行業(yè)低估值引發(fā)新股破發(fā)潮

苗中杰

《紅周刊》：近期新股破發(fā)潮愈演愈烈，以本周上市新股唯捷創(chuàng)芯為例，公司發(fā)行價(jià)格66.60元，上市首日最低跌至42.00元，雖之后兩個交易日大漲，但目前股價(jià)仍明顯低于發(fā)行價(jià)，此類公司該如何定位呢？

邱諍：唯捷創(chuàng)芯主要產(chǎn)品為射頻功率放大器模組，此外還包括部分射頻開關(guān)芯片、Wi-Fi射頻前端模組及接收端模組產(chǎn)品，下游客戶主要包括小米、OPPO、vivo等手機(jī)品牌廠商以及華勤通訊、龍旗科技、聞泰科技等移動終端設(shè)備ODM廠商，公司射頻功率放大器模組貢獻(xiàn)的收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比例超過97%。

2018至2021年唯捷創(chuàng)芯業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，營業(yè)收入分別為2.84億元、5.81億元、18.10億元和35.08億元，但凈利潤方面一直處于虧損狀態(tài)，同期公司的凈利潤分別為-3385.88萬元、-2999.41萬元、-7772.91萬元和-6841.64萬元。唯捷創(chuàng)芯營業(yè)收入大增而凈利潤幾乎原地踏步的主要原因是公司因?qū)嵤┕蓹?quán)和股票期權(quán)激勵計(jì)劃，持續(xù)確認(rèn)大額股份支付費(fèi)用，其中2020年公司確認(rèn)股份支付費(fèi)用金額1.74億元。2021年，得益于5G產(chǎn)品銷售占比快速升高、產(chǎn)品競爭力增強(qiáng)等因素推動毛利率提升以及收入規(guī)?？焖僭鲩L，唯捷創(chuàng)芯毛利金額同比增長高達(dá)6.50億元，但由于2021年公司確認(rèn)股份支付費(fèi)用達(dá)6.07億元，同比增長4.34億元，因此公司凈利潤僅與上年基本持平，仍處于虧損狀態(tài)。

2022年至2025年，唯捷創(chuàng)芯因?qū)嵤┑膯T工激勵，預(yù)計(jì)仍將分別確認(rèn)股份支付費(fèi)用1.62億元、0.71億元、0.44億元和0.10億元，雖然逐年確認(rèn)大額股份支付費(fèi)用仍將影響公司未來期間的盈利水平，但與2021年的6.07億元支付費(fèi)用相比已是大幅下降，因此2022年唯捷創(chuàng)芯凈利潤大幅提升的可能性較高。不過需要注意的是，射頻前端市場的主要國內(nèi)企業(yè)除唯捷創(chuàng)芯外，還包括卓勝微等公司，目前卓勝微市盈率不足30倍，在一定程度上限制了唯捷創(chuàng)芯的估值空間。

《紅周刊》：金道科技發(fā)行價(jià)格31.20元，公司主導(dǎo)產(chǎn)品為叉車變速箱，已在國內(nèi)市場取得了較高的市場份額，國內(nèi)市場占有率高達(dá)20%左右，在行業(yè)內(nèi)具有明顯的競爭優(yōu)勢，但目前已跌破發(fā)行價(jià)，其合理估值區(qū)間應(yīng)是多少呢？

邱諍：金道科技的變速箱產(chǎn)品主要應(yīng)用于叉車主機(jī)，作為叉車行業(yè)的上游企業(yè)，其估值接近或略高于叉車整車企業(yè)是比較合理的。國內(nèi)叉車市場已形成了安徽合力和杭叉集團(tuán)的雙寡頭行業(yè)格局，兩家龍頭企業(yè)的市場占有率合計(jì)超過50%，2021年安徽合力實(shí)現(xiàn)凈利潤6.34億元，目前總市值約74億元，市盈率在12倍以下。杭叉集團(tuán)2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤9.08億元，目前公司總市值約120億元，市盈率約13.50倍。2021年金道科技的凈利潤約0.79億元，按目前總市值計(jì)算市盈率接近40倍，與安徽合力和杭叉集團(tuán)相比估值還是偏高的。

《紅周刊》：瑞德智能發(fā)行價(jià)格31.98元，上市首日最高漲至38.33元，但目前已跌至發(fā)行價(jià)以下，且總市值不足30億元，未來是否還有上升空間？

邱諍：瑞德智能主要產(chǎn)品是小家電智能控制器和大家電智能控制器，主要用于白色家電產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)該兩類產(chǎn)品的銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為97.39%、96.86%、97.91%和96.83%，其中小家電智能控制器約占90%。目前智能控制器行業(yè)的上市公司主要包括拓邦股份、和而泰、朗科智能、和晶科技、英唐智控和朗特智能等，上述公司中拓邦股份與和而泰業(yè)務(wù)涵蓋廣，營業(yè)收入較高，目前市盈率分別約為21倍和25倍左右，朗科智能、和晶科技和朗特智能的市盈率分別為20倍、50倍、20倍。上述可以看出，除和晶科技外，其余智能控制器上市公司的市盈率普遍在20倍左右，而目前瑞德智能的市盈率仍接近35倍，估值仍相對偏高。

《紅周刊》：本周五上市的安達(dá)智能已與包括蘋果、歌爾股份、比亞迪和立訊精密等在內(nèi)的一系列全球頭部電子信息產(chǎn)業(yè)客戶建立了穩(wěn)定的深度合作關(guān)系，并已形成覆蓋多道工序的產(chǎn)品布局，幫助客戶在點(diǎn)膠、涂覆、等離子清洗和組裝等多個環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)自動化、智能化和柔性化生產(chǎn)，公司上市首日仍跌破發(fā)行價(jià)且市盈率僅有25倍左右，是否值得關(guān)注。

邱諍：安達(dá)智能產(chǎn)品主要應(yīng)用于SMT段電子裝聯(lián)，從產(chǎn)品覆蓋工序段以及下游應(yīng)用領(lǐng)域分析，與公司具有可比性的上市公司易天股份、勁拓股份、賽騰股份等平均市盈率在25倍左右，目前公司估值處于合理區(qū)域。

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦）