國有資本對養(yǎng)老保險基金的最優(yōu)劃轉(zhuǎn)率研究

郭秀云 陳奕男

摘 要：利用世代交疊模型（OLG模型）探討劃轉(zhuǎn)國有資本與養(yǎng)老保險制度改革及人口結(jié)構(gòu)演化的關(guān)系。假設(shè)社?；鸪止刹蛔儸F(xiàn)、從國有資本凈收入中獲取分紅，結(jié)果顯示：中、高生育率方案下，如果做實個人賬戶，劃轉(zhuǎn)率在55%～65%，就能夠?qū)崿F(xiàn)社會福利最大化和目標(biāo)替代率，并兼顧年輕消費的轉(zhuǎn)折點;10%的政策劃轉(zhuǎn)率與此仍有較大差距。為保障社會福利和替代率目標(biāo)，應(yīng)增加國有資本劃轉(zhuǎn)比例，優(yōu)化制度參數(shù)，并輔以改善制度運行環(huán)境的其他措施。

關(guān)鍵詞： 國有資本;養(yǎng)老保險基金;OLG模型;最優(yōu)劃轉(zhuǎn)率

中圖分類號：F840.612?? 文獻標(biāo)識碼： A??? 文章編號：1003-7217（2022）02-0033-08

一、引言與文獻綜述

國有資本劃轉(zhuǎn)社?；穑詢斶€國企職工養(yǎng)老金隱性債務(wù)的討論及政策推動由來已久。1997年，國務(wù)院頒布實施《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定》（國發(fā)〔1997〕26號）之初，政府部門和理論界就如何償還隱性債務(wù)問題，提出了若干政策設(shè)想。2001年，《減持國有股籌集社會保障基金管理暫行辦法》（國發(fā)〔2001〕22號）一經(jīng)出臺便遭到股市投資者的強烈反對，股市大挫、減持方案緊急叫停。2009年，財政部等4部門聯(lián)合出臺《境內(nèi)證券市場轉(zhuǎn)持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》（財企〔2009〕94號）。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，國有資產(chǎn)減轉(zhuǎn)持積累額總計2843.51億元，占全國社會保障基金總資產(chǎn)的比重為10.82%。2017年，國務(wù)院印發(fā)《劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社?；饘嵤┓桨浮?，這標(biāo)志著國有資本劃轉(zhuǎn)社?；鹪诮?jīng)歷了減持和轉(zhuǎn)持政策之后正式步入新階段。2019年，國務(wù)院決定全面推開劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社?；鸸ぷ?。《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標(biāo)綱要》進一步強調(diào)要完善劃轉(zhuǎn)國有資本充實社?；鹬贫?。

2017年國務(wù)院印發(fā)的《劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社保基金實施方案》明確指出，劃轉(zhuǎn)部分國有資本，主要是彌補因?qū)嵤耙曂U費”政策形成的城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險基金缺口，促進制度的公平、可持續(xù)發(fā)展。顯然，劃轉(zhuǎn)國有資本的目標(biāo)指向即為養(yǎng)老金改革產(chǎn)生的轉(zhuǎn)軌成本。毫無疑問，劃轉(zhuǎn)國有資本充實社保基金，能夠為養(yǎng)老保險基金提供一個長期穩(wěn)定的資金來源渠道。在“減稅降費”的大背景下，出于對制度財務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂，落實2017年國務(wù)院《劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社?；饘嵤┓桨浮繁患挠韬裢２糠謱W(xué)者認(rèn)為，通過劃轉(zhuǎn)部分國有資產(chǎn)充實社會保障基金，為下調(diào)繳費率提供了一定空間，有利于應(yīng)對養(yǎng)老保險基金收支不平衡及支付壓力[1-5]。那么，劃轉(zhuǎn)國有資本與養(yǎng)老保險制度的改革完善、人口結(jié)構(gòu)演化之間有著怎樣的邏輯關(guān)系？是否存在兼顧“社會福利最大化”和實現(xiàn)養(yǎng)老金“目標(biāo)替代率”的政策組合？這是政府在具體確定劃轉(zhuǎn)政策時必須著重考慮的問題。

