京基智農(nóng)：關(guān)聯(lián)方的唐僧肉

楊現(xiàn)華

一家原本是分紅“鐵公雞”的上市公司，換了持股逾70%的控股股東后，分紅輕松超過了170%。與公司主業(yè)相關(guān)的大量業(yè)務(wù)也交給了關(guān)聯(lián)方打理，實控人老鄉(xiāng)公司一下子獲得了不止14億元的采購款……這樣的故事在京基智農(nóng)（000048.SZ）身上陸續(xù)上演。

京基智農(nóng)的前身是以飼料和自來水等為主業(yè)的康達(dá)爾，經(jīng)過5年左右的反復(fù)爭奪，2018年年底，京基集團有限公司（下稱“京基集團”）以超過40%的股份成為第一大股東，正式入主康達(dá)爾。不到一年后的2019年，京基集團收購原大股東近30%股份，成為康達(dá)爾的絕對控制人，京基智農(nóng)開始向養(yǎng)豬行業(yè)轉(zhuǎn)型，但原有的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)仍是公司目前主要的盈利來源，且公司很快就將項目代建、營銷策劃等業(yè)務(wù)全部給了關(guān)聯(lián)方，后續(xù)項目也是“一并奉上”。

通過分紅，京基集團將項目大部分利潤塞進自己口袋，上市公司分紅率從最初不到30%已經(jīng)飆升超過170%。此外，如果和多數(shù)同行一樣計提損失，京基集團還能分走大筆的現(xiàn)金嗎？

大筆分紅的考量

2021年，京基智農(nóng)實現(xiàn)營收32.21億元，同比下降20.88%;實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤3.89億元，同比下降55.07%。2022年一季度，京基智農(nóng)實現(xiàn)營收4.6億元，同比下降77.21%;歸母凈利潤虧損了1.42億元，同比驟降134.95%。

與營收和凈利潤雙雙下滑相比，分紅是京基智農(nóng)年報的一大亮點。2021年，公司計劃每10股派發(fā)現(xiàn)金股利13元（含稅），共計分配現(xiàn)金股利6.8億元（含稅），分紅率高達(dá)174.71%。2019-2020年，京基智農(nóng)現(xiàn)金分紅金額分別為3.02億元、6.04億元，分紅率分別為27.42%、69.67%。

2019年年末，京基集團持有京基智農(nóng)71.5%的股份，小幅增持后，2021年年末持股保持在72.89%。通過分紅，超過11億元的現(xiàn)金已經(jīng)落到了京基集團的手中。

2021年年末，京基智農(nóng)的合同負(fù)債為60.94億元，主要是公司收取的山海上園四期售樓款。

按照Wind一致預(yù)期，2022年京基智農(nóng)盈利有望超過40億元。若如此，即使分紅率降至約35%，京基集團也能再次輕松分得10億元的現(xiàn)金。

京基智農(nóng)相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券市場周刊》表示，分紅給投資者以穩(wěn)定回報，增強投資信心，分紅后的資金也可以滿足生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的需要;利潤分配對所有投資者是公平的，不存在損害公司及廣大中小股東利益的情形。

分紅是獲得回報的一方面，質(zhì)押則是另外一個途徑。當(dāng)初爭奪京基智農(nóng)控股權(quán)的過程中，京基集團就反復(fù)質(zhì)押手中股份。拿下控股權(quán)后，質(zhì)押并未停止。2021年年底，京基集團及其一致行動人已經(jīng)質(zhì)押3.05億股，占其持股的比例已經(jīng)超過80%。

然而，這仍然不是全部，京基智農(nóng)已經(jīng)將公司主要房地產(chǎn)開發(fā)項目的建設(shè)和營銷等權(quán)利給了關(guān)聯(lián)方，包括所獲得城市更新項目的所有開發(fā)工作。

關(guān)聯(lián)方分食項目開發(fā)

京基智農(nóng)年報顯示，2021年公司從關(guān)聯(lián)方采購商品/接受勞務(wù)的總金額為4.78億元，主要采購內(nèi)容是向關(guān)聯(lián)方支付銷售傭金和代建管理等費用。2020年，京基智農(nóng)向關(guān)聯(lián)方的采購金額為4.61億元，同樣在高位。

在此之前，京基智農(nóng)向關(guān)聯(lián)方的采購并不多。

2018年，也就是京基集團剛剛成為京基智農(nóng)大股東時，公司的關(guān)聯(lián)采購合計不超過4000萬元，且其中超過3000萬元是向與京基集團并無股權(quán)關(guān)系的水務(wù)公司采購成品水。

2019年開始，京基智農(nóng)的關(guān)聯(lián)交易主角開始改變，京基集團及其控制的附屬公司紛紛現(xiàn)身。在總計約1.4億元的關(guān)聯(lián)采購中，除了近3000萬元的成品水外，其余基本都來自京基集團及其附屬公司，并且在2020年和2021年關(guān)聯(lián)采購急劇攀升。

2019年5月，京基智農(nóng)發(fā)布公告，將公司山海上園項目的開發(fā)建設(shè)管理及銷售委托給了關(guān)聯(lián)方深圳市京基房地產(chǎn)股份有限公司（下稱“京基地產(chǎn)”）。京基地產(chǎn)為京基智農(nóng)的項目提供了從開發(fā)建設(shè)到營銷策劃的全過程、全方位管理服務(wù)，上市公司的關(guān)聯(lián)采購絕大多數(shù)也自然而然地流向了京基地產(chǎn)。

