不同產(chǎn)權(quán)視角下研發(fā)投入與盈利能力分析

楊婧怡

摘要：文章對(duì)2015～2021年我國(guó)滬深兩市A股全行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，實(shí)證分析不同產(chǎn)權(quán)視角下的研發(fā)投入對(duì)盈利能力的影響。通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入與盈利能力之間呈正相關(guān)關(guān)系;進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于產(chǎn)權(quán)不同的企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)研發(fā)投入對(duì)盈利能力的正向影響更大，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在研發(fā)投入與盈利能力之間產(chǎn)生調(diào)節(jié)效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：研發(fā)投入;產(chǎn)權(quán)性質(zhì);盈利能力;調(diào)節(jié)效應(yīng)

一、引言

新發(fā)展理念指出創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展就是把創(chuàng)新擺在發(fā)展的核心位置。研發(fā)投入是提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重要途徑，是產(chǎn)品在生命周期中不斷改革創(chuàng)新、推陳出新的重要方式。在全球化發(fā)展的背景下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)劇烈，掌握核心技術(shù)意味著在市場(chǎng)中占據(jù)核心競(jìng)爭(zhēng)力，具有較好的議價(jià)能力，能夠在這個(gè)行業(yè)中具有舉足輕重的地位。熊彼特在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中提出，管理創(chuàng)新包括五種基本形式，一是引入新產(chǎn)品或者某產(chǎn)品的新特性;二是引入新的生產(chǎn)方式;三是開(kāi)辟新市場(chǎng);四是獲得新的供應(yīng)來(lái)源;五是建立一種新的組織形式。近年來(lái)，越來(lái)越多的企業(yè)認(rèn)識(shí)到創(chuàng)新的重要性，研發(fā)投入不一定會(huì)有回報(bào)，但是沒(méi)有研究開(kāi)發(fā)意味著企業(yè)在生命周期中步入衰退期;即將退出市場(chǎng)。研發(fā)投入的增加是否能推動(dòng)企業(yè)提升生產(chǎn)效率，提高盈利能力，進(jìn)而提升企業(yè)績(jī)效，在不同的產(chǎn)權(quán)視角下，研發(fā)投入與盈利能力的關(guān)系有所不同。

基于以上問(wèn)題，本文以2015～2021年我國(guó)滬深兩市A股全行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，探究研發(fā)投入與盈利能力的關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分類(lèi)，探究不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下二者是否存在不同。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系，對(duì)于產(chǎn)權(quán)不同的企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)的正相關(guān)關(guān)系更顯著。

二、文獻(xiàn)回顧與理論假設(shè)

（一）研發(fā)投入與盈利能力

目前，學(xué)術(shù)界關(guān)于研發(fā)投入與盈利能力的關(guān)系鮮有研究，而對(duì)于研究投入與企業(yè)績(jī)效的研究相對(duì)較多，但尚未得出一致的結(jié)論。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，研發(fā)投入有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，研發(fā)投入與盈利能力正向相關(guān)。周艷和曾靜（2011）研究發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入會(huì)顯著增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。也有學(xué)者認(rèn)為研發(fā)投入與盈利能力關(guān)系不顯著或者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，因?yàn)檠邪l(fā)投入周期較長(zhǎng)，且研發(fā)投入不一定符合資本化確認(rèn)條件，存在較大不確定性，同時(shí)研發(fā)創(chuàng)新投放于市場(chǎng)能否被廣大消費(fèi)者認(rèn)可具有不確定性。田倩倩，王思燃和王惠玉（2019）研究結(jié)果顯示，研發(fā)支出與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)。由此提出假設(shè)H1a，H1b。

