探析農(nóng)村信用社債券投資的風(fēng)險優(yōu)化策略

羅慧博

（河北館陶縣農(nóng)村信用合作聯(lián)社，河北 邯鄲 057750）

近年來，農(nóng)村信用社已經(jīng)產(chǎn)生了一定的富余資金，但是在運用過程中存在渠道少的問題，這就導(dǎo)致個別農(nóng)村信用社在高利益的影響下產(chǎn)生不良債券投資行為，不符合相關(guān)的規(guī)范要求，例如協(xié)議投資、融券、回購債券等。這些不規(guī)范的行為給農(nóng)村信用社的發(fā)展帶來了重要的風(fēng)險，使其后期資金回收出現(xiàn)了較多的困難，因此需要重點針對農(nóng)村信用社在債券投資中存在的風(fēng)險問題采取有效管理，對管理策略實施優(yōu)化。

一、影響農(nóng)村信用社債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險的因素

當(dāng)前國內(nèi)債券市場在資源分配方面出現(xiàn)了較大的變化，在融資方面的能力也有所提升，使其發(fā)展擁有了重要的資金支持。金融市場在債券市場的影響下發(fā)展速度也有所上升，給投資者提供了能夠獲取雙贏的重要機(jī)會和選擇。在大環(huán)境的影響下，目前國內(nèi)農(nóng)村信用社因為大環(huán)境發(fā)展速度的加快，競爭變得更加激烈，加上市場化利率變化所帶來的影響，農(nóng)村信用社的貸款量有所增加，因此而產(chǎn)生的業(yè)務(wù)受到了制衡，難以讓農(nóng)村信用社在短時間內(nèi)獲取資金來源，為了解決這一問題，農(nóng)村信用社會利用債券投資的方式獲取收入，這是也金融市場無法扭轉(zhuǎn)的重要趨勢。從 2018年第四季度末有關(guān)于金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置情況進(jìn)行分析，農(nóng)村信用社在金融市場的發(fā)展過程中產(chǎn)生了重要意義，如圖 1所示。然而，因為受到各種不同因素的影響，農(nóng)村信用社在債券投資業(yè)務(wù)活動開展過程中也面臨著較多的風(fēng)險。

圖1 2018 年第四季度末金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的分布情況

1.外部因素

（1）宏觀貨幣政策

中央銀行在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中占有重要的地位，主要的功能和作用是針對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行管理，結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況采取適當(dāng)?shù)目刂拼胧{(diào)整貨幣資金政策，保證貨幣資金的流動情況符合經(jīng)濟(jì)變化規(guī)律，從宏觀層面上對國家經(jīng)濟(jì)進(jìn)行管理和控制。當(dāng)國家經(jīng)濟(jì)進(jìn)入膨脹階段后需要使用貨幣緊縮政策，利用政策起到抑制的作用；在經(jīng)濟(jì)蕭條的時候利用寬松貨幣政策對市場的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行刺激。符合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀的政策類型較多，需要結(jié)合具體的發(fā)展情況進(jìn)行貨幣政策的選擇，最為常見的策略為公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率以及基準(zhǔn)利率等。除此之外，還會通過窗口進(jìn)行指導(dǎo)，這一類管理模式更加重視主觀層面的引導(dǎo)。

（2）存款準(zhǔn)備金率

存款準(zhǔn)備金率在產(chǎn)生一定變化之后會讓商業(yè)銀行在資金創(chuàng)建方面的能力出現(xiàn)變化，會產(chǎn)生極其明顯的效果。存款利率在調(diào)整過程中，如果所調(diào)整的幅度水平不大，會導(dǎo)致貨幣供應(yīng)的波動幅度有所增加，如果其向下調(diào)整，在市場內(nèi)部會增加大量的貨幣供應(yīng)，債券市場也會因此而受到影響。此時在債券市場內(nèi)部的供給量和具體需求相比會呈現(xiàn)為較低的狀態(tài)，債券價格會上升。當(dāng)存款準(zhǔn)備金率增加的時候，市場內(nèi)貨幣供應(yīng)量也會有所減少，此時在債券市場內(nèi)部的供給量和具體需求相比會呈現(xiàn)為較高的狀態(tài)，債券價格會下降，債券投資活動時所需要承擔(dān)的價格波動風(fēng)險幾率也會上升。因此，農(nóng)村信用社的相關(guān)管理人員應(yīng)將存款準(zhǔn)備金率的變化情況作為注意要點。

