對于行業(yè)屬性體現(xiàn)的區(qū)域性銀行經(jīng)營局限性，在衡量時可以適當?shù)?個體屬性主要反映區(qū)域性銀行的公司治理、經(jīng)營模式等內(nèi)在因素和區(qū)域經(jīng)濟基礎(chǔ)，是引起區(qū)域性銀行分化局面的決定性因素，代表區(qū)域性銀行個體的發(fā)展?jié)摿?，在衡量時應(yīng)重點關(guān)注。

優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行的先決條件在于，區(qū)域經(jīng)濟是基礎(chǔ)，內(nèi)在因素是關(guān)鍵。區(qū)域性銀行在零售資產(chǎn)、負債端、綜合化經(jīng)營方面難以與全國性銀行正面競爭，這種局面依靠自身力量難以突破。區(qū)域性銀行基本面重點在于區(qū)域經(jīng)濟與業(yè)務(wù)模式、公司治理等內(nèi)在因素。綜合來看，區(qū)域經(jīng)濟在基本面表現(xiàn)中發(fā)揮基礎(chǔ)決定性作用，長三角地區(qū)與東部沿海城市的區(qū)域性銀行負債指標、資產(chǎn)質(zhì)量指標與業(yè)績增長指標明顯好于其他區(qū)域。相對于全國性銀行，區(qū)域性銀行基本面受內(nèi)在因素的影響更大，優(yōu)異的區(qū)域性銀行除具備良好的區(qū)域經(jīng)濟基礎(chǔ)外，還具備領(lǐng)先的業(yè)務(wù)模式、多元化的業(yè)務(wù)布局及優(yōu)異的公司治理。

重點關(guān)注公司治理完善、資產(chǎn)質(zhì)量扎實的長三角區(qū)域性銀行。在經(jīng)濟基礎(chǔ)方面，長三角地區(qū)經(jīng)濟發(fā)達，本地區(qū)域性銀行在資產(chǎn)質(zhì)量與成長性方面具備天然優(yōu)勢。從轉(zhuǎn)型潛力來看，長三角制造業(yè)發(fā)達，當前國家政策對制造業(yè)支持力度較大，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級空間廣闊，當?shù)貐^(qū)域性銀行將充分受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級紅利。從公司治理來看，長三角地區(qū)區(qū)域性銀行股東背景良好，激勵機制市場化程度較高。對于房地產(chǎn)領(lǐng)域，由于長三角地區(qū)良好的人口基礎(chǔ)對當?shù)氐姆康禺a(chǎn)市場形成支撐，長三角地區(qū)區(qū)域性銀行面臨的房地產(chǎn)行業(yè)風險要小于行業(yè)整體風險?，F(xiàn)階段，隨著政策持續(xù)發(fā)力與經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)，房地產(chǎn)領(lǐng)域風險與中小微企業(yè)信用風險將有望改善，區(qū)域性銀行信貸投放有望提速，以上因素將促進區(qū)域性銀行基本面修復(fù)。

盡管受到疫情影響，江浙成渝地區(qū)中小銀行一季度業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，在上市銀行中實現(xiàn)領(lǐng)跑。2022年一季度，42家上市銀行合計實現(xiàn)營業(yè)收入1.58萬億元，同比增長5.65%，低于2021年7.93%的增速;實現(xiàn)歸母凈利潤5625.43億元，同比增長8.62%，增速較2021年有所收窄。從單個銀行來看，2022年一季度，15家上市銀行營業(yè)收入和歸母凈利潤增速均出現(xiàn)兩位數(shù)增長。其中，江陰銀行、南京銀行、常熟銀行、浙商銀行、廈門銀行、齊魯銀行、成都銀行、杭州銀行和寧波銀行的營業(yè)收入增速超過15%;杭州銀行、張家港行、滬農(nóng)商行、成都銀行、平安銀行、江蘇銀行的歸母凈利潤增速超過25%。整體來看，江浙成渝地區(qū)中小銀行業(yè)績增速更為領(lǐng)先。

盈利層面的優(yōu)異表現(xiàn)對江浙成渝地區(qū)中小銀行收益率和估值形成持續(xù)支撐，機構(gòu)偏好度優(yōu)于其他銀行。截至2022年6月15日，多數(shù)江浙成渝地區(qū)城農(nóng)商行以及大型銀行年內(nèi)收益率實現(xiàn)了正增長，跑贏銀行及市場多數(shù)板塊。其中，成都銀行、南京銀行、江蘇銀行、常熟銀行、江陰銀行的漲幅超過了兩位數(shù)，寧波銀行、成都銀行、杭州銀行、常熟銀行、南京銀行PB保持在1倍以上且實現(xiàn)領(lǐng)跑。與此同時，公募基金重倉數(shù)據(jù)顯示，僅有城商行保持超配。截至2022年3月末，國有大行、股份制銀行、農(nóng)商行低配比例為1.27%、1.92%和0.15%，城商行超配比例為0.04%，連續(xù)兩個季度實現(xiàn)超配，預(yù)計主要受到寧波銀行、江蘇銀行、南京銀行、杭州銀行等標的機構(gòu)配置偏好提升的帶動。

