跨國公司財資管理發(fā)展與展望

文/葉繼蔚 編輯/王亞亞

在新一輪擴大開放的背景下，跨國公司跨境資金管理需求日益突出，建議進一步加大試點業(yè)務(wù)普惠力度、適時進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新、出臺區(qū)域財資中心配套措施，以推動跨國公司財資管理的進一步發(fā)展。

當(dāng)前，中國不斷加強世界綜合貿(mào)易中心建設(shè)，不斷擴大開放、引進外資，眾多跨國公司持續(xù)拓展在華業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營領(lǐng)域，由此也必將帶來更多的資金沉淀。入駐在中國的跨國公司企業(yè)集團迫切需要將在中國的資金納入其全球資金池范疇，實現(xiàn)資金統(tǒng)一調(diào)配，以提高整個集團資金管理效益。而中資跨國公司也需要實施資金集中管理以適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展需要。

2021年3月，中國人民銀行、國家外匯管理局決定在深圳、北京開展跨國公司本外幣一體化資金池業(yè)務(wù)首批試點，進一步便利跨國公司企業(yè)集團跨境資金統(tǒng)籌使用。新政的實施，既推動了相關(guān)企業(yè)集團區(qū)域財資中心的建設(shè)與發(fā)展，也有助于推動當(dāng)前中國財資管理業(yè)態(tài)的進一步發(fā)展。

企業(yè)集團財資管理發(fā)展階段分析

一般而言，跨國公司企業(yè)集團的財資管理工作，從初級水平發(fā)展到高級水平，主要經(jīng)歷五個階段（見附圖）。

階段1：分散管理。這個階段，企業(yè)集團財資管理工作整體賬戶結(jié)構(gòu)分散，各公司各自管理融資、收款和付款業(yè)務(wù)，各自管理流動性，而且是處于手動劃撥和管理的狀態(tài)。這一時期，企業(yè)集團內(nèi)的部分公司有資金盈余，部分公司負有大量貸款，企業(yè)集團整體財務(wù)成本高企。企業(yè)要解決的問題主要是選擇可提供技術(shù)支持的合作銀行，梳理賬戶，利用銀行數(shù)字化技術(shù)，完成資金可視、可控和可用的基本資金管理要求。

階段2：國內(nèi)現(xiàn)金集中管理。企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，會更側(cè)重管理效率的提升和內(nèi)部管控，企業(yè)的財資管理即從第一階段提升到第二階段。這個階段，企業(yè)集團開始全面把控集團內(nèi)部金融資源，著手國內(nèi)賬戶梳理，集中管理國內(nèi)資金，優(yōu)化流動資金的管理效率，同時為未來財資中心建設(shè)初步打下基礎(chǔ)。目前國內(nèi)有近300家企業(yè)財務(wù)公司，大多數(shù)處于第二階段，中國財務(wù)公司協(xié)會也在積極面向廣大財務(wù)公司推廣國內(nèi)現(xiàn)金集中管理的優(yōu)秀案例。

階段3：建設(shè)區(qū)域財資中心，實現(xiàn)企業(yè)集團現(xiàn)金集中管理和貿(mào)易融資集中管理。這個階段，企業(yè)集團精簡賬戶結(jié)構(gòu)，對多個業(yè)務(wù)實現(xiàn)歸口管理，如集中管理貿(mào)易融資，代收代付，集中管理區(qū)域內(nèi)的流動資金。隨著中資跨國公司“走出去”步伐的日益加快，其境外投融資業(yè)務(wù)日益豐富，在海外進行股權(quán)融資和債券融資日益頻繁，滬/深港通、債券通等新興業(yè)務(wù)的開展也令其資產(chǎn)負債組合產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性變化。在這樣的大背景下，企業(yè)需要更靈活、更富融資彈性的資金管理，方能支撐其海外業(yè)務(wù)發(fā)展。這一階段，企業(yè)集團財資中心主要是在總額管理框架下，利用跨境雙向人民幣資金池、外匯資金池，以閉環(huán)管理方式，與區(qū)域財資中心實現(xiàn)資金互聯(lián)互通。