2.內(nèi)部因素

（1）資本充足率限制和資產(chǎn)配置要求

農(nóng)村信用社要想在減少風(fēng)險幾率的基礎(chǔ)上獲得最多的回報，其重點在于如何針對資金實施分配。當(dāng)所處的階段不同資產(chǎn)配置時具體的比例設(shè)置也會出現(xiàn)差異。通過對信用社的品種投資類型進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其類型較少，進(jìn)行投資活動的渠道也會存在過于局限的問題。對信用社利潤組成成分進(jìn)行分析，信用社主要通過貸款利息以及投資收益兩個方面獲取經(jīng)濟(jì)效益。為了符合監(jiān)管部門的相關(guān)要求，信用社應(yīng)當(dāng)針對風(fēng)險資產(chǎn)比例進(jìn)行控制，使其處于合理的范圍之內(nèi)。如果信用社資本充足率低于其下線，則監(jiān)管部門需要對固定資產(chǎn)購買情況實施有效控制，除此之外，會限制到資產(chǎn)的增長率，使風(fēng)險資產(chǎn)的具體規(guī)模出現(xiàn)縮小的現(xiàn)象，可以有效控制流動性風(fēng)險事件的出現(xiàn)概率。

（2）存貸比

貸存比率是反映信用社利潤水平的重要指標(biāo)。貸存比變化后會給農(nóng)村信用社債券投資規(guī)模情況起到重要影響，例如貸存比為65%的時候，代表35%存款能夠在投資債券中進(jìn)行使用。除此之外，農(nóng)村信用社應(yīng)當(dāng)保持流動性，這就需要其能夠擴(kuò)大債券投資的規(guī)模。債券市場在擁有資金、流動性的支持下，會降低債券投資過程中風(fēng)險問題發(fā)生幾率。

（3）內(nèi)部風(fēng)控要求

根據(jù)每年的財務(wù)指標(biāo)，信用社的風(fēng)險控制部門和計劃財務(wù)兩個部門應(yīng)當(dāng)對資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，結(jié)合內(nèi)部風(fēng)控原則制定風(fēng)險控制計劃，對債券投資的比率、類型和到期時間進(jìn)行明確。例如，如果在信用社的內(nèi)部流動資金比率稍高，作為投資管理人員應(yīng)當(dāng)管控長期債券在投資過程中的規(guī)模，降低持有債券的總量。當(dāng)債券投資出現(xiàn)浮動現(xiàn)象的時候，必須對債券進(jìn)行出售，這有可能提高在債券投資方面出現(xiàn)的損失量。

（4）系統(tǒng)及制度

我國的金融市場發(fā)展態(tài)勢整體向好，債券市場的發(fā)展模式也得到了有效的創(chuàng)新，市場機(jī)制的完善程度也有所提高[1]。在開展債券交易活動的時候，農(nóng)村信用社應(yīng)當(dāng)和對應(yīng)系統(tǒng)、交易中心完成交易活動，能夠提高市場發(fā)展的有序性，作為系統(tǒng)的具體操作人員應(yīng)當(dāng)具備較強(qiáng)的專業(yè)性，這樣才能夠保證其運行效率有所提升。操作風(fēng)險和清算風(fēng)險時其具體質(zhì)量和操作人員、操作方法、硬件基礎(chǔ)有著重要關(guān)系。如果工作人員自身素質(zhì)較為低下，或者設(shè)備的先進(jìn)化水平不足，會給操作以及清算活動造成風(fēng)險問題。

二、信用社債券投資業(yè)務(wù)主要風(fēng)險

1.流動性風(fēng)險

流動性風(fēng)險指的是在較短的時間內(nèi)進(jìn)行投資的人員難以利用處于正常范圍的價格進(jìn)行投資，因此而產(chǎn)生的風(fēng)險問題即為流動性風(fēng)險問題，其風(fēng)險問題出現(xiàn)的關(guān)鍵點在于產(chǎn)品。簡單來講，當(dāng)市場的交易活躍度出現(xiàn)下降現(xiàn)象時，金融機(jī)構(gòu)在債券交易過程中所使用的價格并不公平，會導(dǎo)致債券交易活動的經(jīng)濟(jì)效益有所下降，經(jīng)濟(jì)流失問題嚴(yán)重。流動性風(fēng)險是信用社在發(fā)展過程中破壞力最為嚴(yán)重的風(fēng)險，是其他風(fēng)險問題的綜合表現(xiàn)。