國外關(guān)于社會保障和股權(quán)之間關(guān)系的研究，可追溯到Samuelson（1975）對現(xiàn)收現(xiàn)付制下最優(yōu)社會保障稅率及其評判標(biāo)準(zhǔn)的研究[6]。Kotlikoff（1979）將人口增長、退休年齡等因素納入一般均衡分析模型，研究發(fā)現(xiàn)社會保障和提前退休均會引起資本存量的下降[7]。Abel（2003）運用OLG模型研究人口出生率、社會保障與資本的關(guān)系，認(rèn)為高出生率和社會保障從長期看并不會影響資本價格[8]。DAlbis（2007）運用OLG模型考察出生率變動對資本積累的長期影響，然而并沒有得到穩(wěn)健的研究結(jié)論[9]。

國內(nèi)學(xué)者對國有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸬谋匾?/p>

給予了充分肯定，但對劃轉(zhuǎn)方式存在一定爭議，主要集中在國有資產(chǎn)“收益劃轉(zhuǎn)”“股權(quán)劃轉(zhuǎn)”和“債權(quán)劃轉(zhuǎn)”的討論。第一類觀點主張“股權(quán)劃轉(zhuǎn)”，以償還國家對國有企業(yè)老職工的社會保障隱性負(fù)債[10，11]。第二類觀點主張“收益劃轉(zhuǎn)”是一種風(fēng)險更低的選擇[12，13]。李紹光（2004）就“股權(quán)劃撥”和“債權(quán)劃撥”的劃撥方式以及劃撥之后的潛在問題進行分析，并強調(diào)劃撥資產(chǎn)需要進行充分的證券化[14]。研究者認(rèn)為，國有資本劃轉(zhuǎn)社保基金能夠促進經(jīng)濟均衡發(fā)展，優(yōu)化經(jīng)濟效率、緩解代際矛盾，充分體現(xiàn)代際公平和國有企業(yè)發(fā)展成果全民共享，但也面臨諸多問題[15-18]。就國有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸬淖顑?yōu)比例而言，基于不同的模型和研究假設(shè)，實證結(jié)果并不一致。楊俊和龔六堂（2008）通過構(gòu)建一般均衡模型，以總消費作為社會福利水平的衡量指標(biāo)，在人口增長率為零的假設(shè)下，實現(xiàn)社會福利最大化的劃撥率為32%[19]。龐杰和王光偉（2016）的研究結(jié)果顯示，隨著人口增長率下降，社會福利水平下降，國有資本凈收入對養(yǎng)老保險賬戶的最優(yōu)劃撥率也隨之減小[20]。

綜上，研究者充分肯定國有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸬谋匾?，關(guān)注國資劃轉(zhuǎn)對收入分配、社會福利與經(jīng)濟增長的影響。既有文獻運用世代交疊模型（OLG模型）模擬測算最優(yōu)劃轉(zhuǎn)率，對我國人口結(jié)構(gòu)趨勢演變的假設(shè)與現(xiàn)實存在偏差（比如，假設(shè)人口增長率為零，或人口增長率波動范圍較大），部分參數(shù)設(shè)定與現(xiàn)行政策不完全匹配?；诖耍疚囊允来化B模型（OLG模型）為基本分析框架，結(jié)合生育政策最新調(diào)整考察勞動力人口的代際變化，并納入財政補貼因素，體現(xiàn)政府在養(yǎng)老保險中的籌資責(zé)任，以期全面考察養(yǎng)老保險降費、個人賬戶是否做實、養(yǎng)老金目標(biāo)替代率等參量對國有資本劃轉(zhuǎn)比例及福利改進的要求及影響，為完善國有資本劃轉(zhuǎn)社保基金政策和實現(xiàn)《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標(biāo)綱要》相應(yīng)目標(biāo)提供實證支持。

二、模型的建立、均衡分析與福利評價標(biāo)準(zhǔn)

綜合考慮三類經(jīng)濟主體：個人、企業(yè)和政府。基于Diamond（1965）世代交疊模型（OLG模型）的分析框架，將人生分成兩個時期，即工作期和退休期[21]。該模型的基本形式為跨時的一般均衡。

