數字化投資與企業(yè)績效的關系研究

凌燕　袁蘊

【摘? 要】近年來，在科技迅猛發(fā)展的態(tài)勢下，信息技術作為企業(yè)創(chuàng)新的戰(zhàn)略資源，正逐漸向數字化、智能化和網絡化方面發(fā)展。長三角地區(qū)數字化轉型升級與其他地區(qū)相比速度較快，隨著數字經濟的不斷發(fā)展，營商環(huán)境也得到了相應的改善，二者已經步入相互促進的良性循環(huán)。但是，數字化投資與企業(yè)績效的關系仍沒有得到統(tǒng)一的結論。論文將長三角地區(qū)江浙滬兩省一市2015-2019年上證A股制造企業(yè)的面板數據作為樣本，首先對數字化投資對公司績效的總體影響效果進行實證分析，然后分別對數字化投資對企業(yè)財務績效和非財務績效的影響進行實證檢驗。

【關鍵詞】數字化投資;財務績效;市場績效;創(chuàng)新績效

【中圖分類號】F425;F406.7? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2022）03-0161-03

1 引言

《中國數字經濟發(fā)展與就業(yè)白皮書（2019年）》顯示，截至2018年底，我國數字經濟規(guī)模達到31.3萬億元，占GDP的比重34.8%。數字化投資與信息化投資的相似性很大但也有區(qū)別，數字化投資是在數字經濟這個新興的時代背景下提出的，是企業(yè)在信息化的基礎上對生產、管理的全面改造升級的投入，實現企業(yè)的數字化轉型是企業(yè)數字化投資的主要目的。同時，數字化投資對信息化的部分概念和研究方法加以借鑒和參考，因此，本文對數字化投資與企業(yè)績效的關系研究是基于信息化的。

本文貢獻在于：大量學者對信息化投資與企業(yè)績效的關系研究進行了深入的探討，目前數字化投資與企業(yè)不同績效之間的關系研究較少，故本文對此展開研究，有利于企業(yè)管理者更加清晰地了解數字化投資對企業(yè)不同績效之間的關系，從而加大企業(yè)對數字化投資的信心，促進傳統(tǒng)企業(yè)的轉型升級。

2 文獻綜述與研究假設

信息增值論認為，信息化投資對企業(yè)績效產生正面影響。國外學者Li等[1]在1999年通過調查美國216家企業(yè)后發(fā)現信息化投資與企業(yè)績效產生積極影響。

1987年Solow提出“生產率悖論”，許多學者得出信息化投資的增加并不會使得企業(yè)績效提高，甚至有負面影響的結論。王凡林等[2]利用2012-2014年中國上市公司500強數據，發(fā)現信息化投資強度與公司績效之間不存在顯著關系，前提是不考慮IT治理。

大量文獻針對信息技術投資與企業(yè)業(yè)績的關系展開了深入的研究分析，但是二者是否呈正相關并沒有得出完全統(tǒng)一的結論。本文將企業(yè)績效細分為財務績效和非財務績效，又將非財務績效界定為市場與創(chuàng)新績效，并從這3個維度綜合整理了該領域的主要理論文獻以及相關研究成果。

2.1 數字化投資與企業(yè)財務績效的關系

盡管信息增值論和生產率悖論始終存在，但是根據王文龍等[3]對該領域文章進行的梳理歸納，更多的學者仍偏向于信息技術投資對企業(yè)的財務績效有正面影響的觀點。吳健鵬和杜沔[4]選取了我國制造業(yè)和信息技術業(yè)，發(fā)現信息技術投入的增加對于企業(yè)庫存績效具有積極的影響，并且在滯后一期顯著提高了企業(yè)的財務績效。