信用社間債券具有流動性特征，這一特征和資產(chǎn)清算能力會較大的聯(lián)系，當(dāng)其能力過低則會影響流動性水平，同時還會導(dǎo)致流動性風(fēng)險在評估過程中出現(xiàn)不準(zhǔn)確的問題。融資水平效率高和效率低的現(xiàn)象也會體現(xiàn)在流動性風(fēng)險內(nèi)，是否能夠針對資金實施整合管理？債券資產(chǎn)的調(diào)整會給流動性風(fēng)險造成影響，使其出現(xiàn)緩慢增長的問題；預(yù)期以及具體的價格之間會處在一定的差異，這些差異會讓回購融資受到影響，從而引發(fā)回款風(fēng)險問題的出現(xiàn)。

信用社間債券市場為了能夠讓資金回籠，所使用的交易形式經(jīng)常是資產(chǎn)回購，結(jié)合流動性現(xiàn)象需要制定管理措施，強(qiáng)化信用社對風(fēng)險進(jìn)行管控的能力。債券回購、債券銷售如果出現(xiàn)頻率過高的現(xiàn)象會造成較為嚴(yán)重的風(fēng)險問題，使得在今后的市場發(fā)展過程中無法使用合理價格對股票進(jìn)行交易。當(dāng)計量資產(chǎn)時處于利率反彈階段，并且計量的基礎(chǔ)為市場價格，則有可能會因為難以在短時間完成目標(biāo)而引發(fā)較為嚴(yán)重的損失[2]。

2.信用風(fēng)險

信用風(fēng)險具體指的是作為債券發(fā)行的主體難以按照合約的要求履行相關(guān)條款，或者作為債券的受益主體因為違約的現(xiàn)象而導(dǎo)致風(fēng)險事件出現(xiàn)。作為債券發(fā)行的主體其流動資金問在出現(xiàn)某些問題的時候，即使沒有存在違約問題，但是也會導(dǎo)致債務(wù)的償還能力受到影響，導(dǎo)致信用風(fēng)險問題的出現(xiàn)，會使得所發(fā)行的額度出現(xiàn)下降的現(xiàn)象，引發(fā)投資風(fēng)險出現(xiàn)，導(dǎo)致大量經(jīng)濟(jì)損失的出現(xiàn)。

當(dāng)前信用社間債券交易市場發(fā)展速度較快，開放的品種類型有所增加。信用社在實施投資債券之前，需要針對發(fā)行人的個人情況實施有效評估，如資產(chǎn)、公司經(jīng)營、擔(dān)保人等，保證信用度的評估準(zhǔn)確性，避免出現(xiàn)信用風(fēng)險問題。

3.清算風(fēng)險

清算風(fēng)險具體指的是受益人不能夠及時完成交易資金上繳，從而完成交易的風(fēng)險情況。在信用社間存在的債券清算風(fēng)險多數(shù)是因為中介不能及時支付而引起的。出現(xiàn)這一問題的原因在于國內(nèi)缺少完善的清算體系，難以保證清算制度應(yīng)用的合理性，會給債券投資業(yè)務(wù)活動的開展造成不利影響[3]。

