高速公路投資風(fēng)險(xiǎn)控制

姚愷文 金鎂 楊淑平

摘要 我國高速公路的發(fā)展已從起步階段進(jìn)入快速發(fā)展階段。為了做好高速公路風(fēng)險(xiǎn)分析和管理工作，研究將對高速公路BOT項(xiàng)目中存在的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)分析，再根據(jù)廣東省高速公路BOT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，定性分析可能存在的主要風(fēng)險(xiǎn)，并提相應(yīng)對策。

關(guān)鍵詞 高速公路;風(fēng)險(xiǎn)控制;風(fēng)險(xiǎn)辨識

中圖分類號 F542 文獻(xiàn)標(biāo)識碼 A 文章編號 2096-8949（2022）05-0025-03

0 引言

隨著中國改革開放和國家投融資體制改革的深入，中國高速公路的建設(shè)和運(yùn)營已從國家出資的高速公路轉(zhuǎn)變?yōu)閲?、地方和?dú)立投資的高速公路。隨著多元化投資者的出現(xiàn)以及BOT和專利管理理念和模式的引入，我國高速公路發(fā)展進(jìn)入了由投資者創(chuàng)造的快速發(fā)展和自主發(fā)展階段，高速公路項(xiàng)目管理公司成立，投資者和參與者也對各種風(fēng)險(xiǎn)引起了關(guān)注。在這樣的背景下，對高速公路建設(shè)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別、評價(jià)與控制的系統(tǒng)研究尤為重要，該研究通過廣東省在建高速公路項(xiàng)目，識別高速公路建設(shè)項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)，建立風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型，并提出具有針對性的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略，建立高速公路建設(shè)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，為高速公路項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營提供科學(xué)的理論依據(jù)和實(shí)際指導(dǎo)。

雖然我國已采取多種措施為高速公路建設(shè)融資，但資金不足已成為影響其建設(shè)的瓶頸，為了解決實(shí)際困難，減輕地方政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，我國采取了多種措施進(jìn)行BOT特許經(jīng)營。這一貢獻(xiàn)體現(xiàn)了投資和融資的建設(shè)措施，對改善中國高速公路建設(shè)的“瓶頸”起到了重要作用，但這類業(yè)務(wù)的建設(shè)需要雄厚的資金基礎(chǔ)、龐大的資本存量和較長的周期。而且對相關(guān)的投資公司來說，風(fēng)險(xiǎn)正在增加。

該研究有利于增強(qiáng)高速公路項(xiàng)目投資建設(shè)方的風(fēng)險(xiǎn)管理意識，通過構(gòu)建投資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，協(xié)助投資建設(shè)方識別項(xiàng)目全生命周期內(nèi)的投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而合理規(guī)避或減免風(fēng)險(xiǎn)損失;通過對高速公路投資風(fēng)險(xiǎn)因素路徑進(jìn)行分析和對投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)，根據(jù)評價(jià)結(jié)果，能夠有針對性地制定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略，提高風(fēng)險(xiǎn)決策效率和效果，提高投資效益，減少風(fēng)險(xiǎn)因素對高速公路投資建設(shè)方帶來的不利影響[1]。

文章主要基于我國高速公路建設(shè)項(xiàng)目的前期投資風(fēng)險(xiǎn)管理分析，并對我國高速公路建設(shè)項(xiàng)目的投資運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了深入分析。評價(jià)結(jié)果分析以及提出風(fēng)險(xiǎn)綜合防控具體措施的建議，并充分結(jié)合我國高速公路建設(shè)項(xiàng)目的運(yùn)行特點(diǎn)和一般運(yùn)行規(guī)律，基于文獻(xiàn)綜述的理論，通過理論分析法和專家咨詢法，構(gòu)建出科學(xué)、合理的高速公路投資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系。在此基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了在項(xiàng)目規(guī)劃實(shí)施執(zhí)行過程中的具有較強(qiáng)針對性的戰(zhàn)略決策和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)性的防范、應(yīng)對和監(jiān)控措施，對當(dāng)前高速公路項(xiàng)目的投資、決策和管理具有較強(qiáng)的領(lǐng)導(dǎo)作用和現(xiàn)實(shí)意義。

