從合資鐵路發(fā)展看鐵路投融資體制改革方向

陳曦

摘要：鐵路是我國的主要交通動脈，在交通系統(tǒng)中占有重要地位。然而，鐵路部門長期資金不足嚴重影響了鐵路建設(shè)的速度。為了盡快籌集資金，加快鐵路發(fā)展，讓鐵路建設(shè)更符合經(jīng)濟發(fā)展的實際狀況，鐵路部門便需從自身投融資體制角度出發(fā)，尋求更新的改革方式。合資鐵路方式屬于鐵路投融資體制當中重要的一類探索，更是鐵路現(xiàn)有體制的一種突破。本篇以此作為背景分析合資鐵路公司當下的發(fā)展成就，針對性分析其中相關(guān)問題，同時給出對應(yīng)的解決方式，并對合資鐵路公司投融資進行SWOT分析。

關(guān)鍵詞：合資鐵路;鐵路投融資體制;改革;SWOT分析

一、研究背景

（一）經(jīng)濟發(fā)展離不開鐵路建設(shè)

鐵路是中國的大眾交通工具，為我國經(jīng)濟持續(xù)增長提供了堅實的基礎(chǔ)。我國是一個典型的大陸性國家，人口眾多，地域遼闊，資源和工業(yè)的分布不均衡，資源主要集中在西部地區(qū)，制造業(yè)主要集中在東部地區(qū)，鐵路是改善區(qū)域之間不平衡的經(jīng)濟手段。中國的國情奠定了鐵路在我國運輸中的地位，且國內(nèi)重要資源，諸如煤炭、石油、糧食等物資主要依賴鐵路運輸。由此可見，鐵路運輸直接影響到國民經(jīng)濟和提高人民的生活質(zhì)量。鐵路運輸在推動中國不同區(qū)域協(xié)調(diào)化發(fā)展方面具有重要的作用，中國在資源總量位居世界首位，但由于人口眾多，人均資源不足，中國的環(huán)境承受力薄弱。和公路比較，鐵路的資源耗費較少、環(huán)保性較強，且整體的安全程度也較高。

（二）加快鐵路發(fā)展需要巨額資金的支持

鐵路部門整體運輸效率的提升，是對中國鐵路成績的重要展現(xiàn)。鐵路的發(fā)展跟不上經(jīng)濟快速發(fā)展的需要，經(jīng)濟發(fā)展所需主要商品（包括煤礦、石油等商品）的運輸在很大程度上依賴于鐵路，但我國鐵路建設(shè)落后于經(jīng)濟發(fā)展，這一定程度上限制了我國經(jīng)濟發(fā)展的速度，因此國家需要投入巨額資金來加快鐵路的發(fā)展。

隨著人們生活質(zhì)量越來越好，人們越發(fā)需要客運鐵路舒適度高、速度快，這就迫切需要對鐵路進行技術(shù)、裝備升級，但這一切都需要資金支持，而目前我國鐵路建設(shè)落后于經(jīng)濟發(fā)展。鐵路貨運彈性系數(shù)是衡量鐵路運輸適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展程度的一個重要指標。鐵路貨運量的增長率與國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率之比，通常為1或接近1。但在新開發(fā)的地區(qū)，鐵路貨運彈性系數(shù)遠遠大于1。隨著技術(shù)進步，通過改進原材料流程，單位產(chǎn)品消費量通常相對較低，鐵路貨運彈性系數(shù)通常略低于1。自改革開放以來，我國的經(jīng)濟一直在快速增長，鐵路貨運彈性系數(shù)相對穩(wěn)定。我國鐵路貨運彈性系數(shù)值自20世紀80年代以來一直不穩(wěn)定，大多數(shù)年份低于1。自2000年以來，貨運彈性系數(shù)相對穩(wěn)定，總體趨勢呈上升趨勢。然而，貨運彈性系數(shù)大多數(shù)仍然低于1，這表明鐵路運輸仍然無法適應(yīng)目前我國經(jīng)濟發(fā)展的需要。為解決鐵路籌資需求，解決壟斷融資等鐵路問題，應(yīng)直接吸引外國投資、私人投資和社會投資。