（一）模型的建立gzslib202204011406

1. 個人。

假設(shè)個人的效用是其消費水平的函數(shù)uci，其中i=1，2 ，分別表示工作狀態(tài)和退休狀態(tài)。

年輕人工作期間的消費約束為：

c1，t=1-τ1wt-τ2yt-st（1）

其中，c1，t為年輕人第t期的消費，wt為有效勞動單位的報酬（工資收入），st為個人儲蓄，τ1為養(yǎng)老保險繳費率，τ2yt為所得稅，在此將其表示為社會總產(chǎn)出yt的一定比例①。

退休后，老年人的消費約束為：

c2，t+1=Rt+1st+pt+1wt+1（2）

其中，c2，t+1為老年人的總消費，其收入來源包括私人儲蓄和養(yǎng)老金兩個部分;Rt+1為第（t+1）期的資本總回報率;pt+1為第t+1期的養(yǎng)老金替代率，即人均養(yǎng)老金與當(dāng)期工資水平的比值;wt+1為第（t+1）期的有效勞動單位報酬。

2. 企業(yè)。

假定企業(yè)處于完全競爭市場，生產(chǎn)函數(shù)為規(guī)模報酬不變的Cobb-Douglas生產(chǎn)函數(shù)，企業(yè)選擇每期的資本和勞動投入，目標(biāo)是追求利潤最大化。假設(shè)A為技術(shù)進步變量，α為資本的產(chǎn)出彈性，yt和kt分別為每個有效勞動單位的產(chǎn)出和資本，生產(chǎn)函數(shù)的表達式為：

yt=fkt=Αkαt? （3）

單位勞動的資本投入kt等于上一期的國有資本和個人儲蓄之和，假設(shè)勞動力的代際增長率為n，則有：

kt=1+n-1ks，t-1+1+n-1st-1（4）

式（4）中，ks，t-1為第t-1期有效勞動單位的平均國有資本;st-1為第（t-1）期個人儲蓄。

3. 政府。

假設(shè)政府包含兩個部門：財政部門和社會保障部門。政府與養(yǎng)老保險基金的聯(lián)系表現(xiàn)在兩個方面：首先，政府擁有國有資本ks，t，每期可以取得國有資本凈收入，這部分資金的使用去向包括“上繳財政”和“劃撥社保基金”;其次，政府作為公共養(yǎng)老金體系的主導(dǎo)者，每期從財政收入中撥付一定比例，補貼養(yǎng)老保險基金。

假設(shè)每一有效勞動單位創(chuàng)造的國有資本凈收入為πt，則有：

πt=1+n-1Rtks，t-1-ks，t（5）

式（5）中，ks，t為第t期有效勞動單位的平均國有資本。

財政部門的收入來自兩個部分：“國有資本上繳的凈收入”和稅收收入。財政支出的使用去向包括對社會保險的補貼φ1yt和其他社會公共開支φ3yt。財政部門的預(yù)算約束為：

1-φ2πt+τ2yt=φ1+φ3yt （6）

社會保障部門的收入包括三個部分：養(yǎng)老保險繳費收入、財政補貼和國有資本劃轉(zhuǎn)收入。φ1和φ2分別為財政補貼比例和國有資本劃轉(zhuǎn)率，養(yǎng)老保險轉(zhuǎn)移支付來自當(dāng)期工作的年輕人所繳納的保險費用，現(xiàn)收現(xiàn)付制部分不留積累，當(dāng)期支出為社會統(tǒng)籌養(yǎng)老金支出。社會保障部門的預(yù)算約束為：