階段4：全功能內(nèi)部銀行。這個階段，企業(yè)集團財資管理工作實現(xiàn)了多渠道融資，代收代付加軋差清算，可實現(xiàn)區(qū)域現(xiàn)金集中管理和全球流動資金集中管理。參考成熟跨國公司財資中心發(fā)展經(jīng)驗，這一階段，跨國公司往往建立了貫穿上下游的完整供應(yīng)鏈，打造了一個關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的生態(tài)圈，在這個過程中，財資中心為集團新舊業(yè)務(wù)的兼容并蓄持續(xù)提供支持，并全面做好風(fēng)險管控。

階段5：內(nèi)部銀行進一步發(fā)展，統(tǒng)一企業(yè)集團資本和流動性的管理。這個階段，企業(yè)集團財資中心已經(jīng)高度成熟與發(fā)達，往往成為不依附于集團的獨立主體，既面向企業(yè)集團提供內(nèi)部服務(wù)，也面向外部市場客戶提供金融服務(wù)。此時，跨國公司財資中心重在做好兩方面的工作，一是根據(jù)集團資產(chǎn)管理要求，做好與集團國際投資評級相匹配的融資工作，包括股權(quán)融資與債券融資；二是利用集團流動性，優(yōu)化為集團相關(guān)項目提供風(fēng)險資本的供給能力?？偟膩碚f，高效的資本與資金的統(tǒng)一管理是第五階段財資中心發(fā)展的最大挑戰(zhàn)。

目前中資跨國企業(yè)財資管理工作大都處于第二階段，開始進入第三階段，大部分企業(yè)集團已經(jīng)實現(xiàn)了國內(nèi)資金的集中運營管理，與此同時，也在摸索建立區(qū)域財資中心，如不少中資企業(yè)在新加坡和中國香港紛紛建立了自己的區(qū)域財資中心。伴隨中資跨國公司“走出去”日益加快，區(qū)域財資中心業(yè)務(wù)發(fā)展也會日趨豐富，集團財資管理必將向高水平進階。

企業(yè)集團財資中心建設(shè)發(fā)展階段

財資管理在我國的推進演變

從國內(nèi)來看，2005年，我國放開了跨國公司在委托貸款法律框架下的、以外匯頭寸日內(nèi)集中方式開展的外幣資金集中業(yè)務(wù)；2006年，外匯局批準開展外幣資金池業(yè)務(wù)；2009年，外匯局頒布了有關(guān)外幣資金池的相關(guān)管理規(guī)定，對企業(yè)資金池業(yè)務(wù)的管理仍要求在委托貸款原則下開展；2012年年底，外匯局開始試點跨國公司外匯資金集中運營管理，經(jīng)過幾次改革升級，于2019年3月推出了《跨國公司跨境資金集中運營管理規(guī)定》（匯發(fā)〔2019〕7號）。人民銀行上海總部也在2014年2月推出了上海自貿(mào)區(qū)版跨境資金集中方案。目前人民銀行跨境資金集中包含全國版、自貿(mào)區(qū)版和基于自由貿(mào)易賬戶的全功能型跨境雙向資金池（支持多幣種）。

跨國公司理想的資金歸集是對多幣種資金進行統(tǒng)一歸集管理。2021年3月，跨國公司本外幣一體化資金池業(yè)務(wù)首批試點啟動，引發(fā)國內(nèi)財資管理行業(yè)強力關(guān)注。試點通過整合人民幣資金池和外幣資金池的業(yè)務(wù)流程，幫助企業(yè)減少手工操作環(huán)節(jié)，極大提升了跨境資金流動的效率；試點方案在適度調(diào)整外債和境外放款額度的同時，還實現(xiàn)了企業(yè)在一定額度內(nèi)的意愿購匯，為跨國集團管理其成員企業(yè)的跨境資金提供便利，顯著降低了企業(yè)的匯兌成本，促進了企業(yè)有效管理其匯兌風(fēng)險。

中國的財資管理盡管起步較晚，但發(fā)展很快，本外幣一體化資金池試點業(yè)務(wù)將加速推動中資跨國公司財資中心的建設(shè)從第二階段邁入第三階段，同時也為其進入第四階段打下基礎(chǔ)。