（三）合資鐵路為深化鐵路融資體制改革帶來新的突破

合資鐵路是我國鐵路建設(shè)從計劃經(jīng)濟模式向市場經(jīng)濟模式轉(zhuǎn)變的產(chǎn)物。作為建設(shè)鐵路的一種新方式，合資鐵路能夠?qū)?、地方和部門的利益結(jié)合起來有效調(diào)動財政和物質(zhì)資源。合資鐵路的出現(xiàn)為私人資本、民營企業(yè)、外國投資等投資者提供了進入我國鐵路市場的機會，它們成功地在改革開放的背景下探索各種鐵路途徑，并系統(tǒng)地努力適應(yīng)市場經(jīng)濟的發(fā)展，從而建立現(xiàn)代鐵路系統(tǒng)。合資鐵路是我國第一次嘗試為鐵路行業(yè)吸引社會資金，對于今后吸引社會資金方面具有強大作用。無論未來國鐵集團是否參與，合資鐵路的模式將是今后吸引社會融資的主要途徑。

二、合資鐵路公司的概述

（一）合資鐵路公司

合資鐵路公司一般指國鐵集團與地方政府、企業(yè)或其他投資者合資建設(shè)和經(jīng)營的鐵路公司，包括規(guī)范改制的鐵路支線有限責任公司或股份有限公司，如各合資鐵路打破了多年來我國鐵路建設(shè)投資主體單一的局面，調(diào)動了中央和地方兩個積極性，拓寬了籌資渠道，鐵路建設(shè)初步形成了投資主體多元化的格局。

合資鐵路公司的出現(xiàn)是社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)果。它的出現(xiàn)與發(fā)展一方面有利于提升鐵路建設(shè)水平，另一方面也有利于優(yōu)化鐵路建設(shè)與管理方式，在服務(wù)經(jīng)濟發(fā)展、推動社會穩(wěn)定方面具有重要效用。最近這幾年，中國合資鐵路公司的整體發(fā)展速度是十分迅猛的，尤其是在經(jīng)營、建設(shè)以及管理等內(nèi)容上，更是有了一定的優(yōu)勢，這也是國鐵改革過程中的重要支撐。

（二）合資鐵路公司的改革成效

1. 實現(xiàn)了鐵路投資體制改革的重要突破

鐵路建設(shè)需要有多方的支持，而推動投資主體朝著多樣化、多元化發(fā)展，納入更多元化的社會資金，則是緩解鐵路建設(shè)資金問題的重要方式。合資鐵路公司不僅是投資主體多元化的展現(xiàn)，同樣也屬于原有體制的重大突破。

合資鐵路公司不受原有鐵路投資體制的管制，在資金來源方面更加多樣化，也受到了國家支持，由此也構(gòu)建出了鐵路建設(shè)投資主體多元化的局面。對此，各級政府均頒布了對應(yīng)的舉措，也在稅收等相關(guān)方面設(shè)置了優(yōu)惠政策。

2. 建立了項目法人責任制和項目資本金制度

合資鐵路公司需要自負盈虧，所以，怎樣搭建起高效化的投資約束機制，用最少的投入獲取最高的效益，便變成了企業(yè)發(fā)展的重要關(guān)注點。最近這幾年，按照國家相關(guān)要求，合資鐵路公司制定了相應(yīng)的項目法人責任制及項目資本金制，且會對項目開展過程中的各個環(huán)節(jié)，如策劃、資金、經(jīng)營、債務(wù)等進行負責。在合資鐵路公司當中，關(guān)于出資者的權(quán)益劃分，主要參考的是資本金。在公司的經(jīng)營發(fā)展過程中，這些資金發(fā)揮了自身的作用。公司也因此制定了項目資本金制度、投資風險約束機制，這也能夠很好地把控建設(shè)規(guī)模，對投資效益來講也是一定的保障。

3. 進行了現(xiàn)代企業(yè)制度的有效探索

合資鐵路公司對原有的投資、建設(shè)管理、現(xiàn)代企業(yè)制度等均進行了創(chuàng)新探索，也因此根據(jù)實際搭建了嶄新的管理及運行機制。當下，合資鐵路公司的性質(zhì)大多是有限責任公司、股份有限公司，在改革過程當中也成立了監(jiān)事會、董事會，擁有了全面的法人治理結(jié)構(gòu)，關(guān)于股東、經(jīng)營者間的權(quán)責關(guān)系也有了進一步的劃分。