企業(yè)進行信息技術投資的目的就是增加企業(yè)利潤，從而提高企業(yè)的盈利能力。所以，本文主要通過盈利能力來體現企業(yè)的財務績效水平。

綜上，提出假設1：數字化投資對制造業(yè)企業(yè)財務績效中盈利能力產生正向影響。

2.2 數字化投資與企業(yè)市場績效的關系

國內外部分學者認為增加信息技術的投入能夠顯著提升企業(yè)市場績效。Bharadwaj等人[5]用托賓Q衡量企業(yè)績效對631家企業(yè)的信息技術與企業(yè)績效之間的關系問題進行實證研究。國內學者王凡林等研究表明，市盈率和托賓Q值會隨著信息技術投入的增加而增加。但也有學者持不同看法，許秀梅[6]對我國2009起5年內的上市公司數據進行研究，得出結論：信息技術投資對托賓Q值的影響在國有和非國有企業(yè)中表現不同，非國有企業(yè)中，是否投入信息技術對托賓Q值有顯著影響，但對國有企業(yè)影響并不顯著。

由信息不對稱觀點可知，企業(yè)進行信息技術投資是內部資源的優(yōu)化配置，是單方面的行為，而在外部的人員可能并不知道，從而對市場上的交易并不會產生影響。

綜上，提出假設2：數字化投資對制造業(yè)企業(yè)市場績效托賓Q值不產生影響。

2.3 數字化投資與企業(yè)創(chuàng)新績效的關系

國內外部分學者認為增加信息技術的投入能夠顯著提升企業(yè)創(chuàng)新績效。Kleis等[7]以1987-1997年美國制造業(yè)數據為樣本進行研究，結果顯示10%信息技術投資的增加能換取1.7%創(chuàng)新產出的增加。王玉和劉靖[8]研究發(fā)現，專利申請數隨著內部研發(fā)費用支出的增加而增多，從而使得企業(yè)的創(chuàng)新績效增加，而外部的技術合作也會使專利申請的企業(yè)數量增多。

由此，提出假設3：數字化投資對制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新績效中專利申請數產生正向影響。

3 研究設計

3.1 數據來源和樣本篩選

本文的研究對象為長三角地區(qū)江浙滬A股制造業(yè)企業(yè)，以2015-2019年為樣本區(qū)間。其中，除數字化投資數據來自公司年報，由手工處理得到，其余變量均從CSMAR數據庫中查找可得。對所收集到的數據采用如下方式進行處理：①剔除已經退市、ST類或ST*等上市公司的數據樣本;②剔除相關數據缺失、不完整的公司樣本。最終篩選出133家符合要求的上市公司，共計305個樣本。

3.2 變量設計

3.2.1 解釋變量：數字化投資

參照孫曉琳、王刊良[9]對信息化投資的衡量，本文將數字化投資分為硬件投資和軟件投資兩個部分。以上市公司披露的年報中的固定資產明細賬“電子設備”的期末余額作為硬件投資，以無形資產明細賬中“軟件（使用權）”的期末余額作為軟件投入。本文將數字化投資取對數表示。

3.2.2 被解釋變量

①財務績效。

本文從短期指標中選擇盈利能力指標，并參考國資委績效評價體系對ROA和ROE進行加權處理：

財務績效=ROA*41%+ROE*59%①

②市場績效。

托賓Q值=市值/重置成本

③創(chuàng)新績效。

本文將年末專利申請數作為衡量創(chuàng)新績效的指標，定義為創(chuàng)新產出。

4 實證結果與分析

4.1 變量的描述性統(tǒng)計

由表1可知，雖然同屬制造業(yè)，但各個企業(yè)對于數字化投資的重視程度卻不同。用數字化投資在總資產中的占比來表示數字化投資強度，這樣可以排除企業(yè)規(guī)模、資本實力等造成差異性的因素，其均值和標準差均為0.007，表明若考慮了每個企業(yè)的總資產數，則不同企業(yè)的數字化投資情況沒有顯著差距。