2020年6月，京基智農(nóng)發(fā)布公告，公司將已經(jīng)納入深圳政府城市更新規(guī)劃的地塊展開招標(biāo)，最終京基地產(chǎn)全資子公司成為具體實施運作的項目公司，關(guān)聯(lián)方繼續(xù)“把持”京基智農(nóng)的地產(chǎn)項目開發(fā)權(quán)益。

屬于京基智農(nóng)的項目無法直接轉(zhuǎn)讓，那么就讓關(guān)聯(lián)方負(fù)責(zé)項目的全流程開發(fā)，項目結(jié)算后獲得的利潤通過大比例分紅流入了控股股東京基集團的口袋里。對于京基智農(nóng)的收入，各個關(guān)聯(lián)方“分段截流”，京基智農(nóng)還剩下些什么呢？

上述負(fù)責(zé)人表示，公司聚焦生豬養(yǎng)殖，房地產(chǎn)僅限存量項目，公司綜合考量選擇與現(xiàn)有合作方合作;合作方風(fēng)險與收益相匹配，不存在損害公司及全體股東利益的情形。

京基智農(nóng)采購名單中獲益最多的還有一家名為廣東吳川建筑安裝工程有限公司（下稱“吳川建筑”）的企業(yè)，2021年京基智農(nóng)向吳川建筑采購了14.39億元，占比高達(dá)54.4%，是京基智農(nóng)毫無爭議的第一大供應(yīng)商。

吳川建筑2020年上半年才出現(xiàn)在京基智農(nóng)財報中，彼時京基智農(nóng)投建生豬養(yǎng)殖項目，廣東徐聞項目一期和二期分別投入5.39億元和8.67億元，廣東高州一期項目投入13.6億元。吳川建筑獲得了3個項目的土建工程，合同暫定價款分別為2.94億元、4.51億元和6.17億元。

新進入的養(yǎng)豬行業(yè)與吳川建筑合作，原有的地產(chǎn)項目工程同樣是吳川建筑負(fù)責(zé)。2020年年報顯示，京基智農(nóng)預(yù)付吳川建筑2.13億元，主要是山海上園工程款。

與一般房企盡量拖延支付工程款相比，京基智農(nóng)頗為大方，但在此之前公司并未有如此大筆的預(yù)付款。

工商信息顯示，吳川建筑注冊于廣東吳川市，京基集團實控人陳華正是廣東吳川人。

樓盤開發(fā)找吳川建筑，建設(shè)養(yǎng)豬場還是吳川建筑，是什么高效的合作能讓兩家公司有如此緊密的關(guān)系呢？

而且根據(jù)天眼查，吳川建筑數(shù)百起官司纏身，公司是多起案件的被執(zhí)行人，身背超過5600萬元執(zhí)行金額，終結(jié)案件中有近1600萬元，占比約三成未予履行，公司董事長、總經(jīng)理還是身背限制消費令的“老賴”。

上述負(fù)責(zé)人表示，公司嚴(yán)格執(zhí)行招標(biāo)采購流程篩選合作供應(yīng)商，截至目前，公司建設(shè)項目均按照規(guī)劃節(jié)點有序推進。

超低成本來自何方

京基智農(nóng)目前的營收主要來自房地產(chǎn)，由于大股東京基集團同樣以地產(chǎn)為主業(yè)，因此京基智農(nóng)開始聚焦生豬養(yǎng)殖。截至目前，公司在廣東、廣西等地已經(jīng)規(guī)劃了約1300萬頭的產(chǎn)能，已經(jīng)投產(chǎn)的主要是廣東徐聞、高州、陽江等縣市及廣西賀州、海南文昌等地。2021年公司累計銷售生豬13.22萬頭，首次貢獻超過億元的收入;公司規(guī)模才開始放量，但此時行業(yè)已經(jīng)虧損連連。

2019年和2020年是京基智農(nóng)前期部署、建設(shè)階段，此時正是豬價的最高峰，2020年后期豬價已經(jīng)開始回落，2021年養(yǎng)豬幾乎呈現(xiàn)行業(yè)性虧損局面，至今并未發(fā)生趨勢性改變。

京基智農(nóng)在養(yǎng)豬最高峰時介入，在行業(yè)呈現(xiàn)大幅虧損時產(chǎn)能開始兌現(xiàn)，可謂是“生不逢時”。

各大生豬養(yǎng)殖企業(yè)大幅計提減值損失，京基智農(nóng)并不為之所動，雖然以自繁自養(yǎng)為主，但京基智農(nóng)目前的母豬主要還是外購，且集中購買于行業(yè)景氣峰值的2020年。

2019年年末，京基智農(nóng)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)只有千萬元出頭;2020年猛增至3.15億元，公司的種豬全部來自外購，金額是3.14億元;2021年增加至4.76億元，其中外購種豬1.57億元，有1.21億元是2021年上半年采購的。

行業(yè)景氣最高峰時大量外購種豬，行業(yè)陷入低谷后同行紛紛計提損失，京基智農(nóng)外購的種豬沒有這樣的損失計提，2021年公司僅對消耗性生物資產(chǎn)即仔豬、育肥豬等計提了4913萬元減值損失。

跨入養(yǎng)豬并不久的京基智農(nóng)似乎很快找到了控制成本的訣竅。2021年公司出欄肥豬的生產(chǎn)成本約17.7元/公斤，預(yù)計2022年育肥豬完全成本為17元-17.5元/公斤，這一成本可以跟行業(yè)主要規(guī)模企業(yè)一較高下，僅明顯高于牧原股份。

上述負(fù)責(zé)人表示，生豬養(yǎng)殖具有節(jié)律性，公司主要采取樓宇聚落式養(yǎng)殖模式，實現(xiàn)有效控制成本;目前生產(chǎn)成本數(shù)據(jù)與行業(yè)頭部企業(yè)還存在差距。