我國數(shù)字藏品市場發(fā)展的思路與對策

錢軍 唐敦哲 顧研 黃毅

非同質(zhì)化通證（Non-fungible token，NFT）數(shù)字藏品已經(jīng)成為金融科技發(fā)展的一個前沿?zé)狳c，但目前面臨著監(jiān)管體系滯后、市場風(fēng)險很高、參與者不成熟、技術(shù)存在隱患等問題。建設(shè)合規(guī)的市場，完善相關(guān)市場監(jiān)管制度，加強消費者和投資者教育，完善爭議解決機制建設(shè)，探索數(shù)字產(chǎn)權(quán)證明、數(shù)字人民幣等中國技術(shù)路線，是我國數(shù)字藏品市場健康發(fā)展的主要方向。近年來，融合人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈等前沿信息技術(shù)的金融科技正在重塑全球金融生態(tài)。其中，基于密碼學(xué)前沿技術(shù)的區(qū)塊鏈創(chuàng)新，憑借可追溯、可控匿名、高效等特點和優(yōu)勢，在金融交易、溯源追蹤、法律公證等領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用。

目前，區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域的應(yīng)用主要有兩個方向：一是無通證區(qū)塊鏈，以供應(yīng)鏈金融、銀行征信、數(shù)字票據(jù)為代表;二是通證區(qū)塊鏈，包括以比特幣、以太坊為代表的同質(zhì)化通證和以數(shù)字藏品為代表的NFT。比特幣、以太坊等同質(zhì)化通證具有匿名性、投機性，以及無政府背書等特性，被大量用于非法交易、逃稅以及資本炒作。因此，我國對其在境內(nèi)以任何形式作出的交易均予以明令禁止，全球?qū)ν|(zhì)化通證的監(jiān)管力度也在快速、大幅加強。相比之下，以數(shù)字藏品為代表的NFT在應(yīng)用上接近傳統(tǒng)藝術(shù)品的投資市場，在數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展的背景下可以應(yīng)用于如數(shù)字藝術(shù)品、元宇宙、電子游戲、虛擬經(jīng)濟等前沿領(lǐng)域，因此近期受到市場的廣泛關(guān)注。

全球NFT市場發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢

全球NFT市場規(guī)?？焖僭鲩L。2021年，在貨幣政策寬松的環(huán)境下，全球NFT市場交易火爆?；谝蕴还湹腘FT銷售額達到90億美元，比2020年增長2500%，NFT市場的總市值也達到了百億美元級別。在細分市場中，收藏品和藝術(shù)品貢獻了2021年NFT市場中超過90%的銷售額。事實上，早期的NFT市場就是由CryptoKitties、CryptoPunks等收藏品主導(dǎo)的。近年來，隨著游戲、體育、元宇宙、藝術(shù)品等其他NFT市場的興起，收藏品NFT市場份額有所下降，但仍以明顯優(yōu)勢主導(dǎo)整個NFT市場，藝術(shù)品NFT的銷量則緊隨其后。

全球?qū)FT的關(guān)注度持續(xù)上升。隨著NFT市場的火爆，全球?qū)FT的關(guān)注度也明顯上升。谷歌趨勢數(shù)據(jù)顯示，2021年之前，網(wǎng)上關(guān)于NFT的搜索量極低，幾乎為零，而從2021年初開始，網(wǎng)上關(guān)于NFT的搜索量明顯增加。其中，2021年的3～4月、10～12月出現(xiàn)了兩次NFT搜索量的大幅躍升。相比之下，與其同期火爆的元宇宙（Metaverse）搜索量僅在2021年的10～12月出現(xiàn)過一次較大幅度的提升。總體而言，2021年以來，雖然以百度指數(shù)度量的國內(nèi)關(guān)注度顯示，國內(nèi)對元宇宙的關(guān)注度遠高于NFT，但全球范圍內(nèi)，NFT總體熱度是高于元宇宙或與元宇宙持平的。