對于已經(jīng)搭建了人民幣跨境資金池和外幣跨境資金池、并得到本外幣一體化試點資格的企業(yè)，其需盡快在寬限期內(nèi)將本幣/外幣資金池的境內(nèi)境外成員單位數(shù)量進行統(tǒng)一，將人民幣跨境流入、流出額度與外幣的外債、境外放款額度相統(tǒng)一。對于還沒有參與試點業(yè)務(wù)、但希望以后參加的企業(yè)，建議對現(xiàn)有的跨境資金池架構(gòu)進行評估，盡量做到本外幣跨境資金池架構(gòu)保持一致。

對于仍處于不斷優(yōu)化流動性管理的企業(yè)集團而言，在選擇流動性管理解決方案時，企業(yè)在選擇合作銀行時可重點考慮三方面的因素：一是流動性方案的幣種，合作銀行需要結(jié)合企業(yè)集團的收付款幣種、外債和對外放款的幣種以及客戶的匯率風(fēng)險政策，予以綜合考慮。二是目前我國市場政策法規(guī)允許的流動性管理產(chǎn)品，包含委托貸款、境內(nèi)歸集、利息優(yōu)化和跨境歸集?？缇硽w集包含跨國公司資金集中運營管理和本外幣一體化資金集中運營管理，人民銀行全國版、自貿(mào)區(qū)版和全功能跨境雙向資金池等方案，企業(yè)集團往往需要的不是某一款產(chǎn)品，而是綜合的流動性管理解決方案。這就需要合作銀行根據(jù)企業(yè)需求，將不同的流動性產(chǎn)品進行組合設(shè)計。三是合作銀行客戶端的便利性與及時程度。一方面為了增加賬戶的可視性、資金的可控性，另一方面也是企業(yè)經(jīng)營日益“數(shù)字化”發(fā)展的需要，跨國公司希望財資管理水平的“數(shù)字化、智能化”不斷提升，企業(yè)希望可以實時查看資金池賬戶、便利資金支付、及時了解各幣種、開戶銀行和國家/地區(qū)提供的風(fēng)險敞口等信息，這就需要合作銀行不斷優(yōu)化客戶端的操作便捷度。

建言我國財資管理

一是進一步加大跨國公司本外幣一體化資金池業(yè)務(wù)的普惠力度。本外幣一體化資金池試點業(yè)務(wù)的推出，受到了企業(yè)的一致好評，市場反應(yīng)十分熱烈。鑒于本外幣一體化資金池可以顯著降低匯兌成本、有效管理匯兌風(fēng)險、提升工作效率、降低運營成本，為了進一步促進實體經(jīng)濟的加速發(fā)展，建議將該項業(yè)務(wù)試點早日惠及所有符合條件的跨國公司。

二是探路開放名義資金池業(yè)務(wù)。在國外，跨國公司資金池業(yè)務(wù)可以采取名義資金池的方式調(diào)配資金，而不發(fā)生實質(zhì)性的資金劃撥，其做法是：由銀行來沖銷各個子賬戶中的借貸余額，根據(jù)資金池內(nèi)所有賬戶的總合和凈頭寸計算利息總額，銀行根據(jù)該凈頭寸向集團支付存款利息或收取透支利息。由于沒有涉及到不同實體之間資金轉(zhuǎn)移，名義資金池在一定程度上簡化了銀行和企業(yè)的操作手續(xù)，也為企業(yè)節(jié)省了大量的財務(wù)成本，提高了企業(yè)的資金管理效率。