新的體制機制對于合資鐵路公司來講，不僅是新的動力，也存在著很大的壓力。新機制能夠幫助合資鐵路公司根據(jù)市場走向優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)，更好地開展各項事務(wù)。

（三）合資鐵路公司的問題分析

1. 資本金不能及時到位和負債建設(shè)嚴重影響合資鐵路的建設(shè)

在合資鐵路公司的資本金一般為50%，由國鐵集團和地方政府共同出資，地方占比往往較大，剩余50%資本金來源于貸款。我國合資鐵路公司目前存在的主要問題是資本金到位困難，投資以貸款為主，債務(wù)負擔過重。

當下，政府針對征地、稅費征收、拆遷等均會提供一定的優(yōu)惠，不過真正具備出資能力，能出資的企業(yè)數(shù)量是較少的。很多開工后的項目，同樣在資金方面存在各式各樣的問題。比如部分合資鐵路公司，資本金在總投資當中所占的比例偏低，此種狀況下其只能利用貸款、負債等方式維持項目的進行。但是鐵路行業(yè)自身的特點即是投資的規(guī)模大、回收期很長，所以對于剛成立的合資鐵路企業(yè)來講，其在資金方面的整體壓力是很大的，正常運營的難度同樣不小。

2. 企業(yè)缺乏規(guī)范的運營機制和法律保障

鐵路行業(yè)中各個企業(yè)的聯(lián)系十分緊密，由此也造成了路網(wǎng)的不可分割。所以，合資鐵路要和外部路網(wǎng)維持較佳的關(guān)系。對于建成的合資鐵路來講，當其運營能力、客貨運量提升后，因為運輸計劃的問題，會導致生產(chǎn)無法匹配運量目標，加之有關(guān)運輸收入清算方面的整體規(guī)范性是偏低的，所以會造成后續(xù)整個生產(chǎn)出現(xiàn)問題。

當下，合資鐵路運輸計劃還沒有全部納入到國鐵“四統(tǒng)一”計劃范圍內(nèi)，所以對于不一樣類別的鐵路工作來講，其在銜接方面的制度、合同等保障是不同的，甚至還會存在經(jīng)濟、機制等各方面的問題，而這只能憑借企業(yè)日常的聯(lián)系來尋求解決措施。

3. 合資鐵路公司不容易形成效益良好的鐵路集團到資本市場融資

當下，中國鐵路大多為國有制性質(zhì)，其中偶有幾家是合資鐵路公司，但其國有經(jīng)濟成分的比重也高于95%。此種結(jié)構(gòu)的單一化導致鐵路建設(shè)在整體發(fā)展中過多依賴國家支持，在社會上吸納資金、資本的能力較差。除此之外，鐵路部門具有監(jiān)管嚴格和業(yè)務(wù)復雜的特點，這也讓很多投資者望而生畏。所以，在運營管理水平、內(nèi)外部生存環(huán)境等的作用下，合資鐵路企業(yè)的效益無法提升，融資渠道更是難以拓寬。

4. 大部分合資鐵路公司存在著運營經(jīng)濟效益不佳等問題

當下，很多合資鐵路企業(yè)在發(fā)展方面和現(xiàn)代企業(yè)制度的標準相差還是很遠的，不僅管理的規(guī)范程度較低，對應(yīng)的規(guī)章制度也存在很多問題。部分合資公司設(shè)置了三會等相應(yīng)機構(gòu)，不過真正的工作均是經(jīng)理班子在進行，由此便造成產(chǎn)權(quán)代表的相應(yīng)權(quán)力無法行使，對應(yīng)的權(quán)利同樣無法保障。特別是對于多元化產(chǎn)權(quán)公司來講，其內(nèi)部的產(chǎn)權(quán)、投資主體、管理方式等方面均有很多問題存在，除此之外，運輸收入的清算、相關(guān)機制等問題，均導致合資鐵路公司在服務(wù)社會的同時無法實現(xiàn)自身的持續(xù)化發(fā)展。因為經(jīng)濟效益方面的問題，合資鐵路公司整體的資信評價會降低，由此引發(fā)連鎖效應(yīng)，公司融資能力隨之降低，資本金也會出現(xiàn)短缺等問題。