H1a：研發(fā)投入對(duì)盈利能力產(chǎn)生正向影響。

H1b：研發(fā)投入對(duì)盈利能力產(chǎn)生負(fù)向影響。

（二）研發(fā)投入、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與盈利能力

按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)劃分，可以分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)。在我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，國(guó)有企業(yè)在追求利潤(rùn)最大化的同時(shí)，也追求更好地提升人民生活質(zhì)量，承擔(dān)了更多的社會(huì)責(zé)任;而民營(yíng)企業(yè)更多的是追求企業(yè)利益的最大化。楊興全和韓賀洋（2021）指出，國(guó)有企業(yè)具有特殊的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，通常能夠獲得更多的政府補(bǔ)助，而政府補(bǔ)助可促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。尚洪濤和黃曉碩（2018）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入存在相互持續(xù)促進(jìn)作用，非國(guó)有企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生的創(chuàng)新績(jī)效相較于國(guó)有企業(yè)會(huì)更顯著。在科技創(chuàng)新時(shí)代，國(guó)有企業(yè)會(huì)更多地承擔(dān)創(chuàng)新研發(fā)的社會(huì)責(zé)任，投入更多資金到研發(fā)事業(yè)。由此提出假設(shè)2。

H2：產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在研發(fā)投入與盈利能力之間具有調(diào)節(jié)效應(yīng)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2015～2021年我國(guó)滬深兩市A股全行業(yè)上市公司的有關(guān)數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，同時(shí)按照以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選：剔除金融行業(yè)的上市公司;剔除ST、*ST及PT類(lèi)上市公司;剔除異常數(shù)據(jù)、缺失值;最終獲得6867個(gè)樣本值，按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)行分類(lèi)，得到國(guó)有企業(yè)2367個(gè)觀測(cè)值，非國(guó)有企業(yè)4500個(gè)觀測(cè)值。通過(guò)Excel手工收集整理CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)信息，使用Stata13進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。另外，為了緩解可能存在的極端值影響，對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行1%的縮尾處理。

（二）變量定義（見(jiàn)表1）

（三）研究模型

本文研究的研發(fā)投入與盈利能力之間的關(guān)系，借鑒陳莉萍，張海龍和徐璟璟（2018）、梁麗娟，王凱和王鑫（2021）的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)流程的思路，進(jìn)行如下檢驗(yàn)。

為了檢驗(yàn)假設(shè)1，即研發(fā)投入對(duì)盈利能力的關(guān)系，本文構(gòu)建如下模型：

ROAi，t=β0+β1RDi，t+∑Control+εt（1）

為了檢驗(yàn)假設(shè)2，即研發(fā)投入、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與盈利能力的關(guān)系，本文構(gòu)建如下模型：

ROAi，t=β0+β1RDi，t+β2RDi，t×Statei，t+∑Control+εt（2）

四、實(shí)證研究結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

全樣本的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。在選定的A股全行業(yè)上市公司中，被解釋變量盈利能力（ROA）的平均值為0.0379，最小值為-0.284，最大值為0.195，說(shuō)明不同上市公司的盈利能力存在較大差距;解釋變量研發(fā)投入（RD）的平均值為18.53，最小值為14.94，最大值為22.76，說(shuō)明不同上市公司對(duì)研究開(kāi)發(fā)的投入存在很大差距;在控制變量中，資本結(jié)構(gòu)（Lev）、成長(zhǎng)能力（Growth）、董事會(huì)規(guī)模（Board）、股權(quán)集中度（Share）的標(biāo)準(zhǔn)差較小，而企業(yè)規(guī)模（Size）、高管是否持股（Yn）存在較大差距，其中，企業(yè)規(guī)模的平均值為22.61，最小值為20.31，最大值為26.60。

（二）相關(guān)性分析

進(jìn)行回歸分析之前，本文首先進(jìn)行主要相關(guān)變量、系數(shù)分析，如表3所示。結(jié)果表明研發(fā)投入與盈利能力之間的相關(guān)系數(shù)為0.109，且在1%的水平上顯著，說(shuō)明研發(fā)投入與盈利能力之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系，初步驗(yàn)證了假設(shè)H1a。在各控制變量與盈利能力的關(guān)系中，企業(yè)性質(zhì)（State）、資本結(jié)構(gòu)（Lev）、成長(zhǎng)能力（Growth）、股權(quán)集中度（Share）、高管是否持股（Yn）與盈利能力（ROA）均在1%的水平上顯著相關(guān)。企業(yè)規(guī)模越大、負(fù)債率較低、成長(zhǎng)能力越強(qiáng)、股權(quán)越集中、高管持股比例較高會(huì)有助于提升企業(yè)的盈利能力。