1 文獻(xiàn)綜述

1.1 項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法

1.1.1 盈虧平衡分析法

盈虧平衡成本分析法是指衡量道路運(yùn)營交通量，檢查道路運(yùn)營收入與道路項(xiàng)目運(yùn)營成本、項(xiàng)目量、成本運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)之間的平衡關(guān)系，根據(jù)各種不確定性和因素的相互作用，確定道路成本運(yùn)營效益和項(xiàng)目損失補(bǔ)償限額，評估道路項(xiàng)目運(yùn)營適應(yīng)性和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)抵抗承受能力。盈虧率的平衡點(diǎn)越低，項(xiàng)目人員適應(yīng)市場變化和項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的適應(yīng)能力越強(qiáng)。

高速公路項(xiàng)目投資盈虧平衡分析一般根據(jù)項(xiàng)目基本情況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估和數(shù)據(jù)計(jì)算，預(yù)測交通量、收費(fèi)價(jià)格、可變成本等標(biāo)準(zhǔn)，未來財(cái)政年度的固定成本和稅費(fèi)，并計(jì)算損益表。

1.1.2 隨機(jī)型風(fēng)險(xiǎn)評估分析方法

隨機(jī)型：這種量化收益分析方法可以采用最大可能準(zhǔn)則、期望值準(zhǔn)則、決策樹法等多種方法論來進(jìn)行量化分析。

最大可能準(zhǔn)則是根據(jù)概率論，自然狀態(tài)最有可能發(fā)生。在這種情況下，它是最大可能的標(biāo)準(zhǔn)，選擇最大可能的自然條件，并在風(fēng)險(xiǎn)決策中忽略其他狀態(tài)。評估標(biāo)準(zhǔn)的計(jì)算與實(shí)際決策相對應(yīng)，是確定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的常用方法。

期望值準(zhǔn)則是將不同自然狀態(tài)下各方案的收益值考慮為離散隨機(jī)變量，比較各方案的收益值的數(shù)學(xué)期望，并以收益值的最大數(shù)學(xué)期望函數(shù)為主要方案。

項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)決策引入決策樹法，直觀計(jì)算不同問題狀態(tài)的期望值，因?yàn)橛绊戫?xiàng)目和自然狀態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)因素很多。

1.1.3 不確定型風(fēng)險(xiǎn)評估分析方法

在實(shí)際項(xiàng)目管理活動中，一般需要通過信息的獲取把不確定型風(fēng)險(xiǎn)決策轉(zhuǎn)化為隨機(jī)型風(fēng)險(xiǎn)決策。由于掌握的實(shí)際有關(guān)評估項(xiàng)目的實(shí)際情況相對較少，獲得相關(guān)情報(bào)的使用成本相對較高，可以供借鑒的相關(guān)數(shù)據(jù)資料較少，所以可根據(jù)不同決策者的主觀風(fēng)險(xiǎn)評估偏好而適時(shí)采取不同的評估準(zhǔn)則，如最大最小評估準(zhǔn)則、最大最大評估準(zhǔn)則、等值大概率評估準(zhǔn)則、樂觀風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)評估準(zhǔn)則、最小后悔值評估準(zhǔn)則等[2]。

1.2 投資風(fēng)險(xiǎn)控制手段概述

1.2.1 項(xiàng)目可行性研究風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目可行投資評估研究報(bào)告也稱為項(xiàng)目可行性投資研究評估報(bào)告。但事實(shí)上重大項(xiàng)目開發(fā)投資往往需要項(xiàng)目監(jiān)理和地方政府的共同批準(zhǔn)，在研究論證之前，相當(dāng)多的項(xiàng)目可行性研究報(bào)告也都是先被確定性可行，再開始去研究論證。轉(zhuǎn)到下一步，并以批準(zhǔn)的形式寫下。因此，被廣泛稱為“可批性”分析報(bào)告。

1.2.2 投資體制風(fēng)險(xiǎn)

還需要審視投資體系，投資者應(yīng)盡可能分散其股權(quán)資本，引入不同的利益相關(guān)者、不同的資源，如技術(shù)、管理、人才，以確保工程的高質(zhì)量和低成本，有必要加入項(xiàng)目建設(shè)公司的管理團(tuán)隊(duì)。例如，公司的項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)可以投入10%和20%的股權(quán)資本，其他股東受益，與公司利益掛鉤，成本控制會發(fā)生變化，當(dāng)涉及自身風(fēng)險(xiǎn)和投資時(shí)，系統(tǒng)會起作用。