φ2πt+τtwt+φ1yt=1+n-1ptwt （7）

（二）模型的均衡分析

作為經(jīng)濟個體，個人的目標(biāo)是實現(xiàn)終生效用的最大化，個人一生的兩期效用函數(shù)為：u（c1，t）+βuc2，t+1。β為個人時間偏好的貼現(xiàn)因子（0<β<1），最優(yōu)解為世代交疊模型的歐拉方程：u′c1，t=βu′c2，t+1Rt+1。假設(shè)個人的兩期效用函數(shù)為常相對風(fēng)險規(guī)避（CRRA）效用函數(shù)：u（c）=c1-θ-11-θ（θ為風(fēng)險規(guī)避系數(shù)，θ>0且θ≠1），可得：

c1，t-θ=βc2，t+1-θRt+1（8）

設(shè)資本折舊率為δ。根據(jù)歐拉定理，企業(yè)實現(xiàn)最大化利潤意味著資本和勞動均得到邊際報酬，因此，根據(jù)式（3），利潤最大化時的資本回報率和工資分別為：

Rt=αAkα-1t-1-δ（9）

wt=1-αAkαt（10）

當(dāng)經(jīng)濟達到長期均衡狀態(tài)時，各變量將處于穩(wěn)定水平。在長期均衡狀態(tài)下，模型所滿足的必要條件為式（1）-（10）形成的方程組。求解由這10個方程組成的非線性方程組，可以分析隨著人口結(jié)構(gòu)的演化，養(yǎng)老保險繳費率、個人賬戶是否做實等參量改革，以及國有資本劃轉(zhuǎn)率調(diào)整對平均福利水平、收入分配特別是代際公平所產(chǎn)生的影響。求解過程表現(xiàn)為，個人、企業(yè)和政府這三大行為主體通過調(diào)節(jié)自身的控制變量尋求各自利益最大化。當(dāng)相關(guān)參數(shù)或變量發(fā)生變化時，整個體系就會經(jīng)歷動態(tài)調(diào)整過程而重新達到新的均衡。

（三）福利水平及代際分配的評價標(biāo)準(zhǔn)

在一定的人口結(jié)構(gòu)演化條件下，國有資本劃轉(zhuǎn)社?；鹋c養(yǎng)老保險制度的政策組合，能否在實現(xiàn)養(yǎng)老保險制度的目標(biāo)替代率的同時，提升社會福利水平，并兼顧代際分配的公平性？基本思路如圖1所示，在相應(yīng)的政策組合下，社會福利最大化所要求的劃轉(zhuǎn)率，與實現(xiàn)目標(biāo)替代率所要求的劃轉(zhuǎn)率相等，這樣的政策組合為最優(yōu)政策組合，此時的國有資本劃轉(zhuǎn)率則為最優(yōu)劃轉(zhuǎn)率。

首先，以總消費和平均消費作為社會福利水平的測度指標(biāo)。社會總福利涵蓋了年輕人和老年人兩代人的效用值，年輕人作為工作的一代繳納養(yǎng)老保險費，老年人作為退休一代領(lǐng)取養(yǎng)老金。社會福利水平可以表示為工作一代和退休一代的平均消費水平的函數(shù)，如式（11）所示。鑒于社會總福利、平均福利與社會總消費、平均消費的正向關(guān)系，本文以總消費和平均消費作為社會福利水平的直觀測度指標(biāo)。平均消費的計算如下：

ASW=uc1，t+1+n-1c2，t1+1+n-1?? （11）

其次，以養(yǎng)老金替代率是否接近目標(biāo)替代率作為代際收入分配公平性的測度指標(biāo)之一。根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定》（國發(fā)〔2005〕38號）確定的養(yǎng)老金待遇計發(fā)辦法，可以測算得到：繳費年限30年的“標(biāo)準(zhǔn)人”，基礎(chǔ)養(yǎng)老金替代率為30%，個人賬戶養(yǎng)老金替代率約為20%。設(shè)目標(biāo)替代率為p0，養(yǎng)老金實際替代率與目標(biāo)替代率的比值為g1，可以表示為：gzslib202204011407

g1=pt/p0（12）

最后，以“代際消費比”作為代際收入分配公平性的另一個測度指標(biāo)。當(dāng)人口增長率發(fā)生變化后，兩個群體的福利變化不一定與平均福利變化同步。兩代人的消費水平偏離越遠，說明代際收入分配差距越大?！按H消費比”g2表示為：

g2=c2，t/c1，t（13）

三、參數(shù)設(shè)置與數(shù)值模擬

（一）模型的參數(shù)設(shè)置

根據(jù)上述模型，數(shù)值模擬所需要的參數(shù)包括：勞動力人口的代際增長率n、外生的參數(shù)變量{β，α，θ，δ，A}、外生的政策變量{τ1，τ2，φ1，φ2，φ3}。

