俄羅斯反制裁的經(jīng)驗(yàn)與啟示

湯柳

自2014年3月以來(lái)，由于地緣沖突不斷加劇，以美國(guó)為主的西方國(guó)家對(duì)俄羅斯的制裁措施逐漸升級(jí)加碼。截至2022年4月1日，俄羅斯受到的制裁高達(dá)8000多項(xiàng)，約3000億美元的央行資產(chǎn)被凍結(jié)，部分商業(yè)銀行與全球SWIFT系統(tǒng)中斷。制裁措施重創(chuàng)了俄羅斯經(jīng)濟(jì)與銀行體系，俄羅斯隨之采取了全面的反制裁行動(dòng)，俄羅斯銀行體系在波動(dòng)中趨于穩(wěn)定。展望國(guó)際局勢(shì)，俄烏沖突使得國(guó)際格局不穩(wěn)定和不確定性更加突出，了解俄羅斯維護(hù)銀行穩(wěn)定的反制裁經(jīng)驗(yàn)及存在的問(wèn)題，對(duì)于我國(guó)加強(qiáng)金融安全乃至國(guó)家安全有重要的借鑒意義。

制裁沖擊下的俄羅斯銀行體系總體表現(xiàn)

俄羅斯銀行體系自制裁以來(lái)經(jīng)歷了“觸底反彈”，而金融制裁的加劇以及新冠肺炎疫情沖擊，導(dǎo)致俄羅斯銀行體系連續(xù)出現(xiàn)階段性波動(dòng)?？傮w而言，截至2022年5月，俄羅斯銀行體系整體表現(xiàn)穩(wěn)定、積極，銀行各類主要指標(biāo)未出現(xiàn)全局性的破壞。

在信貸方面，俄羅斯銀行的信貸增速?gòu)?014年3月的20%一路下滑，直至2016年初增速幾乎為零;隨著俄羅斯反制政策的發(fā)力，信貸增長(zhǎng)率在2019年上半年恢復(fù)至2014年制裁前的水平。由于抵押貸款和企業(yè)貸款增速的提升，信貸總增長(zhǎng)率在新冠肺炎疫情之后仍然保持一定的上升勢(shì)頭。在2022年2月俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，俄羅斯信貸增長(zhǎng)受到一定影響，企業(yè)貸款增長(zhǎng)率從2021年以來(lái)的10%降至2022年5月的9.2%，零售貸款增長(zhǎng)率2022年5月為14.8%，比2022年2月降低7%。在銀行監(jiān)管指標(biāo)方面，俄羅斯銀行的不良貸款率在制裁措施實(shí)施之后出現(xiàn)一定幅度的增加，從2014年的7%左右增至2018年的11%，并逐漸下降至目前的9%左右。與此同時(shí)，截至2021年底，俄羅斯銀行資本充足率保持在13%左右，尚未受到制裁的明顯影響。在利潤(rùn)方面，銀行受到金融制裁的沖擊還是相當(dāng)明顯的。銀行凈資產(chǎn)收益率從2014年1月的15%遭遇斷崖式下降，直至2016年1月的零收益率，隨后在波動(dòng)中逐漸走高并在疫情前實(shí)現(xiàn)了超過(guò)20%的階段性高點(diǎn)。

俄羅斯穩(wěn)定銀行體系的反制裁措施

宏觀層面

加大財(cái)政支持銀行的力度。一是向系統(tǒng)重要性銀行提供資金支持。除通過(guò)聯(lián)邦預(yù)算和國(guó)家財(cái)富基金（NWF）為銀行注資以外，俄羅斯還運(yùn)用地區(qū)預(yù)算信貸、聯(lián)邦信貸擔(dān)保等方式支持具有系統(tǒng)重要性的銀行和機(jī)構(gòu)。二是加強(qiáng)存款保障資金，以防止擠兌危機(jī)的出現(xiàn)。俄羅斯將國(guó)家存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)（DIA）的資金注入受困銀行，作為資本充足資金以及對(duì)儲(chǔ)戶的保險(xiǎn)賠償?shù)龋⑼ㄟ^(guò)政府債券（OFZ）置換銀行的優(yōu)先股、一級(jí)或者次級(jí)債，以保證銀行資本充足要求。三是運(yùn)用財(cái)政工具刺激信貸增長(zhǎng)。俄羅斯通過(guò)各種財(cái)政支持手段擴(kuò)大銀行信貸規(guī)模，以達(dá)到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和銀行體系的目的。例如，對(duì)系統(tǒng)重要性企業(yè)實(shí)施貸款優(yōu)惠計(jì)劃、對(duì)個(gè)人消費(fèi)和房地產(chǎn)貸款以及大型基建貸款提供補(bǔ)貼等。

