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    應(yīng)收賬款激增回款壓力持續(xù)加大患上“依賴癥”的正方軟件IPO堪憂

    2022-04-17 16:50:54汪佳蕊
    證券市場紅周刊 2022年15期
    關(guān)鍵詞:依賴癥正方招股書

    汪佳蕊

    三四成的凈利潤都來自稅收優(yōu)惠和政府補助,近九成的收入來源于高校市場,患上“依賴癥”的正方軟件此次IPO的夢想仍存很大不確定性。

    3月31日,國內(nèi)高校管理軟件供應(yīng)商正方軟件股份有限公司(以下簡稱“正方軟件”)更新了其創(chuàng)業(yè)板IPO招股書。公開資料顯示,正方軟件成立于1999年,是一家提供教育信息化解決方案的軟件企業(yè),圍繞學(xué)校在教學(xué)、學(xué)工、科研、人事、辦公、辦事等核心業(yè)務(wù)方面的信息化需求,打造“智慧校園信息平臺”,提供的主要服務(wù)包括軟件開發(fā)、運維及服務(wù)、硬件及集成等。

    《紅周刊》注意到,正方軟件早在2009年就曾申請創(chuàng)業(yè)板上市,但由于業(yè)務(wù)依賴單一市場,對持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大影響,導(dǎo)致其未能過會。十三年過后,正方軟件再次開啟了IPO征程,但就目前來看,公司依賴單一市場的情況并未緩解,同時其營收增速連遭“腰斬”,三四成利潤依賴于稅收優(yōu)惠和政府補助,同時,過長的產(chǎn)品購銷周期也致使公司應(yīng)收賬款規(guī)模不斷增加,回款壓力持續(xù)加大。諸多問題之下,此次正方軟件能否圓了“上市夢”,仍存很大不確定性。

    業(yè)績靠稅收優(yōu)惠及政府補助依賴單一市場的“頑疾”仍存

    招股書顯示,2019年至2021年,正方軟件分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.47億元、1.86億元和2.10億元,營收增速分別為46.75%、26.56%和13.23%;同期實現(xiàn)的凈利潤分別為0.55億元、0.88億元和0.81億元,凈利潤增速分別為171.45%、60.68%和-7.41%。由上述數(shù)據(jù)可以看出,正方軟件的營業(yè)收入雖呈上升趨勢,但營收增速卻連遭“腰斬”,凈利潤也在2021年出現(xiàn)了負增長,未來情況難言樂觀。

    值得一提的是,正方軟件近期表現(xiàn)并不優(yōu)秀的凈利潤,還存在對稅收優(yōu)惠的依賴。

    據(jù)了解,正方軟件的稅收優(yōu)惠主要包括企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠及增值稅稅收優(yōu)惠。由于其取得了高新技術(shù)企業(yè)證書,企業(yè)所得稅按15%的稅率計繳,而其銷售自行開發(fā)的軟件產(chǎn)品,按16%、13%的稅率征收增值稅后,對實際稅負超過3%的部分實行即征即退政策。其中,2019年至2021年,正方軟件享受的企業(yè)所得稅和增值稅稅收優(yōu)惠合計金額分別為1938.29萬元、2326.83萬元和2162.91萬元,占當(dāng)期利潤總額的比例分別為31.24%、23.11%和23.16%,這一占比并不算低。

    而在余下七成左右的凈利潤中,還有一部分來自政府補助。招股書數(shù)據(jù)顯示,2019年至2021年,其計入當(dāng)期損益的政府補助分別為472.99萬元、576.32萬元和156.85萬元。

    若不考慮稅收優(yōu)惠及政府補助,正方軟件在2019年至2021年的凈利潤分別為3041.47萬元、5858.14萬元和5791.94萬元,分別為各期凈利潤的55.78%、66.83%和71.40%。

    正方軟件竟然有三四成的凈利潤都來自稅收優(yōu)惠和政府補助,可見,其來自正常經(jīng)營所得的凈利潤并不多。

    進一步來講,稅收優(yōu)惠和政府補助雖然對正方軟件的業(yè)績做出了較大貢獻,但這部分利潤始終是具有不確定性的,如若未來國家有關(guān)高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策發(fā)生變化,或者正方軟件不再符合高新技術(shù)企業(yè)相關(guān)資質(zhì)要求,公司無法繼續(xù)享受相關(guān)稅收優(yōu)惠政策,則公司的經(jīng)營業(yè)績恐怕會受到影響,盈利水平將大大降低。

