上市公司控股股東：不得不防的離婚四大風(fēng)險

包括金科集團(tuán)、沃爾核材、葵花藥業(yè)、萊紳通靈、牧高笛在內(nèi)的5家企業(yè)在股東離婚前后，由股權(quán)糾紛等問題引發(fā)重大家族沖突。萊紳通靈和牧高迪早在股東離婚前既有訴訟、舉報等沖突，沃爾核材、金科集團(tuán)、葵花藥業(yè)則是在股東離婚之后發(fā)生的沖突，少則三年，多則十年，因外部條件生變而再起沖突。

萊紳通靈和牧高迪離婚前便開始將姻親卷入其中，爆發(fā)了股權(quán)之爭。萊紳通靈最終以夫妻平分股權(quán)，舅哥奪得實控權(quán)而告終;牧高迪雖平分股權(quán)，但因男方的兄弟持股，控制權(quán)未受實際影響。

這5個案例已經(jīng)升級至第三級沖突的“家族戰(zhàn)爭”。作為上市公司，一旦涉及股權(quán)糾紛訴訟，輕則股權(quán)凍結(jié)，重則引發(fā)危機，潛在的蝴蝶效應(yīng)更是不可控。我們把上市公司控股股東離婚的風(fēng)險主要分為四種：法律風(fēng)險、控制權(quán)風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險和治理風(fēng)險。

法律風(fēng)險

代表案例：葵花藥業(yè)、金科地產(chǎn)、萊紳通靈、牧高迪

創(chuàng)業(yè)夫妻最終反目，輕則對簿公堂，重則拔刀相向。在23家案例樣本中，萊紳通靈、牧高笛、金科地產(chǎn)、葵花藥業(yè)等4家企業(yè)在上市公司層面，均有涉及法律訴訟及股權(quán)凍結(jié)等法律風(fēng)險。

葵花藥業(yè)關(guān)彥斌失去理智發(fā)生了傷妻事件，一人重傷，一人入獄，11歲的兒子目睹了父母相殘的血淋淋現(xiàn)場。當(dāng)離婚撕下曾經(jīng)的溫情脈脈時，恩愛夫妻開始進(jìn)入赤裸裸的利益爭斗，難免給企業(yè)和家族留下重創(chuàng)。

萊紳通靈在離婚訴訟中面臨多重法律風(fēng)險，從離婚訴訟到職務(wù)侵占，再到公司高管監(jiān)管警示等。2020年初，萊紳通靈公告稱，沈東軍前妻馬峭于2019年11 月20日提起離婚訴訟，進(jìn)行離婚財產(chǎn)分割。后續(xù)公告稱，2020年7月南京市稅務(wù)局在例行檢查中，發(fā)現(xiàn)2005年至2015年期間（上市前）有稅務(wù)違法嫌疑，嫌疑人主要為董事馬峻（沈東軍舅哥）和蔄毅澤。公司2020年11月20日向南京市公安局雨花臺分局報案，要求協(xié)助稅務(wù)機關(guān)調(diào)查。2021年1月20日，沈東軍通過微博實名舉報馬峻等涉嫌虛開巨額增值稅發(fā)票，侵占公司大量資產(chǎn)。但2020年年報披露，南京市公安局雨花臺分局經(jīng)審查認(rèn)為該案無犯罪事實，決定不予立案。

舅哥馬峻開始回?fù)簦?021年4月29日萊紳通靈發(fā)布公告稱，沈東軍非經(jīng)營性占用公司資金，自2016年上市以來累計發(fā)生1367.46萬元，截至2021年3月24日前已經(jīng)全部歸還。但因存在實際控制人資金占用，財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書等五位高管被上海證券交易所給予監(jiān)管警示，后又對沈東軍進(jìn)行通報批評和紀(jì)律處分，并通報證監(jiān)會，記入上市公司誠信檔案。

離婚二審判決裁定，沈東軍和馬峭股權(quán)平分。沈東軍在微博上表示如為了維護(hù)上市公司控制權(quán)的穩(wěn)定，可以向馬峭方進(jìn)行股權(quán)折價歸并，但并未如愿。馬峭則在獲得股權(quán)后立即轉(zhuǎn)讓給第三方，沈東軍最終辭職。

離婚引發(fā)的法律風(fēng)險滲透到多個層面。最親近的姻親一旦反目，之前不足為外人道的商業(yè)秘密或違法行為等便可能成為彼此傷害的利劍，造成雙雙退出的結(jié)局。

控制權(quán)風(fēng)險

代表案例：金溢科技、麥迪科技、納川股份、昆侖萬維、銀禧科技、華昌達(dá)、夢潔家紡、金科地產(chǎn)、沃爾核材

上市公司最敏感的問題莫過于控制權(quán)。股權(quán)分割中的關(guān)系沖突可能極具破壞性，削弱企業(yè)的戰(zhàn)略決策能力，導(dǎo)致組織癱瘓失調(diào)。在23家案例樣本中，7家（約三成）夫妻雙方都失去了上市公司的控制權(quán)。例如，萊紳通靈由于夫妻股權(quán)平分，舅哥成為第一大股東，最終控制權(quán)轉(zhuǎn)移給姻親。