宏觀金融穩(wěn)定政策的相互協(xié)調(diào)。一方面，強(qiáng)調(diào)寬限策略、財(cái)政支持與強(qiáng)化監(jiān)管相結(jié)合。除大量財(cái)政資金的支持以外，在每次制裁沖擊之后，俄羅斯均出臺(tái)大量的監(jiān)管寬限政策，以穩(wěn)定銀行體系的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，主要包括：暫停承認(rèn)銀行證券投資組合的負(fù)估值變化，允許使用固定匯率定價(jià)外匯資產(chǎn)和負(fù)債，允許貸款分類和撥備的靈活性，暫停評(píng)估貸款質(zhì)量并相應(yīng)不增加充足貸款可能出現(xiàn)的撥備損失，等等。與此同時(shí)，俄羅斯對(duì)銀行也提出了強(qiáng)化監(jiān)管的要求，例如，接受援助時(shí)銀行必須完全符合央行的審慎監(jiān)管要求;鼓勵(lì)銀行運(yùn)用資本留存緩沖以及系統(tǒng)性銀行的附加資本來(lái)彌補(bǔ)損失，承諾加強(qiáng)監(jiān)管并確保提升信貸規(guī)模，以及禁止提高整體工資水平等。另一方面，強(qiáng)調(diào)貨幣政策與審慎政策的結(jié)合。俄羅斯央行以通脹目標(biāo)制為導(dǎo)向，通過(guò)調(diào)整利率水平對(duì)沖盧布貶值的影響并刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);參與金融復(fù)興機(jī)制，對(duì)遭受沖擊的問(wèn)題銀行提供資金支持以及對(duì)銀行提供流動(dòng)性等。在穩(wěn)定價(jià)格和經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，俄羅斯積極依照《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)建立金融監(jiān)管要求，以提高銀行體系的韌性與彈性，目前俄羅斯銀行在資本充足要求、流動(dòng)性覆蓋率要求等方面已經(jīng)達(dá)到《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的規(guī)定，總體進(jìn)度與其他成員國(guó)基本保持一致。除此之外，俄羅斯央行通過(guò)提高外匯準(zhǔn)備金率要求限制銀行的對(duì)外杠桿率，銀行在對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債不斷收縮的同時(shí)，外匯資產(chǎn)負(fù)債的差額從2017年的350億美元下降至2019年的50億美元。

推進(jìn)銀行重組與處置機(jī)制改革。首先，促進(jìn)銀行整合，改變銀行碎片化格局。自2014年俄羅斯與西方?jīng)_突加劇以來(lái)，俄羅斯通過(guò)加強(qiáng)銀行監(jiān)管以及撤銷破產(chǎn)銀行的許可證，促進(jìn)合并和收購(gòu)銀行等措施，銀行數(shù)量由2014年的923家下降至2020年底的412家。其次，加強(qiáng)對(duì)破產(chǎn)銀行和問(wèn)題銀行的處置。2014年12月，俄羅斯整合了《一般銀行破產(chǎn)法》和《2008年銀行破產(chǎn)清算暫行法》，對(duì)監(jiān)管當(dāng)局關(guān)于破產(chǎn)機(jī)構(gòu)的的監(jiān)督和協(xié)調(diào)、公共紓困的前提條件以及破產(chǎn)銀行資產(chǎn)負(fù)債的投標(biāo)程序等做出詳細(xì)規(guī)定;對(duì)資本不足10億盧布的銀行轉(zhuǎn)為限制性基本牌照，大范圍禁止進(jìn)行海外業(yè)務(wù)。最后，加強(qiáng)不良資產(chǎn)的處置。2018年，俄羅斯通過(guò)向市場(chǎng)出售資產(chǎn)的方式公開處置不良資產(chǎn)，并采用了正式的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)指導(dǎo)銀行處置決策。

微觀層面

為了應(yīng)對(duì)西方的制裁，俄羅斯銀行業(yè)自身也積極展開改革和經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型。

投資貸款多元化。近年來(lái)，俄羅斯為了提振經(jīng)濟(jì)，發(fā)展產(chǎn)業(yè)多元化戰(zhàn)略，以圖改變其以能源和農(nóng)業(yè)為主的單一經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。與之相應(yīng)，以俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行、外貿(mào)銀行以及天然氣工業(yè)銀行等三大銀行為代表的各大銀行紛紛開拓零售貸款、擴(kuò)大針對(duì)中小企業(yè)以及電信傳媒等新興產(chǎn)業(yè)的貸款力度，通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)擴(kuò)大銀行體系的發(fā)展和利潤(rùn)空間。