首先，結(jié)合中國人口年齡結(jié)構(gòu)變化趨勢確定勞動力人口的代際增長率n。人口老齡化已經(jīng)成為中國人口發(fā)展的新常態(tài)，給養(yǎng)老金制度發(fā)展和經(jīng)濟福利改善帶來了挑戰(zhàn) [22]。國有資本劃轉(zhuǎn)社保基金，是否會降低制度壓力和改善經(jīng)濟福利，值得進一步考察。本文采用隊列要素法進行人口預(yù)測，假設(shè)“鄉(xiāng)-城”遷移強度逐漸降低，到2050年城鎮(zhèn)化率達到80%②。鑒于目前中國已調(diào)整為“全面三孩”政策，并預(yù)計未來可能過渡到“家庭自主生育”，總和生育率會有所回升，但仍然具有不確定性，因此，預(yù)測分為高、中、低三種生育率方案，假定城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村的總和生育率分別從2020年的水平勻速調(diào)整到2030年的水平（城鎮(zhèn)高、中、低方案分別為1.8、1.6、1.4;鄉(xiāng)村高、中、低方案分別為2.0、1.8、1.6），之后保持穩(wěn)定。據(jù)此推算城鎮(zhèn)人口增長率，結(jié)果顯示，三種生育率方案下，城鎮(zhèn)勞動力人口代際增長率分別為26.38%、19.26%和-3.13%。

其次，外生的參數(shù)變量β，α，θ，δ，A。為簡化分析，將技術(shù)進步變量A進行單位化處理，即A=1。假設(shè)每一代為30年，個人的時間貼現(xiàn)因子為0.98，則β=0.9830=0.5455。發(fā)達國家資本產(chǎn)出彈性的估計值一般在0.3～0.4，通常認(rèn)為，發(fā)展中國家的資本產(chǎn)出彈性要高于發(fā)達國家，但偏差會逐步縮小，本文選擇資本產(chǎn)出彈性α=0.4。個人風(fēng)險規(guī)避系數(shù)的區(qū)間為0.5～10，選取θ=5。對資本折舊率的選擇，參照王小魯和樊綱（2000）的建議，使用5%的固定資本折舊率[23];考慮1992年財會制度改革后折舊率增加到6.18%～7.8%，假設(shè)世代交疊模型每期30年，按照5%～7.8%的固定資產(chǎn)折舊率，30年的折舊率區(qū)間為[79%，91% ]，取中值為δ=0.85。

最后，外生的政策變量τ1，τ2，φ1，φ2，φ3。關(guān)于養(yǎng)老金個人賬戶，實踐中為隱形的名義賬戶，但仍有部分學(xué)者主張做實個人賬戶[24，25]。設(shè)定兩種方案：做實和空賬。將做實的個人賬戶視為儲蓄，兩種方案對應(yīng)的繳費率分別為：τ1=16%和24%③。相應(yīng)地，可以根據(jù)個人賬戶是否做實計算目標(biāo)替代率分別為30%和50%。中國財政與經(jīng)濟增長具有長期穩(wěn)定關(guān)系[26]，依據(jù)歷年統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算確定以下參數(shù)，所得稅收入占總產(chǎn)出的比重τ2=0.2，養(yǎng)老保險財政補貼占總產(chǎn)出的比重φ1=0.006，其他公共財政支出占總產(chǎn)出的比重φ3=0.22。φ2為國有資本凈收入劃轉(zhuǎn)社保基金的比例。假設(shè)社?；鸪止刹蛔儸F(xiàn)，而是從國有資本凈收入中獲取分紅，以補貼當(dāng)期養(yǎng)老保險基金缺口，通過調(diào)整φ2，可以考察不同人口條件下，國有資本劃轉(zhuǎn)比例、養(yǎng)老保險繳費率及個人賬戶是否做實對社會福利水平、代際分配、養(yǎng)老金目標(biāo)替代率實現(xiàn)程度的影響。