游戲NFT成為發(fā)展最快、影響最大的NFT細分領(lǐng)域之一。游戲NFT是數(shù)字藏品和藝術(shù)品以外的一個重要NFT細分領(lǐng)域。隨著P2E（Play to Earn）概念的發(fā)展和成熟，游戲中利益相關(guān)者的經(jīng)濟權(quán)利分配模式被徹底改變。自2021年3月開始，區(qū)塊鏈游戲（GameFi）迎來爆發(fā)式增長。以Decentraland、SandBox游戲為例，游戲?qū)⒚繅K地對應(yīng)一個NFT，NFT的所有者擁有這塊地的所有權(quán)，可以進行創(chuàng)作和改造?；贜FT的游戲經(jīng)濟系統(tǒng)建設(shè)，區(qū)塊鏈游戲使得NFT成為游戲、元宇宙等領(lǐng)域中廣泛流通的商品和支付方式，具備了流通、收藏、保值等重要功能，進而推動了NFT市場的快速增長。

中心化平臺仍占據(jù)主導(dǎo)，但去中心化組織發(fā)展備受關(guān)注。目前，NFT市場交易主要仍以中心化平臺主導(dǎo)。OpenSea作為全球最大的NFT交易平臺，上線以來銷售額超過100億美元，遠超其他平臺交易量的總和，其市場份額占比甚至一度超過90%。不過，由于頻發(fā)服務(wù)器崩潰、“老鼠倉”等事件，市場對OpenSea等中心化平臺產(chǎn)生較大質(zhì)疑。與此同時，基于“智能合約”的去中心化、自組織運行的去中心化組織受到更多關(guān)注，且涌現(xiàn)出FingerPrints、Flamingo、PleasrDAO等組織，未來去中心化組織的發(fā)展還將受到進一步的關(guān)注和重視。

當(dāng)前NFT（數(shù)字藏品）市場的主要問題與風(fēng)險

NFT發(fā)售平臺缺乏明確的合規(guī)和監(jiān)管要求。作為一種新生事物，目前國際上對NFT的監(jiān)管界定尚未明確。以美國為例，盡管近期美國司法部針對內(nèi)幕交易等介入了OpenSea平臺的NFT監(jiān)管，但如何將其歸類，以及能否將其納入證券由美國證監(jiān)會SEC統(tǒng)一監(jiān)管這一關(guān)鍵問題，仍需更進一步研究和探討。截至2021年底，國內(nèi)僅有海南國際文化藝術(shù)品交易中心頒發(fā)過數(shù)字藝術(shù)品交易牌照，分別授權(quán)給“嗨易購”（海文交自營）和“一起NFT”兩個平臺，鯨探、幻核等其他NFT（數(shù)字藏品）發(fā)售平臺有無數(shù)字藝術(shù)品交易牌照尚不可知。如何界定NFT的屬性，進而根據(jù)屬性對平臺發(fā)行牌照，將NFT納入統(tǒng)一金融監(jiān)管體系，是當(dāng)前全球NFT市場發(fā)展面臨的首要問題。

NFT一級發(fā)行市場存在一定質(zhì)量問題。類似于股票上市前擬上市公司、金融中介和（機構(gòu)）投資者溝通交流的市場，一級發(fā)行市場是NFT創(chuàng)造和流通的起點，因此該市場的發(fā)行質(zhì)量直接影響NFT市場的整體質(zhì)量。然而，目前國內(nèi)外發(fā)售NFT的各大平臺，基本上無論數(shù)字藏品質(zhì)量好壞、有無文化藝術(shù)價值，只要發(fā)行方有一定的實力和背景，均可鑄造成數(shù)字藏品并進行大量發(fā)售，而且有些藝術(shù)品還會被多個平臺重復(fù)發(fā)售。盡管在操作上，同一作品可以在不同的區(qū)塊鏈上線不同的數(shù)字藏品版本，但畢竟NFT的核心是非同質(zhì)化，若頻繁對同一作品重復(fù)發(fā)行不同的NFT版本，顯然不符合NFT原本的目標(biāo)和定位。

NFT二級市場交易存在較大市場風(fēng)險。隨著NFT概念的火爆，NFT產(chǎn)品價格在類似于股票公開交易的二級市場也是水漲船高，有些NFT（如無聊猿系列）更是被炒出天價。更嚴(yán)重的是，一些發(fā)售平臺同時開放了二級市場，用發(fā)售數(shù)字藏品的資金對開放的二級市場進行控盤，故意抬高藏品的價格，高價炒作一級市場發(fā)售的甚至是免費發(fā)放的數(shù)字藏品，誘導(dǎo)消費者入場，從而憑借流量獲得投資。而且NFT二級市場往往沒有交易限制，藏品在二級市場的售價可以短時間漲跌數(shù)千倍，導(dǎo)致很多消費者高價接盤“被割韭菜”。若在傳統(tǒng)金融市場，這種利用一、二級市場間信息不對稱牟取利益的行為，將涉及內(nèi)幕交易、操縱市場等違法犯罪，這也是美國司法部介入OpenSea平臺監(jiān)管的主要原因。