1.2.3 項(xiàng)目建設(shè)考核風(fēng)險(xiǎn)

許多企業(yè)在項(xiàng)目決策后沒有跟上相應(yīng)的評估。更注重決策，項(xiàng)目建設(shè)要求納入項(xiàng)目實(shí)施小組考核和項(xiàng)目法人考核。

2 高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系建構(gòu)

研究通過理論分析法、文獻(xiàn)分析法和咨詢廣東省相關(guān)專家，結(jié)合廣東省在建高速公路項(xiàng)目實(shí)際遇到的風(fēng)險(xiǎn)控制問題，構(gòu)建出科學(xué)、合理的高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系。具體流程如圖1所示。

最終，結(jié)合高速公路自身特點(diǎn)和從宏觀層面高速公路建造的各個(gè)階段，將各階段風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行歸納，最終分為四類，即政策、經(jīng)濟(jì)、管理和環(huán)境[3]。

2.1 政策風(fēng)險(xiǎn)

2.1.1 收費(fèi)政策與行政審批風(fēng)險(xiǎn)

政府不能及時(shí)向其提供項(xiàng)目建設(shè)融資運(yùn)營項(xiàng)目許可證，項(xiàng)目建設(shè)可能發(fā)生延誤或?qū)嶋H建設(shè)運(yùn)營成本也有可能大幅增加，導(dǎo)致這些項(xiàng)目存在建設(shè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)。

高速公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)很大程度上需要遵從當(dāng)?shù)卣囊?guī)定，政府可能從經(jīng)濟(jì)發(fā)展、民生建設(shè)的角度出發(fā)，出臺不利于運(yùn)營收費(fèi)的調(diào)價(jià)措施。在專利期內(nèi)，政府或許可能有機(jī)會作出改變有關(guān)收費(fèi)公路相關(guān)政策或修改高速公路相關(guān)收費(fèi)管理模式相關(guān)條款，或調(diào)整收費(fèi)公路標(biāo)準(zhǔn)和調(diào)整實(shí)施方法的相關(guān)承諾等，政府可能會在這個(gè)項(xiàng)目附近重新修建任何的具有競爭力的高速道路，也不會重新承諾在高速道路各個(gè)分支交叉口附近修建連接新的道路，導(dǎo)致交通分流的市場風(fēng)險(xiǎn)。

2.1.2 征地補(bǔ)償政策風(fēng)險(xiǎn)

高速公路項(xiàng)目作為線性工程，其特點(diǎn)為時(shí)間周期長、跨越范圍大。其中征地拆遷工作更是重難點(diǎn)，在征拆工作過程中，國家的征地補(bǔ)償政策可能會發(fā)生變化，這會直接增加征地費(fèi)用。以廣東省為例，根據(jù)廣東省辦公廳2021年出臺的《廣東省強(qiáng)化資源要素支撐全力推進(jìn)省重大項(xiàng)目開工建設(shè)的工作方案》中，新增了耕地占補(bǔ)平衡指標(biāo)以每平方千米18萬元的最高標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。這無疑會使在建項(xiàng)目的征地費(fèi)用大大增加。

2.1.3 環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)

高速公路在建設(shè)和運(yùn)營的過程中，造成的環(huán)保問題可能會十分嚴(yán)重，包括線路的選擇可能會經(jīng)過森林公園和動物保護(hù)區(qū)，這使得在建設(shè)過程中報(bào)批報(bào)建的難度大大增加。同時(shí)在國家“碳達(dá)峰、碳中和”的大背景下，未來國家出臺有關(guān)高速公路的環(huán)保政策將會影響高速公路項(xiàng)目的投資收益。

2.2 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

高速公路項(xiàng)目通常建設(shè)規(guī)模大、投資大、建設(shè)周期長、投資回報(bào)長。中國現(xiàn)行的高鐵建設(shè)法規(guī)規(guī)定，投資者應(yīng)首先投資項(xiàng)目資本金，項(xiàng)目資本金占項(xiàng)目總投資的35%，融資結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模式設(shè)計(jì)不當(dāng)會導(dǎo)致項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)。我國有關(guān)高速公路建設(shè)項(xiàng)目投資的法律法規(guī)很多，目前還不完善。項(xiàng)目融資的復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)的增加必然會導(dǎo)致成本高、融資難度增加，并容易導(dǎo)致融資失敗。