三、采用適當(dāng)?shù)膫顿Y策略來應(yīng)對市場風(fēng)險

1.合理應(yīng)對流動性風(fēng)險

（1）調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

信用社處于債券投資發(fā)行時需要重點關(guān)注債券這一指標(biāo)，防止產(chǎn)生債券投資風(fēng)險[4]。為了能夠及時避開投資風(fēng)險指標(biāo)所出現(xiàn)的變化，信用社在發(fā)行的過程中可利用對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的組合實施有效把控措施，對風(fēng)險指標(biāo)進(jìn)行穩(wěn)定。首先，應(yīng)當(dāng)讓資產(chǎn)處于充足的狀態(tài)。信用社需要把控投資資本，使資本的充足性較高，避免風(fēng)險問題產(chǎn)生。當(dāng)對投資策略進(jìn)行決策的時候，需要重視提升信用社自身抵抗風(fēng)險問題的能力，需要先對投資金額實施明確，避免監(jiān)管指標(biāo)變化導(dǎo)致風(fēng)險事件的產(chǎn)生。在確定所投資的金額之后，應(yīng)當(dāng)對投資活動所產(chǎn)生的價值進(jìn)行評估，從而對投資結(jié)構(gòu)實施調(diào)整。其次，保證存款與貸款兩者之間的比例處于協(xié)調(diào)狀態(tài)。國內(nèi)金融市場已經(jīng)開始向著完善的方向快速發(fā)展，然而XY信用社仍然將信貸業(yè)務(wù)當(dāng)做是基本業(yè)務(wù)和主要收入渠道。根據(jù)目前的情況分析，需要重點針對信貸業(yè)務(wù)和存貸比率進(jìn)行管理。新增加的存款無法在貸款的過程中進(jìn)行應(yīng)用，因此在投資時需要將非信貸市場作為投資目標(biāo)。當(dāng)貸存比率出現(xiàn)提升的現(xiàn)象時，需要重點控制商業(yè)信用社資金可以使用的規(guī)模。

（2）利用組合久期管理

投資策略內(nèi)投資組合以及債券在可以持續(xù)的時間長度方面存在度量相似這一現(xiàn)象，應(yīng)當(dāng)結(jié)合投資組合市場利率的具體變化對規(guī)劃計劃進(jìn)行明確，形成具有先覺醒特點的策略設(shè)計方案[5]。債券組合具體到期的日期不只是各個投資組合在疊加之后的期限，是針對組合到期日進(jìn)行平均數(shù)計算后所獲得的結(jié)果。為了可以讓信用社債券投資項目能夠得到穩(wěn)步的進(jìn)展，應(yīng)當(dāng)結(jié)合債券組合進(jìn)行調(diào)整，對組合的限期實施優(yōu)化設(shè)置。如果債券收益有所增長，信用社應(yīng)當(dāng)針對時限進(jìn)行控制，可以避免流動性風(fēng)險的出現(xiàn)，會難以完成長期債券投資的形式。在操作時信用社可以多以發(fā)行短期債券為主要業(yè)務(wù)，減少長期債券業(yè)務(wù)。對收益的回收時間進(jìn)行縮短，減小流動性風(fēng)險問題。

2.建立信評庫應(yīng)對信用風(fēng)險

（1）專人信用評審

要想避免債券投資出現(xiàn)信用風(fēng)險問題，最為基本的是針對債券系統(tǒng)實施研究。對國內(nèi)的評級結(jié)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)計，當(dāng)前大型機(jī)構(gòu)的數(shù)量共有6家，6家公司在具體的業(yè)務(wù)活動上存在不同的優(yōu)勢，有的公司在信用評級的過程中可以做到客觀公道，有的公司評級水平較高[6]。作為研究債券投資專業(yè)人員，需要不斷針對其研究深度進(jìn)行延展，盡量控制信用風(fēng)險問題的出現(xiàn)幾率。在研究活動中，需要結(jié)合多種不同數(shù)據(jù)，包括每年財務(wù)情況、未來行業(yè)發(fā)展趨勢、區(qū)域未來發(fā)展的具體情況以及公司經(jīng)營管理數(shù)據(jù)、市場份額占比等。同時需要獲取有關(guān)于業(yè)務(wù)活動的相關(guān)數(shù)據(jù)，以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)對未來發(fā)展趨勢進(jìn)行預(yù)測，重點評估債務(wù)償還能力。除此之外，應(yīng)當(dāng)結(jié)合分析結(jié)果對業(yè)務(wù)未來發(fā)展實施有效預(yù)測。如果債券所存在的信用風(fēng)險問題發(fā)生幾率較高，應(yīng)當(dāng)針對償付能力實施深入評估。如果債券所存在的信用風(fēng)險問題發(fā)生幾率較低，可以選擇大量持有債券或持有債券的策略。在對債券信用風(fēng)險實施評估的過程中需要結(jié)合個人信用水平，對投資者責(zé)任的履行進(jìn)行積極鼓勵，可以做到一同對風(fēng)險進(jìn)行承擔(dān)，避免信用風(fēng)險。