從企業(yè)財務績效方面看，ROA、ROE以及二者加權的財務績效指標，3個變量的均值和標準差都沒有較大差異，說明樣本公司的盈利能力差距不大，且均值在行業(yè)平均值之上。從市場績效方面看，托賓Q值的平均值達到了2.232，說明企業(yè)的市值大于重置成本，樣本公司被看好，預期未來經營會使得價值增值。從創(chuàng)新績效方面看，創(chuàng)新產出的均值為64.148，標準差為117.436，說明企業(yè)間的創(chuàng)新驅動能力存在較大差異。

4.2 回歸分析

4.2.1 數字化投資與財務績效的回歸分析

表2中模型1的回歸分析結果表明，企業(yè)數字化投資的系數為0.331，在1%的水平下為正，說明數字化投資對企業(yè)財務績效有正向影響。同時，由模型1可知，企業(yè)規(guī)模和杠桿水平對企業(yè)財務績效確實有影響。不同規(guī)模的企業(yè)數字化投入都能促進績效提高，影響不存在明顯差異，因此假設1成立。企業(yè)數字化投資，增加了數字化資源，進一步提高企業(yè)財務績效。

4.2.2 數字化投資與市場績效的回歸分析

由表2的模型2所得結果可知，數字化投資的系數為0.271，在5%水平下為正，說明數字化投資對托賓Q值有積極影響，即數字化投資對企業(yè)市場績效存在正向影響，因此假設2不成立，原因可能是企業(yè)管理者增加數字化投資，就會影響到企業(yè)的重置資本，從而讓企業(yè)市場價值高于企業(yè)的重置資本，最終導致托賓Q值的變化。

4.2.3 數字化投資與創(chuàng)新績效的回歸分析

由表2所得結果可知，在1%的水平下顯著為正，說明數字化投資對企業(yè)年末申請專利數有顯著影響。其中，數字化投資在模型3中的系數為0.311，說明數字化投資對代表企業(yè)創(chuàng)新績效的年末申請專利數呈顯著正相關，因此假設3成立。

5 研究結論及建議

5.1 研究結論

5.1.1 數字化投資與制造業(yè)企業(yè)財務績效的關系

在盈利能力方面，數字化投資對企業(yè)的財務績效產生正向影響，說明數字化投資可以直接提升制造業(yè)企業(yè)獲取營業(yè)利潤的能力，帶來資金或者資本增值。企業(yè)得益于數字化投資一般體現在增加數字化投資通常能夠提高生產經營效率、降低生產成本、增加創(chuàng)新能力，給企業(yè)帶來更多的盈利。而資產負債率對企業(yè)的盈利能力有著反向影響，資產負債率代表企業(yè)規(guī)模，從經營者的角度看，資產負債率低說明企業(yè)資金充足，不存在資不抵債的情況。

5.1.2 數字化投資與制造業(yè)企業(yè)市場績效的關系

數字化投資與代表企業(yè)市場績效的托賓Q值呈顯著正相關關系。當托賓Q大于1時，企業(yè)的市值會高于資本的重置成本，相比發(fā)行股票，購買新生產的資本產品更有利，企業(yè)從而會減少股票的發(fā)行，將資金用來購買更多的投資品，從而投資需求增加，這對企業(yè)來說是有利可圖的，適合企業(yè)進行規(guī)模擴張，從而帶動產出的增加，最終讓企業(yè)實現盈利的目的。

5.1.3 數字化投資與制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新績效的關系

企業(yè)的創(chuàng)新績效隨著數字化投資的增加而增強。一般來說，公司申請的專利數量越多，在市場中越有地位，占據更為強勢的競爭能力，從而可以獲取更多的經濟效益。一個公司的創(chuàng)新能力越強，才能申請越多的專利，表明這個公司就越有生命力和活力，而申請專利數的增加更是對企業(yè)核心競爭力的增強、市場占有率的增加和公司目標的實現都具有重要意義。