股權(quán)分割是上市公司控股股東離婚的最大難題，如傾斜一方則利益不均，如平均分割則股權(quán)分散，兩者都可能帶來控制權(quán)不穩(wěn)等問題。夢潔家紡姜天武與伍靜平分股權(quán)之后，伍靜與姐姐伍偉構(gòu)成一致行動人關(guān)系，合計持有19.76%股份，一度超過姜天武。姜天武只能與李建偉等通過《表決權(quán)委托協(xié)議》保持控制權(quán)。但2019年7月半路殺出個程咬金，陌生股東楊志溢從泰達(dá)基金和金鷹基金受讓9.78%夢潔股份，成為第三大股東，時隔兩年后使控制權(quán)不穩(wěn)的隱患再次外顯。

債務(wù)風(fēng)險

代表案例：葵花藥業(yè)、華昌達(dá)、金科地產(chǎn)

2017年—2019年是上市公司控股股東離婚高發(fā)期（總計15家）。這幾年也正是上市公司的多事之秋，經(jīng)濟(jì)增速放緩，監(jiān)管日趨收緊，去杠桿、去庫存、去產(chǎn)能帶來經(jīng)營挑戰(zhàn)，股權(quán)質(zhì)押爆倉此起彼伏。有媒體指出：“500富人榜上榜者的財富總和從上年9.6萬億元降至8.1萬億元，基本回到了去杠桿政策啟動時的2016年。人均財富從上年191.3億元下降至162億元，降幅達(dá)到15%。上榜門檻從上年64億元降至45億元，降幅高達(dá)30%?！?/p>

以葵花藥業(yè)為例，關(guān)彥斌因離婚之殤而股權(quán)質(zhì)押爆雷，關(guān)鍵原因便是其對于資本市場和政策風(fēng)險的嚴(yán)重評估不足，采取股票質(zhì)押和減持等方式進(jìn)行離婚補償，但是受到減持新規(guī)和股票質(zhì)押新規(guī)的重大影響。

如果離婚一方通過銀行貸款、股權(quán)質(zhì)押等方式來承擔(dān)離婚等補償，產(chǎn)生了高額的資本費用，而這些成本依然是由家族企業(yè)通過額外的工資或股息支付的（Drake和Lawrence，?2001）。這些負(fù)面財務(wù)后果不僅影響公司的投資能力，還會影響其風(fēng)險承擔(dān)意愿。

恒星科技股票分割后，男方持股21.16%，仍為第一大股東和實際控制人;女方持股從0%上升至7.96%，躍升至第二大股東。男方離婚前后進(jìn)行高頻股權(quán)質(zhì)押操作，2017年9月起到離婚時已質(zhì)押持有股份的59.80%，2018年12月17日累計質(zhì)押股份92.62%，占上市公司總股本19.6%。次子任職總經(jīng)理后第二個月內(nèi)，女方已減持至5.9594%。此案例可能因為男方資金壓力較大，而選擇進(jìn)行股權(quán)分割，減少現(xiàn)金賠付的壓力，而女方則進(jìn)一步減持變現(xiàn)。

治理風(fēng)險

代表案例：萊紳通靈、金科股份

如果離婚后原本未擁有股權(quán)的另一方成為新股東，涉入董事會或高管層，可能會因為之前的個人恩怨引發(fā)公司治理風(fēng)險;或者前配偶可能會逐步減持，從而改變公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)，如萊紳通靈馬峭獲得股權(quán)后立即減持，而兄嫂則通過增持進(jìn)一步加強控制權(quán)。沈東軍在接受《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》（2021）采訪時則表示：“這是一場陰謀，離婚成為了工具。本質(zhì)上是我太太被利用了，而利用她的人也被利用了?！?/p>

2021年金科股份夫妻沖突再次爆發(fā)，據(jù)《界面》（2021）報道，陶虹遐在公開信中指責(zé)黃紅云自2017年3月離婚以來，故意拖延股權(quán)辦理，直至2021年5月20日黃紅云被立案。因離婚涉及的部分財產(chǎn)分割未完成而成為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的金額約3.71億元。2021年6月20日，金科股份公告經(jīng)法院調(diào)解達(dá)成一致，并由金科控股與虹淘公司簽訂《協(xié)議書》，同意將金科控股所持有的約6.96%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給二人所設(shè)立的重慶虹淘文化傳媒有限公司并于6月28日完成，當(dāng)日金科集團(tuán)免除女方兄弟的所有職務(wù)。

由此可見，上市公司控股股東離婚案例，對家族和企業(yè)可能都會帶來重大風(fēng)險和沖擊。即使事已經(jīng)年，各種隱患和風(fēng)險仍有可能隨時爆發(fā)，因此更應(yīng)在離婚前、中、后期做好風(fēng)險管理，進(jìn)行科學(xué)的財產(chǎn)分割與治理安排，方能令家族和企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。51DB63FF-7374-44C3-A573-06CCA90D08D5