（2）建立數(shù)據(jù)庫

投資者對于債券股票的篩選需通過數(shù)據(jù)庫來進(jìn)行檢索，有利于債券股票投資者快速翻閱并篩選自身想要了解的債券信息，而且信息登記完整，便于保存。信息在登記過程中會按照數(shù)據(jù)完成錄入，錄入精準(zhǔn)度較高，會針對融資信息實施記錄，如債券日期信息、利率數(shù)據(jù)等，通過公開信息可以為投資活動進(jìn)行提供更加真實的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，可以有效避免投資風(fēng)險的出現(xiàn)。

3.合理應(yīng)對操作與清算風(fēng)險

（1）建立完善的操作制度

商業(yè)風(fēng)險的控制需要針對信用社操作系統(tǒng)進(jìn)行改進(jìn)和完善[7]。首先，需要針對相關(guān)的規(guī)則內(nèi)容和法律規(guī)定進(jìn)行完善和改進(jìn)，保證操作人員能夠嚴(yán)格遵守系統(tǒng)的要求完成各項操作，明確操作人員所需要承擔(dān)的責(zé)任和具體工作內(nèi)容，提出操作的具體流程和各個環(huán)節(jié)標(biāo)準(zhǔn)。在操作系統(tǒng)中，需要讓A和B共同執(zhí)行操作。當(dāng)B操作命令處于有效的狀態(tài)下，A確認(rèn)操作能夠提升保障操作精準(zhǔn)化水平。在操作系統(tǒng)默認(rèn)上下對應(yīng)的狀態(tài)下，需要自身完成報價，在交易前開始報價能夠提高操作安全性。

（2）建立完善的清算體系

信用社清算體系應(yīng)當(dāng)處于獨立于的狀態(tài)，和財務(wù)計劃、信息技術(shù)以及債券投資等不具備直接的聯(lián)系，不會受到任何部門的管理。信用社內(nèi)流動性資金周轉(zhuǎn)速度和清算風(fēng)險有著緊密的聯(lián)系，周轉(zhuǎn)速度和清算風(fēng)險成反比關(guān)系，即資金周轉(zhuǎn)的速度越快，清算風(fēng)險出現(xiàn)幾率越低。首先，搭建清算體系框架。其次，明確組織系統(tǒng)。最后，制定清算服務(wù)、規(guī)章制度、業(yè)務(wù)流程、清算方式，使得整體系統(tǒng)化變得更加標(biāo)準(zhǔn)。針對考核體系進(jìn)行完善和改建，形成完善的考核指標(biāo)體系，保證清算風(fēng)險的幾率處于可控范圍內(nèi)。只有保證清算體系的合理性，才能夠保證信用社聲譽有所保障，這也是商業(yè)信用社資產(chǎn)債券化的發(fā)展方向[8]。

四、結(jié)語

綜上所述，農(nóng)村信用社需要明確在債券投資風(fēng)險管理過程中的目標(biāo)，完善相關(guān)的風(fēng)險控制制度，提升制度規(guī)范化水平。其一做好風(fēng)險轉(zhuǎn)移，設(shè)計不同的轉(zhuǎn)移和分散渠道，構(gòu)建具有整體性和系統(tǒng)性特點的監(jiān)督模式，并針對違約問題進(jìn)行合理的處理。其二合理使用債券投資策略對市場風(fēng)險進(jìn)行合理的應(yīng)對，將積極型和防御型債券投資策略進(jìn)行混合使用。其三是要構(gòu)建信用評價數(shù)據(jù)庫，以此為基礎(chǔ)解決存在的信用風(fēng)險現(xiàn)象，結(jié)合專人信用評審的機(jī)制對數(shù)據(jù)庫實施規(guī)范管理。其四是合理應(yīng)對操作與清算風(fēng)險問題，對操作制度、清算體系進(jìn)行改進(jìn)。最后是創(chuàng)新投資策略，滿足基本要求，加強(qiáng)債券回購的風(fēng)險管理質(zhì)量。