2.3 管理風(fēng)險(xiǎn)

高速公路的管理功能主要包括公路收費(fèi)車輛管理、道路交通管理和日常養(yǎng)護(hù)管理。運(yùn)營管理風(fēng)險(xiǎn)主要包括公路運(yùn)營商在開展高速公路維護(hù)運(yùn)營和項(xiàng)目管理服務(wù)過程工作中的種種疏忽，導(dǎo)致整條高速公路無法正常履行其運(yùn)營功能，降低道路通行控制能力，減少道路交通流量，增加道路維護(hù)運(yùn)營成本和用戶期望，這與運(yùn)營收入不斷減少和項(xiàng)目運(yùn)營管理成本不斷增加有關(guān)，這也會導(dǎo)致企業(yè)項(xiàng)目運(yùn)營管理中的風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營項(xiàng)目管理、監(jiān)控和運(yùn)營管理服務(wù)能力的不斷提高。同時(shí)，還可能導(dǎo)致我國高速公路車輛通行管理能力和公共服務(wù)水平明顯下降，開放性能低下，以及可能導(dǎo)致公路專業(yè)化的其他技術(shù)問題，影響相關(guān)項(xiàng)目運(yùn)營收入，并且有可能直接導(dǎo)致相關(guān)項(xiàng)目長期運(yùn)營中的風(fēng)險(xiǎn)。

2.4 自然風(fēng)險(xiǎn)

自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)直接造成的經(jīng)濟(jì)損失大致上可以劃分為直接經(jīng)濟(jì)損失和間接經(jīng)濟(jì)損失。直接經(jīng)濟(jì)損失一般是指一個(gè)項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)自身功能造成的收入損失，間接收入損失一般是指一個(gè)項(xiàng)目基礎(chǔ)設(shè)施管理功能完全喪失后所造成的主要收入支出損失，包括長距離公路項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營，發(fā)生自然災(zāi)害的可能性高，風(fēng)險(xiǎn)高。如遇雨水、洪水、工程磨合、滑坡等自然災(zāi)害，工程將中斷使工期延誤，工程成本增加[3]。

3 高速公路建設(shè)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略

3.1 政策風(fēng)險(xiǎn)

通過股權(quán)投資安排，項(xiàng)目管理公司的股權(quán)投資可以直接吸引多家投資者甚至是具有一定影響力的當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)整體加入，增加對地方政府的社會影響力，降低地方政府做好信用建設(shè)帶來的社會政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。通過簽訂特許項(xiàng)目協(xié)議，政府部門可以明確形式界定特許項(xiàng)目管理公司的基本權(quán)利和法律義務(wù)。政府項(xiàng)目管理層應(yīng)準(zhǔn)確把握適當(dāng)?shù)氖跈?quán)界限，對相關(guān)項(xiàng)目管理行使所有戰(zhàn)略投資控制和決策監(jiān)督權(quán)，這不但可以直接制約項(xiàng)目審計(jì)權(quán)，甚至還可以通過項(xiàng)目專利授權(quán)協(xié)議變更影響相關(guān)項(xiàng)目管理公司的合法正常運(yùn)營，法律、政策規(guī)定變更的法律風(fēng)險(xiǎn)由地方政府自行承擔(dān)，并規(guī)定相應(yīng)的補(bǔ)償措施。通過專利協(xié)議，明確運(yùn)營期的保證和調(diào)整方法，以及與成本標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議相對應(yīng)的調(diào)整方法。