5.2 建議

第一，在當今制造強國、網絡強國的背景下，要把制造業(yè)數字化變革作為關鍵舉措，提高軟硬件設施水平，從而推動數字化轉型，有助于促進數據資源成為關鍵的生產要素。大中小型企業(yè)，都需要增強數字化轉型的意識，通過數字化投資的增加形成以數據帶動研發(fā)、生產和經營活動的競爭優(yōu)勢，提升公司績效。第二，抓住前沿領域的最新發(fā)展動向是現代企業(yè)管理者所必須擁有的基本能力，而企業(yè)數字化轉型則是近年來的發(fā)展趨勢，抓住新一輪通過數字化投資賦予企業(yè)轉型升級的機遇，從企業(yè)產品制造、研究與開發(fā)、市場占有以及企業(yè)管理模式等方面進行實質性的改革，增強企業(yè)自身的核心競爭力。管理者通過對公司數字化的投資，能夠促進公司傳統(tǒng)產業(yè)的轉型升級，從而提高勞動生產率和公司運營效益，讓公司獲取更多利潤。

【注釋】

①根據國務院國資委財務監(jiān)督與考核評定局制定的2016《企業(yè)績效評價標準值》中的企業(yè)綜合績效評價指標及權重表得出，盈利能力狀況的權數為34，判斷盈利能力的基本指標總資產收益率和凈資產收益率的權數分別為14和20。

【參考文獻】

【1】Mingfang Li， L Richard Ye. Information technology and firm performance： Linking with environmental， strategic and managerial contexts[J].Information & Management，1999，35（1）：43-51.

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【3】王文龍，楊紅倩.信息化投資與企業(yè)績效關系的文獻綜述[J].經濟研究導刊，2017（34）：8-11+51.

【4】吳健鵬，杜沔.信息技術、庫存績效與企業(yè)績效[J].特區(qū)經濟，2017（01）：51-55.

【5】A Resource-Based Perspective on Information Technology Capability and Firm Performance： An Empirical Investigation[J].MIS Quarterly，2000，24（1）：169-196.

【6】許秀梅.技術資本、人力資本如何提升公司績效？——來自大樣本的多視角分析[J].科研管理，2017，38（05）：64-76.

【7】Information Technology and Intangible Output： The Impact of IT Investment on Innovation Productivity[J]. Information Systems Research，2012，23（1）：42-59.

【8】王玉，劉靖.創(chuàng)新方式、組織保障與創(chuàng)新績效的關系研究——基于信息技術業(yè)上市公司數據的實證[J].財經研究，2013，39（04）：80-89.

【9】孫曉琳，王刊良.信息技術對組織績效影響研究的新視角[J].中國軟科學，2009（03）：76-83.

【基金項目】西南民族大學2021年度中央高?；究蒲袠I(yè)務費專項資金優(yōu)秀學生培養(yǎng)工程項目（編號：2021SYYXSS62）。

【作者簡介】凌燕（1997-），女，江蘇蘇州人，研究生在讀，從事財務會計理論與實務研究。

Research on the Relationship Between Digital Investment and Enterprise Performance

——Empirical Research Based on the Manufacturing Industry in Jiangsu， Zhejiang and Shanghai Regions

LING Yan， YUAN Yun

【Keywords】digital investment; financial performance; market performance; innovation performance

【Abstract】In recent years， under the rapid development of science and technology， information technology， as a strategic resource of enterprise innovation， is gradually developing towards digitalization， intelligence and networking. Compared with other regions， the digital transformation and upgrading in the Yangtze River Delta region is fast. With the continuous development of digital economy， the business environment has also been improved accordingly， and the two have stepped into a virtuous cycle of mutual promotion. However， there is still no unified conclusion on the relationship between digital investment and enterprise performance. This paper takes the panel data of Shanghai A-share manufacturing enterprises in Jiangsu， Zhejiang and Shanghai in the Yangtze River Delta region from 2015 to 2019 as samples， empirically analyzes the overall impact of digital investment on enterprise performance， and then empirically tests the impact of digital investment on enterprise financial performance and non-financial performance.