基建、制造、小微持續(xù)為江浙成渝中小行帶來擴表契機。盡管信貸需求整體偏弱，但江浙成渝地區(qū)中小銀行已經(jīng)提前受益信用供給力度的加大，擴表動能增強。截至2022年3 月末，上市銀行累計貸款余額136.63萬億元，較年初增長4.7%，略高于金融機構(gòu)貸款余額整體增速;南京銀行、成都銀行、寧波銀行、蘇州銀行、齊魯銀行、杭州銀行、紫金銀行、張家港行、常熟銀行和浙商銀行等銀行貸款增速靠前，較年初增長超過 6%。

中國銀河認為，在穩(wěn)信用政策支持下，后續(xù)信貸投放改善是大概率事件，主要的抓手預(yù)計在基建、制造業(yè)和小微領(lǐng)域。具體如下：

首先，基建投資有望持續(xù)發(fā)力，拉動配套信貸增長?；ㄍ顿Y依舊是穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)增長是核心措施之一，有望進一步撬動配套信貸需求。截至5月末，固定資產(chǎn)投資累計完成額20.60萬億元，同比增長約6.2%;其中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速為8.16%，保持穩(wěn)步增長?！皟蓵卑才诺胤秸畬ｍ梻?.65萬億元，支持在建項目后續(xù)融資，開工一批具備條件的重大工程、新型基礎(chǔ)設(shè)施、老舊公用設(shè)施改造等建設(shè)項目。截至4月末，地方政府專項債累計發(fā)行1.65萬億元，同比增長130.07%，且國常會要求2022年專項債8月底前基本使用到位，支持范圍擴大到新型基礎(chǔ)設(shè)施等。受專項債加速發(fā)行和使用的影響，基建投資仍有較大的提升空間。

考慮到政府投資的撬動作用，配套信貸需求擴容。依據(jù)各省市重大項目計劃不完全統(tǒng)計，全年累計投資金額已經(jīng)超過11萬億元，除去專項債資金，剩余多來自民間投資和信貸支持，而相關(guān)政策的出臺有望進一步拓展銀行在基建領(lǐng)域的信貸投放空間。5月末的國常會提出要促消費和有效投資，包括優(yōu)化審批，新開工一批水利特別是大型引水灌溉、交通、老舊小區(qū)改造、地下綜合管廊等項目，引導(dǎo)銀行提供規(guī)模性長期貸款。

從2021年年報上市銀行對公貸款結(jié)構(gòu)來看，基建領(lǐng)域相關(guān)貸款占比已近五成，國有大行具備規(guī)模優(yōu)勢，但部分江浙、成渝地區(qū)銀行該類貸款比重較大，預(yù)計會持續(xù)受益，尤其是區(qū)域戰(zhàn)略地位提升、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度加大（如成渝雙城經(jīng)濟區(qū)）有望帶來更多的中長期增量信貸需求。截至2021年末，基建相關(guān)貸款規(guī)?？壳般y行包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行和郵儲銀行，規(guī)模分別為7.3萬億元、5.43萬億元、4.94萬億元、4.88萬億元、2.13萬億元和1.18萬億元;基建相關(guān)貸款占比靠前的銀行包括杭州銀行、渝農(nóng)商行、成都銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和南京銀行，占比分別為63.98%、63.1%、60.72%、59.85%、56.68%和 56.46%。

區(qū)位優(yōu)勢延續(xù)，靜待制造業(yè)與小微貸款需求回升。盡管受到經(jīng)濟偏弱和疫情影響，但產(chǎn)業(yè)升級趨勢不變，以高端制造業(yè)為代表的制造業(yè)中長 期貸款近年來保持較快增速，小微企業(yè)長期融資缺口仍存，疊加結(jié)構(gòu)性貨幣政策和復(fù)產(chǎn)復(fù)工的推動，有望成為信貸需求修復(fù)的重要突破口。截至2022年3月末，金融機構(gòu)中長期貸款同比增長11.55%，但制造業(yè)中長期貸款增速達29.5%，高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款同比增長31.9%，2021年末最新數(shù)據(jù)顯示普惠金融領(lǐng)域貸款同比增長23.2%，三項增速長期高于金融機構(gòu)整體貸款增速，趨勢不變。從需求端來看，制造業(yè)貸款和小型企業(yè)貸款需求指數(shù)分別達70.3%和74%，小型企業(yè)需求優(yōu)于整體貸款需求，制造業(yè)需求遠高于基礎(chǔ)設(shè)施，后期改善潛力巨大。

江浙地區(qū)優(yōu)質(zhì)中小上市銀行有望持續(xù)受益區(qū)位優(yōu)勢，拓展制造業(yè)與小微信貸增長空間。我們以上市公司在各省市的產(chǎn)業(yè)分布來看，江蘇省、浙江省和廣東省制造業(yè)上市公司數(shù)量和占比均排在行業(yè)前列且民營經(jīng)濟活躍下小微企業(yè)數(shù)量眾多。截至2021年年末，江蘇省、浙江省和廣東省新增貸款規(guī)模分別為2.34萬億元、2.6萬億元和2.19萬億元，位列全國前三，反映出較大的市場空間，疫情后制造業(yè)企業(yè)和小微企業(yè)的融資需求有望得到釋放，給當?shù)刂行°y行帶來擴表機遇。