三、鐵路投融資體制改革的現(xiàn)狀

（一）鐵路投融資體制改革分析

中華人民共和國鐵道部曾是主管鐵路工作的國務(wù)院組成部門之一，2013年3月10日，根據(jù)第十二屆全國人民代表大會第一次會議審議的《國務(wù)院關(guān)于提請審議國務(wù)院機構(gòu)改革和職能轉(zhuǎn)變方案》，鐵道部實行鐵路政企分開。國務(wù)院將鐵道部擬定鐵路發(fā)展規(guī)劃和政策的行政職責劃入交通運輸部;組建國家鐵路局，由交通運輸部管理，承擔鐵道部的其他行政職責;組建中國鐵路總公司，承擔鐵道部的企業(yè)職責，不再保留鐵道部。2019年6月18日，經(jīng)國務(wù)院批準同意，中國鐵路總公司改制成立中國國家鐵路集團有限公司。

（二）我國鐵路投融資現(xiàn)狀

為了改變鐵路建設(shè)落后于經(jīng)濟發(fā)展的狀況，鐵路投融資體制自第十三屆全體會議以來進行了一系列改革，優(yōu)化了鐵路管理制度。目前鐵路建設(shè)的資金以政府為主，投資主體多樣化，地方政府甚至民營企業(yè)都可以成為鐵路建設(shè)的投資者。除此之外，國家針對加大力度盤活鐵路用地資源，鼓勵土地綜合開發(fā)利用等出臺了一系列措施：《國務(wù)院關(guān)于改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設(shè)的意見》（國發(fā)〔2013〕33號）、《國務(wù)院辦公廳關(guān)于支持鐵路建設(shè)實施土地綜合開發(fā)的意見》（國辦發(fā)〔2014〕37號）、《中國鐵路總公司關(guān)于進一步明確土地綜合開發(fā)有關(guān)事項的通知》（鐵總辦〔2016〕74號）等。

（三）鐵路投融資的特點

1.鐵路建設(shè)投資需求巨大，增長幅度空前。

2.鐵路規(guī)模擴大使得國鐵集團、地方政府、銀行等金融業(yè)投資資金大幅增長。

3.各類鐵路投資百花齊放，客運專線、地方服務(wù)的直徑線路等大量開建。

4.因鐵路建設(shè)大規(guī)模擴展，流動性風險急劇增加。

5.鐵路項目的盈利能力短期內(nèi)無法提高，且收益甚至低于貸款利率。

6.鐵路項目無法滾動發(fā)展，地方政府的融資能力與鐵路建設(shè)資金需求還有一定距離。

（四）我國鐵路主要投融資方式

投資者的多樣使融資模式多樣化，其中包括四種模式：政府投入、債務(wù)融資、股權(quán)融資、企業(yè)融資。目前，合資鐵路公司除國內(nèi)融資外，還通過貸款、在資本市場發(fā)行股票等方式進行融資，這些都有助于減輕鐵路建設(shè)融資的壓力。例如1992年發(fā)行的鐵路債券僅在一年就籌集到176.6億元。

四、鐵路投融資體制改革方向

原有的投融資管制、審批制度等方面要求十分嚴格，由此導致鐵路建設(shè)無法快速發(fā)展。鐵路建設(shè)項目具有周期長、投資投入大、專業(yè)程度高的特征，這也阻礙了很多社會資本的投入。除此之外，鐵路項目的整體獨立性偏低，所以必須和國鐵路網(wǎng)進行聯(lián)網(wǎng)運營，由此才可正常獲取收益，但是此種狀況下，運營管理的自主性會降低，成本核算方面的標準也不統(tǒng)一，對應(yīng)的效益計算難度很大。

合資鐵路是未來發(fā)展鐵路的重要模式，《合資鐵路管理辦法》規(guī)定了鐵路項目如何管理合資鐵路，但在實踐過程中仍遇到許多問題，例如國有股權(quán)如何處理、所有權(quán)不明確、監(jiān)管之間存在差異等問題，中央政府和鐵道部都在努力解決這些問題。說到底，鐵路投資的根本問題是效率低下，投資者對鐵路行業(yè)投資信心不足，如果不解決這一根本問題，任何融資主體，無論其融資方式如何，都是徒勞。我國目前正在大力發(fā)展的合資鐵路可以解決鐵路建設(shè)融資困難的問題。除鐵路建設(shè)基金外，鐵路建設(shè)的主要資金來源是債務(wù)融資、股份融資。2004年，鐵道部在“政府主導、多元化投資、市場化運作”的基礎(chǔ)上提出融資改革的總構(gòu)想，其中建議將股份融資、項目融資、債務(wù)融資等投資與國內(nèi)外投資結(jié)合起來，以使主要的投資者多元化，并建立各種運作模式。債務(wù)融資在我國被廣泛使用，建造合資鐵路的資金中60%左右是通過貸款獲得的。