NFT平臺在技術(shù)、存儲等環(huán)節(jié)存在嚴(yán)重安全隱患。目前，國內(nèi)外的NFT發(fā)售平臺大多通過外包合作等方式實現(xiàn)NFT在區(qū)塊鏈上的存儲和交易。然而，在這種模式下，一旦發(fā)售平臺與技術(shù)保障公司合作破裂或到期停止，如何保證仍在鏈上的NFT產(chǎn)品的存儲和交易安全，對目前的NFT市場也是一個重大考驗。近期已經(jīng)發(fā)生了多起NFT產(chǎn)品丟失、被盜等事件。比如，2022年4月就曾發(fā)生歌手周杰倫賬戶價值300萬元NFT被盜事件。因此，如何實現(xiàn)NFT產(chǎn)品長期安全的保存和交易，是保障NFT市場健康發(fā)展的關(guān)鍵和基礎(chǔ)。

NFT市場參與者缺乏金融風(fēng)險意識。目前，國內(nèi)外參與NFT市場的消費者都以18～30歲年齡段的年輕人為主，其主要是沒有收入來源的在校學(xué)生或僅有少量存款的新參加工作人員。顯然，無論是資金存款積累還是知識經(jīng)驗儲備，這一群體都十分薄弱，這意味著NFT市場的消費者承擔(dān)風(fēng)險能力較低。而由于目前監(jiān)管對NFT的定位仍不明確，參與一、二級市場都存在較大風(fēng)險，一旦風(fēng)險承擔(dān)能力較低的年輕消費者盲目參與了風(fēng)險較高的NFT市場，導(dǎo)致出現(xiàn)較大損失，不僅會對其個人和家庭帶來較大損失，甚至可能影響社會穩(wěn)定。

我國NFT交易缺乏公認(rèn)的底層技術(shù)支持。目前，全球NFT交易大多還是基于以太坊公鏈進行，以太坊公鏈在比特幣公鏈的基礎(chǔ)上進一步加強了基于智能合約的延展，因此也成為后續(xù)很多區(qū)塊鏈創(chuàng)新的載體。但由于以太坊等公鏈具有高度投機性、匿名性和不可控性，當(dāng)前我國的NFT交易一般選擇基于公司架構(gòu)的區(qū)塊鏈，這意味著我國的NFT交易基本只能在單個公司的框架下進行，也就是說，公司同時壟斷了一級發(fā)行和二級交易渠道，這一架構(gòu)組織既不利于NFT市場的合規(guī)監(jiān)管，也不利于NFT市場的發(fā)展壯大。長期來看，能否建立基于數(shù)字人民幣等公認(rèn)的NFT交易底層架構(gòu)，應(yīng)是我國NFT市場發(fā)展的重要探索方向。

我國探索NFT（數(shù)字藏品）市場發(fā)展的思路與對策

建設(shè)認(rèn)證合規(guī)的NFT（數(shù)字藏品）平臺市場以及自主可控的區(qū)塊鏈。NFT（數(shù)字藏品）市場作為近年興起的一個新興市場，目前國內(nèi)僅有兩家小型平臺公司明確獲得了海南頒發(fā)的數(shù)字藝術(shù)品交易牌照，很多大型平臺公司尚未明確是否為持牌經(jīng)營?？紤]到NFT（數(shù)字藏品）市場可以類比藝術(shù)品等另類投資市場，依托上海自貿(mào)區(qū)新片區(qū)、海南自貿(mào)港等制度優(yōu)勢，我國可以探索對NFT（數(shù)字藏品）平臺建立合規(guī)認(rèn)證體系，且重點認(rèn)證一些現(xiàn)有的大型平臺。由此建立一個明確受到政府監(jiān)管的NFT（數(shù)字藏品）市場，以便更好地溝通和促進市場健康發(fā)展。