3.2 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

通過固定資本利率抵押貸款和無擔(dān)保方式降低利率價(jià)格波動可能帶來的融資風(fēng)險(xiǎn)，合理規(guī)劃設(shè)計(jì)各類項(xiàng)目資本融資流動結(jié)構(gòu)，研究各種可行的項(xiàng)目融資流動方案，設(shè)計(jì)最大項(xiàng)目融資額，估算項(xiàng)目融資流動成本和操作難度，合理配置分擔(dān)項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)，利用多種不同資金來源的融資組合，選擇最佳的項(xiàng)目融資流動渠道和完善資本流動結(jié)構(gòu)，尋求地方政府的固定利率政策保障。政府為投資者提供利率擔(dān)保。在項(xiàng)目專利期限內(nèi)，當(dāng)利率超過規(guī)定比例時(shí)，投資者將獲得補(bǔ)償。對于通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，在專利經(jīng)營協(xié)議中明確相關(guān)條款，按照收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行檢查，然后根據(jù)公認(rèn)的通貨膨脹率調(diào)整價(jià)格或延長專利經(jīng)營期限。

3.3 管理風(fēng)險(xiǎn)

改革創(chuàng)新高速運(yùn)營管理模式，選擇有經(jīng)驗(yàn)的高速公路交通運(yùn)營管理維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，簽訂高速運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)維護(hù)管理合同，明確運(yùn)營獎(jiǎng)懲管理措施，一方面有效轉(zhuǎn)移部分運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，降低運(yùn)營成本率并降低部分運(yùn)營維護(hù)風(fēng)險(xiǎn);另一方面，運(yùn)營商企業(yè)應(yīng)在每條高速公路上定期進(jìn)行必要的運(yùn)營維修保養(yǎng)。因此，運(yùn)維管理合同中特別規(guī)定了嚴(yán)格的企業(yè)運(yùn)營運(yùn)維成本風(fēng)險(xiǎn)控制管理?xiàng)l款和具有相應(yīng)的運(yùn)營獎(jiǎng)懲管理制度。促進(jìn)運(yùn)營管理人員綜合素質(zhì)和運(yùn)營管理水平的不斷提高，加強(qiáng)運(yùn)營質(zhì)量控制管理和運(yùn)營成本控制管理，提高我國高速公路施工養(yǎng)護(hù)運(yùn)營維修管理水平，降低公路運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

3.4 自然風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)產(chǎn)品類型主要包括建筑工程綜合險(xiǎn)、第三方企業(yè)責(zé)任險(xiǎn)、工業(yè)安全事故間接經(jīng)濟(jì)損失賠償險(xiǎn)，是對企業(yè)無法及時(shí)投?；蛞院侠斫档统杀痉绞酵侗５牟豢煽沽Ξa(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的一種投資管理保險(xiǎn)方法。一些不可抗力造成風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致無法有效確定生產(chǎn)成本。如果保險(xiǎn)公司無法按期投?；虮ｋU(xiǎn)無法以合理的保費(fèi)方式投保，則可以依法要求政府部門提供某種其他形式的地方政府資金支持和保險(xiǎn)擔(dān)保。一種方法是在投資者遇到不可抗力風(fēng)險(xiǎn)時(shí)延長專利期限，以彌補(bǔ)損失。

4 結(jié)論

隨著中國市場經(jīng)濟(jì)的逐步發(fā)展和國家投融資管理體制的不斷改革，基礎(chǔ)通信設(shè)施投資領(lǐng)域?qū)I(yè)投資者日益多元化的發(fā)展趨勢勢不可擋。隨著國有資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)升級和長期投資收入的穩(wěn)定，大量比較多元化的城市建筑工程資源開始流入城市基礎(chǔ)配套設(shè)施工程建設(shè)相關(guān)行業(yè)，每年都在公路上投資。高速公路項(xiàng)目是一種規(guī)模大、建設(shè)周期長、頻譜廣、時(shí)間范圍大、風(fēng)險(xiǎn)類型多、風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系復(fù)雜的技術(shù)型投資，在投資過程中系統(tǒng)地運(yùn)用相關(guān)手段，以降低高速公路項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)。借助科學(xué)監(jiān)測統(tǒng)計(jì)理論和分析方法，結(jié)合高速公路建設(shè)投資的不同特點(diǎn)，通過識別、評價(jià)、預(yù)防和監(jiān)測，降低投資損失的可能性。分析我國高速公路投資項(xiàng)目在運(yùn)營、建設(shè)、投資不同發(fā)展階段的主要風(fēng)險(xiǎn)因素來源，提出科學(xué)的項(xiàng)目投資決策，實(shí)施投資風(fēng)險(xiǎn)綜合防范，有針對性地研究具體應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)措施。

參考文獻(xiàn)

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