（一）促進鐵路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展

利用分類經(jīng)營的方式，把公益類、市場化經(jīng)營類內(nèi)容進行綜合，以市場化經(jīng)營類部分產(chǎn)生的收益反哺公益類部分的資金平衡。

（二）優(yōu)化資源配置

合資公司將通過落實國家支持政策、轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念、拓展空間、提高資產(chǎn)營運效率效益等重要舉措，合理確定土地綜合開發(fā)的邊界和規(guī)模?？鄢緢鲇玫睾?，同一鐵路建設(shè)項目的綜合開發(fā)用地總量按單個站場平均規(guī)模不超過50公頃控制，少數(shù)站場綜合開發(fā)用地規(guī)模不超過100公頃，實施鐵路土地綜合開發(fā)。

（三）多元化投資，重點吸引社會資本的投入

逐步推動，按照政府要求，由項目開展相關(guān)融資工作，實現(xiàn)多類融資工具的綜合應(yīng)用，推進資產(chǎn)證券化融資，積極開展基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點，盤活存量資產(chǎn)，騰出融資空間;以基金模式成立有限合伙項目公司，降低社會投資的門檻，吸引民間資金的流入，募集資金支持新建鐵路項目，形成投資良性循環(huán)。

五、合資鐵路公司投融資SWOT分析

（一）外部機會與威脅分析

我國合資鐵路市場仍有巨大潛力，我國政府非常重視建設(shè)合資鐵路，并提供政策支持。此外，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，世界市場在與中國進行貿(mào)易過程中對中國市場更加感興趣。合資鐵路為我國經(jīng)濟發(fā)展提供支持、良好的服務(wù)、舒適的環(huán)境，使更多的旅客能夠接受和采用合資鐵路。

（二）內(nèi)部優(yōu)勢與劣勢分析

合資鐵路能快速吸引我國大量個人資金。隨著財富的積累和公民投資概念的確立，公民投資變得更加活躍。在合資鐵路公司的投融資管理過程中，資金的優(yōu)勢是吸收大量個人資金的效益。合資鐵路公司主要負責基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而當?shù)卣С至Χ炔粔?，還需取得相關(guān)的經(jīng)營特許權(quán)，以運營和管理項目，實現(xiàn)更大的經(jīng)濟效益。在合資鐵路建設(shè)和運營過程中，還可通過項目匹配的綜合開發(fā)用地創(chuàng)造收益，以提高經(jīng)濟效益。

（三）構(gòu)造SWOT矩陣的綜合分析

隨著我國經(jīng)濟快速發(fā)展，我國的合資鐵路建設(shè)變得更加復雜。特別是城市經(jīng)濟迅速增長對合資鐵路的建設(shè)提出了更緊迫的要求。合資鐵路公司需要分析合資鐵路項目的基礎(chǔ)情況，以改善其劣勢，尋找發(fā)展機會，以減少吸引更多投資和資金，從而為合資鐵路項目提供大量資金。

六、結(jié)語

本文從合資鐵路公司發(fā)展角度出發(fā)，分析了投融資體制改革中出現(xiàn)的問題，最后通過對合資鐵路公司投融資進行SWOT分析探究出合資鐵路的優(yōu)缺點以及面臨的外部威脅。鐵路部門在吸引社會資本，特別是私人資本方面面臨困難，主要是由于鐵路部門的收入和所有權(quán)不明確時投資者不敢投資，鐵路行業(yè)的投資風險大，且無法保證收益。由此可見，合資鐵路公司的優(yōu)勢在改革鐵路投融資體制方面能夠發(fā)揮重要作用，促進鐵路的發(fā)展。

參考文獻：

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[2]高燕.城際鐵路項目BOT投融資模式的SWOT分析[J].企業(yè)導報，2014（11）：79-80.

（作者單位：重慶鐵路投資集團有限公司）