建立針對NFT（數(shù)字藏品）市場監(jiān)管的規(guī)章制度。目前，國內(nèi)外關(guān)于NFT的監(jiān)管屬性定位尚未明晰，這也導(dǎo)致當(dāng)下NFT監(jiān)管難。對此，需要重點探索基于數(shù)字藏品視角的NFT監(jiān)管制度設(shè)計和試點運行。一級市場方面，一級發(fā)行商即創(chuàng)建NFT的主體，需有嚴(yán)格的資質(zhì)把控，建議可以由藝術(shù)品相關(guān)的文化旅游等有關(guān)部門作為行業(yè)主管部門之一，與金融主管部門對相關(guān)市場實現(xiàn)協(xié)同主導(dǎo)，其他未經(jīng)授權(quán)的主體不得發(fā)行。二級市場方面，重點推動投資者的合格認(rèn)證，包括參與者年齡、交易資質(zhì)等。同時，探索借助數(shù)字人民幣進行交易，不僅能保證交易本身安全可控，也有助于交易過程中參與者的適當(dāng)匿名。

加強對NFT（數(shù)字藏品）消費者和投資者的引導(dǎo)教育，并完善適用于當(dāng)前NFT（數(shù)字藏品）發(fā)展階段的爭議解決機制。目前參與NFT（數(shù)字藏品）市場的消費者和投資者都以年輕人為主，而年輕人較低的風(fēng)險承擔(dān)能力進一步加劇了本就具有較高風(fēng)險的NFT市場對社會可能帶來的不利影響。因此，在進一步明確對NFT的監(jiān)管定位后，政府需要重點加強對NFT（數(shù)字藏品）消費者和投資者的引導(dǎo)教育，包括推動相關(guān)部門和機構(gòu)定期發(fā)布NFT相關(guān)的資料，重點利用互聯(lián)網(wǎng)新媒體平臺引導(dǎo)年輕人群體加強對NFT相關(guān)基礎(chǔ)知識的學(xué)習(xí)，以及組織NFT相關(guān)的線上線下培訓(xùn)活動等。同時，司法機關(guān)需要圍繞投資糾紛、技術(shù)糾紛、涉外糾紛等主要糾紛形式，試點形成具有針對性的爭議解決機制。

推動數(shù)字產(chǎn)權(quán)證明、數(shù)字人民幣等中國NFT發(fā)展方向。目前，海外市場的NFT（數(shù)字藏品）的發(fā)展路徑主要是發(fā)幣交易，這一模式在有效提升交易活躍度的同時，也導(dǎo)致了較為嚴(yán)重的泡沫。國內(nèi)的NFT（數(shù)字藏品）發(fā)展路徑主要基于數(shù)字產(chǎn)權(quán)證明，這一模式更偏向版權(quán)保護，不容易出現(xiàn)泡沫，但交易量也偏低。我國一方面可以繼續(xù)加強對數(shù)字產(chǎn)權(quán)證明路線的探索，包括在產(chǎn)權(quán)公證、交易溯源等方面的探索;另一方面，可以探索建立基于數(shù)字人民幣的NFT交易底層系統(tǒng)，包括建立相關(guān)的交易平臺、交易網(wǎng)絡(luò)等。

拓展游戲NFT、元宇宙NFT等前沿NFT業(yè)態(tài)發(fā)展。近期出現(xiàn)的游戲NFT、元宇宙NFT等新業(yè)態(tài)正在改變和重塑整個NFT的生態(tài)系統(tǒng)，出于支持科技創(chuàng)新和發(fā)展金融科技等需要，我國應(yīng)當(dāng)給予這些業(yè)態(tài)高度的關(guān)注。一方面，要積極鼓勵和支持這些前沿經(jīng)濟業(yè)態(tài)的發(fā)展，探索在相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策上給予這些產(chǎn)業(yè)適當(dāng)?shù)闹С?另一方面，也要繼續(xù)加強對這些前沿業(yè)態(tài)的監(jiān)管探索，重點關(guān)注游戲NFT和元宇宙NFT帶來的虛擬經(jīng)濟系統(tǒng)對現(xiàn)實經(jīng)濟系統(tǒng)的影響，及時發(fā)現(xiàn)和化解其對現(xiàn)實經(jīng)濟系統(tǒng)的負面沖擊。

（作者單位：復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院，其中錢軍系復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院教授、執(zhí)行院長）

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