加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)大型基礎(chǔ)設(shè)施和政府項(xiàng)目提供資金支持。以俄羅斯三大銀行為代表的大型銀行積極實(shí)施國(guó)有企業(yè)支持政策，參與國(guó)家高科技產(chǎn)品與服務(wù)以及大型投資項(xiàng)目的貸款支持，在提升國(guó)家實(shí)力的同時(shí)也獲得了穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)客戶渠道。

金融數(shù)字化升級(jí)。近年來(lái)，俄羅斯三大銀行均不同程度涉足數(shù)字經(jīng)濟(jì)，并加強(qiáng)了與通信領(lǐng)域企業(yè)的合作。例如，作為三大銀行之一的俄羅斯天然氣工業(yè)銀行建立了先進(jìn)的IT基礎(chǔ)設(shè)施，將銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向遠(yuǎn)程工作模式;俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行發(fā)布移動(dòng)應(yīng)用程序——sberbank online，增加數(shù)字銀行的便利性。

加速不良貸款處置。對(duì)于由西方制裁而導(dǎo)致的銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化問(wèn)題，銀行體系不斷完善關(guān)于不良貸款的處置措施。例如，加強(qiáng)小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，完善對(duì)貸款重組和抵押物處置的系統(tǒng)管理，加速“問(wèn)題”貸款的回收效率等。

俄羅斯銀行的預(yù)期表現(xiàn)與潛在問(wèn)題

預(yù)期表現(xiàn)

去美元化進(jìn)程加速。一是美元與歐元在俄羅斯銀行體系的地位將進(jìn)一步下降，銀行體系的外匯資產(chǎn)負(fù)債將不斷收縮。短期而言，制裁導(dǎo)致銀行與非居民的外匯交易合同遭到破壞，外匯違約風(fēng)險(xiǎn)徒增，導(dǎo)致銀行與非居民的交易規(guī)模急劇收縮。長(zhǎng)期而言，俄羅斯與西方進(jìn)出口貿(mào)易關(guān)系將大幅減弱，加之貨幣管制、支付清算風(fēng)險(xiǎn)，以及天然氣供應(yīng)的歐洲消費(fèi)者過(guò)渡使用盧布結(jié)算等原因，銀行和家庭部門持有美元和歐元的數(shù)量將迅速下降。二是人民幣在俄羅斯的國(guó)際貨幣地位將不斷增強(qiáng)。根據(jù)俄羅斯央行數(shù)據(jù)，自2022年3月，俄羅斯外匯交易所和場(chǎng)外交易活動(dòng)中的人民幣兌盧布交易規(guī)模開始上升，每日交易量達(dá)到100億～300億盧布。

銀行整體盈利下降、中小銀行數(shù)量持續(xù)減少。金融制裁對(duì)銀行利潤(rùn)的影響非常明顯，2014年的制裁曾導(dǎo)致銀行體系整體資產(chǎn)收益率降至零。2022年俄烏沖突導(dǎo)致制裁升級(jí)，對(duì)銀行涉外資產(chǎn)的凍結(jié)以及支付系統(tǒng)的中止使用將對(duì)銀行造成重大損失，銀行利潤(rùn)率將出現(xiàn)大幅回調(diào)，利潤(rùn)表現(xiàn)一直不佳的中型銀行可能出現(xiàn)大幅虧損。俄羅斯央行的壓力測(cè)試表明，沖擊對(duì)大銀行的償付能力影響有限，而資本較少的小銀行可能會(huì)遇到困難，眾多中小銀行在沖擊之下勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)破產(chǎn)和重組的情況。

潛在問(wèn)題

貸款質(zhì)量惡化對(duì)監(jiān)管寬容提出挑戰(zhàn)。根據(jù)IMF預(yù)測(cè)，2022年俄羅斯經(jīng)濟(jì)將收縮8.5%，制裁的延續(xù)和戰(zhàn)爭(zhēng)的消耗將影響俄羅斯經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展。為了幫助銀行應(yīng)對(duì)這些外來(lái)沖擊，俄羅斯對(duì)貸款分類和撥備采取監(jiān)管寬容，這一做法可以暫時(shí)掩蓋銀行資產(chǎn)負(fù)債表的潛在問(wèn)題，但是并不能改善銀行資產(chǎn)負(fù)債的實(shí)際狀況和放貸能力。不僅如此，監(jiān)管寬限可能導(dǎo)致銀行延緩處理壞賬和嚴(yán)重依賴央行流動(dòng)性。