目前，我國尚未開放名義資金池業(yè)務(wù)，政策方面的約束主要包括以下幾方面：一是人民銀行《貸款通則》第六十一條明確規(guī)定，企業(yè)之間不得違反國家規(guī)定辦理借貸或者變相借貸融資業(yè)務(wù)。而名義資金池項下的存款、透支沖銷的凈額結(jié)算方式，會在企業(yè)集團內(nèi)出現(xiàn)內(nèi)部法人實體之間的資金融通情況，所以名義資金池有違《貸款通則》精神。二是當(dāng)前存款利率仍需符合人民銀行的相關(guān)要求，名義資金池中可能發(fā)生借方余額和貸方余額正負沖銷后，銀行無法對參與成員的貸方余額發(fā)放存款利息。三是名義資金池業(yè)務(wù)開展后，資金不發(fā)生實際轉(zhuǎn)移，也不形成委托貸款，因此稅務(wù)部門不能向企業(yè)征繳委托貸款業(yè)務(wù)的印花稅、增值稅等稅費。

區(qū)域財資中心往往需要管理多個國家和地區(qū)的貨幣資金，而物理歸集往往很難做到多幣種歸集。多幣種名義資金池業(yè)務(wù)是成熟財資中心流動性管理中非常重要的一款產(chǎn)品，也是跨國公司建立區(qū)域財資中心的基礎(chǔ)。建議監(jiān)管部門適時在境內(nèi)推出名義資金池試點，為跨國公司在華建設(shè)區(qū)域財資中心進一步鋪平道路。

三是加快出臺建設(shè)區(qū)域財資中心的配套措施。2019年7月，國務(wù)院印發(fā)《中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)臨港新片區(qū)總體方案的通知》，提出鼓勵跨國公司在臨港設(shè)立全球或區(qū)域資金管理中心。2020年2月，人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局和上海市人民政府聯(lián)合出臺了《關(guān)于進一步加快推進上海國際金融中心建設(shè)和金融支持長三角一體化發(fā)展的意見》，再次鼓勵跨國公司在上海設(shè)立全球或區(qū)域財資管理中心等機構(gòu)。

但是目前區(qū)域財資中心建設(shè)依然缺乏配套的支撐體系。眾多中資跨國公司總部以及外資跨國公司亞太區(qū)總部大都設(shè)在中國境內(nèi)，履行投資、管理、運營等多項職能，不過中資跨國公司的境外財資中心、外資跨國公司的亞太區(qū)財資中心卻還是在新加坡、中國香港等地，這不僅造成管理不便，而且在一定程度上出現(xiàn)利潤、稅收和就業(yè)的流失。全國政協(xié)委員、中國人民銀行上?？偛扛敝魅?、上海分行行長金鵬輝也曾在2021年的“兩會”期間表示，“上海聚集了大量中外資跨國企業(yè)，但尚未形成嚴格意義上的跨國企業(yè)財資中心，建議借鑒國際經(jīng)驗并結(jié)合自身實際，作出針對性制度安排，以吸引跨國企業(yè)在上海設(shè)立全球或區(qū)域財資中心。”

由于企業(yè)集團財資中心設(shè)立政策涉及到多個部門，筆者建議短期內(nèi)可對跨國公司區(qū)域財資中心采取“一事一議”的管理方式：一是當(dāng)?shù)刎斦謱Ψ蠗l件的企業(yè)集團區(qū)域財資中心進行稅收返還；二是在風(fēng)險可控的前提下，對符合條件的企業(yè)集團財資中心給予更多政策支持，可適當(dāng)考慮放寬跨境資金池門檻、額度以及使用限制，在跨境資金收付的自由度和便利度方面爭取達到國際通行水平，如將符合條件的企業(yè)集團財資中心納入本外幣一體化跨境資金池試點。

在新一輪擴大開放的背景下，跨國公司跨境資金管理需求日益突出。從提供專業(yè)流動性管理服務(wù)的銀行來看，若能緊抓企業(yè)的資金管理需求制定綜合的流動性管理方案、同時嚴格遵守監(jiān)管和法規(guī)要求，必能在行業(yè)發(fā)展中奪得先機。從跨國公司的角度來看，本外幣一體化資金池業(yè)務(wù)的開展，將幫助企業(yè)更好地利用閑置資金，提高跨境資金配置效率，甚至帶動其在華投資。而從中國整體經(jīng)濟發(fā)展來看，金融業(yè)的改革創(chuàng)新無疑將進一步促進實體經(jīng)濟的加速發(fā)展，意義深遠。