（二）數(shù)值模擬結(jié)果分析

基于上述模型和參數(shù)設(shè)定，對不同情形下的國有資本劃轉(zhuǎn)率、繳費率、工資水平、消費及資本變化進行數(shù)值模擬，并結(jié)合平均福利、目標(biāo)替代率實現(xiàn)程度、代際消費比等福利水平和代際收入分配公平性指標(biāo)，尋求最佳政策組合。

第一，“國有資本劃轉(zhuǎn)養(yǎng)老保險基金”會刺激消費、抑制個人儲蓄。以繳費率τ1=16%為基準(zhǔn)情形，高、中、低三種生育率方案下的模擬結(jié)果如表1～表3所示。結(jié)果顯示，在資本存量達到“黃金律水平”之前，隨著國有資本凈收入劃轉(zhuǎn)養(yǎng)老保險基金比例的提高，總消費和平均消費水平逐步增加，資本存量、國有資本和個人儲蓄逐步下降。從劃轉(zhuǎn)率對消費的影響來看，對老年消費的刺激作用更為明顯，老年消費持續(xù)上升，與年輕消費的差距逐步縮小。國有資本劃轉(zhuǎn)率越高，老年福利的改進程度越好，但在總消費和平均消費達到最大化之前，年輕人的消費水平先下降。

第二，勞動力代際增長率與實現(xiàn)總消費和平均消費最大化的劃轉(zhuǎn)率正相關(guān)，與資本回報率正相關(guān)。通過對數(shù)據(jù)進行細化散點模擬，結(jié)果顯示，高生育率方案下，如果個人賬戶做實，當(dāng)當(dāng)劃轉(zhuǎn)率達到66.75%時，總消費和平均消費到達峰值，此時資本存量為“黃金律水平”0.1199，資本總回報率為1.5778;中生育率方案下，如果個人賬戶做實，劃轉(zhuǎn)率達到66.56%時，總消費和平均消費到達峰值，資本存量為“黃金律水平”0.1219，資本總回報率為1.5641;低生育率方案下，如果個人賬戶做實，使總消費和平均消費到達峰值的劃轉(zhuǎn)率為62.98%，資本存量為“黃金律水平”0.2003，資本總回報率為1.1901。也就是說，人口增長率與實現(xiàn)總消費和平均消費最大化的劃轉(zhuǎn)率正相關(guān)。同時發(fā)現(xiàn)，人口增長率越低，“黃金律水平”的穩(wěn)態(tài)資本存量越高，有效勞動變得相對稀缺，工資水平提高，資本回報率下降。

第三，勞動力的代際增長率、繳費率、國有資本劃轉(zhuǎn)率與養(yǎng)老金替代率正相關(guān)。模擬結(jié)果顯示，在勞動力人口的代際增長率、繳費率不變的情況下，國有資本劃轉(zhuǎn)率越高，養(yǎng)老金替代率水平就越高。如表1～表3所示，繳費率為16%、高生育率方案下，劃轉(zhuǎn)率從0%增加到60%，養(yǎng)老金替代率從21.48%上升到29.67%，提高了8.19百分點;繳費率為16%、中生育率方案下，劃轉(zhuǎn)率從0%增加到60%，養(yǎng)老金替代率從20.27%上升到28.03%，提高了7.76百分點;繳費率為16%、低生育率方案下，劃轉(zhuǎn)率從0%增加到60%，養(yǎng)老金替代率從16.47%上升到22.76%，提高了6.29百分點。在繳費率、國有資本劃轉(zhuǎn)率不變的情況下，勞動力人口的代際增長率越高，養(yǎng)老金替代率相應(yīng)也越高。若勞動力人口的代際增長率、國有資本劃轉(zhuǎn)率不變，繳費率越高，養(yǎng)老金替代率水平就越高。如表4所示，當(dāng)劃轉(zhuǎn)率為10%，繳費率從16%提高到24%時，高生育率方案的養(yǎng)老金替代率從22.09%上升到32.20%;相應(yīng)地，中生育率方案的替代率從20.85%上升到30.39%;低生育率方案的替代率從16.93%上升到24.68%。由于較低的制度贍養(yǎng)負(fù)擔(dān)，高生育率方案下替代率的上升速度較中低生育率方案更快。gzslib202204011407