（三）回歸分析

使用Stata13對(duì)研發(fā)投入、盈利能力等變量進(jìn)行回歸，同時(shí)按不同產(chǎn)權(quán)進(jìn)行分類(lèi)得到表4的回歸結(jié)果。

1. 全樣本回歸及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

表4列示了全樣本、國(guó)有企業(yè)及非國(guó)有企業(yè)的回歸結(jié)果。根據(jù)模型（1），研發(fā)投入（RD）的系數(shù)為0.007，在1%的水平上顯著，說(shuō)明研發(fā)投入與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系，H1a得到驗(yàn)證，說(shuō)明企業(yè)研發(fā)投入往往會(huì)產(chǎn)生較高的盈利效應(yīng)。根據(jù)模型（2），研發(fā)投入（RD）的系數(shù)為0.009，在1%的水平上顯著為正;交乘項(xiàng)（RD*State）的系數(shù)為-0.004，在1%的水平上顯著，說(shuō)明產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在研發(fā)投入與盈利能力之間具有調(diào)節(jié)效應(yīng)，且在非國(guó)有企業(yè)中，研發(fā)投入對(duì)盈利能力的正向影響更大，H2得到基本驗(yàn)證。

2. 按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分類(lèi)進(jìn)一步回歸分析

由前文的回歸分析可得A股上市公司研發(fā)投入與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。在此基礎(chǔ)上，本文按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)行分類(lèi)，將6867個(gè)觀測(cè)值分為2367個(gè)國(guó)有企業(yè)樣本和4500個(gè)非國(guó)有企業(yè)樣本，可以得出，在國(guó)有企業(yè)中，研發(fā)投入（RD）的系數(shù)為0.005，在1%的水平上顯著;在非國(guó)有企業(yè)中，研發(fā)投入（RD）的系數(shù)為0.008，并且在1%的水平上顯著，說(shuō)明研發(fā)投入與盈利能力均呈正相關(guān)關(guān)系，但非國(guó)有企業(yè)的研發(fā)投入與盈利能力的正向作用更強(qiáng)，這可能是因?yàn)閲?guó)有企業(yè)受政策性的影響，削弱了研發(fā)投入與盈利能力的關(guān)系。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文通過(guò)以下方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果如表5所示：第一，采用替代變量的方法。將研發(fā)投入滯后一期，縮小樣本后再次進(jìn)行回歸，結(jié)論基本相符;第二，剔除可能影響結(jié)論的特殊樣本。在經(jīng)過(guò)篩選后的樣本中剔除信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)及科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)這兩大類(lèi)行業(yè)592個(gè)的樣本觀測(cè)值進(jìn)行回歸分析，結(jié)論基本一致。

五、結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

本文對(duì)2015～2021年我國(guó)滬深兩市A股全行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，研究結(jié)果表明：第一，研發(fā)投入與盈利能力之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系;第二，在不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，研發(fā)投入對(duì)盈利能力的影響不同，結(jié)果顯示對(duì)非國(guó)有企業(yè)的正向影響更大，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在研發(fā)投入與盈利能力之間具有調(diào)節(jié)效應(yīng);第三，本文將產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行分組回歸，仍能檢驗(yàn)國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)的研發(fā)投入均對(duì)盈利能力具有正向作用，非國(guó)有企業(yè)的正向效應(yīng)更大。

（二）啟示

第一，重視企業(yè)研發(fā)投入。創(chuàng)新是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?，有利于提高生產(chǎn)力，提升生產(chǎn)效率，增加企業(yè)的盈利能力。第二，鼓勵(lì)有實(shí)力的非國(guó)有企業(yè)更多地承擔(dān)研發(fā)任務(wù)。通過(guò)提高非國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新水平，有利于減少?lài)?guó)有企業(yè)的部分研發(fā)任務(wù)，有利于緩解國(guó)有企業(yè)投資效率較低的問(wèn)題。第三，完善企業(yè)創(chuàng)新成果的保護(hù)政策。通過(guò)建立保護(hù)機(jī)制，重視專(zhuān)利申請(qǐng)，降低創(chuàng)新成果被剽竊的風(fēng)險(xiǎn)，有利于企業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)專(zhuān)注于研發(fā)事業(yè)。

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（作者單位：四川農(nóng)業(yè)大學(xué)管理學(xué)院）