    此外,從營收結(jié)構(gòu)上來看,依賴高校市場仍然是正方軟件的“頑疾”。據(jù)披露,公司的產(chǎn)品和服務(wù)主要包括軟件開發(fā)、運維及服務(wù)、硬件及集成,其中,軟件開發(fā)中的主要產(chǎn)品包括智慧校園基礎(chǔ)平臺和智慧校園業(yè)務(wù)系統(tǒng),然而僅這兩項業(yè)務(wù)的收入占比,在報告期內(nèi)分別達到86.43%、88.49%和88.72%,占比接近九成,并且呈現(xiàn)出逐年走高的態(tài)勢。這也就意味著,正方軟件對于高校市場的依賴性還在逐年增強。

    不得不提的是,早在2009年,正方軟件就曾因依賴單一市場導(dǎo)致IPO折戟,此次其帶著尚未解決的問題再次對創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊,能否通過審核就難免令人擔(dān)憂了。

    研發(fā)轉(zhuǎn)化能力不足“三創(chuàng)四新”屬性仍有待解釋

    創(chuàng)業(yè)板早已不是十幾年前的創(chuàng)業(yè)板,在注冊制改革的背景下,各個板塊的定位都變得更加明確。根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》,發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市,應(yīng)當(dāng)符合創(chuàng)業(yè)板定位,即創(chuàng)業(yè)板定位主要支持適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢戰(zhàn)略,服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè),支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合(簡稱“三創(chuàng)四新”)。

    也正是因此,不少擬上市公司在創(chuàng)業(yè)板IPO過程中均會被交易所詢問是否滿足“三創(chuàng)四新”定位,研發(fā)創(chuàng)新能力、核心技術(shù)先進性、專利成果等都是繞不開的審核重點。那么,正方軟件的“三創(chuàng)四新”屬性如何呢?

    正方軟件在論述其“三創(chuàng)四新”特征時,重點介紹了公司高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)和所獲獎項,以及自主研發(fā)形成的“公共平臺技術(shù)、業(yè)務(wù)構(gòu)建技術(shù)、安全防護技術(shù)、智能服務(wù)技術(shù)”等四大類核心技術(shù)。公司還表示,將根據(jù)市場需求演化,不斷融合新技術(shù)應(yīng)用,滿足數(shù)字化校園升級迭代的需求。可以看出,公司關(guān)于“三創(chuàng)四新”的分析論證缺少量化分析,并未闡明其研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新能力的先進性。

    而在研發(fā)費用方面,《紅周刊》發(fā)現(xiàn),正方軟件也存在著不小疑點。

    據(jù)招股書披露,報告期內(nèi),正方軟件的研發(fā)費用分別為2614.56萬元、2653.78萬元和2890.34萬元,金額并不算低,然而從其研發(fā)費用的構(gòu)成來看,職工薪酬卻占了將近九成。

    據(jù)招股書介紹,正方軟件研發(fā)費用的投入主要包括研發(fā)人員的職工薪酬、折舊費與攤銷及其他。報告期內(nèi),其職工薪酬的金額分別為2336.32萬元、2379.97萬元和2572.45萬元,分別占當(dāng)期研發(fā)費用的89.36%、89.68%和89.00%,可見其近九成的研發(fā)費用都以薪酬形式支付給了研發(fā)人員。

    對此,公司表示,由于軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)屬于人才密集型行業(yè),公司產(chǎn)品不斷的技術(shù)更新和升級迭代、銷售市場的持續(xù)開拓、項目的及時實施等均需要充足的人力資源。當(dāng)然,如果大量的研發(fā)薪酬支付,能夠換來足夠多的研發(fā)成果,那自然是另當(dāng)別論,但事實上,正方軟件大量的研發(fā)投入,并沒多少轉(zhuǎn)化為研發(fā)成果。