第四，個人賬戶做實比例越高，達到社會福利最大化和實現(xiàn)目標(biāo)替代率所要求的劃轉(zhuǎn)率越低。如表5所示，以高生育率方案為例，“個人

賬戶做實”和“個人賬戶空賬”兩種情況下，達到社會福利最大化所要求的國有資本劃轉(zhuǎn)率分別為66.75%和70.25%，實現(xiàn)目標(biāo)替代率所要求的國有資本劃轉(zhuǎn)率分別為60.86%和84.00%。原因在于，將個人賬戶視為個人儲蓄，“個人賬戶做實”意味著長壽風(fēng)險由參保個人承擔(dān)，而空賬情況下意味著政府將承擔(dān)長壽風(fēng)險，勢必造成基金需求的增加，只有相應(yīng)提高國有資本劃轉(zhuǎn)比例，才能提高社會福利總水平，實現(xiàn)預(yù)設(shè)的養(yǎng)老金目標(biāo)替代率。

綜上，三種生育率方案，同時兼顧社會福利最大化和目標(biāo)替代率的最佳政策組合并不存在。但是不難發(fā)現(xiàn)，“中生育率方案、個人賬戶做實”的情形下，實現(xiàn)社會福利最大化與目標(biāo)替代率所要求的劃轉(zhuǎn)率比較接近，二者差值為1.23%，社會福利最大化目標(biāo)所要求的劃轉(zhuǎn)率略高;“高生育率方案、個人賬戶做實”的情形下，二者差值為5.89%，但實現(xiàn)目標(biāo)替代率所需要的劃轉(zhuǎn)率為60.86%，屬于6種情形中最低的。如果進一步考慮年輕消費由升到降的轉(zhuǎn)折點，對應(yīng)上述兩種情形的劃轉(zhuǎn)率分別為54.51%和55.45%。綜合考慮三者的折中方案也不失為次優(yōu)選擇。高生育率或中生育率方案，且個人賬戶做實的情況下，兼顧福利最大化、目標(biāo)替代率、年輕消費轉(zhuǎn)折點的劃轉(zhuǎn)率大致在55%～65%。上述數(shù)據(jù)是基于“社?；鸪止刹蛔儸F(xiàn)，從國有資本凈收入中獲取分紅”的假設(shè)，依據(jù)所建模型和相應(yīng)參數(shù)的模擬結(jié)果，目前10%的政策劃轉(zhuǎn)率與此尚有較大差距。

四、政策啟示

基于上述結(jié)論，應(yīng)綜合考慮養(yǎng)老金目標(biāo)替代率、社會福利最大化以及年輕一代的福利轉(zhuǎn)折點，進一步提高國有資本劃轉(zhuǎn)比例。本文的政策啟示如下：

第一，需要明確城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險制度改革的頂層設(shè)計方案。近期中央政府推出了養(yǎng)老保險中央調(diào)劑金制度、降費率、降費基、社會保險費征繳體制改革、國有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸬纫粩堊痈母锱e措。在社保降費率成為既定趨勢之際，應(yīng)該將國資劃轉(zhuǎn)作為一次重要的社會保障制度改革契機，明確城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險制度改革的頂層設(shè)計方案，清晰地規(guī)劃制度改革的路徑，包括國資劃轉(zhuǎn)比例提升空間、基礎(chǔ)參數(shù)的調(diào)整、覆蓋人口結(jié)構(gòu)的變化、基金來源構(gòu)成變化、基金運營管理等。

