中國(guó)投資基金行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及投資策略分析
——以中國(guó)公募基金為例

樊業(yè)輝

（山西金融職業(yè)學(xué)院，山西 太原 030008）

投資基金是指通過(guò)發(fā)行固定份額募集資金而形成獨(dú)立的投資基金財(cái)產(chǎn)，它代表了一種資金供應(yīng)行為。在投資過(guò)程中，基金管理人購(gòu)買證券，而每個(gè)投資者只保留自己的所有權(quán)和控制權(quán)。投資基金提供了更廣泛的投資機(jī)會(huì)選擇和更專業(yè)的管理技能。就投資基金而言，個(gè)人投資者不需要決定基金的資產(chǎn)應(yīng)該如何投資。他們只是根據(jù)目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)、費(fèi)用和其他因素來(lái)選擇投資基金。

近年來(lái)，隨著中國(guó)股票市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化程度逐漸增強(qiáng)，中國(guó)基金行業(yè)也迎來(lái)了發(fā)展的黃金期。截至2021年7月底，中國(guó)基金業(yè)管理的資產(chǎn)超過(guò)60萬(wàn)億元，基金已成為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和財(cái)富管理的一支重要力量。與2016年底相比，中國(guó)公募基金管理的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)了160%，達(dá)到23.5萬(wàn)億元，在全球排名第四。同期，私募股權(quán)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金的規(guī)模增長(zhǎng)超過(guò)200%，達(dá)到12.6萬(wàn)億元，位居世界第二。基金業(yè)通過(guò)吸引中長(zhǎng)期資金、促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定、提高上市公司質(zhì)量等方式，在中國(guó)資本市場(chǎng)改革中發(fā)揮了積極作用〔1〕。中國(guó)公募基金行業(yè)在近幾年較快速發(fā)展的原因是公募基金收益率普遍較高，很多個(gè)人投資者將所持有的股票市值和個(gè)人儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為基金市值，促進(jìn)了我國(guó)公募基金市值的增長(zhǎng)。與此同時(shí)，銀行、證券等金融機(jī)構(gòu)也將業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在了基金產(chǎn)品的代銷上，間接促進(jìn)了中國(guó)基金規(guī)模的增長(zhǎng)。

一、中國(guó)公募基金的種類

根據(jù)投資對(duì)象的不同，中國(guó)的主流公募基金可以分為三類：股票型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

（一）股票型基金

股票型基金是一種主要投資于股票的基金，它可以是主動(dòng)管理或被動(dòng)管理（指數(shù)基金）。股票型基金的規(guī)模是由其市值決定的。每只股票型基金的表現(xiàn)取決于其所持股票的表現(xiàn)。當(dāng)股票價(jià)格下跌時(shí)，該基金的投資價(jià)值也會(huì)下跌。此外，雖然股票型基金的定義是多元化投資，但多元化不能保證盈利，也不能保護(hù)投資者免受損失〔2〕。

根據(jù)投資行業(yè)的不同，股票型基金可以分為混合型股票基金和行業(yè)型股票基金?；旌闲凸善被鹜ǔ３钟卸鄠€(gè)不同行業(yè)的個(gè)股，這可以降低單個(gè)股票或單個(gè)行業(yè)的表現(xiàn)對(duì)整個(gè)投資組合的表現(xiàn)產(chǎn)生負(fù)面影響的可能性。這類基金根據(jù)不同的投資風(fēng)格和不同的企業(yè)規(guī)模進(jìn)行多樣化投資，達(dá)到了分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。行業(yè)型股票基金通常只投資于某一個(gè)行業(yè)的多只股票。相比混合型股票基金，它受行業(yè)景氣影響程度較大，風(fēng)險(xiǎn)較高。與此同時(shí)，若它投資的行業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)較好，則行業(yè)型股票基金收益也會(huì)更好〔3〕。

（二）債券型基金

債券型基金是指將80%以上市值投資于債券市場(chǎng)的基金。根據(jù)投資目標(biāo)和政策的不同，債券型基金可以將投資集中于特定類型的債券或債務(wù)證券，如政府債券、市政債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券等，也可以將投資集中于多種類型的債券或債務(wù)證券。對(duì)許多投資者來(lái)說(shuō)，投資債券基金比購(gòu)買單獨(dú)的債券更有效率。與個(gè)別債券不同，債券基金沒(méi)有償還本金的到期日，投資的本金金額可能會(huì)不時(shí)波動(dòng)。此外，投資者間接參與債券型基金持有的基礎(chǔ)債券所支付的利息。它反映了基金中所有不同債券的組合，這意味著債券型基金利息收入的分配在每個(gè)固定時(shí)期也有所不同。投資債券基金的投資者是把他們的錢投入由投資組合經(jīng)理管理的資金池。通常情況下，債券基金經(jīng)理根據(jù)市場(chǎng)情況買賣債券，很少持有債券直至到期〔4〕。部分投資者認(rèn)為債券和債券基金的風(fēng)險(xiǎn)很小或沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。與任何投資一樣，債券基金也面臨著許多投資風(fēng)險(xiǎn)，包括信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和提前還款風(fēng)險(xiǎn)。債券基金的招股說(shuō)明書(shū)會(huì)披露這些風(fēng)險(xiǎn)。在投資債券基金前，投資者應(yīng)仔細(xì)閱讀該基金的所有資料，包括其招股說(shuō)明書(shū)及最近的股東報(bào)告?？傊瑐突痫L(fēng)險(xiǎn)較低，收益穩(wěn)定，波動(dòng)性也相對(duì)較小。