抵押貸款市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)凸顯。隨著制裁升級(jí)，房地產(chǎn)逐漸成為俄羅斯的“安全投資”領(lǐng)域，抵押貸款和家庭零售貸款近年來(lái)一直處于增長(zhǎng)趨勢(shì)。為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，俄羅斯自新冠肺炎疫情以來(lái)對(duì)抵押和零售貸款采取了臨時(shí)性的補(bǔ)貼政策，一直延續(xù)至今，抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的降低釋放了吸收危機(jī)損失的資本。如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)收縮，房地產(chǎn)市場(chǎng)的降溫和抵押貸款市場(chǎng)大量違約的出現(xiàn)，將威脅銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和金融穩(wěn)定。

銀行體系結(jié)構(gòu)失衡阻礙效率提升。隨著反制裁措施的推進(jìn)，國(guó)有大型銀行在金融體系的地位越來(lái)越突出，中小銀行地位的不斷弱化將不利于中小企業(yè)融資效率的實(shí)現(xiàn)。此外，財(cái)政持續(xù)對(duì)大銀行實(shí)施保護(hù)政策，貸款優(yōu)惠項(xiàng)目招標(biāo)的信息不夠透明，將阻礙競(jìng)爭(zhēng)與效率的實(shí)現(xiàn)，也不利于大銀行內(nèi)部治理水平的提升。

對(duì)中國(guó)的啟示

作為國(guó)家安全的重要組成部分，金融安全是經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)。我國(guó)應(yīng)居安思危，不斷提高安全防范意識(shí)。俄羅斯的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)具有重要啟示，具體包括以下幾點(diǎn)。

建立系統(tǒng)的金融安全制度框架。在銀行領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)有效的反制裁，需要財(cái)政、貨幣、外匯與審慎政策相互協(xié)調(diào)配合、短期與長(zhǎng)期考量并舉的系統(tǒng)性制度框架。當(dāng)前，我國(guó)已經(jīng)發(fā)布了《中華人民共和國(guó)金融穩(wěn)定法（草案征求意見稿）》，在此基礎(chǔ)上，基于當(dāng)前國(guó)際格局的巨變，我國(guó)應(yīng)將“大變局”下威脅金融安全的因素納入考慮，完善相關(guān)協(xié)調(diào)機(jī)制，構(gòu)建系統(tǒng)的金融安全框架。

增強(qiáng)金融穩(wěn)定的財(cái)政基礎(chǔ)。俄羅斯憑借石油、天然氣和糧食在全球供應(yīng)鏈的重要地位，財(cái)政收入支出相對(duì)平衡，為其反制裁措施提供了有力的資金保障。當(dāng)前，盡管我國(guó)在疊加的“三重壓力”之下，國(guó)家宏觀杠桿率有所上升，但總體保持在穩(wěn)健、節(jié)制的中等水平。未來(lái)，我國(guó)需要推出更多的創(chuàng)新政策工具，以公共支出帶動(dòng)民間資本的投入，完善中央和地方的財(cái)政收入與分配關(guān)系，平衡財(cái)政支出與收入，為銀行體系的長(zhǎng)期安全與穩(wěn)定提供堅(jiān)實(shí)的財(cái)政支持。

持續(xù)提高銀行體系的韌性與彈性。俄羅斯銀行體系在外部沖擊下表現(xiàn)出較好的抵御能力與其長(zhǎng)期推進(jìn)監(jiān)管改革相關(guān)。自金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)陸續(xù)推出了關(guān)于《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的銀行資本充足率新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、全球系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)總吸收損失能力、個(gè)人數(shù)據(jù)保護(hù)和數(shù)據(jù)安全等方面的監(jiān)管法律法規(guī);除此之外，我國(guó)匯率市場(chǎng)化改革也在穩(wěn)步推進(jìn)，并取得了重大成果。放眼未來(lái)，我國(guó)在加強(qiáng)監(jiān)管改革的同時(shí)，應(yīng)進(jìn)一步積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，加快銀行處置法律的實(shí)施，加強(qiáng)銀行體系的內(nèi)部治理，進(jìn)一步提高銀行體系的韌性和彈性。

圍繞國(guó)家安全與發(fā)展的戰(zhàn)略布局開展信貸支持。俄羅斯大力支持多元化產(chǎn)業(yè)，以刺激信貸減緩經(jīng)濟(jì)下行的壓力。在我國(guó)，房地產(chǎn)發(fā)展推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力正在減弱，發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)、數(shù)字產(chǎn)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)布局不僅有助于經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，更是地緣危機(jī)形勢(shì)下提高供應(yīng)鏈安全的需要。銀行應(yīng)充分評(píng)估產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景，了解傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)的更替規(guī)律，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，支持產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展。

（作者單位：中國(guó)社科院金融研究所、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室）

責(zé)任編輯：孫爽