第二，重新審視做實個人賬戶的必要性。“統(tǒng)賬結(jié)合”模式下，城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險個人賬戶空賬運行以及能否做實一直存在爭議。十八屆三中全會提出的養(yǎng)老保險改革的基本方針是“堅持社會統(tǒng)籌和個人賬戶相結(jié)合的基本養(yǎng)老保險制度，完善個人賬戶”。那么，應(yīng)如何完善個人賬戶？這為個人賬戶的進一步改革提供了空間。研究表明，是否做實個人賬戶，對社會福利水平的影響不大，但會影響到達社會福利最大化和實現(xiàn)養(yǎng)老金目標(biāo)替代率所需要的國有資本劃轉(zhuǎn)率水平。個人賬戶空賬時，實現(xiàn)社會福利最大化和養(yǎng)老金目標(biāo)替代率所要求的國有資本劃轉(zhuǎn)率，遠高于個人賬戶做實所要求的劃轉(zhuǎn)率，劃轉(zhuǎn)的難度就越大。

第三，人口的可持續(xù)發(fā)展是保障養(yǎng)老保險制度可持續(xù)發(fā)展的先決條件。世代交疊模型的運行結(jié)果表明，年輕一代人口增長率的變化對于產(chǎn)出、社會福利以及代際收入分配有著重要影響。適當(dāng)?shù)娜丝谠鲩L率有助于改善人口結(jié)構(gòu)和縮小代際收入差距、減小國有資本劃轉(zhuǎn)社?；饓毫?。在現(xiàn)有條件下，保持適當(dāng)?shù)娜丝谠鲩L率的路徑：一是提升生育水平，二是盡快制定延遲退休政策?！叭嫒ⅰ闭呦?，生育水平能否有效提升尚存在很大的不確定性，政策思路應(yīng)及時從“控制生育水平”轉(zhuǎn)向“鼓勵按政策生育”，并積極推動從“全面三孩”政策到“家庭自主生育”的轉(zhuǎn)變。延遲退休意味著代際人口增長率的提高，可以在一定程度上降低制度贍養(yǎng)率、減輕制度負(fù)擔(dān)，必須盡快確定延遲退休政策時間表。

注釋：

① 養(yǎng)老保險繳費包括社會統(tǒng)籌繳費、個人賬戶繳費和企業(yè)年金（或職業(yè)年金）繳費，本文將個人賬戶和企業(yè)年金（或職業(yè)年金）繳費視為個人儲蓄的一部分。因假定企業(yè)處于完全競爭市場，企業(yè)的各種稅費將最終轉(zhuǎn)嫁給勞動者，在此不區(qū)分企業(yè)所得稅和個人所得稅。

② 根據(jù)《城鎮(zhèn)化藍皮書：中國新型城鎮(zhèn)化健康發(fā)展報告（2016）》，到2050年我國城鎮(zhèn)化率將達到80%左右。

③ 2019年降費后，除廣東、浙江地區(qū)的單位繳費低于16%之外，其余?。▍^(qū)、市）均已降至16%。個人賬戶繳費率為8%，假定個人賬戶做實和名義賬戶對應(yīng)的繳費率分別為16%和24%。

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（責(zé)任編輯：厲 亞）

A Research on the Optimal Transfer Rate of State-owned

Capital to Pension Insurance Fund：

Comparative Static Analysis Based on OLG Model

GUO Xiuyun， CHEN Yinan

（School of Political Science and Public Administration， East China University

of Political Science and Law， Shanghai 201620， China）

Abstract：This paper discusses the relationship among the transfer of state-owned capital， the reform of pension insurance system and the evolution of demographic structure based on Over Lapping Generation Model （OLG Model）. Assuming that the social security funds shares keep unchanged and dividends are obtained from the net income of state-owned capital， with personal accounts being financed， the transfer rate is shown to be between 55% and 65% under both medium and high fertility schemes， which can maximize the social welfare， achieve target replacement rate， and consider the turning point of consumption at a young age. However， the current policy transfer rate is 10%， which is still greatly lower than the ideal standards. In order to ensure the targets of social welfare and replacement rate， it is necessary to increase the transfer rate of state-owned capital， optimize institutional parameters， supplemented by other measures to improve the operating environment of the system.

Key words：state-owned capital; pension insurance fund; OLG model; optimum transfer rate

收稿日期： 2021-08-17; 修回日期： 2021-12-26

基金項目：? 國家社科基金重大項目（20ZDA077）;上海社科規(guī)劃項目（2019BGL006）