（三）貨幣市場(chǎng)基金

貨幣市場(chǎng)基金是一種投資于諸如現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物證券等高流動(dòng)性短期金融工具的基金。貨幣市場(chǎng)基金旨在以極低的風(fēng)險(xiǎn)水平為投資者提供高流動(dòng)性，目的是獲得比儲(chǔ)蓄存款更高的利率。其中，貨幣市場(chǎng)基金持有的債務(wù)證券類型必須期限極短，信用質(zhì)量高。所有貨幣市場(chǎng)基金在質(zhì)量、期限、流動(dòng)性和基金投資多樣化方面都符合行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管要求〔5〕。

貨幣市場(chǎng)基金擁有一個(gè)多元化的高質(zhì)量、短期、付息證券池，并將這些證券的收益（扣除費(fèi)用后）轉(zhuǎn)移給基金的投資者。當(dāng)貨幣市場(chǎng)基金投資的證券收益率很低時(shí)，基金傳遞給股東的收益率也很低。雖然貨幣市場(chǎng)基金的回報(bào)一般不如其他類型的固定收益基金高，但它們穩(wěn)定性較高，可以在投資者的投資組合中發(fā)揮重要作用。因此，貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)是比較低的，收益也比較穩(wěn)定。

二、基金投資對(duì)比分析

（一）各類基金年化收益率對(duì)比

基金年化收益率是指某類基金在一定時(shí)期內(nèi)每年賺取資金和年初本金的幾何平均百分比，它可以直觀地反映基金在一年時(shí)間內(nèi)的市場(chǎng)表現(xiàn)。以基金年化收益率為研究指標(biāo)可以反映出某一類基金在一年內(nèi)的收益情況，以達(dá)到橫向比較不同種類基金收益率的目的。下表是2016-2020年股票型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金平均收益率統(tǒng)計(jì)（數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得）。

2016-2020 年股票型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金平均收益率統(tǒng)計(jì)表

由上表可知，2016-2020年股票型基金年化收益率最高為45.94%，最低為-25.43%；債券型基金年化收益率最高為5.96%，最低為0.09%；貨幣市場(chǎng)基金年化收益率最高為3.77%，最低為2.02%。2016-2020年股票型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金的年化平均收益率分別為11.98%、3.18%和2.88%。三類基金的平均年化收益率：股票型基金＞債券型基金＞貨幣市場(chǎng)基金。

股票型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金的樣本標(biāo)準(zhǔn)偏差分別為31.23、2.32和0.73。三類基金的波動(dòng)率：股票型基金＞債券型基金＞貨幣市場(chǎng)基金。風(fēng)險(xiǎn)：股票型基金＞債券型基金＞貨幣市場(chǎng)基金。

（二）股票型基金的特征

股票型基金將匯集的資金投資于不同公司的股票。簡(jiǎn)單地說(shuō)，股票型基金是由基金管理人代表投資者將資金間接地投資股票。在股票型基金的投資組合中，超過(guò)80%是對(duì)股票和股票相關(guān)工具的投資。相比于傳統(tǒng)證券市場(chǎng)的其他投資工具，股票的風(fēng)險(xiǎn)更高。股票型基金通常比其他類型的基金投資風(fēng)險(xiǎn)更高，它的收益可能受到股票市場(chǎng)波動(dòng)和利率波動(dòng)等因素的影響。股票在投資組合中的比例取決于其計(jì)劃的目標(biāo)。投資組合的剩余資金投資于債券和貨幣市場(chǎng)工具，以滿足贖回要求。股票型基金的凈資產(chǎn)價(jià)值隨著市場(chǎng)的每一次波動(dòng)而波動(dòng)。股票共同基金是波動(dòng)較大的投資，股票基金的集合主體是由股票基金投資者的貢獻(xiàn)產(chǎn)生的。股票型基金適合那些有能力承擔(dān)較大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的投資者〔6〕。

（三）債券型基金的特征

債券型基金是開(kāi)放式債務(wù)基金，至少將80%的資產(chǎn)投資于評(píng)級(jí)最高的公司債券。債券型基金利用公司債券的信貸機(jī)會(huì)來(lái)賺取回報(bào)。由于這些基金的存續(xù)期較長(zhǎng)，存在利率風(fēng)險(xiǎn)，它們暴露在市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)之下。債券型基金的標(biāo)的證券可以是高評(píng)級(jí)證券，也可以是低評(píng)級(jí)證券。這些基金的信貸質(zhì)量可能很低，公司可能會(huì)拖欠付款，給投資者造成損失。它們可能有很大的信貸風(fēng)險(xiǎn)。此外，債券型基金利用公司債券的信貸機(jī)會(huì)賺取回報(bào)。這些基金的期限較長(zhǎng)，容易受到利率波動(dòng)和市場(chǎng)波動(dòng)的影響。

債券型基金的回報(bào)取決于該基金的投資組合。如果基金的投資組合投資于高評(píng)級(jí)的債券和證券，和那些投資于低評(píng)級(jí)債券和證券的基金相比，回報(bào)一般會(huì)更低，因?yàn)樗鼈兊娘L(fēng)險(xiǎn)更低。債券型基金的波動(dòng)往往受到利率變動(dòng)的影響。當(dāng)他們的投資組合中有長(zhǎng)期證券且利率上升時(shí)，波動(dòng)性就會(huì)很高。長(zhǎng)期來(lái)看，債券型基金的收益還是比較穩(wěn)定的，且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。債券型基金適合于尋求固定收益的投資者〔7〕。

（四）貨幣市場(chǎng)基金的特征

貨幣市場(chǎng)基金的投資標(biāo)的是期限在一年左右的證券。該基金投資于存單、商業(yè)票據(jù)、國(guó)庫(kù)券和回購(gòu)協(xié)議等低風(fēng)險(xiǎn)金融工具。由于貨幣市場(chǎng)基金的投資標(biāo)的的發(fā)行者有很強(qiáng)的信用評(píng)級(jí)，所以它的風(fēng)險(xiǎn)很低。一般而言，貨幣市場(chǎng)基金面臨著利率風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)〔8〕。貨幣市場(chǎng)基金的主要優(yōu)勢(shì)是：與儲(chǔ)蓄賬戶或定期存款相比，它能產(chǎn)生更高的回報(bào)，投資期限短，一般不超過(guò)一年。貨幣市場(chǎng)基金通過(guò)投資于高質(zhì)量的金融工具來(lái)降低自身風(fēng)險(xiǎn)。這些基金的回報(bào)雖然不是完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，但是它的風(fēng)險(xiǎn)是可以預(yù)測(cè)的。獨(dú)立機(jī)構(gòu)對(duì)貨幣市場(chǎng)基金進(jìn)行評(píng)級(jí)，使投資者更容易選擇基金。貨幣市場(chǎng)基金適合儲(chǔ)蓄賬戶有剩余現(xiàn)金的個(gè)人投資者。貨幣市場(chǎng)基金的回報(bào)通常是可以預(yù)測(cè)的?；貓?bào)率也高于銀行存款，個(gè)人投資者可以從儲(chǔ)蓄賬戶的剩余現(xiàn)金中獲利。

三、結(jié)語(yǔ)

本文根據(jù)資金投資方向的不同介紹了中國(guó)三類主流公募基金。通過(guò)比較它們過(guò)去五年的年化收益率、風(fēng)險(xiǎn)大小和自身特點(diǎn)給投資者推薦了適合投資需求和投資特點(diǎn)的基金。一般而言，上市公司通常需要籌集外部資金或資本以擴(kuò)大自身業(yè)務(wù)進(jìn)入新的市場(chǎng)。雖然上市公司確實(shí)打算利用正在進(jìn)行的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的利潤(rùn)為此類項(xiàng)目提供資金，但尋求外部貸款機(jī)構(gòu)或投資者往往更加有利。另外，成功的基金往往可以獲得超額認(rèn)購(gòu)，并提供持續(xù)的超額回報(bào)，而基金管理者希望吸引高素質(zhì)的企業(yè)家，企業(yè)家希望與有較高能力的基金管理者匹配。在這種情況下，投資者可以獲得超額收益，上市公司可以獲得資金從而擴(kuò)大生產(chǎn)力以達(dá)到利潤(rùn)最大化的目的，基金公司通過(guò)投資者的超額認(rèn)購(gòu)賺取可觀的管理費(fèi)用。投資者、上市公司和基金公司均達(dá)到利益最大化，促進(jìn)了資本市場(chǎng)的良性循環(huán)。只有這樣，中國(guó)的資本市場(chǎng)才能長(zhǎng)期、穩(wěn)定、健康地發(fā)展。