    從最能反映研發(fā)成果情況的專利數(shù)量來看,截至2022年2月末,正方軟件共獲得5項發(fā)明專利,但是,其中有4項是2018年及以前的申請的,也就是說,在報告期這三年內(nèi),正方軟件僅申請了1項發(fā)明專利,還有大量研發(fā)費用并未能轉(zhuǎn)化成專利成果。

    值得一提的是,2020年由于疫情原因,全國高校的教學(xué)活動均由線下轉(zhuǎn)至線上,線上教育類移動應(yīng)用成為各大互聯(lián)網(wǎng)公司爭奪的風(fēng)口,但面對環(huán)境的突然變化,正方軟件的反應(yīng)卻似乎有點慢,其未能及時推出線上教學(xué)應(yīng)用,從而錯失了大好機會。而各大高校紛紛開始尋找替代品進行線上教學(xué),以至于正方軟件2020年和2021年的在手訂單數(shù)量、合同金額均出現(xiàn)下降。

    軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)的核心競爭力便在于研發(fā)創(chuàng)新能力,但作為國內(nèi)眾多高校的教務(wù)系統(tǒng)供應(yīng)商,正方軟件的研發(fā)轉(zhuǎn)化能力和環(huán)境變化應(yīng)對能力都表現(xiàn)不佳。如果連自身賴以為生的高校市場都無法守住,又何談持續(xù)經(jīng)營能力呢?因此,從研發(fā)成果轉(zhuǎn)化能力和應(yīng)對環(huán)境變化的產(chǎn)品開發(fā)能力來看,正方軟件不僅需要對其“三創(chuàng)四新”特征,以及是否符合創(chuàng)業(yè)板定位進行更加詳盡的說明,而且還需要對持續(xù)經(jīng)營能力進行進一步論證。

    應(yīng)收賬款激增回款周期偏長

    由于正方軟件重要客戶為高等院校、中職學(xué)校等用戶,這些客戶的資金主要來源于財政撥款,因此該部分客戶的貨款支付審批流程較長。亦有部分客戶為加強售后服務(wù)約定了較長的付款周期,這也直接拉長了其產(chǎn)品的購銷周期。再加上正方軟件大多數(shù)客戶是第四季度付款,這使得其前三季度收入受限,且全年收入中也有一部分是“只見數(shù)字不見現(xiàn)金”的應(yīng)收款項。

    根據(jù)招股書披露,截至各報告期末,正方軟件的應(yīng)收賬款和應(yīng)收質(zhì)保金凈額合計分別為4494.67萬元、7221.59萬元和10282.99萬元,占各期營業(yè)收入的比例分別為30.60%、38.85%和48.85%,占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為18.16%、22.55%和27.81%,占比均較高,且在不斷增加。

    此外,2020年和2021年,正方軟件的應(yīng)收賬款和應(yīng)收質(zhì)保金增速分別為60.67%和42.39%,而同期營業(yè)收入的增速則分別為26.56%和13.23%,其應(yīng)收增速已經(jīng)明顯超過營收增速。這意味著其賒銷規(guī)模在不斷增大,應(yīng)收賬款相關(guān)風(fēng)險也越來越高。

    這些持續(xù)看漲的應(yīng)收賬款給公司營業(yè)收入的質(zhì)量帶來考驗。從應(yīng)收賬齡來看,在各期應(yīng)收賬款和應(yīng)收質(zhì)保金中,賬齡在1年以上的余額合計占比也分別達到46.65%、39.23%和39.38%,由此可以看出,其回款周期較長的應(yīng)收賬款占比相當(dāng)高。正方軟件在招股書中也表示,隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的較快發(fā)展,若不能較好的執(zhí)行應(yīng)收賬款管理措施或者客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生重大不利變化,公司將面臨應(yīng)收賬款回收難度增大的風(fēng)險。

    應(yīng)收賬款激增,意味著大量資金被客戶占用,一旦客戶回款出現(xiàn)大量逾期,很可能會導(dǎo)致資金鏈緊張,引發(fā)流動性風(fēng)險,因此應(yīng)收賬款風(fēng)險不容忽視。

    隨著IPO進程的推進,在上述種種風(fēng)險之下,正方軟件正面臨著考驗,對此,《紅周刊》將持續(xù)關(guān)注。

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